动力煤上突千元&焦煤大涨，煤炭股有望王者归来
　　本周（2023年2月13日-2月17日，下同）煤炭价格普遍上涨，秦皇岛港Q5500动力煤现货价先跌后涨，最低下探到990元/吨，17日报价1009元/吨，再次向上突破1000元/吨；国内产地焦煤、喷吹煤价格环比大涨4-8%，澳洲峰景矿硬焦煤报价环比上涨接近4%。动力煤方面：供给端：节后煤矿继续复工复产，本周晋陕蒙442家煤矿开工率83.5%，环比上涨0.89pct；进口煤方面，澳煤通关仍有不确定性，本周消息报道载有1.2万吨动力煤的“BBC马里兰号”货轮并未卸货二是转至越南；需求端：春节假期后社会面持续复工复产，电厂日耗环比连续上涨，从农历年看，日耗已攀升至往年同期新高。后期判断：供给方面，产量增量仍存在不确定性，当前开工率水平同比仍明显下滑，且3月两会前安全生产压力将会增大，煤矿开工受到限制；中国对煤炭进口实行自动许可管理，即仍有总量配额管制，即使澳煤进港，对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整；需求方面，春节过后工商业企业逐步复工复产，且当前仍有取暖需求，电煤日耗有望继续抬升，此外随着工业生产恢复，水泥和化工用煤需求也有望抬升。动力煤价格在一季度磨底之后，随着需求上行，煤价亦将具备向上动能。炼焦煤方面：供给端几乎无新增产能，供给仍然偏紧；本周进口炼焦煤明显高于国内800元以上且已无价格优势；需求端，稳增长政策加码致使经济恢复预期改善，螺纹钢价格连续数周上涨，全国钢厂开工率整体呈抬升趋势，焦钢企业炼焦煤库存连续去库且有望补库，带动本周炼焦煤产地价格上涨。后期判断：供给端，炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格，即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整；需求端，密切关注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况。投资逻辑与建议：当前港口动力煤煤价已止跌回升且重回千元，海外焦煤价格大涨带动国内产地焦煤价格也出现大幅反弹，前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散。我们认为当前动力煤价回升，多重利好因素正逐渐释放：一是需求正快速恢复，春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变，电厂日耗持续攀升；二是非电煤需求改善，当前港口煤价更多体现的是非电煤价格，电煤更多被执行限价且比例非常高，当前化工、水泥开工率正逐步回升。全年煤炭产量供给增速仍将有限，预计2.5%左右，与内蒙官方披露的2023年全自治区增速基本一致；当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象，后续进口量仍将由市场决定，在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制，此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下，澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击。当前煤价已经企稳回升，煤价上行将是股价上行的重要催化剂，复盘1月11日煤炭板块大涨4.3%来看，正是动力煤价连续反弹所致，复盘2月17日煤炭板块上涨1.8%且炼焦煤板块大涨3%，是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致。我们认为当前煤价底部回升，需求提升有望继续抬升煤价。对于股票而言，我们认为煤炭股价已经price in了煤价下行的预期，煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整，跌幅达30%且调整充分，当前无论是PE还是PB估值都已处底部（PB要用PB-ROE体系分析），具有足够高的安全边际。在前述供需基本面的判断下，碳中和政策将致使煤价长期维持高位，煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续，板块仍将保持超预期，再叠加一季度经济偏弱背景之下，基金持仓低位、其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比，一季度有望迎来风格切换。此外，对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限，将致使煤价有超预期的可能，能够再创全年高点，此时也即将迎来第二波投资机会。动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量，炼焦煤股票需更多关注两会前后的地产新开工政策。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；销售结构稳定且高分红的受益标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；冶金煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）、潞安环能；高成长标的：广汇能源、中煤能源、宝丰能源（煤化工且有拿煤矿意愿）。
　　风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。
　　

研究报告全文：煤炭开采行业研煤炭开采动力煤上突千元焦煤大涨煤炭股有望王者归来究2023年02月19日行业周报投资评级看好维持张绪成分析师zhangxuchengkyseccn证书编号S0790520020003行业走势图动力煤上突千元焦煤大涨煤炭股有望王者归来本周2023年2月13日-2月17日下同煤炭价格普遍上涨秦皇岛港Q5500煤炭开采沪深300动力煤现货价先跌后涨最低下探到990元吨17日报价1009元吨再次向50上突破1000元吨国内产地焦煤喷吹煤价格环比大涨4-8澳洲峰景矿硬行34焦煤报价环比上涨接近4动力煤方面供给端节后煤矿继续复工复产本17业周晋陕蒙442家煤矿开工率835环比上涨089pct进口煤方面澳煤通关仍周0有不确定性本周消息报道载有12万吨动力煤的BBC马里兰号货轮并未卸报-17货二是转至越南需求端春节假期后社会面持续复工复产电厂日耗环比连续上涨从农历年看日耗已攀升至往年同期新高后期判断供给方面产量增-342022-022022-062022-10量仍存在不确定性当前开工率水平同比仍明显下滑且3月两会前安全生产压力将会增大煤矿开工受到限制中国对煤炭进口实行自动许可管理即仍有总数据来源聚源量配额管制即使澳煤进港对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整需求方面春节过后工商业企业逐步复工复产且当前仍有取暖需求电煤日耗有望继续抬升此外随着工业生产恢复水泥和化工用煤需求也有望抬升动力煤价相关研究报告格在一季度磨底之后随着需求上行煤价亦将具备向上动能炼焦煤方面供黎明之前投资低持仓低估值高给端几乎无新增产能供给仍然偏紧本周进口炼焦煤明显高于国内800元以上且已无价格优势需求端稳增长政策加码致使经济恢复预期改善螺纹钢价格股息价值资产行业连续数周上涨全国钢厂开工率整体呈抬升趋势焦钢企业炼焦煤库存连续去库周报-2023212且有望补库带动本周炼焦煤产地价格上涨后期判断供给端炼焦煤国内产复工复产致日耗大幅回升煤价股量并无明显增量且没有保供政策蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整需求端投资可更乐观行业开密切关注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况投资逻辑与建议当前港口源周报-202325动力煤煤价已止跌回升且重回千元海外焦煤价格大涨带动国内产地焦煤价格也出现大幅反弹前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散我们认为当前动力煤价证煤炭Q4基金持仓分析持仓低位券回升多重利好因素正逐渐释放一是需求正快速恢复春节后短期供给恢复快配置价值凸显行业点评报告于需求的局面正在改变电厂日耗持续攀升二是非电煤需求改善当前港口煤证券-2023131价更多体现的是非电煤价格电煤更多被执行限价且比例非常高当前化工水研泥开工率正逐步回升全年煤炭产量供给增速仍将有限预计25左右与内究蒙官方披露的2023年全自治区增速基本一致当前澳煤的进港更多体现的是中报澳关系缓和的迹象后续进口量仍将由市场决定在无价格优势之下澳煤进口量告也将受到抑制此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击当前煤价已经企稳回升煤价上行将是股价上行的重要催化剂复盘1月11日煤炭板块大涨43来看正是动力煤价连续反弹所致复盘2月17日煤炭板块上涨18且炼焦煤板块大涨3是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致我们认为当前煤价底部回升需求提升有望继续抬升煤价对于股票而言我们认为煤炭股价已经pricein了煤价下行的预期煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整跌幅达30且调整充分当前无论是PE还是PB估值都已处底部PB要用PB-ROE体系分析具有足够高的安全边际在前述供需基本面的判断下碳中和政策将致使煤价长期维持高位煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续板块仍将保持超预期再叠加一季度经济偏弱背景之下基金持仓低位其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比一季度有望迎来风格切换此外对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限将致使煤价有超预期的可能能够再创全年高点此时也即将迎来第二波投资机会动力煤股票需更多关注经济恢复带来的火电增量炼焦煤股票需更多关注两会前后的地产新开工政策海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源冶金煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债潞安环能高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿风险提示经济增速下行风险疫情恢复不及预期风险新能源加速替代风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明124行业周报目录1投资观点动力煤上突千元焦煤大涨煤炭股有望王者归来42煤炭板块回顾本周微跌051跑赢沪深300621行情本周微跌051跑赢沪深300指数124个百分点622估值表现本周PE为66PB为13673煤市关键指标速览84煤电产业链秦港现货价微跌秦港库存大跌941国内动力煤价格秦皇岛港现货价格微跌产地价格持平942年度长协价格2月价格微跌1043国际动力煤价格欧洲ARA报价持平纽卡Q5500报价大跌1144煤矿生产产量小涨开工率微涨1245沿海八省电厂日耗本周电厂日耗小涨库存小跌天数大跌1246动力煤库存本周秦港库存大跌1347国内海运费价格变动本周海运费价格大涨155煤焦钢产业链港口焦煤价格持平唐山钢厂开工率小涨1651国内炼焦煤价格本周港口持平肥煤产地价格大涨期货小涨1652国内喷吹煤价格本周喷吹煤价格大涨1753国际炼焦煤价格本周海外煤价小涨中国港口到岸价持平1754焦钢价格本周焦炭现货价持平螺纹钢现货价微涨1755炼焦煤库存本周总量微跌天数微跌1856焦炭库存本周总量微跌1957钢铁库存本周总量大涨1958焦钢厂需求本周中型焦厂开工率微涨唐山钢厂开工率小涨206无烟煤价格持平2161国内无烟煤产地价格晋城持平阳泉持平217公司公告回顾218行业动态229风险提示22图表目录图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数124个百分点6图2本周主要煤炭上市公司涨少跌多6图3本周煤炭板块市盈率PE为66倍位列A股全行业倒数第二位7图4本周煤炭板块市净率PB为136倍位列A股全行业倒数第六位7图5本周秦港现货价格微跌元吨10图6本周产地价格持平元吨10图72023年2月动力煤年度长协价格微跌元吨10图8本周BSPI指数微跌元吨10图9本周CCTD价格指数小跌元吨11图10本周NCEI价格指数小跌元吨11图11动力煤Q5500港口长协价格由基准浮动价组成元吨11请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明224行业周报图12欧洲ARA报价持平美元吨12图13本周纽卡斯尔FOBQ5500价格大跌美元吨12图14本周煤矿产量小涨开工率微涨12图15本周电厂日耗小涨万吨13图16本周电厂库存小跌万吨13图17本周电厂库存可用天数大跌天13图18本周秦皇岛港库存大跌万吨14图19本周广州港库存微涨万吨14图20本周长江港库存大跌万吨14图21秦港铁路调入量大跌万吨14图22本周海运费价格大涨万吨15图23本周焦煤港口价格持平元吨16图24本周古交肥煤产地价格大涨元吨16图25本周河北焦煤产地价格持平元吨16图26本周焦煤期货价格小涨元吨16图27本周喷吹煤价格大涨元吨17图28本周海外焦煤价格小涨美元吨17图29本周中国港口焦煤澳洲产到岸价持平元吨17图30本周焦炭现货价持平元吨18图31本周螺纹钢现货价格微涨元吨18图32本周独立焦化厂炼焦煤库存小跌万吨18图33本周样本钢厂炼焦煤库存微涨万吨18图34本周焦化厂炼焦煤库存可用天数小跌天19图35本周钢厂炼焦煤库存可用天数持平天19图36本周焦炭库存总量微跌万吨19图37本周钢铁库存总量大涨万吨20图38本周中型焦厂开工率微涨20图39本周唐山钢厂高炉开工率小涨20图40晋城沁水无烟煤价格持平元吨21图41阳泉无烟煤价格持平元吨21表1主要煤炭上市公司盈利预测与估值5表2煤电产业链指标梳理8表3煤焦钢产业链指标梳理8表4无烟煤价格指标梳理9请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明324行业周报1投资观点动力煤上突千元焦煤大涨煤炭股有望王者归来后期投资观点本周煤炭价格普遍上涨秦皇岛港Q5500动力煤现货价先跌后涨最低下探到990元吨17日报价1009元吨再次向上突破1000元吨国内产地焦煤喷吹煤价格环比大涨4-8澳洲峰景矿硬焦煤报价环比上涨接近4动力煤方面供给端节后煤矿继续复工复产本周晋陕蒙442家煤矿开工率835环比上涨089pct进口煤方面澳煤通关仍有不确定性本周消息报道载有12万吨动力煤的BBC马里兰号货轮并未卸货二是转至越南需求端春节假期后社会面持续复工复产电厂日耗环比连续上涨从农历年看日耗已攀升至往年同期新高后期判断供给方面产量增量仍存在不确定性当前开工率水平同比仍明显下滑且3月两会前安全生产压力将会增大煤矿开工受到限制中国对煤炭进口实行自动许可管理即仍有总量配额管制即使澳煤进港对进口煤总量预计无影响而是国别结构调整需求方面春节过后工商业企业逐步复工复产且当前仍有取暖需求电煤日耗有望继续抬升此外随着工业生产恢复水泥和化工用煤需求也有望抬升动力煤价格在一季度磨底之后随着需求上行煤价亦将具备向上动能炼焦煤方面供给端几乎无新增产能供给仍然偏紧本周进口炼焦煤明显高于国内800元以上且已无价格优势需求端稳增长政策加码致使经济恢复预期改善螺纹钢价格连续数周上涨全国钢厂开工率整体呈抬升趋势焦钢企业炼焦煤库存连续去库且有望补库带动本周炼焦煤产地价格上涨后期判断供给端炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整需求端密切关注疫情后稳增长政策措施的部署和落地情况投资逻辑与建议当前港口动力煤煤价已止跌回升且重回千元海外焦煤价格大涨带动国内产地焦煤价格也出现大幅反弹前期市场对煤价的悲观情绪已逐步消散我们认为当前动力煤价回升多重利好因素正逐渐释放一是需求正快速恢复春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变电厂日耗持续攀升二是非电煤需求改善当前港口煤价更多体现的是非电煤价格电煤更多被执行限价且比例非常高当前化工水泥开工率正逐步回升全年煤炭产量供给增速仍将有限预计25左右与内蒙官方披露的2023年全自治区增速基本一致当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象后续进口量仍将由市场决定在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击当前煤价已经企稳回升煤价上行将是股价上行的重要催化剂复盘1月11日煤炭板块大涨43来看正是动力煤价连续反弹所致复盘2月17日煤炭板块上涨18且炼焦煤板块大涨3是动力煤价止跌反弹且焦煤价格大涨所致我们认为当前煤价底部回升需求提升有望继续抬升煤价对于股票而言我们认为煤炭股价已经pricein了煤价下行的预期煤炭板块自2022年9月底以来已出现大幅调整跌幅达30且调整充分当前无论是PE还是PB估值都已处底部PB要用PB-ROE体系分析具有足够高的安全边际在前述供需基本面的判断下碳中和政策将致使煤价长期维持高位煤炭企业的高盈利高分红高股息率也有望得到持续板块仍将保持超预期再叠加一季度经济偏弱背景之下基金持仓低位其他板块已获得高额收益煤炭股攻守兼备且更具性价比一季度有望迎来风格切换此外对下半年我们仍认为需求的恢复及供给的有限将致使煤价有超预期的可能能够再创全年高点此时也即将迎来第二波投资机会动力煤股票需更请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明424行业周报多关注经济恢复带来的火电增量炼焦煤股票需更多关注两会前后的地产新开工政策海外及非电煤弹性受益标的兖矿能源兰花科创销售结构稳定且高分红的受益标的中国神华陕西煤业山煤国际能源转型受益标的华阳股份美锦能源含转债电投能源冶金煤需求预期改善逻辑受益标的山西焦煤平煤股份淮北矿业含转债潞安环能高成长标的广汇能源中煤能源宝丰能源煤化工且有拿煤矿意愿表1主要煤炭上市公司盈利预测与估值上市公司股价元归母净利润亿元EPS元PEPB评级20232172021A2022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