行业走势：本周上证指数下跌1.12%，沪深300指数下跌1.75%，创业板指数下跌3.76%，煤炭行业指数（中信）下跌0.61%。本周板块个股涨幅前5名分别为：金能科技、山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫、平煤股份；个股跌幅前5名分别为电投能源、兖矿能源、晋控煤业、中国神华、安源煤业。
　　本周观点：
　　澳煤进口冲击仍待考察。2023年2月16日，在商务部例行发布会上，商务部新闻发言人束珏婷表示，中国对煤炭进口实行自动许可管理。企业根据生产需要、技术变化、国内外市场情况等，自主决定采购进口煤炭，属于正常商业行为。中澳互为重要经贸合作伙伴，双方经济结构高度互补，双边经贸合作互利共赢。当前两国经贸关系正面临重要窗口期，双方应共同努力，为经贸合作注入更多积极因素。2022年11月末以来，自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后，市场对恢复澳煤进口预期逐渐升温。2023年初，据财联社报道，发改委计划将首先允许宝武、大唐、华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭，禁令最早可能于4月1日撤销。随后，Kpler船舶追踪数据显示，2023年1月和2月，共有5艘澳大利亚煤船运往、在途或计划运往中国，但短期来看澳煤进口对国内供需格局影响不大。目前澳煤已完成出口国格局重塑，2020年以前澳煤主要出口至印度、中国和日本，合计占出口量的比重超过50%。2022年，澳煤出口格局已完成向日本、韩国、印度等国家转移。考虑到澳煤矿商已基本于2022年末签订完2023年长协合同，即便我国重新恢复澳煤进口，也难以在短期内改变澳煤新出口格局。与此同时，受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政府设定的碳中和目标，澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年以来延续下降趋势，新建煤矿项目有限，后续新增产能释放乏力，澳煤产量下降是较为确定的长期趋势。
　　近期下游开工加速启动，焦煤板块春季行情有望继续。据煤炭资源网披露数据，近期下游焦化厂、钢厂库存持续下降，高炉开工率已高于往年同期。国内焦煤价暂稳，海外澳煤报价飙涨失去价格优势，截至2月17日峰景矿硬焦煤现货价格上升至396美元/吨，较年初涨幅达28.57%，折算为人民币价格为2717元/吨，高于京唐港山西主焦煤同日2500元/吨的报价。展望2023年，在经历2年焦煤供应偏紧、下游持续去库的局面下，焦煤库存现处低位。2022年受疫情和地产的冲击，全年经济有所减速，但国内炼焦煤消费量依旧实现5.56亿吨，同比增长2%，后续伴随疫情冲击的消退以及房地产政策纠偏，房地产行业进一步下行的空间有限，地产投资的触底回升在2023年内有望发生，进而对宏观经济形成支撑，预计焦煤需求将企稳回升，支撑国内焦煤价格高位运行。建议关注焦煤资源丰富【山西焦煤】，焦煤销售贡献主要收入，同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的【盘江股份】以及新增配焦煤布局，在建产能增量明显的【靖远煤电】。
　　煤炭市场信息跟踪：
　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2023年2月17日，山西大同动力煤车板价报收于890元/吨，较上周下降140元/吨（-13.6%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于900元/吨，较上周下降140元/吨（-13.5%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于1020元/吨，较上周下降225元/吨（-18.1%）；韩城动力煤车板价报收于960元/吨，较上周下降40元/吨（-4.0%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于545元/吨，较上周下降105元/吨（-16.2%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于771元/吨，较上周下降86元/吨（-10.0%）。
　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2023年2月13日，CCTD主流港口合计库存为6402.4万吨，较上周增加303万吨（5.0%）；沿海港口库存为5461.4万吨，较上周增加275万吨（5.3%）；内河港口库存为941.0万吨，较上周增加28万吨（3.1%）；北方港口库存为3595.5万吨，较上周增加130.9万吨（3.8%）；南方港口库存为2806.9万吨，较上周增加172.1万吨（6.5%）；华东港口库存为1971.7万吨，较上周增加22.6万吨（1.2%）；华南港口库存为1246.2万吨，较上周增加151.5万吨（13.8%）。
　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2023年2月17日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于694.2点，较上周上涨86.4点（15.4%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于39.5元/吨，较上周上涨6.3元/吨（19.0%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于24.7元/吨，较上周上涨5.6元/吨（29.3%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于40.4元/吨，较上周上涨3.2元/吨（8.6%）。
　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险
　　
　　

研究报告全文：2023年02月19日行业周报煤炭证券研究报告下游开工加速启动焦煤板块春季行情有望继续投资评级领先大市-A维持评级行业走势本周上证指数下跌112沪深300指数下跌175首选股票目标价元评级创业板指数下跌376煤炭行业指数中信下跌061本周板块个股涨幅前5名分别为金能科技山西焦煤华阳股份陕西黑猫平煤股份个股跌幅前5名分别为电投能源兖矿能源晋控煤业中国神华安源煤业行业表现煤炭沪深300本周观点3626澳煤进口冲击仍待考察2023年2月16日在商务部例行发布会上16商务部新闻发言人束珏婷表示中国对煤炭进口实行自动许可管理6-4企业根据生产需要技术变化国内外市场情况等自主决定采购进-14口煤炭属于正常商业行为中澳互为重要经贸合作伙伴双方经济-242022-022022-062022-102023-02结构高度互补双边经贸合作互利共赢当前两国经贸关系正面临重资料来源Wind资讯要窗口期双方应共同努力为经贸合作注入更多积极因素2022升幅1M3M12M年11月末以来自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后市场对相对收益19-89253恢复澳煤进口预期逐渐升温2023年初据财联社报道发改委计绝对收益-06-33124划将首先允许宝武大唐华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭周喆分析师禁令最早可能于4月1日撤销随后Kpler船舶追踪数据显示2023SAC执业证书编号S1450521060003年1月和2月共有5艘澳大利亚煤船运往在途或计划运往中国zhouzhe1essencecomcn但短期来看澳煤进口对国内供需格局影响不大目前澳煤已完成出口国格局重塑2020年以前澳煤主要出口至印度中国和日本合计相关报告占出口量的比重超过502022年澳煤出口格局已完成向日本韩各省基建投资目标出炉静2023-02-12国印度等国家转移考虑到澳煤矿商已基本于2022年末签订完2023待后续煤炭需求复苏年长协合同即便我国重新恢复澳煤进口也难以在短期内改变澳煤煤企业绩普遍预增企业盈2023-02-05新出口格局与此同时受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政利能力持续向好府设定的碳中和目标澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年新年开工在即焦煤值得期2023-01-29以来延续下降趋势新建煤矿项目有限后续新增产能释放乏力澳待煤产量下降是较为确定的长期趋势节前煤炭供需紧张价格整2023-01-15近期下游开工加速启动焦煤板块春季行情有望继续据煤炭资源体偏强运行网披露数据近期下游焦化厂钢厂库存持续下降高炉开工率已高确保能源安全稳定供应中2023-01-08于往年同期国内焦煤价暂稳海外澳煤报价飙涨失去价格优势截煤集团牵手国家电投实现煤电联营至2月17日峰景矿硬焦煤现货价格上升至396美元吨较年初涨幅达2857折算为人民币价格为2717元吨高于京唐港山西主焦煤同日2500元吨的报价展望2023年在经历2年焦煤供应偏紧下游持续去库的局面下焦煤库存现处低位2022年受疫情和地产的冲击全年经济有所减速但国内炼焦煤消费量依旧实现556亿吨同比增长2后续伴随疫情冲击的消退以及房地产政策纠偏本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1行业周报煤炭房地产行业进一步下行的空间有限地产投资的触底回升在2023年内有望发生进而对宏观经济形成支撑预计焦煤需求将企稳回升支撑国内焦煤价格高位运行建议关注焦煤资源丰富山西焦煤焦煤销售贡献主要收入同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的盘江股份以及新增配焦煤布局在建产能增量明显的靖远煤电煤炭市场信息跟踪煤炭价格据煤炭资源网截至2023年2月17日山西大同动力煤车板价报收于890元吨较上周下降140元吨-136山西阳泉平定县动力煤车板价报收于900元吨较上周下降140元吨-135陕西榆林动力块煤坑口价报收于1020元吨较上周下降225元吨-181韩城动力煤车板价报收于960元吨较上周下降40元吨-40内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于545元吨较上周下降105元吨-162内蒙古包头市动力煤车板价报收于771元吨较上周下降86元吨-100煤炭库存据煤炭市场网截至2023年2月13日CCTD主流港口合计库存为64024万吨较上周增加303万吨50沿海港口库存为54614万吨较上周增加275万吨53内河港口库存为9410万吨较上周增加28万吨31北方港口库存为35955万吨较上周增加1309万吨38南方港口库存为28069万吨较上周增加1721万吨65华东港口库存为19717万吨较上周增加226万吨12华南港口库存为12462万吨较上周增加1515万吨138煤炭运价据煤炭市场网截至2023年2月17日中国沿海煤炭运价综合指数报收于6942点较上周上涨864点154秦皇岛-广州运价5-6万DWT报收于395元吨较上周上涨63元吨190秦皇岛-上海运价4-5万DWT报收于247元吨较上周上涨56元吨293秦皇岛-宁波运价15-2万DWT报收于404元吨较上周上涨32元吨86风险提示煤价大幅波动风险下游需求增长低于预期安全事故生产风险本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2行业周报煤炭内容目录1本周观点42市场回顾521板块及个股表现522煤炭行业一览6221煤炭价格7222煤炭库存8223煤炭运价103产业动态114重点公告12图表目录图12018-2022年我国炼焦煤进口结构万吨4图22020年至今下游企业炼焦煤库存量万吨5图32019-2023年全国163家样本钢厂高炉开工率5图4本周市场主要指数表现5图5本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现5图6煤炭指数表现及估值情况6图7本周煤炭行业相关数据一览6图8环渤海动力煤价格指数元吨7图9动力煤CCI5500长协大宗综合指数元吨7图10国际动力煤现货价格走势美元吨7图11山西省动力煤产地价格元吨8图12陕西省动力煤产地价格元吨8图13内蒙古动力煤产地价格元吨8图14秦皇岛港动力煤Q5500K平仓价元吨8图15CCTD主流港口合计库存万吨9图16沿海内河港口库存万吨9图17北方南方港口库存万吨9图18华东华南港口库存万吨9图19六大电厂合计日耗万吨10图20六大电厂合计库存万吨10图21六大电厂合计可用天数天10图22中国沿海煤炭运价综合指数11图23中国沿海煤炭运价情况元吨11图24中煤能源2023年1月主要生产经营数据13图25中国神华2023年1月主要运营数据13本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3行业周报煤炭1本周观点澳煤进口冲击仍待考察2023年2月16日在商务部例行发布会上商务部新闻发言人束珏婷表示中国对煤炭进口实行自动许可管理企业根据生产需要技术变化国内外市场情况等自主决定采购进口煤炭属于正常商业行为中澳互为重要经贸合作伙伴双方经济结构高度互补双边经贸合作互利共赢当前两国经贸关系正面临重要窗口期双方应共同努力为经贸合作注入更多积极因素2022年11月末以来自国家主席习近平与澳大利亚总理会见后市场对恢复澳煤进口预期逐渐升温2023年初据财联社报道发改委计划将首先允许宝武大唐华能和国能四家企业恢复自澳进口煤炭禁令最早可能于4月1日撤销随后Kpler船舶追踪数据显示2023年1月和2月共有5艘澳大利亚煤船运往在途或计划运往中国但短期来看澳煤进口对国内供需格局影响不大目前澳煤已完成出口国格局重塑2020年以前澳煤主要出口至印度中国和日本合计占出口量的比重超过502022年澳煤出口格局已完成向日本韩国印度等国家转移考虑到澳煤矿商已基本于2022年末签订完2023年长协合同即便我国重新恢复澳煤进口也难以在短期内改变澳煤新出口格局与此同时受制于全球碳中和的大趋势以及澳大利亚政府设定的碳中和目标澳大利亚的煤炭项目资本开支自2020下半年以来延续下降趋势新建煤矿项目有限后续新增产能释放乏力澳煤产量下降是较为确定的长期趋势图12018-2022年我国炼焦煤进口结构万吨80007000600050004000300020001000020182019202020212022澳大利亚蒙古俄罗斯美国加拿大其它资料来源Wind海关总署安信证券研究中心近期下游开工加速启动焦煤板块春季行情有望继续据煤炭资源网披露数据近期下游焦化厂钢厂库存持续下降高炉开工率已高于往年同期国内焦煤价暂稳海外澳煤报价飙涨失去价格优势截至2月17日峰景矿硬焦煤现货价格上升至396美元吨较年初涨幅达2857折算为人民币价格为2717元吨高于京唐港山西主焦煤同日2500元吨的报价展望2023年在经历2年焦煤供应偏紧下游持续去库的局面下焦煤库存现处低位2022年受疫情和地产的冲击全年经济有所减速但国内炼焦煤消费量依旧实现556亿吨同比增长2后续伴随疫情冲击的消退以及房地产政策纠偏房地产行业进一步下行的空间有限地产投资的触底回升在2023年内有望发生进而对宏观经济形成支撑预计焦煤需求将企稳回升支撑国内焦煤价格高位运行建议关注焦煤资源丰富山西焦煤焦煤销售贡献主要收入同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的盘江股份以及新增配焦煤布局在建产能增量明显的靖远煤电本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4行业周报煤炭图22020年至今下游企业炼焦煤库存量万吨图32019-2023年全国163家样本钢厂高炉开工率90140080120070100060508004060030400201020000202016202116202216202316焦化厂炼焦煤库存万吨钢厂炼焦煤库存万吨20192020202120222023资料来源煤炭资源网安信证券研究中心资料来源煤炭市场网安信证券研究中心2市场回顾21板块及个股表现本周上证指数下跌112沪深300指数下跌175创业板指数下跌376煤炭行业指数中信下跌061本周板块个股涨幅前5名分别为金能科技山西焦煤华阳股份陕西黑猫平煤股份个股跌幅前5名分别为电投能源兖矿能源晋控煤业中国神华安源煤业图4本周市场主要指数表现图5本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现006049750-0541439840-061337318-1030-112-1520-20-17510-2500-10-30-20-35-220-30-242-290-292-40-376-40-355资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5行业周报煤炭图6煤炭指数表现及估值情况40001435001230001025008200061500410005002002021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-052021-10-052021-11-052021-12-052022-01-052022-02-052022-03-052022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-05煤炭指数中信左轴煤炭板块PETTM右轴资料来源Wind安信证券研究中心22煤炭行业一览图7本周煤炭行业相关数据一览类别单位本期上周较上周上月较上月上年较上年更新日期煤炭价格指数环渤海动力煤价格指数元吨732007330-017340-037400-112023218动力煤长协指数CCI5500元吨720007200007200007250-072023218动力煤大宗指数CCI5500元吨900009000009000009000002023218动力煤综合指数CCI5500元吨792007920007920007950-042023218纽卡斯尔动力煤价格指数美元吨2279024540-713973-4262626-1322023210欧洲ARA动力煤价格指数美元吨23850238500023850021061332023210理查德RB动力煤价格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就中国企业进口澳大利亚煤炭回答了记者提问商务部新闻发言人束珏婷表示中国对煤炭进口实行自动许可管理企业根据生产需要技术变化国内外市场情况等自主决定采购进口煤炭属于正常商业行为中澳互为重要经贸合作伙伴双方经济结构高度互补双边经贸合作互利共赢当前两国经贸关系正面临重要窗口期双方应共同努力为经贸合作注入更多积极因素满洲里铁路口岸全力保障春运期间进口煤炭换装转运2月16日据煤炭市场网春运期间满洲里站东吊换装场内的28台吊车设备开足马力从年初至2月9日满洲里铁路口岸实现接运进口煤炭6263车4382万吨同比增加4269车2986万吨增幅2149有力保证了东北三省及内蒙古东半部热电企业和老百姓供暖需求此外满洲里铁路口岸还不断提升进口煤炭通关效率与海关边检定期召开协调会处理解决各联劳协作部门间存在的各类问题全力做好煤炭保供运输工作今年以来重庆铁路累计运输煤炭332万吨增长3142月17日据煤炭市场网今年以来重庆铁路已累计运输煤炭332万吨同比增长314有力保障了当地企业电煤供应助推经济高质量发展随着节后复工复产各地企业用电量持续攀升电厂电煤需求量增加为此重庆铁路启动了电煤保供专项行动加强与电煤企业沟通联络动态掌握电厂存煤情况加大电煤进厂运输和装卸组织力度做到车来就送快运快取全力满足企业运输需求助力地方经济稳定发展中钢协2023年国内钢材供需有望保持平稳2月13日据煤炭市场网中国钢铁工业协会第六届会员大会第五次会议在北京召开钢协党委书记执行会长何文波在做协会工作报告时全面总结了2022年钢铁行业运行情况详细介绍了2022年重点工作进展情况深入分析了2023年钢铁面临的经济形势和市场形势部署了2023年钢铁行业要开展的重点工作任务一是加强和完善产业运行监测体系努力实现行业平稳运行二是积极研究和推进两大基础举措产能治理新机制和优化联合重组政策导向持续优化行业运行秩序和改善行业发展环境三是持续推进三大改造工程产能置换超低排放改极致能效努力推动绿色低碳发展四是落实两大产业发展计划基石计划和钢铁应用拓展计划努力夯实产业基础开拓产业发展空间五是协同推动关键技术产品创新努力促进成功转化推广应用六是开展试点示范推广共性技术努力提升行业智能制造水平七是加大正面宣传力度努力维护和提升行业形象中国平煤神马集团与安标国家中心签订战略合作框架协议2月16日据煤炭市场网中国平煤神马集团与安标国家中心战略合作框架协议签约仪式在集团会议中心举行安标国家中心党总支书记董事长朱凤山国家矿山安全监察局河南局党组书记局长高红斌集团常务副总经理张建国副总经理涂兴子总工程师李延河出席签约仪式张建国说中国平煤神马集团与安标国家中心通过多年来的携手合作结下了深厚友谊形成了一批创新成果双方在矿用装备安全高端设备认证安标产品数字化应用等方面有一致的发展目标希望双方以此次签约为契机发挥各自优势形成倍增效应积极搭建研发平台广泛开展合作交流深入实施科研攻关推进矿用装备全生命周期安全管理共同致力于持续提升我国煤矿装备安全技术水平促进高端设备认证研究和应用为我国煤矿安全生产形势持续稳定向好发挥了重要保障作用4重点公告安源煤业关于申请控股孙公司破产清算的公告公司2月13日发布公告公司召开第八届董事会第七次会议审议通过关于申请控股孙公司破产清算的议案同意公司全资子公司江西煤业集团有限责任公司依法以债权人身份向法院申请对巨源煤业进行破产清算潞安环能2023年1月主要运营数据公告本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12行业周报煤炭公司2月15日发布公告2023年1月公司原煤产量496万吨同比增长11万吨227商品煤产量405万吨同比增长55万吨1571中煤能源2023年1月主要生产经营数据公告公司2月15日发布公告1月商品煤产量1099万吨同比增长42商品煤销量2413万吨同比下降30其中自产商品煤销量1073万吨同比下降90具体情况如下图24中煤能源2023年1月主要生产经营数据资料来源公司公告安信证券研究中心中国神华2023年1月主要运营数据公告公司2月16日发布公告1月煤炭销售量3010万吨同比增长38商品煤产量2690万吨同比降低32图25中国神华2023年1月主要运营数据运营指标单位2023年1月2022年1月同比变化一煤炭1商品煤产量百万吨269278-322煤炭销售量百万吨3012938二运输1自有铁路运输周转量十亿吨公里23823352黄骅港装船量百万吨166178-673神华天津煤码头装船量百万吨39351144航运货运量百万吨10810805航运周转量十亿吨海里11210928三发电1总发电量十亿千瓦时15861709-722总售电量十亿千瓦时14911606-72四煤化工1聚乙烯销售量千吨306328-672聚丙烯销售量千吨304307-1资料来源公司公告安信证券研究中心平煤股份关于增资黄梅龙源石膏有限公司的公告本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13行业周报煤炭公司2月17日发布公告公司拟以自有资金现金投资7005591万元对黄梅龙源石膏有限公司进行增资扩股公司出资7005591万元持黄梅龙源石膏有限公司70股权其中注册资本金14000万元资本公积5605591万元湖北龙源石膏有限公司以黄梅龙源石膏有限公司股东权益价值出资3002396万元持公司30股权其中注册资本金6000万元资本公积2402396万元本次增资后一是拓展业务范围增加了石膏矿的开采与石膏销售有利于快速创建新的经济增长点二是生产模式与煤矿相比具有趋同性以公司多年专业的煤矿开采经验可以迅速适应石膏矿的开采与生产三是石膏作为一种优质的自然资源随着新能源新材料行业快速发展及环保政策要求必将带动石膏行业跨越式发展并以此带动公司转型升级本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14行业周报煤炭行业评级体系收益评级领先大市未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10及以上同步大市未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10至10落后大市未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10及以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15行业周报煤炭免责声明接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16