核心观点
　　公司营收较快增长，随着网点开拓，公司全国化布局逐步加深。2023年我们预计东鹏能量饮料大单品继续渗透，新品往全国布局，原材料成本下行，利润弹性释放可期，公司营收和盈利能力提升确定性强。
　　事件
　　公司发布2022年度业绩快报，全年公司实现收入85.0亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润14.4亿元，同比增长20.9%；实现扣非后归母净利润13.5亿元，同比增长24.7%。单Q4实现收入18.6亿元，同比增长31.0%，归母净利润2.8亿元，同比增长40.3%。
　　简评
　　全年顺利收官，四季度收入表现亮眼。受益于渠道网点的扩张，公司全年收入保持高增，在外部环境冲击下保持韧劲。公司销售政策积极，上下干劲充分，旺季开展冰冻化陈列、扩大陈列面积，围绕核心消费场景如加油站做堆头展示，华东、西南、华中等区域增长较快。四季度公司收入增速高达31%主要因四季度场景逐步修复，同时世界杯期间公司加大了品牌宣传力度，对销售起到良好效果。
　　成本端，PET和白砂糖价格回落，22Q4公司归母净利率同比+1.0pct至14.9%。根据行业数据，原材料聚酯切片（占公司成本约30%）和白砂糖（占公司成本约20%）的价格继续下降，成本下降红利逐步体现。
　　“能量+”矩阵进一步完善，2023年公司在新金罐和大咖上着重发力。公司给新金罐和大咖都制定了明年的销售目标，具备一定挑战性，预计会配备全套的促销费用和措施以加强推广，咖啡产品口味已经进行改良，今年做全国铺货计划。公司判断东鹏特饮+系列可以维持3年高增长，未来将会持续布局加气饮料、电解质水等来培育第二增长曲线。新品“东鹏补水啦”已经在广东试点，建议零售价5元/555ml。
　　盈利预测与投资建议：国内能量饮料竞争格局激烈变革，东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位。同时我们看好公司大单品500ml金瓶未来的增长，极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手。公司仍在全国化稳步拓展过程中，存在渗透率提升的成长空间，华东、华中拓展情况积极。我们上调对2023、2024年的营收和利润预测，预计2022-2024年，公司营收分别为85.01/105.20/129.66亿元，同比增长21.8%/23.8%/23.2%，净利润分别为14.42/17.50/23.04亿元，同比增长20.9%/21.3%/31.7%，对应PE分别为55/45/34倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　功能饮料行业竞争加剧：红牛诉讼案若有新的进展，胜者一方可能会加大广告和市场投入，加剧市场竞争。其他品牌若为了提高市占率，也可能会加大对消费者的争夺。
　　对单一产品过于依赖；公司营收依赖功能饮料产品，其他饮料类产品营收占比较小，若功能饮料市场饱和，则会对公司整体增速产生重大影响。
　　新增产能投放进度低于预期：公司产能充足保障了生产供应销售，若产能投放较慢导致产能不足，则会影响公司销售节奏。
　　省外扩张低于预期：省外市场在公司营收中占比逐步提升，华东、西南、华中市场增长迅速，若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评饮料乳品全年顺利收官四季度收入保持东鹏饮料605499高增维持买入核心观点安雅泽公司营收较快增长随着网点开拓公司全国化布局逐步加深anyazecsccomcn年我们预计东鹏能量饮料大单品继续渗透新品往全国布202318600232070局原材料成本下行利润弹性释放可期公司营收和盈利能力SAC执证编号S1440518060003提升确定性强SFC中央编号BOT242余璇事件yuxuancsccomcn19901604634公司发布2022年度业绩快报全年公司实现收入850亿元同SAC执证编号S1440521120003比增长218实现归母净利润144亿元同比增长209实现扣非后归母净利润135亿元同比增长247单Q4实现收发布日期2023年02月21日入186亿元同比增长310归母净利润28亿元同比增长当前股价15772元403主要数据股票价格绝对相对市场表现简评个月个月个月1312全年顺利收官四季度收入表现亮眼受益于渠道网点的扩张18592083-177722-1299409公司全年收入保持高增在外部环境冲击下保持韧劲公司销售12月最高最低价元2056511135政策积极上下干劲充分旺季开展冰冻化陈列扩大陈列面积总股本万股围绕核心消费场景如加油站做堆头展示华东西南华中等区400010域增长较快四季度公司收入增速高达31主要因四季度场景逐流通A股万股76010步修复同时世界杯期间公司加大了品牌宣传力度对销售起到总市值亿元6309良好效果流通市值亿元11988近3月日均成交量万股663成本端PET和白砂糖价格回落22Q4公司归母净利率同比主要股东10pct至149根据行业数据原材料聚酯切片占公司成本林木勤约30和白砂糖占公司成本约20的价格继续下降成本4974下降红利逐步体现股价表现13能量矩阵进一步完善2023年公司在新金罐和大咖上着重3发力公司给新金罐和大咖都制定了明年的销售目标具备一定-7-17挑战性预计会配备全套的促销费用和措施以加强推广咖啡产-27品口味已经进行改良今年做全国铺货计划公司判断东鹏特饮-37系列可以维持3年高增长未来将会持续布局加气饮料电解20222272022527202232720224272022627202272720228272022927质水等来培育第二增长曲线新品东鹏补水啦已经在广东试202212720211227202111272022102720211027东鹏饮料上证指数点建议零售价5元555ml相关研究报告中信建投饮料乳品东鹏饮料221013605499旺季动销加快成本下降利润释放中信建投饮料乳品东鹏饮料220815605499终端网点渗透率持续提升利润超预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投饮料乳品东鹏饮料本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明220501605499营收稳健增长利润受成本影响承压东鹏饮料A股公司简评报告盈利预测与投资建议国内能量饮料竞争格局激烈变革东鹏有望进一步站稳第二梯队领导者地位同时我们看好公司大单品500ml金瓶未来的增长极高的性价比与差异化将使其成为市场开拓的有力抓手公司仍在全国化稳步拓展过程中存在渗透率提升的成长空间华东华中拓展情况积极我们上调对20232024年的营收和利润预测预计2022-2024年公司营收分别为85011052012966亿元同比增长218238232净利润分别为144217502304亿元同比增长209213317对应PE分别为554534倍公司为饮料板块高成长标的维持买入评级风险提示功能饮料行业竞争加剧红牛诉讼案若有新的进展胜者一方可能会加大广告和市场投入加剧市场竞争其他品牌若为了提高市占率也可能会加大对消费者的争夺对单一产品过于依赖公司营收依赖功能饮料产品其他饮料类产品营收占比较小若功能饮料市场饱和则会对公司整体增速产生重大影响新增产能投放进度低于预期公司产能充足保障了生产供应销售若产能投放较慢导致产能不足则会影响公司销售节奏省外扩张低于预期省外市场在公司营收中占比逐步提升华东西南华中市场增长迅速若省外市场对公司产品接受度不高则会影响公司全国化的进展重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元4959697885011052012966增长率178407218238232净利润百万元8121193144217502304增长率423469209213317EPS摊薄元226298361437576PE倍873661546450342资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明1东鹏饮料A股公司简评报告安雅泽食品饮料行业首席分析师英国莱斯特大学经济学硕士专注于食品饮料各分析师介绍细分行业研究10年证券从业经验2019年金麒麟新锐分析师奖食品饮料行业2020年金融界慧眼最佳分析师第三名食品饮料行业wind最佳分析师第四名食品饮料行业余璇中信建投食品饮料研究员香港中文大学金融硕士覆盖卤制品软饮料休闲食品等请参阅最后一页的重要声明2东鹏饮料A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3