核心观点
　　由于复工复产进度相对缓慢，当前港口库存和社会库存都在攀升。其中北方港口库存量即将超2600万吨，是近7年来的库存高位。根据CCTD25省终端库存数据，当前的全社会库存也处于近几年的相对高位。我们看到春节过后，复工复产速度未及预期，整个下游产业的需求启动缓慢，一定程度抑制了需求的快速提升，当前的日耗数据，无法尽快缓解高库存以及煤炭供给端快速增长带来的压力。但中长期来看，煤价仍有反弹可能，原因在于，当前宏观氛围较好，经济复苏仍然值得期待。1月企业中长期贷款同比增长1.4亿元，有望推动实体经济边际向好，煤炭需求在下半年有望迎来超预期增长。
　　海外煤价下落，高卡煤溢价逐渐回归。当前海外煤价出现了回落，部分地区出现一定运力紧张，印尼、澳洲仍受台风等气候问题的影响，库存出现积压，而南非因长期受到铁路发运问题的影响。此外，高卡煤的溢价也在回归正常水平。2022年，高卡煤需求旺盛，澳洲6,000卡相比澳洲5,500卡煤价溢价最高曾达到277美元/吨。然而随着全球煤炭欧洲天然气价格的显著回落，世界煤炭格局逐渐宽松，澳洲6,000卡煤价在一个月内从402美元/吨下跌到目前的245美元/吨。数据中可以看出，高卡煤溢价的收窄显示海外煤炭市场供需格局在逐渐宽松，全球煤炭价格中枢有望迎来下移。
　　本周市场表现
　　2023年2月13日至2023年2月17日,煤炭行业指数下跌0.51%，上证指数下跌1.12%，沪深300下跌1.75%。涨幅居前三位收益率为正的行业为SW食品饮料、SW美容护理、SW医药生物。涨幅居后三位的行业依次为SW房地产、SW通信和SW电子。
　　2023年2月13日至2023年2月17日,煤炭行业涨幅前五的个股为ST未来、金能科技、山西焦煤、华阳股份和陕西黑猫，涨幅分别为15.46%、4.97%、4.14%、3.98%和3.37%。跌幅前五的个股为电投能源、兖矿能源、晋控煤业、中国神华和安源煤业，跌幅分别为-3.55%、-2.92%、-2.90%、-2.42%和-2.20%。
　　风险提示
　　稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等

研究报告全文：川财证券研究报告库存攀升煤价中枢有望下移煤炭行业周报所属部门行业公司部报告类别行业研究报告报告时间2023年2月18日分析师孙灿执业证书S1100517100001联系方式suncancczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041核心观点由于复工复产进度相对缓慢当前港口库存和社会库存都在攀升其中北方港口库存量即将超2600万吨是近7年来的库存高位根据CCTD25省终端库存数据当前的全社会库存也处于近几年的相对高位我们看到春节过后复工复产速度未及预期整个下游产业的需求启动缓慢一定程度抑制了需求的快速提升当前的日耗数据无法尽快缓解高库存以及煤炭供给端快速增长带来的压力但中长期来看煤价仍有反弹可能原因在于当前宏观氛围较好经济复苏仍然值得期待1月企业中长期贷款同比增长14亿元有望推动实体经济边际向好煤炭需求在下半年有望迎来超预期增长海外煤价下落高卡煤溢价逐渐回归当前海外煤价出现了回落部分地区出现一定运力紧张印尼澳洲仍受台风等气候问题的影响库存出现积压而南非因长期受到铁路发运问题的影响此外高卡煤的溢价也在回归正常水平2022年高卡煤需求旺盛澳洲6000卡相比澳洲5500卡煤价溢价最高曾达到277美元吨然而随着全球煤炭欧洲天然气价格的显著回落世界煤炭格局逐渐宽松澳洲6000卡煤价在一个月内从402美元吨下跌到目前的245美元吨数据中可以看出高卡煤溢价的收窄显示海外煤炭市场供需格局在逐渐宽松全球煤炭价格中枢有望迎来下移本周市场表现2023年2月13日至2023年2月17日煤炭行业指数下跌051上证指数下跌112沪深300下跌175涨幅居前三位收益率为正的行业为SW食品饮料SW美容护理SW医药生物涨幅居后三位的行业依次为SW房地产SW通信和SW电子2023年2月13日至2023年2月17日煤炭行业涨幅前五的个股为ST未来金能科技山西焦煤华阳股份和陕西黑猫涨幅分别为1546497414398和337跌幅前五的个股为电投能源兖矿能源晋控煤业中国神华和安源煤业跌幅分别为-355-292-290-242和-220风险提示稳增长政策不及预期需求不振煤价大幅下跌等本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明19川财证券研究报告正文目录一投资观点4二行业数据与资讯421行业主要数据422行业主要资讯5三A股市场表现531板块涨跌表现532公司涨跌表现7风险提示7本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明29川财证券研究报告图表目录图1动力煤平仓价格4图2各行业板块周度表现6图3煤炭行业板块估值6表1周涨跌幅前十7本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明39川财证券研究报告一投资观点由于复工复产进度相对缓慢当前港口库存和社会库存都在攀升其中北方港口库存量即将超2600万吨是近7年来的库存高位根据CCTD25省终端库存数据当前的全社会库存也处于近几年的相对高位我们看到春节过后复工复产速度未及预期整个下游产业的需求启动缓慢一定程度抑制了需求的快速提升当前的日耗数据无法尽快缓解高库存以及煤炭供给端快速增长带来的压力但中长期来看煤价仍有反弹可能原因在于当前宏观氛围较好经济复苏仍然值得期待1月企业中长期贷款同比增长14亿元有望推动实体经济边际向好煤炭需求在下半年有望迎来超预期增长海外煤价下落高卡煤溢价逐渐回归当前海外煤价出现了回落部分地区出现一定运力紧张印尼澳洲仍受台风等气候问题的影响库存出现积压而南非因长期受到铁路发运问题的影响此外高卡煤的溢价也在回归正常水平2022年高卡煤需求旺盛澳洲6000卡相比澳洲5500卡煤价溢价最高曾达到277美元吨然而随着全球煤炭欧洲天然气价格的显著回落世界煤炭格局逐渐宽松澳洲6000卡煤价在一个月内从402美元吨下跌到目前的245美元吨数据中可以看出高卡煤溢价的收窄显示海外煤炭市场供需格局在逐渐宽松全球煤炭价格中枢有望迎来下移二行业数据与资讯21行业主要数据图1动力煤平仓价格元吨20000016000012000080000400000002019-05-052019-06-112019-07-172019-08-222019-09-292019-11-082019-12-162020-01-212020-03-052020-04-132020-05-202020-06-282020-08-032020-09-082020-10-202020-11-252020-12-312021-02-072021-03-192021-04-262021-07-142021-08-192021-09-262021-11-052021-12-132022-01-192022-03-012022-04-072022-05-162022-06-222022-07-282022-09-022022-10-142022-11-212022-12-272023-02-07本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明49川财证券研究报告资料来源iFinD川财证券研究所22行业主要资讯新京报贝壳财经讯大唐集团2月17日分别与内蒙古自治区政府内蒙古能源集团签署战略合作协议根据此次签署的协议中国大唐集团规划未来五年在内蒙古增加投资1000亿元在风电太阳能绿电制氢新型储能清洁煤电煤炭煤化工城镇供热等领域与自治区本土企业开展全方位深层次多样化合作推动实现地企双赢中国大唐集团党组书记董事长邹磊表示下一步还将围绕新能源绿色煤化工绿电制绿氢等领域进一步加大在内蒙古的投资力度更好支持内蒙古发展新京报2月16日日本共同社记者提问关于澳洲煤炭的进口手续问题对此商务部新闻发言人束珏婷表示中国对煤炭进口实行自动许可管理企业根据生产需要技术变化国内外市场情况等自主决定采购进口煤炭属于正常商业行为中澳互为重要经贸合作伙伴双方经济结构高度互补双边经贸合作互利共赢当前两国经贸关系正面临重要窗口期双方应共同努力为经贸合作注入更多积极因素财联社2月15日电中国煤炭运销协会2月15日发布炼焦煤市场运行监测旬报据调度数据2月上旬30家煤炭企业焦精煤产销量分别完成573万吨和530万吨旬度日均产量环比增幅117同比增幅232截止2月上旬30家煤炭企业累计生产焦精煤022亿吨同比增68本旬末30家煤炭企业炼焦精煤库存量214万吨旬度环比增加313万吨增幅171比年初增加228万吨增幅119同比增加15万吨增幅74中国煤炭运销协会国家能源局市场监管司副司长赵学顺在发布会上表示全国燃煤发电机组市场平均交易价格达0449元千瓦时较全国平均基准电价上浮约183有力缓解了煤电企业亏损局面国家能源局三A股市场表现31板块涨跌表现2023年2月13日至2023年2月17日煤炭行业指数下跌051上证指数下跌112沪深300下跌175涨幅居前三位收益率为正的行业为SW食品饮料SW美容护理SW医药生物涨幅居后三位的行业依次为SW房地产SW通信和SW电子本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明59川财证券研究报告图2各行业板块周度表现3210-1-2-3-4食品饮料美容护理医药生物钢铁建筑材料煤炭纺织服饰轻工制造传媒家用电器石油石化环保国防军工基础化工汽车银行商贸零售社会服务建筑装饰交通运输机械设备公用事业农林牧渔非银金融综合电力设备有色金属计算机房地产通信电子资料来源iFinD川财证券研究所截止2月17日煤炭板块整体PETTM为623图3煤炭行业板块估值141210864202020-02-032020-03-042020-04-032020-05-112020-06-102020-07-142020-08-132020-09-142020-10-222020-11-232020-12-232021-01-252021-03-032021-04-022021-05-102021-06-092021-07-122021-08-112021-09-102021-10-212021-11-222021-12-222022-01-242022-03-022022-04-012022-05-102022-06-102022-07-122022-08-112022-09-132022-10-202022-11-212022-12-212023-01-30资料来源iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明69川财证券研究报告32公司涨跌表现表1周涨跌幅前十涨幅前十跌幅前十股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅600532SHST未来154613002128SZ电投能源-35472603113SH金能科技49746600188SH兖矿能源-29155000983SZ山西焦煤41373601001SH晋控煤业-28986600348SH华阳股份39788601088SH中国神华-24188601015SH陕西黑猫33730600397SH安源煤业-22013601666SH平煤股份31818000571SZST大洲-21277600985SH淮北矿业23646600725SH云维股份-20649601699SH潞安环能16203600575SH淮河能源-20325600997SH开滦股份11299000552SZ靖远煤电-20290600758SH辽宁能源-02469600408SH安泰集团-18450资料来源iFinD川财证券研究所2023年2月13日至2023年2月17日煤炭行业涨幅前五的个股为ST未来金能科技山西焦煤华阳股份和陕西黑猫涨幅分别为1546497414398和337跌幅前五的个股为电投能源兖矿能源晋控煤业中国神华和安源煤业跌幅分别为-355-292-290-242和-220风险提示稳增长政策不及预期需求不振煤价大幅下跌等本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明79川财证券研究报告川财证券川财证券有限责任公司成立于1988年7月前身为经四川省人民政府批准由四川省财政出资兴办的证券公司是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司经过三十余载的变革与成长现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司四川省国有资产经营投资管理有限责任公司四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司公司一贯秉承诚实守信专业运作健康发展的经营理念矢志服务客户服务社会创造了良好的经济效益和社会效益目前公司是中国证券业协会中国国债协会上海证券交易所深圳证券交易所中国银行间市场交易商协会会员研究所川财证券研究所目前下设北京上海深圳成都四个办公区域团队成员主要来自国内一流学府致力于为金融机构企业集团和政府部门提供专业的研究咨询和调研服务以及投资综合解决方案本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明89川财证券研究报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关行业公司评级证券投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级行业投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级重要声明本报告由川财证券有限责任公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供川财证券有限责任公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非本公司客户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