公司发布2022年业绩快报。公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收85.0亿元，同比+21.8%，实现归母/扣非归母净利润14.4/13.5亿元，同比+20.9%/24.7%。
　　22Q4收入表现亮眼，收入端连续2个季度环比提速。22Q4单季度实现营收18.6亿元，同比+31.0%，连续两个季度收入端环比提速（22Q2/22Q3收入增速分别15.9%/25.3%），我们预计主要系22Q4随着管控政策优化需求端改善预期明朗，叠加开门红备货需求，带动单季度在高基数（21Q4收入同比+55.0%）之上再次实现高增长。
　　22Q4扣非业绩超预期，预计成本改善带动盈利拐点出现。22Q4单季度公司实现现归母/扣非归母净利润2.8/2.9亿元，同比+40.3%/142.3%，归母/扣非归母净利率分别同比+1.0/7.1pct至14.9%/15.5%，我们预计主要系PET价格下行叠加收入端规模效应，Q4作为公司单机毛利率有所改善，同时疫情反复影响销售费用投放提振盈利能力。全年维度来看，2022年归母/扣非归母净利率分别同比-0.1/+0.4pct至17.0%/15.9%，盈利能力基本持平，考虑到PET价格已进入下行区间，同时上游竞争格局变化有望带动PET价格持续下行，成本拐点已现，2023业绩弹性可期。
　　2022表现出众、营收应收回款超百亿，2023基本面延续高景气度。2022年在多地疫情反复的影响下，东鹏特饮作为可选消费品消费场景受到影响，但公司依然凭借强大的产品力与渠道力带动收入与业绩实现高增，据公司业绩快报披露，2022年公司营收回款超百亿，我们认为随着2023年疫情管控政策优化、消费场景复苏，东鹏饮料的高景气度有望延续，收入端加速增长可期。当前PET价格下行带动毛利率弹性释放，同时考虑到公司在经营层面严格控制费用支出，我们认为2023年公司在收入与成本双重贡献下业绩弹性有望超预期。
　　投资建议：调盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润14.4/19.9/24.9亿元（原为14.1/19.4/24.0亿元），同比+20.8%/38.2%/25.0%，当前股价对应PE为55/40/32倍，坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复影响超预期，成本下降幅度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月21日东鹏饮料605499SH22Q4超预期2023高景气度延续公司发布2022年业绩快报公司发布2022年业绩快报2022年实现营买入维持收850亿元同比218实现归母扣非归母净利润144135亿元股票信息同比209247行业饮料乳品22Q4收入表现亮眼收入端连续2个季度环比提速22Q4单季度实现营前次评级买入收186亿元同比310连续两个季度收入端环比提速22Q222Q32月20日收盘价元19700收入增速分别159253我们预计主要系22Q4随着管控政策优化总市值百万元7880197需求端改善预期明朗叠加开门红备货需求带动单季度在高基数21Q4总股本百万股40001收入同比550之上再次实现高增长其中自由流通股190030日日均成交量百万股07622Q4扣非业绩超预期预计成本改善带动盈利拐点出现22Q4单季度公股价走势司实现现归母扣非归母净利润2829亿元同比4031423归母扣非归母净利率分别同比1071pct至149155我们预计主要系PET价格下行叠加收入端规模效应Q4作为公司单机毛利率有所改善同东鹏饮料沪深300时疫情反复影响销售费用投放提振盈利能力全年维度来看2022年归母23扣非归母净利率分别同比-0104pct至170159盈利能力基本持110平考虑到PET价格已进入下行区间同时上游竞争格局变化有望带动PET-11价格持续下行成本拐点已现2023业绩弹性可期-23-342022表现出众营收应收回款超百亿2023基本面延续高景气度2022-46年在多地疫情反复的影响下东鹏特饮作为可选消费品消费场景受到影响2022-022022-062022-102023-02但公司依然凭借强大的产品力与渠道力带动收入与业绩实现高增据公司业绩快报披露2022年公司营收回款超百亿我们认为随着2023年疫情管作者控政策优化消费场景复苏东鹏饮料的高景气度有望延续收入端加速增长可期当前PET价格下行带动毛利率弹性释放同时考虑到公司在经营分析师符蓉层面严格控制费用支出我们认为2023年公司在收入与成本双重贡献下业执业证书编号S0680519070001绩弹性有望超预期邮箱furonggszqcom分析师郝宇新投资建议调盈利预测预计2022-2024年实现归母净利润144199249执业证书编号S0680522080001亿元原为141194240亿元同比208382250当前股邮箱haoyuxingszqcom价对应为倍坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高PE554032相关研究景气度维持买入评级1东鹏饮料605499SH长期空间与短期变化的风险提示疫情反复影响超预期成本下降幅度不及预期再探讨2022-12-012东鹏饮料605499SHQ3营收环比提速期待未来成本拐点2022-10-28财务指标2020A2021A2022E2023E2024E3东鹏饮料605499SH收入环比加速龙头地营业收入百万元4959697885011066512525位彰显2022-10-13增长率yoy178407218255174归母净利润百万元8121193144119922490增长率yoy423469208382250EPS最新摊薄元股203298360498623净资产收益率424281254260245PE倍970661547396316倍PB41218613910378资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023220请仔细阅读本报告末页声明2023年02月21日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产19592852403858808075营业收入4959697885011066512525现金12251019191837825722营业成本26483882503561187072应收票据及应收账款1325213631营业税金及附加507790115134其他应收款1518222931营业费用10401368144017922067预付账款17957230130293管理费用184252281341388存货273340455511605研发费用3643576882其他流动资产2551393139313931393财务费用-16-11-30-77-139非流动资产24024939531958656255资产减值损失00000长期投资00000其他收益2321222222固定资产14041909219326412952公允价值变动收益0117148163179无形资产237323375408448投资净收益1023465052其他非流动资产7612707275128162854资产处置收益01111资产总计4361779093571174414330营业利润10501529184625433176流动负债21303415352538983986营业外收入22222短期借款110624624624624营业外支出2317201919应付票据及应付账款298554551792761利润总额10301514182825263158其他流动负债17222237235024822602所得税217321387535668非流动负债318137153175182净利润8121193144119922490长期借款30226416471少数股东损益00000其他非流动负债16111111111111归属母公司净利润8121193144119922490负债合计24483552367840734169EBITDA11541708201427193348少数股东权益00000EPS元203298360498623股本360400400400400资本公积3882080208020802080主要财务比率留存收益11651758319951917681会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益191342385679767110161成长能力负债和股东权益4361779093571174414330营业收入178407218255174营业利润418455208378249归属于母公司净利润423469208382250获利能力毛利率466444408426435现金流量表百万元净利率164171170187199会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE424281254260245经营活动现金流13402077126123272238ROIC335238222230219净利润8121193144119922490偿债能力折旧摊销134185191239292资产负债率561456393347291财务费用-16-11-30-77-139净负债比率-385-52-200-387-482投资损失-10-23-46-50-52流动比率0908111520营运资金变动437847-146387-173速动比率0604061115其他经营现金流-17-114-149-164-180营运能力投资活动现金流-773-3563-376-570-451总资产周转率1311101010资本支出645609380545391应收账款周转率25813729372937293729长期投资-140-2977000应付账款周转率8691919191其他投资现金流-267-59314-25-60每股指标元筹资活动现金流-334130714107153每股收益最新摊薄203298360498623短期借款100514000每股经营现金流最新摊薄335519315582560长期借款65-27616227每股净资产最新摊薄4781060142019182540普通股增加040000估值比率资本公积增加61692000PE970661547396316其他筹资现金流-505-663-285145PB41218613910378现金净增加额234-18089818641940EVEBITDA676458384278220资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月20日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月21日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明