【核心组合】中航西飞、航发动力、中直股份、中兵红箭、洪都航空、航发控制、中航高科、图南股份、派克新材、中航沈飞、中航光电、中国船舶、中国海防
　　【重点股池】鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、内蒙一机、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、亚星锚链
　　【上周报告】【国防军工】国资委加大国防军工等重点安全领域布局，深化国企改革推进
　　【本周观点】（1）央企落实深化国企改革，军工“外延”增长逻辑不断印证。1月9日中直股份公告拟发行股份收购昌飞、哈飞集团两大直升机总装资产；1月11日中航电测公告筹划发行股份收购成飞集团；2月17日中航电子复牌上市，吸并整合中航机电进展顺利。军工央企“外延”注入加速，航空工业集团积极推进国有企业改革、提高上市公司质量，预计将引领新一轮军工央企资产证券化。（2）国防军工2023年度策略-内生外延，下游渐强：2023年为“十四五”第三年，“时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上；后期行业规模效应+精细化管理持续加强，“小核心大协作”为发展趋势；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大，推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。2022年初以来申万国防指数累计下跌22%，当前整体PE-TTM为54倍，处于过去十年历史的8%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工。
　　【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。
　　2023年军工机会大于风险。看好导弹/信息化/航发/军机子行业，军机“十四五”复合增速约22%。航发受益“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”，信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。
　　1)主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机。
　　2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、三角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。
　　3)导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、中国海防。
　　风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业周报国防军工国防军工报告日期2023年02月20日中航电子吸并整合进展顺利军工内生外延双驱动国防装备行业周报2023年2月第3周投资要点行业评级看好维持核心组合中航西飞航发动力中直股份中兵红箭洪都航空航发控制分析师邱世梁中航高科图南股份派克新材中航沈飞中航光电中国船舶中国海防执业证书号S1230520050001重点股池鸿远电子中航重机紫光国微西部超导中航电子振华科技qiushiliangstockecomcn火炬电子新雷能内蒙一机钢研高纳宝钛股份三角防务高德红外睿分析师王华君创微纳亚星锚链执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn上周报告国防军工国资委加大国防军工等重点安全领域布局深化国企改革推进分析师杨雨南执业证书号S1230522110003本周观点1央企落实深化国企改革军工外延增长逻辑不断印证1月yangyunanstockecomcn9日中直股份公告拟发行股份收购昌飞哈飞集团两大直升机总装资产1月11分析师刘村阳日中航电测公告筹划发行股份收购成飞集团2月17日中航电子复牌上市吸并执业证书号S1230522100001整合中航机电进展顺利军工央企外延注入加速航空工业集团积极推进国有liucunyangstockecomcn企业改革提高上市公司质量预计将引领新一轮军工央企资产证券化国2相关报告防军工2023年度策略-内生外延下游渐强2023年为十四五第三年时间过1国资委加大国防军工等重点半任务过半国防行业整体趋势向上后期行业规模效应精细化管理持续加安全领域布局深化国企改革推强小核心大协作为发展趋势相对上游和中游下游主机厂业绩弹性更大进国防装备行业周报2023推荐下游主机厂及高壁垒竞争格局好的上中游标的3高景气度配合相对低年2月第2周20230212估值当前处历史低位具高性价比2022年初以来申万国防指数累计下跌222我国民用无人飞艇误入美国当前整体为倍处于过去十年历史的分位中长期配置价值凸PE-TTM548空域强化国防军工发展逻辑显建议加配国防军工国防军工行业点评报告核心观点国防军工12字核心逻辑内生外延内需外贸军品民品120230206国防军工内生增长趋势强劲规模效应股权激励小核心大协作定价改革大3民船进入中期景气上升期订单大额预付等催化下企业运行效率也将持续提升外延增长方向明2集团整合预期可以期待国防确国家推动国企改革未来几年军工资产证券化核心军品重组上市有望掀起新军工行业点评报告20230130一轮高潮关注军工集团重组进程3民品外贸将为增长提供动力中国坦克无人机教练机战斗机等具备全球竞争力外贸需求逐步崛起国产大飞机民用航空发动机相关民品自主可控也将提速2023年军工机会大于风险看好导弹信息化航发军机子行业军机十四五复合增速约22航发受益维保换发十四五复合增速约26导弹受益于战略储备耗材属性信息化受益于信息化程度加深国产替代增速更高1主机厂中航西飞航发动力中直股份中航沈飞洪都航空中国船舶内蒙一机2核心配套原材料航发控制中兵红箭西部超导中航高科钢研高纳宝钛股份三角防务航发科技中航重机派克新材图南股份亚星锚链3导弹及信息化紫光国微火炬电子鸿远电子振华科技新雷能智明达霍莱沃高德红外中国海防风险提示1股权激励资产证券化节奏低于预期2重要产品交付不及预期httpwwwstockecomcn110请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1市场表现411板块表现上周国防指数下跌19412个股表现上周中航电测上涨39542重点公司盈利预测与估值53行业动态631国防集团新闻632国际时政要闻733国内军事动态84上市公司公告85风险提示9httpwwwstockecomcn210请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1上周国防指数跑输上证指数07pct4图2上周国防指数下跌19位居一级行业第17名4表1国防行业重点个股市场表现回顾4httpwwwstockecomcn310请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1市场表现11板块表现上周国防指数下跌19上周国防指数下跌19上证指数下跌11创业板指下跌38年初至今国防指数上涨49上证指数上涨44创业板指上涨44年初至今国防指数跑赢上证综指06pct跑赢创业板指05pct从行业比较来看上周国防指下跌19在31个申万一级行业中排第17名图1上周国防指数跑输上证指数07pct图2上周国防指数下跌19位居一级行业第17名资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所12个股表现上周中航电测上涨395上周涨幅前五的军工标的是中航电测395新余国科126天秦装备113长城军工82捷强装备67月初至今涨幅排名前五的军工标的是中航电测4000捷强装备240景嘉微239亚星锚链174新余国科170年初至今涨幅排名前五的军工标的是中航电测4156景嘉微362新余国科301江龙船艇290捷强装备273表1国防行业重点个股市场表现回顾涨幅前十个股跌幅前十个股周度涨幅月度涨幅年度涨幅周度跌幅月度跌幅年度跌幅中航电测395中航电测4000中航电测4156景嘉微-82爱乐达-128菲利华-133新余国科126捷强装备240景嘉微362铖昌科技-71立航科技-118振华科技-96天秦装备113景嘉微239新余国科301烽火电子-61烽火电子-114新兴装备-83长城军工82亚星锚链174江龙船艇290振华科技-61鸿远电子-104钢研高纳-79捷强装备67新余国科170捷强装备273鸿远电子-60中航重机-97鸿远电子-76中科海讯58天秦装备134长城军工258上海瀚讯-59振华科技-90航天电器-72雷科防务47长城军工131天海防务244西测测试-58北方导航-89光威复材-72天和防务39中科海讯125天秦装备243菲利华-58北摩高科-84炼石航空-71中天火箭31雷科防务105亚星锚链239海兰信-55中直股份-83中航重机-70中国海防21铖昌科技97中科海讯215派克新材-55菲利华-82中直股份-47资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn410请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2重点公司盈利预测与估值表1国防行业重点公司盈利预测与估值子EPSPE市值PBROE股价行代码公司亿元MRQ2021元业2021A2022E2023E2021A2022E2023E600893航发动力11820450560749979603134436600760中航沈飞111308711214665513990155679600150中国船舶103000502406146196382202303主600038中直股份2611550571522978292894423机000768中航西飞71102403504810873534442556厂600316洪都航空1950210110151292471813732722600967内蒙一机160044050059211916157937688297中无人机33605800008286-6159254979主机厂平均1259260418002013中航机电4160330400493327222991078000519中兵红箭3050350751126329203152190600391航发科技68006018037319114564612058688333铂力特171-067056229-22426766123-414977002651利君股份80019025032413124328778002985北摩高科15516515319928302352174659605123派克新材161282377503473526431713305零300855图南股份142060080109785943101154697部688510航亚科技46009000000197--4831771件000738航发控制3250400510686248362952471603131上海沪工3804500000026--26101189000534万泽股份9001900003493-537691790603308应流股份1430340620696234303562100600765中航重机42608912116432241842102892300775三角防务20608312516945302275173743002414高德红外38504806408124181455151173零部件平均775832539688002睿创微纳19910409713943463253134458002179中航光电90918617721830312654135573002025航天电器2781121381825545345096148600562国睿科技21004205306440322743111695国600764中国海防18511912917122201525112600防600372中航电子3410420510644335282971776电603712七一二25908911214738302367193351子603678火炬电子21520823029323201642204682002214大立科技9102900000053--3871524002049紫光国微9573223444763533241072711260688636智明达59243251383484731621311779300593新雷能148103098144353625104243575httpwwwstockecomcn510请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1国防行业重点公司盈利预测与估值子EPSPE市值PBROE股价行代码公司亿元MRQ2021元业2021A2022E2023E2021A2022E2023E000733振华科技537289453579362318592010327600990四创电子691161051312831252673260300726宏达电子19120422928323201645214641603267鸿远电子21735739852826231856259350688682霍莱沃4318015123446543569108222300474景嘉微3380970640937711780108107433国防电子平均3938285815300699光威复材34814618023746372874186708国600456宝钛股份1991181732243524193294174防688281华秦科技260466348478608058714427831材600862中航高科32204205607455413160122312料300034钢研高纳20506508611565493768114220688122西部超导42416818725154493673149128国防材料平均5347356318注市值截止2023年2月17日收盘加深为已覆盖资料来源Wind一致预期浙商证券研究所3行业动态31国防集团新闻1中国船舶江南造船坞力全开双坞双线模式渐入佳境2月15日中国船舶集团旗下江南造船有两艘首制船在4号坞出坞加之即将在3号坞联动出坞的2艘船舶以及三艘半船一个巨型环段的起浮作业这正式开启了江南造船的双坞双线建造模式这是4号坞回归民品线后江南造船作出的重要生产流程调整计划在2023年完成6批次20艘船出坞该公司去年出坞共计5批次10艘船中国船舶集团2一举中标日前由中国船舶集团旗下上海船院自主研发设计为土耳其船东量身定制的75000吨举力浮船坞成功中标进一步巩固了上海船院在全球浮船坞设计领域的领先地位该浮船坞交付后将成为土耳其第三大举力浮船坞可承担超大型原油船VLCC超大型集装箱船等船型的坞修工程中国船舶集团3兵器工业集团多家单位市场开拓夺取开门红日前北化研究院集团银光公司销往海外的1900吨PVC产品交付并在客户使用后获得高度评价标志着银光公司PVC产品成功开拓国际新市场为后续订单打下基础新春伊始动力院华柴公司成功中标海南省北门江天角潭水利枢纽工程和孟底沟施工局项目用发电机组订单工程项目涉及180GF300GF50GFS等开式静音发电机组近日一机集团专用汽车公司成功中标包头市卫健委40台救护车及医疗设备采购项目并在3日内全部交付客户日前凌云集团上海亚大汽车管路公司获得客户技术认可与沃尔沃签订新能源项目订单进一步拓展了双方业务范围日前凌云集团上海亚大汽车管路公司获得客户技术认可与沃尔沃签订新能源项目订单进一步拓展了双方业务范围淮海集团特车公司2023年1月份交付现场混装炸药车及httpwwwstockecomcn610请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报辅助设备7台套2月份计划交付混装车8台订单合同和经营质量较上年同期大幅增长实现了2023年开门红近日从东北工业集团蓬翔公司传来喜讯经过深耕细作蓬翔公司获得出口海外的80台自卸车订单实现海外自卸车业务开门红中国兵器工业集团4中航西飞兔年第一飞圆满完成2月15日伴随着由远及近的发动机轰鸣声一架运20飞机平稳降落中航西飞兔年第一飞圆满完成为开局即攻坚树牢必胜信念为顺利夺取首季开门红奠定良好基础新的一年中航西飞全体干部职工将深入贯彻落实党的二十大精神以习近平总书记重要回信精神为指引按照航空工业年度工作会各项部署巩固提高一体化国家战略体系和能力加强国防科技工业能力建设在推动航空科技自立自强上奋勇攀登在促进航空工业高质量发展上积极作为以矢志不渝的韧劲和昂扬向上的朝气攻坚全年各项科研生产经营任务开启2023年高质量发展新征程中国航空工业集团52023年载人飞行任务时间公布近日中国载人航天工程办公室公布了中国空间站全面建成转入应用与发展新阶段后的首批飞行任务时间按照飞行任务规划5月发射天舟六号货运飞船对接于核心舱后向端口形成三舱两船组合体5月发射神舟十六号载人飞船对接于核心舱径向端口形成三舱三船组合体10月发射神舟十七号载人飞船对接于核心舱前向端口形成三舱三船组合体两次载人飞行任务各有3名航天员执行任务期间将实施航天员出舱活动和货物气闸舱出舱任务开展空间科学实验和技术试验开展平台管理常规工作航天员保障相关工作以及科普教育等活动中国航天科技集团6国家名片华龙一号海外首个工程两台机组正式交付巴基斯坦共建一带一路是习近平主席顺应世界发展大势和时代进步要求着眼推动构建人类命运共同体提出的重大倡议今年是一带一路倡议提出十周年北京时间2月2日巴基斯坦举办卡拉奇核电站3号机组K-3落成仪式至此中国核电重大创新成果我国自主三代核电华龙一号出口巴基斯坦2台百万千瓦机组在建成投产后正式交付巴方从国家名片到世界名片华龙一号在一带一路上再次闪耀标志着华龙一号在巴基斯坦首个项目全面建成这是两国核能合作的又一重要里程碑体现了新时代中巴两国的铁杆情谊中国核工业集团32国际时政要闻1外媒俄军新一轮大规模攻势已经开始据路透社2月13日报道乌克兰东部城市巴赫穆特13日遭到俄罗斯炮火的猛烈袭击北约秘书长支持当地官员报告的说法即在俄乌冲突一周年纪念日即将到来的前几天俄罗斯一场新的大规模攻势已经开始新华网2美航母打击群本年度二进南海演练内容值得高度警惕美联社12日报道称中美关系紧张之际以尼米兹号航母打击群为首的美国海军和海军陆战队正在南海举行联合演习这已经是该航母打击群本年度第二次进入南海专家认为美军尼米兹号航母打击群进入南海很可能与美海军和海军陆战队的两栖作战兵力一起演练敏感课目环球时报3五角大楼宣称F-16战机在休伦湖上空击落一个空中物体据美国有线电视新闻网CNN消息五角大楼当地时间12日宣称一架F-16战机当天早些时候在位于美加边境的休伦湖上空击落一个空中物体报道称五角大楼新闻秘书帕特赖德在一份声明中称该物体没有被评估为军事威胁但存在飞行危险且评估认为其有潜在的监视能力目前美方将努力回收该物体环球网httpwwwstockecomcn710请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报4日本H3火箭1号机未能发射成功或打击日本太空战略据日本共同社报道日本宇宙航空研究开发机构JAXA和三菱重工业公司17日在鹿儿岛县种子岛宇宙中心未能将日本新型主力火箭H3的1号机发射升空所搭载的地球观测卫星无法升空据JAXA透露虽然主引擎点火成功但辅助的固体火箭助推器未能点火之后将调查详细原因日本政府相关人士表示正协调在一两周后再次实施发射新华网5德国防长对乌坦克交付进度或将难以保证日前德国国防部长皮斯托留斯表示向乌克兰交付主战坦克的工作进展颇为缓慢而此前曾对坦克问题施压的国家同样也难以及时跟进波兰等国准备提供的豹2-A4型坦克的保存条件和操作性可能存在问题他表示对此知之甚少新华网33国内军事动态1中国自主研制鲲龙AG600灭火型飞机预计2025年小批交付使用中国航空工业集团有限公司16日在北京召开大型灭火水上救援水陆两栖飞机鲲龙AG600项目2023年度工作会总结AG600项目2022年度研制工作部署2023年度任务目标中国航空工业集团有限公司董事长谭瑞松指出2023年是AG600迈入实战化应用的关键年研制全线要全面打赢AG600项目2023年度攻坚战为2024年灭火型取证奠定坚实基础新华网2海军南宁舰抵达阿联酋当地时间2月17日早间中国人民解放军海军南宁舰抵达阿联酋首都阿布扎比扎耶德港应阿联酋军方邀请南宁舰将于17日至25日参加阿布扎比国际海事防务展参展期间南宁舰将与阿海军和各国参展舰艇举行专业研讨相互参观体育比赛等友好交流活动并对社会公众开放环球网3禁止驶入渤海海峡黄海北部执行军事任务辽航警2323渤海海峡黄海北部自2月16日0600时至1500时在38-4575N120-4322E38-4150N121-2343E38-3302N121-2545E38-1833N120-4942E诸点连线范围内执行军事任务禁止驶入环球网4上市公司公告景嘉微2月13日公司发布关于高级管理人员及其一致行动人减持股份的预披露公告公司股东副总裁胡亚华先生及其一致行动人横琴广金美好基金管理有限公司广金美好启航二号私募证券投资基金广金美好启航三号私募证券投资基金及上海恒基浦业资产管理有限公司恒基祥荣2号私募证券投资基金合计持有公司股份20040134股占公司总股本44053拟以集中竞价或大宗交易等相关法律法规认可的合法方式共减持本公司股份不超过5003988股占公司总股本比例11000全信股份2月13日公司发布关于部分董事减持股份预披露公告持有公司股份18900股占公司总股本比例为00061的董事丁然女士计划在本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持本公司股份拟减持数量不超过4725股占公司总股本比例00015持有公司股份150000股占公司总股本比例为00480的董事刘琳女士计划在本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价方式减持本公司股份拟减持数量不超过37500股占公司总股本比例00120中航西飞2月14日公司发布关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告2023年2月7日公司共向261名激励对象授予限制性股票13095万股占授予日httpwwwstockecomcn810请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报公司总股本的04730公司激励计划限制性股票的首次授予价格为1345元股总成本为1703660万元国睿科技2月15日公司发布签订关联采购合同的公告公司全资子公司南京国睿防务系统有限公司拟与中电莱斯信息系统有限公司签订某型雷达系统项目配套设备采购合同合同总额为738178万元国睿科技2月15日公司发布关于副总经理董事会秘书辞职的公告公司董事会于近日收到公司副总经理董事会秘书薛海瑛女士提交的书面辞职报告薛海瑛女士因工作变动原因申请辞去公司副总经理董事会秘书职务薛海瑛女士辞职后将不再担任公司任何职务中航电子2月16日公司发布关于股票复牌的提示性公告公司已于2023年1月31日在指定信息披露媒体披露了关于公司换股吸收合并中航工业机电系统股份有限公司并募集配套资金暨关联交易事项异议股东收购请求权申报公告于2023年2月8日停牌实施收购请求权申报申报期截至2023年2月14日在收购请求权申报期内共有244名股东进行了申报申报股份数量1984250股经公司根据有效申报的原则进行核实剔除无效申报后本次收购请求权有效申报的股东数量为54名有效申报股份数量为1407250股根据上海证券交易所相关规定经向上海证券交易所申请公司A股股票将于2023年2月17日开市起复牌5风险提示1股权激励资产证券化节奏低于预期2产品研制交付进度不及预期httpwwwstockecomcn910请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分