经营近况：Q4疫情扰动有限，春节动销向好。因公司生产自动化程度较高且组织灵活高效，Q4防控放松后对公司生产经营扰动管有限，叠加世界杯营销拉动，预计Q4延续高增。而春节前后在返乡高增、人流物流恢复下动销进一步改善，部分地区渠道反馈终端动销增速达20-30%，且礼盒装在渠道下沉、加强堆头陈列下销售亦明显优于往年。当前渠道库存快速消化，渠道信心充足补货积极。
　　全年展望：营收提速、成本下行，业绩弹性有望释放。结合渠道反馈，22年全年网点增幅预计约30%，考虑到单点产出受损，预计收入增速仅20%出头。疫情政策优化后人流物流修复，叠加网点数量预计继续扩张，预计营收有望提速至25-30%。利润端，PET价格自Q3以来逐步回落，公司已进行部分锁价，预计全年PET成本至少下降10%+，白砂糖价格已基本平稳，测算毛利率修复2-3pcts，若成本继续下行则有望释放更大弹性；同时，费用因去年世界杯投放推升基数、今年精益费投管理，费用率有望进一步下行，净利率有望明显修复。
　　中期维度：大单品全国化扩张稳步推进，积极培育系列新品。截至22H1公司网点数量250万家，较饮料龙头400万家左右的网点数量仍有较大空间，且公司渠道精细化管理及信息化程度行业领先，经营效率较优。同时，公司积极培育系列新品，其中，大咖定位公司第二战略产品，22年在省内试点反馈良好，23年前起预计逐步向省外20+个城市进行试点，打造样本市场而后进一步在全国铺开；东鹏金罐于22年升级三片罐，未来将持续配合营销投入拉升品牌调性，未来计划接力高端市场；而油柑柠檬茶配合省内餐饮渠道挖潜、电解质水拓展场景/人群增量。若推广顺利，中期新品有望接力成长。
　　投资建议：大众品高成长优选标的，上调目标价至240元，重申“强推”评级。考虑公司增长势头强劲，且PET价格回落明显，我们上调公司22-23年EPS预测至3.46/4.76/6.04元（前次为3.43/4.58/5.85元），现价对应PE伟56/40/32倍。22年疫情扰动下全国化进程仍逆势扩张，公司经营质地已得到充分验证，23年防控优化带来需求修复，叠加成本已在下行，外部环境改善下业绩弹性确定性进一步提升，为大众品板块成长性与确定性兼具的优质标的，参考公司历史估值中枢，我们给予24年PE估值40倍，上调目标价至240元，重申“强推”评级。
　　风险因素：需求恢复、成本下降、新品拓展不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告非乳饮料2023年02月10日东鹏饮料跟踪分析报告605499强推维持目标价240元高成长优选上调目标价至240元当前价元19234经营近况Q4疫情扰动有限春节动销向好因公司生产自动化程度较高且华创证券研究所组织灵活高效Q4防控放松后对公司生产经营扰动管有限叠加世界杯营销拉动预计Q4延续高增而春节前后在返乡高增人流物流恢复下动销进一证券分析师欧阳予步改善部分地区渠道反馈终端动销增速达20-30且礼盒装在渠道下沉邮箱ouyangyuhcyjscom加强堆头陈列下销售亦明显优于往年当前渠道库存快速消化渠道信心充足执业编号S0360520070001补货积极证券分析师范子盼全年展望营收提速成本下行业绩弹性有望释放结合渠道反馈22年邮箱fanzipanhcyjscom全年网点增幅预计约30考虑到单点产出受损预计收入增速仅20出头执业编号S0360520090001疫情政策优化后人流物流修复叠加网点数量预计继续扩张预计营收有望提证券分析师董广阳速至25-30利润端PET价格自Q3以来逐步回落公司已进行部分锁价电话021-20572598预计全年PET成本至少下降10白砂糖价格已基本平稳测算毛利率修复邮箱dongguangyanghcyjscom2-3pcts若成本继续下行则有望释放更大弹性同时费用因去年世界杯投放执业编号S0360518040001推升基数今年精益费投管理费用率有望进一步下行净利率有望明显修复中期维度大单品全国化扩张稳步推进积极培育系列新品截至22H1公司公司基本数据网点数量250万家较饮料龙头400万家左右的网点数量仍有较大空间且公总股本万股4000100已上市流通股万股760100司渠道精细化管理及信息化程度行业领先经营效率较优同时公司积极培总市值亿元70214育系列新品其中大咖定位公司第二战略产品22年在省内试点反馈良好流通市值亿元1334223年前起预计逐步向省外20个城市进行试点打造样本市场而后进一步在资产负债率5418每股净资产元1201全国铺开东鹏金罐于22年升级三片罐未来将持续配合营销投入拉升品牌12个月内最高最低价1876111550调性未来计划接力高端市场而油柑柠檬茶配合省内餐饮渠道挖潜电解质水拓展场景人群增量若推广顺利中期新品有望接力成长市场表现对比图近12个月投资建议大众品高成长优选标的上调目标价至元重申强推评2402022-02-092023-02-08级考虑公司增长势头强劲且PET价格回落明显我们上调公司22-23年16EPS预测至346476604元前次为343458585元现价对应PE伟1564032倍22年疫情扰动下全国化进程仍逆势扩张公司经营质地已得到充-14220222042207220922112302分验证年防控优化带来需求修复叠加成本已在下行外部环境改善下23-28业绩弹性确定性进一步提升为大众品板块成长性与确定性兼具的优质标的东鹏饮料沪深300参考公司历史估值中枢我们给予24年PE估值40倍上调目标价至240元重申强推评级相关研究报告风险因素需求恢复成本下降新品拓展不及预期东鹏饮料6054992022年三季报点评高质增长弹性可期主要财务指标ReportFinancialIndex2022-10-2820212022E2023E2024E东鹏饮料6054992022年三季度业绩预告点主营收入百万697884451077013371评经营质地突出改善趋势确立同比增速4072102752412022-10-13归母净利润百万1193138319042414东鹏饮料6054992022年中报点评省外扩同比增速469159377268张亮眼盈利超出预期2022-08-16每股盈利元298346476604市盈率倍64564032市净率倍18151210资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月9日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号东鹏饮料跟踪分析报告605499附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1019174930574716营业收入697884451077013371应收票据0000营业成本3882502561547463应收账款25535057税金及附加7794115144预付账款57251313341销售费用1368156219702432存货340451553664管理费用252261323426合同资产0000研发费用43486175其他流动资产141186010951448财务费用-11-9-11-14流动资产合计2852336450687226信用减值损失-1-1-1-1其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益117150152139固定资产1909280733123764投资收益23707054在建工程187187312412其他收益21855040无形资产323353337304营业利润1529176924303078其他非流动资产2519251525122508营业外收入2222非流动资产合计4938586264736988营业外支出17171717资产合计779092261154114214利润总额1514175424153063短期借款62482410241224所得税321371511649应付票据18272829净利润1193138319042414应付账款536633787939少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润1193138319042414合同负债1241150219162379NOPLAT1184137618952403其他应付款553553553553EPS摊薄元298346476604一年内到期的非流动负债42424242其他流动负债401437563717主要财务比率流动负债合计341540184913588320212022E2023E2024E长期借款2676146196成长能力应付债券0000营业收入增长率407210275241其他非流动负债111111111111EBIT增长率482162378268非流动负债合计137187257307归母净利润增长率469159377268负债合计3552420551706190获利能力归属母公司所有者权益4238502163718024毛利率444405429442少数股东权益0000净利率171164177181所有者权益合计4238502163718024ROE281275299301负债和股东权益779092261154114214ROIC706458451432偿债能力现金流量表资产负债率456456448435单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比189210208196经营活动现金流2077134024013031流动比率08081012现金收益1367159822252783速动比率07070911存货影响-67-111-102-111营运能力经营性应收影响110-223-58-36总资产周转率09090909经营性应付影响809106154154应收账款周转天数1221其他影响-141-30182240应付账款周转天数39424242投资活动现金流-3563-1150-945-900存货周转天数28282929资本支出-507-1152-947-901每股指标元股权投资0000每股收益298346476604其他长期资产变化-3056221每股经营现金流519335600758融资活动现金流1307540-148-472每股净资产1059125515932006借款增加218250270250估值比率股利及利息支付-627-560-770-975PE64564032股东融资1851000PB18151210其他影响-135850352253EVEBITDA47412923资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2东鹏饮料跟踪分析报告605499食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3东鹏饮料跟踪分析报告605499华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiang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