1.1数据上看2022年基建投资增速不弱
　　全国固定资产投资：2022年基础设施投资超过20万亿，同比增长超过10%，结束了2017年以来低个位数增长的局面
　　建筑业总产值：2022年超过30万亿元，同比增长6%左右，把地产下滑因素剔除，预计和基建相关的建筑业产值增速较快
　　1.2感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后
　　从基建投资资金来源角度看，50%为自筹资金，虽然2022年专项债发放额度高，但整体资金到位情况偏弱
　　2022年城投债净融资规模1.12万亿，同比下滑52%
　　地方政府卖地收入及制造业税收等明显减弱，难以提供新项目资本金支持
　　2022年水泥产量出现了10年来的最大降幅，同比下滑超过10%，其中有地产下滑影响，也有基建投资形成的实物工作量不及预期的影响

研究报告全文：基础设施建设投资年度展望不疾不徐未来可期孙明新中信证券研究部基础材料和工程服务首席分析师2023年2月21日请务必阅读末页的免责条款和声明CONTENTS目录12022年基建投资回顾22023年基建投资面对的政策环境32023年基建投资强度及结构展望211数据上看2022年基建投资增速不弱全国固定资产投资2022年基础设施投资超过20万亿同比增长超过10结束了2017年以来低个位数增长的局面建筑业总产值2022年超过30万亿元同比增长6左右把地产下滑因素剔除预计和基建相关的建筑业产值增速较快过去十年基建投资情况过去十年建筑业总产值情况固定资产投资完成额基础设施投资亿元同比建筑业总产值亿元同比250000002500350000002000180030000000200000002000160025000000140015000000150020000000120010001000000010001500000080010000000600500000050040050000002000000000000002012201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部312感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后从基建投资资金来源角度看50为自筹资金虽然2022年专项债发放额度高但整体资金到位情况偏弱2022年城投债净融资规模112万亿同比下滑52地方政府卖地收入及制造业税收等明显减弱难以提供新项目资本金支持2022年水泥产量出现了10年来的最大降幅同比下滑超过10其中有地产下滑影响也有基建投资形成的实物工作量不及预期的影响近十年水泥产量及同比水泥产量万吨同比260000001500250000001000240000005002300000000022000000-5002100000020000000-100019000000-150020122013201420152016201720182019202020212022资料来源数字水泥网中信证券研究部412感官上看基建投资形成的实物工作量偏滞后2022年各省市城投债发债情况亿元2022年各省市城投债债平均票面利率12000007001000000600500800000400600000300400000200200000100000000吉林海南江苏浙江山东四川湖南安徽河南重庆天津江西湖北福建广东陕西上海云南河北新疆广西贵州北京山西甘肃辽宁西藏宁夏青海浙江广东甘肃江苏山东四川湖南安徽河南重庆天津江西湖北福建陕西上海云南河北新疆广西贵州北京山西吉林辽宁西藏宁夏青海海南黑龙江内蒙古黑龙江内蒙古资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部国有土地出让权收入同比全国政府性基金收入同比80008000600060004000400020002000000000-2000-2000-4000-4000-6000-6000资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部5CONTENTS目录12022年基建投资回顾22023年基建投资面对的政策环境32023年基建投资强度及结构展望621扩大内需战略规划纲要扩大内需战略规划纲要20222035年基础设施相关政策十一大力倡导绿色低碳消费按照绿色低碳循环理念规划建设城乡基础设施十三持续推进重点领域补短板投资加快交通基础设施建设加强能源基础设施建设加快水利基础设施建设加快水利基础设施建设加大生态环保设施建设力度完善社会民生基础设施十五推进以人为核心的新型城镇化培育城市群和都市圈推进以县城为重要载体的城镇化建设推进城市设施规划建设和城市更新十六积极推动农村现代化实施乡村建设行动合理确定村庄布局和规模完善乡村基础设施和综合服务设施二十五推进投融资体制改革完善支持政策发挥政府资金引导带动作用引导民间资本参与新型基础设施新型城镇化交通水利等重大工程和补短板领域建设健全投资项目融资机制持续优化政府投资结构加大对补短板领域支持力度有序推动基础设施领域不动产投资信托基金健康发展通过多种方式盘活存量资产形成存量资产和新增投资的良性循环规范有序推进政府和社会资本合作二十七发挥对外开放对内需的促进作用高质量共建一带一路推进基础设施互联互通拓展第三方市场合作三十四推动应急管理能力建设支持城乡防灾基础设施建设推进公共基础设施安全加固722专项债提前批下达情况2022年提前批情况财政部提前下达新增专项债券额度146万亿元2023年提前批情况各省市财政厅预算报告显示财政部提前下达新增专项债券额度共计219万亿元达到2022年新增专项债额度的60同比增长50历年提前批专项债额度以及发行情况提前批额度万亿占上年度总额比例全年额度万亿完成提前批额度月份20190816002155月20201004653753月20211774723658月20221464003655月952023219600400E5月E资料来源Wind中信证券研究部估算823政策性开发性金融工具2022年6月29日国务院常务会议确定了政策性开发性金融工具支持重大项目建设的举措由人民银行支持开发银行农业发展银行分别设立金融工具规模共3000亿元2022年8月24日国务院常务会议提出在第一批3000亿元金融工具已落到项目的基础上再增加3000亿元以上额度并增加中国进出口银行作为金融工具支持银行2022年政策性开放性金融工具使用情况投放完成时间资金投放规模亿元项目数量个第一期8月26日2100国开行936第二期三季度末1500656第一期8月20日900农发行1677第二期10月12日1559第一期--进出口行114第二期10月12日684资料来源国家开发银行中国农业发展银行中国进出口银行中信证券研究部924结构性货币政策工具2022年央行新设立8项结构性货币政策工具并延续实施3项阶段性工具聚焦重点领域从央行新设以及延续部分阶段性工具的举措来看现阶段结构性货币工具重点支持基础设施等领域注重与准财政工具的联动各项结构性工具使用进度截至2022年12月末工具名称额度亿元余额亿元使用进度支农再贷款76006004790长期性工具支小再贷款1640014171864再贴现70505583792阶段性工具普惠小微贷款支持工具400365533抵押补充贷款31528碳减排支持工具80003097387支持煤炭清洁高效利用专项贷款3000811270科技创新再贷款40002000500普惠养老专项再贷款400718交通物流专项再贷款1000242242设备更新改造专项再贷款2000809405普惠小微贷款减息支持工具0-收费公路贷款支持工具0-民企债券融资支持工具5000-保交楼贷款支持计划20000-资料来源中国人民银行中信证券研究部10CONTENTS目录12022年基建投资回顾22023年基建投资面对的政策环境32023年基建投资强度及结构展望1131复工率较好有望形成实物落地截至2023年2月15日农历正月廿四百年建筑网调研12220个工程项目数据显示全国施工企业开复工率为765较上期提升381个百分点同比去年农历正月廿四提升69个百分点资料来源百年建筑网中信证券研究部12322023年一季度基建投资有望保持10-15增长基建投资历史回顾与未来预测基建投资总值亿元基建投资增速新发专项债投入基建的部分亿元新增专项债多增亿元21年一季度54547-2871116822年一季度3103710488798877722年二季度616658647064455622年三季度56424145616028643522年四季度6126112313277-789123年一季度10-15E4352-4446资料来源Wind财政部中信证券研究部预测和估测注测算假设当月发行的地方新增债会滞后2个月投入实际使用比如今年一季度专项债投入基建规模的测算是根据去年1112月和今年1月的发行情况估算的13感谢您的信任与支持THANKYOU孙明新基础材料和工程服务行业分析师执业证书编号S101051909000114免责声明证券研究报告2023年2月21日分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间股票评级报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上15免责声明特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利16