中航新能源投资观点
　　重点组合:中来股份(2月金股)、鹏辉能源(2月金股)、TCL中环、隆基绿能、福斯特、福莱特A+H、上能电气、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H
　　本周专题——CPIA2023大会聚焦:N型电池、集中电站需求、光储一体:
　　据CPIA统计，2022年全球光伏新增装机达230GW、同比增长35.3%，首次突破200GW。其中中国光伏新增87.4LGW、同比+59.3%:欧洲在能源价格大涨的背景下,推出REPower EU政策，全年新增装机41.4GW、同比+54.5%;美国市场部分装机因IRA法案延后至2023年，供需两恻受限，全年新增装机仪18.6GW、同比30.9%。据CPIA预测，2023~2025年全球光伏新增装机中性乐观预测分别280/300/324GW和330/360/386GW、中国中性/乐观预测分别95/95/100GW和120/120/125GW。2023年欧洲预计装机保持增长、按REPower EU政策推测将保持约15%;增速美国需求预计将恢复至2021年水平(26.9GW)。
　　N型电池路线大受青睐，发电效率和占比持续提升。普遍N型组件的发电增益5%以上，同时在弱光响应和发电时长上有更高效应。2022年PN型硅片市场占比分别为87.5%/10%，2023年N型硅片N-TOPCon占比有望分别升至25%/18.3%。晶科能源20Q2年未N型电池产能达到35GW、出货突破IOGW，预计2023年N型产品占比将超60%，晶澳科技规划了20GW的N-TOPCon电池产能，预计2023年N型电池产能达到27GW左右;通威股份的电池产能计划从2022年70GW提高至2023年102GW其中增量主要为TOPCon、另外预计还有存量产线有望升级为TOPCon。
　　新能源装机驱动储能高增。2022年电化学储能新增装机6.1GW、同比+174.2%，据储能与电力市场预测，2023年储能新增装机规模将达17.7GW/41.1GWh、同比接近200%。独立储能或成未来主要形式。2022年储能市场中，可再生能源储能项目和独立储能项目贡献绝大多数增量，分别占比45%和44%。
　　行业跟踪与观点:
　　投资主线与宏观环境:2月美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点至4.5%-4.75%后，美国承接欧洲产业转移后近期就业数据强劲或将年内持续加息，传统能源与新能源均遇投资良机。短期内周期上行，石油、天然气和煤炭等传统能源期现货价格有望持续近期创新高，ICE纽油和NYMAX布油持续在70~90美元间波动，随时可能出现大幅上行。回溯2007年至今16年数据，美元指数与石油、天然气、煤炭指数大多数时候呈负相关关系，若未来美元走弱则各能源指数有望出现强势行情。中长期看，传统能源涨价有利于新能源实现替代性需求。未来若多晶硅和碳酸锂价格出现持续下行趋势，则光伏和储能(锂电)的股票PE投资弹性更大，“以价换量”将带来行业渗透率、差能利用率和综合毛利率的提升，届时若流动性充裕，更优先考虑销量、订单快速提升的科技创新领域，有望实现“戴维斯双击”。
　　光伏:1）硅料硅片电池均价大幅反弹后维持稳定、下游开工率提升，对于“以价换量”逻辑的辅材等环节带来预期波动，但全年趋势看硅料价格有望在Q2~Q3持续下调，进一步驱动下游需求释放,目前是提前布局的时机。2)未来一年应该重点观察技术有所突破、市占率领先/提升、非硅成本快速降低的公司;关注新能源赛道玩家)无落后产能及库存负担，新产能效率更高，盈利格局开阔;受益于国内利率持续下行和绿色能源政策所支持的能源选营商，叠加光伏组件价格下行，有望实现持续的改善盈利和加速新项目投产建设。3）投资热点:具有“技术革新”的钙钛矿及其工艺装备、POE和子与胶膜、钠电池正极硬碳负极钠系电解液、N型天硅片、透明背板、TOPCon/HJT/IBC等新型电池及核心设备供应商、储能专用电芯、PET铜箔/铝箔等，均有望迎来业绩与估值的戴维斯双击;EVA、玻璃、结构件、负极、高纯石英与站城、大储逆变器等“以价换量”的产品则有望产销量与盈利能力的提升。4)重点关注:中来股份、TCL中环、隆基绿能、通威股份、福斯特、福莱特、联泓新科、天洋新材、美畅股份、欧晶科技、晶科能源、双良节能、捷佳伟创、华民股份等。
　　储能:2023年全球大型储能为主要增长点，大储相关配套环节如大容量电芯和高功率PCS将迎来增长机会，尤其关注大储专用电芯的产能储备与达产进度。重点关注:鹏辉能源、派能科技、科士达、上能电气、科华数据、阳光电源、亿纬锂能。
　　氢能:近期国产电解槽和燃料电池持续取得技术突破，随时可能出现“爆款”推动行业大幅前景。但目前主要观点仍为“上半年基础施建设先行、下半年核心部件与应用端取得突破”，且近期港股公司短期弹性或更高。重点关注:东岳集团H、中集安瑞科H、兰石重装、泛亚微透、亿华通A+H、雄韬股份、宝丰能源。
　　泛能源行业重点关注:三峡能源、江苏新能、华电新能(拟IPO)、浙江新能、晶科科技、金开新能、正泰电器、东方电气、应流股份。
　　近期重点报告:《新能源月报:可以更乐观地寻找“戴维斯双击”机会(投资框架介绍)》(2月1日)
　　风险提示
　　国内外“碳中和”政策发生逆转或暂缓，影响新能源投资需求、间接影响板块公司估值
　　海外能源价格

研究报告全文：行业报告新能源行业2023年第7周周报2023年2月19日行业评级增持分析师曾帅证券执业证书号S06405220500011重点组合中来股份2月金股鹏辉能源2月金股TCL中环隆基绿能福斯特福莱特AH上能电气兰石重装东岳集团H中集安瑞科H345600全球光伏新增装机中性预测全球光伏新增装机乐观预测5004003002001000201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2027E2030E10010070装机同比90906080中国光伏新增装机80507070全球平均增速3534060美国光伏新增装机603050502040欧洲光伏新增装机40103030020-1020其他地区光伏新增装机1010-2000-3020152016201720182019202020212022中国欧洲美国印度6160中国光伏新增装机中性预测中国光伏新增装机乐观预测140120100806040200201520162017201820192020202120222023E2024E2025E2027E2030E100100400分布式光伏电站分布式占比分布式yoy90903508080300发电装机容量火电707025060发电装机容量水电602005050150发电装机容量核电404010030发电装机容量风电305020200发电装机容量太阳能1010-5000-100201520162017201820192020202120222016201720182019202020212022710080铸锭单晶硅片60n型单晶硅片40p型单晶硅片20多晶硅片020222023E2024E2025E2027E2030E100分类20222023E2024E2025E2027E2030E80BSF电池市场占比BSFp型多晶黑硅电池195197----PERC电池市场占比P型多晶PERCp型多晶黑硅电池211213----60TOPCon电池市场占比PERCp型铸锭单晶电池225227229---40异质结电池市场占比P型单晶PERCp型单晶电池232233234235236237XBC电池市场占比TOPCon单晶电池24524925225425726020MWT电池市场占比N型单晶HJT异质结电池2462502542572592610XBC电池24524925225625926120222023E2024E2025E2027E2030E604050304030202010100020172018201920202021202210144450200040006000800010000120001400016000201602201701201772018112019012019052020052020202020201202206202208202109202201202201202209202209111213曾帅我们设定的上市公司投资评级如下新能源行业首席分析师买入未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10以上先后任职于中银国际证券天风证券负责机械行业研究2017年作为团队核心成员持有未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10-10之间获得新财富最佳分析师团队机械行业第一名在锂电装备光伏装备机器人与自动化等领域持续深度研究曾先后职于航天医疗器械钢铁等行业热爱制卖出未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10以上造业对科技和周期均有深入研究建立了中国制造业投资周期研究框架SACS0640522050001我们设定的行业投资评级如下增持未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数中性未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若减持未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效免责声明本报告由中航证券有限公司已具备中国证券监督管理委员会批准的证券投资咨询业务资格制作本报告并非针对意图送发或为任何就送发发布可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有显示否则此报告中的材料的版权属于中航证券未经中航证券事先书面授权不得更改或以任何方式发送复印本报告的材料内容或其复印本给予任何其他人未经授权的转载本公司不承担任何转载责任本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向他人作出邀请中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者本报告的内容并不构成对任何人的投资建议而中航证券不会因接受本报告而视他们为客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠但中航证券并不能担保其准确性或完整性中航证券不对因使用本报告的材料而引致的损失负任何责任除非该等损失因明确的法律或法规而引致投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断在不同时期中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意及或持有其证券或进行证券交易中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所依据的研究或分析