【A股】
　　上周传媒板块指数下跌0.43%，上证综指下跌1.12%，深证成指下跌2.18%，创业板指下跌3.76%。涨幅前三：凯撒文化（+ 22.26%）、人民网（+15.10%）、元隆雅图（+12.73%）；跌幅前三：ST明诚（-8.07%）、三人行（-7.09%）、平治信息（-6.25%）。
　　上周AI板块高位调整，资金面有一定止盈压力，但我们认为AI板块系A股成长股长期机会，我们近期报告2月13日《AIGC关注度持续提升，继续看好线下体验、游戏等主题机会》、2月6日《AIGC空间广阔，关注线下体验、游戏等延伸主题机会》重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。
　　对应三类公司值得关注：1）上游算力相关的【英伟达】、【浪潮信息】、【天孚通信】、寒武纪和数据处理相关的【海天瑞声】；2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度】、字节跳动、【腾讯】、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司（如文学小说、图片视频等领域），如【昆仑万维、中文在线、视觉中国、三七互娱、恺英网络、蓝色光标、三人行、万兴科技】等。
　　其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块，线下体验/游戏/广告/电影行业估值中枢分别为19x/16x/21x/26x，均处于左侧投资位置，尤其系线下体验/游戏/广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如线下体验公司内容增加、游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度、广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等。
　　我们2月金股提名【腾讯控股（12-2月均入选信达十大金股）、三七互娱】。
　　1、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。
　　2、游戏：2023年基本面系看好版号供给常态化带来的行业β修复；新华社2月19日文《别忽视游戏行业的科技价值》称，游戏科技近年来在芯片、终端、工业、建筑等实体产业领域实现价值外溢，释放更多效能。比如游戏系统与汽车结合，比如游戏引擎与工业制造开发平台结合，在实时渲染、3D建模能力助力制造业转型。游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块，如三七互娱于2019年推出的智能投放“量子-天机”系统，近期有望实现估值提升。重点关注2月传媒提名金股【三七互娱】、稳定性较高【吉比特】、弹性标的【恺英网络、名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。
　　3、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布22年业绩预告符合市场预期，底部回购彰显信心，我们11月24日底部发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行、兆讯传媒、蓝色光标、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC主题估值提升。
　　4、电影：我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。目前春节档迎来“开门红”，票房最后录得67.58亿，同比增长12%，基本符合我们前期预期（70亿目标），为春节档票房历史第二。档期观影人次为1.29亿，同比增长13.16%，观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复。档期平均票价52.3元，较22年票价峰值52.7元有所降低，“让利迎客”吸引观众春节观影。我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。
　　风险因素：
　　中概股退市、互联网监管趋严、市场波动性增大等风险。
　　

研究报告全文：传媒互联网及海外周观点互联网重点推荐美团A股无惧AIGC主题调整游戏和线下体验低估值调整即机会TableIndustryTableReportDate2023年2月20日TableTitle证券研究报告周观点互联网重点推荐美团A股无惧AIGC主题调整游戏和线下体验低估值调整即机会TableReportDate2023年2月20日行业研究本期内容摘要TableSummaryTableSummaryTableReportTypeA股周观点上周传媒板块指数下跌043上证综指下跌112深证成指下跌218创业板指下跌376涨幅前三凯撒文化2226TableStockAndRank传媒互联网人民网1510元隆雅图1273跌幅前三ST明诚-807三人行-709平治信息-625投资评级看好上次评级看好上周AI板块高位调整资金面有一定止盈压力但我们认为AI板块系A股成长股长期机会我们近期报告2月13日AIGC关注度持续提升继续看好线下体验游戏等主题机会2月6日AIGC空间广阔关注线下体验游戏等延伸主题机会重点提示AIGC有三大价值支撑长期逻辑1增效降本注意是先增效后降本2内容增TableAuthor冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师产价值提升3商业模式创新在文本编程图片图像等视觉内执业编号S1500522010001容音视频等多个行业领域均有望产生突破联系电话17317141123邮箱fengcuitingcindasccom对应三类公司值得关注1上游算力相关的英伟达浪潮信息天孚通信寒武纪和数据处理相关的海天瑞声2中游人工智能算法或软件型公司其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品成为入口级别的应用如微软谷歌亚马逊以及国内的百度字节跳动腾讯三六零等公司以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的商汤-W科大讯飞云从科技格灵深瞳-U等3下游应用领域具备内容生产场景优质数据或客户的公司如文学小说图片视频等领域如昆仑万维中文在线视觉中国三七互娱恺英网络蓝色光标三人行万兴科技等其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块线下体验游戏广告电影行业估值中枢分别为19x16x21x26x均处于左侧投资位置尤其系线下体验游戏广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加如线下体验公司内容增加游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD我们2月金股提名腾讯控股12-2月均入选信达十大金股三七互娱北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编1000311线下体验线下消费场景逐步复苏消费复苏是2023年重点工作之一我们预计线下展会展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点部分公司有投资研发AIGC应用用于体验内容生产等领域近期有望实现估值提升重点关注风语筑锋尚文化大丰实业华立科技顺网科技等线下体验相关标的2游戏2023年基本面系看好版号供给常态化带来的行业修复新华社2月19日文别忽视游戏行业的科技价值称游戏科技近年来在芯片终端工业建筑等实体产业领域实现价值外溢释放更多效能比如游戏系统与汽车结合比如游戏引擎与工业制造开发平台结合在实时渲染3D建模能力助力制造业转型游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块如三七互娱于2019年推出的智能投放量子-天机系统近期有望实现估值提升重点关注2月传媒提名金股三七互娱稳定性较高吉比特弹性标的恺英网络名臣健康巨人网络完美世界昆仑万维等3广告我们认为广告作为经济的晴雨表是近期业绩修复确定性较强的板块预计底部在23Q1复苏在23Q2重点推荐分众传媒公司节前发布22年业绩预告符合市场预期底部回购彰显信心我们11月24日底部发布深度报告重点看好23年修复目标市值1235亿芒果超媒声生不息宝岛季全民歌手2023备受关注以及弹性标的三人行兆讯传媒蓝色光标浙文互联视觉中国等近期有望受益于AIGC主题估值提升4电影我们1月份重点提示春节档拐点及23-24年票房增长有望分别超6040重视电影板块戴维斯双击的机会目前春节档迎来开门红票房最后录得6758亿同比增长12基本符合我们前期预期70亿目标为春节档票房历史第二档期观影人次为129亿同比增长1316观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复档期平均票价523元较22年票价峰值527元有所降低让利迎客吸引观众春节观影我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿同比增长67目前春节档票房占全年预测票房的135较为合理关注A股院线公司万达电影横店影视中国电影内容公司光线传媒华策影视博纳影业及港股猫眼娱乐欢喜传媒IMAXCHINA图1A股重点板块及标的请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3信达传媒互联网及海外冯翠婷团队A股重点标的归母净利润亿元PE板块代码公司市值亿人民币2022E2023E2024E2022E2023E2024E603466SH风语筑9005141394487636522851849603081SH大丰实业582238251063615231142916线下体验300860SZ锋尚文化75490743864691023819541608301011SZ华立科技34800261502501338523201392300113SZ顺网科技8206-084500700-980916411172002555SZ三七互娱49591308035434007161014001238603444SH吉比特26374134015281752196817261505002517SZ恺英网络184691081--1709--游戏002919SZ名臣健康556911643358848011286947002624SZ完美世界27645165620102399166913751152300418SZ昆仑万维27168117313541569231620071731002027SZ分众传媒95896280753246147341618011560300413SZ芒果超媒62968204224592857308425612204605168SH三人行105637441029132214201026799广告301102SZ兆讯传媒7718218352482354621901601300058SZ蓝色光标14398-203650809-709922161779600986SH浙文互联74320732504061018129731831000681SZ视觉中国11167134193251835857814443002739SZ万达电影30075-87011271469-26682047603103SH横店影视8644-109306363-793028282381600977SH中国电影22703-1069631143-2148023581985电影300251SZ光线传媒2279416891711411359324841998300133SZ华策影视10361477568669217118241549001330SZ博纳影业138141155506981205225141979直播电商002291SZ遥望科技131312961001139244361312943资料来源Wind信达证券研发中心中概互联上周纳斯达克指数上涨059MSCIChina指数下跌219恒生指数下跌222恒生科技指数下跌240恒生科技指数成分涨幅前三名联想集团320哔哩哔哩-SW279携程集团-S083跌幅前三明源云-1213金山软件-972瑞声科技-954上周港股市场延续了节后的调整趋势我们认为主要是上周二公布的美国通胀数据超出预期引发市场对美联储继续加息的担忧美股表现承压以及国内节后暂时处于数据的真空期经济复苏趋势需要等待宏观指标和公司业绩的进一步验证但我们对2023年中国经济的整体复苏仍然充满信心重申此前看多恒生科技观点坚定看好复苏背景下处于低估位置的港股和中概股市场继续上演业绩反转和估值修复共振的行情建议投资者仍然重点关注经济复苏顺周期各个赛道以及处于行业龙头的平台型公司重点公司观点美团-W上周下跌263互联网板块我们首推美团近期有媒体报道抖音和微信涉足外卖业务的消息引发市场担忧但我们认为外卖业务的成功运营除了流量以外还需要有足够强大的运力和商户地推能力用户体验的提升才可持续即商户-用户-骑手的三轮车模型才能跑通美团在外卖领域三端网络壁垒深厚竞争对手短期内难以构成实质性挑战因此对于抖音攻击到美团的大本营等结论我们认为尚无法得出美团在外卖业务领域或仍将具备较强的话语权详见我们的深度报告美团-W本地生活的搜索引擎三条曲线连接过去与未来请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4观点在今年整体经济复苏的背景下抖音加大了对本地生活业务的投入力度但我们认为美团在用户即时使用场景增多商户更追求利润率的背景下处于比去年更加有利的位置业务将随行业整体显著复苏抖音的实际影响相对有限我们认为中长期外卖到店等业务仍将保持快速的收入和利润增长目前市值仅对应2324年2015xEVEBIT是低估值高成长性的优质平台经济龙头我们看好公司在外卖到店酒旅业务领域稳固的竞争优势和广阔的行业空间以及对新零售业务的积极探索维持公司买入评级2025年目标价434HKD继续重点推荐详见我们的业绩点评美团-W3690HK22Q2业绩点评收入利润大超预期展现强劲增长动能和深度报告美团-W本地生活的搜索引擎三条曲线连接过去与未来74页腾讯控股上周下跌2502月15日消息微信正在深圳和广州两地测试小程序快送服务对此腾讯控股方面回应称门店快送旨在帮助消费者发现附近提供快送服务的优质小程序目前正在广深地区内测具体服务和配送履约均由商家小程序来承接完成并非腾讯直接下场做外卖微信方面回复称微信正在广深地区内测小程序门店快送服务广深地区的用户可在发现-小程序内进行体验观点我们继续重申在海外互联网板块中的首选地位公司2023年游戏广告金融和云三大板块均展望乐观利润端降本增效的效果有望继续显现业绩复苏的确定性强微信视频号商业化进程加速有望成为广告业务收入增长的重要动力同时视频号也正在尝试拓展直播电商业务进一步打开变现空间我们预计腾讯2022-2024年收入分别为557561086945亿元同比增长-0596137预计2022-2024年Non-IFRS归母净利润117313651549亿元同比增长-52163135根据SOTP估值得到公司总估值404万亿港元折合每股合理价值421港元股推荐并维持买入评级详见我们的深度报告腾讯控股0700HK优质的生态进击的巨人以及11月18日的业绩点评腾讯控股0700HK利润增速转正视频号商业化持续加速快手-W上周下跌220快手作为以广告收入为主的媒体平台受益于经济复苏周期我们认为快手的广告业务今年大概率迎来明显复苏带动市场对公司的长期业绩展望更加乐观而在电商业务方面公司表示旗下快手电商为期10日的2023快手年货节活动完结期间消费增长明显年货需求旺盛活跃买家按年增长超20在平台红利推动下短视频挂车订单量按年增长390搜索支付订单量增长68品牌及快品牌GMV则较去年同期增长100我们对快手请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5全年的各业务复苏和盈利持续改善较有信心观点从中长期来看快手有望以广告直播和电商为主要货币化手段将流量价值进一步发掘同时探索快招工本地生活等新领域打开更多的收入空间同时公司继续控制各项成本和费用盈利能力有望持续改善我们维持对公司的买入评级详见我们的业绩点评快手-W1024HK22Q2业绩点评流量和电商稳健增长外循环广告压力加大下调全年预期和深度报告快手-W个性鲜明的短视频龙头持续打造超级商业综合体58页拼多多上周上涨105拼多多作为估值相对合理成长性较强的平台电商龙头2023年有望受益于经济复苏实现更好的业绩增长同时Temu出海业务前景广阔观点我们认为拼多多作为立足于性价比的平台电商对低线市场低收入人群具有独特的吸引力本季度在经济环境疲弱的背景下保持了较强的成长性而利润端的大超预期也显示出了公司作为平台电商模式很强的盈利能力长期来看虽然拼多多的用户增长已经比较缓慢但交易额和收入随着品类扩张用户粘性和频次提升仍有较大的增长空间而品牌化和品类扩张的趋势有望进一步提升平台的货币化水平同时公司成本费用规模相对可控利润率有望持续保持在较高水平Bloomberg一致预期拼多多2022-2024年收入分别为125115491822亿元Non-GAAP归母净利润310376467亿元我们看好拼多多定位低价平台电商的用户心智和在逆风环境下的坚韧表现认为公司将继续保持国内主站业务的稳健增长并期待农业和出海业务的更多突破建议重点关注京东集团-SW上周上涨010京东仍处在战略调整期在业务表现较弱的背景下董事长刘强东强势回归管理一线未来具体业务走向有待观察观点我们认为京东作为中国电商行业独树一帜的以自营零售自有物流为核心的综合平台依靠商品和服务的好以及物流的快建立了独特的竞争壁垒在宏观环境较弱的情况下各业务仍然稳步发展体现了经营层面的韧性短期看疫情对服饰美妆手机酒水等消费品类造成了不利影响但我们认为京东的零售业务仍具有足够韧性预计Q4仍将保持收入正增长同时公司降本增效效果明显零售业务利润率同比大幅提升物流业务新业务亏损持续缩窄我们预计Q4京东零售业务经营利润率和公司整体Non-GAAP净利润率仍将同比显著提升中长期来看我们预计京东在零售尤其是请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6商超和新百货品类服务物流等业务的带动下整体收入仍将保持较快的增长同时经营利润率和净利润率继续稳步提升我们预计京东2022-2024年收入分别为104331335215687亿元同比增长102818non-GAAP归母净利润261353476亿元同比增长523635净利润率为252630我们维持对公司的买入评级目标价373HKD95USD对应2023年30xPE继续重点推荐详见我们的业绩点评京东集团-SW9618HK22Q3业绩点评收入表现相对平淡降本增效释放盈利潜能和深度报告京东集团-SW9618HK深度报告中国零售之王的田忌赛马60页新东方在线上周下跌1611基本面方面上周日均GMV大约3080万我们认为主要是春节后属于直播电商和食品饮料的淡季因此GMV相对较低其中1代销业务方面上周日均GMV大约2649万东方甄选的定位中高端逐渐成为消费者信赖的购买渠道用户群体购买力强2自营产品方面上周日均GMV大约437万自营品方面做了品类扩充除有优势的食品饮料类美丽生活增加了日用品自营品牌自营产品在配料和口味用户痛点方面做了创新引领了抖音平台的消费升级食品饮料主打健康美味高性价比成为消费升级的新兴消费品牌我们认为新老SKU产品均表现不俗新SKU推出节奏稳定用户需求还有可挖掘空间内容方面专场活动和室内访谈活动已开始逐步恢复看世界的内容属性更强随着线下消费和国内外旅游的复苏而受益且有进一步拓展矩阵号的整体客群的可能性整体看内容质量高稀缺性强日常直播和室内访谈方面主播的发挥越来越稳定类似于边吃边聊的知识型脱口秀访谈户外直播也可以不断提供内容创新逐渐成为抖音平台的竖屏综艺矩阵号方面东方甄选主账上周日均GMV大约1709万嘉宾专场活动已经恢复16号嘉宾专场GMV1872万东方甄选看世界大理行上周直播2场日均GMV1637万客单价日均2377东方甄选美丽生活上周日均GMV607万活动专场开启其中18号美丽生活美妆专场GMV高达1624万东方甄选图书号上周日均GMV大约134万其中12号董宇辉图书号直播GMV396万东方甄选自营号上周日均GMV稳定在102万没有较大的起伏东方甄选将进酒上周日均GMV稳定67万观点我们认为从直播间的数据来看公司的解决问题和创新的能力比较强从而带来更长远的企业长期价值逐渐成为直播电商变革中的新消费品牌新东方在线需要从流量和GMV的形成机制从同时提供两种产品的角度去理解数据背后企业经营的变化不同于第一阶段是流量出圈带来的机会第二阶段主要是靠品牌积淀和管理能力承接直播电商渠道变革的时代机会承接流量和客群并通过内容的请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7创新和货品的复购来保持持续性为中产客群带来了食品饮料等消费品的高性价比下的消费升级作为同时提供两种产品内容和货品的直播电商随着供应链能力提升和主播团队的完善自营产品销量和SKU增加带来的自营产品占比提高东方甄选逐渐成为直播电商变革中的新消费品牌继续重点推荐详见我们的点评新东方在线1797HK直播电商渠道变革下的新消费品牌和深度报告新东方在线1797HK同时提供两种产品的直播电商整体观点展望Q4行业收入可能因疫情有所趋缓但泛电商业务的整体表现仍将好于广告业务我们结合疫情形势跟踪数据以及各公司对于Q4的指引认为Q4互联网行业整体收入的增速环比Q3可能有所下滑预计Q4美团外卖到店业务收入快手广告收入京东整体收入增速可能均回落到个位数而腾讯广告业务因低基数Q4增速可能开始同比转正平台经济降本增效效果明显各公司盈利能力进一步释放随着平台经济公司业务增速的复苏其规模经营杠杆效应将进一步释放盈利能力2023年随着收入的恢复可能继续提升阿里腾讯京东美团等企业22Q3业绩利润端均明显超出市场预期拼多多已经连续几个季度利润率稳步上升我们认为即使公司表示将加大投入但较高的净利润率也有望长期保持我们认为头部互联网公司22Q4和2023年的Non-GAAP净利润仍有望普遍超出市场预期2023年整体来看我们认为互联网板块将随着经济和消费的回暖业绩逐步复苏具体来看可能受益于经济复苏周期的板块有1本地生活包括餐饮外卖到店消费电影等板块2异地出行OTA板块将明显收益3可选消费的回暖将带动电商平台的业绩复苏4企业开支有望在经济回升后增加利好广告在线招聘SaaS等板块5房地产行业有望随着宏观经济改善以及政策放松而回暖利好房产经纪平台以及地产链可选消费6文娱行业游戏电影长视频也有望随着消费力的复苏和政策的边际改善而逐渐回暖在广告行业中我们看好腾讯控股的领导者地位以及视频号的显著增量以及快手-Wb站等新兴平台的收入弹性基于广告行业的后周期属性我们认为广告行业相对于整体经济会稍微滞后1-2个季度但最终仍会随着经济大盘而回升从广告主结构看快手作为短视频平台广告投放更偏效果类而b站的消费品牌类广告占比更高在2023年经济回暖的背景下效果类广告作为能够撬动真实交易额的广告类型可能更受到广告主的欢迎复苏的确定性更强因此我们认为广告复苏的确定性上快手略好于b站请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8在电商板块中拼多多近期表现一枝独秀流量和业绩增长均处于领先地位京东目前处于战略调整期未来战略变化有待观察阿里唯品会估值相对便宜但业绩表现仍然相对较差市场份额仍然面临众多对手的挑战达达集团有望随着即时零售行业的发展实现较快的GMV增长和盈利能力的改善电商行业整体来看我们仍然最看好拼多多在业绩增长方面的确定性本地生活板块中我们认为美团-W仍然是行业的首选虽然抖音在到店业务的竞争会带来一定的压力但我们认为美团仍然能在行业复苏的背景下充分受益2023年取得较好的业绩表现同时公司前期相对滞涨目前估值具有一定的吸引力国内外政策利好频出市场风险偏好将有所修复国内方面支持平台经济规范健康发展出台绿灯投资案例目前已处于落地阶段在电商互联网金融游戏行业持续释放出积极信号中美关系层面PCAOB审计结果初步证明美方可以完成对中国公司的底稿审计中概股退市风险大幅下降我们认为国内外监管层面都在向好的趋势发展从估值层面看恒生科技指数近期持续反弹但目前处于近2年PS估值的较低分位水平中长期看整体性价比仍然较高综合来看我们对中概股平台经济龙头公司2023年的业绩和估值修复进程整体仍充满信心继续维持对互联网行业和龙头公司的积极推荐截止2023年2月17日恒生科技指数的PS估值为214x处于近2年的历史较低分位图2恒生科技指数PSBand资料来源Wind信达证券研发中心投资建议港股中概股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9长期重点推荐腾讯控股美团-W快手-W新东方在线京东集团-SW建议关注拼多多携程集团-SBoss直聘贝壳-W阿里巴巴-SW达达集团哔哩哔哩-SW我们继续提示经济顺周期的几条主线2023年可能依次上演复苏进程1本地和异地出行美团-W携程集团-SW猫眼娱乐中国民航信息网络2可选消费为主的电商平台拼多多新东方在线京东集团-SW达达集团阿里巴巴-SW唯品会3互联网广告腾讯控股快手-W哔哩哔哩-SW微盟集团4在线招聘Boss直聘同道猎聘5房产经纪贝壳6数字内容监管边际放松爱奇艺腾讯音乐网易-S云音乐我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块线下体验游戏广告电影行业估值中枢分别为19x16x21x26x均处于左侧投资位置尤其系线下体验游戏广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加如线下体验公司内容增加游戏公司通过人工智能增效及提升沉浸度和内容丰富度广告公司迎合客户需要引入AIGC内容及服务等我们2月金股提名腾讯控股12-2月均入选信达十大金股三七互娱1线下体验线下消费场景逐步复苏消费复苏是2023年重点工作之一我们预计线下展会展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点部分公司有投资研发AIGC应用用于体验内容生产等领域近期有望实现估值提升重点关注风语筑锋尚文化大丰实业华立科技顺网科技等线下体验相关标的2游戏2023年基本面系看好版号供给常态化带来的行业修复新华社2月19日文别忽视游戏行业的科技价值称游戏科技近年来在芯片终端工业建筑等实体产业领域实现价值外溢释放更多效能比如游戏系统与汽车结合比如游戏引擎与工业制造开发平台结合在实时渲染3D建模能力助力制造业转型游戏公司作为请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10行业中率先应用人工智能技术的主题板块如三七互娱于2019年推出的智能投放量子-天机系统近期有望实现估值提升重点关注2月传媒提名金股三七互娱稳定性较高吉比特弹性标的恺英网络名臣健康巨人网络完美世界昆仑万维等3广告我们认为广告作为经济的晴雨表是近期业绩修复确定性较强的板块预计底部在23Q1复苏在23Q2重点推荐分众传媒公司节前发布22年业绩预告符合市场预期底部回购彰显信心我们11月24日底部发布深度报告重点看好23年修复目标市值1235亿芒果超媒声生不息宝岛季全民歌手2023备受关注以及弹性标的三人行兆讯传媒蓝色光标浙文互联视觉中国等近期有望受益于AIGC主题估值提升4电影我们1月份重点提示春节档拐点及23-24年票房增长有望分别超6040重视电影板块戴维斯双击的机会目前春节档迎来开门红票房最后录得6758亿同比增长12基本符合我们前期预期70亿目标为春节档票房历史第二档期观影人次为129亿同比增长1316观众尤其是低线城市回乡的观影需求有明显恢复档期平均票价523元较22年票价峰值527元有所降低让利迎客吸引观众春节观影我们预测2023年全年票房有望恢复至501亿同比增长67目前春节档票房占全年预测票房的135较为合理关注A股院线公司万达电影横店影视中国电影内容公司光线传媒华策影视博纳影业及港股猫眼娱乐欢喜传媒IMAXCHINA上周重点公告如下分众传媒公司于2023年2月16日关于增补第八届董事会独立董事的公告根据公司法上市公司独立董事规则及公司章程等有关规定经公司董事会提名委员会审查公司于2023年2月15日召开第八届董事会第七次会议审议通过了公司关于增补第八届董事会独立董事的议案同意提名增补廖冠民先生为公司第八届董事会独立董事候选人任期自股东大会通过之日起至第八届董事会任期届满之日止遥望科技公司于2023年2月15日关于为控股子公司增加担保额度的公告为支持控股子公司业务发展需要拟为控股子公司杭州遥望网络科技有限公司新增提供不超过20000万元人民币的银行授信担保额度担保期限为3年公司于2023年2月14日召开第五届董事会第十三次会议会议审议通过了关于为控股子公司增加担保额度的议案根据子公司生产经营活动的需要进一步拓宽融资渠道公司预计为遥望网络新增不超过人民币2亿元的担保额度担请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11保期限为3年三人行公司于2023年2月15日发布关于向激励对象授予预留部分限制性股票及调整授予数量和授予价格的公告根据上市公司股权激励管理办法三人行传媒集团股份有限公司2022年限制性股票激励计划的相关规定以及公司2022年第一次临时股东大会的授权董事会认为本次激励计划规定的预留限制性股票的授予条件已经成就同意确定以2023年2月14日为预留授予日向1名激励对象授予135530股限制性股票授予价格为6449元股三人行公司于2023年2月14日发布股东及董监高集中竞价减持股份计划公告本次减持计划中除公司董事高级管理人员王川外其他各减持主体减持的股份均为其通过公司于2021年4月23日至2021年10月22日实施的增持计划中以集中竞价交易方式增持的股份及对应的以资本公积转增股本方式取得的股份增持结果具体详见公司于2021年10月23日在上海证券交易所网站披露的三人行关于公司实际控制人控股股东部分董监高及部分核心员工增持公司股份计划期限届满暨增持结果公告IPO前取得的股份通过公司实施限制性股票激励计划授予取得的股份及间接持股均不发生变动公司董事高级管理人员王川减持的股份包括通过上述实施的增持计划中以集中竞价交易方式增持的股份及对应的以资本公积转增股本方式取得的股份通过限制性股票激励计划授予取得的股份及其对应的以资本公积转增股本方式取得的股份间接持股不发生变动本次减持计划合计减持股份数量不超过937406股约占公司当前股本的09244海天瑞声上周上涨2638自2023年1月20日起至2023年2月15日收盘公司股票累计共有4个交易日涨停累计触及2次异常波动2次严重异常波动股票价格累计涨幅达2602022-10-26至2023-02-15北京清德投资中心有限合伙减持4055万股公司股份截止2023-02-17持有股份数量为214万股占流通股份总数比例为747公司未与OpenAI开展合作其ChatGPT的产品和服务未给公司带来业务收入格灵深瞳-U上周下跌1172由2月13日公司公告公司目前主要从事计算机视觉技术大数据分析技术机器人技术和人机交互技术的研发和应用业务与从事自然语言处理的公司存在差异公司现阶段不具备提供ChatGPT相关产品和服务的条件和能力2月17日格灵深瞳-U融资买入169557万元融资偿还311597万元融资净偿还14204万元净偿还额创历史新高连续3日净偿还累计净偿还21050万元近5日融资累计净偿还261672万元当前融资余额842819万元较前一日降1442占流通市值比例降至491格灵深瞳-U融券卖出714万股融券偿还587万股融券净卖出127万股近5日融券累计净偿还2548万股当前融券余额320656万元占流通市值比例增至187科大讯飞上周下跌253公司将发布生成式预训练大模型的产请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12品级应用科大讯飞AI学习机讯飞听见等产品将成为该项技术率先落地的产品将于2023年5月6日进行产品级发布生成式预训练大模型的产品级应用讯飞AI学习机将成为该项技术率先落地的产品并将于2023年5月6日进行产品级发布该技术突破将在AI学习机的中英文作文辅导中英文口语学习等方面带来显著提升AI学习机新品T20Pro于2月6日发布学习机22年营收同比增长5323年预计增长同比更快讯飞主要的研发训练服务器已经开始进入国产化切换之后效率有的是原来平台的70-80有的效率是原来平台的百分之一百多比原来效率更高中文在线上周上涨1492023年2月16日上午中文在线数字出版集团股份有限公司与北京澜舟科技有限公司在北京市签订了战略合作协议公司投资了杭州倒映有声科技有限公司其通过自研神经渲染技术数字孪生技术以及独创的TTSA技术实现基于文本实时生成高质量语音音频和动画视频公司使用其技术已运用在有声书业务中人工智能ChatGPT与AIGC打开下游应用场景人工智能或将迎来产业化拐点数据算法与算力三大驱动因素显著发展三次浪潮始于算法突破受限于算力和数据从ChatGPT的技术原理和实际应用场景来看已具备弱推理能力潜在可应用场景广泛我们将其分成对话与聊天接近真人反馈搜索和数据处理内容生成和分析文本生成和分析代码生成和分析以及跨模态的内容生成如游戏图片视频等基于GPT35的强大能力下游领域有望覆盖教育游戏新闻医疗等各领域并有望持续拓展市场潜力较大我们认为AIGC的价值在于将内容创作过程中的创意和实现分离实现过程变为一种可重复劳动短期先辅助人类来完成实现长期或由AIGC来完成实现并逐步将生产成本降低作为AI与内容产业的结合下游应用包括文字语音代码图像视频甚至3D内容游戏等因此1AIGC降低了内容生产的成本部分公司因降本增效而受益2AIGC有助于产生更多的内容部分公司因内容增加而受益3创造门槛降低或将产生新的商业模式如同当初PGC到UGC过程中的商业模式创新因此我们认为对应三类公司值得关注1上游算力相关的英伟达浪潮信息天孚通信寒武纪和数据处理相关的海天瑞声2中游人工智能算法或软件型公司其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品成为入口级别的应用如微软谷歌亚马逊以及国内的百度字节跳动腾讯三六零等公司以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的商汤-W科大讯飞云从科技格灵深瞳-U等3下游应用领域具备内容生产场景优质数据或客户的公司如文学小说图片视频等领域如昆仑万维中文在线视觉中国三七互娱恺英网络蓝色光标三人行万兴科技等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13行业动态北京支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型2月13日北京市经信局在北京人工智能产业创新发展大会上正式发布2022年北京人工智能产业发展白皮书据介绍北京市将全面夯实人工智能产业发展底座支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型着力构建开源框架和通用大模型的应用生态加强人工智能算力基础设施布局加速人工智能基础数据供给北京日报36氪1月中国手游海外收入排行三七互娱PuzzlesSurvival跃升第二2月14日SensorTower今日发布了2023年1月中国手游产品在海外市场收入及下载量排行榜单其中1月中国手游海外收入前五位包括原神PuzzlesSurvivalPUBGMobile使命召唤手游万国觉醒数据显示2023年1月三七互娱旗下末日题材消除手游PuzzlesSurvival海外收入依旧稳固排名进一步提升2位至收入榜第2名截至2023年1月底PuzzlesSurvival海外累计收入已突破10亿美元当前约682亿元人民币其中日本和美国分别贡献了40和36的海外总收入SensorTower表示动视暴雪和网易联合推出的暗黑破坏神不朽DiabloImmortal本月海外收入环比上涨20排名上升6位至收入榜第14名截至2023年1月底暗黑破坏神不朽海外市场累计吸金逼近27亿美元当前约1841亿元人民币游戏干线2022游戏十强年度榜原神暗影火炬城等上榜2月13日据中国音数协游戏工委2022年度中国游戏产业年会于2月12日至14日举办正式发布了2022游戏十强年度榜该榜单由十强优秀中华传统文化游戏十强优秀社会价值游戏十强优秀走出去游戏企业十强优秀客户端游戏十强优秀移动游戏等奖项组成从10个提名中选出获奖名单为优秀科技创新企业广州网易计算机系统有限公司优秀走出去游戏企业上海米哈游网络科技股份有限公司优秀游戏研发团队幻塔工作室优秀游戏运营平台TapTap优秀移动游戏原神优秀客户端游戏暗影火炬城优秀社会价值游戏健康保卫战优秀中华传统文化游戏紫塞秋风优秀游戏音乐设计王者荣耀优秀游戏美术设计无尽的拉格朗日游戏干线全球首本ChatGPT撰写AI翻译校对的图书将于下周在韩国出版韩国经济新闻2月19日消息韩国出版商SnowfoxBooks计划发行一本完全由ChatGPT撰写的图书并由人工智能AI机器负责翻译成韩文校对和插图工作为全球出版界首例该书名为寻找人生目标的45种方法45WaystoFindthePurposeofLife基于SnowfoxBooks首席执行官SeoJin制定的内容创意将于2月22日上架界面请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14公司动态源码真格确定入局王慧文的中国版OpenAI被抢疯了36氪独家获悉2月13日原美团联合创始人王慧文在社交平台上发文宣布进入AI领域设立北京光年之外科技有限公司出资5千万美元估值2亿美元王慧文同时透露下轮融资已有顶级VC认购23亿美金据多方了解王慧文口中的顶级VC至少包括源码资本真格基金等此外目前还没有任何人和王慧文的新公司签订正式的投资文件第二轮估值也还未确定36氪去哪儿情人节酒店预订量超疫情前四成00后接棒节日消费主力军36氪获悉去哪儿数据显示自2月5日以来2月14日入住的酒店预订量逐日增长单日增幅达三成截至2月11日情人节预订间夜量已超过疫情前2019年四成同比2022年增长34倍今年情人节00后订酒店平均花费同比去年增长近九成增长最快95后在订酒店上最舍得花钱平均支付价格达到669元女性用户预订酒店平均花费达到907元高出男性预订用户近两成36氪ChatGPT一次运算花费450万美元去年11月底OpenAI发布了ChatGPT人机对话交互模型ChatGPT可以回答连续性问题可谓上知天文下晓地理上线5天就收获了100万用户大模型及其高算力对应的是高昂的资金消耗ChatGPT一次运算就要花费450万美元据美国财富杂志报道2022年OpenAI公司净亏损总额为545亿美元此外ChatGPT测算生成一条信息的成本在13美分左右是目前传统搜索引擎的3到4倍单次搜索成本过于高昂这样高的研发门槛注定目前主流的大模型多由大企业或是背靠大企业的研究机构掌握并且成为相关企业的护城河共富财经Tech星球王者荣耀世界发布全新实机演示画面王者荣耀世界官方发布了全新开发者日志谈及了对于战斗设计的一些思考同时公布了全新实机演示彩蛋根据开发者日志游戏还加入了很多动作化的操作逻辑会产生更多动作分支也许只是一个简单的操作顺序变化都会对战斗结果产生较大的改变据悉王者荣耀世界采用虚幻引擎开发著名科幻作家刘慈欣已与王者荣耀世界达成合作将携小说诗云与王者荣耀世界进行灵感共创把更多属于东方的文化和想象力带给世界本作未来将面向全球多平台发行游戏干线网易逆水寒手游宣布推出首个游戏版ChatGPT网易旗下开放世界武侠手游逆水寒宣布实装国内首个游戏版ChatGPT让智能NPC能和玩家自由生成对话并基于对话内容自主给出有逻辑的行为反馈这也是国内类ChatGPT首次应用在游戏据介绍游戏中智能NPC的所有对话文字表情语音镜头均由AI自由生成其中语音为临时的机械版本待正式上线时还会根据NPC性格进行迭代提升玩家不仅可以打字与NPC交流同样可以通过语音直接交流请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15逆水寒GPT的预训练内容大多是武侠小说历史书诗词歌赋等内容被约束在一个大宋江湖里的人避免出现出戏的情况官方介绍显示逆水寒GPT采用了大量来自网易伏羲人工智能实验室以及网易雷火事业群的AI技术2021年10月浙江省科学技术厅发布的尖兵领雁高新科技研发攻关计划中由网易集团高级副总裁网易雷火事业群总裁胡志鹏挂帅的超大规模预训练模型云平台项目便已入选这正是逆水寒手游能推出国内首个游戏GPT的技术源头与基础未来逆水寒GPT还会用在逆水寒手游中的其他领域比如AI生成式任务地牢文字捏脸以及游戏内国风绘画作品生成游戏视频制作等游戏干线微信进军外卖腾讯广深地区小程序内测门店快送服务据澎湃新闻36氪从腾讯获悉微信正在广深地区内测小程序门店快送服务旨在帮助消费者发现附近提供快送服务的优质小程序广深地区的用户可在发现-小程序内进行体验对此腾讯内部人士解释称微信不是要下场做外卖只是内测一种接口能力让已经具备了外送服务能力的商家接进来并非自己做澎湃新闻36氪腾讯新游黎明觉醒生机发预告定档2月23日2月16日腾讯旗下开放世界新游黎明觉醒生机发布最新预告宣布2月23日不限号不删档上线同时作为代言人的史皇威尔史密斯也出镜讲解这也是他的第一次游戏代言合作据了解黎明觉醒生机基于虚幻引擎4打造将通过开放世界探索生存战斗庄园建造等核心玩法带来前所未有的生存体验游戏由300人研发团队历时三年研发打磨在游戏中呈现了沙漠火山平原等9种地貌以及大风雷暴沙尘暴等8种天气变化游戏干线腾讯XR业务解散部分团队36氪独家获悉腾讯宣布部分解散XR混合现实团队多名知情人士对36氪表示2月16日下午腾讯XR业务线不同部门分批收到临时代管的GM总经理和HR的通知部门内300余名员工将获得两个月缓冲期寻找内部活水或是外部机会36氪微软公布AI技术嵌入必应后的初步反馈71测试者给予认可微软最近面向来自超过169个国家和地区的用户进行了为期一周的必应搜索引擎嵌入新AI测试并于周三发布了初步结果微软在一篇文章中表示此次测试中基于AI的答案赢得了71的测试者的认可并且聊天形式受到欢迎能够提高用户的参与度该公司还指出除了特定查询之外人们还使用具有聊天功能的必应用于了解世界以及进行社交娱乐智通财经36氪谷歌CEO发内部备忘录要求全员帮助测试BardAI聊天机器人据报道当地时间周三谷歌母公司AlphabetCEO桑达尔皮查伊发送内部备忘录要求谷歌员工贡献2至4个小时帮助该公司改善其人工智能AI聊天机器人Bard内部人士表示谷歌周二启动了内部测试该公司已经有数以千计的内部和外部测试者在使用这项服务并就Bard回答的质量安全性和根基性提交反馈新浪科技请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1636氪百度预计百度智能云在5月份提供文心一言的API接口供用户使用100多家影视传媒机构以及广电昆山市融媒体中心红旗汽车邮储银行奇墨科技等宣布接入百度文心一言成为首批生态合作伙伴百度集团在文心一言揭秘之旅内部分享会上表示文心一言与搜索引擎相结合会带来搜索体验变革提供全新的交互方式独特的生成式内容扩大应用场景和市场规模提供全新的流量入口流量用户和商业价值有望快速增长此外百度集团表示预计百度智能云会在5月份提供文心一言的API接口供用户使用wind一汽红旗公众号广电独家公众号昆山发布公众号奇墨ITQM公众号邮储银行公众号风险因素中概股退市互联网监管趋严市场波动性增大等风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17市场回顾表1上周2月13日2月17日互联网传媒行业A股情况周前收盘价周收盘价总市值流通A股占周成交额周成交证券简称周涨跌幅周换手率元元亿元总股本比例亿元万股凯撒文化5306482226323761999993187030948人民网16621913151043142115210000887347699元隆雅图17281948127338374347866513517420三六零93710016833447715251000025687246268昆仑万维2178229855169862716890811819875007每日互动13021366492370054658564171612678宋城演艺14961556401641406858749232114665博瑞传播590609322506266589997336755328三七互娱216922363091139495917374424618631锋尚文化53425497290213175493054498894舒华体育106610952723717450627594724221华策影视5315452641288103618514115420843星辉娱乐32232921722384093753768320990中国出版52053019271996591000071413096北京文化4524591551042328699943487453中文在线12121230149787389788906663651179中视传媒9749881449263929100003723684风语筑149115101272696900510000253816079ST易尚7167230981223111784001151588万达电影13711380066594300759672176012529掌趣科技360362056129099829453124833626掌阅科技1801181005011967944100009775249姚记科技160916160441179663479856383867中体产业890892022157485597525103011364利欧股份20820800035231405086384245205580中南传媒10021000-02022917960100004124108吉比特3688136699-04947626374100001281342天舟文化365363-055368330329283105828564百纳千成497493-080841453086623356692上海电影10291020-0873214572100001481439奥飞娱乐538533-093378278816596201136882中信出版22302207-1037594197100003311444华立科技31173084-1061887348052633531121中文传媒1005994-10927213469100003713685游族网络11881174-1181367107529981154912500慈文传媒642634-1252081301199656359850新华网19101880-157128497581000012986666华扬联众15701544-166269939121000010666836请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18光线传媒791777-17737522794950183310448幸福蓝海754740-1866722757100001912503歌华有线860844-18667411747100008099377顺网科技12051182-191279682066420152412463中国电影12401216-19438222703100008827135捷成股份532521-2073416136458398410075138浙文互联574562-2092134743210000161928226浙文影业325318-215538369176921554805华数传媒817798-2332941478684463734594华谊兄弟255249-23510106909830759323275分众传媒680664-2353379589610000333048628壹网壹创32413164-23817707548845511513570世纪华通461450-2391100335379229354775638芒果超媒34553366-25852162968546218515328巨人网络10431016-25910012037010000210720075东方明珠723703-277312240041000076610660完美世界14661425-2801438276459420388026271横店影视14101363-3332418644100002161530遥望科技14941441-3551455131319250182212262富春股份590569-3561338393393665098661值得买35403410-36744464535566011483346新经典21342055-370502333910000173816恒信东方826794-387812148028134342039953凤凰传媒863828-40623121072100004965890视觉中国16661594-4327829111678340775045743拉卡拉20441955-4351782156409467283213499引力传媒1005961-43831032574100008348312宝通科技15971527-43827256291837915059408省广集团520497-442290786649678252449045蓝色光标605578-4462813143989309393465240欢瑞世纪442422-45223094140724671716416东方财富21972095-46464127683783921547371117新媒股份42144018-4656739284100006451555兆讯传媒40873859-55882677182281153377宣亚国际22062081-5677035331010000246911188浙数文化952897-57815041135410000179919039平治信息38083570-62546044981828420715322三人行1121110416-7091949105634390933868ST明诚285262-8071905152883242539244资料来源Wind信达证券研发中心时间市值为2023年2月17日数据表2上周2月13日2月17日互联网传媒行业中概股情况请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19周前收盘价美周收盘美总市值亿美周成交证券简称周涨跌幅周换手率元元元万股有道6557721786287972108ROBLOX34824088174020922456111497好未来641718120181546524080UNITYSOFTWARE3573396711031812119315449新氧242262826276278250瑞幸咖啡279530007332387600604新东方3980417849765970901118趣头条08709144108202613富途控股45904731307142465881556哔哩哔哩2162220519965090392122百度1389914171196719489671982SEA64006501158524362592149老虎证券381387157267638400趣店132134152170340324京东52295302140246828043319拼多多924593421052941181193711BOSS直聘22532272084288101121078英伟达NVIDIA212652138805899652614524495声网400401025267465258诺亚财富20102012010058128537优信296295-03408311732灿谷143142-07003819739网易86708584-09908956380585腾讯音乐810801-111264137462266蘑菇街256253-1170270212宜人金科334328-18003527930斗鱼151148-199126505431知乎176171-28449710933176宝尊电商690670-290778394423汽车之家35523445-3012964387371贝壳19211860-318354232544250阿里巴巴1036510001-3513372647808934唯品会14321376-39140583972154挚文集团992949-4333671875577欢聚34853324-4624522371248图森未来220209-523484468971微博22562127-5722885032408爱奇艺745695-671115065775886欧朋浏览器761705-736214798242虎牙514475-7595131138457乐信30528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