事件：重庆发布2022年业绩快报，公司预计22年实现营业收入140.39亿元，同比增长7.01%；实现归母净利12.64亿元，同比增长8.35%；实现扣非后归母净利润12.34亿元，同比增长8.00%，其中，22Q4实现营业收入18.56亿元，同比下滑3.97%；实现归母净利0.81亿元，同比下滑33.63%；实现扣非后归母净利润0.73亿元，同比下滑37.31%，整体业绩符合市场预期。22Q4新疆、重庆等基地市场反复受疫情影响，12月以来全国多地进入感染高峰，使得公司业绩短期承压；展望23年，消费场景恢复叠加啤酒消费升级继续，成本端压力有所趋缓，叠加去年低基数，有望为公司业绩带来较好弹性。
　　疫情影响基地市场，22Q4业绩短期承压。收入端来看，公司预计22年实现营业收入140.39亿元，同比增长7.01%，其中，22Q4实现营业收入18.56亿元，同比下滑3.97%。量价拆分来看，22年公司实现啤酒销售286万吨，同比增长2.41%；吨价4915元/吨，同比增长4.49%，其中，22Q4实现啤酒销量约33万吨，同比下降11.40%；吨价5622元/吨，同比增长8.38%。22H2新疆、重庆等基地市场受疫情反复扰动，叠加12月全国多地进入感染高峰消费场景进一步受限，带来Q4销量同比下滑；22年吨价上涨源自行业消费升级继续，产品结构提升，22Q4吨价进一步提升预计源自货折等地面活动的减少。大单品方面，预计乌苏销量同比低个位数下滑，主要原因为疆内疫情反复扰动，疆外重庆、广东等地现饮渠道受限。利润端来看，公司22年预计实现归母净利12.64亿元，同比增长8.35%，其中，22Q4实现归母净利0.81亿元，同比下滑33.63%。预计公司22年营业利润率水平同比提升1pct至23.5%；归母净利率水平同比提升0.1pct至9%，在原材料的成本背景下，承压盈利能力的提升主要来自费用投放的减少。
　　消费场景复苏叠加消费升级，23年有望迎来业绩高增。展望23年，消费场景的逐步恢复叠加消费升级继续，产品结构进一步提升，乌苏、1664等现饮占比较高的品类有望恢复增长；公司大城市计划进一步实现圈层扩散，渠道对于终端的掌控力进一步加强，公司高端化、全国化仍有成长空间；成本端，原材料成本压力趋缓；叠加去年同期低基数，公司盈利能力有望进一步提升，业绩有望呈现较好弹性。
　　公司盈利预测及估值：展望23年，消费场景的逐步恢复叠加消费升级继续，产品结构进一步提升，乌苏、1664等现饮占比较高的品类有望恢复增长；成本端原材料成本压力趋缓；叠加去年同期低基数，公司盈利能力有望进一步提升。预计22/23年营业收入分别为140.37/165.64亿元，同比增长7.00%/18.00%；归母净利润分别为12.64/16.18亿元，同比增长8.38%/28.00%；EPS分别为2.61/3.34元，对应PE52/41倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等带来的风险。
　　

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