产业链布局推进，盈利能力有望持续修复。2022H1电池企业盈利普遍承压，2022Q2开始伴随顺价落地电池企业盈利能力普遍得到修复。展望2023年有色金属原材料价格仍是造成成本波动的主要因素，国家间资源博弈与地缘政治冲突将为锂资源供给带来不确定性。伴随电池产业化逐步成熟、电动车渗透率进一步提升，电池企业未来竞争或将由制造工艺端、成本端的竞争，转变为全方位的综合竞争，电池企业逐步完善采矿-选矿-冶炼产业链布局，并通过保供、包销协议以及战略合作保障原材料供应，长期有助于防范供应链风险、降低原材料成本压力。我们测算2023年宁德/国轩/亿纬碳酸锂权益出货5.9万吨（假设2023年碳酸锂含税均价40万），自供将为公司贡献利润79亿元。
　　以锂资源为核心，一体化构筑竞争壁垒。
　　宁德时代：电池龙头聚焦锂云母、锂辉石资源。矿端：已取得采矿权的权益产能合计3.2万吨，可供给动力电池45.2Gwh。自有+规划碳酸锂权益产能8.7万吨，可供给动力电池124Gwh（1Gwh碳酸锂用量700吨）。冶炼端：冶炼权益产能合计18万吨，回收端产能约1.6万吨。
　　比亚迪：核心布局盐湖提锂，出海南美、非洲加码资源布局。矿端：矿端布局较晚，自有+规划矿端权益产能共有10.9万吨；冶炼：权益冶炼产能12.6万吨，可供给动力电池173Gwh（1Gwh碳酸锂用量700吨）。
　　亿纬锂能：青藏盐湖逐步贡献增量，合作川能动力等进军川矿。矿端：亿纬锂能自有+规划矿端权益产能共有2.9万吨；冶炼：冶炼权益产能共计6.7万吨，可供给动力电池96Gwh（1Gwh碳酸锂用量700吨）。
　　国轩高科：布局江西锂云母、阿根廷盐湖，产能已逐步释放。矿端：已取得采矿权的碳酸锂权益产能约1.8万吨，规划还有华友华峰锂矿、与阿根廷JEMSE成立的合资公司。冶炼端：国轩高科预计2022年碳酸锂全年产出8000吨左右，2023年计划产出碳酸锂3万吨左右，2025年实现碳酸锂满产产能12.5万吨，权益产能6.9万吨。
　　电池企业同时布局有镍钴、磷矿资源，并通过直接持股与产业投资增强对电池产业链的控制。
　　投资建议：电池企业未来竞争或将由制造工艺端、成本端的竞争，转变为全方位的综合竞争，对全产业链的一体化布局与把控已经成为核心竞争要素，推荐一体化布局领先的电池龙头企业宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科。
　　风险提示：产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致盈利下降、原材料价格波动和供应不足风险。
　　

研究报告全文：电池专题报告一产业链布局进程加速提高综合成本优势TableCoverStock武浩电力设备与新能源行业首席分析师张鹏电力设备与新能源行业分析师S1500520090001S1500522020001TableReportDate2023年1月7日010-8332671118373169614wuhaocindasccomzhangpeng1cindasccom相关研究TableCoverReportListTableTitle证券研究报告产业链布局进程加速提高综合成本优势TableReportDate2023年1月19日行业专题研究本期内容提要TableSumTableReportType产业链布局推进盈利能力有望持续修复2022H1电池企业盈利普遍承压2022Q2开始伴随顺价落地电池企业盈利能力普遍得到修复展望2023年有色金属原材料价格仍是造成成本波动的主要因素国家间TableStockAndRank电力设备与新能源资源博弈与地缘政治冲突将为锂资源供给带来不确定性伴随电池产业化逐步成熟电动车渗透率进一步提升电池企业未来竞争或将由制造工艺端成本端的竞争转变为全方位的综合竞争电池企业逐步完善投资评级看好采矿-选矿-冶炼产业链布局并通过保供包销协议以及战略合作保障原材料供应长期有助于防范供应链风险降低原材料成本压力我们上次评级看好测算2023年宁德国轩亿纬碳酸锂权益出货59万吨假设2023年碳酸锂含税均价40万自供将为公司贡献利润79亿元武浩电力设备与新能源行业首席分析师执业编号S1500520090001以锂资源为核心一体化构筑竞争壁垒联系电话010-83326711宁德时代电池龙头聚焦锂云母锂辉石资源矿端已取得采矿邮箱wuhaocindasccom权的权益产能合计32万吨可供给动力电池452Gwh自有规划碳酸锂权益产能87万吨可供给动力电池124Gwh1Gwh碳张鹏电力设备与新能源行业分析师酸锂用量700吨冶炼端冶炼权益产能合计18万吨回收端执业编号S1500522020001产能约16万吨联系电话18373169614邮箱zhangpeng1cindasccom比亚迪核心布局盐湖提锂出海南美非洲加码资源布局矿端矿端布局较晚自有规划矿端权益产能共有109万吨冶炼权益冶炼产能126万吨可供给动力电池173Gwh1Gwh碳酸锂用量700吨亿纬锂能青藏盐湖逐步贡献增量合作川能动力等进军川矿矿端亿纬锂能自有规划矿端权益产能共有29万吨冶炼冶炼权益产能共计67万吨可供给动力电池96Gwh1Gwh碳酸锂用量700吨国轩高科布局江西锂云母阿根廷盐湖产能已逐步释放矿端已取得采矿权的碳酸锂权益产能约18万吨规划还有华友华峰锂矿与阿根廷JEMSE成立的合资公司冶炼端国轩高科预计2022年碳酸锂全年产出8000吨左右2023年计划产出碳酸锂3万吨左右2025年实现碳酸锂满产产能125万吨权益产能69万吨电池企业同时布局有镍钴磷矿资源并通过直接持股与产业投资增强对电池产业链的控制投资建议电池企业未来竞争或将由制造工艺端成本端的竞争转变为全方位的综合竞争对全产业链的一体化布局与把控已经成为核心竞争要素推荐一体化布局领先的电池龙头企业宁德时代比亚迪亿纬锂能国轩高科信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD风险提示产能扩张不及预期行业竞争加剧导致盈利下降原材料价格北京市西城区闹市口大街9号院1号楼波动和供应不足风险邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2目录一产业链布局进程加速提高综合成本优势4二以锂资源为核心一体化构筑竞争壁垒611宁德时代电池龙头聚焦锂云母锂辉石资源6111江西锂云母布局7112四川锂矿布局9113产业链布局912比亚迪核心布局盐湖提锂出海南美非洲加码资源布局1213亿纬锂能青藏盐湖逐步贡献增量合作川能动力等进军川矿1514国轩高科布局江西锂云母阿根廷盐湖产能已逐步释放18三标的公司2011宁德时代海外供货加速龙头地位稳固2012比亚迪2022Q3业绩超预期规模效应逐步显现2013亿纬锂能业绩略超预期储能业务渐成第二增长级2014国轩高科大众入股全球化布局加速21四风险提示22图表目录图表1电池企业逐季度盈利能力归母净利率4图表2电池企业碳酸锂自供情况与预计贡献利润4图表3宁德时代锂资源布局6图表4宁德时代镍钴原材料布局7图表5宜春规模较大的锂云母矿产资源7图表6不同选矿回收率对应枧下窝矿碳酸锂产能8图表7江西宜丰圳口里矿样化学成分分析结果8图表8宁德时代锂云母资源布局8图表9宁德时代冶炼产能布局9图表10宁德时代在电池材料领域直接持股的公司10图表11宁德时代在其他领域布局的企业10图表12宁德时代通过投资平台进行的产业链投资活动11图表13比亚迪在锂矿领域的布局12图表14全球锂资源储量最高国家与非洲国家对比千吨13图表15亿纬锂能锂资源布局15图表16亿纬锂能镍资源布局16图表17亿纬锂能上游电池材料布局16图表18国轩高科锂矿领域参股控股公司18图表19国轩高科锂资源布局18图表20国轩高科上游锂电材料布局19请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3一产业链布局进程加速提高综合成本优势产业链布局进程加速提高综合成本优势上游原材料资源价格上涨加之动力电池企业顺价机制不通畅导致来自原料端成本压力增加2022H1电池企业盈利普遍承压2022Q2开始伴随顺价落地电池企业盈利能力普遍得到修复展望2023年有色金属原材料价格仍是造成成本波动的主要因素各电池企业纷纷加速上游的一体化布局图表1电池企业逐季度盈利能力归母净利率2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3宁德时代251272274278273273275263145187190蔚蓝锂芯83116143161202213214204175168162亿纬锂能297279297290269253237216137150159孚能科技344271192159395305-3368136109博力威270241243240227220217202163172179天能股份223192197202193173171156171170175国轩高科290251254252250199183186145144141鹏辉能源164184196175184170164162173177189欣旺达136149153149159166162147134138132珠海冠宇0030031731200268262251190183181德赛电池7083888788939494889498资料来源Wind信达证券研发中心国家间资源博弈与地缘政治冲突将为锂资源供给带来不确定性全球约58锂储量来自玻利维亚阿根廷智利三国正在推动建立锂业OPEC组织类似石油OPEC达成价格协议通过设定生产水平以影响锂价该计划由来已久三国在2011年就曾建立产业联盟以加强对锂产量和价格的控制2021年以来全球锂行业加速并购推动拉美产锂国重提联合事项同时也体现了其对产业链升级提高锂产品附加值的诉求2022年10月加拿大工业部曾提出要求中矿香港稀有金属资源有限公司盛泽锂业国际有限公司以及ZanggeMiningInvestmentChengduCoLtd等三家公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资地缘政治冲突对国内企业出海探矿的影响正逐步增强目前全球最大产锂国澳大利亚尚未对中资企业作出限制但地缘政治局势紧张会增加锂资源供应的不确定性成本与外部环境压力促使电池企业开拓国内资源逐步完善采矿-选矿-冶炼产业链布局并通过保供包销协议以及战略合作保障原材料供应长期有助于防范供应链风险降低原材料成本压力伴随电池产业化逐步成熟电动车渗透率进一步提升电池企业未来竞争或将由制造工艺端成本端的竞争转变为全方位的综合竞争对全产业链的一体化布局与把控已经成为核心竞争要素电池企业有望由赚取单一环节的利润转向对多环节的利润攫取我们测算2023年宁德国轩亿纬碳酸锂权益出货59万吨假设2023年碳酸锂含税均价40万自供将为公司贡献利润79亿元图表2电池企业碳酸锂自供情况与预计贡献利润2023权益出货万2023贡献利润亿宁德时代持股比例2023预计出货万吨远期规划产能万吨吨元宜丰时代291504737万载时代志存8015122023邦普回收6480161043567请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4合计4627318157亿纬锂能兴华锂业4905024105金海锂业801081353金纬新材料4905024106合计201321741国轩高科奉新国轩555宜丰国轩551106775宜春科丰55251417525合计3620251125比亚迪中试23年出货有较大不确盐湖比亚迪49定性宁德国轩亿纬合10259786323计资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5二以锂资源为核心一体化构筑竞争壁垒11宁德时代电池龙头聚焦锂云母锂辉石资源宁德时代产业链布局起步早范围广宁德时代最早布局领域为上游原材料2018-2020年宁德时代先后参股NorthAmericanLithiumPilbara天宜锂业NeoLithium以及NorthAmericanNickel现PremiumNickelResourcesLtd青美邦开始初步涉及锂镍钴资源的布局合作目的为通过包销战略合作等保障原料供应2020开始宁德时代退出了部分在北美的资源布局同时上下游供需错配导致原材料价格大幅上涨宁德时代开始布局自有矿山初步落子宜春总规划为年产8000万吨含锂子瓷土矿选矿项目同时宁德时代正逐步加强与川企的合作与四川能投旗下川能动力拥有李家沟开采权达成战略合作四川矿石锂资源占世界矿石锂的61全国的57未来开发潜力还很大图表3宁德时代锂资源布局合作端合作对象建设内容一期2万吨二期25万吨宁德参股天宜锂业天华超天宜锂业江安县工业园区5万吨净子公司并持股25奉新时代10万吨冶炼四川天华6万吨合资成立万载时代志存规划产能6万吨战略投资志存锂业持股志存锂业232合资成立时代志存已建成新疆基地一期6万吨22年出货量预计6万吨伴随宜春基地赣州基地扩产新疆湖南基地投产2023年计划产量20万吨参股Pilbara持股75PilbaraPilgangoora项目2022年-2024年115万吨年AMG2021年-2023年6-9万吨年产能扩张完成后5年内新与ManonoAMGPilbara增提供至少20万吨锂精矿保供天宜锂业等有包销协议AVZManono项目供货开始日-扩产前325万吨年环球锂业MLBP项目和Manna项目不少于丽江矿产量30PERMZulu50矿石产品甘孜州投资集团宜宾三江汇达合资建立四川康德新能源持股40战略合作公司四川省天府矿业四川能投投达成战略合作协议开发李家沟锂矿资源建设120GWh电池项目一期50GWh投资约135亿元二期70GWh投资150亿元选矿宜春时代建设年产8000万吨含锂瓷土矿选矿项目和年产20万吨电池级碳酸锂项目选矿项目共3300万吨其中一期1000万吨年选原矿产能计划于自有矿山枧下窝矿取得采矿权2023年1月初建成在随后的3月份投料试生产1000万吨年选原矿氧化锂027的平均品位资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6图表4宁德时代镍钴原材料布局镍钴矿名称地点合作方冶炼方法产能公司持股比例预计建设期红土镍矿开发49印尼哈马黑红土镍矿开发印尼国有矿业公拉县FHT工镍铁生产线火法-602022-2026年项目司ANTAM业园镍钴中间品生产线湿70法一期3万吨项目于印尼苏拉威镍钴中间品生产线湿5万吨镍金属2022年6月底竣青美邦西省青山工格林美10香港邦普法4000吨钴金属工10月底全面达业园区产二期计划扩容加拿大北美镍业21达产后预计年平刚果金KFM均新增9万吨铜邦普时代持股KFM开发刚果金洛阳钼业2023年上半年金属和3万吨钴25项目一期工程金属资料来源信达证券研发中心整理111江西锂云母布局采矿端宁德时代取得宜春最大锂矿采矿权宜春拥有20多个锂云母矿其中宜春钽铌矿大港瓷土矿松树岗钽铌矿茜坑锂矿储量较高但碳酸锂产能均不超过150万吨2022年8月宁德时代宣布取得枧下窝矿采矿权枧下窝矿区资源储量96025万吨拥有伴生锂金属氧化物量约266万吨平均氧化锂品位027折合碳酸锂当量约657万吨跃居宜春最大锂云母矿因其储量巨大一直饱受市场关注图表5宜春规模较大的锂云母矿产资源资源名称控股资源量品位矿石量为14351万吨伴生氧化锂561118吨约合碳酸锂宜春钽铌矿江西钨业100038139万吨矿石量为4500万吨120吨原矿生产1吨碳酸锂碳酸锂产能化山瓷石矿永兴材料通过控股花桥矿业持有70-约38万吨大港瓷土矿飞宇新能源通过春友锂业持有70矿石量9191万吨折合碳酸锂当量约100万吨051矿石量298604万吨伴生氧化锂603813吨约合碳酸锂当松树岗钽铌矿赣锋锂业控股80020量150万吨矿石量11138万吨对应氧化锂资源量512万吨约合1267茜坑锂矿江特电机控股80046万吨碳酸锂宁德时代通过宜春时代新能源资源有限公司持股矿石储量96025万吨拥有伴生锂金属氧化物量约266万吨枧下窝矿02765折合碳酸锂当量约657万吨资料来源信达证券研发中心整理枧下窝矿采选冶炼成本较高但23年锂资源供需紧平衡下对原材料降本的贡献仍较为显著以枧下窝矿区矿石平均品位为027基准测算不同选矿收率的假设下我们测算冶炼单吨碳酸锂约需要原矿224-598万吨为永兴材料的2-5倍取中值35倍原矿耗用量增加不仅意味着原材料成本上升也意味着采选以及冶炼各环节加工处理费用增加我们估算枧下窝矿区选矿冶炼的生产成本约为永兴材料35倍永兴材料2022H1单吨碳酸锂生产成本约5万元吨因此我们预计枧下窝矿碳酸锂生产成本约175万元吨根据SMM2023年最大的产量攀升将来自雅宝和智利SQM等经验丰富的全球锂矿巨头其成功增产可能性更大但其产量仅占预期总体产量增幅的三分之一左右因此锂矿增产在供给端还面临较大不确定性预计电池端面临的成本压力仍很大且考虑到先开发的一般矿石品位比较高因此枧下窝矿开发对原材料降本的贡献仍较为显著请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7枧下窝矿不确定性主要来自尾矿库建设枧下窝矿区规划分批建设选矿项目共3300万吨一期1000万吨年选原矿产能上文假设枧下窝矿区选矿冶炼原矿耗用量约为永兴材料的35倍而永兴材料单吨碳酸锂冶炼需要原矿120吨因此一期预计碳酸锂产能约24万吨宁德时代计划于2023年1月初建成一期项目3月开始投料生产目前最大不确定性来自尾矿库建设1根据安全评价报告白源村有望成为尾矿库选址白源村尾矿库占地面积340ha下游1km范围内居民需搬迁2锂瓷石尾矿主要分为三部分钽铌锡可直接出售长石可作为玻陶原料冶炼渣销售给水泥厂或作为青砖出售从江西宜丰圳口里化学成分分析结果看长石与冶炼渣占绝大部分由于锂品位较低枧下窝矿产生的副产物要求下游陶瓷水泥厂具备更高消纳能力图表6不同选矿回收率对应枧下窝矿碳酸锂产能选矿收率304050607080原矿锂精矿1752161621301089381浸出提锂收率787878787878锂精矿175碳酸锂282828282828原矿碳酸锂598344873590299125642244单吨生产成本万元吨25191512119对应碳酸锂产能万吨557492110129147对应电池装机Gwh78810511313157618392101资料来源信达证券研发中心图表7江西宜丰圳口里矿样化学成分分析结果成分LiOSnO2Ta2O5Nb2Os5Rb20Cs2OSiO2含量0330015000230006101500457176成分Al203K20Na20CaOMgOFe2O3TiO2含量154231636105200520360015资料来源江西宜丰圳口里低品位锂瓷石矿选矿试验研究信达证券研发中心宁德在宜春的锂云母布局由宜春时代矿业与宜春时代完成参股的锂云母矿还包括金子峰矿大港瓷土矿化山瓷石矿已取得采矿权的碳酸锂权益产能合计32万吨可供给动力电池452Gwh规划碳酸锂权益产能87万吨可供给动力电池124Gwh1Gwh碳酸锂用量700吨图表8宁德时代锂云母资源布局权益LCE产企业主体矿产资源持股比例资源储量现有产能能万吨奉新县金金峰硅矿厂3315--峰硅矿厂锂矿石许可开采量为150万矿石量9192万吨折合碳酸锂当量约春友锂业宜丰县花桥大港瓷土矿1950吨折合碳酸锂当量约141万027100万吨吨采矿许可证证生产规模为300花桥永拓矿石量为4500万吨120吨原矿生产1白市村化山瓷石矿1950万吨年约合碳酸锂产能25049矿业吨碳酸锂碳酸锂产能约38万吨万吨矿石储量96025万吨拥有伴生锂金属氧宜丰县圳口里-奉新县枧下一期1000万吨年取得采矿宜春时代10000化物量约266万吨折合碳酸锂当量约240窝矿区陶瓷土含锂矿权约合碳酸锂产能24万吨657万吨资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8冶炼端权益冶炼产能合计16万吨宁德时代在冶炼端核心的布局是参股天宜锂业志存锂业1宁德时代持有天宜锂业25的股权12月2日公告将再出资2亿元参与认购天华超净定增提升持股比例天宜锂业具备锂盐冶炼产能45万吨另有21万吨在建其锂矿主要来源为与ManonoAMGPilbara等的包销协议2宁德时代持有志存锂业236的股权志存锂业2022年出货量达6万吨随着宜春赣州基地扩产新疆湖南基地投产2023年计划产量20万吨同时宁德时代与志存锂业合资成立了万载时代志存规划产能3万吨3公司与唐山鑫丰锂业龙蟠科技成立合资公司宜丰时代规划建设7万吨碳酸锂冶炼产能其中一期3万吨预计于2023年内完成建设回收端回收端碳酸锂产能约16万吨宁德时代2015年收购广东邦普布局锂电池回收业务目前邦普已具备12万吨废旧电池处理能力锂金属回收率达到90以上约合碳酸锂回收能力16万吨图表9宁德时代冶炼产能布局合作方式持股比例建设进度权益产能万吨合资成立宜丰时代规划一期3万吨碳酸锂目预计7个月内完成建持有合资公司29203自有合资设二期4万吨碳酸锂项目预计2023年底完成建设持有合资公司80合资成立万载时代志存规划碳酸锂产能3万吨240已建成一期二期45万吨氢氧化锂产能在建四川天华6万吨氢氧化参股天宜锂业25锂产能江安县工业园区5万吨氢氧化锂产能奉新时代10万吨碳638参股酸锂产能已建成新疆基地一期6万吨伴随宜春基地赣州基地扩产新疆参股志存锂业236472湖南基地投产2023年计划产量20万吨资料来源信达证券研发中心整理112四川锂矿布局宁德时代在四川已布局有动力电池与锂电材料生产研发基地锂矿布局逐步加码1电池端2019年9月25日四川时代动力电池一期产能15GWh项目签约目前宁德时代在四川已建成规划十期工厂共计产能190GWh总投资560亿元2材料端宁德时代德方纳米江安县人民政府签署投资协议在四川省宜宾市江安县投建年产8万吨磷酸铁锂项目总投资约18亿元预计分2期建设同时公司在锂矿的布局持续加码与四川能投甘孜投资集团达成合作协议并开始布局自有锂矿2022年11月25日宁德时代当选斯诺威第一顺位重整投资人斯诺威拥有四川省雅江县德扯弄巴锂矿石英岩矿详查探矿权工业矿和低品位矿矿石量达249240万吨氧化锂储量达29万吨平均品位118113产业链布局宁德时代通过直接持股与产业投资增强对电池产业链的控制1宁德时代直接参股的材料企业包括力泰锂能湖南裕能振华新材嘉元时代屏南时代龙岩思康等与材料厂成立合资公司曲靖磷铁永太高新加强对产业链的把控22017年开始宁德时代先后设立参投福建时代闽东宜宾晨道博裕四期厦门山东绿色发展北京高瓴裕润上海国策等产业基金围绕动力电池储能锂电池材料锂电池智能装备制造充换电自动驾驶新能源汽车芯片半导体等多个领域布局投资企业包括研一新材金美新材料等新材料企业地平线芯迈半导体等芯片半导体企业以及爱驰汽车蓝谷智慧国网时代等电池产业链不同环节的企业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图表10宁德时代在电池材料领域直接持股的公司项目公司情况广东邦普公司持股648力泰锂能公司持股60湖南裕能公司持股1054正极材料振华新材公司持股148曲靖磷铁公司持股40江西升华公司持股20屏南时代电子科技有限公司公司持股100负极材料锦州时代公司持股100杉杉锂电公司通过问鼎投资参股25永太高新公司持股25电解液龙岩思康公司持股66恩捷股将在厦门火炬高技术产业开发区管委会厦门市同安区政府共管区域内建设锂离子电池隔膜基膜与涂布隔膜恩捷股份分切生产线项目由恩捷股份与宁德时代分持5149的平台公司作为建设和运营主体铜箔嘉元时代公司持股20资料来源信达证券研发中心整理图表11宁德时代在其他领域布局的企业投资领域公司名称细分领域实缴金额万元投资时间持股比例先导智能设备2500002021年6月715安脉时代设备9802020年8月49002020年12月孟腾智能设备15001971设备领域2021年8月微导纳米设备120002020年12月163星云电子设备100002021年1月209金石能源太阳能电池设备300002021年7月431国联汽车动力电池研究院功力电池服务41002016年9月441东方精工动力电池系统3422552017年4月301爱驰汽车新能源汽车50002021年3月36002016年3月2021北汽蓝谷新能源汽车40240148年4月VALMET汽车新能源汽车制造2192042017年1月2308上海拿森新能源汽车电子941642021年9月5472020年7月2021跃薪时代无人矿山30003609年1月宏大时代矿山电动化7802020年12月2600国创中心新能源汽车服务30002018年6月743下游应用领域卡睿创新新能源汽车服务5002018年11月1000盛德新能源新能源汽车服务20002017年11月2838赛可出行共享出行80002021年1月256蓝谷智慧共享充换电38002020年1月889武汉蔚能车电分离200002020年9月1091芝麻能源充电设备30002021年6月5882019年7月2019宁德智享两轮换电45300年10月2020年22119月2020年11月赢彻科技自动驾驶3421626722021年9月地平线机器人人工智能326242020年12月130请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10芯迈半导体半导体200002020年9月227天科合达半导体399992021年9月498上海瀚薪半导体85002021年7月336寒武纪芯片4002021年7月200杰华特微电子芯片30002020年11月135Montana科技环保技术129322021年9月5002020年5月2021国网时代储能80004000年5月2019年4月2019时代星云储能20002000年10月2018年7月2018晋江园投电力储能3080年11月2021年44004月2020年12月水福电力储能2115278002021年1月宁德时代科士达储能40002019年7月20002020年3月2021上海快卜新能源储充检24504900年1月资料来源人民资讯中国能源网信达证券研发中心图表12宁德时代通过投资平台进行的产业链投资活动投资平台主要对外投资企业情况投资时间宜宾晨道新能源华北铝业深圳研一新材料西安泰金202141福建时代闽东新能源上海瀚薪科技常州锂源等202121长江晨道湖北新能源江苏厚生赣州腾远钴业安徽金美石家庄尚太利元亨等2017101无锡琅村投资中心广州汇电云联互联网科技有限公司201906201910宁德晨道新能源国网时代福建储能发展有限公司202161山东绿色发展股权投资地上铁租车深圳有限公司202161北京高瓴裕润股权投资宁波数益工联上海全应科技大族封测珠海蓝图运动科技202171博裕四期厦门股权投资北京升鑫网络科技有限公司202161上海国策绿色科技制造私募投资江苏富乐德半导体科技有限公司等202181资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1112比亚迪核心布局盐湖提锂出海南美非洲加码资源布局比亚迪矿端布局扎布耶盐湖冶炼端布局盐湖比亚迪在宜春布局锂云母采选项目同时参股盛新锂能与融捷股份合作密切保障锂资源供应比亚迪规划到2025年电池产能超600GWh我们测算比亚迪自有规划矿端权益产能共有109万吨权益冶炼产能126万吨可供给动力电池173Gwh1Gwh碳酸锂用量700吨1扎布耶盐湖比亚迪收购西藏扎布耶18的股份西藏扎布耶盐湖卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖含锂品位居世界第二已探明的锂储量为18410万吨开发潜力较大目前扎布耶盐湖年产量4500-5000t扎布耶盐湖一期规划扩产至1万吨二期12万吨碳酸锂项目预计2023年4月开工2023年7月建成9月份投产2023-2025年间建设第二个万吨产线2盐湖比亚迪比亚迪与盐湖股份成立合资公司盐湖比亚迪比亚迪持股49计划投建3万吨年碳酸锂项目目前中试工作整体进展顺利已生产出合格碳酸锂产品3宜春锂云母采选项目比亚迪与宜春市政府等签订战略合作框架协议拟在宜春市投资285亿元建设年产30GWh动力电池和年产10万吨电池级碳酸锂及陶瓷土含锂矿采选综合开发利用生产基地项目4盛新锂能比亚迪通过定增战略持股511成为盛新锂能第三大股东盛新锂能自有锂矿包括业隆沟锂矿太阳河口锂多金属矿萨比星锂钽矿业隆沟锂矿成年产锂精矿745万吨太阳河口锂多金属矿尚处于探转采阶段萨比星锂钽矿于2022年12月14日破土动工锂精矿产能30万吨此外盛新锂能参股惠绒矿业智利锂业提前布局阿根廷SDLA项目Arizaro盐湖项目并通过参股ABY享有至少6万吨的包销权盛新锂能目前通过致远锂业遂宁盛新合计拥有冶炼产能7万吨其中碳酸锂25万吨在建锂盐产能6万吨其中碳酸锂1万吨5融捷股份融捷股份母公司融捷投资控股持有比亚迪53的股权融捷股份与比亚迪保持密切合作融捷股份拥有甲基卡锂辉石矿探矿权采矿权甲基卡锂辉石矿尚待复产其250万吨年锂矿精选项目投产后年可供应锂精矿约47万吨融捷股份正逐步完善冶炼端布局其控股企业长和华锂现有电池级碳酸锂产能3000吨氢氧化锂产能1800吨参股企业成都融捷锂业锂盐项目规划4万吨年目前正在进行一期2万吨年锂盐项目施工建设图表13比亚迪在锂矿领域的布局锂矿所布局环节布局主体锂矿来源产能有权通过奥伊诺矿业持有业隆沟锂矿75原矿生产规模405万吨年已建成年权益产锂精矿745万吨奥伊诺矿业持有太阳河口锂多金属矿已发现锂矿化体3个花岗伟晶岩探矿权太阳河口锂多金属矿处于探脉8条转采阶段自有收购MaxMind香港51的股权该公司下属津巴布韦孙公司拥有萨比星每年将生产100万吨原矿将转化为每比亚迪通过定增战略锂钽矿项目5个矿区已探明资源量年30万吨锂精矿该矿于2022年12采购冶炼盛新锂能持股511为第三其他35个矿区处于勘探前期准备工作月14日破土动工大股东阶段收购阿根廷SESA公司100股权并通过SESA拥有对UT联合体的运目前项目产能为2500吨碳酸锂当量经营权营权UT联合体经营阿根廷SDLA项新建5万吨碳酸锂产能目参股雅江县惠绒矿业15权益惠绒探明控制推断矿石资源量合计参股矿业下属的木绒锂矿尚处于探矿权阶39436万吨已勘探Li2O资源量为段6429万吨折合碳酸锂约为159万吨请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12盛泽国际持有智利锂业的股权比例为Arizaro盐湖项目探明的资源量约为1986智利锂业计划加大Arizaro142万吨碳酸锂当量盐湖勘察力度协议从ABY公司通知产品准备装运之全资孙公司盛熠国际认购ABY34股日起至2025年12月31日第一个合包销权ABY持有埃塞俄比亚的Kenticha同年提供不低于6万吨锂精矿剩余合锂矿51的股权同年内每年提供6-8万吨锂精矿致远锂业设计产能4万吨年已于2020年第四季度全部建成冶炼遂宁盛新位于四川遂宁设计产能3万吨年已于2022年1月建成投产印尼盛拓项目位于印尼设计产能6万吨年目前正在筹建中甲基卡锂辉石矿探矿权采矿权归属甲基卡锂辉石矿具有105万吨年露天融捷股份在扩产项目为与康定市政开采能力及45万吨年矿石处理的选矿自有府签署康定绿色锂产业投资协议其能力平均品位142根据可研报其母公司融捷投资控中主体项目为250万吨年锂矿精选项告250万吨年锂矿精选项目投产后采购冶炼融捷股份股持有比亚迪53目可年供应锂精矿约47万吨的股权参股企业成都融捷锂业锂盐项目规划4万吨年目前正在进行一期2万吨年锂冶炼盐项目施工建设控股企业长和华锂现有电池级碳酸锂产能3000吨氢氧化锂产能1800吨西藏矿业拥有扎布耶盐湖20年的独家收购西藏矿业的控股自有扎布耶盐湖碳酸锂储量1841万吨采矿权子公司西藏日喀自有冶炼扎布耶盐湖西藏矿业只有扎布耶盐湖目前年产量4500-5000t扎布耶盐湖一期规划扩产至则扎布耶高科技锂业冶炼1万吨二期12万吨碳酸锂项目预计2022年4月开工2023年7月建成9月有限公司18的股份份投产2023-2025年间建设第二个万吨产线与盐湖股份成立合资计划投建3万吨年碳酸锂项目目前中试工作整体进展顺利已生产出合格碳酸冶炼盐湖比亚迪公司盐湖比亚迪比冶炼锂产品亚迪持股49年产30GWh动力电池和年产10万吨电池级碳酸锂及陶瓷土含锂矿采选综合采选冶炼比亚迪战略合作框架协议采选开发利用生产基地项目资料来源信达证券研发中心整理比亚迪出海布局锂矿的目的地主要为非洲南美洲1南美洲锂三角地区盐湖镁锂比低资源禀赋优异资源储量丰富提锂工艺简单仍有很多盐湖锂矿资源尚未勘查开发投资开发潜力大进入难度在于锂矿资源勘查受国家监管但智利锂矿现松动势头玻利维亚盐湖锂矿资源勘查开发受国家监管但已允许外资介入阿根廷提高了外商准入门槛投资竞争激烈比亚迪曾中标智利8万吨锂矿开采合约后因招标授权过程存疑而暂停2根据美国地质调查局非洲主要资源国刚果金马里津巴布韦加纳和纳米比亚共有约438万吨锂资源截至2021年底唯一在产的只有Bikita可供开采资源丰富图表14全球锂资源储量最高国家与非洲国家对比千吨资料来源美国地质调查局矿业汇公众号信达证券研发中心比亚迪磷矿布局川能动力四川路桥比亚迪禾丰公司成立合资公司四川蜀能矿产负责马边县及邻区磷矿勘查开采及加工磷矿资源投资磷酸铁锂新材料项目投资四川路桥川能动力比亚迪以现金方式缴纳禾丰公司将其所有的四川省马边县老河坝矿区三号矿块磷矿请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13勘探探矿权作价出资马边县老河坝矿区三号矿块磷矿采选规模100万吨年年产磷精矿5706万吨五氧化二磷品位3144约合供给120Gwh磷酸铁锂电池请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1413亿纬锂能青藏盐湖逐步贡献增量合作川能动力等进军川矿亿纬锂能锂矿布局以青藏盐湖为主盐湖资源占我国探明锂资源储量的80因含镁量含杂质量高开发进度有限1青海惠州亿纬通过收购大华化工5股权西藏亿纬控股拟收购29成为大华化工第二大股东大华化工享有大柴旦盐湖采矿权大柴旦盐湖面积约240平方公里现已探明晶间卤水含氯化钾2859万吨硼45万吨锂3019万吨大华化工的采矿权面积为8975平方公里2西藏亿纬锂能与蓝晓科技合作开发西藏结则茶卡盐湖锂资源归属国能矿业预计于2023年12月前完成1万吨年氢氧化锂生产线建设我们测算亿纬锂能自有规划矿端权益产能共有29万吨自有权益冶炼产能共计67万吨可供给动力电池96Gwh1Gwh碳酸锂用量700吨盐湖提锂有一定技术壁垒亿纬锂能通过与大华化工旗下兴华锂业金昆仑锂业合作布局冶炼亿纬锂能通过收购共计持有兴华锂盐49的股权兴华锂盐采用溶剂萃取的冶炼方法其采取串级萃取技术并首次将厢式串级萃取槽应用于工业化提锂行业有效解决从高镁锂比盐湖中提取高纯锂和硼的难题兴华锂业目前拥有产能5000吨碳酸锂氢氧化锂亿纬锂能持有金昆仑锂业28的股权金昆仑锂业以本地盐湖卤水为原料提取无水氯化锂采用熔盐电解法制取金属锂现有3000吨金属锂产能成立合资公司金海锂业金纬新材料加码青海盐湖金海锂业由亿纬锂能持股80金昆仑锂业持股20金纬新材料由亿纬锂能持股49金昆仑锂业持股51金海锂业金纬新材料是亿纬锂能布局海西建设青海的重要举措1金海锂业共规划3万吨碳酸锂氢氧化锂产能其中一期规划1万吨碳酸锂冶炼产能2022年7月开始试生产2金纬新材料依托兴华锂盐部分土地厂房及基础辅助设施建设年产6000吨电池级碳酸锂项目已于2022年7月正式进入试生产合作川能动力紫金锂业瑞福锂业等进军川矿1与川能动力等合资成立四川能投德阿锂业拟投资建设3万吨年锂盐项目2亿纬锂能与紫金锂业瑞福锂业成立合资公司更多意为锁定锂盐供应合资公司规划9万吨碳酸锂产能建成后亿纬锂能享有66的包销权图表15亿纬锂能锂资源布局对应矿山合作对象合作方式建设内容成立四川能投德阿锂业有限责任公司公司李家沟矿山川能动力与蜂巢分别持股245按照持股比例取得拟投资建设3万吨年锂盐项目优先采购权惠州亿纬收购大华化工5股权西藏亿纬控目前拥有产能5000吨碳酸兴华锂业股拟收购29成为大华化工第二大股东锂氢氧化锂同时获得子公司兴华锂盐49股权预计将在2022年10月前后达产合资公司金海锂业由亿纬控股80金昆一期1万吨碳酸锂冶炼2023上大柴旦盐湖大华化工金海锂业仑参股20半年达到3万吨的碳酸锂氢氧化锂产能金昆仑锂业亿纬锂能持股283000吨金属锂项目投产6000吨项目预计将在2022年中金纬新材料亿纬锂能持股49金昆仑持股51期至2023年中期逐步交付分期投建9万吨锂盐项目总投加工包销与紫金锂业瑞福锂业合资持股26享有66的包销权资30亿元一期建设3万吨碳酸锂具备锂盐产能35万吨25万锂矿加工瑞福锂业收购20股权吨碳酸锂与1万吨氢氧化锂于2023年12月前完成1万吨年西藏结则茶卡盐湖锂资源蓝晓科技战略合作氢氧化锂生产线建设资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15参股印尼华宇湿法镍冶炼项目1子公司亿纬亚洲与华友国际钴业等签署印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议年产约12万吨镍金属量15万吨钴金属量亿纬亚洲拟向合资公司提供股东借款合资公司其他股东应向亿纬亚洲质押其持有合资公司的股权2亿纬锂能参与华友钴业定增亿纬锂能以及亿纬控股分别认购华友钴业357万股1786万股认购价款总额合计约18亿元认购后西藏亿纬持股比例为147图表16亿纬锂能镍资源布局镍钴矿名称地点合作方冶炼方法产能公司持股比例预计投产日期12万吨镍金属量的产品和约红土镍矿湿印尼哈马黑拉岛永瑞Glaucous华子公司亿纬亚湿法15万吨钴金属量的产品亿尚不确定法冶炼项目WedaBay工业园友国际钴业LINDO洲持股17纬亚洲包销比例为173469资料来源亿纬锂能公告信达证券研发中心亿纬锂能多元化布局实现锂电材料产业链全覆盖亿纬锂能通过合资合作投资入股形式锁定正极材料电解液隔膜负极铜箔铝箔等关键锂电材料保障锂电材料供应链稳定西藏亿纬亿纬锂能实控人全资子公司湖北金泉新材料成立于2017年负责锂电材料研发生产电池回收再循环金泉新材料布局材料包括三元前驱体磷酸锰铁锂勃姆石碳纳米管亿纬锂能与德方纳米贝特瑞SKI铜陵华创等成立合资子公司入股中科星城新宙邦湖北恩捷华北铝业等图表17亿纬锂能上游电池材料布局项目公司情况湖北亿纬动力公司持股9843152021323德方纳米公告公司与亿纬锂能拟合作设立合资公司合资公司注册资本为1亿元人民币其中公司认缴6000万元亿纬锂能德方纳米认缴4000万元该合资公司将专注于生产低成本优质的磷酸铁锂并优先向亿纬锂能及其关联方供应2022年5月枋亿纬年产11万吨纳米磷酸铁锂项目试生产仪式正极材料2021年5月17日亿纬锂能通过了关于子公司亿纬亚洲拟与贝特瑞SKI设立合资公司的议案亿纬亚洲与贝特瑞和SKI共同对合资公司贝特瑞新材料进行增资合资公司拟将注册资本由人民币500万元贝特瑞SKI增加至人民币19544亿元其中亿纬亚洲以现金出资人民币469056万元占合资公司注册资本的24合资公司的年产量以锂电池高镍三元正极材料为准最大5万吨为标准进行设计及建设目前已量产云南中科星城公司持股4010万吨锂电负极材料一体化项目负极材料贝特瑞成立合资公司亿纬锂能持股建60建设年产10万吨锂电池负极材料一体化产能电解液荆门新宙邦公司持股20隔膜湖北恩捷公司持股4516亿平方米的湿法锂离子电池隔离膜和涂布膜项目请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom162021年8月31日亿纬锂能与铜陵市华创新材料有限公司签署合资合同双方以共同投资的方式设立合资公司合资公司生产的锂电铜铜箔铜陵华创箔产品优先向亿纬锂能及其子公司供应合资公司项目计划建设年产10万吨锂电铜箔首期计划建设年产2万吨锂电铜箔铝箔华北铝业新材料公司持股7资料来源中国粉体网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1714国轩高科布局江西锂云母阿根廷盐湖产能已逐步释放国轩高科自有锂矿布局有水南矿段白水洞华峰华友等锂云母矿以及阿根廷盐湖同时通过宜春国轩锂业等布局冶炼产能2021年国轩高科落户江西宜春在江西当地投资布局不断加码国轩高科设立孙公司宜春国轩矿业宜春国轩电池宜春科丰新材料宜春国轩锂业参股江西云威新材料等在自有矿冶炼端电池端布局图表18国轩高科锂矿领域参股控股公司国轩高科100100合肥国轩动力能源江西国轩新能源科技51100795522宜春国轩矿业宜春国轩电池宜春科丰新材料宜春国轩锂业江西云威新材料55100100江西合纵宜丰国轩奉新国轩51锂业锂业锂业宜丰花锂矿业8751江西纬宏江西华友锂业矿业资料来源Wind信达证券研发中心宜春国轩矿业是国轩高科锂矿持股平台目前水南矿段白水洞均已取得采矿权已规划的选矿产能约41万吨已取得采矿权的权益产能18万吨12022年3月宜春国轩矿业成为花锂矿业的控股股东持有后者51的股权花锂矿业旗下拥有宜丰白水洞高岭土矿的探矿权和采矿权目前白水洞锂矿已投入使用白水洞矿区采矿权范围内资源储量1284万吨平均品位035伴生锂金属氧化物量315万吨生产规模计划由25万吨扩产为150万吨年对应年LCE产能13万吨国轩高科持有宜春国轩矿业51的股权宜春国轩矿业持有花锂矿业51的股权权益LCE产能03万吨22022年5月宜春国轩矿业竞得储量更丰富品位更高的水南段瓷土矿的探矿权11月取得采矿权开采有效期5年估算瓷石矿资源量2687万吨伴生锂金属氧化物量10万吨平均品位037设计生产规模为300万吨年对应年LCE产能28万吨国轩高科持有宜春国轩矿业51的股权权益LCE产能14万吨国轩高科远期锂矿布局还包括1规划开采华友华峰含锂瓷石矿目前收储工作正在进行中2与阿根廷JEMSE成立合资公司开发盐湖锂资源先期规划建设年产1万吨电池级碳酸锂生产线后期规划二期5万吨电池级碳酸锂生产线图表19国轩高科锂资源布局项目地点锂矿名称锂矿品位氧化锂公司持股比例预计投产日期子公司宜春国轩公司持股51江西宜丰县割石里矿区规划建设期202210-037持有花锂矿业51股权花锂矿业水南矿段202309宜丰有水南段采矿权宜春国轩公司持股51取得白矿源白水洞高岭土矿035已产出锂云母矿石水洞采矿权华友含锂瓷土矿奉新华峰含锂瓷土矿提供勘查面积约17000合作方JEMSE股权比例尚未商阿根廷公顷的潜在锂矿产资源定探矿及采矿权已建成预计22年产出冶炼宜春国轩科丰2万吨8000吨请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18两地各规划建设5万吨宜丰一期25万吨于23年宜丰与奉新碳酸锂项目各自配套一季度投产预计25年全750万吨采选部实现满产资料来源信达证券研发中心整理冶炼端方面国轩高科预计2022年碳酸锂全年产出8000吨左右2023年计划产出碳酸锂3万吨左右2025年实现碳酸锂产能125万吨权益产能69万吨1奉新国轩国轩高科持股55合计5万吨锂电材料制备与750万吨采矿项目总投资约52亿元项目分两期建设第一期投资约20亿元主要包括年产2万吨锂电材料制备及其年产300万吨采选矿综合开发利用项目第二期投资约32亿元主要包括年产3万吨锂电材料制备及其年产450万吨采选矿综合开发利用2宜丰国轩国轩高科持股55合计5万吨碳酸锂与750万吨采矿项目宜丰国轩锂业项目计划建成年产5万吨碳酸锂项目及其配套采选矿综合开发利用项目分为年产5万吨锂电池级碳酸锂项目和年750万吨锂矿石采选项目一期年产25万吨预计2023年4月投产同时配套的年处理300万吨瓷土矿含锂选矿厂同步在厂房施工预计2023年5月投产3宜春科丰国轩高科持股55江西宜春经开区的国轩科丰年产碳酸锂25万吨共分为两条产线第二条产线已于2022年9月初投产国轩高科自有锂矿尚不足以匹配冶炼产能的扩张公司与江特电机签署战略合作协议江特电机每月按商议价格向国轩高科供应不低于500吨电池级碳酸锂国轩高科上游核心锂电材料技术基本自研自供正负极材料分别由国轩科宏国轩零碳等研发生产正极已实现完全自供此外国轩高科成立肥东国轩规划建设10万吨电极液项目与星源材质成立合资公司合肥星源布局隔膜参股铜冠铜箔布局锂电铜箔图表20国轩高科上游锂电材料布局项目公司情况全资子公司合肥国轩高科持股90全资子公司合肥国轩高科持股90高端正极材料项目于2021年7月签约8国轩科宏月正式开工总体产能规划为20万吨分4期建设10万吨高端正极材料项目已投产国轩高科计划在密歇根州投资236亿美元约合168亿元密歇根州人民币建设动力电池正负极材料工厂最终建成后每年可生产15万吨正极材料和5万吨负极材料正极材料20211213盐湖股份晚间公告公司与国轩高科于当日签订了战略合作框架协议具体来看双方合作拟设立盐湖股份合资公司分别用于生产磷酸铁锂等正极电池材料和储能电池负极材料内蒙古国轩零碳子公司肥东国轩持股100电解液肥东国轩公司持股625隔膜合肥星源全资子公司合肥国轩持股276923铜箔安徽铜冠铜箔全资子公司合肥国轩持股262资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19三标的公司11宁德时代海外供货加速龙头地位稳固海内外持续扩张产能龙头地位持续稳固公司2022Q3电池系统销量在90GWh左右动力电池占比802022年1-8月全球市占率为36国内市场公司在济宁和洛阳建设新的生产基地欧洲市场公司在匈牙利新增100GWh的产能规划在美国通过合资建厂实现产能扩张海外产能有望进一步突破我们认为欧洲美国等海外市场新能源渗透率仍有较大提升空间宁德时代作为动力电池龙头企业有望持续受益储能业务逐渐成为公司业绩增长第二极2022年H1公司储能电池收入127亿元同比增速171动力电池同比增速160储能营收占比14储能营收增速大于动力电池增速2022年上半年公司储能电池毛利率为6毛利率较低第三季度恢复至两位数水平展望2023年储能市场有望快速增长公司储能产品出货有望大幅度增加同时预计新落地储能项目推动毛利率水平逐步改善后续有望继续维持较强竞争力我们预计公司2022-2024年实现营收336147445592亿元归母净利润分别为289450580亿元同比增长82562912比亚迪2022Q3业绩超预期规模效应逐步显现公司2022Q3盈利超预期公司第三季度实现收入117081亿元同比增加11559归母净利润为5716亿元同比增加35026环比增加10511扣非后归母利润为5335亿元同比增加93048环比增加11210业绩超市场预期公司新能源车销量再创新高单车盈利有所改善9月比亚迪的乘用车销量为201万辆同比增长18701前三季度比亚迪的累计销量已经达到1175万辆同比增长2553推动盈利大幅改善有效地缓解了上游原材料价格上涨带来的盈利压力我们预计扣除比亚迪电子业务利润后2022Q3单车利润约为9400元环比持续改善Q2为7000元单车净利润提升主要是规模效应以及产品价格的上调阜南百亿配套项目开工电池产能建设有望稳步推进近期投资100亿元的阜南比亚迪新能源汽车零部件产业园项目举行开工仪式项目包含新能源乘用车整车线束精工中心等零部件生产线建成达产后每年可为100万辆新能源乘用车提供配套2022年9月公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约8610GWh2022年累计装机总量已达57493GWh今年下半年随着比亚迪济南南宁以及盐城等电池基地投产公司产能加速扩张电池产能建设有望稳步推进我们预计公司2022-2024年营收分别是398560645579和814546亿元同比增长844620262归母净利润分别是153297和372亿元同比增长40394和2513亿纬锂能业绩略超预期储能业务渐成第二增长级公司业绩略超预期公司2022Q3单季度实现营收936亿元同比增长91实现归母净利润1306亿元同比增长81环比增长约56实现扣非归母净利润983亿元同比增长39环比增长约30请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20