VR行业：商业化破晓，长期有望再造手机市场。VR通过光学原理给人以深刻沉浸感，是科技创新又上新阶的结晶，有望接过传统消费电子创新接力棒，长期再造手机市场。政策端，2022年末五部门印发的《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》提到，2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台。VR行业发展已至关键时期，国际消费电子大厂争相布局，Meta、PICO（字节跳动旗下）、苹果等公司均横向切入，其中，苹果在VR/AR领域已布局多年，产品有望在2023年落地。
　　市场层面，根据维深信息预计，全球2026年VR有望出货6500台，2022~2026年CAGR达60.2%。季度看，2022年VR出货量有所回落，主要原因除行业受宏观因素影响外，龙头企业Meta调整价格亦影响短期景气。竞争格局方面，消费电子大厂转型实力不容小觑。Meta龙一稳固，Pico成长迅速，截至最新数据（2022Q2），Meta、Pico出货量分别占比66%、11%。从产业链看，光学、显示、芯片等是主要成本构成元素，我们看好Pancake+MicroOLED渗透带来的投资机遇。
　　光学：Pancake方案趋势明显。VR光学发展路径大致为非球面透镜—菲涅尔透镜—Pancake光学方案，其中，Pancake光学方案通过反射元件进行光路折叠，从而大幅压缩光学模组厚度。总体而言，Pancake方案两大优势突出，一是折叠光路实现的超轻薄，二是可以实现屈光度调节（菲涅尔透镜无此功能）。当前看，Pancake方案趋势已经较为明显，根据艾邦产业制造的数据，2022年上新16款机型中，显示端除两款未确定外有9款采用Fast-LCD方案，光学端除一款未确定外有七款采用Pancake显示方案。在主要大厂中，Metaquestpro、Pico4等产品均已搭载Pancake方案，展望未来，我们认为Pancake光学方案有望成为行业主流。在光学方面，建议关注技术积累和客户布局领先的厂商，如兆威机电、舜宇光学、水晶光电、蓝特光学、领益智造、长盈精密、智立方、杰普特、腾景科技等。
　　显示：Pancake方案渗透背景下，MicroOLED方案有望加速下沉。由于Pancake的工作原理，入射光必须为圆偏光，LCD由于自身发光原理出射光即为偏振光，OLED出射光需要额外配一块偏光片，偏光片的使用导致Pancake光效较低，增加屏幕亮度是较明显趋势，OLED亮度成倍高于LCD，综合考虑色域、对比度等因素，我们认为Pancake+MicroOLED有望成为未来主流，当前Pancake在新品上已有较大优势，MicroOLED屏幕渗透有望加速,建议关注京东方（面板），华兴源创（检测设备），精测电子（检测设备）等。
　　膜材：显示和光学共振，价值提升确定性高。Pancake方面，一个Pancake模组至少需要两组偏光片。显示方面，LCD需要两片,OLED屏幕需要一片，但价值量更高。在偏光片领域，三利谱填补了国内空白，是国产偏光片发展的先行者，同时公司已经推出Pancake等光学膜解决方案，有望与VR行业共同成长。
　　投资评级：看好
　　风险因素：宏观经济下行风险；VR/AR发展不及预期。
　　

研究报告全文：VR硬件趋势渐朗关注光学及显示产业链TableReportDate2023年2月20日证券研究报告TableTVR硬件趋势渐朗关注光学及显示产业链itle行业研究TableReportDate2023年02月20日本期内容提要TableReportType行业深度报告TableSTableSummaryVRummar行业商业化破晓长期有望再造手机市场yVR通过光学原理给人以深刻沉浸感是科技创新又上新阶的结晶有望接过传统消费TableStockAndRank电子电子创新接力棒长期再造手机市场政策端2022年末五部门印发的虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年投资评级看好提到2026年我国虚拟现实产业总体规模含相关硬件软件应用等超过3500亿元虚拟现实终端销量超过2500万台VR行上次评级看好业发展已至关键时期国际消费电子大厂争相布局MetaPICO字节跳动旗下苹果等公司均横向切入其中苹果在VRAR领TableAuthor莫文宇电子行业首席分析师域已布局多年产品有望在2023年落地执业编号S1500522090001联系电话13437172818市场层面根据维深信息预计全球2026年VR有望出货6500邮箱mowenyucindasccom台20222026年CAGR达602季度看2022年VR出货量有所回落主要原因除行业受宏观因素影响外龙头企业Meta调整价格亦影响短期景气竞争格局方面消费电子大厂转型实力不容小觑Meta龙一稳固Pico成长迅速截至最新数据2022Q2韩字杰联系人MetaPico出货量分别占比6611从产业链看光学显邮箱hanzijiecindasccom示芯片等是主要成本构成元素我们看好PancakeMicroOLED渗透带来的投资机遇光学Pancake方案趋势明显VR光学发展路径大致为非球面透镜菲涅尔透镜Pancake光学方案其中Pancake光学方案通过反射元件进行光路折叠从而大幅压缩光学模组厚度总体而言Pancake方案两大优势突出一是折叠光路实现的超轻薄二是可以实现屈光度调节菲涅尔透镜无此功能当前看Pancake方案趋势已经较为明显根据艾邦产业制造的数据2022年上新16款机型中显示端除两款未确定外有9款采用Fast-LCD方案光学端除一款未确定外有七款采用Pancake显示方案在主要大厂中MetaquestproPico4等产品均已搭载Pancake方案展望未来我们认为Pancake光学方案有望成为行业主流在光学方面建议关注技术积累和客户布局领先的厂商如兆威机电舜宇光学水晶光电蓝特光学领益智造长盈精密智立方杰普特腾景科技等显示Pancake方案渗透背景下MicroOLED方案有望加速下沉由于Pancake的工作原理入射光必须为圆偏光LCD由于自身发光原理出射光即为偏振光OLED出射光需要额外配一块偏光片偏光片的使用导致Pancake光效较低增加屏幕亮度是较明显趋势OLED亮度成倍高于LCD综合考虑色域对比度等因素我们认为PancakeMicroOLED有望成为未来主流当前Pancake在新品上已有较大优势MicroOLED屏幕渗透有望加速建议关注京东方面板华兴源创检测设备精测电子检测设备等膜材显示和光学共振价值提升确定性高Pancake方面一个Pancake模组至少需要两组偏光片显示方面LCD需要两片OLED屏幕需要一片但价值量更高在偏光片领域三利谱填补了国内空白是国产偏光片发展的先行者同时公司已经推出信达证券股份有限公司等光学膜解决方案有望与行业共同成长CINDASECURITIESCOLTDPancakeVR北京市西城区闹市口大街9号院1号楼投资评级看好邮编100031风险因素宏观经济下行风险VRAR发展不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录VR行业商业化破晓长期有望再造手机市场5技术改善重燃投资热情大厂周边潜藏投资机遇5市场空间较大光学显示等领域潜藏较多机遇9光学Pancake方案渗透确定性增强11Pancake落地确定性高新发产品市场端已有领先优势11重点公司兆威机电舜宇光学水晶光电蓝特光学领益智造长盈精密智立方杰普特腾景科技13显示Pancake发展或加速MicroOLED渗透17为什么MicroOLED更适合Pancake方案17重点公司梳理京东方华兴源创精测电子19膜材Pancake与显示共振偏光片迎来成长良机21Pancake需两组偏光片MicroOLEDLCD需12片偏光片21重点公司梳理三利谱23风险因素23表目录表1VR相关政策6表2Pico4VR一体机综合硬件成本8128G版10表3MetaquestProVR一体机综合硬件成本10表42022上新VR整理13表5水晶光电年产346亿套智能终端用光学组件技改项目14表6蓝特光学在研项目截至2022年中报14表7领益智造在研项目截至2021年报15表8智立方VR相关在研项目截至2022年6月招股书披露15表9杰普特VR相关在研项目截至2022年中报16表10精测电子平板检测主要产品19表11华兴源创平板检测主要产品19图目录图1VR发展历程5图2外接式VR设备头显5图3一体式VR设备5图4全球VRAR融资金额及笔数2020-2022年6图5国内VRAR融资金额及同比201820226图6VR产业链7图7MetaRealityLab年度营收及同比201920227图8MetaRealityLab季度营收及同环比4Q20-4Q227图9MetaRealityLab年度利润及同比20192022年8图10Meta资本支出及同比2016-2022年8图11苹果VR并购历程8图12全球VR年度出货量万台20162026E9图13中国及全球AR季度出货量2Q20-4Q229图14VR全球市场份额出货量9图15Pico4VR一体机综合成本构成10图16Oculusquestpro综合成本构成10图17VR光学方案11图18非球面透镜传统定义当非球面系数全部等于0所得出的非球面表面就相等于一个圆锥11图19球面透镜和非球面透镜轮廓对比12图20非球面透镜可较好改善球差12图21菲涅尔透镜厚度大幅减小12图22Pancake光路简图12图23VR光学方案12图24IPD调节示意图13图25Pico4支持62-72mmIPD调节13图26舜宇光学布局14图27长盈精密布局15图28腾景科技产品16请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图29VR显示方案进程17图30LCD屏幕结构17图31LCD显示原理17图32MicroOLED工艺流程18图33京东方LCD及MicroOLED对比19图34Pancake方案原理21图35偏光片结构示意图22图36PVA膜工作原理22图372021年偏光片前十大厂商排名22图38LCD产业链微笑曲线22图39三利谱近眼端光学膜方案23图40三利谱显示端光学方案23请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4VR行业商业化破晓长期有望再造手机市场技术改善重燃投资热情大厂周边潜藏投资机遇VR行业发展历史较长1995年任天堂发布便携式头戴3Dxina时期VirtualBoy2013-2014年OculusVRGoogle推出VR设备及游戏分发平台此后VR软硬件迭代加速如头号玩家半衰期爱莉克斯等游戏也逐步发布图1VR发展历程资料来源易观前瞻经济学人信达证券研发中心从分类看VR可大致分为分体式及一体机一体机或是未来趋势分体式VR需要外接计算机及电源等设备尽管性能显著提升但降低了使用体验一体机在性能上略有折扣但随着技术及设计迭代改善明显我们认为一体机或将成为未来的主流尤其是2C市场一体机的优势更为明显图2外接式VR设备头显图3一体式VR设备资料来源京东商城信达证券研发中心资料来源Pico官网信达证券研发中心行业痛点指引发展方向技术变迁带来投资机遇当前VR主要痛点是沉浸感舒适度未来发展上我们认为光学有望逐步从菲涅尔透镜过渡到Pancake显示方案有望从Fast-LCD逐步过渡到MicroOLEDMicroLED方案沉浸感当前行业痛点包括分辨率低音频效果交互效果等显示和光学方案是其中主要致因舒适度当前痛点主要为串流效果差体积笨重续航时间短等未来提升便携性和使用度也是行业方向融资角度全球VRAR融资金额稳步上升国内资本热情相对全球更为高涨全球融资方面2022年全球融资4111亿元融资笔数213笔同比2021年融资数量略有下降但是金额上升趋势明显国内方面2020年到达VRAR行业融资金额低点2021年上涨500至66亿元2022年同比52至100亿元请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图4全球VRAR融资金额及笔数2020-2022年图5国内VRAR融资金额及同比20182022450全球融资金额亿元全球融资笔数120国内融资金额亿元YoY右6004001005003504003008025030060200200150401001002050000-10020202021202220182019202020212022资料来源87870网信达证券研发中心资料来源87870网信达证券研发中心2022年11月工业和信息化部教育部文化和旅游部国家广播电视总局国家体育总局五部门印发的虚拟现实与行业应用融合发展行动计划20222026年提到2026年我国虚拟现实产业总体规模含相关硬件软件应用等超过3500亿元虚拟现实终端销量超过2500万台培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业打造10个具有区域影响力引领虚拟现实生态发展的集聚区建成10个产业公共服务平台表1VR相关政策时间政策法规部门概要到2026年三维化虚实融合沉浸影音关键技术重点突破新一代适人化虚拟现实终端产工业和信息化品不断丰富产业生态进一步完善虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用形虚拟现实与行部教育部成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群打造技术产品服务和应用共同繁荣业应用融合发展文化和旅游2022年11月的产业发展格局其中产业生态要持续完善我国虚拟现实产业总体规模含相关硬件行动计划2022部国家广播软件应用等超过3500亿元虚拟现实终端销量超过2500万台培育100家具有较强创2026年电视总局国新能力和行业影响力的骨干企业打造10个具有区域影响力引领虚拟现实生态发展的集家体育总局聚区建成10个产业公共服务平台关于进一步释推进第五代移动通信5G物联网云计算人工智能区块链大数据等领域标准研放消费潜力促进2022年4月国务院制加快超高清视频互动视频沉浸式视频云游戏虚拟现实增强现实可穿戴等技消费持续恢复的术标准预研加强与相关应用标准的衔接配套意见十四五数加强超高清电视普及应用发展互动视频沉浸式视频云游戏等新业态创新发展云2022年1月字经济发展规国务院生活服务深化人工智能虚拟现实8K高清视频等技术的融合拓展社交购物娱划乐展览等领域的应用促进生活消费品质升级上海市数字经加快虚拟现实生态布局突破低时延快速渲染虚拟仿真引擎等关键技术发展软硬一体新2022年6月济发展十四上海市政府型VR虚拟现实AR增强现实3D扫描等产品五规划制造业设计能工信部国家力提升专项行动在电子信息领域大力发展集成电路设计大型计算设备设计个人计算机及智能终端设2019年10月发改委等十三计划2019-计人工智能时尚创意设计虚拟现实增强现实VRAR设备仿真模拟系统设计等部委2022年资料来源中央人民政府网上海城市数字化转型信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6行业发展当前仍处摸索阶段产业链垂直整合资本开支等均处高峰期消费电子龙头企业前进步骤主导行业发展产业链逐步打通上下游同步升级VR行业逐步升级从硬件层面看零部件厂商包括索尼三星舜宇光学等代工厂商包括富士康歌尔声学等终端厂商包括MetaPicoHTC等图6VR产业链资料来源华经情报网信达证券研发中心Meta方面短期业绩承压不改VR布局战略决心资本开支较高根据Meta最新披露财报Meta基于虚拟现实的RealityLab业务营收下滑亏损幅度加大2022年全年RealityLab业务营收212亿美元同比-66亏损幅度扩大336至1362亿美元回顾近年历程Meta于2014年收购Oculus此后资本开支逐步走高2019年及2020年分别推出Oculusquest及Oculusquest2后者出货量高速增长meta出货量市占率于2020年底上升至70以上2022年多重利空此起彼伏全球经济震荡下行但meta资本开支同比增加693至3143亿美元尽管2022年VR业务压力上行但我们依然认为VR发展是长期趋势图7MetaRealityLab年度营收及同比20192022图8MetaRealityLab季度营收及同环比4Q20-4Q2225收入亿美元YoY右140收入亿美元YoY右QoQ右1020012092015010087100158065506040104032-5020150-10000-202019202020212022资料来源映维网信达证券研发中心资料来源映维网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图9MetaRealityLab年度利润及同比20192022年图10Meta资本支出及同比2016-2022年利润亿美元YoY右资本支出亿美元YoY右003501202019202020212022-20300100-10250-4080-20200-606015040-80-30100-1005020-40-12000-502013201420152016201720182019202020212022-140-160-60资料来源映维网信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心苹果方面布局多年MR业务有望落地苹果通过收购等方式布局VR历时十余年在面部追踪眼球追踪等方面均有发力软件端包括3D渲染等历经多年布局苹果MR有望在2023年落地或成2023最大创新图11苹果VR并购历程资料来源晨哨并购信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8市场空间较大光学显示等领域潜藏较多机遇市场空间层面全球2026年VR有望出货6500台20222026年CAGR达602季度角度看2022年VR出货量有所回落主要原因除行业受宏观因素影响外龙头企业Meta调整价格亦降低短期景气图12全球VR年度出货量万台20162026E图13中国及全球AR季度出货量2Q20-4Q227000全球VR出货量万中国VR出货量万6000450400500035040003002503000200200015010010005000资料来源维深信息WellsennXR信达证券研发中心资料来源维深信息WellsennXR信达证券研发中心竞争格局方面Meta龙一稳固Pico成长迅速Oculus在2014年被Meta收购大幅加速行业进化节奏2020年10月推出Oculusquest2以后自2020Q4至今占据绝对市场份额截至最新数据2022Q2MetaPico出货量分别占比6611图14VR全球市场份额出货量MetaPicoDPVROthers10090807060504030201003Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22资料来源Counterpoint信达证券研发中心产业链方面看好显示及光学产业链根据维深信息WellsennXR的拆分Pico4VR一体机不含税综合硬件成本约为36825元其中芯片价值量最大占比31左右屏幕光学传感器分别占比23129左右OculusquestPro不含税综合成本约6176元芯片占比37屏幕摄像头光学分别占比17148综合看显示及光学价值量占比较大且国内产业链相对成熟看好相关个股成长机遇请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图15Pico4VR一体机综合成本构成图16Oculusquestpro综合成本构成21121112芯片522芯片3屏幕屏幕475光学摄像头5531传感器光学379OEMODM8电源结构件OEM1214PCB结构件23电池17PCB声学声学资料来源维深信息WellsennXR信达证券研发中心资料来源维深信息WellsennXR信达证券研发中心表2Pico4VR一体机综合硬件成本8128G版部件名称包含内容金额美元含XR2RAMROM电源管理芯片蓝牙芯片WIFI芯片Codec射频芯片PCB主板11585等传感器含摄像头IMU电子罗盘距离传感器PCB等286光机模组含pancake光学模组Fast-LCD屏幕瞳距调节模组等138头显外壳结构件外壳注塑件内部精密结构件等注仅头显部分不含手柄部分9散热模组包含风扇和散热片35手柄含两个手柄以及4节五号电池338声学模组包含左右两个扬声器以及麦克风等6电池含充电电池电源连接线等8配件含充电头充电线等35包装包装盒说明书等2BOM成本34825ODMOEM20不含税综合硬件成本36825税后成本不考虑良率和运损按增值税13美元兑人民币7计算2913人民币资料来源维深信息WellSennXR信达证券研发中心表3MetaquestProVR一体机综合硬件成本部件名称包含内容金额美元主板含SOCRAMROM电源管理芯片蓝牙芯片WiFi芯片Codec射频芯片PCB等1686传感器含摄像头IMU电子罗盘距离传感器等601光机模组含pancake光学模组Fast-LCD屏瞳距调节模组等157头显外壳结构件外壳注望件泡棉内部精密结构件等注仅头显部分不含手柄部分175散热模组含散热风扇和散热导管等8电源系统含头显充电电池电源连接线等1265声学模组包含左右两个扬声器以及阵列麦克风以及35mm插孔等107手柄含两个手柄18配件含充电头充电线充电底座等192包装包装盒说明书等2BOM成本5876ODMOEM30不含税综合硬件成本不包含产品开模费用不良和运损等6176资料来源维深信息WellSennXR信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10光学Pancake方案渗透确定性增强Pancake落地确定性高新发产品市场端已有领先优势VR光学方案可分为垂直光路折叠光路复合光路特定光路等其中垂直光路可分为非球面透镜及菲涅尔透镜折叠光路包含Pancake及液晶偏振全息复合光路包括多叠自由曲面及异构微透镜阵列特定光路包含超表面超透镜等图17VR光学方案资料来源维深信息WellSennXR信达证券研发中心非球面透镜即镜片表面并非球面的镜片相对于球面透镜主要有两大优势其一可以极大减小球面像差其二由于球面镜片产生的相差需要叠加多块透镜调节替换以非球面透镜的方案则相关调节需求大幅弱化可避免不同介质之间折反射引起的光损失同时可以降低成本减小体积图18非球面透镜传统定义当非球面系数全部等于0所得出的非球面表面就相等于一个圆锥资料来源Edmund信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11图19球面透镜和非球面透镜轮廓对比图20非球面透镜可较好改善球差资料来源海纳光学信达证券研发中心资料来源海纳光学信达证券研发中心菲涅尔透镜法国物理学家奥古斯丁菲涅尔AugustinFresnel发明由一系列同心槽构成表面可以为球面也可以为非球面材质可为塑料或玻璃在省下大量材料的同时达到聚光效果目前菲涅尔透镜技术成熟且成本较低Pancake光学通过反射元件进行光路折叠从而大幅压缩光学模组厚度总体而言Pancake方案两大优势较为突出一是折叠光路实现的超轻薄二是可以实现屈光度调节菲涅尔透镜无此功能图21菲涅尔透镜厚度大幅减小图22Pancake光路简图资料来源Edmund信达证券研发中心资料来源Edmond信达证券研发中心VR光学方案进化方向以便携和高清为总体方向Pancake主流趋势日益明朗从非球面透镜变为菲涅尔透镜进一步变为折叠光路Pancake方案进化路径日渐清晰当前看Pancake方案虽已逐渐渗透但空间仍大图23VR光学方案资料来源维深信息WellSennXR信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom122022年上新VR机型中显示端以Fast-LCD为主光学端以Pancake为主根据艾邦产业制造的数据2022年上新16款机型中显示端除两款未确定外有9款采用Fast-LCD方案光学端除一款未确定外有七款采用Pancake显示方案展望未来我们认为Pancake光学MicroOLED显示方案有望成为主流表42022上新VR整理产品名称发布日期产品形态显示技术光学技术TCLV11112一体机TCL华星FastLCDPANCAKE小派PimaxCrystal113一体机QLEDMiniLED非球面玻璃GoovisG3Max1023一体机VicroOLED视涯玻塑混合非球面多镜片组ASPH光学方案MetaQuestPro1011一体机Fast-LCDMiniLED背光PancakeThinkRealityVRX928一体机PancakePico4927一体机Fast-LCDPancake大疆DJIGoggles2825连接无人机MicroOLED视涯联想拯救VR700818一体机Fast-LCD非球面透镜创维Pancake1725一体机TCLFastLCDPancake玩出梦想YVR2712一体机Fast-LCDPancakeGXRVerse620开售PCVR双非球面镜片爱奇艺奇遇DreamPro421一体机Fast-LCD双非球面镜片PICONeo3Link417一体机Fast-LCD菲涅尔镜片VRgineersXTAL311PCVRFast-LCD菲涅尔镜片松下MeganeX14PCVRMicroOLEDPancake索尼PlayStationVR214一体机OLED菲涅尔镜片资料来源艾邦产业整理信达证券研发中心重点公司兆威机电舜宇光学水晶光电蓝特光学领益智造长盈精密智立方杰普特腾景科技兆威机电微型传动系统受益IPD瞳孔调节IPD瞳孔间距调节是近年VR的一大变革通过电机驱动瞳孔间距自动调节以提高使用体验兆威机电是本土微型电机龙头公司的微型传动系统在设备用自动调整装置已得到应用随着VR行业进一步发展公司有望注入更大成长动能图24IPD调节示意图图25Pico4支持62-72mmIPD调节资料来源VIVE官网信达证券研发中心资料来源Pico官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13舜宇光学光学器件及模组公司是本土光学龙头厂商在手机光学等领域拥有领先优势近年迎合市场需求大力布局车载VRAR新兴领域在VRAR领域截至2022年中报披露公司已完成AR光机投影镜头研发并实现新一代VR空间定位镜头及VRpancake模块量产图26舜宇光学布局资料来源舜宇光学官网信达证券研发中心水晶光电光学器件及模组公司业务包括光学元器件薄膜光学面板反光材料半导体光学和汽车电子AR等在VRAR领域已成功推出折返式Birdbath模组衍射光波导模组等一系列AR核心显示模组以及VR核心光学显示模组表5水晶光电年产346亿套智能终端用光学组件技改项目序号名称单位年产量1生物识别光学组件套11亿2移动智能终端精密薄膜光学面板套086亿3成像光学组件套12亿4微型棱镜模块套03亿资料来源水晶光电公告信达证券研发中心蓝特光学玻璃晶圆布局AR赛道公司在精密玻璃光学元件加工方面能力突出在玻璃光学元件冷加工玻璃非球面透镜热模压高精密模具设计制造中大尺寸超薄玻璃晶圆精密加工等领域具有多项自主研发的核心技术成果客户包括AMS康宁等最终产品被应用于华为苹果等厂商多个产品表6蓝特光学在研项目截至2022年中报项目名进展或阶段性拟达到目标技术水平具体应用前景称成果随着5G人工智能万物互联的应用普及和深入用户对于成像显示传感的要求也越来越高如近期热门的元宇宙概念就催生了以ARVR为核1开发一款可和某心的消费电子产业在技术端也驱动光学技术也从传统的几何光学走向自AR整机公司配套的光微纳光由曲面和物理光学这一技术转变在产品端要求精度从微米级一直提升到该类产品主要波导AR镜片实现学技术纳米级在工艺上要更多采用半导体纳米压印超快激光等技术手段实应用于消费类研究开发AR基本功能2开研发项现在设计上要从传统几何光学设计提升到物理和自由曲面光学设计在电子生物医发一款用于生物检测目微纳光学方面公司有一定优势主要体现在玻璃基材优势微纳光学疗领域用的芯片通过客户元件大都基于玻璃晶圆而玻璃晶圆公司有优势紧密机械模具加工的技术论证基于非球面模具开发技术沉淀我司在一定尺寸和精度的模具加工具备有优势和下游联系紧密的优势资料来源蓝特光学公告信达证券研发中心领益智造精密结构件公司具备基础材料精密零组件核心器件模组及组装等产品的研发制造能力基础材料包括磁材模切材料及陶瓷应用等精密零组件包括模切冲压CNC注塑印刷等核心器件与模组则包括键盘无线充电软包配件散热模组5G射频器件线性马达等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14组装包括充电器TWS逆变器等2021年年报显示公司M项目正按计划推进有望拓展VR市场表7领益智造在研项目截至2021年报主要研发项目名称项目目的项目进展拟达到的目标预计对公司未来发展的影响完成首次VR项全球市场量产M项目按计划推进中提升公司VR项目的开发能力并拓展公司在VR行业的市场目开发销售资料来源领益智造公告信达证券研发中心长盈精密精密结构件公司产品分为智能终端零组件新能源汽车零组件智能制造三大部类紧跟电子信息产业发展趋势研发制造能力强悍且公司与北美大客户合作关系紧密供应MacBook金属机壳iPad外置键盘和AppleWatch结构组件等随着苹果MR落地公司有望供应更多结构件业绩有望迎来边际改善图27长盈精密布局资料来源长盈精密官网信达证券研发中心智立方自动化设备公司专注于工业自动化设备的研发生产销售及相关技术服务客户包括苹果公司JuulLabsIncFacebookCarnivalCorporationplc思摩尔国际等全球知名高科技公司以及歌尔股份鸿海集团立讯精密致伸科技舜宇集团捷普集团广达集团普瑞姆集团等全球知名电子产品智能制造商公司招股说明书披露VRAR在研项目包括曲面屏幕测试系统眼动追踪测试系统且已进入设计验证阶段表8智立方VR相关在研项目截至2022年6月招股书披露序号项目名称应用领域功能描述进展情况VRAR等虚拟现实产品主要是通过声光电结合的方式在计算机仿真系统中形成一种模拟环境将多源信息融合成交互式的三维动态视景现阶段虚拟现实产品通常采用曲面屏幕显示内容其屏幕自身的品质对于虚拟环境的营造效果起到重曲面屏幕测1VRAR领域要作用本项目拟开发一种曲面屏幕测试系统通过光学相机光谱仪等仪器测设计验证阶段试系统试屏幕多个点位的虚拟图像距离图像畸变矫正及颜色准确度均匀度等该系统构成主要包括光学相机光谱仪高精度二自由度旋转平台等测试位置精度可以达到002mm眼动追踪即通过摄像头等跟踪终端获取眼睛的位置及其进行的运动从而实时判眼动追踪测2VRAR领域定眼睛注视位置眼动追踪可有效提高虚拟现实系统的沉浸式体验感受而不同设计验证阶段试系统消费者具有尺寸和轮廓资料来源智立方招股书信达证券研发中心杰普特自动化设备公司主营工业激光器激光精密加工装备及光学精密检测设备等业务与消费电子行业头部客户合作为其定向研发VRAR光学检测设备在2022年上半年公司已逐步获得客户请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15订单公司将在2022年下半年逐步向客户交付设备陆续完成验收同时客户也对下一代VRAR光学检测设备提出了更多技术方面要求公司将持续提高该产品的检测效率以及检测能力表9杰普特VR相关在研项目截至2022年中报进展或阶段拟达到序号项目名称技术水平具体应用前景性成果目标1曲面玻璃油墨加工设备现场验证国内领先曲面玻璃VRAR产品加工2VR模组屏幕畸变色彩测试设备方案设计观测国际领先VRAR模组的高階光学性能量测试资料来源杰普特公告信达证券研发中心腾景科技精密光学元件公司深耕光学领域客户包括LumentumFinisar华为锐科激光nLIGHT等在消费类光学领域公司开发的棱镜组合模压玻璃非球面透镜等精密光学元件可应用于VRAR等新兴消费电子产品有望享受VRAR行业发展红利图28腾景科技产品资料来源腾景科技公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16显示Pancake发展或加速MicroOLED渗透为什么MicroOLED更适合Pancake方案平板显示可根据是否能发光分类自发光或非自发光其中自发光包括FDP等离子显示FED场致发射显示OLED有机发光二极管显示LED等非自发光主要为LCD液晶显示VR领域中早年因AMOLED有较高的色彩饱和度而被选择后因像素密度难以提高以及纱窗效应而逐步过渡到Fast-LCD随着行业发展至新高MicroOLED和MiniLED等逐步落地图29VR显示方案进程资料来源omdia信达证券研发中心Fast-LCD是当前VR市场主流主要系性能和成本平衡CDLiquidCrystalDisplay液晶显示器由TFTThinFilmTransistor薄膜场效应晶体管驱动偏光片只允许某一偏振方向的光线通过将两块偏光片基交叉放置角度差异90度此时光线无法通过液晶同时具备液体和固体的特性利用其光电特性可改变光线偏振态从而导引光线通过偏光片而外加电场可以改变液晶分子排列图30LCD屏幕结构图31LCD显示原理资料来源Xenarc信达证券研发中心资料来源safeswisscloud信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17OLED多为三明治结构典型以ITO氧化铟锡导电薄膜作阳极金属作阴极中间为有机发光层在电场作用下阳极和阴级分别产生的空穴和电子穿越过传输层在有机发光层结合成激子激子使得发光分子跃迁至激发态激发态分子会自行回到稳定态此过程中能量以光输出相对LCD因本身自发光性质而无需背光模组厚度大为降低且具有高对比度低功耗耐低温等优势工艺层面MicroOLED结合CMOS技术及OLED技术CMOS技术主要为光刻CMP等OLED技术多用真空蒸镀技术工艺以干法制程为主MicroOLED技术壁垒较高设备层面需求上升图32MicroOLED工艺流程资料来源OLEDindustry信达证券研发中心MicroOLED结合了CMOS技术及OLED技术以单晶硅晶圆替代传统玻璃基板可在维持相同分辨率前提下显示更小的OLED因而有更高像素密度PPI让显示器具备超轻薄低功耗高亮度等优点对VR的匹配度更高Pancake方案渗透背景下MicroOLED方案有望加速下沉以京东方产品为例MicroOLED对比LCD产品性能优势明显在PPI响应时间对比度亮度色域等方面均存在较大优势Pancake入射光必须为圆偏光LCD因自身发光原理出射光即为偏振光而MicroOLED出射光需要额外配一块偏光片导致Pancake光效较低增加屏幕亮度是较明显趋势MicroOLED亮度成倍高于LCD综合考虑色域对比度等因素我们认为PancakeMicroOLED有望成为未来主流当前Pancake在新品上已有较大优势MicroOLED屏幕渗透有望加速请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18图33京东方LCD及MicroOLED对比资料来源京东方官网信达证券研发中心重点公司梳理京东方华兴源创精测电子面板端国内已量产MicroOLED厂商包括云南创视界视涯科技国兆光电台州观宇科技南京昀光科技安徽熙泰智能科技浙江宏禧科技清越科技等其中云南创视界为京东方控股子公司公司12英寸硅基OLED项目分三期实施2021年已小批量产出货视涯科技布局较早一期工厂超过40000平米此外京东方在2022年10月发布公告称将投资290亿元人民币用于京东方第6代新型半导体显示器件生产线项目主要目的为布局VRAR领域设备端在MicroOLED方面有布局包括前道工艺的北方华创贴合方面的易天股份检测方面的精测电子华兴源创等厂其中精测电子平板检测产品主要为信号检测AOI光学检测OLED调测及检测自动化设备等华兴源创产品类型较多涉及信号TSP参数AOI老化触控等方面表10精测电子平板检测主要产品产品类型产品用途具体产品信号检测系统可提供多种信号接口并支持通道配置通过灵活简易的UI控制为显示模组提供信号图像高精度电源驱动模组在被测环境工作便于快速LCD模组信号检测系统LCDCELL信号检测信号检测系检查出被测品缺陷可针对显示面板显示模组的显示效果和电气参数等进行多系统Touchpanel检测系统LED点灯检测统功能检测适用于显示面板和模组的研发生产信赖性试验等环节的全面测试设备EDP信号转换盒等需求通过单个或多个高清CCD摄像头自动扫描被测品采集图像运用系统软件进行图25DCG素玻璃外观检测系统中大尺寸AOI光学检形采集识别等处理自动检查并显示出被测品缺陷并修复Mura类缺陷可针OCAPI检测系统LCD在线AOI检测系统测系统对模组面板背光OLED显示屏的光学图像外观等进行多功能自动检测大尺寸LCDDemura设备宏观检查机微观适用于被测品的产线测试需求检查机等主机采用可编程逻辑阵列完成信号生成电源管理等功能运用系统软件可灵活OLED模组检测系统OLEDCELL图形信号检配置多种信号接口及通道以灵活简易的UI控制OLED调测系统为被测品提供视OLED调测系测系统OLED光学检测系统OLEDgamma调频信号微安级超高精度电源便于快速检查出被测品缺陷配备AOI模块及算统测系统OLEDMura补偿系统OLED寿命检法可实现OLED光学自动检测可针对OLEDCELL模组触控效果显示效果测系统OLEDIVL检测系统等电气特性进行多功能检测适用于产品研发生产信赖性试验等完整测试需求通过单个和多个机械模组运动单元控制系统以及影像系统实现面板的清洁平板显示自框胶检查机膜厚测量机Opencell线体吸附移载旋转精密定位自动压接点亮检测打标扫码量测老动化设备PCBI检查机清洗机自动包装机等化测试自动包装自动堆栈等功能可用于平板显示生产全制程资料来源精测电子公告信达证券研发中心表11华兴源创平板检测主要产品产品型号产品类别产品介绍H系列8K5G8K5G信号检测设备平板显示本产品可以同时驱动1至7片8K超高分辨率模组最高支持16K超高分辨率应用于超版信号检查机检测大尺寸面板检测同时具备5G无线通信功能以及可以灵活更换不同规格的信号板卡H系列TSP检TSP检测设备平板显示检测本产品可以测试24寸以下矩阵电容屏的TSP参数包括自容互容线电阻和绝缘电阻请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19测设备等单点电容值测试时间5ms相对精度002pF应用于中小尺寸面板厂家的TSP测试基于深度学习的微孔微裂纹和彩虹纹检测设备主要用于检测和分类激光切割时不均和不微米级裂纹检光学AOI检测设备平板显示检稳定造成05微米级微裂纹彩虹纹等不良包含有高速对焦运行图像采集等硬系测设备测统也包含AI算法软件控制等软系统平板显示触控检测设备测试产品触控功能和电性能参数通过测试pad压接产品表面运行专门的测试软件对不同画面下各种参数数据的监控和记录实现产品品质的管理平板显示TSP平板显示触控检测设备平板显并适时上传管理端实现数据适时共享设备支持人工及自动Carrier上料压接通过复系列-Tester示检测杂的机构及测试软件实现数据的精密的监控测试过程不需人工介入提高了测试数据的准确性数据的适时上传保证了产品生产情况的终身追溯适时采集待测产品测试点的光学数据如色坐标亮度屏幕闪烁度等设备可以单机使C33系列色彩点式光学检测设备平板显示检用也可以与上位机联网使用用于GAMMA调整和测试以及FLICK调整体积小精度分析仪测高自动零校准更适应于自动化设备使用设备是用来测量发光物体的亮度色度及其发光均匀分布该设备结合我司上位机实现ICM-12M系列成像式光学检测设备平板显示自动化亮度测量色度测量光学均匀性测量AOI检测等该设备具有低亮度测量特亮色度计检测点光学均匀性测量高品质成像质量图像算法我司独有主要用于平板显示屏在生产制造中Aging老化环节的专用设备提供待测产品不同的BFGX-CHAMBER老化检测设备平板显示检测高温环境配合我司的驱动信号实现产品隐性不良的提前显现设备容积大不同规格系列的产品均可灵活对应且相应的信号和软件为我司独立开发可实时与MES通讯该设备专为PCM测试而设计的全自动测试设备是一种电源测量单元SMU该测试仪Veridian-BMSBMS自动化检测设备平板显示集成了电流源电压源电流表和电压表的功能能够满足Veridian芯片测试各项参数系列检测设备检测的功能并可输出测试数据设备由多个测试单元组成全程自动化运行测试精度高具有宽范围的电压和大电流电源功能并支持PCMI2C接口通信功能和FW升级功能ET1系列OLEDOLED显示检测设备平板显示检该设备是对驱动软板写入后的软板及与OLED贴合后的面板显示进行检测的无人化设显示检测设备测备设备为AGV来料手臂自动上料拍照和对位压接通过专门的测试软件对信号显ET2系列OLEDOLED显示检测设备平板显示检示触控等功能进行全自动检测设备由多个相同功能的测试UNIT组成任何单元宕机显示检测设备测不影响整线运行并可根据产能灵活调整对应产品涵盖模组及芯片可以应用到其他测HITS系列TSPOLED触控检测设备平板显示检试领域检测设备测本设备集机电光算于一体的全自动化设备通过特有的光学与算法设计实现对产品全自动的GAMMA检测与调整以及Mura的检测与修复提高检测效率与良率设备通过精Z系列平板显平板显示GAMMA与DEMURA全自动确验证的相机对产品数据采样并分析PIXEL颜色分布特征进行完整的DeMura流程对示检测设备检测设备产品的亮度不均色度偏离进行准确的补偿该设备工位多结构复杂稳定性好使用我司独有的数据采集及调整算法调整成功率高测试数据实时共享该设备是针对MicroOLED产品进行高温固化制程及电性检测的半自动设备通过专用的测Aging90UP系MicroOLED产品老化检测设备试软件控制产品进行自动老化流程及电性检测设备分9个抽屉90通道设计最大能同列微显示检测时承载90个产品进行高温老化通道间可单独控制可根据产能进行灵活调整老化时能实时读取产品温度通过外围器件及算法控制实现产品温度恒定在高精度范围该设备是针对MicroOLED产品进行Demura的全自动化设备设备分为全自动上下料机与检测本体设备可通过LinePC进行调度控制自动将产品送到测试工位测试工位PC有SPUC系列MicroOLED产品Mura检测与修复专用的Demura测试软件实现产品Mura检测与修复在测试工位完成并输出Demura数据Demura检测设设备微显示检测后会将产品送到SPI烧录工位进行数据烧录大大节省TT时间测试完毕后自动下备料设备内通过自主研发硬件回路及控制算法软件实现被测产品温度恒定在精确范围内克服了MicroOLED产品在Mura检测与修复过程中受产品自发热特性影响的问题该设备是针对MicroOLED产品进行Gammatuning的全自动化设备设备分为全自动上下料机与检测本体设备可通过LinePC进行调度控制先执行全自动撕膜流程对产品保护膜进行去除然后自动将产品送到测试工位测试工位PC有专用的Gammatuning测试软件OC系列GAMMAMicroOLED产品Mura检测与修复实现产品Gamma检测与调整测试完毕后自动下料设备内通过自主研发硬件回路及控制检测设备设备微显示检测算法软件实现被测产品温度恒定在精确范围内克服了MicroOLED产品在Gammatuning检测与修复过程中受产品自发热特性影响的问题资料来源华兴源创公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20