投资逻辑
　　漂浮式海上风电新增装机预计将迎快速发展。海上风电向深远海发展是必然趋势。从经济性角度出发，当水深大于60m时，多采用漂浮式。据我们不完全统计，截至2022年，全球累计共有202.55MW漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划。预计，至2030年，欧洲累计漂浮式风电装机规模或超20GW，韩国累计规模或达9GW；至2035年，美国累计漂浮式风电装机规模或达15GW。远期累计规划目标达44GW+。根据我们预测，2022-2025年期间全球漂浮式新增装机为0.1GW、0.2GW、0.3GW、1.2GW，其中韩国、意大利、中国新增装机规模位列前三，分别为700MW、256MW、234MW。预计2030年全球漂浮式新增装机将达7.9GW，2022-2025年、2025-2030年全球新增漂浮式装机年复合增速为175%、45%。
　　系泊系统为漂浮式风电新增环节，预计未来受益于漂浮式快速发展，“十五五”期间风电锚链市场空间年复合增速可达50%。漂浮式海上风电由风机塔筒系统、基础系统、系泊系统和电缆传输系统四个子系统组成。相比固定式海上风电，漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、海风等影响下发生移动时，仍能正常工作。系泊链按抗拉强度可分为R3、R3S、R4、R4S、R5、R6等多个等级，对于系泊链厂商而言，抗拉强度等级越高、直径越大的系泊链生产工艺难度也越大，能生产的厂商也越少。综合中海油和中国海装的系泊招标文件可知，漂浮式风电系泊供应商或需：1）船级社认证；2）历史相关业绩。目前获得中国船级社系泊链和附件产品认可书的锚链企业仅有亚星锚链、青岛锚链、正茂集团（亚星锚链持股55%）、亚星镇江系泊链（亚星锚链全资子公司）四家。亚星锚链为国内系泊链龙头，其产品最高强度可达R6，最大直径为220mm，技术水平领先同行。亚星锚链同时具备先发技术优势与业绩优势，预计未来在漂浮式风电系泊链市场仍能维持龙头地位。据我们预测，预计2025年、2030年全球风电锚链市场空间可达25亿元、119亿元，2022-2025、2026-2030年年复合增速为128%、50%。
　　预计“十五五”期间漂浮式可实现商业化，基础与施工环节为主要降本来源。据公开信息披露，三峡引领号项目总造价为2.44亿元，折合单瓦建设成本为44元/W，其中海缆系统、系泊系统、风机塔筒系统成本占比约为9%、7%、13%。考虑深远海下，发电利用小时数或将提升至4000小时以上，预计漂浮式风电建设成本在15元/W时，可以实现经济性。我们预计未来成本下降主要来自于以下几个环节：1）目前基础、施工等成本合计占比超70%，预计随着风机机组大型化、浮体材料替换（混凝土替换钢材）以及漂浮式项目经验的成熟等，该项成本占比将降至50%，从现有的31.2元/W降至7.5元/W，下降23.7元/W；2）预计漂浮式风电规模化应用后，海缆成本占比将维持在10%+，随风机机组大型化以及技术成熟，海缆成本从现有的4元/W降至2元/W，下降2元/W；3）预计漂浮式风电规模化应用后，锚链成本占比将维持在10%，随风机机组大型化以及技术成熟，锚链成本从现有的3.1元/W降至1.5元/W，下降1.6元/W；4）预计风机大型化也将降低整机成本，风机机组成本从现有的5.7元/W下降至3.5元/W，下降2.2元/W。据GWEC预测，2026年漂浮式风电可实现商业化。中电建计划在海南开发1GW商业化漂浮式海上风电项目，其中一期200MW，预计在2025年底建成并网，二期在800MW，预计在2027年底建成并网。预计国内漂浮式海风将在2025-2027年实现商业化。
　　投资建议
　　受益于漂浮式风电快速发展，我们推荐：1）全球锚链龙头，亚星锚链；2）可提供动态海缆的海缆龙头，如东方电缆、中天科技、亨通光电等；3）国内漂浮式风机领先者，如明阳智能等。
　　风险提示
　　漂浮式海上风电的降本速度不及预期；漂浮式政策不及预期

研究报告全文：S1130512080001yaoygjzqcomcnhujingnangjzqcomcn投资逻辑漂浮式海上风电新增装机预计将迎快速发展海上风电向深远海发展是必然趋势从经济性角度出发当水深大于60m时多采用漂浮式据我们不完全统计截至2022年全球累计共有20255MW漂浮式风电项目投运目前多国已宣布漂浮式装机规划预计至2030年欧洲累计漂浮式风电装机规模或超20GW韩国累计规模或达9GW至2035年美国累计漂浮式风电装机规模或达15GW远期累计规划目标达44GW根据我们预测2022-2025年期间全球漂浮式新增装机为01GW02GW03GW12GW其中韩国意大利中国新增装机规模位列前三分别为700MW256MW234MW预计2030年全球漂浮式新增装机将达79GW2022-2025年2025-2030年全球新增漂浮式装机年复合增速为17545系泊系统为漂浮式风电新增环节预计未来受益于漂浮式快速发展十五五期间风电锚链市场空间年复合增速可达50漂浮式海上风电由风机塔筒系统基础系统系泊系统和电缆传输系统四个子系统组成相比固定式海上风电漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪海风等影响下发生移动时仍能正常工作系泊链按抗拉强度可分为R3R3SR4R4SR5R6等多个等级对于系泊链厂商而言抗拉强度等级越高直径越大的系泊链生产工艺难度也越大能生产的厂商也越少综合中海油和中国海装的系泊招标文件可知漂浮式风电系泊供应商或需1船级社认证2历史相关业绩目前获得中国船级社系泊链和附件产品认可书的锚链企业仅有亚星锚链青岛锚链正茂集团亚星锚链持股55亚星镇江系泊链亚星锚链全资子公司四家亚星锚链为国内系泊链龙头其产品最高强度可达R6最大直径为220mm技术水平领先同行亚星锚链同时具备先发技术优势与业绩优势预计未来在漂浮式风电系泊链市场仍能维持龙头地位据我们预测预计2025年2030年全球风电锚链市场空间可达25亿元119亿元2022-20252026-2030年年复合增速为12850预计十五五期间漂浮式可实现商业化基础与施工环节为主要降本来源据公开信息披露三峡引领号项目总造价为244亿元折合单瓦建设成本为44元W其中海缆系统系泊系统风机塔筒系统成本占比约为9713考虑深远海下发电利用小时数或将提升至4000小时以上预计漂浮式风电建设成本在15元W时可以实现经济性我们预计未来成本下降主要来自于以下几个环节1目前基础施工等成本合计占比超70预计随着风机机组大型化浮体材料替换混凝土替换钢材以及漂浮式项目经验的成熟等该项成本占比将降至50从现有的312元W降至75元W下降237元W2预计漂浮式风电规模化应用后海缆成本占比将维持在10随风机机组大型化以及技术成熟海缆成本从现有的4元W降至2元W下降2元W3预计漂浮式风电规模化应用后锚链成本占比将维持在10随风机机组大型化以及技术成熟锚链成本从现有的31元W降至15元W下降16元W4预计风机大型化也将降低整机成本风机机组成本从现有的57元W下降至35元W下降22元W据GWEC预测2026年漂浮式风电可实现商业化中电建计划在海南开发1GW商业化漂浮式海上风电项目其中一期200MW预计在2025年底建成并网二期在800MW预计在2027年底建成并网预计国内漂浮式海风将在2025-2027年实现商业化投资建议受益于漂浮式风电快速发展我们推荐1全球锚链龙头亚星锚链2可提供动态海缆的海缆龙头如东方电缆中天科技亨通光电等3国内漂浮式风机领先者如明阳智能等风险提示漂浮式海上风电的降本速度不及预期漂浮式政策不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业深度研究内容目录一海上风电在深远海发展趋势下漂浮式是必然方向4二漂浮式风电蓄势待发远期规划目标达44GW5三漂浮式风电中预计锚链海缆将呈寡头竞争格局731主流漂浮式风电基础技术路线有四种732系泊系统漂浮式新增量寡头玩家具备参与资质833动态海缆高技术门槛维持寡头竞争格局1234风机塔筒创新性设计适应漂浮式深远海需求1335漂浮式基础塔筒桩基厂家预计后续会参与市场竞争14四预计十五五期间漂浮式可实现商业化建设成本达15元W1541目前国内漂浮式项目建设成本在40元W1542预计2026-2027年可实现平价基础与施工环节为主要降本来源1643全球风电锚链市场空间保持高增长18五投资建议1851亚星锚链1852东方电缆1853明阳智能1954亨通光电1955中天科技19六风险提示19图表目录图表1全球超过80的海上风能资源位于40米深以上的水域4图表2全球已投运20255MW漂浮式海上风电项目截至2022年5图表3预计2023-2025年全球将投运530MW漂浮式海上风电项目6图表4多国已宣布漂浮式装机规划6图表5我国沿海各省出台深远海域海上风电发展规划7图表62022-2025年预计全球漂浮式新增装机规模韩国意大利中国位列前三MW7图表7适合的基础形式随水深发生变化8图表8目前主流的漂浮式风电基础技术路线有四种8图表9四种漂浮式风电基础呈现不同的特性8图表10漂浮式海风各子系统相对固定式出现变化8图表11不同的漂浮式基础在系泊线的选用上有一定区别9图表12锚固装置大致可分为抓力锚重力锚桩锚和吸力锚四类9图表13亚星锚链为国内漂浮式风机项目的系泊链的主要供应商9图表14等级越高的系泊链抗拉强度越强Mpa10图表15漂浮式风电系泊招标要求10图表16亚星锚链为国内系泊链龙头一11图表17亚星锚链为国内系泊链龙头二12敬请参阅最后一页特别声明2行业深度研究图表18动态海缆分为动态海缆端和静态海缆端12图表19漂浮式风机需要采用动态海缆12图表20动态缆的相关附件包括锚固装置限弯器浮体单元和连接附件13图表21东方电缆和亨通光电已实现对浮式海风项目动态海缆的供应13图表22垂直轴漂浮式风机的正在被研究与测试13图表23明阳智能发布OceanX双转子漂浮式海风平台13图表24双叶片风机正在被安装与测试14图表25全球首款无塔筒浮式风机PivotBuoy技术14图表26我国漂浮式风电项目的风机供应商有明阳智能中国海装和电气风电14图表27国内风机大型化发展迅速14图表28目前国内漂浮式风机基础的主要供应商是船舶与海洋工程类企业14图表29固定式及漂浮式成本构成对比2021年美国代表性项目15图表30固定式及漂浮式成本对比2021年美国代表性项目kW15图表31海油观澜号成本占比简拆15图表32不同建设成本发电小时下风电场IRR水平横轴漂浮式风电建设成本单位元KW纵轴发电小时数单位小时16图表33海外漂浮式海风建设成本16图表34预计漂浮式风电各环节降本情况元W17图表35预计平价后各项成本占比17图表36预计2026年漂浮式风电可实现商业化18图表37全球海缆锚链市场空间测算18敬请参阅最后一页特别声明3行业深度研究一海上风电在深远海发展趋势下漂浮式是必然方向海上风电向深远海发展是必然趋势由于海上风电通常更靠近能源消耗中心且风资源情况优于陆上风电海上风电步入快速增长期但由于近海开发资源有限生态约束强其他经济活动需求大场址较为分散海上风电向深远海发展是必然趋势相较于近海风电深远海域具有风资源条件更优开发潜力巨大限制性因素少等优势根据PrinciplePower统计全球超过80的海上风能资源潜力都蕴藏在水深超过40m的海域随着海上风电从浅近海走向深远海基础形式从重力式多脚架高桩承台单桩逐渐演变为导管架基础漂浮式基础从经济性角度出发当水深大于60m时多采用漂浮式图表1全球超过80的海上风能资源位于40米深以上的水域来源PrinciplePower国金证券研究所自2009年由挪威Equinor公司开发的全球首台兆瓦级漂浮式海上风电样机安装以来葡萄牙日本英国法国西班牙韩国挪威中国等国先后投运了漂浮式海上风电项目据我们不完全统计截至2022年全球累计共有20255MW漂浮式风电项目投运其中英国挪威葡萄牙分别累计投运806627MW占比393313已投运的漂浮式风电项目中浮式基础有单桩式半潜式驳船式三种占比分别为52462敬请参阅最后一页特别声明4行业深度研究图表2全球已投运20255MW漂浮式海上风电项目截至2022年装机规模单机容量投运年份国家项目名称浮式基础类型MWMW2009挪威HywindI单桩式23232011葡萄牙WindFloatAtlanticPhase1于2016年拆除半潜式222013日本Kabashima于2015年拆除单桩式222013日本FukushimaForwardphase1于2021年拆除半潜式222015日本FukushimaForwardphase2于2020年拆除半潜式772016日本FukushimaForwardphase3于2021年拆除单桩式552016日本Sakiyama单桩式222017英国HywindPilotPark单桩式3062018法国Floatgen驳船式222018日本IDEOLKitakyushuDemo驳船式332018英国KincardinePhase1半潜式222019西班牙W2Power半潜式02012019葡萄牙WindFloatAtlantic2半潜式25832020韩国UlsanDemo于2021年拆除半潜式0750752021挪威TetrasparDemonstration单桩式36362021英国KincardinePhase2半潜式48952021中国三峡引领号半潜式55552022挪威HywindTampen单桩式60286来源CarbonTrust北极星风力发电网国金证券研究所二漂浮式风电蓄势待发远期规划目标达44GW根据已披露项目2023-2025年已有530MW确定性漂浮式风电项目将投运装机规模及单机容量相较历史均有一定提升目前全球最大的漂浮式海上风电项目HywindTampen已于2022年投运7台单机容量为86MW的风机剩下4台预计2023年投运我国首个商业化漂浮式海上风电项目中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期工程已获批核准进入实施阶段敬请参阅最后一页特别声明5行业深度研究图表3预计2023-2025年全球将投运530MW漂浮式海上风电项目装机规模单机容量预计投运年份国家项目名称浮式基础类型MWMW2023中国扶摇号半潜式62622023中国中海油深海浮式项目半潜式7257252023中国龙源电力漂浮式海上风电与养殖融合研究与示范项目半潜式442023中国明阳阳江青洲四海上风电项目-1661662023西班牙PivotBuoy张力腿式0220222023西班牙DemoSATH驳船式222023挪威HywindTampen单桩式344862023法国ProvenceGrandLarge张力腿式25282023法国LesEoliennesFlottantesduGolfeduLion半潜式30102023法国EolMedGruissanPilotFarm驳船式30102024美国AquaVentus半潜式11112024日本GotoCity单桩式16822024挪威FLAGSHIP半潜式11112024法国LesoliennesflottantesdeGroixBelle-le半潜式285952024法国EOLINK半潜式552025中国中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期-200162025英国Blyth-phase2半潜式584852025英国PentlandFOWDemonstrator半潜式12122025-2027英国TwinHub-328来源CarbonTrust4coffshoreCWEA北极星风力发电网国金证券研究所目前多国已宣布漂浮式装机规划截至2030年欧洲累计漂浮式风电装机规模或超20GW韩国累计规模或达9GW截至2035年美国累计漂浮式风电装机规模或达15GW图表4多国已宣布漂浮式装机规划国家漂浮式规划希腊据FOWT2022漂浮式风电会议披露希腊目标到2030年漂浮式海上风电达2GW西班牙据FOWT2022漂浮式风电会议披露西班牙目标到2030年漂浮式海上风电达1-3GW2021年苏格兰皇家地产启动海风用海权招标总容量达248GW其中漂浮式海上风电项目规模达145GW此外苏英国格兰皇家地产预计于2023年启动第二轮用海权招标大部分项目将采用漂浮式据FOWT2022漂浮式风电会议中披露英国目标到2030年漂浮式海上风电达5GW意大利据FOWT2022漂浮式风电会议披露意大利目标到2030年漂浮式海上风电达35GW葡萄牙政府已确定6个潜力高达11GW的漂浮式海上风电区域预计2023年启动规模高达10GW的漂浮式海上风电项葡萄牙目的招标计划根据法国2030计划法国将投入3亿欧元专项资金用于发展漂浮式海上风电预计到2028年法国固定式和漂浮式海法国上风电装机规模合计达124GW左右美国政府宣布漂浮式风电项目计划目标到2035年漂浮式海上风电累计装机达15GW并将漂浮式海上风电技术的成本美国降低70以上达到45美元兆瓦时韩国据韩国政府披露其已与维斯塔斯签订MoU计划在2030年前共同开发完成9GW漂浮式海风项目日本政府通过立法允许各都道府县租赁海上用海权长达30年为漂浮式海上风电项目的开发提供了便利考虑到日本日本90的海域水深超过50m具有较大的漂浮式发展潜力来源WindEuropeIEACWEAwhitehousegovPrinciplePower北极星风力发电网国金证券研究所我国沿海各省也纷纷出台深远海域海上风电发展规划积极推动深远海风电前期工作及开工建设敬请参阅最后一页特别声明6行业深度研究图表5我国沿海各省出台深远海域海上风电发展规划省份政策政策内容上海市能源发展十四五规划十四五期间着力近海深远海陆上分散式风电力争新增规模18GW2022-2026年期间对企业投资的深远海海上风电项目和场址中心离岸距离上海上海市可再生能源和新能源发展专项资金大于等于50公里的近海海上风电项目根据项目建设规模给予投资奖励扶持办法奖励标准为500元千瓦分5年拨付每年拨付20天津天津市可再生能源发展十四五规划十四五期间加快推进远海900MW海上风电项目前期工作到2025年实现海上风电装机规模全球城市首位力争年均新增近远海海上江苏盐城市加快建设绿色能源之城行动方案风电装机3GW年均投资规模350亿元以上到2025年底全省风电装机达到28GW以上到2025年力争全省风电装机容量达到63GW其中海上风电5GW打浙江浙江省可再生能源发展十四五规划造近海及深远海海上风电应用基地海洋能陆上产业基地发展新模式十四五期间稳妥推进深远海风电项目增加并网装机41GW新增开发福建福建省十四五能源发展专项规划省管海域海上风电规模103GW力争推动深远海风电开工48GW到2025年争取基本形成风电装备产业集群全产业链实现产值550亿元力争十五五期间形成千亿元级产业集群全球最大商业化漂浮式海上海南海南省风电装备产业发展规划风电项目海南万宁漂浮式海上风电项目于2022年12月26日正式开工规划总装机容量1GW来源CWEA风芒能源北极星风力发电网国金证券研究所根据我们预测2022-2025年期间全球漂浮式新增装机为01GW02GW03GW12GW其中韩国意大利中国新增装机规模位列前三分别为700MW256MW234MW预计2030年全球漂浮式新增装机将达79GW2022-2025年2025-2030年全球新增漂浮式装机年复合增速为17545图表62022-2025年预计全球漂浮式新增装机规模韩国意大利中国位列前三MW2022E2023E2024E2025E2030E中国342001000西班牙295300挪威603411500法国8534500英国91021000美国111001000日本17500韩国2005001000意大利6250500爱尔兰17600葡萄牙500其他500合计6017328712477900来源CarbonTrust4coffshoreGWECCWEA北极星风力发电网国金证券研究所三漂浮式风电中预计锚链海缆将呈寡头竞争格局31主流漂浮式风电基础技术路线有四种目前主流的漂浮式风电基础技术路线有四种单桩式半潜式驳船式和张力腿式由于结构不同四种漂浮式风电基础呈现不同的特性在工作水深要求上单桩式要求最高在运动性能适应上张力腿式运动幅度最小适应性最好在技术成熟度上国外已有项目应用单桩式半潜式和驳船式基础国内则主要使用半潜式基础张力腿式成熟度最低在系泊系统设计及安装难度上张力腿式难度最高敬请参阅最后一页特别声明7行业深度研究图表7适合的基础形式随水深发生变化图表8目前主流的漂浮式风电基础技术路线有四种来源海上漂浮式风机关键技术研究进展陈嘉豪国金证券研究所来源全球漂浮式海上风电市场现状概览与发展潜力展望赵靓国金证券研究所图表9四种漂浮式风电基础呈现不同的特性类别单桩式半潜式驳船式张力腿式类似水中不倒翁浮力由浮力由多个垂直的圆柱体类似于船形浮动平台的类似上下绷紧的结构一个圆柱体提供圆柱体提供通过圆柱体的大小结构特点长宽大于高平台装有升通过垂向下的系泊张力平底部质量大以保持其稳定与间距的巧妙设计提供稳沉板以提高其稳定性衡浮体向上的超额浮力性定性工作水深100米40米30米40米运动性能适应性运动幅度适中运动幅度较大运动幅度较大运动幅度小技术成熟度高高中低重量高中中低建造复杂度较简单较复杂较复杂较简单运输安装难度难度适中难度较低难度较低难度高系泊系统设计及难度较低难度较低难度较低难度高安装难度来源全球漂浮式海上风电市场现状概览与发展潜力展望赵靓海上漂浮式风机子系统技术特点浅析肖然海上漂浮式风机关键技术研究进展陈嘉豪前瞻经济学人我国海域漂浮式风电机组基础适用性分析周昊国金证券研究所漂浮式海上风电由风机塔筒系统基础系统系泊系统和电缆传输系统四个子系统组成相比固定式海上风电漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪海风等影响下发生移动时仍能正常工作同时漂浮式电缆传输系统改用动态缆风机塔筒系统也出现创新形式图表10漂浮式海风各子系统相对固定式出现变化项目风机塔筒系统基础系统系泊系统电缆传输系统固定式三叶片水平轴风机塔筒单桩导管架无静态海缆漂浮式出现创新形式双叶片风机垂直轴风机无塔筒风机双头风机等漂浮式基础有动态海缆来源全球漂浮式海上风电市场现状概览与发展潜力展望赵靓海上漂浮式风机子系统技术特点浅析肖然海上漂浮式风机关键技术研究进展陈嘉豪北极星风机发电网国际风机发电网国金证券研究所32系泊系统漂浮式新增量寡头玩家具备参与资质系泊系统通常包含系泊线锚固装置配重块和浮力套件等系泊系统中漂浮式基础下部连接系泊线系泊线通过锚固装置与海床连接以起到固定的作用系泊线有悬链线型张紧型和张力腱式三种形式考虑张紧型和张力腱式对系泊系统和锚固装置要求较高悬链线型是目前最常见的系泊线敬请参阅最后一页特别声明8行业深度研究图表11不同的漂浮式基础在系泊线的选用上有一定区别类型悬链线型张紧型张力腱式系泊形式图示主要材料锚链钢缆钢管主要材料图示成本中低高固有频率低低高劳损风险低中高占地面积大中小适用漂浮式基础单桩式半潜式驳船式单桩式张力腿式系泊系统及锚固装置要求低高高来源海上漂浮式风机子系统技术特点浅析肖然海上漂浮式风机关键技术研究进展陈嘉豪北极星风力发电网国金证券研究所锚固装置可分为抓力锚重力锚桩锚和吸力锚四类根据机位点海床情况选用不同的锚固装置我国的漂浮式海风项目三峡引领号和扶摇号分别采用吸力锚和桩锚图表12锚固装置大致可分为抓力锚重力锚桩锚和吸力锚四类类别抓力锚重力锚桩锚吸力锚靠与海床表面的摩擦力部分或全部嵌入海底靠向海床打入桩基靠与土中空钢筒结构靠钢筒内原理水平与压载重量垂与土壤的摩擦力壤之间的作用力外压力差直水平力承受能力较强与海床情况相关有有垂直力承受能力较弱与压载重量正相关有强适用悬链线系泊对施工适用中等或硬质土海床需要水下打桩设备深水不同的浮式风机平台可共适用范围特点船要求高对吊装设备吨位要求高区作业施工费较高享降成本图示来源海上漂浮式风机关键技术研究进展陈嘉豪海上漂浮式风机子系统技术特点浅析肖然国金证券研究所根据公开信息披露亚星锚链中标扶摇号与观澜号系泊链产品中标金额分别为2298万元和2599万元图表13亚星锚链为国内漂浮式风机项目的系泊链的主要供应商水深风机容量总金额价格项目锚链开标交付时间系泊链索供应商mMW万元亿元GW三峡引领号2021年交付28-3255亚星锚链巨力索具--海装扶摇号2021年开标6562亚星锚链青岛锚链2298亚锚中标金额3706海油观澜号2022年开标120725亚星锚链25993585来源各公司官网天眼查中海油国金证券研究所系泊链按抗拉强度可分为R3R3SR4R4SR5R6等多个等级系泊链的等级越高抗拉强度就越高相同负荷条件下选用的链径也越小对于系泊链厂商而言抗拉强度等级越高直径越大的系泊链生产工艺难度也越大能生产的厂商也越少敬请参阅最后一页特别声明9行业深度研究图表14等级越高的系泊链抗拉强度越强Mpa120010008006004002000R3R3SR4R4SR5R6来源亚星锚链国金证券研究所综合中海油和中国海装的系泊招标文件可知漂浮式风电系泊供应商或需1船级社认证2历史相关业绩图表15漂浮式风电系泊招标要求项目要求需提供至少1个招标人认可的船级社中国船级社美国船级社法国必维船级社挪威船级社英国劳氏船级社的海油观澜号工厂认可证书扫描件工厂认可证书的认可产品须与本次采购的产品相关且获得认可的R3S级别锚链的最大直径不低于132mm具有中国船级社CCS系泊链和附件产品认可书海装扶摇号至少承接过浮式风电锚链业绩或类似海洋工程项目业绩1项来源中国招标投标公告服务平台国金证券研究所目前获得中国船级社系泊链和附件产品认可书的锚链企业仅有亚星锚链青岛锚链正茂集团亚星锚链持股55亚星镇江系泊链亚星锚链全资子公司四家亚星锚链为国内系泊链龙头其产品最高强度可达R6最大直径为220mm技术水平领先同行亚星锚链同时具备先发技术优势与业绩优势预计未来在漂浮式风电系泊链市场仍能维持龙头地位敬请参阅最后一页特别声明10行业深度研究图表16亚星锚链为国内系泊链龙头一最大链环名义直径公司证书编号产品名称等级mmJS21PWA0006702海上设施定位用系泊链及其附件R584有档链R3R3S157有档链R4124无档链R3R3SR4220无档链R4S200末端环R3R3SR4R4S184JS21PWA0006703有档链无当链R3127有档链无当链R4147有档链无当链R6107末端环R689末端环R3S140无档链R3S167有档链R3R3S157有档链R4124无档链R3R3SR4220无档链R4S200JS20PWA0004903末端环R3R3SR4R4S184有档链无档链R3127有档链无档链R4147有档链无档链R6107末端环R689JS20PWA0004902海上设施定位用系泊链及其附件R584JS21PWA0000202海上设施定位用系泊链及其附件R584有档链无档链R3R3S157有档链R4124无档链R4147末端环R3R3S132JS21PWA0000203有档链无档链R3127有档链无档链R4147亚星锚链有档链无档链R6107末端环R689JS21PWA0003802海上设施定位用系泊链及其附件R584有档链无档链R3R3S157有档链R4124无档链R4147末端环R3R3S132JS20PWA0005203有档链无档链R3127有档链无档链R4147有档链R6107末端环R689JS20PWA0005202海上设施定位用系泊链及其附件R584有档链无档链R3R3S157有档链R4124无档链R4147末端环R3R3S132JS21PWA0003803有档链无档链R3127有档链无档链R4147有档链R6107末端环R689JS20PWA0011302海上设施定位用系泊链及其附件R584有档链无档链R3R3S157有档链R4124无档链R4147末端环R3R3S132JS20PWA0011303有档链无档链R3127有档链无档链R4147有档链R6107末端环R689来源中国船级社官网国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业深度研究图表17亚星锚链为国内系泊链龙头二最大链环名义直径公司证书编号产品名称等级mmR3152海上设施定位用有档系泊链R3S152R4147青岛锚链QD22PWA0005302R3152海上设施定位用无档系泊链R3S152R4147无档链环187JS20PWA0004302R3R3SR4R4S末端链环无档加大链环173无档链环R3R3SR4R4S187无档链环R6117末端链环无档加大链环R3R3SR4R4S173末端链环无档加大链环R697末端链环有档加大链环R697JS22PWA0000102有档链环R6117有档链环无档链环末端链环无档加大链环有档加大链环R3R3SR4177有档链环无档链环R3167无档加大链环有档加大链环R3140末端链环亚星系泊R3140链无档链环R3R3SR4R4S187无档链环R6117末端链环无档加大链环R3R3SR4R4S173JS21PWA0016102末端链环无档加大链环R697末端链环有档加大链环R697有档链环R6117有档链环无档链环末端链环无档加大链环有档加大链环R3R3SR4177无档链环R3R3SR4R4S187末端链环无档加大链环R3R3SR4R4S173无档链环R6117JS18PWA0000902末端链环无档加大链环R697有档链环R6117末端链环有档加大链环R697正茂集团JS21PWA0007201无档链有档链加大环末端环R3R4R4S152来源中国船级社官网国金证券研究所33动态海缆高技术门槛维持寡头竞争格局海上风机需要通过海底电缆送出电能由于漂浮式风机平台会在海面上发生水平和升沉运动进而带动海缆若使用传统的铺设在海底的电缆这种运动会增加触泥点部分电缆劳损的风险因此漂浮式风机需要采用动态海缆动态海缆分为动态海缆端和静态海缆端靠近风机的一端为动态海缆端通过在电缆特定部位安装浮子或浮筒让电缆漂浮在水中呈S形以起到缓冲的作用动态海缆的相关附件包括限弯器浮体单元连接附件等动态海缆与静态海缆的差别主要在海缆本体的铠装层上静态海缆使用一层铠装钢丝动态海缆使用两层铠装钢丝图表18动态海缆分为动态海缆端和静态海缆端图表19漂浮式风机需要采用动态海缆来源中天科技官网国金证券研究所来源漂浮式海上风电技术创新与项目分析国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业深度研究图表20动态缆的相关附件包括锚固装置限弯器浮体单元和连接附件附件位置作用锚固装置将动态缆固定在浮式平台上限弯器用于动态缆与风机连接处用于减少疲劳载荷浮体单元保持动态海缆线型降低顶部张力连接附件连接动态缆端与静态缆端来源远海漂浮式海上风电平台用动态海缆的发展姜磊国金证券研究所动态海缆在运行中面临大截面高电压负荷波动绝缘老化以及复杂海洋环境导致的力学载荷等耦合性问题技术难度相对较高目前国内海缆企业东方电缆中天科技亨通光电和青岛汉缆具备生产动态电缆的能力其中东方电缆和亨通光电已实现对浮式海风项目的动态海缆的供应根据公开信息披露亨通光电中标海装扶摇号东方电缆中标三峡引领号和海油观澜号其中海油观澜号中标金额为3020万元约42亿元GW与系泊链相似海缆行业也具备较高的先发技术门槛和业绩门槛因此预计海缆龙头企业仍能在动态缆中占据先发优势维持寡头格局图表21东方电缆和亨通光电已实现对浮式海风项目动态海缆的供应水深离岸距离项目海缆安装时间动态缆供应商其他信息mkm三峡引领号2021年28-3230东方电缆长1180m外径1328cm重量35t海装扶摇号2022年65128亨通光电-海油观澜号预计2023年120136东方电缆中标价格302005万折合4195亿元GW来源中海油各公司官网各公司公告国金证券研究所34风机塔筒创新性设计适应漂浮式深远海需求漂浮式风电对风机提出新要求1漂浮式风机安装在高湿度高盐雾的深远海运行环境更为恶劣因此对风机的防腐润滑等性能提出更高的要求2漂浮式海风平台会发生纵摇运动进而叶轮入流风风速会发生改变因此风机的结构强度要求更高另外需要对控制系统进行优化以保证发电功率的稳定性许多创新型的风机类型正在被推出和测试12022年SeaTwirl公司与Westcon签约在挪威建造和部署1MW浮动风机与常规的水平轴风机不同该风机为垂直轴风机垂直轴风机具备以下优势或可以降低漂浮式风机的成本不需要变桨偏航系统控制迎风角度可以迎接各个方向的风可以将发动机安装在水线以下因此达到一种自然的头轻脚重状态帮助保持直立状态产生尾流效应小风机部署可以更紧密但是目前垂直轴风机技术没有水平轴风机技术成熟只有一些小兆瓦的项目在做测试22019年日本北九州港完成一台3MW双叶片漂浮式风机组装双叶片风机历史上因偏航速度噪音与安全性问题使用较少但随着风机设计的改进双叶片风机固有的重量更轻特质能够带来更低的制造和安装成本32022年9月明阳智能发布OceanX双转子漂浮式海上风电平台该平台搭载两台MySE83-180风机双头风机能够更大限度地提高单位面积的发电效率在海域环境相对温和主风向主浪向比较单一时或可以适用双头多头风机为更大幅度利用风资源减少用钢量降成本搭配大型风机以及适用更深的水深等漂浮式风电的塔筒也进行了创新比如出现了颠覆式的无塔筒设计2023年全球首款无塔筒浮式风机PivotBuoy技术的首台样机X30出海据X1Wind测算PivotBuoy设计比常规浮式设计轻80适用水深最大可达1500米总体成本下降50图表22垂直轴漂浮式风机的正在被研究与测试图表23明阳智能发布OceanX双转子漂浮式海风平台来源国际风力发电网国金证券研究所来源明阳智能官网国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13行业深度研究图表24双叶片风机正在被安装与测试图表25全球首款无塔筒浮式风机PivotBuoy技术来源北极星风力发电网国金证券研究所来源X1Wind国金证券研究所目前我国漂浮式风电项目的风机供应商有明阳智能中国海装和电气风电中标价格在3500元KW-6090元KW高于大部分固定式海风风机价格图表26我国漂浮式风电项目的风机供应商有明阳智能中国海装和电气风电离岸距离单位风机容量投标金额价格项目风机开标安装时间台数整机厂商中标方kmMW万元元KW三峡引领号20217安装30551明阳智能--海装扶摇号20226安装128621中国海装--海油观澜号202111开标1367251明阳智能44156090电气风电14003500龙源示范项目202209开标0-741远景能源23405850来源各公司公告各公司官网国金证券研究所国内风机大型化发展迅速预计未来漂浮式风机将更多的应用大兆瓦机型图表27国内风机大型化发展迅速功率叶轮直径扫风区域整机企业机型风机下线时间MWm东方电气D13000-211132113496720222金风科技GWH252-16MW1625249876202211远景能源EN-25214142524987620231明阳智能MySE16X-260162605309320231中国海装H260-180MW182605309320231明阳智能MySE18X-28X182806157520231来源各公司官网国金证券研究所标机型还未正式下线仅通过型式认证35漂浮式基础塔筒桩基厂家预计后续会参与市场竞争根据公开信息披露目前国内漂浮式风机基础供应商主要为船舶与海洋工程类企业比如慧生海工中船文船重工和中集来福士考虑漂浮式基础与固定式基础同为钢构件预计未来塔筒桩基厂家将参与漂浮式基础市场竞争图表28目前国内漂浮式风机基础的主要供应商是船舶与海洋工程类企业水深基础重量风机容量单位重量项目基础类型基础供应商mtMWtMW海油观澜号120半潜式-4000725552三峡引领号28-32半潜式慧生海工-55-海装扶摇号65半潜式中船文船重工480062774龙源示范项目36半潜式中集来福士450041125来源各公司官网国际船舶网腾讯网国际风机发电网国金证券研究所龙源示范项目基础重量为主结构钢重量敬请参阅最后一页特别声明14行业深度研究四预计十五五期间漂浮式可实现商业化建设成本达15元W41目前国内漂浮式项目建设成本在40元W据NERL统计对比漂浮式海风与固定式海风成本结构占比可知漂浮式风机成本占比相对较小而下部结构和基础成本占比相对较大以2021年美国代表性海风项目成本为例固定式风电与漂浮式风电成本分别为3871美元KW5577美元KW较固定式海风漂浮式海风成本高44图表29固定式及漂浮式成本构成对比2021年美国代图表30固定式及漂浮式成本对比2021年美国代表性表性项目项目kW来源NREL国金证券研究所来源NREL国金证券研究所据公开信息披露三峡引领号项目总造价为244亿元折合单瓦建设成本为44元W据公开信息披露海装扶摇号中动态海缆成本占比达86海油观澜号中动态海缆中标价格为3020万元假设海油观澜号中动态海缆成本占比与海装扶摇号保持一致则海油观澜号折合单瓦建设成本约为48元W其中系泊系统风机塔筒系统成本占比分别为713图表31海油观澜号成本占比简拆713971系泊系统风机塔筒海缆基础施工其他来源中海油官网国金证券研究所考虑深远海下发电利用小时数或将提升至4000小时以上预计漂浮式风电建设成本在15元W时可以实现经济性敬请参阅最后一页特别声明15行业深度研究图表32不同建设成本发电小时下风电场IRR水平横轴漂浮式风电建设成本单位元KW纵轴发电小时数单位小时1100012000130001400015000160001700018000190002000033009520-3-5-7-9-11-13340010631-2-4-6-8-10-12350011742-1-3-5-7-9-113600139530-2-4-6-8-1037001410641-1-3-5-7-9380016117520-2-4-6-8390018129531-1-3-5-74000191410642-1-3-4-641002115117520-2-4-542002317129631-1-3-44300251813107420-2-44400262015118531-1-345002821161296420-2460030231713107420-1来源国金证券研究所42预计2026-2027年可实现平价基础与施工环节为主要降本来源据BNEF统计海外漂浮式海风建设成本呈快速下降趋势2019年已降至40元W图表33海外漂浮式海风建设成本年份装机容量MW项目名称国家元W200823Hywind1挪威29620112WindFloat1葡萄牙128201630HywindScotland英国5320172IdeolFloatgen法国7520193IdeolKitakyushu日本13020194StiesdalTetraSpar挪威42201925WindFloatAtlantic葡萄牙41来源BNEF国金证券研究所据图表31测算预计平价下漂浮式风电建设成本需达15元W现有建设成本较其至少需下降29元W我们认为成本下降主要来自于以下几个环节1目前基础施工等其他成本合计占比超70预计随着风机机组大型化浮体材料替换混凝土替换钢材以及漂浮式项目经验的成熟等该项成本占比将降至50从现有的312元W降至75元W下降237元W2预计漂浮式风电规模化应用后海缆成本占比将维持在10随风机机组大型化以及技术成熟海缆成本从现有的4元W降至2元W下降2元W3预计漂浮式风电规模化应用后锚链成本占比将维持在10随风机机组大型化以及技术成熟锚链成本从现有的31元W降至15元W下降16元W4预计风机大型化也将降低整机成本风机机组成本从现有的57元W下降至35元W下降22元W敬请参阅最后一页特别声明16行业深度研究图表34预计漂浮式风电各环节降本情况元W来源国金证券研究所图表35预计平价后各项成本占比来源国金证券研究所据GWEC预测2026年漂浮式风电可实现商业化中电建计划在海南开发1GW商业化漂浮式海上风电项目其中一期200MW预计在2025年底建成并网二期在800MW预计在2027年底建成并网预计国内漂浮式海风将在2025-2027年实现商业化敬请参阅最后一页特别声明17行业深度研究图表36预计2026年漂浮式风电可实现商业化来源GWEC国金证券研究所43全球风电锚链市场空间保持高增长我们参照GWEC对海外漂浮式和海风装机预测假设2022-2025年期间全球海风新增装机为91GW174GW211GW334GW其中漂浮式风电新增装机为01GW02GW03GW12GW预计2025年全球风电锚链市场空间可达25亿元2022-2025年年复合增速为128受益于漂浮式风电新增装机规模快速提升2026-2030年全球风电锚链市场空间年复合增速达50图表37全球海缆锚链市场空间测算2022E2023E2024E2025E2030E全球海风新增装机GW91174211334739其中漂浮式新增装机GW0102031279动态海缆单GW价值量亿元4035302520静态海缆单GW价值量亿元1720202020锚链系统单GW价值量亿元3530252015海缆市场空间亿元1553514246731478YoY126215915风电锚链市场空间亿元25725119YoY1473824846来源GWEC国金证券研究所五投资建议51亚星锚链亚星锚链是全球锚链龙头企业主要从事船用锚链海洋石油平台系泊链和矿用链的生产预计亚星锚链将受益于全球漂浮式风电发展国内国外多点开花1国内目前我国的漂浮式海风项目基本由亚星锚链供应系泊链产品质量验证带来的先发优势将进一步助力亚星锚链获得更多的国内漂浮式海风订单并且随着国内漂浮式海风逐步向深远海发展对系泊链等级的要求随之提高亚星锚链技术优势将助力其市场份额提升2国外高端锚链呈现寡头垄断的竞争格局全球仅有亚星锚链和西班牙维西尼两家企业具有生产R6级锚链的能力亚星锚链的产品出口至日本韩国欧洲美国等多个国家和地区2022年上半年公司海外收入占比4618预计公司将受益于日本韩国等地区漂浮式海风的发展获得更多海外订单52东方电缆东方电缆拥有陆缆系统海缆系统和海洋工程三大业务其中海缆方面为国内龙头2022年东方电缆海缆招标市占率55东方电缆在漂浮式风电动态缆方面走在前列公司创新型开发了双波形浅水抗疲劳动态缆系统采用先进DP2安装船成功完成我国第一个漂浮式海风项目三峡引领号的动态缆的安装敷设海缆行业招标具有重质量重业绩的特征东方电缆参与的三峡引领号项目的成功运行助力公司获得更多订单2022年公司中标海油观澜号项目在已披露中标信息的漂浮式海风项目中公司中标项目最多预计随着漂浮式风电的发展公司将借助其先发优势获敬请参阅最后一页特别声明18行业深度研究得更多的动态缆订单53明阳智能明阳智能为我国风机头部企业2021年明阳智能国内市占率124排名第三明阳智能率先布局漂浮式海上风机于2020年发布定增投资616亿元用于10MW级海上漂浮式风机设计研发项目随着漂浮式风电的发展明阳智能在项目与技术上的先发优势将助力公司盈利能力的增长1项目上2021年12月安装明阳智能MySE55漂浮式风电机组的三峡引领号成功并网其为亚太地区首台商业化运营的漂浮式风机之后公司中标水深与离岸距离均超越100的中海油观澜号项目未来公司风机若在严苛环境下成功运行将帮助其进一步巩固在漂浮式风电领域的领先地位2技术上明阳智能重视前沿技术储备持续加大对漂浮式技术的研发力度2022年9月明阳智能推出OceanX双转子漂浮式海上风电平台该平台创新式使用双头风机结构总容量达到166MW更高的容量更低的重量明阳智能新产品为漂浮式海风降本带来想象空间在漂浮式风电从示范性向商业化发展的路上明阳智能技术迭代带来成本下降将助力其获得更多的订单54亨通光电亨通光电业务聚焦通信与能源两大业务板块其中海缆方面属于国内第一梯队2022年亨通光电海缆招标市占率17排名第二在新需求漂浮式海风领域公司同样处于第一梯队2022年公司承担的国家重点研发计划深海关键技术与装备专项浮式海上风电用动态缆关键技术研发与示范应用项目通过验收成功研制动态缆并应用于国内第一个深远海漂浮式海风项目海装扶摇号预计随着扶摇号项目的成功运行公司在深远海漂浮式项目上的竞争优势将随之提高在漂浮式风电深远化的趋势下公司将获得更多的动态缆订单55中天科技中天科技主营光纤通信和电力传输在海缆方面其与东方电缆亨通光电并为国内海缆一线企业动态海缆具有一定的技术壁垒目前仅有中天科技东方电缆亨通光电和汉缆股份具备生产能力预计在漂浮式风电发展的前期动态海缆将呈现与高电压等级海缆类似的寡头垄断的竞争格局随着漂浮式海风项目规模的扩大中天科技或将实现动态电缆从0到1的突破六风险提示漂浮式海上风电的降本速度不及预期海上风电仍处于平价过渡期如果后续降本速度不及预期将限制海上风电的发展漂浮式政策不及预期在迈向商业化的过程中漂浮式海上风电的发展依赖政策支持存在政策支持力度不及预期的风险敬请参阅最后一页特别声明19行业深度研究行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明20