投资要点
　　本周四（2月23日）有一家主板上市公司“通达创智”询价。
　　通达创智（001368）：公司主要从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。公司2020-2022年分别实现营业收入6.93亿元/9.50亿元/9.31亿元，YOY依次为18.74%/37.23%/-2.01%,三年营业收入的年复合增速16.88%；实现归母净利润0.90亿元/1.31亿元/1.32亿元，YOY依次为118.41%/45.55%/0.22%，三年归母净利润的年复合增速47.15%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为3,060万元至3,570万元，较上年同期变动幅度为-9.10%至6.05%。
　　投资亮点：1、公司已与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等国际知名企业建立了长期、稳定的合作关系；报告期间，合作关系不断持续深化。公司已进入迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球性客户供应链，并建立了紧密的合作关系；报告期间，来自上述客户的合计销售收入占比基本维持在90%以上，是公司业务发展的重要依托。其中，与迪卡侬的合作始于2009年，与宜家、Wagner的合作始于2014年，与YETI的合作关系始于2016年；至今均有长达数年的合作历史。随着合作关系的深化，大客户不断加大对公司产品的采购；以迪卡侬和宜家为例，2019至2022年1-6月间公司来自迪卡侬的销售收入分别为2.00亿元、2.47亿元、3.00亿元、1.91亿元，来自宜家的销售收入分别为1.26亿元、1.29亿元、1.92亿元、1.32亿元。2、在原有大客户的基础上，公司拓展了云顶信息等新增客户以及新业务领域，有望为公司带来业绩新增量。近两年公司不断加大产品研发，陆续开辟新的业务领域，并逐步拓展了包括云顶信息、宝洁、美的、MERCADONA、Helen在内等多家知名企业为公司的新增客户。以云顶信息为例，公司于2019年拓展了健康护理业务，开始为云顶信息提供电动牙刷的生产制造服务，并开发了冲牙器、家用消毒器等健康护理产品；自2020年起，云顶信息已进入公司前五大客户名单，同时公司对云顶信息销售占其同类产品采购比例上升至90%。此外，培育的战略客户MERCADONA以及其他新增客户销售也逐步进入稳定放量阶段，有望为公司未来业绩带来一定贡献。3、公司募投项目已提前建设，并实现部分转固，新增产能或较好地提升对客户的供应能力。截至2022年年底，公司固定资产为4.0亿元，较2021年同比增加1.44亿元；主要系募投项目6#厂房建设工程和石狮基地建设工程提前建设、并部分转固所致。
　　同行业上市公司对比：国内不存在与公司产品和客户结构完全相同的公司；因此，考虑产品的相似性，选取茶花股份、三柏硕、英派斯为通达创智的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为9.57亿元、可比PS-TTM（算数平均）为3.37X，销售毛利率为23.60%；相较而言，公司的营收规模与销售毛利率均处于同业的中上游水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　

研究报告全文：2023年02月20日公司研究证券研究报告通达创智001368SZ新股覆盖研究投资要点本周四2月23日有一家主板上市公司通达创智询价交易数据总市值百万元通达创智001368公司主要从事体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售主要产品包括体育用品户外休闲用品家用电动工具室内流通市值百万元总股本百万股家居用品个人护理用品等公司2020-2022年分别实现营业收入693亿元9508400流通股本百万股亿元931亿元YOY依次为18743723-201三年营业收入的年复合增速个月价格区间1688实现归母净利润090亿元131亿元132亿元YOY依次为12118414555022三年归母净利润的年复合增速4715根据初步预测分析师李蕙2023年1-3月公司实现归母净利润为3060万元至3570万元较上年同期变动SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn幅度为-910至605投资亮点1公司已与迪卡侬宜家WagnerYETI等国际知名企业建立相关报告了长期稳定的合作关系报告期间合作关系不断持续深化公司已进入海通发展-新股专题覆盖报告海通发展迪卡侬宜家WagnerYETI等全球性客户供应链并建立了紧密的合作关-2023年第25期-总第222期2023218系报告期间来自上述客户的合计销售收入占比基本维持在90以上是宝地矿业-新股专题覆盖报告宝地矿业公司业务发展的重要依托其中与迪卡侬的合作始于2009年与宜家-2023年第24期-总第221期2023218Wagner的合作始于2014年与YETI的合作关系始于2016年至今均有长苏能股份-新股专题覆盖报告苏能股份达数年的合作历史随着合作关系的深化大客户不断加大对公司产品的采-2023年第26期-总第223期2023218购以迪卡侬和宜家为例2019至2022年1-6月间公司来自迪卡侬的销售华塑科技-新股专题覆盖报告华塑科技-收入分别为200亿元247亿元300亿元191亿元来自宜家的销售2023年第27期-总第224期2023218收入分别为126亿元129亿元192亿元132亿元2在原有大客联合水务-新股专题覆盖报告联合水务户的基础上公司拓展了云顶信息等新增客户以及新业务领域有望为公司-2023年第23期-总第220期2023216带来业绩新增量近两年公司不断加大产品研发陆续开辟新的业务领域并逐步拓展了包括云顶信息宝洁美的MERCADONAHelen在内等多家知名企业为公司的新增客户以云顶信息为例公司于2019年拓展了健康护理业务开始为云顶信息提供电动牙刷的生产制造服务并开发了冲牙器家用消毒器等健康护理产品自2020年起云顶信息已进入公司前五大客户名单同时公司对云顶信息销售占其同类产品采购比例上升至90此外培育的战略客户MERCADONA以及其他新增客户销售也逐步进入稳定放量阶段有望为公司未来业绩带来一定贡献3公司募投项目已提前建设并实现部分转固新增产能或较好地提升对客户的供应能力截至2022年年底公司固定资产为40亿元较2021年同比增加144亿元主要系募投项目6厂房建设工程和石狮基地建设工程提前建设并部分转固所致同行业上市公司对比国内不存在与公司产品和客户结构完全相同的公司因此考虑产品的相似性选取茶花股份三柏硕英派斯为通达创智的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模为957亿元可比PS-TTM算数平均为337X销售毛利率为2360相较而言公司的营收规模与销售毛利率均处于同业的中上游水平风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元692695049313同比增长18743723-201营业利润百万元96614651441同比增长77285158-165净利润百万元90213131316同比增长118414555022每股收益元107156157数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一通达创智4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示9图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图52019-2024年全球户外运动用品电商市场规模亿美元6图62015-2025年F中国运动户外用品市场规模亿元6图72017-2022年F我国个人护理小家电市场规模亿元7表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一通达创智公司主要从事体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售主要产品包括体育用品户外休闲用品家用电动工具室内家居用品个人护理用品等公司为国家高新技术企业在OEMJDM和ODM模式下已与迪卡侬宜家WagnerYETI等全球领先跨国企业建立长期稳定的战略合作关系为客户提供高品质低成本的产品以及高速响应全球交付的服务得到客户的广泛认可为迪卡侬WagnerYETI的重点供应商以及宜家的产品开发型供应商及潜在优先级供应商一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入693亿元950亿元931亿元YOY依次为18743723-201三年营业收入的年复合增速1688实现归母净利润090亿元131亿元132亿元YOY依次为118414555022三年归母净利润的年复合增速47152021年公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块分别为体育户外433亿元4601家居生活409亿元4350健康护理064亿元683模具023亿元242其他产品012亿元1242019年至2022年1-6月报告期间体育户外和家居生活类产品始终为公司的主要业务及收入来源合计销售收入占比基本维持在90以上整体来看公司业务结构并未发生重大变化图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司从事体育户外家居生活健康护理等消费品的研发生产和销售体育户外用品方面公司归属于体育户外行业家居生活用品方面公司归属于家居生活行业健康护理用品方面公司归属于家具护理行业1体育户外行业根据麦肯锡发布的2021全球体育用品业报告统计2020年新冠疫情对全球体育用品价值链产生了较为深远的影响全球体育用品市场经历了自金融危机以来的首次收缩市场规模达3460亿美元麦肯锡发布的2022全球体育用品行业报告指出2021年随着世界各国抗疫措施的完善社会经济生活的快速复苏体育用品行业实现了14的同比增长市场规模达394440亿美元户外运动属当前全球体育产业中高速增长的重要细分领域之一涵盖登山攀岩自行车露营滑雪漂流等多种形式凭借良好的户外群众基础丰富的户外自然资源以及专业化的户外用品品牌等户外运动已成为美国欧洲等发达国家地区一类流行的以休闲娱乐提升生活品质为主的生活方式根据Statista统计2021年全球户外运动市场规模预计将达190919亿美元到2025年预计为248482亿美元其中2021年全球户外运动用品电商市场规模将达903亿美元2024年将增长至1098亿美元全球户外运动用品线上销售渠道将继续快速发展而国内方面随着我国经济水平的不断上涨人均收入和支出水平的持续提升加之全民健身和全民健康深度融合具备绿色阳光氧气乐趣等户外运动已成为推动体育产业提质增效及培育经济发展的新动能由此激发了对户外休闲产品的需求根据运动户外消费者运营白皮书公布的数据我国2020年运动户外用品市场规模为3150亿元预计2025年将增长至5990亿元预计年均复合增长率达1372httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图52019-2024年全球户外运动用品电商市场规模亿美元图62015-2025年F中国运动户外用品市场规模亿元资料来源Statista华金证券研究所资料来源FrostSullivan华金证券研究所2家居生活行业伴随经济的快速发展以及居民生活水平和消费能力的明显提高家居生活用品种类愈发丰富品质要求日益严格促使市场规模进一步扩大当前在全球范围内家居生活用品行业已发展出一批以宜家为代表的极具品牌知名度和影响力的零售跨国企业根据年报和官网统计2021年宜家已在全球60余个国家和地区累计开设了458家门店销售收入达419亿欧元其中不同用途的家用电动工具已成为家庭必须家居用品具有刚性需求属性根据EVTank统计2021年全球电动工具出货量达58亿台市场规模为6369亿美元其中2021年中国电动工具出口量同比增长267达到43亿台对应的出口金额达到9693亿元国内方面在产业转移与技术引进等因素的共同驱动下近年来我国家居生活用品制造业快速发展根据FrostSullivan统计2020年我国生活用品市场规模达36万亿元预计到2024年将达54万亿元除在制造端具有优势外依托居民消费升级我国家居生活用品行业的消费规模和消费档次同步提升新品推出速度加快产品结构向高端优化在市场端也显示出强劲增长动力其中根据中国电动工具行业发展白皮书2022年统计近二十多年来我国已成为世界电动工具的制造大国和外贸出口大国2021年出口量占全球的7414同时2021年全球电动工具的出货量实现了19的增长幅度我国电动工具出口量同比增长267远高于全球水平继续保持全球电动工具市场制造优势地位3健康护理行业在城市化加快丰富的生活方式以及大众愈发注重个人健康卫生等因素驱动下口腔护理面部护理美发护理健康按摩等个人护理小家电受到越来越多消费者的青睐正逐渐成为生活必需品根据IMARC统计2021年全球个人护理电器市场规模达204亿美元并预测2022-2027年将保持温和增长年均复合增长率为6预计2027年市场规模达到291亿美元在口腔护理方面电动牙刷成为了多数欧美家庭首选口腔清洁产品根据IMARC统计2021年全球电动牙刷市场价值达312亿美元反观国内市场目前我国健康护理行业及个人健康护理细分领域尚处于发展初期但伴随我国城镇化进程的持续推进家庭健康管理意识的不断提升以及消费升级的推动行业显示出强劲的增长动力和成长潜力据统计2021年我国个人护理类家电市场规模达349亿元并预计到2022年将达355亿元同时根据Euromonitor统计我国电动牙刷市场规模2021年达9015httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究亿元全球排名第一但从渗透率角度来看我国电动牙刷渗透率约为10左右与美日40左右韩国80的渗透率差距较大电动牙刷渗透仍存在巨大成长空间图72017-2022年F我国个人护理小家电市场规模亿元资料来源腾讯GfK生活家电行业洞察白皮书2022年版华金证券研究所三公司亮点1公司已与迪卡侬宜家WagnerYETI等国际知名企业建立了长期稳定的合作关系报告期间合作关系不断持续深化公司已进入迪卡侬宜家WagnerYETI等全球性客户供应链并建立了紧密的合作关系报告期间来自上述客户的合计销售收入占比基本维持在90以上是公司业务发展的重要依托其中与迪卡侬的合作始于2009年与宜家Wagner的合作始于2014年与YETI的合作关系始于2016年至今均有长达数年的合作历史随着合作关系的深化大客户不断加大对公司产品的采购以迪卡侬和宜家为例2019至2022年1-6月间公司来自迪卡侬的销售收入分别为200亿元247亿元300亿元191亿元来自宜家的销售收入分别为126亿元129亿元192亿元132亿元2在原有大客户的基础上公司拓展了云顶信息等新增客户以及新业务领域有望为公司带来业绩新增量近两年公司不断加大产品研发陆续开辟新的业务领域并逐步拓展了包括云顶信息宝洁美的MERCADONAHelen在内等多家知名企业为公司的新增客户以云顶信息为例公司于2019年拓展了健康护理业务开始为云顶信息提供电动牙刷的生产制造服务并开发了冲牙器家用消毒器等健康护理产品自2020年起云顶信息已进入公司前五大客户名单同时公司对云顶信息销售占其同类产品采购比例上升至90此外培育的战略客户MERCADONA以及其他新增客户销售也逐步进入稳定放量阶段有望为公司未来业绩带来一定贡献3公司募投项目已提前建设并实现部分转固新增产能或较好地提升对客户的供应能力截至2022年年底公司固定资产为40亿元较2021年同比增加144亿元主要系募投项目6厂房建设工程和石狮基地建设工程提前建设并部分转固所致四募投项目投入httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金1通达6厂房智能制造生产基地建设项目本项目投产后预计新增体育户外用品880万套健康护理产品230万套家用电动工具40万套项目的建设期27个月项目开始实施后的第4年达产达产后实现年销售收入不含税4036855万元年利润总额663056万元2通达创智石狮智能制造基地建设项目本项目投产后预计新增室内家居用品4000万套家用电动工具90万套项目的建设期27个月项目开始实施后的第4年达产达产后实现年销售收入不含税4635435万元年利润总额670784万元3研发中心和自动化中心建设项目本项目主要研发方向包括1新产品新技术研发应用和工艺技术创新2引入多功能检测设备搭建全方位检测实验室3自动化设备方案设计及配置相应设备开展试制等表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1通达6厂房智能制造生产基地建设项目3079403208013427个月2通达创智石狮智能制造基地建设项目2858466264000027个月3研发中心和自动化中心建设项目66995166995128个月4补充流动资金850000850000总计74578216240085-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入931亿元同比减少201实现归属于母公司净利润132亿元同比增长022根据初步预测公司预计2023年1-3月营业收入为20500万元至25500万元较上年同期变动幅度为-1923至047预计归属于母公司所有者的净利润为3060万元至3570万元较上年同期变动幅度为-910至605扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为2810万元至3320万元较上年同期变动幅度为-1205至391公司主要产品包括体育户外家居生活健康护理等消费品国内不存在与公司产品和客户结构完全相同的公司因此考虑产品的相似性选取茶花股份三柏硕英派斯为通达创智的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模为957亿元可比PS-TTM算数平均为337X销售毛利率为2360相较而言公司的营收规模与销售毛利率均处于同业的中上游水平表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PS-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄603615SH茶花股份21113037991578-020-150282161-167httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PS-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄001300SZ三柏硕36794991207268712920223603195002899SZ英派斯1686210864-041017-55942558159001368SZ通达创智9503723131455524812292资料来源Wind华金证券研究所六风险提示市场开拓风险客户相对集中的风险人力成本上涨的风险产品及技术创新风险原材料价格波动风险研发及技术人才流失风险贸易摩擦风险出口运力紧张的风险实际控制人控制的风险管理风险增值税出口退税政策调整风险存货跌价风险应收账款规模较大的风险等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分