研究报告全文：黑色金属2023213-219一钢材需求恢复的效率偏慢暂不构成对价格反弹的强驱动观点单边震荡区间期现正套滚动操作逻辑节后供需两个指标供给增加的速率更快一些而需求恢复则是一个相对慢变量因此行情对因预期推高的价格进行向下修正不过在钢厂提产周期中只要没有触发负反馈炉料端的成本支撑就暂时有效当前供需矛盾不突出价格可能不会有大波动钢材大概率维持在4000上下成本线200点的波动后续的大风险还是要关注一旦钢厂复产导致的产量高度与需求高度无法很好匹配的话会有一个方向表现为下跌的供需失衡行情主要关注点累库超预期二双焦下周有望落实第三轮提降取决于钢价表现观点近期现货涨跌不明朗建议暂时观望逻辑之前提到的补库驱动并没能带领双焦走出突破基本面的利多因素正在减弱利空因素逐渐积累随着焦企提产钢厂库存回升下周市场仍有提降预期能否落地还是取决于钢价表现近期现货涨跌不明朗建议暂时观望主要关注点终端需求改善情况钢厂利润产地煤矿安全检查三铁矿石自身基本面尚可等候终端表现观点铁矿自身供需延续紧平衡铁水高位和钢厂补库支撑价格但终端需求表现反复容易抑制价格逻辑近期基本面延续紧平衡铁水上升在至228万吨左右整体库存偏低下价格受到支撑但终端需求尚未完全启动钢材累库明显市场情绪表现反复建议轻仓操作主要关注点终端表现铁水变化及矿山发运等四铁合金钢材产量上行的推动略显无力双硅震荡运行观点前期空单止盈观望逻辑本月处于强预期兑现的观察期双硅将随黑色板块宽幅震荡短期在钢材产量向上推动下双硅在经历上周大幅回调后或将开启反弹但反弹高度取决于终端需求改善程度和河钢招标价的指引在本月钢招情况不佳以及不确定因素较多情况下我们不建议客户在此位置介入多单而以观望为主主要关注点锰矿发运终端需求南非限电合金厂库存投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢需求恢复的效率偏慢暂不构成对价格反弹的强驱动2023年2月12日星期日黑色金属研究中心单边维持震荡区间期现正套滚动持有黑色金属周度报告张宝慧联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201需求层面百年建筑网调研节后工地复工率项目复工率等指标显示今年不如去年同期评估与疫情放开后农民工回家过年后返工时间推迟有很大关系不黄志鸿联系方式0592-5831694过个别城市二手房成交情况环比有好转观察持续性和后续反弹的高度有足够从业资格号F3051824的稳定的复苏可能才有望带动前端地产投资的活力目前看火候还不够投资咨询号Z00157612春节长假期间出行修复得到多项数据的确认地产修复还没那么快往后继续观察工地恢复常态后项目资金到位情况此外因土耳其地震等因素影响国际钢材价格稳步反弹春节前后出口订单有了一些增量对板材相对利好一些卷螺价差自0附近反弹逾80点短期来看在建材需求有起色之前板材指标的修复可能会更提前一些3总体来看节后两周供需两个指标供给增加的速率更快一些而需求恢复则是一个相对慢变量因此行情对因预期推高的价格进行向下修正不过在钢厂提产周期中只要没有触发负反馈炉料端的成本支撑就暂时有效当前供需矛盾欢迎扫描下方二维码不突出价格可能不会有大波动钢材大概率维持在4000上下成本线200点进入国贸投研小程序的波动按照历史数据变化节后第三周或者第四周周螺纹钢库存会到达峰值之后去库在去库阶段则更加需要关注现货端的出库情况若库存去库幅度偏差不然代表着需求不够好不然代表着供应还有增量不排除现货端有出货抛压因此后续的大风险还是要关注一旦钢厂复产导致的产量高度与需求高度无法很好匹配的话会有一个方向表现为下跌的供需失衡行情1行情综述节后第二周黑色系止跌但强反弹行情也没有出现暂时维持区间震荡当周各品种涨跌排序焦煤热卷铁矿石螺纹钢硅锰焦炭硅铁2库存及产量在长短流程均复产的前提下产量呈现缓慢增加的态势未来几周还有增加的空间铁水产量继续回升162至2286有加速2月铁水高度有望回升至235按照历史表现3月可能还会有继续增加的空间当然钢厂利润是一个观察的变量同时电炉复产的效率也偏快废钢到货量增加紧张问题部分缓解库存层面几大品种的库存累幅逐周放缓螺纹还未达峰下一周很关键高点预估会冲破1300wt与去年同期持平差于节后第一周市场的预测钢坯热卷库存接近高点或率先去库3现货成交贸易商现货成交逐渐恢复但总量尚未恢复均值今年市场恢复节奏总体偏慢今年元宵节后5个工作日建材成交均值872除2020年以外较往年同期表现更差一些4基差期现基差冲高回落截至周五rb2305以华东地区现货核算基差66较节前一周回落95虚拟利润窄幅波动焦化利润略有走弱主力合约05焦化盘面利润收于380考虑05焦煤交割标准调整主力合约05钢材盘面利润2236观点综述需求层面百年建筑网调研节后工地复工率项目复工率等指标显示今年不如去年同期评估与疫情放开后农民工回家过年后返工时间推迟有很大关系不过个别城市二手房成交情况环比有好转观察持续性和后续反弹的高度有足够的稳定的复苏可能才有望带动前端地产投资的活力目前看火候还不够春节长假期间出行修复得到多项数据的确认地产修复还没那么快往后继续观察工地恢复常态后项目资金到位情况此外因土耳其地震等因素影响国际钢材价格稳步反弹春节前后出口订单有了一些增量对板材相对利好一些卷螺价差自0附近反弹逾80点总体来看节后两周供需两个指标供给增加的速率更快一些而需求恢复则是一个相对慢变量因此行情对因预期推高的价格进行向下修正不过在钢厂提产周期中只要没有触发负反馈炉料端的成本支撑就暂时有效当前供需矛盾不突出价格可能不会有大波动钢材大概率维持在4000上下成本线200点的波动按照历史数据变化节后第三周或者第四周周螺纹钢库存会到达峰值之后去库在去库阶段则更加需要关注现货端的出库情况若库存去库幅度偏差不然代表着需求不够好不然代表着供应还有增量不排除现货端有出货抛压因此后续的大风险还是要关注一旦钢厂复产导致的产量高度与需求高度无法很好匹配的话会有一个方向表现为下跌的供需失衡行情7策略建议1单边单边维持震荡区间2套利期现正套滚动持有8风险关注累库超预期数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据季节性累库螺纹库存暂时中性热卷库存偏高基差低位走强热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位回升日均铁水产量低位缓慢回升高炉利润电炉利润铁水-废钢建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦下周有望落实第三轮提降取决于钢价表现2023年2月12日星期日近期现货涨跌不明朗建议暂时观望黑色金属研究中心黑色金属周度报告张宝慧联系方式0592-58632551现货端焦炭市场暂稳运行港口准报价2680周环比下降20从业资格号F0286636本周后半周有钢厂计划提降第三轮但最终没提下周仍有提降投资咨询号Z0010820预期最终结果还是看钢材表现情况炼焦煤市场弱稳运行产黄志鸿地供应基本恢复正常部分焦企经过前期库存消耗厂内原料煤联系方式0592-5831694库存低位但考虑未来终端需求恢复存疑仍以按需采购为主从业资格号F3051824部分煤矿有降价去库存现象蒙煤市场震荡运行本周蒙古国试投资咨询号Z0015761运行竞拍各方博弈加剧市场消息称后半周甘其毛都国内方向铁路外运暂停就是博弈的影响国内希望杜绝煤炭炒作的可能受铁路暂停影响汽运压力加大运费小幅上涨10-15元吨不等现甘其毛都口岸蒙5原煤1535蒙5精煤1940蒙3精煤17502期货端本周盘面冲高回落双焦最高来到平水位置并未突破震荡区间周五快速下跌回到第三轮提降位置暂时只能转为震荡思路看待了短期内预计市场仍是宏观情绪主导基本面矛盾还在积累周五的社融数据市场关注度很高但从各方解读来看并没有解决多空双方的分歧多头看到了超预期的总量空头看到了不尽如人意的结构对于黑色商品来说这个数据表明居民端融资并未修复地产改善不及预期其实是偏空的往后欢迎扫描下方二维码重点关注两会这个时间节点双焦方面之前提到的补库驱动并进入国贸投研小程序没能带领双焦走出突破基本面的利多因素正在减弱利空因素逐渐积累随着焦企提产钢厂库存回升下周市场仍有提降预期能否落地还是取决于钢价表现近期现货涨跌不明朗建议暂时观望期市有风险入市需谨慎1市场方面焦炭市场暂稳运行港口准报价2680周环比下降20本周后半周有钢厂计划提降第三轮但最终没提下周仍有提降预期最终结果要看钢材表现炼焦煤市场弱稳运行元宵后产地供应基本恢复正常部分焦企经过前期库存消耗厂内原料煤库存低位但考虑未来终端需求恢复存疑仍以按需采购为主部分煤矿有降价去库存现象蒙煤市场震荡运行本周蒙古国试运行竞拍各方博弈加剧市场消息称后半周甘其毛都国内方向铁路外运暂停就是博弈的影响国内希望杜绝煤炭炒作的可能受铁路暂停影响汽运压力加大运费小幅上涨10-15元吨不等但蒙煤受库存压力影响价格也有所下降现甘其毛都口岸蒙5原煤1535蒙5精煤1940蒙3精煤17502需求端1宏观环境本周宏观仍是主导行情的因素基本面矛盾并不大市场跟随宏观情绪震荡节后多空双方一直在争议两个问题一是美联储通胀回落速度这会影响市场对美联储后续加息降息节奏的判断二是国内复苏的强度市场基本是围绕这两个话题来解读近期的宏观数据黑色商品的多空双方主要关注国内复苏强度周五的社融数据市场关注度很高但从各方解读来看并没有解决多空双方的分歧多头看到了超预期的总量而空头看到了不尽如人意的结构居民端融资并未修复地产在疫情约束解除后依然不见改善预计短期内多空双方仍要围绕这两个话题进行交易反映在风险资产上就是继续震荡运行往后一是关注下周的美联储通胀数据二是关注两会这个国内重要的政治节点2钢材需求本周钢联的钢材数据偏中性长短流程钢厂均有复产钢材产量缓慢增加1121至24611几大品种库存累幅逐周放缓热卷钢坯库存累至高位暂缓但螺纹未来两周仍有可能继续累库下周可能会达到与去年同期持平的水平这比市场预期的更糟糕3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量继续回升162至2286钢厂盈利率3853继续上升不过随着本周钢价下降钢厂利润已经快速收缩从机构的调研情况来看月份计划复产的高炉数量远超新增检修的数量铁水产量预计还有一定的提产空间焦炭需求料将逐步上升3供给端1焦煤供给内煤方面汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加5604万吨至89376万吨元宵节后煤矿基本复产炼焦煤产量增量明显市场供应逐渐趋向宽松2月8日主产区下雪对运输产生影响预计需要2-3天恢复蒙煤方面蒙煤市场震荡运行本周蒙古国试运行竞拍各方博弈加剧市场消息称后半周甘其毛都国内方向铁路外运暂停就是博弈的影响国内希望杜绝煤炭炒作的可能受铁路暂停影响汽运压力加大运费小幅上涨10-15元吨不等但蒙煤受库存压力影响价格也有所下降现甘其毛都口岸蒙5原煤1535蒙5精煤1940蒙3精煤1750海运煤方面本周海运炼焦煤价格继续大幅上涨一线焦煤FOB价格周环比大涨2275美元至373美元虽然长期来看澳煤恢复进口必将对我国炼焦煤供需产生重大影响但对于2月甚至整个一季度来说澳煤对国内供需格局的实质性影响可能还是比较有限一方面受拉尼娜天气等因素影响可供2月交货的澳煤并不多而且目前国内允许进口澳煤的仅部分国企考虑到解禁后贸易重构等问题我们可能要今年下半年才能看到澳煤大量重返中国另一方面随着澳煤价格持续上涨其相比国内煤已几无价格优势这也一定程度上限制了国内的采购积极性2焦炭供给本周焦炭日均产量113602焦化利润-6623本周随着炼焦煤价格下跌入炉煤成本下降焦企亏损有所缓解3双焦库存本周钢联焦炭总库存继续增加13万吨至9737万吨从各分项来看下游补库节奏不错焦企库存变化不大港口和钢厂库存平稳增长钢厂补库较为顺畅据悉某主流钢厂目前到货情况较好库存回升较快后期有望落实第三轮降价炼焦煤情况略显不同煤矿出货稍显压力上游库存增加下游库存去化汾渭监测本周样本媒矿原煤库存增加1859万吨至27047万吨精煤库存增加1486万吨至22347万吨钢联偏下游的炼焦煤库存整体去库461万吨至2703万吨其中洗煤厂库增加1万吨独立焦企去库347万吨可用天数降04天至110天港口库存增加128万吨甘其毛都库存降低03万吨至1982万吨钢厂去库247万吨整体来看双焦库存仍处于历史低位但在终端需求暂不明朗的情况下预计下游还会维持谨慎态度4总结现货端焦炭市场暂稳运行港口准报价2680周环比下降20本周后半周有钢厂计划提降第三轮但最终没提下周仍有提降预期最终结果还是看钢材表现情况炼焦煤市场弱稳运行产地供应基本恢复正常部分焦企经过前期库存消耗厂内原料煤库存低位但考虑未来终端需求恢复存疑仍以按需采购为主部分煤矿有降价去库存现象蒙煤市场震荡运行本周蒙古国试运行竞拍各方博弈加剧市场消息称后半周甘其毛都国内方向铁路外运暂停就是博弈的影响国内希望杜绝煤炭炒作的可能受铁路暂停影响汽运压力加大运费小幅上涨10-15元吨不等现甘其毛都口岸蒙5原煤1535蒙5精煤1940蒙3精煤1750期货端本周盘面冲高回落双焦最高来到平水位置并未突破震荡区间周五快速下跌回到第三轮提降位置暂时只能转为震荡思路看待了短期内预计市场仍是宏观情绪主导基本面矛盾还在积累周五的社融数据市场关注度很高但从各方解读来看并没有解决多空双方的分歧多头看到了超预期的总量空头看到了不尽如人意的结构对于黑色商品来说这个数据表明居民端融资并未修复地产改善不及预期其实是偏空的往后重点关注两会这个时间节点双焦方面之前提到的补库驱动并没能带领双焦走出突破基本面的利多因素正在减弱利空因素逐渐积累随着焦企提产钢厂库存回升下周市场仍有提降预期能否落地还是取决于钢价表现近期现货涨跌不明朗建议暂时观望5策略建议1单边暂时观望2套利做多焦煤5-9价差6风险点关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化焦煤库存焦炭库存及开工情况焦煤基差焦炭基差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石自身基本面尚可等候终端表现2023年2月12日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1基本面延续紧平衡铁水228万吨左右叠加库存低位价格受到张宝慧支撑投资咨询号Z00108202但终端需求尚未启动钢材库存压力凸显钢材利润承压下矿价从业资格号F0286636向上受压制黄志鸿整体建议多配为主轻仓操作布局05-09正套投资咨询号Z0015761风险关注终端表现铁水变化及矿山发运等从业资格号F30518241当下铁矿自身的供需延续紧平衡铁水在228万吨高于往年同期22万吨且未来随着钢厂复产铁水或有增量空间而供给端平稳港口库存和钢厂库存难有累库因此基本面偏强之下矿价受到支撑2节前市场情绪在宏观利好和产业低库存下极度乐观板块价格不断上涨但现货价格表现明显弱于期货呈现强预期弱现实结构节后以来终端需求启动缓慢钢材库存压力凸显钢厂利润承压板块价格明显回调因此矿价亦受到抑制欢迎扫描下方二维码3未来矿价或继续受用钢需求影响且尽管预期乐观但用钢需求易受其进入国贸投研小程序他因素影响表现迟滞需求的反复或是板块价格波动的主导钢厂利润承压下矿价向上空间有限但铁矿自身基本面较好可作为板块品种的多配近强远弱下05-09正套或以时间换空间的方式走阔期市有风险入市需谨慎1行情回顾本周矿价震荡偏强I2305收8635172072供给本周澳洲巴西19港铁矿发运总量24549万吨环比增加2966万吨45个港口进口铁矿库存为1401028环比增9899日均疏港量30545增4178钢厂库存927275万吨环比增加5248万吨进口矿日耗为28014万吨环比增加126万吨库存消费比3310环比增加004天整体库存同比去年下降3600万吨左右短期供给持稳为主并无明显变动四大矿山的四季度产销报告显示四季度的产销量环比均明显增长特别是澳洲的三大矿山四季度产销同环比均改善澳洲矿山顺利达成年度目标且未来供应仍有部分增量而淡水河谷的产量距离年度目标有200万吨的小幅差距其四季度产销同比滑落不过减量亦有限特别注意的是FMG矿山的产销稳步增长未来其产销量将冲击2亿吨成为稳定供给的矿山巨头总体看来处于扩产尾声四大矿山的产量基本处于阶段高位增量项目有限因此整体供给难有明显增量由于四大矿山的成本优势明显利润丰厚较难受到价格的短期冲击相比非主流矿山优势较大供给较为稳定呈现稳中有增的格局由于南半球处于自然灾害频发季节警惕供给扰动的突变因素3需求本周钢厂高炉开工率7842环比上周增加101同比去年增加1023日均铁水产量22866万吨环比增加162万吨同比增加2262万近期钢厂日均铁水产量保持小幅增量上升至228万吨左右预计随着钢厂复产铁水或有向上空间但短期钢厂利润延续承压且终端需求启动缓慢钢材明显累库短期铁水增量或有限节前市场对于需求的改善极为乐观期货强于现货但节后以来现货表现依旧较为谨慎需求的启动缓慢预计两会过后需求的表现将逐步得到确认尽管经济增长逐步恢复地产端的刺激基建端的支撑和制造业的韧性使得需求并不悲观但受制于天气资金等因素用钢需求表现或有反复是左右盘面价格的主导驱动4综述近期铁矿基本面维持紧平衡矿价上涨突破130美元左右后回落至125美元左右震荡当下铁水高于去年同期22万吨节后钢厂持续补库节后铁水仍有增量预期但受制于钢材库存累积钢厂利润承压入炉需求短期亦受到抑制价格向上空间有限节前价格乐观预期由于节后终端需求启动缓慢被部分证伪板块价格回调后市需求的表现依旧是左右价格的主要因素尽管中期需求改善的预期不变但短期用钢需求或存反复短期地产的改善尚需时日基建和制造业仍是重要消费端我国经济复苏的大环境下对于终端需求的判断谨慎乐观板块内由于矿石基本面较好仍可多配为主近强远弱延续05-09正套可逐步介入策略建议1单边多配为主轻仓操作2套利05-09正套风险关注铁水变化钢材累库及矿山发运等数据周报铁矿石行情走势港口库存普氏指数日均铁水产量钢厂进口矿库存