研究报告全文：热点报告棉花TableTitle棉市乍暖还寒后市如何TableRank走势评级棉花震荡方慧玲农产品首席分析师报告日期2023年2月19日从业资格号TableAnalyserF3039861投资咨询资格号Z0010565TableSummary棉市乍暖还寒主力合约回落逼近14000一线Tel8621-63325888-2737Emailhuilingfangorientfuturescom年后下游新增订单形势不及预期郑棉近期有所回落主棉花期货主力合约走势图元吨美分磅力逼近14000元吨年后跌幅已达1000元吨左右由于元吨金融市场整体风险偏好下降美元指数走强及对需求面的CZCE棉花ICE2号棉花美分磅16000130担忧影响ICE棉价上周震荡回落主力逼近80美分磅1550012015000110行情分析展望145001400010013500外盘供应面潜在利多发酵还需要时间而需求面的弱现90软1300080商实还在持续全球宏观经济堪忧外部金融市场动荡的风125001200070品险仍较大的背景下外盘震荡的格局短期或还将维持220822082208220922092210221022112211221222122301230123012302国内下游方面经过近期的补库纺企棉花的库存已快速回升至常规水平但棉纱库存累积缓慢仍处于低位织厂棉纱库存处于中等水平而坯布去库缓慢库存量仍在30天以上的近年来同期高位水平新增订单仍显不足尤其外单情况不佳大单长单缺乏国内纺企棉纱低库存及对金三银四纺织旺季的期待或将对棉价下行形成一定的制约考虑到轧花厂加工持有成本短期在14000元吨左右将面临支撑但下游新增订单仍显不足后续旺季订单能否如期待中出现改善还存疑且纺企原料库存已补充到常规水平后续补库力度有限此外疆棉估产上调本年度国内供应预期宽松一季度商业库存预计较高郑棉一季度预计震荡偏弱但国内消费整体向好的前景并未改变在下年度基本面转强的预期下郑棉下方空间有限长期震荡向上的预估未改关注后续需求面的实际情况及外部宏观环境的变化风险提示宏观金融市场风险产业政策如收储风险等重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明软商品-棉花-热点报告2023-2-191棉价回落主力合约逼近14000一线春节前后郑棉在下游补库需求及防疫政策放开后对需求前景的强预期影响下表现强劲元宵节后随着下游棉纺产业回归正常市场也进入到需求强预期的兑现期而年后下游新增订单形势不及预期令市场谨慎心理再度增强郑棉期价近期也有所回落主力合约自15200元吨的高点下滑至逼近14000元吨年后跌幅已达1000元吨左右持仓量减少外盘方面ICE棉价近月合约已持续3-4个月维持在80-90美分磅区间震荡近日因金融市场整体风险偏好下降美元指数走强及对需求面的担忧影响ICE棉价上周震荡回落主力5月合约逼近80美分一线内外棉价差再度有所走弱图表1内外盘主力合约期价走势图表2内外盘价差走势CZCE5月-ICE5月合约价差元吨CZCE1705-ICE1705CZCE1805-ICE1805元吨CZCE棉花ICE2号棉花美分磅5000CZCE1905-ICE1905CZCE2005-ICE2005CZCE2105-ICE2105CZCE2205-ICE2205160001304000CZCE2305-ICE2305155003000120150002000110100014500014000100-10001350090-200013000-30008012500-40001200070-5000-600022082208220822092209221022102211221122122212230123012301230206121113112704300529062607100724080708210904091810021016103012111225010801220205021903050319040204160515资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院2基本面情况跟踪分析1国际市场美联储的鹰派发言以及比预期更好的经济数据通胀数据点燃了市场对美联储将继续加息的担忧外部金融市场整体氛围转弱美元走强再加上中美紧张的局势加剧全球经济下行压力及其对棉花消费的拖累仍令市场担忧基本面上截至2月9日当周2223年度美陆地棉出口签约492万吨周减1746其中中国签约14万吨该周度出口签约量为本年度以来的高位需求较前期11-12月是有明显回升但和往年同期相比处于中等水平在全球经济面临衰退风险及美国纺服渠道去库的压力下这难以打消市场对需求的担忧亚洲纺企开工率有所回升但和往年同期相比仍偏低棉纱需求回升的行幅度有限而巴基斯坦外汇短缺土耳其地震等事件也将影响到其进口棉花需求业研究供应面上印度棉花上市进度依旧偏慢目前累计上市量同比仍落后近40USDACAI等机构相继再度下调了2223年度印度棉花估产但农户惜售对上市进度的影响程2期货研究报告软商品-棉花-热点报告2023-2-19度有多大不确定也就意味着实际产量有多大其实也还不能下定论该国棉花现货供应紧张价格坚挺将对消费的恢复也不利2月23-24日USDA展望论坛将对2324年度美国及全球棉花种植供需平衡表作出初步展望目前国际机构对美棉新作种植面积预期将降至900-1150万英亩2月中旬美国国家棉花总会NCC预计下年度全美意向植棉面积同比减少17至11419万英亩关注论坛对面积的预估若美棉面积预估在1100万英亩之上预计对市场将难以产生利多2324年度全球供需预期收紧但目前时间尚早难以在短期内形成持续的推动力不过这将限制美棉下跌的空间奠定长期预期震荡向上的基础美棉种植带东部土壤湿度良好而最大主产区得州还是偏旱但目前距离新棉种植还有一段时间天气方面还存在变数后续需要跟踪关注因此综合来看供应面的利多发酵可能还需要时间需求面的弱现实以及对全球宏观经济的担忧宏观金融市场动荡的风险依然比较大的背景下外盘震荡的格局短期或将持续关注外部宏观环境的变化情况图表3当前年度美棉周度出口净签约量图表4东南亚棉纱厂开工率情况巴基斯坦开机率印度开机率越南开机率吨2017201820182019201920201201400002020202120212022202220231200001001000008000080600004000060200004002000020400006000000807082109040918100210161030111311271211122501080122020502190305031904020416043005140528061106250709072314061410150215061510160216061610170217061710180218061810190219061910200220062010210221062110220222062210资料来源USDA东证衍生品研究院资料来源TTEB东证衍生品研究院2国内市场下游方面随着上游棉价的回落国内下游市场氛围也有所转弱上周纱布市场整体成交氛围一般询价减少棉纱价格普遍下跌200-300元吨观望情绪增加纺织企业平均开工率已恢复至6成左右基本处于正常水平由于棉纱价格跌幅不及上游棉花纺企C32S即期理论生产处于小幅盈利状态经过近期的补库纺企原料棉花的库存已快速回升至平均312天的常规水平但棉纱库存累积缓慢仍处于低位且对即将到来的金三银四纺织旺季仍有所期待这对棉纱价格有一定的支撑作用织厂原料棉纱库存处于中等水平而坯布去库放缓库存量仍在30天以上的近年来同期高位水平新增订单仍显不足尤其外单情况不佳大单长单缺乏以散单小单为主3期货研究报告软商品-棉花-热点报告2023-2-19图表5纯棉纱厂负荷图表6纯棉布厂负荷151616171718181915161617171818199019202021212222237019202021212222238060705060405030403020201010009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月资料来源TTEB东证衍生品研究院资料来源TTEB东证衍生品研究院图表7纺企棉花库存图表8纺企棉纱库存天天2016年2017年2018年2019年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年472020年2021年2022年2023年50424037303227202210171201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源TTEB东证衍生品研究院资料来源TTEB东证衍生品研究院图表9织厂棉纱库存图表10织厂棉布库存2016年2017年2018年2019年天2016年2017年2018年2019年天2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年5019174515401335113092575203151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源TTEB东证衍生品研究院资料来源TTEB东证衍生品研究院4期货研究报告软商品-棉花-热点报告2023-2-19上游方面上周棉花现货价格跟随期价回落点价成交良好点价销售基差重心有小幅上涨点价盘多有下移据悉目前新疆轧花厂销售进度较快尤其中小轧花厂约7-8成左右的棉花已签约销售棉花资源大多在贸易商手中截止到2023年2月16日新疆地区皮棉累计加工总量52417万吨同比增加445202223年度新疆监管棉公证检验量51426万吨同比增加086由负转正目前疆棉加工还未结束当前日加工量还在3万吨左右有企业反馈南疆棉花加工可能延长到3月中旬左右2223年度全国及新疆棉估产高于此前预期水平部分机构预测新疆棉花总产将达580万吨左右棉花信息网更是将新疆棉花总产调增至6024万吨同比增幅1322223年度国内棉花供需预期过剩整体供应预期偏宽松根据棉花信息网发布的数据截至1月底全国棉花商业库存升至51187万吨同比降幅收窄至784358万吨国内棉花商业库存高峰将推后至2月份出现且将超过去年同期达到历史高位水平此外郑棉注册仓单量也在快速提升目前注册仓单量11万张折棉439万吨按目前平均每周1千余张的增速到4月底则可能达到2万张折棉80万吨5月合约后期面临仓单压力可能也较大图表11新疆轧花厂单日加工量图表12中国棉花累计检验量万吨201819年度201920年度2016-17年度2017-18年度2018-19年度2019-20年度吨202021年度202122年度202223年度7002020-21年度2021-22年度2022-23年度800007000060060000500500004004000030030000200002001000010000-100000901091509291013102711101124120812220105011902020216090109150929101310271110112412081222010501190202021603020316033004130427051105250608062207060720080308170831资料来源我的农产品网东证衍生品研究院资料来源TTEB东证衍生品研究院图表13全国棉花商业库存图表14郑棉注册仓单量20222023年度20212022年度20202021年度2014-15年度2015-16年度2016-17年度20192020年度20182019年度20172018年度张万吨2017-18年度2018-19年度2019-20年度20162017年度20152016年度600400002020-21年度2021-22年度202223年度350005003000040025000300200001500020010000100500000月月月月月月月月月月月月931245678101112110305110922101311241215010501260216030903300420060106220713080308240901资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院5期货研究报告软商品-棉花-热点报告2023-2-193行情展望综合来看目前国内纺企棉纱库存较低以及对上半年金三银四纺织旺季的期待或将对棉价下行带来一定的制约算上仓储费后的轧花厂收购加工持有成本在14000元吨左右因此14000元吨左右短期或将面临一定的支撑作用但下游新增订单不及预期令下游纺织企业采购谨慎的心态增强后续旺季新增订单能否出现期待中的改善还存疑且近期纺织企业原料库存已补充到常规水平后续补库力度受限此外2223年度疆棉产量或高于此前预期本年度国内供应预期宽松一季度商业库存预计较高也令盘面上方承压郑棉一季度预计震荡偏弱但国内消费整体向好的前景并未改变在下年度基本面转强的预期下棉价下方空间有限长期震荡向上的预估未改关注后续需求面的实际情况及外部宏观环境的变化4风险提示宏观金融市场风险产业政策风险如收储等6期货研究报告软商品-棉花-热点报告2023-2-19期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究7期货研究报告软商品-棉花-热点报告2023-2-19免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证期货衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom8期货研究报告