事件：2月20日，公司发布2022年业绩快报。
　　渠道信心恢复叠加备货期提前，22Q4收入端提速增长。2022年营收85.01亿元，同比+21.8%；折合22Q4为18.57亿元，同比+31.0%。总体看，正如我们此前在报告中的判断，22Q4收入端环比提速增长，推动全年实现高增，预计主要得益于：1）2023年新财年提前叠加防疫政策优化后渠道备货信心增加，渠道打款进度有所加快；2）行业竞争趋缓的大方向并未改变，公司渠道势能仍存。
　　成本压力缓和叠加成长性市场放量，盈利能力同比改善。2022年归母净利润14.42亿元，同比+20.9%；折合22Q4为2.76亿元，同比+40.3%。2022年归母净利率17.0%，同比-0.14pct；折合22Q4为14.9%，同比+1pct。总体看，22Q4盈利能力同比改善，预计主要得益于：1）成本压力边际缓和，根据Wind数据，10月以来PET瓶片现货价格下降；2）成长性市场逐渐放量推动毛利率改善。
　　短期：23年全国化逻辑持续兑现，23Q1有望延续较快增速。23年全年来看，预计公司业绩大概率延续高增趋势，主要得益于：1）收入端，随着防疫政策优化叠加政策刺激，一方面国内复工复产推动蓝领群体需求提振，另一方面促销、新品推广等工作有望顺利推进；2）通过杭州亚运会加强宣传，提升品牌美誉度；3）成本端，根据Wind数据，PET瓶片价格自高位持续回落，1月同比-10%。23Q1，考虑到春节消费快速复苏，疫情进入低流行水平状态，预计开门红顺利。
　　长期：品类裂变+渠道扩张+出海战略，三条成长曲线愈加清晰。1）渠道推力，对标红牛的区域结构与网点数量，公司将加快经销商与终端的渗透，为未来5年实现全国化奠定重要基础；2）产品创新，0糖+气泡特饮有望延长东鹏特饮生命周期，大咖拿铁+电解质水，产品属性与能量饮料较接近，有望复制大单品经验；3）出海战略，全球来看劳动密集型产业将催化当地市场形成大量能量饮料需求，包括东南亚、中东、非洲等地，同时monster、M150等海外经验亦表现出海战略的可行性，目前公司已在东南亚、美国、英国开启海外招商工作。
　　投资建议：根据业绩快报，我们调整盈利预测。预计2022~2024年归母净利润为14.41/18.82/22.86亿元，同比+20.8%/30.6%/21.5%，EPS为3.60/4.70/5.72元，对应PE为55/42/34X，考虑到公司全国化持续推进，业绩增长的确定性与成长性在行业内较为稀缺，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧超预期，行业需求下滑，食品安全问题等。
　　

研究报告全文：公司点评报告饮料乳品TableIndustryNameTableReportDate2023年02月20日TableTitle公司深度报告模板22Q4收入提速全年圆满收官东鹏饮料TableStockCode6054992022年业绩快报点评推荐TableInvestRank维持核心观点事件TableSummary2月20日公司发布2022年业绩快报分析师TableAuthors渠道信心恢复叠加备货期提前22Q4收入端提速增长2022年营收8501亿元刘光意同比218折合22Q4为1857亿元同比310总体看正如我们此前在021-20252650liuguangyiyjchinastockcomcn报告中的判断22Q4收入端环比提速增长推动全年实现高增预计主要得益分析师登记编码S0130522070002于12023年新财年提前叠加防疫政策优化后渠道备货信心增加渠道打款进分析师度有所加快2行业竞争趋缓的大方向并未改变公司渠道势能仍存周颖成本压力缓和叠加成长性市场放量盈利能力同比改善2022年归母净利润1442010-80927635亿元同比209折合22Q4为276亿元同比4032022年归母净利率zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001170同比-014pct折合22Q4为149同比1pct总体看22Q4盈利能力同比改善预计主要得益于1成本压力边际缓和根据Wind数据10月以来市场数据TableMarket2023-02-20PET瓶片现货价格下降2成长性市场逐渐放量推动毛利率改善A股收盘价元1970短期23年全国化逻辑持续兑现23Q1有望延续较快增速23年全年来看预股票代码605499计公司业绩大概率延续高增趋势主要得益于1收入端随着防疫政策优化叠A股一年内最高价元20712加政策刺激一方面国内复工复产推动蓝领群体需求提振另一方面促销新品A股一年内最低价元11550推广等工作有望顺利推进2通过杭州亚运会加强宣传提升品牌美誉度3成本端根据Wind数据PET瓶片价格自高位持续回落1月同比-1023Q1上证指数329034考虑到春节消费快速复苏疫情进入低流行水平状态预计开门红顺利市盈率5660长期品类裂变渠道扩张出海战略三条成长曲线愈加清晰1渠道推力总股本万股40001对标红牛的区域结构与网点数量公司将加快经销商与终端的渗透为未来5年实际流通A股万股7600实现全国化奠定重要基础2产品创新0糖气泡特饮有望延长东鹏特饮生命流通A股市值亿元150周期大咖拿铁电解质水产品属性与能量饮料较接近有望复制大单品经验00000003出海战略全球来看劳动密集型产业将催化当地市场形成大量能量饮料需求包括东南亚中东非洲等地同时monsterM150等海外经验亦表现出海战略TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图TableChart的可行性目前公司已在东南亚美国英国开启海外招商工作2010投资建议根据业绩快报我们调整盈利预测预计年归母净利润为202220240144118822286亿元同比208306215EPS为360470572元对-10应PE为554234X考虑到公司全国化持续推进业绩增长的确定性与成长性在-20行业内较为稀缺维持推荐评级-30-40风险提示行业竞争加剧超预期行业需求下滑食品安全问题等225422715229252212623216主要财务指标22221东鹏饮料沪深300TableMainFinance20212022E2023E2024E营业收入百万元69778285015010550361268153资料来源中国银河证券研究院增长率4072218424102020相关研究归母净利润百万元119296144114188186228611银河食饮东鹏饮料点评报告TableResearch22Q3收入提速盈利延续改善增长率4690208030582148银河食饮东鹏饮料点评报告22Q2渠道加摊薄EPS元298360470572速下沉盈利能力小幅改善银河食饮公司点评报告东鹏饮料收入实PE6097546841873447现较高增长盈利能力短期承压资料来源公司公告中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告饮料乳品附录公司财务预测表百万元利润表2021A2022E2023E2024E资产负债表2021A2022E2023E2024E营业收入69778285015010550361268153流动资产285153399791563703800034营业成本388156477784574995688607现金101910189564342881567948营业税金及附加768189811115813589应收账款2457299437164466营业费用136838156768200457240949其它应收款1848225227953359管理费用25164263553376140581预付账款5680238722468824683财务费用-1139419-895-3195存货34004418555037160324资产减值损失000-218-290-168其他139253139253139253139253公允价值变动收益11667000000000非流动资产493896574524670675740321投资净收益2253510158035707长期投资000000000000营业利润152856182838238753290040固定资产190913254551339401405722营业外收入216000000000无形资产32257430095734568574营业外支出1720000000000其他270727276964273929266024利润总额151352182838238753290040资产总计77904997431512343781540354所得税32056387245056761429流动负债341509392660464537541903净利润119296144114188186228611短期借款62350623506235062350少数股东损益000000000000应付账款53639605097106889159归属母公司净利润119296144114188186228611其他225520269801331119390394EBITDA155289197927258700299988非流动负债13728137281372813728EPS元298360470572长期借款2583258325832583其他11145111451114511145355237406388478265555631负债合计少数股东权益000000000000现金流量表2021A2022E2023E2024E归母股东权益423813567926756113984724经营活动现金流207684188183276340314353负债和股东权益77904997431512343781540354净利润119296144114188186228611折旧摊销19627228793050523340主要财务比率2021A2022E2023E2024E财务费用1544194819481948营业收入4072218424102020投资损失-2253-5101-5803-5707营业利润4554196130582148营运资金变动84689241676128166103归母净利润4690208030582148其它-15219177222059毛利率4437438045504570投资活动现金流-356326-98582-121075-87337净利率1710169517841803资本支出-60628-103683-126878-93044ROE2815253824892322长期投资-297700000000000ROIC2128213421552051其他2002510158035707资产负债率4560417138753607筹资活动现金流130678-1948-1948-1948总资产周转率090087085082短期借款51350000000000每股收益298360470572长期借款-27590000000000每股净资产1060142018902462其他106918-1948-1948-1948PE6097546841873447现金净增加额-1796487653153317225068PB171613881042800EVEBITDA4669392529442464PS1129927747621数据来源公司数据中国银河证券研究院tablegz1922Beta11014031685171017391773请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评报告饮料乳品分析师简介及承诺TableResume周颖清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历刘光意经济学硕士2020年加入民生证券研究院2022年加入银河证券研究院覆盖餐饮供应链调味品软饮料乳制品等行业擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证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