投资要点
　　周四（2月16日）有一家主板上市公司“四川黄金”询价。
　　四川黄金（001337.SZ）：公司是一家长期专注于金矿资源开发及综合利用的企业，主要从事金矿的采选及销售，主要产品为金精矿和合质金。公司2019-2021年分别实现营业收入3.78亿元/5.43亿元/5.26亿元，YOY依次为7.47%/43.43%/-3.12%,三年营业收入的年复合增速14.30%；实现归母净利润1.35亿元/2.02亿元/1.53亿元，YOY依次为8.99%/50.26%/-24.12%，三年归母净利润的年复合增速7.51%。最新报告期，2022年公司实现营业收入4.72亿元，同比下降10.16%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长29.53%。公司预计2023年一季度归属于母公司股东的净利润5,300.00至6,700.00万元，同比增长28.20%至62.07%。
　　投资亮点：1、公司是国内主要的金矿采选企业之一。公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权,该矿区位于矿产资源较为丰富的甘孜-理塘构造带，截至2016年3月31日，梭罗沟金矿矿区采矿许可证范围内保有资源储量为金金属量44.86吨，挖金沟矿段查明资源储量为1.33吨，为公司发展提供了较好的原材料资源保障。经过多年发展，公司已成为国内主要的金矿采选企业之一，系中国黄金协会理事单位；根据中国黄金协会《中国黄金年鉴2021》，公司在“2020年度中国黄金经济效益十佳企业”中排名第十，在“2020年度各省（区、市）矿山产金一吨以上独立矿山”中排名四川省第一，2019-2021年公司黄金产量国内占比分别为0.41%、0.42%、0.50%。2、金矿开采行业具有较高壁垒，公司具备较好的先发优势。我国对于金矿开采实行准入制度,根据相关法律法规的要求，企业进行矿产资源勘查及从事金矿采选均需依法取得相关证书，行业新进者短时间内取得相关资质的难度较大。此外，企业对于金矿资源的竞争较为激烈，新进者获取相关资源的难度较大。
　　同行业上市公司对比：公司从事金矿的采选及销售；根据主营业务的相似性，选取湖南黄金、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、紫金矿业、中金黄金、恒邦股份、西部黄金作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为491.69亿元、PE-TTM（算术平均）为41.98X，销售毛利率为14.46%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平高于可比公司。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等

研究报告全文：2023年02月14日公司研究证券研究报告四川黄金001337SZ新股覆盖研究投资要点周四2月16日有一家主板上市公司四川黄金询价交易数据总市值百万元四川黄金001337SZ公司是一家长期专注于金矿资源开发及综合利用的企业流通市值百万元主要从事金矿的采选及销售主要产品为金精矿和合质金公司2019-2021年分总股本百万股别实现营业收入378亿元543亿元526亿元YOY依次为36000流通股本百万股7474343-312三年营业收入的年复合增速1430实现归母净利润135个月价格区间亿元202亿元153亿元YOY依次为8995026-2412三年归母净利润12的年复合增速751最新报告期2022年公司实现营业收入472亿元同比下分析师李蕙降1016实现归母净利润199亿元同比增长2953公司预计2023年一SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn季度归属于母公司股东的净利润530000至670000万元同比增长2820至6207相关报告投资亮点1公司是国内主要的金矿采选企业之一公司拥有梭罗沟金矿采纳睿雷达-新股专题覆盖报告纳睿雷达矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权该矿区位于矿产资源较为丰富的甘孜--2023年第18期-总第215期2023212理塘构造带截至2016年3月31日梭罗沟金矿矿区采矿许可证范围内保华人健康-新股专题覆盖报告华人健康有资源储量为金金属量4486吨挖金沟矿段查明资源储量为133吨为公-2023年第17期-总第214期2023212司发展提供了较好的原材料资源保障经过多年发展公司已成为国内主要一彬科技-新股专题覆盖报告一彬科技的金矿采选企业之一系中国黄金协会理事单位根据中国黄金协会中国-2023年第16期-总第213期2023212黄金年鉴2021公司在2020年度中国黄金经济效益十佳企业中排名第宿迁联盛-新股专题覆盖报告宿迁联盛十在2020年度各省区市矿山产金一吨以上独立矿山中排名四川-2023年第15期-总第212期2023210省第一2019-2021年公司黄金产量国内占比分别为041042050多利科技-新股专题覆盖报告多利科技2金矿开采行业具有较高壁垒公司具备较好的先发优势我国对于金矿开-2023年第14期-总第211期202326采实行准入制度根据相关法律法规的要求企业进行矿产资源勘查及从事金矿采选均需依法取得相关证书行业新进者短时间内取得相关资质的难度较大此外企业对于金矿资源的竞争较为激烈新进者获取相关资源的难度较大同行业上市公司对比公司从事金矿的采选及销售根据主营业务的相似性选取湖南黄金赤峰黄金银泰黄金山东黄金紫金矿业中金黄金恒邦股份西部黄金作为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为49169亿元PE-TTM算术平均为4198X销售毛利率为1446相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于可比公司风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022Ahttpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究主营收入百万元542852594725同比增长4343-312-1016营业利润百万元238318312347同比增长4765-23182818净利润百万元202115341987同比增长5026-24122953每股收益元043055数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一四川黄金4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比9六风险提示9图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5黄金产业链5图62012-2021年国内原料与进口原料黄金产量趋势图单位吨6图72012-2021年我国黄金消费量及变化情况吨6图82021年国内黄金消费结构情况7图9上金所Au9995加权平均价单位元克7表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一四川黄金公司是一家长期专注于金矿资源开发及综合利用的企业主要从事金矿的采选及销售主要产品为金精矿和合质金经过多年发展公司已成为国内主要的金矿采选企业之一系中国黄金协会理事单位被评为国家级绿色矿山企业四川省重点黄金生产企业公司拥有梭罗沟金矿采矿权矿区面积21646平方公里和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权勘查面积2802平方公里所辖矿区梭罗-挖金沟金矿矿区位于矿产资源丰富的甘孜-理塘构造带根据国土资源部关于四川省木里县梭罗沟矿区金矿资源储量核实报告矿产资源储量评审备案证明国土资储备字2016196号截至2016年3月31日梭罗沟金矿矿区采矿许可证范围内保有资源储量为金金属量44862kg根据原四川省国土资源厅关于四川省木里县梭罗沟金矿区挖金沟矿段详查报告评审备案的证明川国土资储备字2014005号梭罗沟金矿区挖金沟矿段查明资源储量为金金属量1332kg一基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入378亿元543亿元526亿元YOY依次为7474343-312三年营业收入的年复合增速1430实现归母净利润135亿元202亿元153亿元YOY依次为8995026-2412三年归母净利润的年复合增速751最新报告期2022年公司实现营业收入472亿元同比下降1016实现归母净利润199亿元同比增长29532021年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为金精矿479亿元9100合质金047亿元900报告期间金精矿一直为公司的核心产品图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所二行业情况公司从事金矿的采选及销售主要产品为金精矿和合质金隶属于黄金开采业1黄金开采业金矿石是商业上能生产出金的天然或经加工的岩石矿物或矿石聚集料金矿石经过采选后得到黄金黄金是国家基础性战略资源兼具金融属性和商品属性黄金产业链主要包括勘探采矿选矿冶炼消费等环节情况如下图5黄金产业链资料来源公司招股书华金证券研究所根据中国黄金年鉴2022的统计数据截至2021年底我国黄金储量合计296437吨在金矿资源结构方面国内以岩金矿为主岩金矿金属量249639吨砂金矿金属量10874吨伴生金金属量35925吨在金矿资源分布方面国内黄金资源量含有黄金的矿石量200吨以上的省级行政区共有18个查明黄金储量合计281360吨占全国黄金储量的9491其中山东西藏甘肃查明黄金储量合计125552吨占全国的4235根据中国黄金协会的统计数据2021年度国内黄金总产量44356吨其中国内自有原料黄金产量32898吨进口原料黄金产量11458吨进口原料生产的黄金占国内总产量的2583httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究根据中国黄金协会统计数据国内2012-2021年自有原料及进口原料黄金产量及变化情况如下图所示图62012-2021年国内原料与进口原料黄金产量趋势图单位吨资料来源中国黄金协会华金证券研究所2012-2016年随着国内黄金行业发展国内自有原料黄金产量持续呈现增长趋势2016年达到最高点45349吨从2017年开始随着供给侧改革的不断推进国内金矿采选行业积极响应国家生态文明建设转变发展方式优化产业结构部分处于自然保护区内的矿山有序退出部分技术装备落后及不符合国家安全环保要求的矿山减产或关停整改行业从规模速度型向高质量效益型的转变黄金产量持续下降2016-2021年年均下降620从需求端来看根据中国黄金协会统计数据我国每年黄金实际消费量在一千吨上下震荡2012-2021年我国黄金消费量及变化情况如下图所示图72012-2021年我国黄金消费量及变化情况吨资料来源中国黄金协会华金证券研究所2012年至2018年我国黄金产品的消费规模整体呈现缓慢增长趋势2019年受经济增长放缓及黄金市场价格大幅提升的影响黄金消费量有所下降2020年受新冠肺炎疫情影响国内黄金消费量大幅下降2021年在我国统筹经济发展和疫情防控工作的显著成效下国内黄金消费总体保持恢复态势并实现同比较快增长httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究国内黄金消费可以分为黄金首饰用金金条及金币用金工业及其他用金其中最主要的消费需求为黄金首饰用金占全国黄金消费量的比重约为63图82021年国内黄金消费结构情况资料来源中国黄金协会华金证券研究所国内金价与国际金价的整体变动趋势基本一致受人民币汇率变化的影响国内金价与国际金价变化的时间点略有所不同2012年以后金融危机影响逐步消退全球和美国经济开始复苏避险情绪消退黄金价格开始下降而后黄金价格处于震荡期从2016年开始国际政治局势呈分化趋势国内黄金价格开始小幅上涨从2019年开始受美国经济走弱预期及全球化新冠肺炎疫情的影响全球及国内均实行了量化宽松政策国内金价快速上涨并于2020年8月达到高点此后受新冠肺炎疫苗研发取得积极进展市场不确定性下降等因素影响国内黄金价格开始回调图9上金所Au9995加权平均价单位元克资料来源Wind上金所华金证券研究所三公司亮点1公司是国内主要的金矿采选企业之一公司拥有梭罗沟金矿采矿权和梭罗-挖金沟详查金矿探矿权该矿区位于矿产资源较为丰富的甘孜-理塘构造带截至2016年3月31日梭罗沟金矿矿区采矿许可证范围内保有资源储量为金金属量4486吨挖金沟矿段查明资源储量为133httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究吨为公司发展提供了较好的原材料资源保障经过多年发展公司已成为国内主要的金矿采选企业之一系中国黄金协会理事单位根据中国黄金协会中国黄金年鉴2021公司在2020年度中国黄金经济效益十佳企业中排名第十在2020年度各省区市矿山产金一吨以上独立矿山中排名四川省第一2019-2021年公司黄金产量国内占比分别为0410420502金矿开采行业具有较高壁垒公司具备较好的先发优势我国对于金矿开采实行准入制度根据相关法律法规的要求企业进行矿产资源勘查及从事金矿采选均需依法取得相关证书行业新进者短时间内取得相关资质的难度较大此外企业对于金矿资源的竞争较为激烈新进者获取相关资源的难度较大四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目及偿还银行贷款补充流动资金1梭罗沟金矿矿区资源勘查项目为进一步查明梭罗沟金矿的成矿潜力及规模公司拟投入资金通过地形测量地质测量物探化探槽探及钻探等方法对四川省木里县梭罗-挖金沟岩金矿进行探边摸底增储为公司提供更充足的资源储备同时为开采提供技术支撑为矿山长远发展提供地质矿产依据和决策指导2梭罗沟金矿2000td选厂技改工程建设项目为优化选矿技术提高浮选回收作业率公司拟对梭罗沟金矿选厂进行技术改造主要建设内容包括破碎磨矿浮选等生产环节的设备更新和工艺优化磨矿车间改造及储矿仓新建供排水供配电等配套设施建设截至2021年度第三次临时股东大会审议通过该募投项目之日该项目已投入金额157787万元拟投入募集资金328177万元3梭罗沟金矿绿色矿山建设项目公司拟进行矿区环境建设资源绿色开发建设地质环境治理及土地复垦工程等节能减排建设能耗体系构建粉矿堆场封闭降尘工程原矿堆场喷雾除尘采场主运输公路喷雾降尘等方面的建设重点推进地质环境治理和土地复垦工程建设4梭罗沟金矿智慧化矿山建设项目为进一步优化公司业务流程实现梭罗沟金矿矿山由职能型向流程型由业务处置型向分析决策型由粗放管理向精细化管理到智能化管理模式的转变公司拟将资金用于梭罗沟金矿智慧化矿山建设具体包括矿山综合监管平台系统安全监测监控系统生产自动化智能化系统三大模块的建设表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元1梭罗沟金矿矿区资源勘查245525416751287年2梭罗沟金矿2000td选厂技改工程建设6388003281772年3梭罗沟金矿绿色矿山建设10037486848203年4梭罗沟金矿智慧化矿山建设7604285188127个月5偿还银行贷款及补充流动资金项目1000000695334-总计58582303902271-资料来源公司招股书华金证券研究所httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究五同行业上市公司指标对比2021年度公司实现营业收入526亿元同比下降312实现归属于母公司净利润153亿元同比下降2412公司预计2023年一季度营业收入1400000至1600000万元同比增长2608至4410归属于母公司股东的净利润530000至670000万元同比增长2820至6207扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润520000至660000万元同比增长8276至13196公司从事金矿的采选及销售根据主营业务的相似性选取湖南黄金赤峰黄金银泰黄金山东黄金紫金矿业中金黄金恒邦股份西部黄金作为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为49169亿元PE-TTM算术平均为4198X销售毛利率为1446相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于可比公司表2同行业上市公司指标对比2021年2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PE-TTM归母净利利润增长销售毛ROE摊亿元亿元入增速润亿元率利率薄002155SZ湖南黄金2124048601984632193636128730663600988SH赤峰黄金3171474143783-1701583-256933261261000975SZ银泰黄金33654288890401435127324925101217600547SH山东黄金79734488033935-4670-194-109571056-066601899SH紫金矿业29245014142251023125156731408015442206600489SH中金黄金41008202356102168916989211149683002237SZ恒邦股份1286925214138314784552416503582601069SH西部黄金1208075844158-2515073-516747404001337SZ四川黄金526-312153-241245502391资料来源Wind华金证券研究所六风险提示黄金价格波动风险客户相对集中的风险单一矿山经营的风险矿山资源储备风险采矿权续期和取得的风险地质条件复杂导致的开采风险资源储量勘查核实结果与实际情况存在差异的风险梭罗沟金矿矿区资源勘查的相关风险开采过程中可开采量发生不利变化的风险金精矿平均品位下降的风险采矿成本上升的风险对赌风险等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分