生物育种产业化步伐加快，推荐种业及生物育种、种植板块。推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业、稻麦种植优质标的苏垦农发。猪价止跌回升，中期景气维持乐观，继续推荐生猪板块，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。建议关注白鸡引种短缺影响，继续推荐禽产业链投资机会，建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡景气上行，建议重点关注立华股份等。非瘟疫苗研发有望取得进展，推荐中牧股份、普莱柯、科前生物、国邦医药等。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团。金针菇景气高位，建议关注雪榕生物。
　　▍种业：生物育种产业化步伐加快。2023年2月13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（即中央“一号文件”，以下简称“文件”）发布。文件提出，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。我们认为，生物育种产业化政策表述口径，已发生重大实质性变化。从2021年“有序推进”，到2022年未提及生物育种产业化，再到2023年“加快步伐”，生物育种产业化的政策导向已愈加明确。我们继续建议积极配置种业与生物育种板块。随着政策推进力度持续加强，产业化大幕徐徐拉开，预计生物育种渗透率将迎来加速提升期，商业模式也逐步明确。我们继续建议积极配置种业与生物育种板块，把握政策红利窗口期。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。
　　▍生猪养殖：猪价止跌回升，收储提振信心。据涌益咨询数据，2023年2月11日-2月17日全国生猪出栏均价14.59元/公斤，环比上涨3.7%，同比上涨20.68%。当前时点出栏对应前期产能去化高峰期，同时散户受收储政策提振惜售情绪渐浓，市场猪源减少。而近期屠宰厂分割入库操作增多，二次育肥心态积极，也对当下猪价托底，多重作用下，近期猪价止跌，短期内或持续震荡回升。中长期来看，当前产能去化抑制Q4出栏，预计2023全年猪价或呈前低后高走势。当前生猪板块建议逢低布局，主要猪企头均估值仍处相对低位，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。
　　▍食用菌：金针菇景气上行，龙头有望充分受益。据食用菌商务网数据，本周金针菇全国批发均价约为10.3元/公斤，环比增长4.6%，同比增长59.3%。当前市场供需矛盾持续凸显，后续价格或有望淡季不淡。由于前期行业长期亏损，中小产能持续去化且目前恢复投产难度大，预计拥有成本、渠道、技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度，业绩有望迎来拐点，建议关注全国工厂化金针菇产能规模第一，渠道、技术实力领先行业，销售变革逐步开启的雪榕生物。
　　▍家禽养殖：鸡价震荡维稳，全球禽流感仍高发。本周白羽肉鸡均价9.57元/公斤，环比下滑1.44%，同比上涨27.43%；中速鸡均价6.49元/斤，环比下滑1.52%，同比下滑10.48%。山东烟台鸡苗均价4.26元/羽，环比下滑0.47%，同比上涨290.83%。目前海外禽流感高发，仍需持续关注我国政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势。我们认为白羽肉鸡周期反转在即，禽产业链板块公司后续有望释放业绩红利。随着海外引种缺口导致的供需矛盾逐步凸显，白鸡板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份/民和股份，种源自主可控和一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。黄鸡景气持续高位，建议重点关注立华股份。
　　▍种植：紧抓粮食生产，保障粮食安全。中央“一号文件”提出，要坚决守牢确保粮食安全，抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供；实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动；同时，继续提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价。我们认为，具备规模化、产业化、高效率种粮能力的粮食种植企业，或将获得诸如种植面积等方面的更大发展空间和景气粮价对业绩的持续支持。美国俄亥俄州氯乙烯泄露对农产品影响有限，需持续关注新季玉米、大豆种植情况。下游走货滞缓，麦价、面粉价格高位调整。我们预计，短期内市场购销恢复缓慢，市场粮源流通充裕，小麦价格预期高价调整。建议关注粮食种植板块，推荐主营水稻、小麦种植的优质标的苏垦农发。
　　▍风险因素：新冠疫情影响超预期；政策推出力度、执行进度不达预期；知识产权保护不及预期；自然灾害；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；粮食价格波动；地缘政治风险进一步恶化等。
　　▍投资建议：生物育种产业化步伐加快，推荐种业及生物育种、种植板块。推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农、杂交玉米种业龙头登海种业、稻麦种植优质标的苏垦农发。猪价止跌回升，中期景气维持乐观，继续推荐生猪板块，建议重点关注巨星农牧、温氏股份、牧原股份等。建议关注白鸡引种短缺影响，继续推荐禽产业链投资机会，建议关注圣农发展、益生股份等。黄鸡景气上行，建议重点关注立华股份等。非瘟疫苗研发有望取得进展，推荐中牧股份、普莱柯、科前生物、国邦医药等。继续推荐中宠股份、佩蒂股份、高成长绩优股海大集团。金

研究报告全文：生物育种产业化步伐加快生猪收储正式开启农林牧渔行业跟踪报告2023221中信证券研究部核心观点生物育种产业化步伐加快推荐种业及生物育种种植板块推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业稻麦种植优质标的苏垦农发猪价止跌回升中期景气维持乐观继续推荐生猪板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等建议关注白鸡引种短缺影响继续推荐禽产业链投资机会建议关注圣农发展益生股份等黄鸡景气上行建议重点关注立华股份等非瘟疫苗研发有望取得进展推荐中牧股份普莱盛夏柯科前生物国邦医药等继续推荐中宠股份佩蒂股份高成长绩优股海农林牧渔行业首席大集团金针菇景气高位建议关注雪榕生物分析师S1010516110001种业生物育种产业化步伐加快2023年2月13日中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见即中央一号文件以下简称文件发布文件提出加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理我们认为生物育种产业化政策表述口径已发生重大实质性变化从2021年有序推进到2022年未提及生物育种产业化再到2023年加快步伐生物育种产业化的政策导向已愈加明确我们继续建议积极配置种业与生物育种板块随着政策推进力度持续加强产业化大幕徐彭家乐徐拉开预计生物育种渗透率将迎来加速提升期商业模式也逐步明确我们继农林牧渔分析师续建议积极配置种业与生物育种板块把握政策红利窗口期推荐具备生物育种S1010518080001产业化领先优势的大北农具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业生猪养殖猪价止跌回升收储提振信心据涌益咨询数据2023年2月11日-2月17日全国生猪出栏均价1459元公斤环比上涨37同比上涨2068当前时点出栏对应前期产能去化高峰期同时散户受收储政策提振惜售情绪渐浓市场猪源减少而近期屠宰厂分割入库操作增多二次育肥心态积极也对当下猪价托底多重作用下近期猪价止跌短期内或持续震荡回升中长期来看当前产能去化抑制Q4出栏预计2023全年猪价或呈前低后高走王聪势当前生猪板块建议逢低布局主要猪企头均估值仍处相对低位建议重点关农林牧渔分析师注巨星农牧温氏股份牧原股份等S1010522020001食用菌金针菇景气上行龙头有望充分受益据食用菌商务网数据本周金针菇全国批发均价约为103元公斤环比增长46同比增长593当前市场供需矛盾持续凸显后续价格或有望淡季不淡由于前期行业长期亏损中小产能持续去化且目前恢复投产难度大预计拥有成本渠道技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度业绩有望迎来拐点建议关注全国工厂化金针菇产能农林牧渔行业规模第一渠道技术实力领先行业销售变革逐步开启的雪榕生物评级强于大市维持家禽养殖鸡价震荡维稳全球禽流感仍高发本周白羽肉鸡均价957元公斤环比下滑144同比上涨2743中速鸡均价649元斤环比下滑152同比下滑1048山东烟台鸡苗均价426元羽环比下滑047同比上涨29083目前海外禽流感高发仍需持续关注我国政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势我们认为白羽肉鸡周期反转在即禽产业链板块公司后续有望释放业绩红利随着海外引种缺口导致的供需矛盾逐步凸显白鸡板块行情或可期建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等黄鸡景气持续高位建议重点关注立华股份种植紧抓粮食生产保障粮食安全中央一号文件提出要坚决守牢确保粮食安全抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动同时继续提高小麦最低收购价合理确定稻谷最低收购价我们认为具备规模化产业化高效率种粮能力的粮食种植企业或将获得诸如种植证券研究报告请务必阅读正文之后第19页起的免责条款和声明农林牧渔行业跟踪报告2023221面积等方面的更大发展空间和景气粮价对业绩的持续支持美国俄亥俄州氯乙烯泄露对农产品影响有限需持续关注新季玉米大豆种植情况下游走货滞缓麦价面粉价格高位调整我们预计短期内市场购销恢复缓慢市场粮源流通充裕小麦价格预期高价调整建议关注粮食种植板块推荐主营水稻小麦种植的优质标的苏垦农发风险因素新冠疫情影响超预期政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化等投资建议生物育种产业化步伐加快推荐种业及生物育种种植板块推荐具备生物育种产业化显著领先优势的大北农杂交玉米种业龙头登海种业稻麦种植优质标的苏垦农发猪价止跌回升中期景气维持乐观继续推荐生猪板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等建议关注白鸡引种短缺影响继续推荐禽产业链投资机会建议关注圣农发展益生股份等黄鸡景气上行建议重点关注立华股份等非瘟疫苗研发有望取得进展推荐中牧股份普莱柯科前生物国邦医药等继续推荐中宠股份佩蒂股份高成长绩优股海大集团金针菇景气高位建议关注雪榕生物重点公司盈利预测估值及投资评级元EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E大北农002385SZ822-011001041045-758222018买入登海种业002041SZ198902604005707077503528买入巨星农牧603477SH255105105724519450451013买入温氏股份300498SZ1927-205105235074-918826买入圣农发展002299SZ237603603909714566612416买入益生股份002458SZ14100030070500854702012817增持苏垦农发601952SH122405308009309423151313买入普莱柯603566SH319206904907409246654335买入瑞普生物300119SZ200708808710613023231915买入科前生物688526SH294012209012416024332418买入国邦医药605507SH257212617221526320151210买入中宠股份002891SZ236903905006910361473423买入佩蒂股份300673SZ188502406307809979302419买入海大集团002311SZ602909617928131763342119买入百龙创园605016SH269505908912418846302214买入中粮科技000930SZ85906107407808514121110买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月17日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2农林牧渔行业跟踪报告2023221目录种业生物育种产业化步伐加快5生猪猪价止跌回升收储提振信心6食用菌金针菇景气高位龙头有望充分受益8家禽鸡价震荡维稳全球禽流感仍高发9种植紧抓粮食生产保障粮食安全12宠物国内外景气持续龙头份额有望提升15动保业绩拐点已至关注非瘟疫苗研发进展16农产品价格及板块表现2月13日-2月17日17重点公司盈利预测18风险因素18插图目录图1全国商品猪周度出栏均价元公斤6图2生猪养殖利润元头6图3屠宰量与猪价关系7图4生猪出栏均重公斤7图5冻品库存率全国平均7图6发改委监测猪粮比价7图7二元母猪均价元头8图8涌益咨询能繁母猪存栏环比变化情况8图9山东金针菇批发价格指数9图10全国金针菇批发市场均价9图11全国食用菌工厂化企业数量家9图12全国工厂化金针菇日产量吨9图13中速鸡均价元斤10图14白羽肉鸡与鸡苗均价10图15肉鸡产业链利润情况元羽10图16美国禽流感现状11图17禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量万只11图18我国祖代鸡引种更新量万套12图19白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套12图20黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套12图21美国玉米产量布局及事故发生地点14图22美国大豆产量布局及事故发生地点14图23小麦及标准面粉均价元吨14图24中小面粉企业开工率14图25宠物食品出口额亿元15请务必阅读正文之后的免责条款和声明3农林牧渔行业跟踪报告2023221图26宠物用品出口额亿元15图27动保疫苗板块收入与同比增长率16图28动保疫苗板块归母净利润与同比增长率16表格目录表1二十大以来重要会议和文件回顾5表2美国祖代鸡主要产地禽流感现状11表3抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供要求13表4美国加拿大主要宠物品牌及美国产地排序为距俄亥俄州由近及远15表5国际主要农产品期货价格17表6国内主要农产品期货价格17表7国内主要农产品现货价格17表8重点公司盈利预测18请务必阅读正文之后的免责条款和声明4农林牧渔行业跟踪报告2023221种业生物育种产业化步伐加快一号文件再提生物育种产业化从有序推进到加快步伐2023年2月13日中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见即中央一号文件以下简称文件发布文件提出加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理我们认为生物育种产业化政策表述口径已发生重大实质性变化从2021年有序推进到2022年未提及生物育种产业化再到2023年加快步伐生物育种产业化的政策导向已愈加明确推进速度要求也越来越高推广原则更为具体和可操作结合近期产业边际变化我们认为2023年大概率成为中国生物育种产业化元年二十大会议以来深入实施种业振兴推进生物育种产业化应用获重点强调种业振兴行动农业科技重大专项生物育种产业化国家级联合育种攻关等工作已在推进之中预计未来还将持续推进表1二十大以来重要会议和文件回顾时间会议或文件主要内容全面推进乡村振兴全方位夯实粮食安全根基全面落实粮食安全党政同责牢牢守住十八亿亩耕地红线深入实施种业振兴行动强化农业科技和装备支撑2022年10月16日党的二十大报告确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中增强维护国家安全能力确保粮食能源资源种业产业链供应链安全落实深入实施种业振兴行动决策部署扎实推进国家育种联合攻关加快培育具有自主知识产权的优良品种用中国种子保障中国粮食安全国家育种联合攻关工作推进2022年11月22日要紧紧围绕种业科技自立自强种源自主可控目标高质量推进育种联合攻关会开展十大主要粮食和畜禽育种攻关促进水稻小麦大豆生猪等重要农产品品种更新换代支持地方开展64个特色物种的攻关2022年12月6日中共中央政治局会议要着力扩大国内需求充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用保障粮食安全加强种子安全保障建立健全现代种业体系加强种质资源保护扩大内需战略规划纲要2022年12月14日利用和种子库建设提高资源保护育种创新品种测试良种繁育能力实施2022-2035年农业生物育种重大科技项目有序推进生物育种产业化应用加快以种业为重点的科技创新深入实施种业振兴行动加强农业种质资源保护农业农村部部长唐仁健署名2022年12月15日利用建设种业领域国家重大创新平台有序推进生物育种产业化应用培育一文章加快建设农业强国批航母型种业领军企业实现种业科技自立自强种源自主可控实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动着力扩大国内需求全面推动乡村振2022年12月15-16日中央经济工作会议兴农业强国是社会主义现代化强国的根基保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事把种业振兴行动切实抓出成效把当家品种牢牢2022年12月23-24日中央农村工作会议攥在自己手里全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国全面实施生物育种重大项目扎实推进国家育种联合攻关和畜禽遗传改良计划2023年2月13日中央一号文件加快培育高产高油大豆短生育期油菜耐盐碱作物等新品种加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理资料来源中国政府网中国人大网农业农村部官网新华社中信证券研究部随着政策推进力度持续加强产业化大幕徐徐拉开预计生物育种渗透率将迎来加速提升期商业模式也逐步明确我们继续建议积极配置种业与生物育种板块把握政策红利窗口期推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业请务必阅读正文之后的免责条款和声明5农林牧渔行业跟踪报告2023221生猪猪价止跌回升收储提振信心多重因素提振猪价止跌回升猪价企稳回升养殖亏损收窄据涌益咨询数据2023年2月11日-2月17日本周全国生猪出栏均价1459元公斤环比上涨37同比上涨2068随生猪价格回暖养殖亏损幅度收窄本周自繁自养生猪头均亏损336元亏损幅度环比收窄151外购仔猪头均亏损391元亏损幅度环比收窄123图1全国商品猪周度出栏均价元公斤图2生猪养殖利润元头40自繁自养生猪外购仔猪3515003010002550020015-50010-10002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部本周收储正式启动据国家发改委官方微信公众号发布的消息为推动生猪价格尽快回归合理区间国家发改委拟会同有关方面开展年内第一批中央冻肉储备工作拟收储供给2万吨冻肉后续国家发改委将指导各地同步进行收储需求端看本周宰量环比持续回升涌益咨询数据显示本周样本屠宰企业日均屠宰量133000头环比增长25当前宰量回升主要受屠企主动或被动分割入库操作带动终端白条走货仍未出现显著改善由于当前猪价下二次育肥亏损风险较小且收储政策进一步提升信心近期二次育肥询单热情较高部分地区已有入场动态供给端看本周规模企业出栏控量而散户受收储提振惜售情绪渐浓市场猪源减少目前节前压栏大猪陆续消耗出栏体重逐步企稳本周出栏均重12145公斤环比增长023请务必阅读正文之后的免责条款和声明6农林牧渔行业跟踪报告2023221图3屠宰量与猪价关系图4生猪出栏均重公斤日屠宰量头全国均价左元公斤1354530000013040250000125353020000012025150000201151510000011010500005105002022-01-072022-01-282022-02-252022-03-182022-04-082022-04-292022-05-202022-06-102022-07-012022-07-222022-08-122022-09-022022-09-232022-10-142022-11-042022-11-252022-12-162023-01-062023-01-292023-02-16资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部图5冻品库存率全国平均图6发改委监测猪粮比价10403593082520715610二级预警55一级预警042021112021212021312021412021512021612021712021812021912022112022212022312022412022512022612022712022812022912023112023212021101202111120211212022101202211120221212022-01-012022-01-162022-01-312022-02-152022-03-022022-03-172022-04-012022-04-162022-05-012022-05-162022-05-312022-06-152022-06-302022-07-152022-07-302022-08-142022-08-292022-09-132022-09-282022-10-132022-10-282022-11-122022-11-272022-12-122022-12-272023-01-112023-01-262023-02-10资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源国家发改委Wind中信证券研究部当前终端消费正处于惯性回落-缓慢复苏的进程中我们估计节前积压的大体重猪仍有部分未出清但从周期视角看当前时点对应前期产能去化高峰期同时散户受收储政策提振惜售情绪渐浓市场猪源减少近期屠宰厂分割入库操作增多二次育肥心态积极也对当下猪价托底多重作用下近期猪价止跌回升我们预计短期多方博弈的局面下猪价或将保持震荡态势后续随着大猪出清及消费回暖猪价有望得到进一步支撑中期景气仍乐观继续建议布局板块仔猪补栏情绪回暖能繁产能去化全年均价或波动上行本周二元母猪均价1607元头环比上涨14仔猪均价594元头环比上涨76随着天气转暖猪病等影响有所减弱近期仔猪成交略微向好涌益咨询数据显示截至2023年1月全国能繁母猪存栏环比下滑04能繁母猪存栏已连续2月下滑前期猪价持续在成本线以下徘徊行业产能已部分去化对23Q4出栏增量形成抑制叠加2023年旺季终端消费有望边际回暖我们预计2023全年猪价或呈波动上行前低后高走势全年均价仍有望维持高位请务必阅读正文之后的免责条款和声明7农林牧渔行业跟踪报告2023221图7二元母猪均价元头图8涌益咨询能繁母猪存栏环比变化情况195050019004001850300200180010017500001700-1001650-200-3001600-4001550-5001500-600月月月月月月月月月月月月月月月月月月246824682468101210121012年年年年年年年年年年年年年年年年年年2020202020202020202120212021202120222022202220222022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02202020212021202220222020资料来源涌益咨询中信证券研究部资料来源涌益咨询中信证券研究部当前生猪板块建议逢低布局目前多数上市公司当前估值对应2023年头均市值仅2000-5000元见下表离以往周期破万的头均市值仍有较大差距继续建议积极布局板块建议重点关注巨星农牧温氏股份牧原股份等食用菌金针菇景气高位龙头有望充分受益餐饮消费回暖助力金针菇价格回升至高位每年12月-2月为金针菇消费旺季2022年12月以来疫情管控放松在各地逐步度过感染高峰以及春节假日来临下游火锅等餐饮消费显著提振的背景下金针菇价格持续上行依据食用菌商务网数据2023年1月全国金针菇批发均价84元公斤同比增长57环比增长16山东蔬菜批发价格指数也显示出金针菇价格于1月后进入快速上行通道本周金针菇全国批发均价约为103元公斤环比增长46同比增长593产能去化需求复苏市场供需矛盾有望持续凸显2012年以后金针菇行业经历多轮扩产2021年以来金针菇价格长期低迷行业竞争激烈导致普遍亏损及产能持续去化当前行业产能利用率普遍较高年内新增产能释放量预计有限叠加餐饮消费复苏持续拉动需求市场供需矛盾有望持续凸显后续价格或淡季不淡请务必阅读正文之后的免责条款和声明8农林牧渔行业跟踪报告2023221图9山东金针菇批发价格指数图10全国金针菇批发市场均价201820192020160202120222023140120101009808607406205432020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012020-01-01123456789101112月月月月月月月月月月月月资料来源Wind中信证券研究部资料来源食用菌商务网中信证券研究部行业集中度提升竞争格局改善在成本及渠道端具优势的龙头企业有望充分受益行业高景气中国食用菌产业年鉴显示全国工厂化金针菇日均产量约在4800吨CR10约在60以上行业集中度较高随着前期行业亏损中小产能持续去化且恢复投产难度大预计拥有成本渠道技术优势的龙头企业有望持续受益行业高景气度业绩有望迎来拐点建议关注全国工厂化金针菇产能规模第一渠道技术实力领先行业销售变革逐步开启的雪榕生物图11全国食用菌工厂化企业数量家图12全国工厂化金针菇日产量吨90060008007005000600400050040030003002000200100010000资料来源食用菌商务网中信证券研究部资料来源食用菌商务网中信证券研究部家禽鸡价震荡维稳全球禽流感仍高发毛鸡价格震荡企稳本周肉鸡终端消费未有显著回升屠宰企业补货意愿不强供给端来看当前出栏对应补栏时间段仍处于新冠高峰期间山东产区鸡源收缩仍显著供需均未继续走强白鸡及黄鸡价格小幅震荡本周白羽肉鸡均价957元公斤环比下滑144同比上涨2743中速鸡均价649元斤环比下滑152同比下滑1048鸡苗价格微落由于前期苗价过高养殖端有所抵触市场出现议价退计划现象请务必阅读正文之后的免责条款和声明9农林牧渔行业跟踪报告2023221但整体来看当前养殖端盈利仍可观补栏情绪高涨对鸡苗价格或仍将形成支撑本周山东烟台鸡苗均价426元羽环比下滑047同比上涨29083图13中速鸡均价元斤图14白羽肉鸡与鸡苗均价11白羽肉鸡均价元公斤烟台鸡苗均价元羽右101169105847936825714602021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-04资料来源新牧网中信证券研究部资料来源博亚和讯鸡病专业网中信证券研究部图15肉鸡产业链利润情况元羽养殖利润父母代种鸡养殖利润毛鸡屠宰利润毛鸡7531-1-3-5-7资料来源Wind中信证券研究部全球禽流感仍在扩散截至2023年2月15日美国禽流感疫情已蔓延到全美47个州累计5838万只家禽被扑杀环比上周增长01较2022年底增长10较22H1末增长456累计扑杀家禽数和影响区域已达历史高位目前美国历史最严重禽流感发生于2015年共计影响21个州约5050万只家禽被扑杀目前我国在美的引种地仅剩阿拉巴马州一州后续阿拉巴马州是否会因禽流感暂停引种仍存不确定性全球禽流感仍处高发期目前已扩散至南美洲据阿根廷食品质量安全局SENASA本周报道阿根廷于2月16日确认首例禽流感病例此前乌拉圭及危地马拉等国均相继有病例确诊预计后续禽流感或将在南美洲持续扩散当前仍需持续关注我国引种政策动态及后续海外禽流感疫情发展趋势请务必阅读正文之后的免责条款和声明10农林牧渔行业跟踪报告2023221我国白羽肉鸡行业祖代引种短缺已成定局据畜牧业协会禽业分会最新披露数据2022年全年我国祖代更新量96万套同比下滑245在全年祖代更新中国内自繁祖代占比约为65美国引种占比29新西兰引种占比6自5月海外引种受阻开始5671011月海外引种数量均为0据海关总署报道欧洲由于禽流感不能引种新西兰受垂直传染疾病困扰以及航班减少等问题影响目前短期内可引种数量仍较为有限我们预计短期内白鸡引种仍将维持短缺局面而引种短缺对商品代供给的影响或将在2023H2开始逐步显现表2美国祖代鸡主要产地禽流感现状州名已感染场所数累计扑杀数最新禽流感发生日期目前进口证书状态田纳西州4个商业养殖场5个家庭养殖场418万只2023年1月20日商业养殖场失效密西西比州2个商业养殖场1个家庭养殖场124万只2022年11月14日非家禽失效亚拉巴马州1个家庭养殖场460只2022年12月5日非家禽仍然生效资料来源USDA中信证券研究部图16美国禽流感现状图17禽流感发生以来美国累计扑杀家禽数量万只700060005000400030002000100002022282022492022592022682022782022872022962023142022223202231020223252022424202252420226232022723202282220229212022106202211520221252023119202210212022112020221220资料来源USDA资料来源美国疾病控制与预防中心中信证券研究部白羽肉鸡周期反转禽产业链板块公司有望释放业绩红利当前随着海外引种缺口导致的供需矛盾逐步凸显产业链上游鸡苗企业有望率先受益23Q1父母代种鸡价格持续上行2023年1月父母代鸡苗价格约为56元套较22Q4均价上涨353近期父母代鸡苗报价已达70元套我们预计在产业链传导作用下23H2开始鸡肉供需缺口将逐步扩大下游公司也有望充分受益白鸡板块行情或可期建议重点关注鸡苗公司益生股份民和股份种源自主可控和一体化的圣农发展以及仙坛股份禾丰股份等请务必阅读正文之后的免责条款和声明11农林牧渔行业跟踪报告2023221图18我国祖代鸡引种更新量万套图19白羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套20212022在产父母代种鸡存栏量万套25父母代鸡苗价格元套右2200802021007020006019005015401800301700102016001015000501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-04-042022-10-022021-02-212021-05-162021-06-272021-08-082021-09-192021-10-312021-12-122022-01-232022-03-062022-04-172022-05-292022-07-102022-08-212022-11-132022-12-252021-01-10资料来源畜牧业协会禽业分会中信证券研究部资料来源白羽肉鸡协会中信证券研究部黄鸡产能低位后续消费好转景气有望维持高位据黄羽肉鸡协会数据从产能来看截至2023年第6周26-212在产父母代存栏较2021年高位下滑约82023年以来始终处于低位随着下游餐饮消费复苏供需矛盾或将凸显预计23H1黄鸡价格有望重回高位头部企业凭借成本及规模优势市占率有望进一步提升建议关注立华股份温氏股份湘佳股份图20黄羽鸡在产父母代种鸡存栏量万套1550001500001450001400001350001300002022-02-272022-05-222021-01-032021-01-242021-02-142021-03-072021-03-282021-04-182021-05-092021-05-302021-06-202021-07-112021-08-012021-08-222021-09-122021-10-032021-10-242021-11-142021-12-052021-12-262022-01-162022-02-062022-03-202022-04-102022-05-012022-06-122022-07-032022-07-242022-08-142022-09-042022-09-252022-10-162022-11-062022-11-272022-12-182023-01-082023-01-29资料来源黄羽鸡协会中信证券研究部种植紧抓粮食生产保障粮食安全抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供中央一号文件提出要坚决守牢确保粮食安全抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动同时继续提高小麦最低收购价合理确定稻谷最低收购价我们认为具备规模化产业化高效率种粮能力的粮食种植企业或将获得诸如种请务必阅读正文之后的免责条款和声明12农林牧渔行业跟踪报告2023221植面积等方面的更大发展空间和景气粮价对业绩的持续支持表3抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供要求要求描述确保全国粮食产量保持在13万亿斤以上各省自治区直辖市都要稳住面积主攻单产力争多增产全方位夯实粮食安全根基强化藏粮于地藏粮于技的物质基础健全农民种粮挣钱得利地方抓粮担责尽义的机制保障实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动实施玉米单产提升工程继续提高小麦最低收购价合理确定稻谷最低收购价稳定稻谷补贴完善农资保供全力抓好粮食生产稳价应对机制逐步扩大稻谷小麦玉米完全成本保险和种植收入保险实施范围实施好优质粮食工程鼓励发展粮食订单生产实现优质优价严防割青毁粮严格省级党委和政府耕地保护和粮食安全责任制考核推动出台粮食安全保障法深入推进大豆和油料产能提升工程扎实推进大豆玉米带状复合种植支持东北黄淮海地区开展粮豆轮作稳步开发利用盐碱地种植大豆加力扩种大豆油料完善玉米大豆生产者补贴实施好大豆完全成本保险和种植收入保险试点统筹油菜综合性扶持措施推行稻油轮作大力开发利用冬闲田种植油菜深入实施饲用豆粕减量替代行动实施设施农业现代化提升行动加快发展水稻集中育秧中心和蔬菜集约化育苗中心加快粮食烘干农产品产地冷藏发展现代设施农业冷链物流设施建设集中连片推进老旧蔬菜设施改造提升推进畜禽规模化养殖场和水产养殖池塘改造升级在保护生态和不增加用水总量前提下探索科学利用戈壁沙漠等发展设施农业鼓励地方对设施农业建设给予信贷贴息树立大食物观加快构建粮经饲统筹农林牧渔结合植物动物微生物并举的多元化食物供给体系分领域制定实施方案建设优质节水高产稳产饲草料生产基地加快苜蓿等草产业发展大力发展青贮饲料加快推进秸秆养畜发构建多元化食物供展林下种养深入推进草原畜牧业转型升级合理利用草地资源推进划区轮牧科学划定限养区发展大水面生态给体系渔业建设现代海洋牧场发展深水网箱养殖工船等深远海养殖培育壮大食用菌和藻类产业加大食品安全农产品质量安全监管力度健全追溯管理制度加强粮食应急保障能力建设强化储备和购销领域监管落实生猪稳产保供省负总责强化以能繁母猪为主的生猪产统筹做好粮食和重能调控严格菜篮子市长负责制考核完善棉花目标价格政策继续实施糖料蔗良种良法技术推广补助政策完要农产品调控善天然橡胶扶持政策加强化肥等农资生产储运调控发挥农产品国际贸易作用深入实施农产品进口多元化战略深入开展粮食节约行动推进全链条节约减损健全常态化长效化工作机制提倡健康饮食资料来源新华社中信证券研究部美国俄亥俄州氯乙烯泄露对农产品影响有限需持续关注新季玉米大豆种植情况据美国福克斯新闻等媒体2023年2月13日报道当地时间2023年2月3日晚一列货运火车在美国俄亥俄州脱轨并引发火灾导致危险化学物质氯乙烯泄漏造成水污染土壤污染和大气污染美国俄亥俄州每年生产的大豆产量占全美66玉米占4小麦占22目前正处生长期的农作物仅有冬小麦但事故地点周围涉及种植面积较少短期内影响有限今年新季大豆播种将在5月开展新季玉米播种将在4-5月开展后续建议持续跟踪农作物播种和生长情况1小麦作物可关注2022年4月初USDA更新的冬小麦长势报告2大豆作物待新季作物播种后可跟踪当地美豆播种进度和出芽率结荚率等3玉米作物待播种后可关注新种植玉米的出苗和长势的表现生长关键期7-8月后可观察玉米授粉灌浆进度做为产量的评估依据请务必阅读正文之后的免责条款和声明13农林牧渔行业跟踪报告2023221图21美国玉米产量布局及事故发生地点图22美国大豆产量布局及事故发生地点资料来源USDA中信证券研究部资料来源USDA中信证券研究部下游走货滞缓麦价粉价高位调整据钢联数据2023年2月6-11日全国小麦价格环比降低061标准面粉价格环比降低045供应方面中央和地方储备小麦逐步开拍市场供应小幅恢复需求方面中小制粉企业开机基本维持稳定局部地区小幅回落粉企面粉库存压力仍然较大市场购销短期疲软我们预计短期内市场购销恢复缓慢市场粮源流通充裕小麦价格预期高价调整需关注后续政策性小麦拍卖节奏与面粉走货情况中长期来看供应方面随着麦市购销陆续恢复正常市场粮源流通缓慢增加且政策小麦陆续投入市场市场供应整体表现宽裕需求方面面粉已过需求旺季制粉企业面粉副产品走货缓慢面粉价格接连回落小麦采购积极性减弱但小麦价格仍处同比高位削弱饲料替代需求我们预计中长期维度小麦价格或高位回落图23小麦及标准面粉均价元吨图24中小面粉企业开工率小麦到厂收购价标准面粉出厂价2023年2022年2021年2020年350090340080330070320060310050300040290030280020100周周周周周周周周周周周周周周周周周周1471013161922252831343740434649522023-1-142022-2-142022-3-142022-4-142022-5-142022-6-142022-7-142022-8-142022-9-142023-2-14第第第2022-10-142022-11-142022-12-14第第第第第第第第第第第第第第第资料来源钢联数据中信证券研究部资料来源钢联数据中信证券研究部我们认为国家政策强调保障粮食生产当前小麦收购价仍处高位粮食种植板块业绩稳定建议关注优质粮食种植企业的业绩景气度延续和种植面积空间的打开推荐主营水稻小麦种植的优质标的苏垦农发请务必阅读正文之后的免责条款和声明14农林牧渔行业跟踪报告2023221宠物国内外景气持续龙头份额有望提升短期海外需求承压2023年有望恢复增长受海外通胀持续及终端去库存影响海外市场宠物食品及用品短期内需求承压海关总署数据显示2022年12月宠物食品以人民币计算出口总额67亿元同比下滑111环比下滑15711月出口总额58亿元同比下滑248环比下滑502022年全年宠物食品以人民币计算出口总额826亿元同比增长47长期来看由于宠物食品及用品具有较强的刚需属性随着海外宠物食品企业及消费终端库存逐步去化预计未来海外需求仍将重回稳定增长通道当前龙头宠企海外产能正进入释放期未来宠物板块海外业务规模有望实现稳步增长图25宠物食品出口额亿元图26宠物用品出口额亿元201720182019201720182019202020212022202020212022901280107060850640304202100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源海关总署中信证券研究部资料来源海关总署中信证券研究部俄亥俄州列车脱轨事件引发美国进口宠粮担忧2月3日美国俄亥俄州东部一列车脱轨致有毒气体释放由于担心有毒气体扩散导致宠粮原料污染一部分国内宠主对美国产进口宠粮安全问题表示担忧2022年全年国内市面上主要美国进口宠粮品牌淘系总销售额约为228亿元合计市场份额约为10短期来看若俄亥俄州事件持续发酵或将导致部分国内宠物主选择宠粮倾向转变美国进口宠粮市占率或下滑短期内产自新西兰欧洲或国内宠粮有望作为替代表4美国加拿大主要宠物品牌及美国产地排序为距俄亥俄州由近及远品牌名称国家主要产地蓝爵Bluebuffalo美国印第安纳州渴望爱肯拿OrijenAcana加拿大肯塔基州美国工厂地址美士Nutro美国田纳西州福摩Fromm美国威斯康星州SC美国威斯康星州百利Instinct美国密苏里州罗斯RAWZ美国堪萨斯州荒野盛宴Tasteofwild美国堪萨斯州努诺Nulo美国德克萨斯州自然光环Halo美国佛罗里达州资料来源PetfoodIndustry各公司官网中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明15农林牧渔行业跟踪报告2023221国内市场增速有望持续改善据欧睿数据2021年我国宠物食品终端规模约482亿元同比增长13其中猫食品263亿元同比22狗食品218亿元同比42022年预计保持稳定增速展望后续随着疫后复苏拉动需求国内新品上市以及品牌建设能力的持续提升国内市场增速有望持续加快当前国内宠物市场仍处于大行业小龙头的发展阶段我们看好龙头公司通过持续产品创新品牌建设不断提升市场份额建议关注中宠股份佩蒂股份动保业绩拐点已至关注非瘟疫苗研发进展畜禽景气高位动保业绩拐点已至伴随着畜禽养殖由亏损进入盈利动保产品需求快速恢复22Q3上市公司合计归母净利润588亿元同比下降67环比增长783主要上市公司均实现归母净利润环比增长展望后续随着畜禽价格维持景气以及动物防疫旺季到来动保行业收入利润增长均加速2023年有望量利齐升非瘟疫苗研发有望取得进展经历4年的研发目前行业非瘟亚单位载体mRNA活疫苗等多路径稳步推进我们预计后续部分路径或有提交临床材料申报等进展预计将持续催化板块行情未来行业有望迎重磅单品长期来看下游规模化进程持续预计仍将推动市场扩容新版GMP的实施使得行业落后产能加速出清行业集中度有望进一步提升近年来多数公司在组织激励产能扩充产品矩阵宠物板块布局等方面均有动作预计2023年行业龙头成长确定性进一步加强产品力营销力研发力领先的龙头公司将获得更多竞争优势建议关注中牧股份普莱柯科前生物国邦医药图27动保疫苗板块收入与同比增长率图28动保疫苗板块归母净利润与同比增长率收入亿元YOY归母净利润亿元YOY406093503550830030407250253062002051502010410015035010-10205-201-500-300-100资料来源各公司公告中信证券研究部资料来源各公司公告中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明16农林牧渔行业跟踪报告2023221农产品价格及板块表现2月13日-2月17日表5国际主要农产品期货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来瘦肉猪美分磅83288623355041-1852小麦美分蒲式耳7618577915227501-167豆油美分磅60106114174-338-812豆粕美元短吨48932495741314591130大豆美分蒲式耳152380153150051053-307玉米美分蒲式耳6764067925042002473棉花美分磅84988357-166-106-3054原糖美分磅21151980-637-0151226资料来源Choice中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序表6国内主要农产品期货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来大连大豆人民币元吨556040556760013215-933大连玉米人民币元吨281160285120141-097286郑州白糖人民币元吨591540591180-006437349郑州强筋小麦人民币元吨336360323660-378-3551028大连豆油人民币元吨870280871320012041-1260大连豆粕人民币元吨386540385280-033-102319郑州棉花人民币元吨14786001429900-329-210-3316资料来源Choice中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序表7国内主要农产品现货价格单位上周本周一周以来一月以来一年以来生猪人民币元公斤141514754271652041白糖人民币元吨587320587960011218292稻米人民币元吨267360267600009000-104鲍鱼人民币元公斤14000140000000004000扇贝人民币元公斤800800000000000大豆人民币元吨534000534000000-059218玉米人民币元吨291664291121-019-065680小麦人民币元吨320978319211-055-0611088中国328级棉花人民币元吨15931201568620-154245-3148海参人民币元公斤1460013600-685-1282-3061资料来源WindChoice涌益咨询中信证券研究部注按一周以来涨跌幅排序请务必阅读正文之后的免责条款和声明17农林牧渔行业跟踪报告2023221重点公司盈利预测表8重点公司盈利预测EPSPEx行业公司股价21A22E23E24E21A22E23E24E大北农002385SZ822-011001041045-758222018种业登海种业002041SZ198902604005707077503528温氏股份300498SZ1927-205105235074-918826唐人神002567SZ779-100037123086-82169生猪养殖天康生物002100SZ882-051058137080-1715611巨星农牧603477SH255105105724519450451013东瑞股份001201SZ3012099078394353303989圣农发展002299SZ237603603909714566612416肉禽养殖益生股份002458SZ14100030070500854702012817立华股份300761SZ3613-086279278152-42131324种植苏垦农发601952SH122405308009309423151313佩蒂股份300673SZ188502406307809979302419宠物中宠股份002891SZ236903905006910361473423生物股份600201SH115603401903504334613327普莱柯603566SH319206904907409246654335动保疫苗科前生物688526SH294012209012416024332418国邦医药605507SH257212617221526320151210饲料海大集团002311SZ602909617928131763342119中粮科技000930SZ85906107407808514121110农产品加工中粮糖业600737SH72102404405205830161412百龙创园605016SH269505908912418846302214资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年2月17日收盘价A股股价及EPS单位为CNY风险因素新冠疫情影响超预期政策推出力度执行进度不达预期知识产权保护不及预期自然灾害猪价不达预期动物疫病大规模爆发食品安全问题粮食价格波动地缘政治风险进一步恶化等请务必阅读正文之后的免责条款和声明18分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上19特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利20