研究报告全文：有色金属202326-2129一贵金属美联储放缓加息步伐但非农强劲贵金属冲高回落观点短期在美国火热就业市场下短期需警惕市场与美联储之间的预期差修正引发的贵金属价格阶段性回调风险长期维持看涨观点不变建议逢低多配贵金属逻辑1虽然美联储如期放缓加息步伐且基调鹰中有鸽一度提振金银价格纷纷升至9个月新高但由于美国1月新增非农大超预期失业率降至53年新低表明在火热的就业市场下这均表明尽管利率上升且对经济衰退的担忧不断增加但劳动力需求仍然强劲加上薪资增速同比增长超预期或表明美国通胀恐难大幅回落致使市场修正美联储35月的加息预期提振美元指数反弹贵金属价格因此承压大幅下挫2在美联储尚有2次加息以及美联储称年内不会降息与市场存在一定预期差市场预期年底会降息短期仍需警惕贵金属价格在近期的大幅上涨后或存在阶段性的调整风险3但长期而言随着美国通胀的缓慢回落美联储加息接近尾声和美国经济内生动力放缓美元指数美国实际利率重心或继续下移我们维持贵金属价格长线维持看涨观点不变且在全球经济和国际地缘政治动荡格局不确定性仍存下全球央行大举净购金黄金长线配置价值继续凸显故策略上建议长线逢低做多贵金属风险点美联储加息更久美国经济韧性较强等个人意见仅供参考二金属铜美国非农大超预期铜价或延续弱势调整观点预计短期铜价延续弱势调整走势逻辑1中国PMI重回荣枯线上方中国1月官方制造业PMI501预期501前值47中国1月官方非制造业PMI544预期52前值416中国1月官方综合PMI529前值4262美国就业市场强劲终端利率仍存不确定性美国1月非农就业人口新增517万人预期185万人前值为223万人修正后为26万人失业率34预期36前值35刷新1969年以来的最低水平平均时薪环比上涨03预期值03前值03同比增长44预期43前值46此外虽然美联储放缓加息且提及通胀有所放缓但在强劲就业市场下预计通胀仍难以快速回落至目标水平美国终端利率仍存在较大不确定性美元指数有望迎来反弹3欧美衰退风险有所减弱近期数据显示欧美主要经济指标下滑幅度有所放缓欧美经济衰退风险有所减弱此外IMF上调了今年的全球经济增长预测是一年以来的首次4基本面方面近期LME铜库存持续下滑而国内铜库存快速累库累库速度略超预期且库存已回升至往年同期水平沪铜维持contango结构基本面对铜价支撑明显减弱风险关注国内经济复苏进展全球铜显性库存2三金属锌预期VS现实谨防锌价高位回落观点周五夜盘沪锌大幅下跌商品整体回落非农就业超预期但对锌价影响不大一季度锌价或主要交易经济复苏预期但是价格或已经Pricein这一定价当前最大的风险在于预期太足后市涨幅或有限价格走势或先扬后抑操作策略上逢高做空逻辑1宏观方面美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到450至475之间这是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来连续第八次加息累计加息幅度为450个基点美国加息步入尾声对锌价影响不大美国1月季调后非农就业人口517万人为2022年7月以来最大增幅非农就业超预期利空有色金属价格2供给端1月精炼锌计划产量为4611万吨产能利用率8594预计环比下降0472月计划产量值为4719万吨环比有所上升消费端镀锌产能利用率为产能利用率为5355较上周回升126532023年供给端增量明显一季度开始社会库存或将有明显累库预计23年价格重心将前高后低价格高点或在一二季度操作策略上短期或延续反弹后市逢高做空四金属镍市场避险情绪回升镍价先扬后抑观点操作上建议区间操作逢高空为主注意防范市场风险逻辑1美联储议息会议如期加息25bp随后美联储主席鲍威尔承认在降低通胀方面取得谨慎进展今年不会降息不会出现真正严重的经济衰退此次美联储承认通胀有所放缓市场对此解读偏鸽虽然美联储进一步放缓加息但当前仍处于加息周期且持续走高利率对经济仍有压制美国1月ISM制造业指数降至474且萎缩幅度扩大创下2020年5月以来新低美国衰退风险仍未褪去周五公布的美非农数据大超预期市场预期美联储进一步加息美元指数反弹有色整体承压2国内方面春节期间消费明显回暖国内PMI数据好于预期随着疫情形势转好以及国家稳增长政策的出台国内经济有望逐步复苏3全球纯镍库存仍在低位纯镍进口小幅亏损国内低仓单格局延续然而随着国内外精炼镍项目陆续投产后续纯镍供应紧张格局或将缓解但在累库现实兑现之前仍需警惕可交割品库存低位带来的挤仓风险4菲律宾考虑效仿印尼对镍矿出口征税市场仍受消息扰动节后镍铁成交转好带动镍铁价格回升但不锈钢消费整体不及预期钢厂利润压缩镍铁价格或持稳为主印尼方面印尼项目仍在投产放量但多已签订单印尼铁零单较少印尼出口征税方案仍未敲定后续关注相关政策进展中长期镍铁供应过剩格局难改5钢价高位回调节后市场成交以贸易商为主终端需求未有明显改善叠加库存居历史高位钢3价弱势震荡成本支撑仍存本周佛锡两地库存较节前明显垒库下游复工多在元宵后后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况6海外市场方面LME镍持仓集中度较高流动性低多头挤仓风险仍存资金面影响被明显放大在此背景之下LME镍价的参考意义仍令市场怀疑国内投资者应当进一步做好风险管理以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境风险关注点宏观消息菲律宾及印尼政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属美联储放缓加息步伐但非农强劲贵金属冲高回落----6铜美国非农大超预期铜价或延续弱势调整-------------------16锌预期VS现实谨防锌价高位回落-------------------------23镍市场避险情绪回升镍价先扬后抑-------------------------355投资咨询业务资格证监许可201231号美联储放缓加息步伐但非农强劲贵金属贵金属周度报告冲高回落2023年2月5日星期日短期在美国火热就业市场下短期需警惕市场与美联储之间的预期差国贸期货研究院修正引发的贵金属价格阶段性回调风险白素娜长期维持看涨观点不变建议逢低多配贵金属投资咨询号Z0013700从业资格号F30239161虽然美联储如期放缓加息步伐且基调鹰中有鸽一度提振金银价格纷纷升至9个月新高但由于美国1月新增非农大超预期失业率降至53年新低表明在火热的就业市场下这均表明尽管利率上升且对经济衰退的担忧不断增加但劳动力需求仍然强劲加上薪资增速同比增长超预期或表明美国通胀恐难大幅回落致使市场修正美联储35月的加息预期提振美元指数反弹贵金属价格因此承压大幅下挫2在美联储尚有2次加息以及美联储称年内不会降息与市场存在一定预期差市场预期年底会降息短期仍需警惕贵金属价格在近期的大幅上涨后或存在阶段性的调整风险3但长期而言随着美国通胀的缓慢回落美联储加息接近尾声和美国经济内生动力放缓美元指数美国实际利率重心或继续下移我们维持贵金属价格长线维持看涨观点不变且在全球经济和国际地缘政治动荡格局不确定性仍存下全球央行大举净购金黄金长线配置价值继续凸显故策略上建议长线逢低做多贵金属风险点美联储加息更久美国经济韧性较强等个人意见仅供参考欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险入市需谨慎6一行情回顾上周130-25贵金属价格整体宽幅震荡周初美联储加息在即金价走弱至1900附近后美联储如期放缓加息25bp且声明暗示上半年即将暂停加息和鲍威尔承认通胀谨慎回落市场解读为鸽派并预期12月底美联储将降息50bp受此影响美元指数美债收益率下挫提振贵金属价格强势反弹金银价格纷纷升至9个月新高但由于欧英央行加息50bp以及美国1月新增非农大超预期失业率降至53年新低薪资增速同比增长超预期表明在火热的就业市场下通胀担忧仍存致使市场修正美联储35月的加息预期提振美元指数反弹贵金属价格因此承压大幅下挫外盘伦敦现货黄金周跌324至18649美元盎司高位触及195974美元盎司创2022年4月22日以来新高低位触及18603美元盎司创1月6日以来新低伦敦现货白银周跌523至2234美元盎司高位触及24628美元盎司创2022年4月22日以来新高低位触及2227美元盎司创2022年12月7日以来新低内盘沪金主力合约周跌07至41934元克高位触及42598元克创2020年9月2日以来新高低位触及41796元克沪银主力合约周跌057至5197元千克高位触及5397元千克创1月4日以来升高低位触及5143元千克图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1美联储放缓加息措辞鹰中有鸽贵金属强劲上涨美联储加息情况2022年3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp2023年2月加息25bp目前联邦基金利率的目标区间提升至425-45美联储2月声明及鲍威尔讲话要点声明重申高度关注通胀风险持续加息是适当的正在考虑未来加息的幅度将考虑累计紧缩政策的滞后效应将继续缩表随后美联储主席鲍威尔承认在降低通胀方面取得谨慎进展今年不会降息不会出现真正严重的经济衰退美国12月CPI环比三年来首次转负同比回落至一年低位美国12月薪资增速超预期缓和美国12月核心PCE同比上涨44创下自2021年底以来最慢增速关键通胀指标数据均表明美国通胀削弱加上PMI持续萎缩令美国经济今年仍存在一定的衰退可能因此市场对美联储本次会议放缓加息至25bp计价较为充分故在本次利率决议公布后美元指数美债收益率均短线拉涨贵金属价格短线下挫但在利率决议后美元指数贵金属行情均出现反转我们认为主要的原因是市场从美联储的声明和鲍威尔的讲话内容措施找到了一些鸽派的信息一是FOMC声明表示正在考虑未来加息的幅度将考虑累计紧缩政策的滞后效应这或意味着美联储货币政策紧缩周期正在真正接近尾声市场普遍预期美联储年内尚会加息2次分别为3月和5月二是美联储主席鲍威尔承认在降低通胀方面取得谨慎进展且如果通胀下降速度比我们预期的快这将影响我们的政策决策市场解读为未来若通胀继续回落美联储甚至可能会降息据美联储观察显示美国利率期货仍反映出美联储今年降息的预期812月底联邦基金利率料为4486与美联储决定前持平这意味着美联储在四季度将会降息50bp受美联储基调鹰中有鸽影响市场交易年底降息预期美元指数美债收益率跳水贵金属价格强势拉涨展望后市虽然美联储放缓加息一度提振贵金属价格冲高但火热的就业市场或继续加剧通胀担忧继首次申请失业金人数降至9个月新低后美国12月职位空缺意外增加以及美国1月新增非农大超预期失业率降至53年新低这均表明尽管利率上升且对经济衰退的担忧不断增加但劳动力需求仍然强劲加上薪资增速同比增长超预期或表明美国通胀恐难大幅回落这可能会使美联储继续保持在政策紧缩的道路上因此在美联储尚有2次加息以及美联储称年内不会降息与市场存在一定预期差市场预期年底会降息短期仍需警惕贵金属价格在近期的大幅上涨后或存在阶段性的调整风险但长期而言随着美国通胀的缓慢回落美联储加息接近尾声和美国经济内生动力放缓美元指数美国实际利率重心或继续下移我们维持贵金属价格长线维持看涨观点不变且在全球经济和国际地缘政治动荡格局不确定性仍存下全球央行大举净购金黄金长线配置价值继续凸显故策略上建议长线逢低做多贵金属图表5美国通胀大幅回落图表6美国薪资增速继续增长1月同比远超预期图表7美联储上调终端目标利率水平图表8美国名义利率和实际利率反弹打压金银9数据来源WIND21月非农强劲美元指数触底反弹贵金属承压重挫上周130-25受美国1月ISM制造业指数继续处于萎缩区间和美联储放缓加息且市场预期12月底将降息50bp等因素影响美元指数走弱低位触及1008052创2022年4月22日以来新低从而提振贵金属价格强劲反弹但1月非农就业报告强劲凸显美国就业市场火热美元指数大幅反弹由跌转涨中美元指数周涨105至1029959创3周新高贵金属价格因此承压重挫展望后市在美国就业市场强劲和美联储尚有2次加息的背景下美元指数一季度仍有阶段性反弹可能因此需警惕其对贵金属价格短期构成的扰动但长期而言在美联储本轮加息接近尾声和美国经济下行风险加剧我们判断美元指数未来重心或继续下移将长线支撑贵金属价格服务业PMI大幅反弹表明美国消费需求强劲但制造业PMI延续回落且持续处于萎缩区间美国经济仍有衰退风险美国1月ISM非制造业指数552远超预期且创2020年来最大升幅美国1月Markit服务业PMI终值反弹至468但仍然连续七个月陷入萎缩美国1月ISM制造业指数降至474创2020年5月份以来新低连续五个月下降美国1月芝加哥PMI443不及预期延续回落且持续处于萎缩区间美国消费者信心指数1月份意外回落至1071反映出对经济和就业市场的信心下滑美国12月耐用品订单环比终值56符合预期美国12月工厂订单环比18低于预期的23虽然小非农意外不及预期职位空缺意外升至5个月以来新高周度申请失业金人数继续下滑至9个月新低1月非农远超预期失业率降至53年新低美国就业市场仍旧火热美国1月ADP就业人数增加106万人低于预期为2021年1月以来最小增幅美国12月JOLTS职位空缺11012万升至5个月来最高水水平表明美国劳动力市场仍旧火热预期10300万前值10458万修正为10440万美国1月28日当周首次申请失业救济人数183万人继续下滑至2022年4月2周当周以来新低美国1月21日当周续请失业救济人数165万人低于预期表明美国劳动力市场需求仍旧火热或加剧通胀担忧美国劳工部周五公布的数据显示1月份非农就业人数增加517万人12月的数据向上修正为增加26万人失业率降至34为1969年5月以来最低水平1月薪资增速环比增长03同比增长44高于预期1月劳动参与率为624高于预期美国1月份非农就业人数增长超过预期失业率降至53年低10点凸显出尽管美联储激进加息但劳动力市场依然具有韧性且工资延续增长火热的就业市场或使得通胀担忧仍存劳工成本延续回落或显示通胀压力将继续放缓美国四季度劳工成本指数季环比1延续回落显示通胀放缓迹象但美国劳动力成本已经连续六个季度至少上涨1延续了此前创下的自1996年以来的连涨纪录房价继续回落美国11月SP全美房价指数环比-054好于预期同比上升769创2020年9月份以来最小升幅前值上升923美国11月FHFA房价指数环比-01好于预期美国12月营建支出环比-04预期持平前值02修正为05欧英央行加息50bp但在通胀压力仍高企下欧央行称3月将再度加息50bp欧洲央行加息50个基点至25声明称基于通胀压力利率仍必须大幅稳步上升打算在3月份加息50个基点行长拉加德表示欧洲央行3月加息也达不到限制性利率水平需要加息至限制水平英国央行加息50个基点至4为连续第十次加息声明暗示可能很快暂停加息预计将从今年一季度开始连续5个季度出现衰退但上调了今明两年的GDP增长预期未来方面欧元区1月调和CPI同比85预期89前值92欧元区1月核心调和CPI同比初值52预期51前值52欧元区12月PPI环比11同比246远超预期表明欧元区通胀暂时难以降温因此欧央行未来或维持鹰派欧洲央行管委Simkus欧洲央行今年不太可能降息只有非常重大的因素才能阻止欧洲央行3月加息50bp欧元区1月服务业PMI终值503好于预期欧元区四季度意外避免陷入萎缩但火车头德国意外熄火陷入萎缩欧元区第四季度GDP同比初值01好于预期且创2021年第一季度以来新低同比初值19好于预期德国四季度季调后GDP季环比初值-02德国四季度末季调GDP同比初值05均不及预期法国四季度GDP季环比初值01好于预期同比初值05符合预期其次欧元区1月经济景气指数为999创2022年6月以来新高欧元区1月消费者信心指数终值-209持平前值欧元区1月调和CPI同比85预期89前值92欧元区1月核心调和CPI同比初值52预期51前值52欧元区1月制造业PMI终值488符合预期德国1月制造业PMI终值473好于预期法国1月制造业PMI终值505低于预期11图表10美元指数技术破位大幅下挫图表11初请续请回落劳动力市场仍强劲图表12美国PMI全线萎缩需求前景加剧图表13美国1月非农远超预期失业率降至53年新低数据来源wind3全球经济衰退风险担忧不减黄金配置价值仍存全球经济衰退风险仍存世界银行下调2023年全球GDP增长预期至17此前为30但IMF把2023年全球经济增长预期从27上调至29为1年来首次IMF称全球经济面临的不利风险温和但世界还远未赢得抗击通胀之战核心通胀率尚未见顶更加持久预计2023年全球通胀率将由2022年的88回落至66且由于经济放缓全球对芯片和其他产品的需求疲软韩国出口连续第四个月下滑且1月贸易逆差扩大至1269亿美元创历史单月新高韩国自1997年以来首次连续10个月出现贸易逆差韩国作为全球经济的晴雨表持续下滑的出口或表明全球经济衰退仍可能会出现美债长短端收益率维持倒挂美国经济下行风险加剧210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已经近7个月截至2月3日倒挂幅度为77bp美联储最关注的3M10Y期的美债收12益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过3个月截至2月3日倒挂幅度为117bp维持记录新高综上我们认为在全球经济衰退预期仍存和国际地缘政治动荡格局不确定性仍存下避险需求或从长期维持支撑黄金的配置价值图表15美债长短端利差倒挂仍持续图表16恐慌指数VIX有所回落数据来源wind三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至2月3日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周增加174吨至92024吨连续2周增持白银ETF-SLV持仓水平较上周减少11497吨至14821吨CFTC持仓情况截至1月31日当周黄金多头较上周增加12765张至243566张升至6个月高位空头较上周增加3896张至93031张升至3周高位COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周增加8869张至150535张升至近7个月高位白银多头较上周减少1031张至56770张空头较上周增加890张至27757张升至4周高位COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周减少1921张至29013张降至4周低位库存数据截至2月3日COMEX期货黄金较上周减少22至691吨降至2020年5月8日以来新低COMEX白银期货库存较上周减少028至9110吨SHFE黄金库存较上周持平至331吨SHFE白银期货库存较上周减少04至2174吨降至2周低位13图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据数据来源wind14四金银比价价差等相关数据金银比价活跃合约收盘价截至2月3日内盘SHFE金银比价为8069周涨095外盘COMEX金银比价为8384周涨372金银内外盘15点价差TD-伦敦截至2月3日15点收盘黄金内外盘价差由上周的38元克缩窄至33元克白银内外盘价差由上周的-545元克扩大至-529元千克上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至2月3日AUTD-AU2304价差为-034元克AGTD-AG2306价差为-33元千克图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银数据来源wind15五策略展望短期在美国火热就业市场下短期需警惕市场与美联储之间的预期差修正引发的贵金属价格阶段性回调风险长期美联储加息接近尾声美国明年经济下行衰退风险加剧美元指数美债收益率重心下移地缘不确定性仍存等贵金属价格长期看涨建议逢低介入长线多单个人观点仅供参考16投资咨询业务资格证监许可201231号2023年2月5日星期日美国非农大超预期铜价或延续弱势调整美国1月份非农数据大超预期由于此前市场定价美联储年底降息因国贸期货研究院此美国非农强劲提升市场对美联储进一步加息预期美元指数有望迎来反有色金属研究中心弹铜价承压下行此外铜库存明显累库基本面支撑减弱预计短期铜方富强价延续弱势调整走势投资咨询号Z0015300从业资格号F3043701联系方式0592-5822724谢灵投资咨询号Z0015788从业资格号F3040017联系方式0592-58901571中国PMI重回荣枯线上方中国1月官方制造业PMI501预期501国贸期货投资咨询部前值47中国1月官方非制造业PMI544预期52前值416中国1月白素娜投资咨询号Z0013700官方综合PMI529前值426从业资格号F30239162美国就业市场强劲终端利率仍存不确定性美国1月非农就业人口联系方式0592-5897833新增517万人预期185万人前值为223万人修正后为26万人失业率34预期36前值35刷新1969年以来的最低水平平均时薪环比上涨03预期值03前值03同比增长44预期43前值46此外虽然美联储放缓加息且提及通胀有所放缓但在强劲就业市场下预计通胀仍难以快速回落至目标水平美国终端利率仍存在较大不确定性美元指数有望迎来反弹欢迎扫描下方二维码3欧美衰退风险有所减弱近期数据显示欧美主要经济指标下滑幅度进入国贸投研小程序有所放缓欧美经济衰退风险有所减弱此外IMF上调了今年的全球经济增长预测是一年以来的首次4基本面方面近期LME铜库存持续下滑而国内铜库存快速累库累库速度略超预期且库存已回升至往年同期水平沪铜维持contango结构基本面对铜价支撑明显减弱期市有风险入市需谨慎风险关注国内经济复苏进展全球铜显性库存17一宏观及行情评述本周铜价持续承压下行伦铜价格回落至9000美元吨附近1中国1月官方制造业PMI501预期501前值47中国1月官方非制造业PMI544预期52前值416中国1月官方综合PMI529前值4262美联储进一步放缓加息美联储货币政策委员会FOMC宣布加息25个基点将联邦基金利率的目标区间上调到450至475符合市场预期美联储在政策声明中暗示要继续加息但在表述通胀问题时措辞有所调整虽然仍认为通胀偏高但承认有所缓和在新闻发布会上美联储主席鲍威尔表示FOMC正在讨论再加息几次至限制性水平之后就暂停美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性3美国1月非农就业人口新增517万人预期185万人前值为223万人修正后为26万人失业率34预期36前值35刷新1969年以来的最低水平平均时薪环比上涨03预期值03前值03同比增长44预期43前值46劳动参与率624预期和前值为6234欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点符合市场预期其中存款便利利率升至25主要再融资利率升至3欧洲央行打算在3月份的下一次货币政策会议上再加息50个基点欧洲央行表示鉴于潜在的通胀压力利率仍需大幅上调51月31日国际货币基金组织IMF发布了全球经济展望报告更新内容在报告中IMF上调了今年的全球经济增长预测是一年以来的首次IMF预计今年全球整体GDP将增长29比10月份的预测提高了02个百分点2024年经济增速将上升到31IMF还将中国2023年的GDP增长预期上调至52较上一次的预测上调了08个百分点6韩国1月份进口同比-26预估为-26出口同比-166预估为-111韩国1月份贸易逆差1269亿美元预估为9273亿美元韩国1月份录得有记录以来最大贸易逆差节后首周铜价持续调整其中沪铜累计下跌1530元吨跌幅217沪铜指数持仓量由上周433万手下降至本周420手外盘伦铜累计下跌250美元吨跌幅268图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势18数据来源wind图表3铜产业链数据概览2月3日收盘价1月20日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M15009089593395-250-268SHFE主力6889070420-1530-2172月3日比价1月20日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价7579754000390522月3日库存1月20日库存周涨跌周涨跌幅LME库存700800-100-1253COMEX库存241291-050-1718SHFE期货库存226514008656183保税区库存11138192943590国内现货库存280518759304960库存合计4859378610742836数据来源wind二行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周沪铜表现略强于伦铜铜沪伦比走高本周铜沪伦比7540环比节前上涨0039周内铜现货除汇沪伦比为1112-1126低于盈亏平衡值1136进口盈亏本周沪铜表现强于伦铜铜进口亏损有所缩窄但进口窗口仍持续处于关闭状态周内铜现货进口亏损700-1500元吨亏损均值1065元吨亏损较节前缩窄500元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏19数据来源wind22全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存大幅累库国内库存已回升至往年同期水平截至2月3日全球铜显性库存4859万吨较上周增加1074万吨2836与此同时库存较去年同期增加280万吨增幅61本周库存变化中1LME铜库存700万吨较节前下降100万吨-12532COMEX铜库存241万吨较节前下降050万吨-17183上海期货交易所铜库存2265万吨较节前增加865万吨6183库存延续累库4上海保税区库存1113万吨较节前增加294万吨3590春节前后进口持续处于大幅亏损状态美金铜需求清淡出库量减少入库方面近两周集中到港货物流入保税库中库存大幅度累积5国内铜现货库存2805万吨较节前增加930万吨4960节前节后治炼厂发货增加且下游采购不积极是导致库存增加的主要原因而下周随着下游消费逐步复苏预计累库速度将放缓图表5全球铜显性库存变化20