下周二（2月21日）有一家主板上市公司“海通发展”询价。
　　海通发展（603162.SH）：公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务。公司2020-2022年分别实现营业收入6.79亿元/15.98亿元/20.46亿元，YOY依次为21.72%/135.42%/28.02%,三年营业收入的年复合增速54.23%；实现归母净利润0.66亿元/5.17亿元/6.71亿元，YOY依次为-35.62%/683.76%/29.76%，三年归母净利润的年复合增速87.08%。公司预计2023年第一季度归属于母公司所有者的净利润约为7,330万元至13,030万元，同比变动幅度为-43.31%至0.78%。
　　投资亮点：1、公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一，在环渤海湾到长江口岸航线的煤炭运输上具备较强优势。公司组建了以51,000载重吨和57,000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队，截至2022年末，公司船队共包含自有船舶21艘、光租船舶2艘，运力合计超过120万载重吨，运力规模排名国内航运企业的第13位。目前，公司已建立起辐射境内沿海及国际远洋的航线体系，航线网络遍及境内沿海及全球30余个国家和地区200余个港口；其中境内的主要运输货物为煤炭，现公司已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤炭运输量最大的民营航运企业之一。2、公司募投项目拟进一步提高航运运力，或将较好地提高对于新老客户的服务能力。公司募投项目“超灵便型散货船购置项目”拟共新增境内干散货运力21.6万吨、境外干散货运力38.4万吨，有望增强公司的运力储备，提升公司对于境内外新老客户需求的响应能力。
　　同行业上市公司对比：公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务；考虑到主营业务的相似性，选取招商轮船、宁波海运、宁波远洋为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为101.90亿元、PE-TTM（算术平均）为17.43X，销售毛利率为21.59%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平高于行业平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　

研究报告全文：2023年02月17日公司研究证券研究报告海通发展603162SH新股覆盖研究投资要点下周二2月21日有一家主板上市公司海通发展询价交易数据总市值百万元海通发展603162SH公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务流通市值百万元公司2020-2022年分别实现营业收入679亿元1598亿元2046亿元YOY依次总股本百万股为2172135422802三年营业收入的年复合增速5423实现归母净利37148流通股本百万股润066亿元517亿元671亿元YOY依次为-3562683762976三年个月价格区间归母净利润的年复合增速8708公司预计2023年第一季度归属于母公司所有12者的净利润约为7330万元至13030万元同比变动幅度为-4331至078分析师李蕙SAC执业证书编号S0910519100001投资亮点1公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一在环渤海lihui1huajinsccn湾到长江口岸航线的煤炭运输上具备较强优势公司组建了以51000载重吨和57000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队截至2022年末公司船相关报告队共包含自有船舶21艘光租船舶2艘运力合计超过120万载重吨运力联合水务-新股专题覆盖报告联合水务规模排名国内航运企业的第13位目前公司已建立起辐射境内沿海及国际-2023年第23期-总第220期2023216远洋的航线体系航线网络遍及境内沿海及全球30余个国家和地区200余个茂莱光学-新股专题覆盖报告茂莱光学港口其中境内的主要运输货物为煤炭现公司已成为环渤海湾到长江口岸-2023年第22期-总第219期2023216的进江航线中煤炭运输量最大的民营航运企业之一2公司募投项目拟进一绿通科技-新股专题覆盖报告绿通科技-步提高航运运力或将较好地提高对于新老客户的服务能力公司募投项目2023年第21期-总第218期2023215超灵便型散货船购置项目拟共新增境内干散货运力216万吨境外干散播恩集团-新股专题覆盖报告播恩集团货运力384万吨有望增强公司的运力储备提升公司对于境内外新老客户-2023年第20期-总第217期2023214需求的响应能力四川黄金-新股专题覆盖报告四川黄金-2023年第19期-总第216期2023214同行业上市公司对比公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务考虑到主营业务的相似性选取招商轮船宁波海运宁波远洋为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为10190亿元PE-TTM算术平均为1743X销售毛利率为2159相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元67891598220460同比增长2172135422802营业利润百万元81657887066同比增长-4607609252208净利润百万元66051746714同比增长-3562683762976每股收益元020141181数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一海通发展3一基本财务状况3二行业情况4三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比7六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化3图2公司归母净利润及增速变化3图3公司销售毛利率及净利润率变化4图4公司ROE变化4图5全球海运贸易量变化情况2012-20215图6我国水路货运量变化情况2012-20215图7全球干散货海运贸易量变化2012-20215图8全球干散货船舶运力变化2012-20215图9我国主要港口煤炭吞吐量2011-20216图10我国主要港口金属矿石吞吐量2011-20216图11我国沿海省际运输万吨以上干散货船数量变化情况2012-20216图12我国沿海省际运输万吨以上干散货船运力变化情况2012-20216表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一海通发展公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务经过多年的积累公司已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一境内沿海运输方面公司主要运输的货物为煤炭现已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤炭运输货运量最大的民营航运企业之一同时积极拓展铁矿水渣等其他干散货物的运输业务国际远洋运输方面公司运营的航线遍布30余个国家和地区的200余个港口为客户提供矿石煤炭化肥等多种货物的海上运输服务公司组建了以51000载重吨和57000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队截至2022年末公司船队共包含自有船舶21艘光租船舶2艘自有船舶运力及光租船舶运力合计超过120万载重吨运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列凭借优秀的运输能力精细化的成本管理和高效迅速的客户服务能力公司与众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系公司是上海航运交易所中国沿海散货运价指数编制委员会委员之一获得福建省平潭综合实验区管理委员会授予的平潭综合实验区开放开发贡献奖先进集体等荣誉称号公司董事长曾而斌获评2021年度最受航运界关注的100位中国人称号一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入679亿元1598亿元2046亿元YOY依次为2172135422802三年营业收入的年复合增速5423实现归母净利润066亿元517亿元671亿元YOY依次为-3562683762976三年归母净利润的年复合增速87082022年公司主营业务收入按运力来源可分为三大板块分别为自有船舶业务1258亿元6233光租船舶业务097亿元482外租船舶业务663亿元32852020-2022年报告期间自有船舶业务为公司收入首要来源占比维持在50以上图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务属于水上货物运输业水上货物运输业的主要运输方式是海上运输运输路线涵盖沿海远洋等区域相关服务包括运输服务货物运输代理港口业务船舶代理等由于全球资源分布不均衡且不同地区的经济发展水平不平衡因此国际间存在着大量的贸易需求水上货物运输具有成本低运量大和运距长的特性相较空中运输与陆路运输等其他运输方式具有明显优势全球90以上的贸易量是通过水上运输完成的根据克拉克森统计数据2012年至2019年全球海运贸易量由9197亿吨上升至11999亿吨复合增长率387总体呈持续上升趋势2020年受新冠肺炎疫情的影响全球经济出现一定程度下滑全年海运贸易量同比下降3482021年疫情影响得到控制全球经济回暖海运贸易实现复苏全年海运贸易量同比增长338贸易量也恢复至接近2019年的水平随着我国贸易量持续扩大水上货物运输业发展迅速根据交通运输部统计数据自2012年至2021年我国水路货运量由4587亿吨上升至8240亿吨年均复合增长率达到673沿海远洋及内河运输货运量均呈现逐年上升的趋势2020年2021年新冠肺炎疫情的发生对我国经济运行和社会民生产生了一定影响但由于我国采取了较为有效的防控措施国内经济实现较快复苏水路货运量仍保持递增趋势我国目前已经成为世界上最具有影响力的水运大国之一整体经济的蓬勃发展和一带一路战略的实施进一步加快我国成为水运强国的步伐httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图5全球海运贸易量变化情况2012-2021图6我国水路货运量变化情况2012-2021资料来源克拉克森华金证券研究所资料来源交通运输部华金证券研究所干散货运输是水上运输的主要方式占全球总货运量的比例超过40干散货运输船舶主要用于运送铁矿石煤炭粮食铝矾土磷灰石木材水泥化肥原糖等与经济民生休戚相关的重要物资干散货运输业的景气度与全球经济发展高度相关近十年来全球干散货贸易市场处于稳步增长期干散货物货运量保持平稳增长根据克拉克森统计2012年至2021年全球干散货海运贸易量由4099亿吨增长至5365亿吨年均复合增长率为304全球干散货贸易中铁矿石煤炭粮食是货运量最大的三种全球干散货运力亦稳步增长根据克拉克森统计2012年至2021年干散货船舶数量从9503艘增长至12685艘复合增长率326干散货船舶运力规模从680亿载重吨增长至944亿载重吨复合增长率371即使出现新冠肺炎疫情的影响2020年2021年全球干散货运力仍保持持续稳定的增长图7全球干散货海运贸易量变化2012-2021图8全球干散货船舶运力变化2012-2021资料来源克拉克森华金证券研究所资料来源克拉克森华金证券研究所境内沿海干散货运输主要涉及煤炭金属矿石粮食钢材矿建材料非金属矿石水泥化肥等其中煤炭的货运量占比较高煤炭需求量与我国经济形势密切相关历年我国主要港口的煤炭吞吐量波动较大2016年以来我国推行的供给侧改革极大改善了煤炭供需失衡的局面主要港口煤炭吞吐量逐年上升2020年受疫情影响主要港口煤炭吞吐量1646亿吨同比下降0922021年我国经济实现复苏电力需求出现恢复性反弹煤炭的需求量出现大幅上涨全年北方港口合计完成煤炭吞吐量815亿吨创历史新高同比增幅925httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究而我国沿海金属矿石的散货运输以铁矿石为主要货物2020年主要用钢行业生产较为稳定中国钢铁产量创新高铁矿石需求表现强劲2021年7月在碳达峰碳中和的政策指导下压减粗钢产量工作进入实施阶段粗钢产量迅速下降铁矿石进口量连续5个月同比下滑沿海金属矿石运输需求趋弱图9我国主要港口煤炭吞吐量2011-2021图10我国主要港口金属矿石吞吐量2011-2021资料来源国家统计局华金证券研究所资料来源国家统计局华金证券研究所根据国家交通运输部统计数据2012年至2021年我国干散货运力整体呈波动上升的态势沿海省际万吨以上运输干散货船数量由1618艘上升至2235艘万吨以上干散货船运力由4940万载重吨增长至7494万载重吨年复合增长率分别达到365474增长速度均超过同期全球干散货船舶的增长速度图11我国沿海省际运输万吨以上干散货船数量变化情况图12我国沿海省际运输万吨以上干散货船运力变化情况2012-20212012-2021资料来源交通运输部华金证券研究所资料来源交通运输部华金证券研究所三公司亮点1公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业之一在环渤海湾到长江口岸航线的煤炭运输上具备较强优势公司组建了以51000载重吨和57000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队截至2022年末公司船队共包含自有船舶21艘光租船舶2艘运力合计超过120万载重httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究吨运力规模排名国内航运企业的第13位目前公司已建立起辐射境内沿海及国际远洋的航线体系航线网络遍及境内沿海及全球30余个国家和地区200余个港口其中境内的主要运输货物为煤炭现公司已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤炭运输量最大的民营航运企业之一2公司募投项目拟进一步提高航运运力或将较好地提高对于新老客户的服务能力公司募投项目超灵便型散货船购置项目拟共新增境内干散货运力216万吨境外干散货运力384万吨有望增强公司的运力储备提升公司对于境内外新老客户需求的响应能力四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目和补充流动资金1超灵便型散货船购置项目本项目计划通过新造及购买的方式购置10艘超灵便型干散货船拟购置4条干散货船每艘约64000载重吨用于境内航区运输业务购置6条干散货船每艘约64000载重吨用于境外航区运输业务根据可行性研究报告该项目税后静态投资回收期含建设期为803年税后内部收益率11412信息化系统建设与升级项目通过本项目建设公司将积极尝试以信息化航运为路径的创新业务模式在提升船舶管理效率深化资金管理运用降低人力成本等方面探索信息化数字化解决方案从而全面提升公司的市场感知能力风险防范能力资源优化能力和经营判断能力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1超灵便型散货船购置项目16887092132823432年2信息化系统建设与升级项目2176572176572年3补充流动资金2000000779320-总计1910474914279320-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入2046亿元同比增长2802实现归属于母公司净利润671亿元同比增长2976基于公司目前的经营状况和市场环境公司预计2023年第一季度营业收入约为32500万元至39000万元同比变动幅度为-1465至241归属于母公司所有者的净利润约为7330万元至13030万元同比变动幅度为-4331至078扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为7300万元至13000万元同比变动幅度为-4344至073公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务考虑到主营业务的相似性选取招商轮船宁波海运宁波远洋为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为10190亿元PE-TTM算术平均为1743X销售毛利率为2159相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄601872SH招商轮船563159552441212973609195218751367600798SH宁波海运45491889234427031589442572813601022SH宁波远洋16790238438142579521712320321509603162SH海通发展1598135425176837641703903资料来源Wind华金证券研究所六风险提示行业周期性风险行业运力供给过剩风险运价大幅波动风险行业监管引起的风险宏观经济波动风险航运安全风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分