国内动力煤价节后第三周止跌回暖，下游需求有所恢复。目前板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，随着短期市场风险偏好的下降以及后续潜在的宽松政策预期，板块短期或进入反弹阶段。
　　▍短期动力煤基本面：周中煤价止跌反弹，短期价格预计继续好转。产地方面，主产地大部分煤矿已经恢复正常生产，销售情况并未有大幅起色，其中随着港口煤价止跌小涨，部分站台贸易商发运量增加，个别前期报价低的煤矿有零星调涨，大部分煤矿煤价处于弱稳状态。港口报价上周逐步企稳，部分非电行业需求释放，市场情绪好转，卖方报价稳中上涨，但下游对高价接受程度不高，不过由于部分贸易商煤炭到港成本依然较高，降价意愿也不高。我们维持前期判断，预计在2月下旬至3月动力煤价有望处于上涨通道。
　　▍短期“双焦”基本面：价格短期或维持弱稳运行。近期随着钢价回暖，钢厂开工稳步回升，耗煤持续增加，但由于焦炭库存相对充足，因此钢厂对焦炭的采购节奏有所控制。整体来看，焦炭供需结构仍略显宽松，短期焦—钢企业或继续博弈，短期焦炭价格或维持稳定，后续关注消费端需求兑现以及钢厂利润变化情况。焦煤方面，上周炼焦煤市场稳中偏弱运行，市场情绪尚未明显好转，下游多维持按需小单采购，产地库存已连续三周呈累库状态，主要是下游普遍维持低库存的策略，预计短期焦煤价格趋于弱稳状态，3月份或随基建、地产开工推进而进入上涨阶段。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价小幅波动，库存显著下降，钢厂开工率回升。上周五（2月17日）秦港5500大卡动力煤市场价1009元/吨（环比-0.59%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为2500元/吨（环比持平），二级冶金焦（临汾产）现货价格为2880元/吨(环比持平)。上周（截至2月17日）秦港铁路调入量平均为37.76万吨（环比-9.42%），日均吞吐量41.33万吨（环比-4.77%），秦港锚地船舶数平均为19艘（环比+17.12%）。秦港库存580万吨（环比-8.95%），北方三港口煤炭库存合计为1348万吨（环比-2.03%）。节后第三周（2月10日至2月16日）沿海八省电厂日耗环比+8.82%（同比+5.36%），库存环比-2.23%。全国样本钢厂高炉开工率79.54%（环比+1.12pcts）。
　　▍市场表现：上周板块跑赢指数，“双焦”期货价格反弹。上周（截至2月17日）中信煤炭一级行业指数收益为-0.61%，跑赢沪深300指数1.14pcts，主要是煤价预期有所改善。表现居前的3只股票分别为金能科技（+4.97%）、山西焦煤（+4.14%）、华阳股份（+3.98%）。上周焦煤期货主力JM2305报收1897.0元/吨（较前周+3.10%），焦炭期货主力J2305报收2831.5元/吨（较前周+3.45%）。
　　▍风险因素：经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌。
　　▍投资策略：情绪好转，板块或进入反弹阶段。板块P/E估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力，短期随整体市场风险偏好下降，板块具备反弹基础；加之机构对板块的配置水平已明显下降，上涨阻力较小。后续如果国内稳增长、流动性或地产政策等宽松预期进一步叠加，板块反弹持续性可期。目前市场预期下，焦煤价格预期或优于动力煤，从估值角度看，我们优先推荐冶金煤标的潞安环能、平煤股份，动力煤可持续关注低估值、具备持续分红能力的公司陕西煤业、中国神华、山煤国际，同时建议关注受益于新能源转型的电投能源、华阳股份。
　　

研究报告全文：煤价预期改善板块价值属性或受关注煤炭行业基本面聚焦2023219中信证券研究部核心观点国内动力煤价节后第三周止跌回暖下游需求有所恢复目前板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力随着短期市场风险偏好的下降以及后续潜在的宽松政策预期板块短期或进入反弹阶段短期动力煤基本面周中煤价止跌反弹短期价格预计继续好转产地方面主产地大部分煤矿已经恢复正常生产销售情况并未有大幅起色其中随着港口煤价止跌小涨部分站台贸易商发运量增加个别前期报价低的煤矿有零星调涨祖国鹏大部分煤矿煤价处于弱稳状态港口报价上周逐步企稳部分非电行业需求释放氢能行业首席分析师市场情绪好转卖方报价稳中上涨但下游对高价接受程度不高不过由于部分贸易商煤炭到港成本依然较高降价意愿也不高我们维持前期判断预计在2S1010512080004月下旬至3月动力煤价有望处于上涨通道短期双焦基本面价格短期或维持弱稳运行近期随着钢价回暖钢厂开工稳步回升耗煤持续增加但由于焦炭库存相对充足因此钢厂对焦炭的采购节奏有所控制整体来看焦炭供需结构仍略显宽松短期焦钢企业或继续博弈短期焦炭价格或维持稳定后续关注消费端需求兑现以及钢厂利润变化情况焦煤方面上周炼焦煤市场稳中偏弱运行市场情绪尚未明显好转下游多维持按需小单采购产地库存已连续三周呈累库状态主要是下游普遍维持低库存的策略预计短期焦煤价格趋于弱稳状态3月份或随基建地产开工推进而进入上涨阶段高频数据聚焦港口煤价小幅波动库存显著下降钢厂开工率回升上周五月日秦港大卡动力煤市场价元吨环比京唐21755001009-059港焦煤山西产现货价格为2500元吨环比持平二级冶金焦临汾产现货价格为2880元吨环比持平上周截至2月17日秦港铁路调入量平均为3776万吨环比-942日均吞吐量4133万吨环比-477秦港锚地船舶数平均为19艘环比1712秦港库存580万吨环比-895北方三港口煤炭库存合计为1348万吨环比-203节后第三周2月10日至月日沿海八省电厂日耗环比同比库存环比216882536-223全国样本钢厂高炉开工率7954环比112pcts市场表现上周板块跑赢指数双焦期货价格反弹上周截至2月17日中信煤炭一级行业指数收益为-061跑赢沪深300指数114pcts主要是煤价预期有所改善表现居前的3只股票分别为金能科技497山西焦煤414华阳股份398上周焦煤期货主力JM2305报收18970元吨较前周310焦炭期货主力J2305报收28315元吨较前周煤炭行业345评级中性维持风险因素经济增速不及预期或进一步影响煤炭需求和价格保供增产政策后续或带来供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌投资策略情绪好转板块或进入反弹阶段板块PE估值整体处于历史低位叠加股息率预期板块有明显的价值吸引力短期随整体市场风险偏好下降板块具备反弹基础加之机构对板块的配置水平已明显下降上涨阻力较小后续如果国内稳增长流动性或地产政策等宽松预期进一步叠加板块反弹持续性可期目前市场预期下焦煤价格预期或优于动力煤从估值角度看我们优先推荐冶金煤标的潞安环能平煤股份动力煤可持续关注低估值具备持续分红能力的公司陕西煤业中国神华山煤国际同时建议关注受益于新能源转型的电投能源华阳股份证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦2023219附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡动力煤价元吨10091015-059秦港库存万吨580637-895沿海八省日耗万吨19691810882沿海八省库存万吨3247233213223吨焦化盈利元-336-268-68全国样本钢厂高炉开工率79547842112资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪元吨类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K6900动力煤大同南郊动力煤车板价5500K8550秦皇岛港动力末煤平仓价5500K1009-6古交2车板含税24200山西太原古交8车板含税22200炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产18700京唐港库提价主焦煤美国产23700库提价含税主焦煤山西产25000山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦25500无烟中块6800大卡2020-60无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡1980-40无烟末煤6000大卡10700螺纹钢HRB400全国428828钢材价格废钢2950-20资料来源WindCCTD中信证券研究部图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年807070606050504030402030100201-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦2023219图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨秦皇岛港口动力煤库存万吨沿海8省日耗库存万吨2020年2022年2021年2023年沿海八省库存右轴沿海八省日耗750250400070035006502006003000550150500250010045020004003505015001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020-07-152021-07-152022-07-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计万吨图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨2020202120222023160014004001200350100080030060025040020020015001005002017-03-242017-09-152012-10-262013-04-192013-10-112014-04-112014-10-032015-03-272015-09-182016-03-252016-09-142018-03-162018-09-072019-03-152019-09-062020-03-132020-09-042021-03-052021-08-272022-02-182022-08-122023-02-031-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图7焦企开工率图82022年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区2022年以来钢厂开工率100华中地区华东地区西南地区唐山钢厂全国9010000808000600070400020006000050402022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072016-12-302018-12-212020-12-182022-11-182022-01-07资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦2023219近期热点要闻商务部回应进口澳煤中国对煤炭进口实行自动许可管理央视新闻客户端消息在16日举行的商务部例行发布会上新闻发言人就中国企业进口澳大利亚煤炭回答了记者提问商务部新闻发言人束珏婷表示中国对煤炭进口实行自动许可管理企业根据生产需要技术变化国内外市场情况等自主决定采购进口煤炭属于正常商业行为中澳互为重要经贸合作伙伴双方经济结构高度互补双边经贸合作互利共赢当前两国经贸关系正面临重要窗口期双方应共同努力为经贸合作注入更多积极因素煤炭工业网策克口岸恢复蒙古国煤炭跨境运输从2月10日起策克口岸开始恢复蒙古国煤炭跨境运输日通关过货量达到7万吨以上策克口岸位于内蒙古阿拉善盟额济纳旗境内是阿拉善盟对外开放的唯一国际通道是内蒙古陕甘宁青五省区所共有的陆路口岸同时也是内蒙古第三大口岸央广网山西省矿产资源总体规划20212025年发布近日山西省人民政府办公厅发布山西省矿产资源总体规划20212025年规划目标方面规划提到到2025年煤炭产能稳定在156亿吨年以内煤炭产量保持在14亿吨年煤矿数量900座左右煤层气抽采量力争达到200亿250亿立方米铝土矿产量达到7000万8000万吨大中型矿山比例达到50矿山数量60个左右铁矿产量达到6000万吨大中型矿山比例达到20矿山数量230个左右铜矿稳定在1100万吨左右年大中型矿山比例达到40矿山数量20个左右金矿大中型矿山比例达到40矿山数量20个左右对部分特殊煤种和稀缺煤种主焦煤和无烟煤进行战略储备战略储备矿产地数量为10处左右煤炭资源网2月印尼动力煤参考价27705美元吨创9个月新低印尼能源与矿产资源部EnergyandMineralResourcesMinistry发布2023年2月动力煤参考价HBA再次回落至300美元吨下方为27705美元吨较1月份的30521美元吨下降2816美元吨降幅923当月印尼参考价创去年6月份以来新低但仍较上年同期的18838美元吨上涨4707煤炭工业网俄副总理2030年前俄拟将对亚太地区的煤炭出口量增加05-1倍俄罗斯卫星通讯社2月14日消息俄罗斯副总理亚历山大诺瓦克在能源政策杂志撰文称2030年前俄罗斯预计将对亚太地区的煤炭出口量增加05-1倍他指出目前俄国家机构和煤炭公司的努力旨在进一步将俄煤炭出口转向亚太地区国家并刺激国内市场对煤炭需求煤炭资源网请务必阅读正文之后的免责条款和声明4煤炭行业基本面聚焦2023219相关研究煤炭行业基本面聚焦煤价全面回暖看好年内反弹行情2022-12-04煤炭行业基本面聚焦20221127动力煤价仍在调整板块情绪渐趋乐观2022-11-27煤炭行业基本面聚焦20221120煤价高位调整中板块情绪或逐步恢复2022-11-20煤炭行业基本面聚焦煤价调整或近尾声板块预期逐步改善2022-11-13煤炭行业基本面聚焦20221106基本面略有走弱但旺季依然可期2022-11-06煤炭行业2022年三季报总结Q3板块盈利低于预期Q4景气或恢复扩张2022-11-02煤炭行业基本面聚焦20221030煤价略有走弱但Q4预期整体向好2022-10-30煤炭行业基金重仓分析专题2022年三季度配置比例提升成长型龙头受关注2022-10-28煤炭行业基本面聚焦20221023港口动煤库存显著下降煤价整体高位稳定2022-10-23煤炭行业2022年三季报前瞻经营性业绩维持高位Q4景气或继续扩张2022-10-10煤炭行业2022年中报总结业绩大增景气高位扩张2022-09-02煤炭行业2022Q2基金重仓分析专题煤炭重仓市值环比继续提升动力煤公司关注度高2022-07-28煤炭行业2022年中报业绩前瞻业绩预期或成为新一轮行情催化剂2022-07-08请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券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