核心观点
　　能量饮料先行者，功能饮料第一股。公司是深圳老字号饮料生产企业，2003年公司完成了由国企向民营股份制企业的改制，改制后发展迅速；2013年，公司开始布局全国市场。公司股权结构较为集中，董事长林木勤为实控人。截至2022年Q2，公司第一大股东为董事长林木勤，合计持有公司49.82%的股份。2019-2021年公司营收CAGR达28.76%，归母净利润CAGR达27.87%，公司当前正着力发展全国化，营收及归母净利润处于高速增长轨道。
　　赛道前景广阔，快速发展正当时。近年来我国能量饮料行业规模不断增长，2019年破千亿，2016-2022年市场规模CAGR达13.50%。2021年我国能量饮料行业规模达1339亿元，同比增长10.53%。当前我国人均能量饮料消费量为2.2升，欧美人均能量饮料消费量为7.9升，对比欧美仍有近4倍空间。当前我国能量饮料行业多名玩家入局，目前可分为三个梯队。红牛份额遥遥领先，但近年来市场份额有所下滑，其余品牌市占率实现不同程度提升，其中东鹏实现快速扩张。
　　精准卡位年轻群体，全国化布局规模效应凸显。品牌端：公司品牌精准定位、差异营销，2016年全面开启年轻化战略，聚焦年轻消费群体。产品端：公司打造大单品东鹏特饮。东鹏特饮的核心消费者是以长途货车司机为主的高强度长时间工作者，考虑到罐装能量产品不易携带的痛点，2009年首创PET塑料瓶包装和独特的防尘盖专利设计。渠道端：公司深耕广东，布局全国。2021年广东地区收入占总收入比重为51.59%。随着公司全国化战略的推进，西南地区和华北地区（含北方大区）的销售情况持续向好。同时直营渠道的销售规模逐渐扩增，对公司营收能力贡献度持续加大。长沙基地、衢州基地正在积极推进建设中，建成后公司产能有望得到进一步提升。
　　投资建议
　　公司全国化扩张稳步推进，近年来市占率得到提升。当前公司有望凭借品牌力、供应链等优势，步入快速增长轨道。预计2022年-2024年EPS分别为3.46/4.59/5.67元/股，基于11月30日收盘价，对应PE分别为49.38/37.29/30.18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨；疫情扩散风险；食品安全问题。
　　

研究报告全文：公司深度报告2022年12月29日国内能量饮料先行者快速发展正当时评级推荐首次覆盖公报告作者东鹏饮料605499SH首次覆盖报告司作者姓名汪玲研核心观点资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665easeccomcn究能量饮料先行者功能饮料第一股公司是深圳老字号饮料生产联系人崔晓雯企业2003年公司完成了由国企向民营股份制企业的改制改制后发电子邮箱cuixw709easeccomcn展迅速年公司开始布局全国市场公司股权结构较为集中东2013股价走势董事长林木勤为实控人截至年公司第一大股东为董事长林鹏2022H1木勤合计持有公司4982的股份2019-2021年公司营收CAGR达饮2876归母净利润CAGR达2787公司当前正着力发展全国化料营收及归母净利润处于高速增长轨道赛道前景广阔快速发展正当时近年来我国能量饮料行业规模证不断增长2019年破千亿2016-2022年市场规模CAGR达1350券2021年我国能量饮料行业规模达1339亿元同比增长1053当前我研国人均能量饮料消费量为22升欧美人均能量饮料消费量为79升究对比欧美仍有近4倍空间当前我国能量饮料行业多名玩家入局目前可分为三个梯队红牛份额遥遥领先但近年来市场份额有所下滑其报余品牌市占率实现不同程度提升其中东鹏实现快速扩张告精准卡位年轻群体全国化布局规模效应凸显品牌端公司品基础数据总股本百万股40001牌精准定位差异营销2016年全面开启年轻化战略聚焦年轻消费流通A股B股百万股40001000群体产品端公司打造大单品东鹏特饮东鹏特饮的核心消费者是以资产负债率5418长途货车司机为主的高强度长时间工作者考虑到罐装能量产品不易携每股净资产元1201带的痛点2009年首创PET塑料瓶包装和独特的防尘盖专利设计渠市净率倍1472道端公司深耕广东布局全国2021年广东地区收入占总收入比重净资产收益率加权2636为5159随着公司全国化战略的推进西南地区和华北地区含北12个月内最高最低价1876111550方大区的销售情况持续向好同时直营渠道的销售规模逐渐扩增对相关研究公司营收能力贡献度持续加大长沙基地衢州基地正在积极推进建设中建成后公司产能有望得到进一步提升投资建议公司全国化扩张稳步推进近年来市占率得到提升当前公司有望凭借品牌力供应链等优势步入快速增长轨道预计2022年-2024年EPS分别为346459567元股基于12月28日收盘价对应PE分别为510638563120X首次覆盖给予推荐评级风险提示原材料价格大幅上涨疫情扩散风险食品安全问题盈利预测项目单位百万元2021A2022E2023E2024E营业收入69778284128510377391260254增长率4072205723352144归母净利润119296138514183417226676增长率4690161132422359EPS元股311346459567市盈率PE5843510638563120市净率PB1716176313261012资料来源Wind东亚前海证券研究所注以上数据基于2022年12月28日收盘价计算请仔细阅读报告尾页的免责声明1东鹏饮料605499SH正文目录1东鹏饮料能量饮料先行者411发展历程企业改制发展迅速品牌主张深入人心412股权结构股权相对集中管理团队经验丰富513财务分析营收实现高增费用率有望降低72能量饮料行业赛道前景广阔快速发展正当时821发展历程海外历史悠久国内高速发展9211海外市场历史悠久火爆多国9212国内市场起步较晚发展迅速1022竞争格局红牛份额遥遥领先东鹏实现快速扩张113精准卡位年轻群体全国化布局规模效应凸显1331品牌端精准定位差异营销1332产品端围绕能量包装推陈出新15321聚焦能量饮料公司业绩持续增长16322推陈出新节奏加速第二业绩增长空间打开19323深入产品研究引导并挖掘消费需求2033渠道端深耕广东布局全国21331广东区域收入占比较高全国化布局进程加快21332经销为主其他为辅销售机制不断完善23333生产基地布局全国产能扩张有序进行244盈利预测与投资建议2641盈利预测2642投资建议275风险提示27图表目录图表1公司发展历程4图表2公司上榜2021胡润中国食品行业百强榜榜单5图表3董事长林木勤为公司实控人5图表4公司董事长林木勤经历一览6图表5公司董事长林木勤为公司最终受益人7图表62021年公司归母净利润增速达46908图表72018年起公司销售净利率有所提升8图表82018年起公司销售费用率逐年下降8图表9公司研发投入不断提升8图表10能量饮料与其他特殊用途饮料的区别9图表11能量饮料属于特殊用途类别9图表12海外能量饮料发展历史悠久10图表13红牛冠名1996年春季糖酒会11图表14中国红牛在珠海国际赛车场举办漂移大赛11图表15泰国天丝与华彬集团红牛产品极为相似11图表162016年后能量饮料市场规模增速有所放缓11图表17近年来我国能量饮料市场规模不断增长12图表18我国人均消费量仍有较大提升空间12图表19我国能量饮料竞争梯队12图表202020年能量饮料行业线下销售市占率按销售额12请仔细阅读报告尾页的免责声明2东鹏饮料605499SH图表21近年来红牛市占率有所下滑13图表22公司品牌Slogan深入人心14图表23公司携手韩红爱心助力边远地区医疗建设14图表24针对目标群体采取差异化营销策略14图表25公司全方位多维度的营销宣传15图表26以东鹏特饮为核心的能量产品矩阵16图表27能量饮料东鹏特饮成为公司核心产品17图表28能量饮料毛利率显著高于其他饮料17图表29东鹏特饮差异化的包装更吸引消费者眼球17图表30500ml的东鹏特饮具有高性价比18图表31东鹏特饮系列中500ml金瓶特饮每100ml单价最低19图表32自2019年起500ml金瓶销售额持续增加19图表332017-2021年其他饮料收入增长迅速19图表34公司研发架构设想20图表35公司历年研发人员数量持续增加20图表36公司研发费用逐年提升20图表372021年广东区域销售占比过半21图表382021年广东为公司主要销售市场21图表39广东区域主营收入占比及经销商数量占比持续下降22图表40经销商数量不断增加22图表412021年各区域主营收入占比情况22图表42公司全方位立体化的营销模式23图表43全国营销组织框架23图表44公司直营渠道占比快速增长24图表45直营销售渠道营收能力逐渐增强24图表46东鹏产能及产能利用率呈增长趋势25图表47九大生产基地布局全国25图表48公司一物一码流程示意图26请仔细阅读报告尾页的免责声明3东鹏饮料605499SH1东鹏饮料能量饮料先行者11发展历程企业改制发展迅速品牌主张深入人心能量饮料先行者市占率稳居第二公司是深圳老字号饮料生产企业2003年公司完成了由国企向民营股份制企业的改制改制后发展迅速2013年公司开始布局全国市场2021年5月公司在上交所A股主板上市成为国内功能饮料第一股目前公司在我国能量饮料市场占有率稳居第二拥有广东广西华中华东等事业部并形成广东安徽广西等辐射全国主要地区的生产基地销售网络覆盖全国超200万家终端门店图表1公司发展历程资料来源公司官网东亚前海证券研究所公司屡获奖项品牌主张深入人心公司自主研发的东鹏牌系列饮料曾多次获奖1999年东鹏特饮获广东省轻纺工业厅颁发的优秀新产品奖2007年东鹏清凉茶被列入广东非物质文化遗产公司精准定位年轻群体提出年轻就要醒着拼品牌主张深入人心2017年东鹏特饮被评为18-30岁年龄段消费者最喜爱的品牌2021年公司位列胡润研究院发布的2021胡润中国500强第207位2021胡润中国食品行业百强榜第21位请仔细阅读报告尾页的免责声明4东鹏饮料605499SH图表2公司上榜2021胡润中国食品行业百强榜榜单价值排名企业主要品牌主营品类总部亿元18华彬快消品950红牛果倍爽软饮料北京19飞鹤乳业949飞鹤乳制品北京20中粮福临门900福临门粮油上海21东鹏饮料843东鹏特饮软饮料广东深圳22酒鬼酒828酒鬼酒白酒湖南吉首娃哈哈营养23娃哈哈800软饮料浙江杭州快线资料来源2021胡润中国食品行业百强榜榜单东亚前海证券研究所12股权结构股权相对集中管理团队经验丰富公司股权结构较为集中董事长林木勤为实控人公司第一大股东为董事长林木勤合计持有公司4982的股份股权结构较为集中2017年公司董事长林木勤引入外部投资者君正投资成为公司第二大股东持股公司9的股份5月26日公司发布公告称第二大股东君正投资因自身资金需求计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持不超过东鹏饮料总股本的3图表3董事长林木勤为公司实控人资料来源Wind公司招股说明书东亚前海证券研究所董事长林木勤先生深耕饮料行业多年管理团队具有丰富经验公司董事长林木勤曾任华彬红牛代工厂厂长在饮料行业深耕多年公司副总裁卢义富在加多宝有11年食品领域运作与销售经验随后任职香飘飘营销中心总经理卢义富先生2018年起加入公司任公司全国营销本部负请仔细阅读报告尾页的免责声明5东鹏饮料605499SH责人2019年4月至今任公司副总裁2019年公司再次从加多宝挖角吴兴海吴兴海曾是加多宝进军全国市场的第一批销售大区经理2014年后任加多宝全国推广总监公司管理团队经验丰富有望带动公司实现长期发展图表4公司董事长林木勤经历一览时间经历1964年林木勤出生于汕尾红海湾遮浪镇1984-1988年毕业后被分配到深圳市建材工业集团担任技术员1988-1997年进入深圳奥林天然饮料公司担任部门经理成为当地华彬红牛代工厂厂长1997年林木勤加入深圳市东鹏饮料实业公司担任副总经理1998年林木勤仿效红牛推出国内第一款维生素功能饮料东鹏特饮但发展受阻东鹏实业国企改制林木勤与公司员工20人合伙出资460万元接手东鹏实业资产成2003年立深圳市东鹏饮料实业有限公司林木勤出资267万元占股5804任董事长2009年林木勤想重新切入功能饮料市场在包装上进行差异化2012年东鹏特饮在东莞的销量突破亿元大关林木勤开始布局全国化之路2013年林木勤家族两次增资2016年林木勤创立鲲鹏投资并交由儿子林煜鹏管理2017年林木勤引入外部投资者君正投资2018年东鹏有限整体变更设立为股份公司2021年林木勤带领东鹏饮料在上交所A股成功上市成为中国功能饮料A股第一股资料来源蓝筹企业评论东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明6东鹏饮料605499SH图表5公司董事长林木勤为公司最终受益人资料来源Wind东亚前海证券研究所13财务分析营收实现高增费用率有望降低2019年起公司营收及归母净利润实现双位数增长净利率有所提升公司2019-2021年营收CAGR达2876归母净利润CAGR达2787公司当前正着力发展全国化营收及归母净利润处于高速增长轨道2018年起公司销售净利率有所提升2021年销售净利率为1710较2020年提升072pct盈利能力有所提升近年来公司销售毛利率较为稳定维持在40以上请仔细阅读报告尾页的免责声明7东鹏饮料605499SH图表62021年公司归母净利润增速达4690图表72018年起公司销售净利率有所提升资料来源Wind东亚前海证券研究所资料来源Wind东亚前海证券研究所公司销售费用率有所下降研发投入不断提升尽管公司处于全国化阶段广告费用有所增加但2018年起公司销售费用率有所下降2021年销售费用率为1961较2020年下降137pct管理费用率维持在4-5之间公司研发投入不断提升新品储备丰富近年来公司研发费用率在05-08之间2021年研发费用达043亿元图表82018年起公司销售费用率逐年下降图表9公司研发投入不断提升资料来源Wind东亚前海证券研究所资料来源Wind东亚前海证券研究所2能量饮料行业赛道前景广阔快速发展正当时饮料产品种类繁多能量饮料区别于一般饮料我国饮料类产品可分为11种能量饮料属于特殊用途饮料类别是根据综合运动学与营养学对饮料中含有的营养素成分或含量比例进行改变的饮品最终能够调节机体功能以满足特殊人群的需要能量饮料的成分包括基本要素和其他营养物质基本要素包括水碳水化合物维生素及矿物质等其他营养物质主要包含咖啡因牛磺酸氨基酸和瓜拉纳等混合成分一般来说能量饮料具有抗疲劳提神等功效为能量饮料区别于其他饮料的重要特征请仔细阅读报告尾页的免责声明8东鹏饮料605499SH图表10能量饮料与其他特殊用途饮料的区别特殊用途饮料类别定义营养成分及其含量能适应运动或体力活动人群的生运动饮料理特点能为机体补充水分电解质和能量可被迅速吸收的制品添加适量的食品营养强化剂以补充机体营养需要营养素饮料的制品如营养补充液含有一定能量并添加适量营养成分或其他特定成能量饮料分能为机体补充能量或加速能量释放和吸收的制品添加机体所需要的矿物质及其他营养成分能为机电解质饮料体补充新陈代谢消耗的电解质水分的制品资料来源公司招股说明书东亚前海证券研究所图表11能量饮料属于特殊用途类别资料来源公司招股说明书东亚前海证券研究所21发展历程海外历史悠久国内高速发展211海外市场历史悠久火爆多国能量饮料发展历史悠久英日泰多国研制开发1927年英国药剂师MrHunter发明添加葡萄糖的饮品并将其命名为葡萄适Lucozade1960年日本大正制药推出能量饮料力保健Lipovitan最主要的成分有牛磺酸和维生素B1B2B61966年华裔泰国商人许书标创设机能性饮料品牌红牛2002年Monster能量饮料研发面世并获得巨大成功请仔细阅读报告尾页的免责声明9东鹏饮料605499SH图表12海外能量饮料发展历史悠久资料来源维基百科东亚前海证券研究所212国内市场起步较晚发展迅速相比国外我国能量饮料市场起步较晚1995年9月22日原卫生部1995第51号文件对中国食品工业总公司关于维生素功能饮料等生产的批复标志着中国功能饮料产品正式有了相关规范上世纪90年代初红牛在海外市场获得成功创始人许书标祖籍海南试图来大陆建厂并将RedBull命名为瑞德步进军中国市场但由于市场和相关政策原因最终未能成功我国能量饮料发展历程可分为3个阶段初创期华彬集团与泰国红牛进行合作成为我国能量饮料开山鼻祖1995年中泰双方引入两家国企的50年协议1995年底深圳红牛创建随后通过户外广告投放冠名体育赛事在春晚等大型活动中投入广告等手段进行市场培育强势进入大众视野当时我国市场饮料的主流价格带在2-3元但华彬集团创始人严彬先生坚守6元高端价格带及产品品质不合格及过期产品全部销毁1997年7月深圳红牛取得了保健食品批准证书卫食健字1997第327号得以在全国推广伴随高额广告投入及消费者培育红牛发展出大量忠实消费者单一产品连续数年销售额破双百亿元请仔细阅读报告尾页的免责声明10东鹏饮料605499SH图表13红牛冠名1996年春季糖酒会图表14中国红牛在珠海国际赛车场举办漂移大赛资料来源中国日报东亚前海证券研究所资料来源新华网东亚前海证券研究所快速成长期红牛大获成功刺激大量厂商涌入能量饮料赛道行业快速扩张红牛的成功为能量饮料在国内的发展打下良好基础消费者前期培育已基本完成大量饮料制造厂商纷纷瞄准能量饮料赛道2009年东鹏饮料重新切入能量饮料赛道推出东鹏特饮在市场中得到认可2012年3月娃哈哈与曼联联姻推出启力含有牛磺酸左旋肉碱等七大营养群2013年达利园推出乐虎与此同时日本力保健美国Monster等海外品牌也布局中国市场参与竞争我国能量饮料发展步入快速成长期增速放缓期泰国天丝与华彬集团陷入商标权之争国产品牌迎来发展契机2016年泰国天丝与华彬集团友好合作关系破裂红牛陷入商标纠纷案泰国天丝与华彬集团因红牛商标外观包装等问题陷入纠纷纠纷以来泰国天丝在中国推出红牛安吉拉和进口版的泰国红牛维生素风味饮料与华彬集团的红牛维生素功能饮料非常相似大大影响华彬集团红牛饮料的销量我国能量饮料市场规模增速也有所放缓华彬集团与泰国天丝关于红牛商标权之争促使国产品牌迎来发展契机图表15泰国天丝与华彬集团红牛产品极为相似图表162016年后能量饮料市场规模增速有所放缓资料来源中国日报东亚前海证券研究所资料来源Statista东亚前海证券研究所22竞争格局红牛份额遥遥领先东鹏实现快速扩张我国能量饮料行业规模不断增长对比海外市场空间仍广阔近年来请仔细阅读报告尾页的免责声明11东鹏饮料605499SH我国能量饮料行业规模不断增长2019年破千亿2016-2022年市场规模CAGR达13502021年我国能量饮料行业规模达1339亿元同比增长10532022年我国人均能量饮料消费量为22升欧美人均能量饮料消费量为79升对比欧美仍有近4倍空间图表17近年来我国能量饮料市场规模不断增长图表18我国人均消费量仍有较大提升空间资料来源观研天下东亚前海证券研究所资料来源观研天下东亚前海证券研究所红牛东鹏稳居第一梯队赛道多名玩家入局当前我国能量饮料行业多名玩家入局目前可分为三个梯队其中红牛东鹏特饮中沃和乐虎为第一梯队成员根据Statista数据按2020年线下销售额测算市占率前三名分别为红牛东鹏特饮及中沃体质能量其中红牛市占率达5210遥遥领先于其他品牌产品东鹏特饮及中沃体质能量分别为1540和920剩余品牌市占率均小于10图表19我国能量饮料竞争梯队图表202020年能量饮料行业线下销售市占率按销售额资料来源前瞻产业研究院东亚前海证券研究所资料来源Statista东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明12东鹏饮料605499SH近年来红牛市场份额有所下滑其余品牌市占率实现不同程度提升当前能量饮料赛道竞争日趋激烈根据欧睿数据对比2015年红牛市场份额下滑16pct份额有所下滑其余品牌中东鹏特饮提升幅度较大6年间提升116pct中沃提升40pct乐虎提升11pct红牛作为我国能量饮料开山鼻祖率先完成消费者培育掌握先发优势但在竞争激烈的趋势下红牛的市场地位不断被国内品牌撬动东鹏特饮在体育赛事电竞等领域精准定位年轻人成为国内品牌中市占率第一的品牌图表21近年来红牛市占率有所下滑资料来源欧睿数据头豹研究院东亚前海证券研究所3精准卡位年轻群体全国化布局规模效应凸显31品牌端精准定位差异营销公司品牌知名度不断提升公益行动打造民族品牌形象公司在2015年成功打出了大众所熟知的年轻就要醒着拼累了困了喝东鹏特饮的口号并在2020年购买OleOleWeAreTheChampion歌曲版权将公司口号成功改编进歌曲中加深消费者脑海中劳累和东鹏特饮关联性公司通过医疗援助扶贫济困支援抗灾抗疫等方式帮助社会上需要关怀的群体2021年公司在胡润中国食品饮料行业百强榜中的软饮料企业价值排名第三知名度不断提升请仔细阅读报告尾页的免责声明13东鹏饮料605499SH图表22公司品牌Slogan深入人心图表23公司携手韩红爱心助力边远地区医疗建设资料来源公司官网东亚前海证券研究所资料来源东方网东亚前海证券研究所聚焦重点消费人群进行差异化营销与其他饮料产品相比能量型饮料的目标群体高度集中群体主要是司机白领快递员学生电竞游戏选手以及运动员等工作高强度需要补充能量的群体因各目标群体日常消费能量饮料的场景存在差异性公司确立了重点客户差异化营销战略根据各目标群体的工作环境和消费情景公司采取不同的场景营销模式使得各类消费群体在工作中只要感受到困与累脑海便会出现饮用东鹏特饮的画面差异化营销战略所采取的消费场景营销极大地提升公司的知名度和销售能力图表24针对目标群体采取差异化营销策略目标群体营销策略在高德地图滴滴等司机工具性平台进行推广宣司机群体传在加油站便利店和高速路服务区冷柜陈列等赞助高端会议引入分众和新潮等梯媒进行广告宣白领传等联合物流企业开展关爱快递小哥的公益活动双十快递员一期间开展1111背后的男人等活动电竞游戏选手赞助电竞战队RNG英雄联盟战队等学生启动高考考生应援活动赞助大学生联合街舞赛等赞助世界杯葡萄牙国家队ICC国际冠军杯中运动员超等国内国际体育IP等资料来源公司招股说明书公司公告东亚前海证券研究所全面开启年轻化战略多维度营销宣传在2016年全面开启年轻化战略后公司聚焦年轻消费群体并以年轻人的喜好作为营销发力点来不断加大产品在年轻人中的品牌影响力近几年公司除了传统的电视广告宣传车站地铁以及高铁站宣传还通过增加在抖音B站等年轻人活跃度高的网站广告投放力度赞助一系列年轻人喜闻乐见的影视剧和综艺请仔细阅读报告尾页的免责声明14东鹏饮料605499SH节目以及赞助电竞战队RNG英雄联盟战队等线上线下相结合方式进行营销提高目标群体知名度逐步丰富消费场景图表25公司全方位多维度的营销宣传时间营销活动2013年签约谢霆锋为代言人2016年植入网剧老九门联合爱奇艺首创创可贴广告形式赞助欢乐喜剧人挑战不可能一站到底等热门综2017年艺植入人民的名义等热播剧赞助ICC国际冠军杯成为RNG战队官方合作伙伴赞助爱情公寓你和我的倾城时光等热播剧成为中超联赛官方指定能量饮2018年料葡萄牙国家队官方能量饮品及CCTV-2018FIFA世界杯转播赞助商赞助湖南卫视和深圳卫视等多个王牌节目植入亲爱的2019年热爱的等热播剧独家冠名天天向上赞助爱情公寓5安家等热2020年播剧东鹏特饮成为中国霹雳舞国家队战略合作伙伴和世界互联网大会乌镇峰会高级合作伙伴植入唐人街探案3赞2021年助理想照耀中国极限挑战宝藏行B站轻剧场微综艺节目植入热剧爱上特种兵谁是凶手等成为杭州亚运会官方指定功能饮料2022年KPL王者荣2022年耀职业联赛官方指定功能饮料资料来源公司官网芒果TV爱奇艺东亚前海证券研究所32产品端围绕能量包装推陈出新公司产品包括能量饮料非能量饮料以及包装饮用水三大类型产品矩阵不断丰富在能量饮料系列产品中东鹏特饮是公司的明星产品现有250ml500ml瓶装东鹏特饮250ml罐装东鹏特饮和250ml利乐包东鹏请仔细阅读报告尾页的免责声明15东鹏饮料605499SH特饮以及2021年推出的250ml钻包东鹏特饮等多包装类型公司不仅创新能量饮料的包装而且在传统产品基础上加码创新能量饮料2020年公司推出含气能量饮料东鹏加気2021年推出采用天然的赤藓糖醇与甜菊糖苷代替白砂糖的东鹏0糖特饮和富含零蔗糖维生素B族鱼胶原蛋白肽的女性能量饮料她能SHECAN非能量饮料主要有柑柠檬茶陈皮特饮清凉茶冬瓜茶菊花茶等2021年公司开始布局咖啡饮品赛道并推出能够摇出奶泡的低糖的东鹏大咖图表26以东鹏特饮为核心的能量产品矩阵品类具体产品类型能量饮料包装水非能量饮料资料来源公司官网招股说明书东亚前海证券研究所321聚焦能量饮料公司业绩持续增长能量饮料为公司核心产品驱动公司业绩增长2021年东鹏特饮收入为6592亿元占公司主营业务收入9466彰显核心产品地位2021年东鹏特饮毛利率为4616显著高于其他饮料毛利率13进一步说明能量饮料赛道的优质性2017-2021年东鹏特饮产品收入由2735亿元增至6592亿元4年CAGR为2460能量饮料驱动公司业绩长期稳定发展2017-2021年东鹏特饮产品毛利率均值为4826其中2021年毛利率同比下降251pct主要是由于上游原材料价格上涨导致成本有所增加请仔细阅读报告尾页的免责声明16东鹏饮料605499SH图表27能量饮料东鹏特饮成为公司核心产品图表28能量饮料毛利率显著高于其他饮料资料来源同花顺iFinD公司公告东亚前海证券研究所资料来源同花顺iFinD公司公告东亚前海证券研究所凭借差异化的PET塑料包装和防尘盖专利设计东鹏特饮构建起独特新颖的品牌形象东鹏特饮的核心消费者是以长途货车司机为主的高强度长时间工作者公司考虑到罐装能量产品不易携带的痛点2009年首创PET塑料瓶包装和独特的防尘盖专利设计以包装差异化的形式推出250ml金瓶特饮并在2017年推出500ml金瓶特饮东鹏的金瓶特饮与红牛罐装产品相比具有以下两点优势一是相对于罐装产品打开后只能尽快饮用PET的包装更便于携带二是防尘盖设计可以避免瓶口落灰能量饮料饮用更干净卫生公司打破能量饮料罐装束缚产品发展空间广阔图表29东鹏特饮差异化的包装更吸引消费者眼球资料来源京东东亚前海证券研究所凭借高性价比和便携式的包装500ml的金瓶特饮成为公司销售冠军根据京东旗舰店销售价格和产品的功效成分介绍与市面上的其他能量饮料相比500ml金瓶特饮每100ml单价最低且牛磺酸含量不低因此500ml的金牌特饮具有高性价比2019年其销售额超过250ml金装特饮销售额2021年500ml金瓶特饮销售额为5024亿元占主营业务收入比重为7622同比增长6284而250ml金装特饮营收为848亿元同比请仔细阅读报告尾页的免责声明17东鹏饮料605499SH增长3312022年推出的250ml新金罐中国金罐是公司重要的战略产品仍处于推广和培育期图表30500ml的东鹏特饮具有高性价比每牛磺酸产品名称售价数量单价规格每单价100ml产品100ml含量东鹏特饮小金瓶168元6瓶280元250ml112元50mg东鹏特饮大金瓶9980元24瓶416元500ml083元50mg东鹏特饮金罐1600元4罐4元250ml160元50mg东鹏特饮大金108元5盒216元250ml086元50mg砖红牛安奈吉饮料6100元12罐508元250ml203元190mg红牛维生素风味11590元24罐483元250ml193元55mg饮料乐虎瓶装6790元15瓶453元500ml091元28mg乐虎罐装10590元24罐441元250ml177元38mgMonster12900元24罐538元330ml163元50mg资料来源京东东亚前海证券研究所注商品价格为2022年10月京东商城零售价请仔细阅读报告尾页的免责声明18东鹏饮料605499SH图表31东鹏特饮系列中500ml金瓶特饮每100ml图表32自2019年起500ml金瓶销售额持续增加单价最低资料来源京东东亚前海证券研究所资料来源公司招股说明书公司公告东亚前海证券研究所322推陈出新节奏加速第二业绩增长空间打开新品研发持续推进成长空间有望进一步打开基于消费者多样化需求市场消费热点不断变化公司加快新品研发以期寻找公司业绩长期增长的新方向公司研发团队在技术上实现突破推出新品由柑柠檬茶和陈皮特饮进军茶饮料和植物饮料领域基于年轻人对于咖啡0糖饮料及碳酸饮料的喜爱公司顺应消费者需求推出东鹏大咖东鹏0糖特饮和东鹏加気公司非能量饮料产品收入增长迅速有望成为公司第二业绩增长曲线图表332017-2021年其他饮料收入增长迅速资料来源同花顺iFinD东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明19东鹏饮料605499SH323深入产品研究引导并挖掘消费需求研发架构不断完善产学研体系助力新品落地公司设立专门的研发管理中心负责整体研发活动包括研发管理部产品研发部包装研发部以满足不同维度的研发设计从产品本身出发深入研究以引导或挖掘消费需求严格技术把控持续工艺试验保证产品质量实现高性价比收益同时公司与高校华南农业大学等和科研单位广东省食品安全学会等展开密切合作产学研的高效结合有利于公司发掘市场消费热点的可行性促进公司产品快速商业化落地图表34公司研发架构设想资料来源招股说明书东亚前海证券研究所研发团队不断壮大研发费用逐年提升2019-2021年研发人数由96人增至134人匹配不断发展的业务同时公司通过内外部多种渠道培养研发技术人员此外公司领导人林木勤先生拥有多项发明和专利领导人重视产品有利于培养研发团队良好的氛围公司研发费用自2018年以来呈不断增长趋势未来公司将持续增加研发投入图表35公司历年研发人员数量持续增加图表36公司研发费用逐年提升资料来源同花顺iFinD公司公告东亚前海证券研究所资料来源同花顺iFinD公司公告东亚前海证券研究所请仔细阅读报告尾页的免责声明20