目前，国内家电企业向能源相关业务拓展的领域具体来看大致可以分为两大类：
　　1）光伏：许多企业选择布局分布式光伏、集中光伏电站，也有家电企业通过发挥自身的渠道、售后优势进入了光伏的渠道分销领域，如TCL电子、创维集团等。
　　2）储能：随着光伏等新能源电力的推广，储能的市场需求也在逐步放量，目前国内家电企业在户用储能和大型储能方面均有所布局。
　　合康新能为美的集团绿色战略落地的主体，目前主要负责光伏EPC、户储业务的推进。22年合康预计向美的集团销售变频器及提供EPC、EMC项目施工、运营等服务合计金额达2亿元。但我们预计未来合康在光储业务方面的发展重点将逐步转移到户储领域。目前合康户储产品已经开始面向英国、欧洲、北美销售。从渠道来看，合康的户用储能产品目前主要依托于美的集团的渠道，通过与美的家电相通的协议接口和使用场景，构建家庭微网，把储能产品与家电产品融合在一起，依托美的海外客户渠道和品牌（如Clivet）去开拓市场。
　　除此以外，合康新能也是美的工业控制领域的布局之一。变频器是与工业自动化紧密相关的工业控制系统，合康新能最主要的产品就是高压变频器和低压变频器，合康新能和日业电气可以发挥变频领域的优势，而美的工业技术事业部下的东菱和高创传动可以提供自动化解决方案，在共同为美的家电自动化制造赋能的同时，打造美的工控技术的核心竞争力，未来，美的工控技术也有望渗透到更多行业。
　　科陆未来或成为美的大储业务的承担主体。我们认为美的可以为科陆在公司治理、资金周转、业务协同等领域带来赋能。近两年来科陆大力开拓海外储能市场，为了满足快速增加的储能订单，科陆对产能进行了扩张。22年7月，科陆宜春一期3GWh储能产业园建成投产，二期5GWh已完成签约，我们预计二期也将在23年逐步落地。产能的快速扩张也体现出公司对储能业务加速发展的信心。
　　综合美的集团的制造能力、成本优势、产品提供能力、渠道优势来看，我们认为美的可以充分向光储产业的上下游延伸，有能力打造垂直产业链，为客户提供最为完整的光储能源管理服务，同时也可以通过全产业链布局的形式在向客户提供完善服务的同时保障自身盈利能力，从而在光储行业激烈的竞争格局中获得一席之地。
　　投资建议：我们看好家电企业发挥自身制造、研发、渠道等优势切入光伏、储能等高增长业务领域的能力。建议关注布局光伏组件业务的星帅尔，关注发挥渠道优势进行分布式光伏分销的创维集团和TCL电子，积极关注美的集团旗下负责光伏储能业务的企业合康新能和科陆电子。
　　风险因素：国家政策支持力度变化、上游硅料、芯片等原材料涨价、海外储能市场、客户拓展不及预期等。

研究报告全文：美的的光储世界TableCoverStock家用电器行业深度报告TableReportTime2023年2月21日TableCoverReportListTableTitle证券研究报告美的的光储世界行业研究TableReportDate2023年2月21日TableReportType本期内容提要深度报告目前国内家电企业向能源相关业务拓展的领域具体来看大致可以分为TableStockAndRank家用电器行业两大类投资评级看好1光伏许多企业选择布局分布式光伏集中光伏电站也有家电企业通过发挥自身的渠道售后优势进入了光伏的渠道分销领域如TCL电上次评级看好子创维集团等2储能随着光伏等新能源电力的推广储能的市场需求也在逐步放罗岸阳TableBaseData家电行业首席分析师量目前国内家电企业在户用储能和大型储能方面均有所布局执业编号S1500520070002联系电话13656717902合康新能为美的集团绿色战略落地的主体目前主要负责光伏EPC户邮箱luoanyangcindasccom储业务的推进22年合康预计向美的集团销售变频器及提供EPCEMC项目施工运营等服务合计金额达2亿元但我们预计未来合康在尹圣迪家电行业研究助理光储业务方面的发展重点将逐步转移到户储领域目前合康户储产品已联系电话18800112133经开始面向英国欧洲北美销售从渠道来看合康的户用储能产品邮箱yinshengdicindasccom目前主要依托于美的集团的渠道通过与美的家电相通的协议接口和使用场景构建家庭微网把储能产品与家电产品融合在一起依托美的海外客户渠道和品牌如Clivet去开拓市场除此以外合康新能也是美的工业控制领域的布局之一变频器是与工业自动化紧密相关的工业控制系统合康新能最主要的产品就是高压变频器和低压变频器合康新能和日业电气可以发挥变频领域的优势而美的工业技术事业部下的东菱和高创传动可以提供自动化解决方案在共同为美的家电自动化制造赋能的同时打造美的工控技术的核心竞争力未来美的工控技术也有望渗透到更多行业科陆未来或成为美的大储业务的承担主体我们认为美的可以为科陆在公司治理资金周转业务协同等领域带来赋能近两年来科陆大力开拓海外储能市场为了满足快速增加的储能订单科陆对产能进行了扩张22年7月科陆宜春一期3GWh储能产业园建成投产二期5GWh已完成签约我们预计二期也将在23年逐步落地产能的快速扩张也体现出公司对储能业务加速发展的信心综合美的集团的制造能力成本优势产品提供能力渠道优势来看我们认为美的可以充分向光储产业的上下游延伸有能力打造垂直产业链为客户提供最为完整的光储能源管理服务同时也可以通过全产业链布局的形式在向客户提供完善服务的同时保障自身盈利能力从而在光储行业激烈的竞争格局中获得一席之地投资建议我们看好家电企业发挥自身制造研发渠道等优势切入光伏储能等高增长业务领域的能力建议关注布局光伏组件业务的星帅信达证券股份有限公司尔关注发挥渠道优势进行分布式光伏分销的创维集团和TCL电子积CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼极关注美的集团旗下负责光伏储能业务的企业合康新能和科陆电子邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2风险因素国家政策支持力度变化上游硅料芯片等原材料涨价海外储能市场客户拓展不及预期等TableReportClosing请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录前言家电企业的能源之路历久弥新6一从组件到分销家电企业多样化切入光储产业链911光伏行业空间广阔家电企业积极入局912新能源电力应用打开储能发展空间17二美的的光储世界合康科陆的双线推进2121合康新能从工业控制平台到户储业务2122科陆电子美的收购科陆产业提速22三美的布局光储的优势在哪里3131制造优势决定基础能力3132打通光伏产业链或为美的未来发展带来成本优势3233和其他储能厂商比美的若开展储能业务盈利能力如何3434下游产业纵深渠道优势推动公司业务发展36投资建议39风险因素39表目录表1星帅尔光伏组件业务进展10表22022年合康新能关联交易规划13表3滦平慧通60MW项目时间点13表4我国电力市场改革政策19表5近年科陆电子所获储能项目24表6近年科陆电子剥离股权27表7合康新能高管多为美的集团人员28表8变频器和逆变器的差别32表9光储公司核心零部件产业链布局33表10美的作为光伏EPC厂商产业一体化后的利润空间34表11美的作为储能系统集成商盈利能力测算36图目录图1LG集团事业部划分6图2松下集团事业部划分6图3GE集团事业部划分7图4硅料价格23年以来快速下跌美元千克7图5家电企业光储业务布局8图6我国发电装机容量比例按类型分2009-20219图7富乐新能源产品矩阵丰富10图82019-2025年全球分布式光伏装机量情况GW11图9美的发布绿色战略的远景目标11图10美的威灵园区屋顶光伏发电系统12图11合康新能业务板块划分12图12合康新能营业收入分板块百万元13图132022H1合康新能业务分板块占比13图14TCL电子光伏业务14图15TCL拥有完整的供应链15图16TCL拥有完整的供应链15图17创维集团目前光伏业务设计三大板块16图18创维集团户用光伏业务模式16图19创维工商业解决方案16图20创维集团目前光伏业务设计三大板块万元17图21储能技术按照能量存储的形式划分17图22不同技术路径储能业务占比17图23储能按照应用场景分类18图24储能按照应用场景分类占比变化18图25储能按照应用场景分类占比变化19图262016-2020中国储能电站行业装机规模及增速GW20图2720年上半年年中国不同应用场景储能项目占比20图282020-2025年中国新兴储能累计装机容量预测趋势图GW20图29合康新能储能一体化储能产品21图30合康新能海外官网已上架户储产品22请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图31科陆电子业务布局23图32科陆电子各项业务收入变化百万元23图33科陆电子储能业务收入变化及毛利率百万元23图34科陆电子储能解决方案24图35科陆电子股权结构25图36科陆电子应收账款及占营收比例百万元25图37科陆电子资产负债率25图38科陆电子利息费用及占营业收入比重百万元26图39合康新能资产负债率26图40科陆利息费用及占营业收入比重百万元26图41科陆美的合康营业周期天27图42科陆美的合康存货周转率27图43科陆美的合康流动资产周转率28图44科陆美的合康固定资产周转率28图45美的集团货币资金充足百万元29图46科陆电子与林洋能源的电表毛利率和销售净利率变化30图47光伏逆变器产业链31图48美仁芯片产品31图49变频器工作原理32图502019年美国户用光伏69kw成本构成33图512019年美国户用储能5kW14kWh成本构成33图52储能系统主要构成部分34图53中国储能电站行业成本结构情况35图54宁德时代派能科技储能系统毛利率35图55科陆电子上能电气储能业务毛利率35图56宁德时代阳光电源派能科技综合净利率水平36图57美的光伏储能X解决方案储备37图58美的碳管理平台37图59Clivet全球事业分布38请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5前言家电企业的能源之路历久弥新对于全球家电企业而言跨界拓展业务的历史由来已久医疗自动化航空软件等产业均有公司涉足LG集团化学事业部于2020年12月成立了能源解决方案事业部松下集团在2022年4月正式成立松下能源公司业务覆盖了各类电池组而GE集团业务目前可以分为健康医疗航空和能源三大板块不难发现向能源电力转型是这些家电企业共同选择之一为什么大家都会选择相似的路径呢我们认为原因可以主要总结为以下两点图1LG集团事业部划分资料来源LG集团官网信达证券研发中心图2松下集团事业部划分资料来源松下集团官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图3GE集团事业部划分资料来源GE官网信达证券研发中心1家电是电的下游应用进军能源是向产业链的自然纵向延伸电的出现是家电产品的发展的基础电的属性变化会导致下游终端形态也发生变化从最普通的电热水器到后来的太阳能热水器光伏空调我们在谈论家电的同时无法脱离电本身的属性2触达的最终需求对象是一致的能源家电都是为了解决人类基本需求的产业尽管商业模式有B端有C端中间的客户可能是企业家庭或者某个自然人但最终的触达的对象是一致的因此我们认为家电企业向能源领域进行业务拓展延伸具有合理性从长期来看对于家电企业而言布局光伏储能等能源业务在顺应电力能源变革的同时也为家电企业的收入增长提供了更多可能性是企业长期发展的合理战略布局从短期来看22年12月下旬开始硅料价格出现快速下跌23W22022-1-9硅料一级料现货价格为2637美元千克同比22年同期下滑2703较22年全年最高值下降了4134硅料的下跌可以有效节省光伏电站EPC项目的成本从而推动硅料下游的光伏储能产品的需求增长从而利好布局光伏储能业务的家电企业的营收和业绩增长图4硅料价格23年以来快速下跌美元千克现货价国产多晶硅料一级料504030201002019-01-042020-01-042021-01-042022-01-042023-01-04资料来源wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7目前国内家电企业向能源相关业务拓展的领域具体来看大致可以分为两大类1光伏许多企业选择布局分布式光伏集中光伏电站也有家电企业通过发挥自身的渠道售后优势进入了光伏的渠道分销领域如TCL电子创维集团等2储能随着光伏等新能源电力的推广储能的市场需求也在逐步放量目前国内家电企业在户用储能和大型储能方面均有所布局图5家电企业光储业务布局资料来源信达证券研发中心整理美的集团作为家电龙头企业在布局新能源的趋势下同样布局了光伏和储能业务在这篇文章中我们将根据业务和具体环节对我国参与光伏储能业务的家电企业进行一个细致拆分并针对美的集团在光储业务中的竞争力进行详细分析请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8一从组件到分销家电企业多样化切入光储产业链11光伏行业空间广阔家电企业积极入局光伏太阳能发电是近几年来装机量提升速度最快的发电模式从比例上看火电装机容量占总发电装机容量的比例从2009年的7449已经下降1993pct至54562021年太阳能发电站发电装机容量的比例达到1290较2009年提升了1289pct装机容量已经达到307亿千瓦图6我国发电装机容量比例按类型分2009-2021水电火电核电风电太阳能发电其他807060504030201002009201120132015201720192021资料来源wind信达证券研发中心从政策层面来看为了实现碳中和碳达峰的目标国家出台了许多政策鼓励可再生能源的使用在2022年7月发布的城乡建设领域碳达峰实施方案中提到推进太阳能光伏一体化建设到2025年新建公共机构建筑新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50推动既有公共建筑屋顶加装太阳能光伏系统在政策推动下光伏产业需求快速增长因此吸引了大批企业加入了市场竞争目前家电企业在光伏产业中布局的领域有三块1光伏组件2建设安装分布式光伏电站EPC项目光伏电站建设等3渠道分销环节111光伏组件光伏组件由互联的太阳能电池单元组成主要部分可以分为8大部分钢化玻璃EVA电池片TPT硅胶焊带接线盒和铝合金和完整安装分销环节相比组件业务相对工艺较为简单因此是许多光伏行业的新进入者所选择的切入点家电企业中较为典型便是星帅尔2021年2月星帅尔通过现金收购的方式以3060万元的价格收购黄山富乐新能源科技有限公司51股权通过控股富乐新能源切入光伏产业富乐新能源主要负责研发生产销售太阳能电池组件产品主要包括单晶组件多晶组件和半片组件同时富乐新能源还负责设计安装家用商用并网电站以及各类大中型太阳能地面电站请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图7富乐新能源产品矩阵丰富资料来源富乐新能源官网信达证券研发中心2022年1月富乐新能源年产1GW光伏组件项目建成投产随着产能爬坡公司逐步实现15GW年的产能2022年11月星帅尔可转债发行证监会发审委审核通过拟通过募集资金投资建设2GW高发电量太阳能光伏组件项目若项目落成星帅尔的光伏组件产能有望达到35GW年表1星帅尔光伏组件业务进展时间事件2021年2月26日星帅尔以3060万元现金收购黄山富乐新能源科技有限公司51的股权控股子公司富乐新能源建设实施的年产1GW光伏组件项目建成投产项目建成后年产值2022年1月18日约为18亿元落成后富乐新能源逐步实现15GW年的产能控股孙公司富恒电子设立全资子公司杭州富阳复星电力科技有限公司和嵊州市复星电力科技2022年5月25日有限公司主要负责未来公司光伏电站运营建设事务星帅尔拟通过发行可转债募集资金投资建设2GW高发电量太阳能光伏组件项目获得证2022年11月29日监会审核通过资料来源星帅尔公司公告信达证券研发中心随着光伏组件业务的成熟和更大的产能落地星帅尔也在探索更多光伏储能业务的可能2022年12月1日富乐新能源与陕西长风智能科技有限公司签署储能业务战略合作协议预计在协议签署日起的一年中向长丰智能采购储能设备我们认为星帅尔有意向向光伏储能一体化设备延伸拓宽光伏能源领域的产品覆盖面从而进一步打开业务发展空间112EPC业务从内需出发外需拉动增长对家电企业而言为了提高自身绿色能源的使用比例企业往往会对自身的厂房屋顶进行太阳能光伏发电的改造因此光伏EPC业务也成为了一些企业涉足光伏产业的切入点简单理解就是我们常说的分布式光伏光伏电站建设例如星帅尔子公司富乐新能源城区厂房屋顶在2022年完成了12MW光伏电站的建设和并网发电除了满足自身的需求我们认为为企业布局光伏EPC的另一重要原因在于光伏行业较大的潜在发展空间2020年全球分布式光伏新增装机量为317GW其中家用年新增126GW工商业年新增191GW华经产业预计2025年全球分布式光伏年新增装机容量将达到1287GW星帅尔除了设立了子公司富恒电力负责未来星帅尔光伏电站相关业务的发展外请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10通过富恒电力相继设立了富兴电力富轩电力等子公司标志着星帅尔通过以点带面的形式进一步拓展光伏电站业务图82019-2025年全球分布式光伏装机量情况GW家用年新增工商业年新增140120100806040200201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源华经产业研究院信达证券研发中心除了星帅尔我国家电龙头美的集团也开始逐步布局光伏EPC业务2021年10月美的集团首次发布绿色战略在2030年前实现碳达峰2060年前实现碳中和在这个过程中可以主要分为四个阶段1第一阶段通过绿色能源的提前部署在2030年前平稳达峰2第二阶段推动绿电占比提升缓解温室气体排放在2040年前逐步减碳3第三阶段借助电力中和在2050年前大幅减碳4第四阶段聚合力量在2060年前迈向碳中和图9美的发布绿色战略的远景目标资料来源美的集团公众号信达证券研发中心为了达成3060的目标美的集团将围绕绿色设计绿色采购绿色制造绿色物流请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11绿色回收绿色服务六大支柱打造全流程绿色产业链除了在设计采购制造等方面进行智能化改造提升效率减少碳排放美的在绿色战略中非常重要的措施之一就是提高新能源的使用美的集团规划到2025年实现绿电装机容量1000MW的目标美的集团在全国各地拥有大片厂房厂房屋顶均可进行光伏屋顶建设实现自发自用余电上网若按照15元瓦计算1000MW的装机容量对应了15亿元的装机项目规模图10美的威灵园区屋顶光伏发电系统资料来源合康新能公众号信达证券研发中心目前美的集团内部EPC光伏业务的负责主体为子公司合康新能我们此前发布的制造力外溢系列报告合康新能美的深度赋能合康振翅翱翔中对合康新能的业务进行了详细梳理合康新能目前的业务板块主要分为三大部分高端制造节能环保新能源业务高端制造业务主要由合康变频和日业电气两大子公司进行产品主要包括高压变频器中低压变频器高压动态无功补偿装置合康的全资子公司北京华泰润达节能科技有限公司则主要负责公司垃圾污水处理水泵等变频改造在内的节能环保业务新能源业务板块则涵盖了光伏和储能相关业务图11合康新能业务板块划分资料来源合康新能招股说明书合康新能官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12从合康目前的业务结构来看2022H1高压变频器和低压变频器在内的高端制造板块依旧是公司最主要的收入来源占公司营业收入7267其次为公司的环保板块占比为1773上半年合康新能源业务收入达到5884万元占公司营业收入比例为951较2021年全年占比提升502pct订单新增203亿元图12合康新能营业收入分板块百万元图132022H1合康新能业务分板块占比新能源高端制造环保新能源914001200环保1000高端制造18800环保600新能源4002000高端制造201720182019202020212022H173资料来源wind信达证券研发中心资料来源wind信达证券研发中心合康作为美的绿色战略落地的重要执行者合康新能在这两年承接了许多美的内部的EPC光伏屋顶改造项目根据合康新能2022年关联交易预计公告2022年合康预计向美的集团销售变频器及提供EPCEMC项目施工运营等服务合计金额达2亿元根据合康披露的投资者调研纪要22年美的集团对合康新能的智能微网包括工商业储能订单规模预计将达到2至3亿22年6月合康旗下全资子公司北京华泰润达节能科技有限公司承建的广东威灵电机制造有限公司园区光伏储能一体化项目开工仪式在威灵电机园区举行今年8月4日库卡机器人广东有限公司254MW屋顶分布式光伏发电一期项目正式并网发电运行期间发电量为2794万度电年可减少二氧化碳排放170434吨年表22022年合康新能关联交易规划签订金额或预上年发生金额关联交易类别关联人关联交易内容计金额万万美的集团股份有限公向美的集团股份有限公司及其子公司采购原材向关联人采购原材料500050885司及其子公司料及公司日常经营所需产品向美的集团股份有限公司及其子公司销售变频向关联人销售产品商美的集团股份有限公器等产品及提供EPCEMC项目施工运营等2000056347品司及其子公司服务资料来源wind信达证券研发中心合康除了建设光伏屋顶也早有运营光伏电站的经验合康新能在2015年通过控股子公司滦平慧通启动农业光伏发电项目项目共两期规模分别为400200MW目前两期项目均已经并网发电工程建成后合康通过持有并运营的模式经营2022上半年该项目实现发电415976MW实现营业收入334396万元我们预计该光伏发电项目每年可以稳定带来60008000万的营业收入表3滦平慧通60MW项目时间点时间事件2015年合康启动40MW农业光伏发电项目2016年电网40MW并网发电预计每年发电约5280万度收入约3960万元2017年二期工程完工全部60MW并网发电资料来源合康新能公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13我们认为家电企业具有扎实的生产制造和工程施工能力因此在内需和外需的共同作用下拓展延伸分布式光伏集中光伏电站业务是较为合理的选择113发挥品牌渠道优势转型分销商家电企业除了拥有扎实的生产和制造基础其在品牌知名度渠道售后等方面更是拥有长期积累的优势目前国内分布式光伏多依赖于农村自建房屋的屋顶因此在推广的过程中直接面向的更多为C端农户消费者而家电企业多年来通过渠道下沉在我国广大农村地区大多均拥有较高的品牌知名度和完善的销售售后渠道因此分布式光伏的分销运营成为家电企业的另一大重要选择其中TCL电子创维集团就是转型成功的典型案例TCL和创维集团都抓住分布式光伏的ToC的属性充分利用了作为传统家电企业多年来积累的品牌渠道和售后资源借此切入了光伏业务领域并以此为起点拓展工商业光伏综合能源管理等业务ATCL电子TCL电子从2022年二季度开始正式运营光伏业务2022年上半年实现收入172亿港元目前TCL电子的光伏业务主要可以分为分布式电站和工商业分布式电站两大板块从业务模式来看TCL电子在户用分布式电站和工商业分布式电站中所承担的都是电站的建设和后期运维工作并不持有电站资产电站资产由融资租赁公司持有图14TCL电子光伏业务资料来源TCL光伏官网信达证券研发中心那TCL电子和其他企业相比其光伏业务的主要优势在哪里呢我们认为主要总结为以下2点请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom141产品和供应链优势TCL光伏通过集成创新协同创新联合创新的理念通过整合产业链上下游从组件厂商到逆变器厂商再到保险机构构建了完整的新光伏生态系统在产品方面TCL电子依托于集团内部的TCL中环其创新的叠瓦电池设计缩短了电子传播的路径减少电流损耗增加发电量最高功率可达到675W转换效率可以达到21以上同时由于TCL中环是TCL集团企业一定程度上保障了TCL电子在上游核心原材料的货源有利于保障TCL电子光伏项目的稳定发展图15TCL拥有完整的供应链资料来源TCL光伏官网信达证券研发中心2物流优势TCL作为国内知名家电品牌经过多年积淀在全国拥有完善丰富的物流仓储和安装渠道目前TCL深度覆盖了所有省会地级市和95的县级区域合作车辆数量超过5000家已有的仓储基地可以为TCL的光伏业务最大程度上减少物流和仓储成本售后方面TCL与十分到家售后网点合作可以更加有效支持乡镇配送和售后服务图16TCL拥有完整的供应链资料来源TCL光伏官网信达证券研发中心2022年上半年TCL光伏业务实现收入172亿港元未来TCL将充分利用集团在全球范围内的渠道资源进一步拓展全球光伏业务请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15B创维集团创维集团是国内家电企业中跨界布局户用光伏业务的先行者从2021年起开始提供电站开发设计建设运营管理咨询服务等一系列完整解决方案截至2022H1创维集团分布式光伏电站装机规模为行业龙头之一上半年已实现运营并网发电的家庭户用光伏电站新增5万户累计建成并网运营的光伏电站超过10万座图17创维集团目前光伏业务设计三大板块资料来源创维光伏官网信达证券研发中心从业务模式来看创维集团户用光伏业务模式与TCL电子类似采用经营性租赁模式但创维集团将原本优势的家电业务也融合进了光伏模式中用户按照固定比例获取保底收益的同时首年即可0元立享创维旗下家电产品包括彩电冰箱洗衣机空调电热水器小家电等六大品类家电我们认为通过该种模式可以更好发挥创维集团作为国内传统家电企业的品牌优势加快户用光伏业务的下沉推广图18创维集团户用光伏业务模式图19创维工商业解决方案资料来源创维光伏官网信达证券研发中心资料来源创维光伏官网信达证券研发中心除了户用光伏业务外创维还提供工商业解决方案为想要建设光伏的企业提供融资帮助一站式综合能源解决方案或合同能源管理2022年前三季度创维新能源业务实现营业收入7821亿元占公司收入的比例达到2036较2021年提升123pct已经成为公司的第三大业务板块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16图20创维集团目前光伏业务设计三大板块万元销售新能源材料新能源业务占收入比900000258000007000002060000015500000400000103000002000005100000002021-06-302021-12-312022-06-302022-09-30资料来源创维光伏官网信达证券研发中心从光伏组件到EPC建设再到渠道分销我国家电企业充分了利用了多年来积累的制造建设销售经验实现了光伏业务的切入随着业务模式的逐渐成熟许多企业开始进一步进行产业链延伸例如星帅尔旗下子公司富乐新能源在2022年11月底与长风智能签署了储能业务战略合作协议标志着星帅尔从光伏组件向下游配套储能业务拓展的开始星帅尔所选择的储能业务正是部分家电企业切入新能源赛道时的另一大板块选择12新能源电力应用打开储能发展空间储能是智能电网可再生能源高占比能源系统互联网智慧能源的重要组成部分和关键支撑技术在传统能源时代煤电发电具有可控性而风电水电太阳能光伏发电等受气候地理位置等多种因素影响具有更多不确定性因此储能的重要性进一步得到了突显如果从技术路径来划分根据能量存储的形式不同储能可以主要划分为电储能热储能和氢储能三类其中电化学储能是当前应用范围最广潜力最大的储能技术进一步细分来看锂离子电池在全球电化学储能市场占据了绝对主导地位根据BNEF数据2020年锂电池路径占储能行业比例达到92同比10pct图21储能技术按照能量存储的形式划分图22不同技术路径储能业务占比120其他飞轮储能液流电池钠硫电池铅酸电池锂电池100806040200201220132014201520162017201820192020资料来源派能科技招股书说明书信达证券研发中心资料来源BNEF信达证券研发中心储能技术的应用范围较广包括了电力系统通信基站数据中心UPS轨道交通工业应用航空航天等我们日常最常接触到的是电力系统相关的储能系统从电力系统的角度请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17来看又可以主要分为1发电侧储能发电侧储能的需求场景类型较多包括电力调峰辅助动态运行系统调频可再生能源并网等发电侧储能往往被称为大储2配输电侧储能主要用于缓解电网阻塞延缓输配电设备扩容升级等3用电侧储能主要用于电力自发自用峰谷价差套利容量电费管理和提升供电可靠性等常说的户用储能和工商业储能多属于用电侧储能图23储能按照应用场景分类资料来源派能科技招股说明书信达证券研发中心从市场份额来看电网侧大储和户用储能需求最广2020年发电侧的能量转移是储能应用中占比最大的板块达到48其次为户用储能达到21工商业附属服务电力调峰则分别占到887图24储能按照应用场景分类占比变化其他户用工商业配电输电能量转移电力调峰附属服务120100806040200201220132014201520162017201820192020资料来源BNEF信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18在过去的5年中全球户用储能装机量稳步增长2021年全球新增户用储能装机量6400MWh同比增长116232017年至2021年CAGR5高达6262分根据GGII估计2025年全球户用储能全球装机规模有望达到100GWh图25储能按照应用场景分类占比变化全球YOY7000140600012050001004000803000602000401000200020172018201920202021资料来源BNEFGGII信达证券研发中心政策和电力市场化机制为国内储能的发展提供了良好的条件我国目前国内市场户储并没有大规模推广主要原因在于我国电价目前并未完全市场化因此消费者安装户用储能的经济性有限2022年6月国家能源局发布了关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知进一步明确了新型储能市场定位并提出建立完善相关市场机制价格机制和运行机制等表4我国电力市场改革政策政策名称成文时间发布单位关于印发电力中长期交易基本原则的通知20206国家发改委国家能源局关于印发发电企业与电网企业电费结算办法的通知202012国家能源局关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知20216国家发改委国家能源局关于进一步完善分时电价机制的通知20217国家发改委关于印发电网公平开放监管办法的通知20219国家能源局关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知202110国家发改委关于印发跨省跨区专项工程输电价格定价办法的通知202110国家发改委关于印发供电企业信息公开实施办法的通知202111国家能源局关于印发售电公司管理办法的通知202111国家发改委国家能源局省间电力现货交易规则202111国家电网资料来源中国政府网国家发改委官网信达证券研发中心和户用储能相比国内电网侧和电源侧装机项目比例更高根据华经产业研究院数据统计2020年上半年电网侧电源侧项目占比分别达到了154670请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19图262016-2020中国储能电站行业装机规模及增速GW图2720年上半年年中国不同应用场景储能项目占比电网侧用电侧电源侧装机规模增速402015403530152520101750151055670020162017201820192020资料来源华经产业研究院信达证券研发中心资料来源华经产业研究院信达证券研发中心不论是用户侧电源侧还是电网侧储能是我国乃至全球实现碳中和能源结构转型的必然选择随之带来的是全产业链的巨大市场空间根据中商情报网预测到2025年我国除了抽水蓄能以外的新兴储能技术装机量预计将增长至30GW实现从商业化初期向规模化发展的转变图282020-2025年中国新兴储能累计装机容量预测趋势图GW新型储能累计装机容量预测35303024252018151010453280202020212022E2023E2024E2025E资料来源中商情报网信达证券研发中心综上来看我们认为随着光伏等新能源电力占比的不断提升储能市场空间也正在不断打开我国家电企业中龙头美的集团则着重对储能业务进行了全面布局目前主要由旗下合康新能负责户用储能业务而科陆电子负责大型储能电站等业务请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20