投资要点
　　离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性：自2020年7月离岛免税新政实施后，经过一年的红利释放期，免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步，呈现同涨同跌、涨跌幅基本一致的情况。根据对三亚凤凰、海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看，2022年以来赴岛游客波动较大，离岛免税销售同步承压，进入12月后客流有显著回升；2023年1月以来，海南旅游进入春节旺季，客流持续提升；春节过后，赴岛游仍维持较高景气度。2023年2月13日-2月19日，三亚凤凰、海口美兰两机场日均进港客流达32678和35593人次。
　　客流跟踪情况：春节过后，海南岛赴岛客流仍处高位，近期较春节期间略有回落。春节期间，海南岛进入旺季，进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平；春节过后，进岛客流维持春节假期的高景气水平，近期略有回落，日均进港客流约6.8万。从恢复程度上看，2023年1月日均进港客流为66848人，恢复至2022年同期的120%，为2019年同期的94%；2023年2月至今日平均进港客流为71082人，恢复至2022年同期的114%，为2019年同期的85%；2023年2月最近一周（2月13日-2月19日）日均进港客流为68271人，恢复至2022年同期的109%，为2019年同期的82%。2019年春节七天假期为2月4日-2月10日，2023年2月客流恢复程度回落受2019年旺季客流基数较大影响。
　　免税折扣跟踪情况：春节、情人节促销活动结束，线上出货实际折扣有所收窄。免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品（中免日上及cdf海南免税小程序上到手价），计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据。受春节和情人节促销活动的影响，2月以来线上折扣有所下滑。因情人节促销活动结束，2023年2月最近一周（2月13日-2月19日）线上出货实际折扣有所收窄。
　　风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告商贸零售商贸零售行业点评报告免税数据跟踪周报年第周赴岛202392023年02月21日客流仍处高位线上折扣环比略收窄证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师石旖瑄TableSummaryTableTag投资要点执业证书S0600522040001shiyxdwzqcomcn离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰行业走势海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动商贸零售沪深300较大离岛免税销售同步承压进入12月后客流有显著回升2023年0-21月以来海南旅游进入春节旺季客流持续提升春节过后赴岛游-4-6-8仍维持较高景气度2023年2月13日-2月19日三亚凤凰海口美-10-12兰两机场日均进港客流达32678和35593人次-14-16-18-20-22-2420222212022622202210212023219客流跟踪情况春节过后海南岛赴岛客流仍处高位近期较春节期间略有回落春节期间海南岛进入旺季进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平春节过后进岛客流维持春节假期的高景气水平近期略有相关研究回落日均进港客流约68万从恢复程度上看2023年1月日均进港消费行业投资展望位置低客流为66848人恢复至2022年同期的120为2019年同期的942023年2月至今日平均进港客流为71082人恢复至2022年同期的是硬道理关注化妆品产业互114为2019年同期的852023年2月最近一周2月13日-2月联网黄金珠宝教育等方向19日日均进港客流为68271人恢复至2022年同期的109为20192023-02-19年同期的822019年春节七天假期为2月4日-2月10日2023年2出行复苏数据跟踪周报月客流恢复程度回落受2019年旺季客流基数较大影响2023年第8周节后短途出行意愿迅速恢复长途出行数据超预期免税折扣跟踪情况春节情人节促销活动结束线上出货实际折扣有恢复所收窄免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对2023-02-15值折扣得出的周度数据受春节和情人节促销活动的影响2月以来线上折扣有所下滑因情人节促销活动结束2023年2月最近一周2月13日-2月19日线上出货实际折扣有所收窄风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等表1重点公司估值总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601888中国中免42101320350494243640411683743180买入600009上海机场1503296041-089-118101--5981增持600515海南机场506144430040140101093831644430增持数据来源Wind东吴证券研究所注本表公司预测数据为基于东吴证券研究所给出的盈利预测及2023年2月20日股价计算得出15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告离岛免税销售与赴岛游客人数有较大相关性自2020年7月离岛免税新政实施后经过一年的红利释放期免税购物金额与海南旅客数量走势逐渐同步呈现同涨同跌涨跌幅基本一致的情况根据对三亚凤凰海口美兰两机场的进港客流数据跟踪来看2022年以来赴岛游客波动较大离岛免税销售同步承压进入12月后客流有显著回升2023年1月以来海南旅游进入春节旺季客流持续提升春节过后赴岛游仍维持较高景气度2023年2月13日-2月19日三亚凤凰海口美兰两机场日均进港客流达32678和35593人次图1近一年免税购物金额与机场旅客吞吐量高度相关图2三亚海口两机场进港客流单位人次近期回升2022年以来进港游客流量日频数据单位人海口三亚当月旅客吞吐量万人左轴45000当月免税购物金额亿元右轴40000450803622540035000703290630000350603002500050250200004020015000301501000020100500050100202238202282202327202210252022111520221227202232920224192022510202253120226212022712202282320229132022104202212620231170020222020202020202021202120212021202120212022202220222022--------------0707091101030507091101030509三亚凤凰国际机场海口美兰国际机场数据来源美兰空港官网三亚旅游和文化广电体育数据来源航班管家东吴证券研究所局海口海关海南商务厅东吴证券研究所春节过后海南岛赴岛客流仍处高位近期较春节期间略有回落春节期间海南岛进入旺季进岛游客迅速恢复到接近疫情前的水平春节过后进岛客流维持春节假期的高景气水平近期略有回落日均进港客流约68万从恢复程度上看2023年1月日均进港客流为66848人恢复至2022年同期的120为2019年同期的942023年2月至今日平均进港客流为71082人恢复至2022年同期的114为2019年同期的852023年2月最近一周2月13日-2月19日日均进港客流为68271人恢复至2022年同期的109为2019年同期的822019年春节七天假期为2月4日-2月10日2023年2月客流恢复程度回落受2019年旺季客流基数较大影响25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图3截至2023年2月19日海口美兰机场及三亚机场合计客流量及恢复程度情况数据来源三亚市旅游和文化广电体育局海口美兰机场官网航班管家东吴证券研究所春节情人节促销活动结束线上出货实际折扣有所收窄免税线上价格跟踪为选取一篮子头部香化商品中免日上及cdf海南免税小程序上到手价计算其线上出货价相对天猫旗舰店的绝对值折扣得出的周度数据受春节和情人节促销活动的影响2月以来线上折扣有所下滑因情人节促销活动结束2023年2月最近一周2月13日-2月19日线上出货实际折扣有所收窄图4中免线上价格折扣较品牌官方天猫旗舰店价格折扣截至2023年2月19日周度情况中免线上价格折扣指数较品牌官方猫旗店价格折扣58568567564559558555561565495485515505485435455435455395425385405345365395335315305335452752652852552152452252952451452851751451752516510512514507504505509501500496505492504994934934847146444220221218202210232022112020226122022123202222020223202022417202251520225292022626202271020227242022821202291820221022022116202212420231152023129202321220223620222620224320225120228720229420231140202219数据来源中免日上小程序CDF会员购海南小程序东吴证券研究所注数据读取方式为若读数呈现为51则说明当周一篮子商品在免税线上渠道实际出货价为品牌官方全价的51即51折35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告相关标的推荐受益消费回流国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场推荐受益于国际通航复苏的上海机场关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展海汽集团美兰空港关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场白云机场风险提示疫情反复造成出行意愿下降终端消费景气度下降市场竞争加剧等45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn