本周煤价下跌后回升。开工开始复苏：中电联公布2月3日-9日燃煤发电企业日均发电量环比增长25.8%，YOY+28.3%。在基本面正常季节性改善（沿海八省电厂库存从2月9日的3302万吨降低至2月16日的3204万吨，港口库存继续下降）和政策支持经济的预期下，国内煤价从1015元/吨下跌至周中的1000元/吨以下，2月17日回升至1009元/吨；欧洲煤价从2月8日的127美金/吨涨至2月15日142美金/吨。国内电力股票调整为主，我们认为市场对经济的乐观预期或开始，短期对电力股价会有压制。我们认为今年更像2012年，经济弱复苏，煤价下行的一致预期或将在4-8月形成，届时电力板块的基本面会有更好的改善。
　　22年市场电大增，电价上浮仅18.3%，并未顶格，我们认为23年仍有上涨空间。国家能源局：（1）22年全国市场交易电量5.25万亿千瓦时，YOY+39%，占全社会用电量的60.8%，YOY+15.4pct。其中，国家电网/南方电网/内蒙古电网市场交易电量为4.16/0.85/0.24万亿千瓦时，YOY+42.7%/+27.4%/+24.9%。（2）燃煤发电市场均价0.449元/千瓦时，较基准电价上浮约18.3%。（3）风电、光伏发电量为1.19万亿千瓦时，YOY+21%；可再生能源新增装机1.52亿千瓦，占全国新增发电装机的76.2%；截至22年底可再生能源装机12.13亿千瓦，占全国发电总装机的47.3%，YOY+2.5pct。（4）截至22年底，全国已投运新型储能项目装机规模达870万千瓦，平均储能时长约2.1小时，YOY+110%；其中锂离子电池储能技术占比达94.5%。（6）预计到25年，风电和太阳能发电量将在2020年的基础上翻一番，在全社会新增的用电量中，可再生能源电量将超过80%。
　　绿证核发加快，海外碳边界23年10月开始过渡，我们认为绿证公司岳阳林纸，福建金森或将受益。根据央视网报道，国家能源局公布2022年全国核发绿证2060万张，对应电量206亿千瓦时，YOY+135%；交易数量达969万张，对应电量96.9亿千瓦时，同比增长15.8倍；截至2022年底全国累计核发绿证约5954万张，累计交易数量1031万张，我们认为虽然近期表现为过剩，但远期交易需求或将明显改善。欧洲碳边界调整机制（CBAM）协议正式通过，从2023年10月试运行，2023年至2026年为过渡期，从2026年开始全面征收碳关税。我国吨钢的碳排放与欧盟存在差额，需要通过购买CBAM证书予以弥补，除了钢铁以外，还有更多的行业将逐渐纳入关税品种，届时绿证公司或将受益。
　　电力龙头估值长期低位区间，2023盈利大概率上行。我们认为火电21年Q4盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头PE普遍在20倍左右，国内盈利上升期，或被低估。建议关注：火电弹性（华电国际、华能国际、宝新能源、建投能源、皖能电力、浙能电力）；火电转型（华润电力，中国电力）；水火并济（国电电力，湖北能源，国投电力，大唐发电），煤电一体化（内蒙华电）；新能源（三峡能源、龙源电力、中广核新能源、福能股份、中闽能源、大唐新能源）；水电（长江电力、华能水电、川投能源、桂冠电力，桂东电力，黔源电力）；核电（中国核电，中国广核）；电网（三峡水利、涪陵电力）。
　　风险提示。（1）经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。（2）电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究公用事业证券研究报告行业周报2023年02月20日TableInvestInfo投资评级优于大市维持港口动力煤止跌回升电力等待开工旺季市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo公用事业海通综指649095本周煤价下跌后回升开工开始复苏中电联公布2月3日-9日燃煤发电企业-458日均发电量环比增长258YOY283在基本面正常季节性改善沿海八省电厂库存从月日的万吨降低至月日的万吨港口库存-10122933022163204继续下降和政策支持经济的预期下国内煤价从1015元吨下跌至周中的1000-1566元吨以下2月17日回升至1009元吨欧洲煤价从2月8日的127美金吨-2119202222022520228202211涨至月日美金吨国内电力股票调整为主我们认为市场对经济的215142乐观预期或开始短期对电力股价会有压制我们认为今年更像2012年经济资料来源海通证券研究所弱复苏煤价下行的一致预期或将在4-8月形成届时电力板块的基本面会有更相关研究好的改善TableReportInfo动力煤加速下行电力基本面改善明显2023021322年市场电大增电价上浮仅183并未顶格我们认为23年仍有上涨空强预期下的弱复苏电力投资好机会间国家能源局122年全国市场交易电量525万亿千瓦时YOY3920230205占全社会用电量的608YOY154pct其中国家电网南方电网内蒙古电动力煤库存上升火电下跌不具备持续网市场交易电量为416085024万亿千瓦时YOY427274249性202301182燃煤发电市场均价0449元千瓦时较基准电价上浮约1833风电光伏发电量为万亿千瓦时可再生能源新增装机亿千瓦119YOY21152占全国新增发电装机的762截至22年底可再生能源装机1213亿千瓦占全国发电总装机的473YOY25pct4截至22年底全国已投运新型TableAuthorInfo储能项目装机规模达870万千瓦平均储能时长约21小时YOY110其中锂离子电池储能技术占比达预计到年风电和太阳能发电量945625将在2020年的基础上翻一番在全社会新增的用电量中可再生能源电量将超过80绿证核发加快海外碳边界23年10月开始过渡我们认为绿证公司岳阳林纸分析师吴杰福建金森或将受益根据央视网报道国家能源局公布2022年全国核发绿证Tel021231541132060万张对应电量206亿千瓦时YOY135交易数量达969万张对应Emailwj10521haitongcom电量969亿千瓦时同比增长158倍截至2022年底全国累计核发绿证约5954证书S0850515120001万张累计交易数量1031万张我们认为虽然近期表现为过剩但远期交易需分析师傅逸帆求或将明显改善欧洲碳边界调整机制CBAM协议正式通过从2023年Tel0212315439810月试运行2023年至2026年为过渡期从2026年开始全面征收碳关税我国吨钢的碳排放与欧盟存在差额需要通过购买CBAM证书予以弥补除了Emailfyf11758haitongcom钢铁以外还有更多的行业将逐渐纳入关税品种届时绿证公司或将受益证书S0850519100001联系人阎石电力龙头估值长期低位区间2023盈利大概率上行我们认为火电21年Q4盈Emailys14098haitongcom利底部已经确认政策支持下盈利好转是趋势海外电力龙头PE普遍在20倍左右国内盈利上升期或被低估建议关注火电弹性华电国际华能国际宝新能源建投能源皖能电力浙能电力火电转型华润电力中国电力水火并济国电电力湖北能源国投电力大唐发电煤电一体化内蒙华电新能源三峡能源龙源电力中广核新能源福能股份中闽能源大唐新能源水电长江电力华能水电川投能源桂冠电力桂东电力黔源电力核电中国核电中国广核电网三峡水利涪陵电力风险提示1经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大2电力市场化方向确定但发展时间难以确定请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究公用事业行业2信息披露分析师声明Table吴杰Analyst公用事业s傅逸帆公用事业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公司s宝光股份中煤能源节能风电靖远煤电盛剑环境桂东电力华阳股份郑煤机兖矿能源电投能源天地科技华电国际山西焦煤潞安环能江苏国信湖北能源德创环保普利特中广核矿业索通发展璞泰来三峡能源平煤股份中国神华华宏科技陕西煤业淮北矿业威胜信息帕瓦股份景业智能投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明