投资要点
　　公司公告2022年业绩快报：2022年营收85.01亿元，同增21.84%；归母净利14.42亿元，同增20.87%；扣非归母净利13.52亿元，同增24.67%。其中，22Q4营收18.57亿元，同增31.01%；归母净利2.76亿元，同增40.34%；扣非归母净利2.88亿元，同增142.31%。在22年疫情扰动背景下依旧取得靓丽增速，业绩超预期。
　　22Q4收入提速，春节备货较为出色。自22Q2以来公司收入端逐季提速，主要系春节提前且备货表现好、天气良好、全国化布局顺利推进。22年公司不断优化产品结构及客户结构，强化全国渠道网点建设，进一步提升产品的整体铺市率与覆盖广度，首次实现营收回款过百亿。同时公司继续重视咖啡、新金罐等新品推广，积极打造“能量+”产品线，不断推出差异化需求的产品，满足不同场景及人群需求。
　　22Q4扣非归母净利率大幅提升主要系成本下行+费率改善。22Q4扣非归母净利大幅增长142%，扣非归母净利率15.48%，同比+7.11pct，主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加剂的采购成本下行带动毛利率提升，同时费用管控较好。
　　短期关注场景复苏+成本拐点，长期看好市占率持续提升。短期来看，随着防疫放开，广东大本营市场有所恢复，华东等重点开拓省份动销端提速，预计23年收入大概率提速；成本端，当前PET价格同比降幅约双位数，22Q4成本拐点已现，23年利润率修复空间大。长期来看，公司产品、渠道、品牌齐发力，把握行业成长红利，市占率持续提升，且规模效应下盈利能力有望进一步增强。
　　盈利预测与投资建议：根据2022年业绩快报相应调整盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为85.01/107.78/131.14亿元，同比+21.84%/+26.78%/+21.67%，归母净利分别为14.42/19.51/24.27亿元，同比+20.87%/+35.34%/+24.38%，EPS分别为3.60/4.88/6.07元，对应2023年2月20日收盘价，PE为54.65/40.38/32.47X，维持“增持”评级。
　　风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId软饮料investSuggestiondyCompany东鹏饮料605499investSug增持维持gestionCh000009title收入增速靓丽成本拐点已现angecreateTime1年月日20230221投资要点公市场数据marketDatasummary公司公告2022年业绩快报2022年营收8501亿元同增2184归母净司日期2023-02-20利1442亿元同增2087扣非归母净利1352亿元同增2467其中点收盘价元1970022Q4营收1857亿元同增3101归母净利276亿元同增4034扣评总股本百万股40001非归母净利288亿元同增14231在22年疫情扰动背景下依旧取得靓报流通股本百万股7601丽增速业绩超预期净资产百万元收入提速春节备货较为出色自以来公司收入端逐季提速主告48036322Q422Q2总资产百万元1048293要系春节提前且备货表现好天气良好全国化布局顺利推进22年公司不每股净资产元1201断优化产品结构及客户结构强化全国渠道网点建设进一步提升产品的整来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理体铺市率与覆盖广度首次实现营收回款过百亿同时公司继续重视咖啡新金罐等新品推广积极打造能量产品线不断推出差异化需求的产品relatedReport相关报告满足不同场景及人群需求东鹏饮料大本营市场回暖22Q4扣非归母净利率大幅提升主要系成本下行费率改善22Q4扣非归母区域扩张加速2022-10-28净利大幅增长扣非归母净利率同比主要系大宗原东鹏饮料Q2大单品提速1421548711pct区域扩张成效显2022-08-16材料聚酯切片白砂糖及主要添加剂的采购成本下行带动毛利率提升同时东鹏饮料短期成本承压全费用管控较好国化进程持续推进2022-04-30短期关注场景复苏成本拐点长期看好市占率持续提升短期来看随着防疫放开广东大本营市场有所恢复华东等重点开拓省份动销端提速预计分析师emailAuthor23年收入大概率提速成本端当前PET价格同比降幅约双位数22Q4成金含本拐点已现23年利润率修复空间大长期来看公司产品渠道品牌齐jinhanxyzqcomcn发力把握行业成长红利市占率持续提升且规模效应下盈利能力有望进S0190521080003一步增强盈利预测与投资建议根据2022年业绩快报相应调整盈利预测预计公司2022-2024年营收分别为85011077813114亿元同比218426782167归母净利分别为144219512427亿元同比208735342438EPS分别为360488607元对应2023年2月20日收盘价PE为546540383247X维持增持评级风险提示红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争新品推广效果不及预期原材料价格波动食品安全问题assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元697885011077813114同比增长4072218426782167归母净利润百万元1193144219512427同比增长4690208735342438毛利率4437421344684503ROE2815283828342674每股收益元298360488607市盈率6606546540383247来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产2852375861078706营业收入697885011077813114货币资金1019195039416208营业成本3882491959627209交易性金融资产301331365401税金及附加7794119144应收票据及应收账款25213940销售费用1368145119402334预付款项57496980管理费用252298366433存货340197358515研发费用43475972其他1110121013351462财务费用-11-16-23-34非流动资产4939461646094586其他收益21202221长期股权投资0000投资收益23131517固定资产1909220924602668公允价值变动收益117100100100在建工程187194197198信用减值损失-1000无形资产323323323323资产减值损失0000商誉0000资产处置收益1000长期待摊费用24242424营业利润1529184324923094其他2497186716051374营业外收入2222资产总计779083741071513292营业外支出17151817流动负债3415322937574135利润总额1514182924763079短期借款624000所得税321387524652应付票据及应付账款554640779920净利润1193144219512427其他2237258929783214少数股东损益0000非流动负债137657279归属母公司净利润1193144219512427长期借款26262626EPS元298360488607其他111404653负债合计3552329438294214主要财务比率股本400400400400会计年度20212022E2023E2024E资本公积2080208020802080成长性未分配利润1558226938995909营业收入增长率4072218426782167少数股东权益0000营业利润增长率4554205535252416股东权益合计4238508068869078归母净利润增长率4690208735342438负债及权益合计779083741071513292盈利能力毛利率4437421344684503现金流量表单位百万元归母净利率1710169618111851会计年度20212022E2023E2024EROE2815283828342674归母净利润1193144219512427偿债能力折旧和摊销185199245290资产负债率4560393435733170资产减值准备0-611流动比率083116163211资产处置损失0-0-0-0速动比率074110153198公允价值变动损失-117-100-100-100营运能力财务费用15-16-23-34资产周转率115105113109投资损失-23-13-15-17应收帐款周转率36044360843514532333少数股东损益0000存货周转率1267183321501653营运资金的变动84748217042每股资料元经营活动产生现金流量2077222223502749每股收益298360488607投资活动产生现金流量-3563-69-242-290每股经营现金519556587687融资活动产生现金流量1307-1222-116-193每股净资产1060127017222269现金净变动-18093119912266估值比率倍现金的期初余额1179101919503941PE6606546540383247现金的期末余额1019195039416208PB185915511144868请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可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