下周一（2月20日）有一家创业板上市公司“绿通科技”询价。
　　绿通科技（301322）：公司是一家从事场地电动车研发、生产和销售的高新技术企业；主要产品包括高尔夫球车、观光车、电动巡逻车、电动货车等系列。公司2020-2022年分别实现营业收入5.58亿元/10.17亿元/14.71亿元，YOY依次为33.46%/82.27%/44.65%,三年营业收入的年复合增速52.10%；实现归母净利润0.52亿元/1.27亿元/3.12亿元，YOY依次为7.40%/144.08%/145.09%，三年归母净利润的年复合增速85.91%。根据初步预测，2023年1-3月公司实现归母净利润为5,000万元至5,500万元，同比增长9.70%至20.67%。
　　投资亮点：1、公司是国内高尔夫球车等场地电动车领域的龙头企业，占据较高的出口市场份额。在ODM模式下，核心客户ICON近年凭借优势，迅速成为美国第四大高尔夫球车品牌；报告期间不断加大对公司产品的采购量，由2019年的0.75亿元迅速提升至2021年的4.51亿元，带动公司业绩增长。截至2022年上半年，公司出口高尔夫球车等场地电动车数已占据我国总出口量的32.86%，成为国内高尔夫球车等场地电动车领域龙头。2、公司正积极布局UTV电动全地形车，可将应用场景拓宽至野外休闲娱乐领域。全地形车具有较强灵活性，广泛应用于运动休闲、户外作业、探险、竞赛、以及军事用途等众多领域；根据Allied Market Research研究数据，全球全地形车市场规模在2027年将达到119.5亿美元，市场空间广阔。从产品结构拆分来看，UTV多功能全地形车正逐步替代原有的ATV四驱全地行车，同时，随着电池技术的进步，电动类UTV的占比有望持续增加。目前，公司基于现有产品所积累的技术经验，积极布局UTV电动全地形车；根据公司招股书，UTV电动全地形车已于2022年下半年开始投入市场。
　　同行业上市公司对比：公司长期深耕场地电动车领域；考虑主营业务的相似性，选取春风动力为绿通科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年春风动力的收入规模为78.61亿元、可比PE-TTM为31.15X，销售毛利率为21.53%；相较而言，公司的营收规模相对较小，但销售毛利率高于同业可比公司。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　

研究报告全文：2023年02月15日公司研究证券研究报告绿通科技301322SZ新股覆盖研究投资要点下周一2月20日有一家创业板上市公司绿通科技询价交易数据总市值百万元绿通科技301322公司是一家从事场地电动车研发生产和销售的高新技术企业主要产品包括高尔夫球车观光车电动巡逻车电动货车等系列公司流通市值百万元总股本百万股2020-2022年分别实现营业收入558亿元1017亿元1471亿元YOY依次为5244流通股本百万股334682274465三年营业收入的年复合增速5210实现归母净利润个月价格区间052亿元127亿元312亿元YOY依次为7401440814509三年归母12净利润的年复合增速8591根据初步预测2023年1-3月公司实现归母净利润分析师李蕙为5000万元至5500万元同比增长970至2067SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1公司是国内高尔夫球车等场地电动车领域的龙头企业占据较高的出口市场份额在ODM模式下核心客户ICON近年凭借优势迅速成相关报告为美国第四大高尔夫球车品牌报告期间不断加大对公司产品的采购量由播恩集团-新股专题覆盖报告播恩集团2019年的075亿元迅速提升至2021年的451亿元带动公司业绩增长-2023年第20期-总第217期2023214截至2022年上半年公司出口高尔夫球车等场地电动车数已占据我国总出口四川黄金-新股专题覆盖报告四川黄金量的3286成为国内高尔夫球车等场地电动车领域龙头2公司正积极-2023年第19期-总第216期2023214布局UTV电动全地形车可将应用场景拓宽至野外休闲娱乐领域全地形车华人健康-新股专题覆盖报告华人健康具有较强灵活性广泛应用于运动休闲户外作业探险竞赛以及军事-2023年第17期-总第214期2023212用途等众多领域根据AlliedMarketResearch研究数据全球全地形车市一彬科技-新股专题覆盖报告一彬科技场规模在2027年将达到1195亿美元市场空间广阔从产品结构拆分来看-2023年第16期-总第213期2023212UTV多功能全地形车正逐步替代原有的ATV四驱全地行车同时随着电池纳睿雷达-新股专题覆盖报告纳睿雷达技术的进步电动类UTV的占比有望持续增加目前公司基于现有产品所-2023年第18期-总第215期2023212积累的技术经验积极布局UTV电动全地形车根据公司招股书UTV电动全地形车已于2022年下半年开始投入市场同行业上市公司对比公司长期深耕场地电动车领域考虑主营业务的相似性选取春风动力为绿通科技的可比上市公司从上述可比公司来看2021年春风动力的收入规模为7861亿元可比PE-TTM为3115X销售毛利率为2153相较而言公司的营收规模相对较小但销售毛利率高于同业可比公司风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022A主营收入百万元55791016914710同比增长334682274465营业利润百万元61414233596同比增长10031317815275净利润百万元52112723118httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究同比增长7401440814509每股收益元103243595数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一绿通科技4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比7六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图52015年-2019年全球场地电动车销量单位万台5表12015年-2019年全球场地电动车销量单位万台6表2公司IPO募投项目概况7表3同行业上市公司指标对比7httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一绿通科技公司是一家从事场地电动车研发生产和销售的高新技术企业根据产品用途的不同主要有高尔夫球车观光车电动巡逻车电动货车等系列经过多年的发展公司在场地电动车行业建立了较高的品牌知名度及市场地位近年来公司参与场厂内电动巡逻车场厂内电动消防车两项团体标准的制订并获得多项认证包括中国信用企业认证体系示范单位高新技术企业广东省纯电动观光车绿通工程技术研究中心绿通电动车曾作为杭州G20峰会俄罗斯首都莫斯科建城870周年纪念日厦门金砖会议金奈会晤从都国际论坛的接待车通过参与国内外众多有影响力的大型项目LVTONG树立了良好的品牌形象一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入558亿元1017亿元1471亿元YOY依次为334682274465三年营业收入的年复合增速5210实现归母净利润052亿元127亿元312亿元YOY依次为7401440814509三年归母净利润的年复合增速85912021年公司主营业务收入按产品类型可分为五大板块分别为高尔夫球车788亿元7759观光车109亿元1070电动巡逻车052亿元516电动货车012亿元119配件054亿元5362019年至2022年1-6月报告期间高尔夫球车始终为公司的主要产品及首要收入来源其销售收入占比基本维持在50以上且呈现逐年增长的态势图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司专注于场地电动车领域并以高尔夫球车为核心产品根据其主要产品类型公司归属于场地电动车行业从全球的发展来看能源的生产和消费革命已经展开在终端能源消费中电能对化石能源的替代作用随着经济增长模式的转变而不断强化大到客车卡车小到乘用车场地车电能驱动替代内燃机驱动的速度逐渐加快场地电动车具备安全平稳低噪音环保等特点场地电动车相较于一般内燃车更加契合旅游度假地巡逻高尔夫球场厂区物流大型楼盘主题公园科技园区机场车站商业中心等场景对节能环保与安全的需求适用性更强随着应用场景的不断拓展场地电动车市场近几年来一直处于快速增长的态势根据先进制造业发展联盟研究数据2019年全球场地电动车市场规模达到9702万台2015-2019年复合增长率约为88图52015年-2019年全球场地电动车销量单位万台资料来源先进制造业发展联盟华金证券研究所目前我国的场地电动车应用场景以旅游景区地产楼盘酒店安保巡逻等为主场地电动车相对传统燃油动力车动力较小最高行驶速度不超过30公里小时远低于普通汽车因此驾驶更稳定安全系数更高同时其采购及运营成本更低且具备低噪声无废气排放更环保httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究的优点由于旅游景区楼盘物业巡逻酒店度假村学校厂区高尔夫球场等使用场景的限制驾驶场地电动车更加安全稳定因此场地电动车更加适合这些特定区域的要求我国场地电动车的应用领域有望得到进一步扩展1高尔夫球车市场美国是全球最大的高尔夫球车市场美国高尔夫球产业发展较早而且规模庞大根据美国NGF的统计数据截至2020年末全世界共有38081个高尔夫球场其中美国拥有16156个高尔夫球场占比为4243高尔夫球场对高尔夫球车用量较大占据了美国场地电动车市场的大部分份额随着技术的发展凭借着高环保低噪音高安全性和低运营成本等优点高尔夫球车不断拓宽其应用领域逐渐在旅游景点厂区机场大型楼盘等商业领域得到广泛的应用中国出口的场地电动车主要为高尔夫球车中国高尔夫球车出口地集中度高主要集中在北美亚太和欧洲占据了整体的95以上根据中国海关总署统计数据中国近几年来出口高尔夫球车等场地电动车数量不断增长2021年2022年1-6月中国出口高尔夫球车等场地电动车分别为116977台87398台分别同比增长96477908其中中国出口至美国的高尔夫球车等场地电动车数量分别为85822台65347台分别同比增长161999447保持快速增长态势表12015年-2019年全球场地电动车销量单位万台2022年1-6月2021年2020年2019年区域出口量出口额出口量出口额出口量出口额出口量出口额亚太128663396221168414079943120993425832150964199522欧洲5857108039487471300643112131282611132071243331拉美1113304094205934423763589538605116282非洲1310377164231362886316073366241300379000北美66252169716698701720284447339857902482204714740654其中美国65347167689648582220062346327587648502196534516460总计87398221295411169772663813359539130370885067910678789资料来源中国海关总署华金证券研究所三公司亮点1公司是国内高尔夫球车等场地电动车领域的龙头企业占据较高的出口市场份额在ODM模式下核心客户ICON近年凭借优势迅速成为美国第四大高尔夫球车品牌报告期间不断加大对公司产品的采购量由2019年的075亿元迅速提升至2021年的451亿元带动公司业绩增长截至2022年上半年公司出口高尔夫球车等场地电动车数已占据我国总出口量的3286成为国内高尔夫球车等场地电动车领域龙头2公司正积极布局UTV电动全地形车可将应用场景拓宽至野外休闲娱乐领域全地形车具有较强灵活性广泛应用于运动休闲户外作业探险竞赛以及军事用途等众多领域根据AlliedMarketResearch研究数据全球全地形车市场规模在2027年将达到1195亿美元市场空间广阔从产品结构拆分来看UTV多功能全地形车正逐步替代原有的ATV四驱全地行车httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究同时随着电池技术的进步电动类UTV的占比有望持续增加目前公司基于现有产品所积累的技术经验积极布局UTV电动全地形车根据公司招股书UTV电动全地形车已于2022年下半年开始投入市场四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目和补充营运资金1年产17万台场地电动车扩产项目本项目拟通过扩建厂房引进专业设备等方式使公司增加17万台场地电动车的生产能力2研发中心建设项目1购置先进研发实验设备软件打造研发实验室和整车试验中心2研发中心下设特种车辆研发室汽车电子系统实验室底盘动力实验室造型试制室无人驾驶平台研究室理化材料检测实验室及整车试验场等3信息化建设项目通过本项目建设实现公司各部门之间信息传输和处理的无缝衔接提供智能化决策依据实现采购生产销售研发之间的快速联动表2公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1年产17万台场地电动车扩产项目2791265279126524个月2研发中心建设项目55463055463024个月3信息化建设项目30360130360124个月4补充营运资金项目400000400000-总计40494964049496-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入1471亿元同比增长4465实现归属于母公司净利润312亿元同比增长14509根据初步预测2023年1-3月公司预计营业收入30000万元至32000万元同比变动-311至335预计归属于母公司所有者的净利润5000万元至5500万元同比增长970至2067预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4900万元至5400万元同比增长966至2085整体来看公司营业收入基本保持稳定或略有上升净利润保持稳定增长公司长期深耕场地电动车领域考虑主营业务的相似性选取春风动力为绿通科技的可比上市公司从上述可比公司来看2021年春风动力的收入规模为7861亿元可比PE-TTM为3115X销售毛利率为2153相较而言公司的营收规模相对较小但销售毛利率高于同业可比公司表3同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PS-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PS-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元亿元入增速亿元率率薄603129SH春风动力20617311578617371412127821531132301322SZ绿通科技101782271271440824603310资料来源Wind华金证券研究所六风险提示ODM客户集中度上升的风险对前两大客户销售占比高及形成依赖的风险对经销商的管理风险境外销售风险未来业绩无法维持高速增长的风险涉密引发的诉讼风险核心技术泄密风险实际控制人不当控制风险公司规模扩张引发的管理风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分