本周全球能源价格回顾。截至2023年2月17日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为83.00美元/桶，较上周下跌3.39美元/桶（-3.9%）；WTI原油期货结算价为76.34美元/桶，较上周下跌3.38美元/桶（-4.2%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为16.30美元/百万英热，较上周下跌1.6美元/百万英热（-8.8%）；荷兰TTF天然气期货结算价为48.80欧元/兆瓦时，较上周下跌5.2欧元/兆瓦时（-9.6%）；美国HH天然气期货结算价为4.49美元/百万英热，较上周上涨2.0美元/百万英热（78.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价127美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价214美元/吨，较上周下跌4美元/吨（-1.8%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价144.5美元/吨，较上周下跌1.7美元/吨（-1.1%）。
　　原油供应端扰动不断，煤、气市场压力仍等待缓解。原油供应端扰动不断，需求端预期持续改善，本周美国CPI超预期等原因，油价短期承压，后市继续关注欧美加息增速和全球经济情况对油价的影响。全球煤、气市场进入需求淡季，近月采购需求低迷，叠加出口国供应边际恢复预期，海外高卡煤价格持续回落，展望后市，我们觉得目前是全年能源价格压力最大的阶段，等待需求逐步启动，同时天然气市场至少到2024年仍面临结构性紧张，偏强的气价、煤价预期相互支撑。
　　投资策略。我们认为当前煤价就是全年底部区域，后续随着非电需求逐步好转，煤价有望开启上行通道。同时随着市场悲观预期缓解，煤炭板块亦有望触底反弹，坚定看好，积极增配。价格方面，国内外煤价倒挂，疆煤外运利润压缩均将对供给造成一定限制，此外，电厂、港口库存拐点已现，非电需求如期启动，煤价或开启上行通道；股票方面，煤炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，环比22Q3下滑0.52pct）。但当前煤炭企业PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高达10%+，在煤炭市场双轨运行的背景下，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，板块性价比凸显。重点推荐焦煤板块的潞安环能、平煤股份、山西焦煤；强烈看好煤、气产能扩容的广汇能源；看好低估值、高股息的山煤国际；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业研究简报2023年02月19日煤炭开采能源价格筑底阶段等待后市需求启动本周全球能源价格回顾截至2023年2月17日当周原油价格方面布伦特原油增持维持期货结算价为8300美元桶较上周下跌339美元桶-39WTI原油期货结算价为7634美元桶较上周下跌338美元桶-42天然气价格方面东北亚LNG现货到岸价为1630美元百万英热较上周下跌16美元百万英热行业走势-88荷兰TTF天然气期货结算价为4880欧元兆瓦时较上周下跌52欧元兆瓦时-96美国HH天然气期货结算价为449美元百万英热较上周上煤炭开采沪深300涨20美元百万英热784煤炭价格方面欧洲ARA港口煤炭6000K到48岸价127美元吨与上周持平纽卡斯尔港口煤炭6000KFOB价214美元吨32较上周下跌4美元吨-18南非理查兹湾港口煤炭6000KFOB价1445美元吨较上周下跌17美元吨-11160原油供应端扰动不断煤气市场压力仍等待缓解原油供应端扰动不断需求端预期持续改善本周美国CPI超预期等原因油价短期承压后市继续关注欧美加-16息增速和全球经济情况对油价的影响全球煤气市场进入需求淡季近月采购需-32求低迷叠加出口国供应边际恢复预期海外高卡煤价格持续回落展望后市我2022-022022-062022-102023-02们觉得目前是全年能源价格压力最大的阶段等待需求逐步启动同时天然气市场至少到2024年仍面临结构性紧张偏强的气价煤价预期相互支撑作者投资策略我们认为当前煤价就是全年底部区域后续随着非电需求逐步好转煤价有望开启上行通道同时随着市场悲观预期缓解煤炭板块亦有望触底反弹坚分析师张津铭定看好积极增配价格方面国内外煤价倒挂疆煤外运利润压缩均将对供给造执业证书编号S0680520070001成一定限制此外电厂港口库存拐点已现非电需求如期启动煤价或开启上邮箱zhangjinminggszqcom行通道股票方面煤炭板块自2022年9月以来已调整5个月之久且遭机构相关研究系统性减配22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅099环比22Q3下滑052pct但当前煤炭企业PE水平普遍回落至46倍部分公司股息率已高达1煤炭开采一文读懂BP能源展望202310在煤炭市场双轨运行的背景下煤企高盈利的稳定和持续性远超预期板2023-02-16块性价比凸显重点推荐焦煤板块的潞安环能平煤股份山西焦煤强烈看好煤2煤炭开采预计煤价底部900-950元吨关注增气产能扩容的广汇能源看好低估值高股息的山煤国际坚守核心资产看好高长协占比高分红煤企的估值修复重点推荐中国神华兖矿能源陕西煤业配机会2023-02-14中煤能源煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保3煤炭开采关注本轮煤价最后一跌后的增配机会2023-02-12风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E600256SH广汇能源买入0761732623421293568375287601699SH潞安环能224441460472504455436425000983SZ山西焦煤买入0482702883002465438411394600188SH兖矿能源买入329623772806982518418401601088SH中国神华买入2533623673721068747737727600348SH华阳股份买入1472933273671067535480427601225SH陕西煤业买入218360357371849514518499平煤股份增持601666SH126247271293901460419387资料来源Wind国盛证券研究所未覆盖公司盈利预测来自wind一致预期请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日内容目录1原油多空交织关注后市需求兑现42天然气价格延续弱势美国市场本周反弹53煤炭全年压力最大阶段等待需求逐步释放84电力气电煤电边际恢复105气温寒潮天气陆续缓解116本周能源行业资讯12风险提示12图表目录图表1布伦特原油期货结算价美元桶4图表2WTI原油期货结算价美元桶4图表3原油价格变化美元桶4图表4OPEC原油生产百万桶日4图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时5图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热5图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热5图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热5图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均6图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均6图表11自北非管道气进口总量GWhd6图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均6图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均6图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均6图表15欧洲天然气库容率7图表16欧洲天然气库存TWh7图表17美国天然气产量bcfd7图表18美国天然气需求bcf7图表19美国天然气库存bcf7图表20美国天然气钻机台7图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨8图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨8图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨8图表24煤炭价格变化美元吨8图表25印度电厂库存万吨9图表26印度电厂日度耗煤万吨9图表27印度电厂可用天数万吨9图表28全球煤炭发运万吨9图表29印尼煤炭发运万吨9图表30澳大利亚煤炭发运万吨9图表31欧洲天然气发电百万瓦10图表32欧洲煤电百万瓦10P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日图表33欧洲光伏发电百万瓦10图表34欧洲风能发电百万瓦10图表35欧洲核电百万瓦10图表36欧洲水电百万瓦10图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度11图表38北欧主要国家气温摄氏度11图表39中欧主要国家平均气温摄氏度11图表40东欧主要国家平均气温摄氏度11图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度11图表42地中海主要国家平均气温摄氏度11图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度12图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度12图表45本周能源行业资讯12P3请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日1原油多空交织关注后市需求兑现图表1布伦特原油期货结算价美元桶图表2WTI原油期货结算价美元桶资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3原油价格变化美元桶价格指数2023217VST-1VST-7VST-30VS2022217布伦特原油期货8300-214-339-198-997WTI原油期货7634-215-338-314-1542资料来源Wind国盛证券研究所图表4OPEC原油生产百万桶日202210产量202211产量11月生产目标vs产量202211生产目标持续能力Algeria104102001101102Angola105109-036146117Congo025025-006031028EquatorialGuinea006006-006012009Gabon0220200201802Iraq4644500244347Kuwait28268026828Nigeria101113-061174133SaudiArabia1091048010481222UAE346329027302412Iran425125438Libya411811512Venezuela4071068076TotalOPEC29792902337Azerbaijan055055-013068058Kazakhstan145168005163165Mexico5162164175166Oman0880840084086Russia972981-0671048102Others6087085-021106093TotalNon-OPEC1511537-09616441588TotalOPEC448944394958资料来源IEA国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日2天然气价格延续弱势美国市场本周反弹图表5荷兰TTF天然气期货结算价欧元兆瓦时图表6美国HH天然气期货结算价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表7东北亚LNG现货到岸价美元百万英热资料来源彭博国盛证券研究所图表8天然气价格变化欧元兆瓦时美元百万英热价格指数2023217VST-1VST-7VST-30VS2022217荷兰TTF天然气期货4880-28-52-142-255美国HH天然气期货44900201200东北亚LNG现货1630-16-16-64-85资料来源彭博国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日图表9自俄罗斯管道气进口GWhd7日移动平均图表10自挪威管道气进口GWhd7日平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表11自北非管道气进口总量GWhd图表12欧洲LNG外输量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表13西北欧天然气消费量GWhd7日移动平均图表14西北欧LDZ消费量GWhd7日移动平均资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日图表15欧洲天然气库容率图表16欧洲天然气库存TWh资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表17美国天然气产量bcfd图表18美国天然气需求bcf资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表19美国天然气库存bcf图表20美国天然气钻机台资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日3煤炭全年压力最大阶段等待需求逐步释放图表21纽卡斯尔港6000K煤炭价美元吨图表22南非理查兹湾6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表23欧洲ARA港口6000K煤炭价美元吨资料来源彭博国盛证券研究所图表24煤炭价格变化美元吨价格指数2023217VST-7VST-30VS2022217纽卡斯尔港6000K煤炭价格2140-40-1880-197南非理查兹湾6000K煤炭价格1445-17-275-233欧洲ARA港口6000K煤炭价格127000-380-340资料来源彭博国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日图表25印度电厂库存万吨图表26印度电厂日度耗煤万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表27印度电厂可用天数万吨图表28全球煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表29印尼煤炭发运万吨图表30澳大利亚煤炭发运万吨资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日4电力气电煤电边际恢复图表31欧洲天然气发电百万瓦图表32欧洲煤电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表33欧洲光伏发电百万瓦图表34欧洲风能发电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表35欧洲核电百万瓦图表36欧洲水电百万瓦资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日5气温寒潮天气陆续缓解图表37西北欧主要国家平均气温摄氏度图表38北欧主要国家气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表39中欧主要国家平均气温摄氏度图表40东欧主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所图表41东南欧主要国家平均气温摄氏度图表42地中海主要国家平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日图表43美国德克萨斯州平均气温摄氏度图表44美国加利福尼亚平均气温摄氏度资料来源彭博国盛证券研究所资料来源彭博国盛证券研究所6本周能源行业资讯图表45本周能源行业资讯时间主要内容2023-02-17据俄罗斯商业日报Vedomosti俄罗斯将维持3月原油出口量原油2023-02-17阿塞拜疆计划3月BTC原油装载量为1592万桶天然气2023-02-17俄罗斯天然气工业股份公司CEO将连接其东西方向的天然气管道哈拉萨韦伊气田预计将于2024年投产煤炭2023-02-17欧盟能源委员西姆森发推文写道欧盟已完全停止进口俄罗斯煤炭将俄罗斯原油进口量减少了90资料来源金十数据国盛证券研究所风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期P12请仔细阅读本报告末页声明2023年02月19日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明