投资要点
　　下周二（2月21日）有一家主板上市公司“宝地矿业”询价。
　　宝地矿业（601121.SH）：公司主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售。公司2020-2022年分别实现营业收入6.88亿元/9.18亿元/7.61亿元，YOY依次为16.18%/33.56%/-17.17%,三年营业收入的年复合增速8.73%；实现归母净利润1.55亿元/2.49亿元/2.00亿元，YOY依次为33.63%/61.27%/-19.79%，三年归母净利润的年复合增速20.01%。公司预计2023年第一季度实现归属于母公司股东的净利润3,370.36万元至3,820.29万元，同比变动-10.66%至1.27%。
　　投资亮点：1、公司是新疆地区较大的铁矿采选企业，在铁矿石品位上具备一定优势。公司目前拥有2处处于正常开采的矿区松湖铁矿及宝山铁矿，截至2021年底该两处铁矿保有资源储量为4103.89万吨；报告期内公司铁矿石原矿开采量为80.49万吨、102.59万吨、131.10万吨和86.99万吨，铁矿石采选业务在新疆占比分别为12.18%、15.80%、16.63%、18.27%，属于当地生产规模较大的铁矿石产品供应商。此外，国内铁矿石原矿品位普遍较低，根据《Mineral Commodity Summaries 2022》，2021年我国铁矿石资源地质平均品位为34.50%，而公司下属松湖铁矿的铁矿石平均品位为44.62%、宝山铁矿铁矿石平均品位为46.78%，均高于国家平均，在选矿过程中有效利用率更高，且具有较高的经济价值。2、公司新增了察汉乌苏及哈西亚图铁矿两处的采矿权，目前处于开采设计阶段。报告期内，公司通过转让方式于2022年上半年获得察汉乌苏铁矿探矿权并已完成采矿权证办理、通过股权竞拍取得哈西亚图铁多金属矿采矿权以及通过竞标方式获取新疆吐鲁番市长泉山磁铁矿探矿权，其中察汉乌苏铁矿评审备案铁矿石资源储量为17,525.70万吨，哈西亚图铁矿评审备案铁矿石资源储量为3,700.40万吨。在上述储备矿山完成开采设计并正式投产后，公司铁矿石储量和开采量将进一步增加。
　　同行业上市公司对比：公司主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售；考虑主营业务的相似性，选取金岭矿业、大中矿业为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为25.45亿元、PE-TTM（剔除负值/算术平均）为17.17X，销售毛利率为45.40%；相较而言，公司收入规模低于行业平均，但毛利率水平高于行业平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等

研究报告全文：2023年02月17日公司研究证券研究报告宝地矿业601121SH新股覆盖研究投资要点下周二2月21日有一家主板上市公司宝地矿业询价交易数据总市值百万元宝地矿业601121SH公司主营业务为铁矿石的开采选矿加工和铁精粉销售流通市值百万元公司2020-2022年分别实现营业收入688亿元918亿元761亿元YOY依次为总股本百万股16183356-1717三年营业收入的年复合增速873实现归母净利润60000流通股本百万股155亿元249亿元200亿元YOY依次为33636127-1979三年归母个月价格区间净利润的年复合增速2001公司预计2023年第一季度实现归属于母公司股东12的净利润337036万元至382029万元同比变动-1066至127分析师李蕙SAC执业证书编号S0910519100001投资亮点1公司是新疆地区较大的铁矿采选企业在铁矿石品位上具备lihui1huajinsccn一定优势公司目前拥有2处处于正常开采的矿区松湖铁矿及宝山铁矿截至2021年底该两处铁矿保有资源储量为410389万吨报告期内公司铁矿石相关报告原矿开采量为8049万吨10259万吨13110万吨和8699万吨铁矿石联合水务-新股专题覆盖报告联合水务采选业务在新疆占比分别为1218158016631827属于当地生-2023年第23期-总第220期2023216产规模较大的铁矿石产品供应商此外国内铁矿石原矿品位普遍较低根茂莱光学-新股专题覆盖报告茂莱光学据MineralCommoditySummaries20222021年我国铁矿石资源地质平-2023年第22期-总第219期2023216均品位为3450而公司下属松湖铁矿的铁矿石平均品位为4462宝山铁绿通科技-新股专题覆盖报告绿通科技-矿铁矿石平均品位为4678均高于国家平均在选矿过程中有效利用率更2023年第21期-总第218期2023215高且具有较高的经济价值2公司新增了察汉乌苏及哈西亚图铁矿两处的播恩集团-新股专题覆盖报告播恩集团采矿权目前处于开采设计阶段报告期内公司通过转让方式于2022年上-2023年第20期-总第217期2023214半年获得察汉乌苏铁矿探矿权并已完成采矿权证办理通过股权竞拍取得哈四川黄金-新股专题覆盖报告四川黄金西亚图铁多金属矿采矿权以及通过竞标方式获取新疆吐鲁番市长泉山磁铁矿-2023年第19期-总第216期2023214探矿权其中察汉乌苏铁矿评审备案铁矿石资源储量为1752570万吨哈西亚图铁矿评审备案铁矿石资源储量为370040万吨在上述储备矿山完成开采设计并正式投产后公司铁矿石储量和开采量将进一步增加同行业上市公司对比公司主营业务为铁矿石的开采选矿加工和铁精粉销售考虑主营业务的相似性选取金岭矿业大中矿业为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为2545亿元PE-TTM剔除负值算术平均为1717X销售毛利率为4540相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元687591837606同比增长16183356-1717营业利润百万元213434732597同比增长48346274-2522httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究净利润百万元154724952001同比增长33636127-1979每股收益元026042033数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一宝地矿业4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比7六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5钢铁行业产业链5图62015-2022年6月中国钢铁生产情况6图72013-2022年6月中国进口铁矿石情况6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一宝地矿业公司主营业务为铁矿石的开采选矿加工和铁精粉销售公司的主要产品为铁精粉公司目前拥有松湖铁矿宝山铁矿察汉乌苏铁矿哈西亚图铁多金属矿4处矿区其中松湖铁矿宝山铁矿为正常开采矿区察汉乌苏铁矿哈西亚图铁多金属矿系公司新获取矿区尚处于开采设计阶段此外公司还拥有松湖选矿厂宝山选矿厂连木沁选矿厂迪坎儿选矿厂七克台选矿厂5个选矿厂报告期内公司铁精粉产量分别为7464万吨9030万吨10470万吨和4854万吨自产铁精粉销售量分别为7998万吨9183万吨8878万吨和5619万吨除铁精粉产销外公司还从事少量贸易业务贸易产品主要包括铁精粉石灰石入炉矿等产品公司作为新疆铁矿采选行业具有较大影响力的企业其铁精粉产品的销售市场主要面向大型钢企一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入688亿元918亿元761亿元YOY依次为16183356-1717三年营业收入的年复合增速873实现归母净利润155亿元249亿元200亿元YOY依次为33636127-1979三年归母净利润的年复合增速20012021年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为自产铁精粉864亿元9845贸易业务014亿元1552019年至2022年1-6月报告期间公司核心产品为自产铁精粉其占主营收入的比重维持在96以上图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主营业务为铁矿石的开采选矿加工和铁精粉销售归属于铁矿开采行业钢铁行业在国民经济中处于重要的中游行业地位上游承载有色金属电力和煤炭行业下游衔接机械制造建筑工程家电及轻工汽车船舶等行业上游原料主要以铁矿石为主而下游行业中机械制造业和建筑业需求较大整条产业链的传导作用自下而上即下游需求影响钢铁产量进而影响对于上游原料的需求钢铁行业产业链如下图所示图5钢铁行业产业链资料来源公司招股书华金证券研究所自1996年以来我国钢铁产量已连续25年位居世界第一我国生铁产量从2005年344亿吨上升到2020年的888亿吨复合增长率653粗钢产量从2005年的353亿吨上升到2020年的1065亿吨复合增长率763钢材产量从2005年378亿吨上升到2020年的1325亿吨复合增长率8732021年随着国内双碳双控政策措施逐步落实我国钢铁产业综合水平自2015年以来首次呈现下降态势其中生铁粗钢和钢材产量分别为869亿吨1033亿吨和1337亿吨同比变动为-214-300和0912022年1-6月我国生铁粗钢钢材产量分别为439亿吨527亿吨和667亿吨同比变动-382-647和-446钢铁行业生产进一步放缓httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图62015-2022年6月中国钢铁生产情况资料来源国家统计局华金证券研究所虽然我国铁矿石原矿产量较大但由于原矿品位较低国内铁精粉的产量无法满足我国钢铁行业快速增长的需求直接导致我国钢铁企业对进口铁矿石存在较高的依赖2020年我国进口铁矿石1170亿吨同比上涨949相比而言我国铁矿石产量由2019年8443560万吨增至8667170万吨增长率为265长期以来我国铁矿石自给率一直较低且开采原矿品位低于世界平均水平对外进口依存度较高根据海关总署统计2021年度我国进口铁矿石1124亿吨虽较2020年同比下降386但从进口金额来看2021年度我国进口铁矿石金额119416亿元却较2020年度85564亿元同比上涨3956由此可见铁矿石价格上涨并未大幅减少我国对铁矿石产品的进口我国仍对进口铁矿石依赖度较高2022年上半年我国进口铁矿石536亿吨同比变动为-440进口铁矿石金额439308亿元同比变动为-3060进口铁矿石采购金额大幅下降主要是受国际价格走势下降所致图72013-2022年6月中国进口铁矿石情况资料来源国家统计局海关总署华金证券研究所三公司亮点httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究1公司是新疆地区较大的铁矿采选企业在铁矿石品位上具备一定优势公司目前拥有2处处于正常开采的矿区松湖铁矿及宝山铁矿截至2021年底该两处铁矿保有资源储量为410389万吨报告期内公司铁矿石原矿开采量为8049万吨10259万吨13110万吨和8699万吨铁矿石采选业务在新疆占比分别为1218158016631827属于当地生产规模较大的铁矿石产品供应商此外国内铁矿石原矿品位普遍较低根据MineralCommoditySummaries20222021年我国铁矿石资源地质平均品位为3450而公司下属松湖铁矿的铁矿石平均品位为4462宝山铁矿铁矿石平均品位为4678均高于国家平均在选矿过程中有效利用率更高且具有较高的经济价值2公司新增了察汉乌苏及哈西亚图铁矿两处的采矿权目前处于开采设计阶段报告期内公司通过转让方式于2022年上半年获得察汉乌苏铁矿探矿权并已完成采矿权证办理通过股权竞拍取得哈西亚图铁多金属矿采矿权以及通过竞标方式获取新疆吐鲁番市长泉山磁铁矿探矿权其中察汉乌苏铁矿评审备案铁矿石资源储量为1752570万吨哈西亚图铁矿评审备案铁矿石资源储量为370040万吨在上述储备矿山完成开采设计并正式投产后公司铁矿石储量和开采量将进一步增加四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入1个项目和补充流动资金1新疆天华矿业有限责任公司松湖铁矿150万吨年采选改扩建项目本项目设计项目规模150万吨年原生产规模100万吨年达产后平均年产63以上品位的铁精粉约6781万吨根据本公司最近三年销售均价选取按销售价为637元吨不含税出厂价计算预计项目达产后可实现年均销售收入约4541715万元利润总额1267135万元净利润1077065万元本项目改扩建可实现年均销售收入增量1540457万元利润总额增量422369万元净利润增量403478万元本项目财务内部收益率税后2429投资回收期税后457年表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1新疆天华矿业有限责任公司松湖铁矿150万吨年采选改扩建项目678280067481902补充流动资金58000001396291-总计125828008144481-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入761亿元同比下降1717实现归属于母公司净利润200亿元同比下降1979公司预计2023年第一季度营业收入为1661906万元至1728277万元同比下降1809至1482预计实现归属于母公司股东的净利润337036万元至382029万元同比变动-1066至127预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为339741万元至384734万元同比变动-1168至002httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司主营业务为铁矿石的开采选矿加工和铁精粉销售考虑主营业务的相似性选取金岭矿业大中矿业为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为2545亿元PE-TTM剔除负值算术平均为1717X销售毛利率为4540相较而言公司收入规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄000655SZ金岭矿业4477-983118232703128-44473042443001203SZ大中矿业1949817174895960516251744754513255601121SH宝地矿业9183356249612751281315资料来源Wind华金证券研究所六风险提示经济周期风险铁矿石价格波动导致业绩波动的风险行业竞争风险资源储量风险资源储量勘查核实结果与实际情况存在差异的风险探矿权和采矿权续期和取得的风险铁矿石原材料供给的风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分