投资要点
　　下周三（2月15日）有一家主板上市公司“一彬科技”询价。
　　一彬科技（001278.SZ）：公司自成立以来专注于乘用车市场的零部件配套领域，覆盖传统燃油车和新能源汽车上百个车系，主要产品包括汽车塑料件及金属件。公司2019-2021年分别实现营业收入13.06亿元/13.20亿元/14.27亿元，YOY依次为-6.90%/1.05%/8.08%,三年营业收入的年复合增速0.83%；实现归母净利润0.57亿元/0.88亿元/0.98亿元，YOY依次为34.59%/53.75%/11.12%，三年归母净利润的年复合增速59.91%。最新报告期，2022年公司实现营业收入18.62亿元，同比增长30.50%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长14.55%。
　　投资亮点：1、近年来公司在核心产品塑料件上采取高端化策略，逐渐向日系、欧美高端客户资源倾斜，带动产品毛利率水平上升。公司核心产品为塑料件，其报告期内占公司主营收入比重均超过7成。近年来公司积极发展日系、欧美高端客户，2019-2021年高端产品在公司塑料件产品中的占比分别为49.62%、61.23%、65.06%，呈逐年上升趋势；高端客户产品价格较高、毛利率水平较好，报告期内公司对于高端客户的成功拓展带动塑料件整体毛利率水平上升，2019-2021年对应毛利率分别为20.79%、23.69%、24.88%。2、对新能源车领域的成功拓展带动金属件产品于22H1放量增长，新能源车用金属件产品的良好进展有望为公司的发展注入动能。报告期内公司逐步开发新能源汽车专用零部件并成功量产销售，并于22H1取得销售收入的较大突破；22H1公司金属件销售收入为2.28亿元，同比大幅增长89.69%，除公司持续保持对于日系客户市场的积极投入带动其相应采购量增长外，源于华域汽车新能源SUV车型及吉利汽车极氪001、星悦L、领克09车型大规模量产带动的需求增加。此外，公司现已获得了沃尔沃、上汽通用、东风汽车等客户新能源汽车零部件铜排的定点项目，随着募投项目对于新能源车用铜牌产能的逐步建设，公司有望在新能源车用金属件产品上取得进一步突破。
　　同行业上市公司对比：公司主营业务为汽车零部件的生产；根据主营业务的相似性，选取新泉股份、双林股份、钧达股份、岱美股份、常熟汽饰作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为36.06亿元、PE-TTM（剔除业绩波动较大的均达股份/算术平均）为34.56X，销售毛利率为20.14%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平高于行业平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等

研究报告全文：2023年02月10日公司研究证券研究报告一彬科技001278SZ新股覆盖研究投资要点下周三2月15日有一家主板上市公司一彬科技询价交易数据总市值百万元一彬科技001278SZ公司自成立以来专注于乘用车市场的零部件配套领域覆盖传统燃油车和新能源汽车上百个车系主要产品包括汽车塑料件及金属件公流通市值百万元总股本百万股司2019-2021年分别实现营业收入1306亿元1320亿元1427亿元YOY依次9280流通股本百万股为-690105808三年营业收入的年复合增速083实现归母净利润057个月价格区间亿元088亿元098亿元YOY依次为345953751112三年归母净利12润的年复合增速5991最新报告期2022年公司实现营业收入1862亿元同分析师李蕙比增长3050实现归母净利润112亿元同比增长1455SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1近年来公司在核心产品塑料件上采取高端化策略逐渐向日系欧美高端客户资源倾斜带动产品毛利率水平上升公司核心产品为塑相关报告料件其报告期内占公司主营收入比重均超过7成近年来公司积极发展日宿迁联盛-新股专题覆盖报告宿迁联盛系欧美高端客户2019-2021年高端产品在公司塑料件产品中的占比分别-2023年第15期-总第212期2023210为496261236506呈逐年上升趋势高端客户产品价格较高毛多利科技-新股专题覆盖报告多利科技利率水平较好报告期内公司对于高端客户的成功拓展带动塑料件整体毛利-2023年第14期-总第211期202326率水平上升2019-2021年对应毛利率分别为207923692488彩蝶实业-新股专题覆盖报告彩蝶实业2对新能源车领域的成功拓展带动金属件产品于22H1放量增长新能源车-2023年第13期-总第210期202326用金属件产品的良好进展有望为公司的发展注入动能报告期内公司逐步开亚通精工-新股专题覆盖报告亚通精工发新能源汽车专用零部件并成功量产销售并于22H1取得销售收入的较大突-2023年第12期-总第209期202321破22H1公司金属件销售收入为228亿元同比大幅增长8969除公司真兰仪表-新股专题覆盖报告真兰仪表持续保持对于日系客户市场的积极投入带动其相应采购量增长外源于华域-2023年第11期-总第208期2023131汽车新能源SUV车型及吉利汽车极氪001星悦L领克09车型大规模量产带动的需求增加此外公司现已获得了沃尔沃上汽通用东风汽车等客户新能源汽车零部件铜排的定点项目随着募投项目对于新能源车用铜牌产能的逐步建设公司有望在新能源车用金属件产品上取得进一步突破同行业上市公司对比公司主营业务为汽车零部件的生产根据主营业务的相似性选取新泉股份双林股份钧达股份岱美股份常熟汽饰作为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为3606亿元PE-TTM剔除业绩波动较大的均达股份算术平均为3456X销售毛利率为2014相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022Ahttpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究主营收入百万元131991426518616同比增长1058083050营业利润百万元115412251276同比增长12130616421净利润百万元8839811124同比增长537511121455每股收益元119106121数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一一彬科技4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比7六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化5图2公司归母净利润及增速变化5图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5我国汽车零部件行业销售收入6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一一彬科技公司自成立以来专注于乘用车市场的零部件配套领域覆盖传统燃油车和新能源汽车上百个车系主要产品包括汽车塑料件及金属件广泛应用于副仪表盘系统空气循环系统发动机舱内装件系统立柱护板系统座椅系统车内照明系统门内护板系统外饰件系统并逐步开发新能源汽车专用零部件是一家专业从事汽车零部件的设计开发生产和销售的高新技术企业公司系国内较早从事汽车零部件制造的企业总部位于浙江省宁波市并在长春沈阳郑州武汉广州佛山天津成都扬州日本及美国等地成立了子公司或分公司不仅具有对国内六大汽车产业集聚区内的汽车整车厂进行本地化即时化供货的能力还将产品远销欧洲及美洲等海外地区凭借进入产业链供应体系的先发优势逐步积累的技术与成本优势以及本地化供货的速度优势与沟通优势公司长期同步参与到整车厂配套零部件的开发与东风汽车包含东风汽车有限公司东风日产乘用车公司和东风汽车有限公司东风启辰汽车公司上汽通用吉利集团含沃尔沃品牌广汽丰田东风本田华晨宝马等国内主要自主品牌整车厂及合资主机厂形成了良性互动能够根据产品性能和装配要求进行同步开发并不断按照其最新要求进行优化和改进在产品品质工艺技术响应速度等方面达到了国内知名合资车企的标准和要求公司主要产品已广泛配套于奔驰宝马奥迪丰田本田日产凯迪拉克沃尔沃大众福特启辰领克吉利领克林肯奇瑞传祺等众多知名品牌覆盖了不同档次的热销乘用车及众多主流车型占有一定的市场份额形成了较强的品牌影响力一基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入1306亿元1320亿元1427亿元YOY依次为-690105808三年营业收入的年复合增速083实现归母净利润057亿元088亿元098亿元YOY依次为345953751112三年归母净利润的年复合增速5991最新报告期2022年公司实现营业收入1862亿元同比增长3050实现归母净利润112亿元同比增长14552021年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为塑料件1071亿元7607金属件270亿元1920模具067亿元473报告期间塑料件一直为公司的主要产品收入占比维持在70以上且占比呈上升趋势httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所二行业情况公司核心产品为汽车零部件隶属于汽车零部件行业1汽车零部件行业根据中国汽车工业协会等编著的中国汽车零部件产业发展报告2015-2016在全球汽车工业价值链中零部件产业的价值超过50在发达国家汽车零部件产值一般是整车的17倍2015年度我国汽车零部件行业主营业务收入32万亿元占整个汽车工业主营业务收入的比重为44相比发达国家我国汽车零部件占整个汽车产业的比重仍有进一步提升的空间汽车行业广阔的市场空间为我国汽车零部件企业的发展提供了有利的保障目前得益于国内汽车零部件企业持续加大投资开展技术升级且跨国零部件供应商纷纷在国内建立合资或独资公司我国汽车零部件行业得到迅速发展如下图所示我国汽车零部件行业销售收入由2010年的15万亿元增至2020年的457万亿元年均复合增速为1965显著高于我国GDP的年均增速根据国家统计局数据显示2020年我国汽车零部件制造业项下规模以上企业的主营业务收入为363万亿元同比增长155httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图5我国汽车零部件行业销售收入资料来源中国汽车工业协会华金证券研究所总体而言我国汽车零部件行业市场集中度低单体规模较小技术含量低零部件企业普遍实行多对少甚至多对一供货处于产业链上定价能力较弱的环节在业务规模方面相较于外资巨头国内企业的单体规模仍有差距以2017年为例博世德国大陆采埃孚集团日本电装麦格纳等外资行业巨头牢牢占据着行业收入规模的前五位我国零部件上市公司中规模最大的华域汽车同期收入仅为麦格纳的5521在技术及附加值方面由于我国零部件行业的起步较晚行业技术积累较少产品主要集中在原材料密集劳动力密集型产品在涉及到发动机变速器底盘汽车控制电子电器等高附加值高技术含量的细分领域我国自主品牌零部件企业与国外生产企业还有一定差距我国汽车零部件行业竞争格局中以供应商层次划分一级配套供应商直接向整车厂供应总成系统二三级配套供应商是一级配套供应商的上游企业为其提供相应总成中的部分零部件目前在我国占据优势地位的合资整车厂其一级配套供应商主要以跨国零部件供应商在国内的独资或合资企业为主这些世界级零部件生产商实力强大资金雄厚经营管理水平高拥有先进的产品技术并与跨国整车集团有原供关系具有很强的竞争力二三级配套供应商则大多为内资企业三公司亮点1近年来公司在核心产品塑料件上采取高端化策略逐渐向日系欧美高端客户资源倾斜带动产品毛利率水平上升公司核心产品为塑料件其报告期内占公司主营收入比重均超过7成近年来公司积极发展日系欧美高端客户2019-2021年高端产品在公司塑料件产品中的占比分别为496261236506呈逐年上升趋势高端客户产品价格较高毛利率水平较好报告期内公司对于高端客户的成功拓展带动塑料件整体毛利率水平上升2019-2021年对应毛利率分别为2079236924882对新能源车领域的成功拓展带动金属件产品于22H1放量增长新能源车用金属件产品的良好进展有望为公司的发展注入动能报告期内公司逐步开发新能源汽车专用零部件并成功量产销售并于22H1取得销售收入的较大突破22H1公司金属件销售收入为228亿元同比大幅增长8969除公司持续保持对于日系客户市场的积极投入带动其相应采购量增长外源于httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究华域汽车新能源SUV车型及吉利汽车极氪001星悦L领克09车型大规模量产带动的需求增加此外公司现已获得了沃尔沃上汽通用东风汽车等客户新能源汽车零部件铜排的定点项目随着募投项目对于新能源车用铜牌产能的逐步建设公司有望在新能源车用金属件产品上取得进一步突破四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目及补充营运资金1汽车零部件慈溪生产基地建设项目本项目建成后将形成年产346万套年的汽车零部件的生产能力其中新增机舱件座椅件立柱导流板等内外饰件产品产能71万套年顶灯氛围灯等车内照明系统部件及车载手机无线电充相关产品产能202万套年新能源汽车用铜排产能73万套年2研发中心及信息化升级项目本项目计划建设汽车电子研发实验室汽车电子测试实验室铜排研发实验室通过加大对先进研发设备以及具备软硬件开发电控制造工程设计等多种学科背景人才的引入以进一步提升研发创新能力增强公司核心竞争力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元1汽车零部件慈溪生产基地建设项目353260735326072年2研发中心及信息化升级项目9062949062942年3补充营运资金项目1900000218166-总计63389014657067-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2021年度公司实现营业收入1427亿元同比增长808实现归属于母公司净利润098亿元同比增长1112根据公司管理层预计2023年1-3月营业收入为42000-47000万元预计同比变动420至1661归母净利润为140000-170000万元预计同比下滑3333至1904扣非后归属于母公司股东净利润为150000-180000万元预计同比下滑2126至551公司预计2023年1-3月的扣非归母净利润下降主要原因系受新冠疫情管控政策调整及春节假期的影响2023年1-2月收入同比发生下降同时随着模具及固定资产的投入导致产销量不及预期时单位固定成本明显增加使2023年1-2月毛利率相对较低公司主营业务为汽车零部件的生产根据主营业务的相似性选取新泉股份双林股份钧达股份岱美股份常熟汽饰作为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为3606亿元PE-TTM剔除业绩波动较大的均达股份算术平均为3456X销售毛利率为2014相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究表2同行业上市公司指标对比2021年2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PE-TTM归母净利利润增长销售毛ROE摊亿元亿元入增速润亿元率利率薄603179SH新泉股份2158757134613253328410212132767300100SZ双林股份34062821368229512941951855559002865SZ钧达股份250848039286323354-179-1418691197-1783603730SH岱美股份167163558420965541658324831044603035SH常熟汽饰8862173026632006420161524051025001278SZ一彬科技1427808098111223681611资料来源Wind华金证券研究所六风险提示全球汽车芯片供应短缺导致下游客户需求下降的风险新能源汽车发展的不确定性带来的风险原材料价格波动的风险市场开拓风险存货减值的风险毛利率下降的风险部分房产土地尚未取得权属证书的风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分