事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现营业收入140.39亿元，同比增长7.01%，实现归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%。分季度来看，第四季度预计实现营业收入18.56亿元，同比下降3.93%，实现归母净利润0.82亿元，同比下降33.11%。
　　疫情带来的场景缺失导致销量下滑，吨价平稳增长。1）量：2022年预计实现啤酒销量285.66万千升，同比增长2.41%，我们估计主要系疫情和渠道调整带来的销量增速放缓；2022Q4预计实现啤酒销量33.01万千升，同比下降11.40%，主要系疫情对新疆、重庆等基地市场影响较大。2）价：预计2022年每千升酒营收为4914.50元/千升，同比增长4.49%，保持平稳增长；2022Q4每千升酒营收为5621.73元/千升，同比增长8.43%，主要系消费场景缺失下货折的减少。
　　盈利能力保持稳定。2022年原材料成本高企，公司通过有效提价和产品结构的持续升级对冲成本上涨压力。从净利率来看，预计2022年归母净利率提升0.11个百分点至9%，并且归母净利润增速快于营收增速，我们觉得主要得益于：1）毛利率仅小幅下滑；2）疫情导致消费场景缺失从而带来的销售费用率的下降。
　　盈利预测与投资建议：22年由于疫情扰动和渠道调整，乌苏等大单品销量有所承压，但不改产品结构持续升级趋势，同时包材成本增长幅度的回落有望在一定程度降低成本压力，同时随着消费的复苏和娱乐渠道开店率的回升，、渠道调整逐步到位和大城市计划的持续推进，业绩具备较大修复空间。预计公司2022-2024年营业收入分别为140.37/162.62/182.27亿元，同比增长7.70%/15.85%/12.09%，归母净利润分别为12.67/15.98/18.64亿元，同比增长8.66%/26.13%/16.61%，EPS分别为2.62/3.30/3.85元，当前股价对应PE为47.97/38.03/32.61倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响终端需求，包材价格大幅上涨风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评重庆啤酒600132SH食品饮料非白酒22年经营有所承压看好23年业绩修复2023年02月09日预测指标2020A2021A2022E2023E2024E评级增持主营收入百万元1094213119140371626218227净利润百万元10771166126715981864评级变动维持每股收益元223241262330385交易数据每股净资产元121363462587733当前价格元12560PE5645521247973803326152周价格区间元8742-14660PB103863465271921391712总市值百万6078680资料来源iFinD财信证券流通市值百万6078680总股本万股4839720投资要点流通股万股4839720事件公司发布2022年业绩快报预计2022年实现营业收入14039亿元同比增长实现归母净利润亿元同比增长涨跌幅比较7011264835分季度来看第四季度预计实现营业收入1856亿元同比下降393重庆啤酒非白酒25实现归母净利润082亿元同比下降33115疫情带来的场景缺失导致销量下滑吨价平稳增长1量2022年预计实现啤酒销量28566万千升同比增长241我们估计主要系-16疫情和渠道调整带来的销量增速放缓2022Q4预计实现啤酒销量-363301万千升同比下降1140主要系疫情对新疆重庆等基地市2022-022022-052022-082022-112023-02场影响较大2价预计2022年每千升酒营收为491450元千升1M3M12M同比增长449保持平稳增长2022Q4每千升酒营收为562173元重庆啤酒-0191606-116千升同比增长843主要系消费场景缺失下货折的减少非白酒29811371524盈利能力保持稳定2022年原材料成本高企公司通过有效提价和产品结构的持续升级对冲成本上涨压力从净利率来看预计2022年归邹建军分析师母净利率提升011个百分点至9并且归母净利润增速快于营收增执业证书编号S0530521080001zoujianjunhnchasingcom速我们觉得主要得益于1毛利率仅小幅下滑2疫情导致消费蔡凌寒研究助理场景缺失从而带来的销售费用率的下降cailinghanhnchasingcom相关报告盈利预测与投资建议22年由于疫情扰动和渠道调整乌苏等大单品销量有所承压但不改产品结构持续升级趋势同时包材成本增长幅1重庆啤酒600132SH公司深度高端化领度的回落有望在一定程度降低成本压力同时随着消费的复苏和娱乐军者产品结构持续升级2022-12-27渠道开店率的回升渠道调整逐步到位和大城市计划的持续推进业2重庆啤酒600132SH2022年三季报点评绩具备较大修复空间预计公司2022-2024年营业收入分别为疫情影响下经营短期承压静待拐点到来140371626218227亿元同比增长77015851209归母净2022-11-02利润分别为126715981864亿元同比增长86626131661EPS分别为262330385元当前股价对应PE为479738033261倍维持公司增持评级风险提示疫情影响终端需求包材价格大幅上涨风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位百万元财务和估值数据摘要利润表2020A2021A2022E2023E2024E主要指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1094213119140371626218227营业收入1094213119140371626218227减营业成本54046436697779668815增长率20547199070015851209营业税金及附加76289296211121247归属母公司股东净利润10771166126715981864营业费用23042213235827813080增长率639283086626131661管理费用684517716569638每股收益EPS223241262330385研发费用84163168122137每股股利DPS000200162205239财务费用6-16-14-25-37每股经营现金流762732688888978减值损失-58-78-81-95-106销售毛利率051051050051052加投资收益18058606060销售净利率016018017019020公允价值变动损益01000净资产收益率ROE184066057056053其他经营损益00000投入资本回报率ROIC121124089093119营业利润19642948288637504349市盈率PE56455212479738033261加其他非经营损益00000市净率PB103863465271921391712利润总额21312941292938014390股息率分红股价000002001002002减所得税378542533695801主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E净利润17522399239631063589收益率减少数股东损益6751233112915071725毛利率50615094502951015164归属母公司股东净利润10771166126715981864三费销售收入27372093220020762060资产负债表2020A2021A2022E2023E2024EEBIT销售收入19532230207723212388货币资金销售收入195623555669874812307EBITDA23312556238025892628交易性金融资产0501000销售净利率16021829170719101969应收和预付款项138154169194218资产获利率其他应收款合计7912423746ROE183986647566956245251存货14211887197522822515ROA11221011912929899其他流动资产658387102114ROIC12067124368921931411891长期股权投资197240340435520资本结构金融资产投资1213131313资产负债率83657287659160195522投资性房地产00000投资资本总资产20032281235017211166固定资产和在建工程35953906354732042859带息债务总负债455020-002-006-013无形资产和开发支出12871314125411971139流动比率053063092115139其他非流动资产846106680010001000速动比率031038068091114资产总计959511533138971721320732股利支付率0008300620562056205短期借款00000收益留存率100001700379537953795交易性金融负债00000资产管理效率应付和预收款项48516093649174558233总资产周转率114114101094088长期借款36517-2-6-15固定资产周转率338350405510641其他负债28102294266929133230应收账款周转率955512009110621136111259负债合计8027840591591036111448存货周转率380341353349351股本484484484484484估值指标2020A2021A2022E2023E2024E资本公积02222EBIT21372925291637754353留存收益1011268174923563064EBITDA25513353334142104791归属母公司股东权益5851755223628423550NOPLAT15942390234730423523少数股东权益9841374250240105735净利润10771166126715981864股东权益合计15693128473868529284EPS223241262330385负债和股东权益合计959511533138971721320732BPS121363462587733现金流量表2020A2021A2022E2023E2024EPE56455212479738033261经营性现金净流量36903541333042984732PEG088628554146196投资性现金净流量-2805-1152775-247-45PB103863465271921391712筹资性现金净流量-588-2014-791-971-1128PS556463433374333现金流量净额297375331330803559PCF16471717182614141285资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分