事件
　　2023年02月20日，东鹏饮料发布2022年业绩快报。
　　投资要点
　　▌业绩略超预期，四季度改善加速
　　根据业绩快报，2022年营收85.01亿元（同增21.8%），归母净利润14.42亿元（同增20.9%），扣非净利润13.52亿元（同增24.7%）。其中2022Q4营收18.57亿元（同增31.0%），归母净利润2.76亿元（同增40.3%），扣非净利润2.88亿元（同增142.3%），业绩略超预期。从全年业绩看，公司2022年首次实现销售回款超百亿，省内上半年略受疫情影响，夏季持续高温后动销环比改善；省外受疫情影响较小，全国化扩张进程有序推进。四季度疫后消费场景有效复苏，叠加世界杯营销霸屏，品牌推广效果显著，动销加速恢复。从利润端看，四季度PET成本逐步下行，公司进行部分锁价，毛利率得到修复。
　　▌产品矩阵不断丰富，期待第二增长曲线
　　产品端：1）能量饮料赛道景气度仍高，500ml瓶装特饮性价比优，罐装特饮于2022年升级为马口铁三片罐后质感提升，主力产品东鹏特饮市占率预计持续提升。2）以“东鹏+”进军更多饮料市场，东鹏大咖2022年在省内科技园区等场景推广反馈较好，2022H1月均销售额较去年9月上市后增长约39.06%，2023年将作为公司主推第二增长产品；同时，通过气泡特饮扩大对电竞及运动场景覆盖，今年1月发布电解质水亦补充运动饮料赛道。区域扩张：2022H1全国市场营收占比首超省内，全国化布局显成效，预计随着覆盖网点数进一步增加及新品放量，省外扩张将持续带来业绩增量。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品放量。根据业绩快报，我们略调整公司2022-2024年EPS为3.60/4.51/5.43元（前值为3.48/4.29/5.26元），当前股价对应PE分别为55/44/36倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、成本上涨风险等。

研究报告全文：证券研2023年02月21日究报业绩略超预期继续打造第二增长曲线告东鹏饮料605499SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100052023年02月20日东鹏饮料发布2022年业绩快报sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-02-20当前股价元197业绩略超预期四季度改善加速总市值亿元788根据业绩快报2022年营收8501亿元同增218归总股本百万股400母净利润1442亿元同增209扣非净利润1352亿流通股本百万股76元同增247其中2022Q4营收1857亿元同增52周价格范围元1155-20712310归母净利润276亿元同增403扣非净利润288亿元同增1423业绩略超预期从全年业绩日均成交额百万元12666看公司2022年首次实现销售回款超百亿省内上半年略受市场表现疫情影响夏季持续高温后动销环比改善省外受疫情影响东鹏饮料沪深300较小全国化扩张进程有序推进四季度疫后消费场景有效30复苏叠加世界杯营销霸屏品牌推广效果显著动销加速2010恢复从利润端看四季度PET成本逐步下行公司进行部0分锁价毛利率得到修复-10-20-30产品矩阵不断丰富期待第二增长曲线-40产品端1能量饮料赛道景气度仍高500ml瓶装特饮性价比优罐装特饮于2022年升级为马口铁三片罐后质感提升资料来源Wind华鑫证券研究主力产品东鹏特饮市占率预计持续提升2以东鹏进军更多饮料市场东鹏大咖2022年在省内科技园区等场景推相关研究广反馈较好2022H1月均销售额较去年9月上市后增长约1东鹏饮料605499业绩符39062023年将作为公司主推第二增长产品同时通过合预期四季度望改善2022-10-气泡特饮扩大对电竞及运动场景覆盖今年1月发布电解质28水亦补充运动饮料赛道区域扩张2022H1全国市场营收占2华鑫证券公司报告东鹏饮料比首超省内全国化布局显成效预计随着覆盖网点数进一605499事件点评报告全国化步增加及新品放量省外扩张将持续带来业绩增量效果显著盈利能力望改善公20220815孙山山2022-08-16盈利预测3华鑫证券东鹏饮料司605499事件点评报告-业绩符我们看好公司所处能量饮料赛道及全国化扩张路径下的新品研合预期全国化稳步推进放量根据业绩快报我们略调整公司2022-2024年EPS为20220429孙山山2022-04-30360451543元前值为348429526元当前股究价对应PE分别为554436倍维持买入投资评级风险提示宏观经济下行风险东鹏特饮销售不及预期旺季销售不及预期成本上涨风险等证券研究报告预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元697885011021212057增长率407218201181归母净利润百万元1193144218052171增长率469209252203摊薄每股收益元298360451543ROE281291308313资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入697885011021212057现金及现金等价物1019387263688640营业成本3882494358666900应收款43444850营业税金及附加778597111存货340358376384销售费用1368136016241905其他流动资产1449147615101528管理费用252323378434流动资产合计28525750830210602财务费用-11-3-13-36非流动资产研发费用43516172金融类资产1288129813061311费用合计1651173120502375固定资产1909189418131710资产减值损失-1000在建工程187753012公允价值变动117000无形资产323306290275投资收益23474235长期股权投资0000营业利润1529184522912749其他非流动资产2520252025202520加营业外收入2234非流动资产合计4939479646534517减营业外支出17221210资产总计7790105461295515119利润总额1514182522822743流动负债所得税费用321383477572短期借款624262441245124净利润1193144218052171应付账款票据554689735768少数股东损益0000其他流动负债996996996996归母净利润1193144218052171流动负债合计3415547369748044非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款263816成长性其他非流动负债111111111111营业收入增长率407218201181非流动负债合计137114119127归母净利润增长率469209252203负债合计3552558770938171盈利能力所有者权益毛利率444419426428股本400400400400四项费用营收237204201197股东权益4238495958626947净利率171170177180负债和所有者权益7790105461295515119ROE281291308313偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率456530548540净利润1193144218052171营运能力少数股东权益0000总资产周转率09080808折旧摊销182143142135应收账款周转率1621192121472433公允价值变动117000存货周转率114140159183营运资金变动58521-4647每股数据元股经营活动现金净流量2077160719012354EPS298360451543投资活动现金净流量-3563117118116PE661546437363筹资活动现金净流量43391256602-78PS113937765现金流量净额2853298026222392PB186159134113资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230221112206