研究报告全文：黑色金属2023220-226一钢材需求恢复加速价格反弹接近区间上沿观点单边震荡区间期现正套滚动操作逻辑本周需求有加速恢复迹象市场交易的天平转向需求复苏期价在60日线位置获得支撑往后看随着价格止跌反弹市场会在反弹中验证需求的高度以确认价格需求和供应三者是否互相匹配在产量需求都未达峰的阶段成本支撑会得到强化价格预计继续保持震荡或小幅反弹的态势但一旦估值抬升且后续需求无法很好匹配产量高点的话供需宽松的矛盾会慢慢累积后续一个风险时间窗口关注两会后随着政策预期兑现及供需高点出现关注需求高点能否匹配供应高点主要关注点去库节奏慢二双焦第三轮提降再次搁浅盘面快速上涨修复贴水观点单边观望焦煤5-9正套继续持有逻辑市场预期的第三轮提降并没有登场从焦企即期利润和供需情况来看钢厂是有底气提出降价的没有提降的原因可能是钢厂对未来预期较好担心提降后贸易商入场抢货快速抹平跌幅目前双焦自身供需矛盾不大整体还是跟随钢价走势随着期价快速拉涨盘面再次来到平水位置考虑到短期内现货直接转为提涨的难度较大建议暂时观望主要关注点终端需求改善情况钢厂利润产地煤矿安全检查三铁矿石自身供需紧平衡终端表现主导波动观点铁矿自身供需延续紧平衡铁水向上和供给难有增量支撑价格终端需求缓慢启动价格波动较大逻辑近期基本面延续紧平衡供给边际扰动铁水上升在至230万吨整体库存偏低下价格受到支撑但终端需求缓慢启动市场情绪表现反复建议轻仓操作主要关注点终端表现铁水变化及矿山发运等四铁合金需求现暖意或驱动反弹产业库存结构相对健康观点延续主流钢招价和成本线内区间操作近期以逢低做多为主逻辑尽管河钢招标定价环比下方给双硅价格上方带来明显压力但成材供需两端的回暖鼓舞了合金产业的低迷士气同时可以看到由于近期锰矿强势和主产区电力成本上升挤压了冶炼利润双硅的供应上升势头有所停滞产业库存结构较为健康这也是一个较好的信号短期随着成材供需两端回暖合金或开启反弹但反弹高度以需求改善程度和钢厂招标情况决定主要关注点锰矿发运终端需求成材产量投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢需求恢复加速价格反弹接近区间上沿2023年2月19日星期日黑色金属研究中心单边维持震荡区间期现正套滚动持有黑色金属周度报告张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201需求层面本周百年建筑网调研工地复工水泥等指标显示终端开工有加速好转迹象甚至迅速的好于去年同期水平这一周下游需求有翻身的迹象观黄志鸿察持续性和高度建材现货成交本周也给出18wt的水平在历史同期表现不联系方式0592-5831694从业资格号F3051824算差全国陆续有城市地铁流量及拥堵指数恢复至疫情前水平经济复苏的活投资咨询号Z0015761力逐渐可以看到2地产层面个别城市二手房成交也有快速回升的迹象新房表现略差一些观察持续性和反弹的高度有足够的稳定的复苏可能才有望带动前端地产投资的活力市场还在等待3本周需求有加速恢复迹象市场交易的天平转向需求复苏而期价也在下破4000至3950的区间获得了支撑盘面来看基本是60日线位置水平供应的角度产量还在增加预计3月份才会看到产量高点总体来看目前供需矛盾也不突出同时澳煤进口通关再增变数双焦价格有了一些新的利多驱动强化了复产周期里的成本支撑欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序4往后看随着价格止跌反弹后续市场会在反弹中验证需求的高度以确认价格需求和供应三者是否互相匹配在产量需求都未达峰的阶段成本支撑会得到强化价格预计继续保持震荡或小幅反弹的态势但一旦估值抬升且后续需求无法很好匹配产量高点的话供需宽松的矛盾会慢慢累积后续一个风险时间窗口关注两会后随着政策预期兑现及供需高点出现关注需求高点能否匹配供应高点期市有风险入市需谨慎1行情综述节后第三周黑色系止跌反弹价格回升至接近区间上沿当周各品种涨跌排序焦炭焦煤铁矿石热卷螺纹钢硅锰硅铁2库存及产量复产继续推进铁水本周回升至接近230预计月底到235电炉开工也在恢复钢联周度螺纹钢产量增加明显在有利润的情况下供应端回升的空间可以看的更高库存方面几大品种的库存累幅逐周放缓本周螺纹钢库存累幅较上周预期偏低削弱了市场对高库存的担忧多数机构认为下周可能仅微小累库甚至去库不过在产量恢复很迅速的情况下市场有可能存在预期差这一点应关注再对现货成交做一些观察据悉西北等地建材现货库存确实比较高3现货成交贸易商现货成交逐渐恢复本周有加速回暖迹象本周建材贸易商成交均值1439wt较前一周回升5674基差期现基差走弱截至周五rb2305以华东地区现货核算基差13较节前一周回落535虚拟利润炉料窄幅波动主力合约05焦化盘面利润收于399考虑05焦煤交割标准调整主力合约05钢材盘面利润2266观点综述需求层面本周百年建筑网调研工地复工水泥等指标显示终端开工有加速好转迹象甚至迅速的好于去年同期水平这一周下游需求有翻身的迹象观察持续性和高度建材现货成交本周也给出18wt的水平在历史同期表现不算差全国陆续有城市地铁流量及拥堵指数恢复至疫情前水平经济复苏的活力逐渐可以看到地产层面个别城市二手房成交也有快速回升的迹象新房表现略差一些观察持续性和反弹的高度有足够的稳定的复苏可能才有望带动前端地产投资的活力市场还在等待本周需求有加速恢复迹象市场交易的天平转向需求复苏而期价也在下破4000至3950的区间获得了支撑盘面来看基本是60日线位置水平供应的角度产量还在增加预计3月份才会看到产量高点总体来看目前供需矛盾也不突出同时澳煤进口通关再增变数双焦价格有了一些新的利多驱动强化了复产周期里的成本支撑往后看随着价格止跌反弹后续市场会在反弹中验证需求的高度以确认价格需求和供应三者是否互相匹配在产量需求都未达峰的阶段成本支撑会得到强化价格预计继续保持震荡或小幅反弹的态势但一旦估值抬升且后续需求无法很好匹配产量高点的话供需宽松的矛盾会慢慢累积后续一个风险时间窗口关注两会后随着政策预期兑现及供需高点出现关注需求高点能否匹配供应高点7策略建议1单边单边维持震荡区间2套利期现正套滚动持有8风险关注去库节奏慢数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据季节性去库拐点逐渐出现基差低位走强热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位回升日均铁水产量低位缓慢回升高炉利润电炉利润铁水-废钢建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦第三轮提降再次搁浅盘面快速上涨修复贴水2023年2月19日星期日单边观望焦煤5-9正套继续持有黑色金属研究中心黑色金属周度报告现货端焦炭市场暂稳运行港口准先跌后涨至周五报价2700张宝慧周环比上涨20钢厂对第三轮提降意见不一提降未能提出随着原联系方式0592-5863255从业资格号F0286636料煤价格下跌焦企利润转正开工有所增加炼焦煤市场弱稳运行投资咨询号Z0010820部分焦企经过前期库存消耗厂内原料煤库存低位但考虑未来终端需求恢复存疑仍以按需采购为主竞拍市场周环比下调20-150元黄志鸿不等蒙煤市场震荡运行通关量维持高位其中甘其毛都日均通关联系方式0592-5831694从业资格号F3051824948车策克口岸日均通关421车满都拉日均通关275车目前满投资咨询号Z0015761都拉口岸接到通知蒙古国白月节期间正常通关节日不休息其余口岸暂无消息现甘其毛都口岸蒙5原煤1530蒙5精煤1940蒙3精煤1750期货端本周黑色主要品种下跌后快速反弹铁矿突破前高双焦由于前期超跌后贴水较大反弹最快但较前期高点仍有一定距离目前黑色系依然处于预期转向现实的阶段多空双方围绕终端需求复苏强度基于微观数据进行博弈由于本周钢联螺纹钢表观需求数据高于市场预期二手房成交等高频地产数据表现较好需求恢复速度得到验证使得市场情绪有所升温但我们也要注意到目前新房成交仍不及去年房企新开工还是比较谨慎这可能会制约需求的高度不过这点可能要等到3月才能应验了同时美国1月CPI数据超预期美联储加息预期升温给全球风险资产带来了压力国内外宏观无欢迎扫描下方二维码法形成共振使得行情更加纠结双焦方面本周市场预期的第三轮进入国贸投研小程序提降并没有登场从焦企即期利润和供需情况来看钢厂是有底气提出降价的没有提降的原因可能是钢厂对未来预期较好担心提降后贸易商入场抢货快速抹平跌幅目前双焦自身供需矛盾不大整体还是跟随钢价走势随着期价快速拉涨盘面再次来到平水位置考虑到短期内现货直接转为提涨的难度较大建议暂时观望期市有风险入市需谨慎1市场方面焦炭市场暂稳运行港口准先跌后涨至周五报价2700周环比上涨20钢厂对第三轮提降意见不一提降未能提出随着原料煤价格下跌焦企利润转正开工有所增加炼焦煤市场弱稳运行部分焦企经过前期库存消耗厂内原料煤库存低位但考虑未来终端需求恢复存疑仍以按需采购为主竞拍市场周环比下调20-150元不等蒙煤市场震荡运行通关量维持高位其中甘其毛都日均通关948车策克口岸日均通关421车满都拉日均通关275车目前满都拉口岸接到通知蒙古国白月节期间正常通关节日不休息其余口岸暂无消息现甘其毛都口岸蒙5原煤1530蒙5精煤1940蒙3精煤17502需求端1宏观环境本周国内外宏观出现分歧多空没有共振国内方面黑色市场处于预期转向现实阶段多空双方围绕国内经济复苏强度这一主题基于微观数据进行博弈具体来看钢联螺纹钢表观需求数据高于市场预期二手房成交和带看率等高频地产数据表现较好种种迹象表明需求恢复速度较好市场情绪升温但我们也要注意到新房成交数据仍不及去年同期这可能会影响需求的高度但海外方面美国通胀数据公布1月CPI数据超预期通胀凸显韧性市场对美联储加息预期回升美元指数走强给全球风险资产带来压力指向利空2钢材需求本周钢联的钢材数据利多供应继续维持同期偏低水平需求恢复却远远超出市场预期具体来看本周长短流程钢厂继续复产螺纹钢产量增加1724至26335表观需求增加855录得22177在本周供给恢复偏慢而需求快速恢复的情况下钢材基本面得到大幅优化每日的建材成交也表现不错暂时打消了市场对负反馈的担忧需求恢复速度的疑虑被打消后接下来可能要关注需求的高度了3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量继续回升215至23081钢厂盈利率小幅下降26至3593后续铁水产量预计还有一定的提产空间焦炭需求料将逐步上升这可能也是钢厂迟迟不愿提降的原因维持稳定慢慢采购3供给端1焦煤供给内煤方面汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加1257万吨至90633万吨煤矿基本复产完毕后期增量空间不大可能要开始关注两会是否会对供给产生影响蒙煤方面蒙煤市场震荡运行通关量维持高位其中甘其毛都日均通关948车策克口岸日均通关421车满都拉日均通关275车目前满都拉口岸接到通知蒙古国白月节期间正常通关节日不休息其余口岸暂无消息现甘其毛都口岸蒙5原煤1530蒙5精煤1940蒙3精煤1750海运煤方面本周海运炼焦煤价格继续大幅上涨一线主焦煤FOB以405美金成交周环比涨32美金本周澳煤进口又起波澜市场消息称有本来运往中国的澳煤转向越南部分贸易商也表示澳煤报关仍有限制但很快商务部发言人对此作出回应表示采购澳煤属于正常商业行为我们的理解是目前澳煤进口利润转负国内进口意愿本就不高加上市场之前也预期澳煤正式流入国内会在下半年以后因此这件事仅对市场情绪产生影响在行情演变中表现出推波助澜的作用在没有确定官方依然限制澳煤进口之前并不对行情产生决定性影响2焦炭供给本周焦炭日均产量114105焦化利润转正至723随着炼焦煤价格下跌入炉煤成本下降焦企利润得到大幅改善独立焦企开工继续上升3双焦库存本周钢联焦炭总库存继续增加41万吨至9778万吨从各分项来看焦企库存变化不大降价周期焦企没有太大累库库存压力较小港口略有增加钢厂库存维持平稳按需采购到货没有太大问题炼焦煤继续维持上游累库下游去库的节奏煤矿出货稍显压力汾渭监测本周样本媒矿原煤库存增加1944万吨至28990万吨精煤库存增加1456万吨至23803万吨钢联偏下游的炼焦煤库存整体去库227万吨至26803万吨其中洗煤厂去库54万吨独立焦企去库93万吨可用天数降02天至108天港口库存增加19万吨甘其毛都库存增加19万吨至2001万吨钢厂增库42万吨整体来看双焦库存仍处于历史低位但在终端需求暂不明朗的情况下预计下游还会维持谨慎态度4总结现货端焦炭市场暂稳运行港口准先跌后涨至周五报价2700周环比上涨20钢厂对第三轮提降意见不一提降未能提出随着原料煤价格下跌焦企利润转正开工有所增加炼焦煤市场弱稳运行部分焦企经过前期库存消耗厂内原料煤库存低位但考虑未来终端需求恢复存疑仍以按需采购为主竞拍市场周环比下调20-150元不等蒙煤市场震荡运行通关量维持高位其中甘其毛都日均通关948车策克口岸日均通关421车满都拉日均通关275车目前满都拉口岸接到通知蒙古国白月节期间正常通关节日不休息其余口岸暂无消息现甘其毛都口岸蒙5原煤1530蒙5精煤1940蒙3精煤1750期货端本周黑色主要品种下跌后快速反弹铁矿突破前高双焦由于前期超跌后贴水较大反弹最快但较前期高点仍有一定距离目前黑色系依然处于预期转向现实的阶段多空双方围绕终端需求复苏强度基于微观数据进行博弈由于本周钢联螺纹钢表观需求数据高于市场预期二手房成交和带看率等高频地产数据表现较好需求恢复速度得到验证使得市场情绪有所升温但我们仍要注意目前新房成交仍不及去年预计房企新开工还会比较谨慎这可能会制约后续需求的高度不过这点可能要等到3月才能应验了同时海外的压力再次袭来本周公布美国1月CPI数据超预期流动性收紧预期给全球风险资产带来了压力国内外宏观无法形成共振使得行情更加纠结双焦方面本周市场预期的第三轮提降并没有登场从焦企即期利润和供需情况来看钢厂是有底气提出降价的没有提降的原因可能是钢厂对未来预期较好担心提降后贸易商入场抢货快速抹平跌幅目前双焦自身供需矛盾不大整体还是跟随钢价走势随着期价快速拉涨盘面再次来到平水位置考虑到短期内现货直接转为提涨的难度较大建议暂时观望5策略建议1单边暂时观望2套利焦煤5-9正套继续持有6风险点关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化焦煤库存焦炭库存及开工情况焦煤基差焦炭基差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石自身供需紧平衡终端表现主导波动2023年2月19日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1一季度澳巴发运淡季且易受自然灾害影响供给难有增量直接张宝慧需求向好铁水在230万吨钢厂复产中铁水仍有增量空间投资咨询号Z00108202节后以来用钢需求逐步缓慢启动当下钢厂的利润承压终端需从业资格号F0286636求的表现主导产业链波动黄志鸿整体建议价格偏强震荡多配为主近强远弱下布局05-09正套投资咨询号Z0015761风险关注钢厂复产不畅终端需求表现及外部宏观等从业资格号F30518241供应端短期稳中偏紧年度和季度发运冲量后受天气和检修影响发运有所回落一季度是发运淡季且南半球自然灾害频仍尽管四大矿山年度目标稳中有增但短期供给难有增量2直接需求较好铁水在230万吨港口库存和钢厂库存整体低位钢厂利润在盈亏线左右钢厂复产预期较强铁水仍有增量空间整体入炉需求偏乐观3节后以来用钢需求逐步启动但表现仍有反复钢厂利润承压下欢迎扫描下方二维码终端需求的表现主导板块价格波动由于用钢需求弹性较大且当下需求尚进入国贸投研小程序未完全回归易受资金和天气等因素影响容易反复矿价将跟随钢价起伏波动4在供给扰动下近月供需矛盾大于远月近期05-09价差走阔明显当下仓单成本在940左右近月仍有修复基差的动能05-09价差易阔难收炉料端的供需紧平衡亦压迫钢厂利润因此矿石可做板块内的多配期市有风险入市需谨慎1行情回顾本周矿价震荡偏强I2305收8895172072供给本周澳洲巴西19港铁矿发运总量18509万吨环比减少6040万吨45个港口进口铁矿库存为1411072环比增10044日均疏港量31441增896钢厂库存923710万吨环比减少3565万吨当前样本钢厂的进口矿日耗为28271万吨环比增加257万吨库存消费比3267环比减少043天整体库存同比去年下降3600万吨左右尽管2022年四季度四大矿山的产销明显改善且2023年年度目标稳中有增但随着年度和季度发运冲量后澳巴发运明显回落全球铁矿石发运总量23219万吨环比减少4777万吨从往年来看一季度是发运的淡季且南半球自然灾害频仍矿山的生产及发运易受影响尽管四大矿山年度目标稳中有增但短期供给难有增量另外从海运费来看海岬型船舶的需求明显走弱矿石的运输需求走低由于南半球处于自然灾害频发季节警惕供给扰动的突变因素3需求本周钢厂高炉开工率7954环比上周增加112同比去年增加996日均铁水产量23081万吨环比增加215万吨同比增加2780万吨去年年底以来直接需求总体表现较好1月以来铁水从220万吨增至230万吨当下钢厂利润在盈亏线左右整体处于-100-100区间钢厂停减产动力不足按照往年春节后钢厂会逐步复产因此高炉复产预期较强铁水仍有增量空间整体入炉需求偏乐观特别是从铁废差来看目前废钢成本已经高于铁水成本废钢失去性价比优势电炉厂复工复产速度加快开工率与产能利用率明显增加因此从替代效应来看高炉铁元素由矿石补充的预期向好节后以来用钢需求逐步启动但表现仍有反复尽管国内经济趋于复苏制造业PMI指标回升基建发力和地产回暖终端需求预期向好但由于用钢需求弹性较大且用钢需求尚未完全回归易受资金和天气等因素影响容易反复钢厂利润承压下矿价将跟随钢价起伏波动4综述近期铁矿基本面维持紧平衡矿价震荡偏强一季度是发运淡季且南半球自然灾害频仍尽管四大矿山年度目标稳中有增但短期供给难有增量当下铁水高于去年同期278万吨随着钢厂复产未来铁水仍有增量预期直接需求较好铁水在230万吨港口库存和钢厂库存整体低位钢厂利润在盈亏线左右钢厂复产预期较强铁水仍有增量空间整体入炉需求偏乐观节后以来用钢需求逐步启动但表现仍有反复钢厂利润承压下终端需求的表现主导板块价格波动由于用钢需求弹性较大且当下需求尚未完全回归易受资金和天气等因素影响容易反复矿价将跟随钢价起伏波动在供给扰动下近月供需矛盾大于远月近期05-09价差走阔明显当下仓单成本在920左右近月仍有修复基差的动能05-09价差易阔难收炉料端的供需紧平衡亦压迫钢厂利润因此矿石可做板块内的多配策略建议1单边多配为主轻仓操作2套利05-09正套风险关注铁水变化钢材累库及矿山发运等数据周报铁矿石行情走势港口库存普氏指数日均铁水产量钢厂进口矿库存