投资要点：动力煤方面，产地方面，本周除少数煤矿因搬工作面而停产外，其余大部分矿井已恢复正常。进口方面，外矿报价坚挺，进口煤价格企稳。需求方面，下游需求逐渐恢复，本周沿海电厂日耗持续上升，并且伴随非电企业开工率提升，补库需求释放，市场刚需支撑价格小幅上涨，本周秦皇岛5500大卡动力煤报价1010-1050元/吨，较2月10日上涨约5元/吨。考虑到当前经济复苏背景下，沿海电厂日耗持续上升，非电企业（化工、冶金、建材等）开工率提升，补库需求释放，港口库存上涨速率较上周明显放缓，另外叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），港口价格企稳后有望逐步回升。焦煤方面，产地方面，本周除个矿井因井下问题而停产，产地大部分煤矿生产已恢复正常。进口方面，甘其毛都口岸通关数量有所提升，本周日均通关948车，较上周日均增加49车。需求方面，近期部分焦企原料煤库存消耗至低位，但下游仍未集中开启补库。海外方面，近期澳大利亚峰景矿主焦煤价格持续大幅上涨，周环比上涨14美金至396美元/吨，折算到中国到岸价约3200元/吨（假设吨运费为15美元，汇率为1美元换算6.87元人民币，含税），上涨主要是因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧，以及海外钢厂复产带动需求边际走强等所致，而国内最新（截至2月17日）CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元/吨，价格有所倒挂。考虑到焦煤整体库存处于历史低位，且仍在下降，叠加海外价格在高位，国内焦煤价格有望迎来回升。焦炭方面，生产方面，本周焦企利润有所修复，行业实现小幅盈利，中型焦企开工率环比上升。需求方面，近期钢材需求恢复，价格开启回升，钢厂高炉开工率持续回升，铁水产量同步增加，进一步打开未来焦炭需求。本周（截至2月17日）天津港准一级冶金焦价格为2810元/吨，环比持平。考虑到近期钢价回升，铁水产量增加，焦炭潜在需求提升，且当前整体库存偏低，短期内焦炭价格有望偏强势运行。当前终端电厂日耗上升、库存下降，钢铁、建材、化工等行业开工率提升，经济活跃度在不断提升，煤炭产能的硬约束逻辑依然存在，很多个股2022年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
　　个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：兰花科创（资源禀赋优异，盈利能力强估值低）；华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。焦炭股建议关注：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准

研究报告全文：2023年02月19日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007港口动力煤价格触底回升海外焦煤价格持续走chenc09ghzqcomcn强经济复苏背景下煤炭股吸引力增强煤炭开采行业周报最近一年走势投资要点动力煤方面产地方面本周除少数煤矿因搬工作面而停产外其余大部分矿井已恢复正常进口方面外矿报价坚挺进口煤价煤炭开采沪深30003195格企稳需求方面下游需求逐渐恢复本周沿海电厂日耗持续上升02070并且伴随非电企业开工率提升补库需求释放市场刚需支撑价格小幅00945上涨本周秦皇岛5500大卡动力煤报价1010-1050元吨较2月10日-00179上涨约5元吨考虑到当前经济复苏背景下沿海电厂日耗持续上升-01304非电企业化工冶金建材等开工率提升补库需求释放港口库-02429存上涨速率较上周明显放缓另外叠加今年西南地区来水偏枯三峡水222223224226227228229221022112212231电站等为代表港口价格企稳后有望逐步回升焦煤方面产地方面本周除个矿井因井下问题而停产产地大部分煤矿生产已恢复正常进行业相对表现口方面甘其毛都口岸通关数量有所提升本周日均通关948车较上表现1M3M12M周日均增加49车需求方面近期部分焦企原料煤库存消耗至低位煤炭开采50-04306但下游仍未集中开启补库海外方面近期澳大利亚峰景矿主焦煤价格沪深30042150-116持续大幅上涨周环比上涨14美金至396美元吨折算到中国到岸价约3200元吨假设吨运费为15美元汇率为1美元换算687元人民相关报告币含税上涨主要是因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧以及神火股份000933公司深度研究专注于海外钢厂复产带动需求边际走强等所致而国内最新截至2月17日低成本策略进击的铝行业专家买入工业金CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格有所倒挂考虑到焦煤整属陈晨2023-02-14体库存处于历史低位且仍在下降叠加海外价格在高位国内焦煤价煤炭开采行业周报日耗上升明显海外焦格有望迎来回升焦炭方面生产方面本周焦企利润有所修复行业煤价格走强市场惯性下跌后有望企稳推荐实现小幅盈利中型焦企开工率环比上升需求方面近期钢材需求恢煤炭开采陈晨2023-02-12复价格开启回升钢厂高炉开工率持续回升铁水产量同步增加进煤炭开采行业周报煤价短期偏弱但不必一步打开未来焦炭需求本周截至2月17日天津港准一级冶金焦悲观推荐煤炭开采陈晨2023-02-05价格为2810元吨环比持平考虑到近期钢价回升铁水产量增加中国神华601088点评报告充分受益长焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低短期内焦炭价格有望偏强势协价格上涨行稳致远更具投资价值买入煤运行当前终端电厂日耗上升库存下降钢铁建材化工等行业开炭开采陈晨2023-01-31工率提升经济活跃度在不断提升煤炭产能的硬约束逻辑依然存在煤炭开采行业周报逢低布局静待年后复很多个股2022年PE估值降到4-6倍再加上高比例分红回报建议逢工提振需求推荐煤炭开采陈晨低位积极布局煤炭板块维持行业推荐评级2023-01-30个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注兰花科创资源禀赋优异盈利能力强估值低华阳股份布局钠离子电池新老能源共振焦炭股建议关注美锦能源焦炭产能仍有增长氢能产业链版图持续扩张开滦股份低估值的煤焦一体化龙头风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230217EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级601088SH中国神华27032533543661077674买入601225SH陕西煤业1850218368319855058未评级600188SH兖矿能源3230334719763974542未评级601898SH中煤能源839100180195844743未评级600546SH山煤国际1502249350379604340未评级600256SH广汇能源9830771782481285540未评级601699SH潞安环能2007224380396905351未评级000983SZ山西焦煤11831021992141165955未评级600348SH华阳股份15681472682851075955未评级000933SZ神火股份17221453303371195251买入资料来源Wind资讯国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告内容目录1动力煤沿海电厂日耗持续上升港口价格触底反弹511动力煤价格港口价格触底小幅回升512动力煤供需沿海电厂日耗持续上升北方港口库存上涨速率明显放缓713水电情况三峡水库水位处历史低位92炼焦煤海外价格持续上涨下游库存总量不断下探1021焦煤价格国际价格持续上涨1022焦煤库存下游库存持续走低113焦炭行业实现扭亏为盈下游钢厂开工率持续提升1131焦炭盈利钢铁价格持续回升行业实现扭亏为盈1232下游生产及库存情况焦化厂生产率环比略降钢厂开工率环比上升134无烟煤终端需求支撑价格回调空间有限155本周重点公司公告回顾156本周重点关注个股及逻辑167风险提示18请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告图表目录图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上涨5图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降5图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降6图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降6图5本周国际6000大卡动力煤价格环比下降6图6本周国际5500大卡动力煤价格周环比下降6图7本周沿海8省电厂日耗环比上升7图8本周内地17省电厂日耗环比下降7图9全国水泥开工率环比上升7图10本周全国甲醇开工率环比上升7图11本周北方港口库存环比上涨8图12本周南方港口库存环比上涨8图13本周沿海八省电厂库存环比下降8图14本周沿海八省电厂可用天数环比减少8图15本周内地17省电厂库存环比持续下降9图16本周内地17省电厂可用天数环比减少9图17本周三峡水库站水位环比略升9图18本周三峡水库站蓄水量环比略升9图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平10图20本周CCI焦煤价格环比持平10图21本周喷吹煤价格环比下降11图22本周国际炼焦煤价格环比上升11图23本周炼焦煤港口库存环比减少11图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比减少11图25本周国内焦炭价格环比持平12图26本周国内螺纹钢价格环比回升12图27本周国内焦炭亏行业实现扭亏为盈12图28本周焦化厂生产率环比略降13图29本周产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比略降13图30本周产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率环比上升13图31本周产能大于200万吨的焦化企业100家开工率环比下降13图32本周全国螺纹钢开工率周环比上升14图33本周全国线材开工率周环比持平14图34本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比上升14图35本周焦化企业库存环比下降15图36本周钢厂焦炭库存环比增加15图37本周无烟块煤价格环比下降15图38本周尿素价格环比下降15请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告1动力煤沿海电厂日耗持续上升港口价格触底反弹本周动力煤市场小结及展望产地方面本周除少数煤矿因搬工作面而停产外其余大部分矿井已恢复正常进口方面外矿报价坚挺进口煤价格企稳需求方面下游需求逐渐恢复本周沿海电厂日耗持续上升并且伴随非电企业开工率提升补库需求释放市场刚需支撑价格小幅上涨本周秦皇岛5500大卡动力煤报价1010-1050元吨较2月10日上涨约5元吨考虑到当前经济复苏背景下沿海电厂日耗持续上升非电企业化工冶金建材等开工率提升补库需求释放港口库存上涨速率较上周明显放缓另外叠加今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表港口价格企稳后有望逐步回升11动力煤价格港口价格触底小幅回升本周动力煤港口价格环比上涨截至2月17日秦皇岛5500大卡动力煤报价1010-1050元吨较2月10日上涨约5元吨本周山西陕西内蒙古坑口价格环比下降截至2月17日大同南郊弱粘煤Q5500坑口含税价为850元吨周环比下降140元吨鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为780元吨周环比下降125元吨陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价923元吨周环比下降169元吨图1本周秦皇岛港口动力煤价格环比上涨图2本周山西地区动力煤坑口价环比下降30002021202220232021202220232500单位元吨2500单位元吨20002000150015001000100050050000128022403230419051606120709080509010928102511211218010100101011802040221031005170603062007070724081010171103112012071224041304300827091309300327资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图3本周内蒙古地区动力煤坑口价环比下降图4本周陕西地区动力煤坑口价环比下降20212022202320212022202320001800单位元吨2500单位元吨16001400200012001500100080010006004005002000001010118031003270517060307240810093010171207122402040221041304300620070708270913110311200118020402210310051706030620070708270913093010171207122403270413043007240810110311200101资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所本周国际动力煤价格环比下降截至2月10日纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为2279美元吨周环比下降175美元吨截至2月15日纽卡斯尔5500大卡动力煤2价格为1180美元吨周环比下降8美元吨图5本周国际6000大卡动力煤价格环比下降图6本周国际5500大卡动力煤价格周环比下降202120222023202120222023500单位美元吨350单位美元吨300400250300200200150100100500001010118020402210310032704130430051708270913093010171103112012071224060306200707072408100101011802040221031003270413043005170913093010171103112012071224062007070724081008270603资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告12动力煤供需沿海电厂日耗持续上升北方港口库存上涨速率明显放缓本周沿海8省电厂日耗环比上升内地17省电厂日耗环比下降截至2月16日沿海八省电厂日耗2046万吨周环比上升76万吨内地17省电厂日耗3786万吨周环比下降37万吨图7本周沿海8省电厂日耗环比上升图8本周内地17省电厂日耗环比下降2020202120222023202020212022202330045040025035020030025015020010015010050单位万吨50单位万吨0001180204031003270430051706200707081008270930101711200101022104130603072409131103120712240118020403100327043005170620070708100930110311201224022104130603072408270913101712070101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所本周非电开工率回升截至2月9日水泥行业全国磨机运转率为146周环比上升34pct截至2月16日全国甲醇开工率为702周环比上升06pct图9全国水泥开工率环比上升图10本周全国甲醇开工率环比上升201920202021202220232019202020212022202380单位90708060706050504040303020201010单位000117020202180306042305090525061006260813082909140930120312190101032204070712072810161101111701010117020202180306032204070423050905250610062607120728081308290930101611011117120312190914资料来源WIND国海证券研究所资料来源金联创国海证券研究所本周北方港口库存略涨截至2月17日环渤海九港库存27774万吨周环比上涨93万吨上涨速率较上周明显放缓本周南方港口库存上涨截至2月13日南方主流港口库存28069万吨周环比上请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告涨1721万吨图11本周北方港口库存环比上涨图12本周南方港口库存环比上涨201920202021202220232019202020212022202350003500450030004000250035002000300025001500200010001500500单位万吨1000单位万吨050000101011902240314040104190507052506120630071808050823091009281016110311211209122702060101011601310215030203170401041605010516053106150630071507300814091309281013102811121127121212270829资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所本周沿海八省电厂煤炭库存可用天数环比减少截至2月16日沿海八省电厂煤炭库存量32035万吨可用天数157天周环比分别减少985万吨11天本周内地17省电厂煤炭库存环比持续下降可用天数环比减少截至2月16日内地17省电厂煤炭库存量64521万吨可用天数170天周环比分别减少1697万吨03天图13本周沿海八省电厂库存环比下降图14本周沿海八省电厂可用天数环比减少20202021202220232020202120222023400040350035300030250025200020150015100010500单位万吨5单位天0001010118020404130430051706030724081008270913112012071224022103100327062007070930101711030101011802040221031006030620070707240810082709130930101711030413043005171120120712240327资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图15本周内地17省电厂库存环比持续下降图16本周内地17省电厂可用天数环比减少2020202120222023202020212022202390003580003070006000255000204000153000102000单位万吨10005单位天0001010204022103270430051706200724081009131017110312070118031004130603070708270930112012240118020402210310032704130430051706030620070707240810082709130930101711031120120712240101资料来源煤炭市场网国海证券研究所资料来源煤炭市场网国海证券研究所13水电情况三峡水库水位处历史低位本周三峡水库站水位环比略升截至2月17日三峡水库站水位为15573米较2月10日环比上升05米同比下降85本周三峡水库站蓄水量环比略升截至2月18日三峡水库站蓄水量为2330亿立方米周环比上升30亿立方米同比下降323图17本周三峡水库站水位环比略升图18本周三峡水库站蓄水量环比略升201920202021202220232019202020212022202320045040015035030025010020015050100单位米50单位亿立方米00010101190206031404010419052506120805082309281016110312091227022405070630071809101121011902060224040104190507061206300823091010161103112112270314052507180805092812090101资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告2炼焦煤海外价格持续上涨下游库存总量不断下探本周炼焦煤市场小结及展望产地方面本周除个别矿井因井下问题而停产产地大部分煤矿生产已恢复正常进口方面甘其毛都口岸通关数量有所提升本周日均通关948车较上周日均增加49车需求方面近期部分焦企原料煤库存消耗至低位但下游仍未集中开启补库海外方面近期澳大利亚峰景矿主焦煤价格持续大幅上涨周环比上涨14美金至396美元吨折算到中国到岸价约3200元吨假设吨运费为15美元汇率为1美元换算687元人民币含税上涨主要是因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧以及海外钢厂复产带动需求边际走强等所致而国内最新截至2月17日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格有所倒挂考虑到焦煤整体库存处于历史低位且仍在下降叠加海外价格在高位国内焦煤价格有望迎来回升21焦煤价格国际价格持续上涨本周京唐港港口焦煤价格环比持平截至2月17日京唐港山西产主焦煤库提价含税为2500元吨周环比持平本周CCI焦煤价格环比持平截至2月17日CCI柳林低硫主焦含税为2350元吨周环比持平本周喷吹煤价格环比下降截至2月17日CCI长治喷吹含税为1600元吨周环比下降150元吨本周国际炼焦煤价格环比上升截至2月16日峰景矿硬焦煤价格39625美元吨周环比上升140美元吨图19本周京唐港港口焦煤价格环比持平图20本周CCI焦煤价格环比持平2021202220232021202220234500450040004000350035003000300025002500200020001500150010001000500单位元吨500单位元吨0001180204022103100517060306200707082709130930101712240101032704130430072408101103112012070118020402210310043005170603062008270913093010171224032704130707072408101103112012070101资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图21本周喷吹煤价格环比下降图22本周国际炼焦煤价格环比上升2021202220232021202220233500800单位美元吨30007002500600500200040015003001000200单位元吨5001000001010118022103100327043005170620070708270913101711031224020404130603072408100930112012070118020403270413060306200707081008270913101711031120122402210310043005170724093012070101资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所22焦煤库存下游库存持续走低本周炼焦煤港口库存环比减少截至2月17日炼焦煤港口库存为1127万吨周环比减少40万吨本周独立焦化厂炼焦煤库存减少截至2月13日国内独立焦化厂炼焦煤总库存2568万吨周环比减少62万吨图23本周炼焦煤港口库存环比减少图24本周独立焦化厂炼焦煤库存环比减少2019202020212022202320192020202120222023700单位万吨600单位万吨6005005004004003003002002001001000001010116013106150630071507300814082909130928101302150302031704010416050105160531102811121127121212270101011601310215063007150730081408290913092810131028031704010416050105160531061511121127121212270302资料来源煤炭资源网国海证券研究所资料来源煤炭资源网国海证券研究所3焦炭行业实现扭亏为盈下游钢厂开工率持续提升本周焦炭市场小结及展望生产方面本周焦企利润有所修复行业实现小幅盈利请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告中型焦企开工率环比上升需求方面近期钢材需求恢复价格开启回升钢厂高炉开工率持续回升铁水产量同步增加进一步打开未来焦炭需求本周截至2月17日天津港准一级冶金焦价格为2810元吨环比持平考虑到近期钢价回升铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低短期内焦炭价格有望偏强势运行31焦炭盈利钢铁价格持续回升行业实现扭亏为盈本周国内焦炭价格环比持平截至2月17日天津港准一级冶金焦价格为2810元吨周环比持平本周国内螺纹钢价格环比回升截至2月17日螺纹钢上海HRB40020mm现货价格为4180元吨周环比上升40元吨图25本周国内焦炭价格环比持平图26本周国内螺纹钢价格环比回升2019202020212022202320202021202220235000单位元吨7000单位元吨60004000500030004000200030002000100010000001010118020403270413043005170603072408100827091311201207122402210310062007070930101711030101011802040327041304300517072408100827091311031120120712240310060306200707093010170221资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所本周国内焦炭行业扭亏为盈截至2月16日全国平均吨焦盈利约为7元吨周环比提高73元吨行业实现扭亏为盈图27本周国内焦炭亏行业实现扭亏为盈201920202021202220231200单位元吨10008006004002000-200013103120421053107100819092811071217011101210210022003020322040104110501051105210610062006300720073008090829090809181008101810281117112712071227-4000101资料来源我的钢铁网国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告32下游生产及库存情况焦化厂生产率环比略降钢厂开工率环比上升本周焦化厂生产率环比略降截至2月17日国内独立焦化厂100家焦炉生产率7490周环比下降01个pct产能小于100万吨的焦化企业100家开工率6600环比下降02个pct产能在100-200万吨的焦化企业100家开工率6730环比上升03个pct产能大于200万吨的焦化企业100家开工率8280环比下降06个pct图28本周焦化厂生产率环比略降图29本周产能小于100万吨的焦化企业100家焦化厂开工率环比略降201920202021202220232019202020212022202390908080707060605050404030302020单位单位1010000117021803060407050905250626071208130914093011011203121901010202032204230610072808291016111701170218030604070509052506260712081309140930110112031219020203220423061007280829101611170101资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所图30本周产能在100-200万吨的焦化企业100家图31本周产能大于200万吨的焦化企业100家开开工率环比上升工率环比下降201920202021202220232019202020212022202390100807080606050404030202010单位单位00011702020322040705090525061007120728091409301117120301010218030604230626081308291016110112190101020402210310041304300517062007070724082709130930110311201207032706030810101712240118资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所本周全国螺纹钢主要钢厂开工率周环比上升线材主要钢厂开工率环比持平截至2月17日全国螺纹钢主要钢厂开工率4197周环比上升099pct全国线材主要钢厂开工率5680周环比持平请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告图32本周全国螺纹钢开工率周环比上升图33本周全国线材开工率周环比持平201920202021202220232019202020212022202390908080707060605050404030302020单位1010单位000117020202180407042305090610062607120829091409301117120312190101030603220525072808131016110101010117020202180306052506100626071207280813082909141203121904070423050909301016110111170322资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所本周钢材库存环比上升截至2月17日本周全国主要城市建材仓库钢材库存合计值为16711万吨周环比上升207万吨本周焦化企业焦炭库存环比下降钢厂焦炭库存环比增加截至2月17日三类焦化企业产能100万吨产能100-200万吨产能200万吨焦炭总库存769万吨周环比下降49万吨截至2月13日国内样本钢厂焦炭库存9708万吨周环比增加239万吨图34本周全国主要城市建材仓库钢材库存环比上升2019202020212022202330002500200015001000500单位万吨00121013102100220030203120322040108090819082909080918092810081018011104110421050105110521053106100620063007100720073010281107111711271207121712270101资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告图35本周焦化企业库存环比下降图36本周钢厂焦炭库存环比增加2019202020212022202320192020202120222023单位万吨160140单位万吨14012012010010080806060404020200001010118020402210310060306200707072408100827091309301224032704130430051710171103112012070204022103100430051706030707072408100827093010171103122401180327041306200913112012070101资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所4无烟煤终端需求支撑价格回调空间有限本周无烟煤市场小结及展望生产方面产地多数矿井恢复生产无烟煤供应回归正常需求方面尿素企业开工率较好但市场偏谨慎整体采购积极性不高本周截至2月17日阳泉产小块无烟煤出矿价为1630元吨环比下降50元吨考虑当前无烟煤供给仍然偏紧下游尿素企业开工率维持良好我们预计短期无烟煤价格回调空间有限本周无烟煤块煤价格环比下降截至2月17日无烟煤阳泉产小块出矿价为1630元吨环比下降50元吨本周尿素价格环比下降截至2月17日尿素山东产小颗粒为2690元吨环比下降40元吨图37本周无烟块煤价格环比下降图38本周尿素价格环比下降2021202220232021202220233000单位元吨3500单位元吨250030002000250020001500150010001000500500000101011802040413043005170603062008270913093010171103031003270707072408101120120712240221011902060314040104190507061206300805091009281103112112091227022405250718082310160101资料来源WIND国海证券研究所资料来源WIND国海证券研究所5本周重点公司公告回顾请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告中国神华2023年1月份主要运营数据公告2023年1月公司商品煤产量及煤炭销量分别为269301百万吨同比分别变动-3238自有铁路运输周转量实现238十亿吨公里同比变动35总发售电量分别为15861491十亿千瓦时同比分别变动-72-72聚乙烯聚丙烯销量分别为306304千吨同比分别变动-67-10中煤能源2023年1月份主要生产经营数据公告2023年1月公司商品煤产销量分别为10992413万吨同比分别变动42-30聚乙烯产销量分别为6640万吨同比分别变动269-231聚丙烯产销量分别为6452万吨同比分别变动20820尿素产销量分别为178201万吨同比分别变动26292甲醇产销量分别为175187万吨同比分别变动151264潞安环能2023年1月主要运营数据公告2023年1月公司原煤产量商品煤销量分别为496405万吨同比分别变动2271571平煤股份关于增资黄梅龙源石膏有限公司的公告为进一步加快公司转型升级降低新进行业入业门槛提升公司经济效益水平拟以自有资金现金投资7005591万元对黄梅龙源石膏有限公司进行增资扩股持有其70股权黄梅龙源石膏有限公司主营业务为石膏开采加工销售硬石膏原设计产能60万吨年下一步拟扩建产能增至260万吨年6本周重点关注个股及逻辑投资要点动力煤方面产地方面本周除少数煤矿因搬工作面而停产外其余大部分矿井已恢复正常进口方面外矿报价坚挺进口煤价格企稳需求方面下游需求逐渐恢复本周沿海电厂日耗持续上升并且伴随非电企业开工率提升补库需求释放市场刚需支撑价格小幅上涨本周秦皇岛5500大卡动力煤报价1010-1050元吨较2月10日上涨约5元吨考虑到当前经济复苏背景下沿海电厂日耗持续上升非电企业化工冶金建材等开工率提升补库需求释放港口库存上涨速率较上周明显放缓另外叠加今年西南地区来水偏枯三峡水电站等为代表港口价格企稳后有望逐步回升焦煤方面产地方面本周除个矿井因井下问题而停产产地大部分煤矿生产已恢复正常进口方面甘其毛都口岸通关数量有所提升本周日均通关948车较上周日均增加49车需求方面近期部分焦企原料煤库存消耗至低位但下游仍未集中开启补库海外方面近期澳大利亚峰景矿主焦煤价格持续大幅上涨周环比上涨14美金至396美元吨折算到中国到岸价约3200元吨假设吨运费为15美元汇率为1美元换算687元人民币含税上涨主要是因为澳洲天气及运输问题导致供应收紧以及海外钢厂复产带动需求边请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告际走强等所致而国内最新截至2月17日CCI柳林低硫主焦报价仅为2350元吨价格有所倒挂考虑到焦煤整体库存处于历史低位且仍在下降叠加海外价格在高位国内焦煤价格有望迎来回升焦炭方面生产方面本周焦企利润有所修复行业实现小幅盈利中型焦企开工率环比上升需求方面近期钢材需求恢复价格开启回升钢厂高炉开工率持续回升铁水产量同步增加进一步打开未来焦炭需求本周截至2月17日天津港准一级冶金焦价格为2810元吨环比持平考虑到近期钢价回升铁水产量增加焦炭潜在需求提升且当前整体库存偏低短期内焦炭价格有望偏强势运行当前终端电厂日耗上升库存下降钢铁建材化工等行业开工率提升经济活跃度在不断提升煤炭产能的硬约束逻辑依然存在很多个股2022年PE估值降到4-6倍再加上高比例分红回报建议逢低位积极布局煤炭板块维持行业推荐评级个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注华阳股份布局钠离子电池新老能源共振兰花科创资源禀赋优异盈利能力强估值低焦炭股建议关注美锦能源焦炭产能仍有增长氢能产业链版图持续扩张开滦股份低估值的煤焦一体化龙头重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230217EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级601088SH中国神华27032533543661077674买入601225SH陕西煤业1850218368319855058未评级600188SH兖矿能源3230334719763974542未评级601898SH中煤能源839100180195844743未评级600546SH山煤国际1502249350379604340未评级600256SH广汇能源9830771782481285540未评级601699SH潞安环能2007224380396905351未评级000983SZ山西焦煤11831021992141165955未评级600348SH华阳股份15681472682851075955未评级000933SZ神火股份17221453303371195251买入资料来源Wind资讯国海证券研究所备注未评级公司2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分17证券研究报告7风险提示1经济增速不及预期风险房地产市场降温地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险进而可能拖累电力粗钢建材等消费影响煤炭产销量和价格2政策调控力度超预期的风险供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素但为了保供应稳价格可能存在调控力度超预期风险3可再生能源持续替代风险国内水力发电的装机规模较大若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代风电太阳能核电等新能源产业持续快速发展虽然目前还没有形成较大的规模但长期的替代需求影响将持续存在目前还处在量变阶段4煤炭进口影响风险随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响从而对国内煤企的煤炭生产销售业务产生影响5重点关注公司业绩可能不及预期风险6测算或有误差以实际为准请务必阅读正文后免责条款部分18国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验分析师承诺陈晨本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分