研究报告全文：9有色金属有色金属2022829-9042023116-122一贵金属通胀压力缓和避险需求增加贵金属强势反弹观点短期预计贵金属价格或继续维持偏强运行但国内春节长假即将来临故建议谨慎追涨轻仓过节谨防外盘波动风险长期维持看涨观点不变逻辑1上周美国12月CPI环比三年来首次转负进一步佐证美国通胀压力缓和使得市场不断押注美联储将放缓加息步伐据CME显示美联储2月加息25b的概率攀升至100且掉期下调美联储利率峰值至497远低于美联储12月点阵图预估的51这或意味着市场开始预期美联储3月或不会加息受此影响美元指数美债收益率双双承压重挫美元指数一度跌破102关口创7个月新低10年期美债收益率跌破35关口创一个月新低因此贵金属价格强劲反弹其次俄乌地缘局势紧张升温美国总统拜登突然被调查和美国债务违约在即引发避险需求增加进一步驱动贵金属价格强势反弹其中金价连续4周收涨升至8个半月高位2短期而言预计贵金属价格或继续维持偏强运行但国内春节长假即将来临故建议谨慎追涨轻仓过节谨防外盘波动风险此外在金银价格大幅反弹之际黄金白银ETF持仓均呈现不涨反降情形需警惕情绪反转风险以及美联储官员屡次发声强调美联储将加息至5上方因此我们判断贵金属价格在近期大幅反弹后一季度继续反弹空间恐较为有限甚至存有阶段性的调整可能3长期而言美债长短端利差倒挂再创记录表明美国经济下行甚至衰退风险增加随着美国通胀缓慢回落美联储加息接近尾声及美国经济衰退风险临近美元指数已经构成技术破位未来美元指数美国实际利率重心或继续下移将长线支撑贵金属价格因此贵金属价格长线维持看涨观点不变且在全球经济衰退预期不断加剧和国际地缘政治动荡格局下全球央行持续大举净购金或表明避险需求将从长期维度凸显黄金的配置价值内盘则需注意人民币汇率持续升值至67关口创6个月新高未来人民币汇率升值预期或使得国内金银价格表现不如外盘风险点美联储加息更久美国经济韧性较强全球金融危机等个人意见仅供参考二金属铜美国通胀进一步放缓铜价大幅攀升观点整体来看近期美国通胀放缓以及国内经济复苏预期提振市场情绪铜价大幅攀升但另一方面欧美经济衰退担忧犹存铜价经过近期大涨后价格存在回调风险前期多单可逐步减仓逻辑国内稳增长政策效果逐步显现中国12月社会融资规模增量13100亿人民币预期18500亿人民币前值19900亿人民币中国12月新增人民币贷款14000亿人民币预期12000亿人民币前值12100亿人民币中国12月M2货币供应同比118预期123前值124社融存量同比增长96前值100此外2022年12月100家典型房企的融资总量为1018亿元环比增加847同比增加334年内首次单月融资规模突破千亿22美国通胀进一步放缓美国12月CPI同比65预期65前值71美国12月核心CPI同比57预期57前值6美国12月CPI环比-01预期-01前值01美国12月核心CPI环比03预期03前值02此外美国1月密歇根大学消费者信心指数初值646预期60512月前值5971年通胀预期初值4预期4312月前值443基本面方面本周全球铜库存进一步累库且随着国内春节假期来临预计国内库存将继续呈现积极性累库趋势沪铜逐步转为contango结构基本面对铜价支撑作用减弱风险关注国内疫情发展欧美经济变化全球铜显性库存三金属锌沪锌延续反弹谨慎高位回落观点操作策略上短期大跌之后或有反弹后市逢高做空逻辑1宏观方面美国12月CPI同比上涨65重回6时代创2021年10月以来最小增幅美联储哈克表示美联储是时候将未来加息幅度调整为25个基点超规模加息的时代已经过去一旦加息结束美联储将需要维持一段时间的稳定美国通胀数据走弱刺激有色金属价格走强2供给端本周精炼锌产量1068万吨下周计划产量1061万吨消费端镀锌开工下降镀锌板卷社会库存增加镀锌产能利用率为598较上周下降166镀锌9856万吨周环比增406万吨32023年供给端增量明显一季度开始社会库存或将有明显累库预计23年价格重心将前高后低价格高点或在一二季度中长期市场交易美国加息步入尾声以及美国经济衰退但美国经济是否会衰退存在预期差后市宏观变动较大预计价格波动会加大操作策略上短期或延续反弹后市逢高做空风险关注点地缘局势欧洲能源问题仓单库存四金属镍美通胀增速回落镍价宽幅震荡观点青山电积镍投产消息刺激镍价高位回落但美通胀增速回落提振市场情绪镍低库存格局未改镍价短期或维持高位震荡中长期供应过剩预期仍存操作上建议逢高空为主注意防范市场风险逻辑1美国12月份通胀增速进一步回落且环比自2020年5月份以来首次录得负值数据进一步证明美国价格压力正在缓解市场对美联储放缓加息进程的预期有所回升2国内方面国内社融数据不及预期但信贷好于预期近期国内疫情防控政策整体放宽随着疫情形势转好以及国家稳增长政策的出台国内经济有望逐步复苏3全球纯镍库存仍在低位国内低仓单格局延续纯镍进口窗口近期打开青山电积镍投产消息传来后续纯镍供应紧张格局或将缓解但在累库现实兑现之前仍需警惕可交割品库存低位带来的挤仓风险5钢厂检修减产增加对镍铁需求走弱但在成本压力下铁厂仍有挺价心态部分铁厂春节亦检修减产镍铁价格持稳为主印尼方面印尼项目仍在投产放量但多已签订单印尼铁零单较少印尼出口3征税方案仍未敲定后续关注相关政策进展中长期镍铁供应过剩格局难改6本周钢价震荡运行部分钢厂检修减产市场多进入放假状态贸易商仍看好节后行情成本支撑下钢价宽幅震荡本周佛锡两地库存延续垒库不锈钢仓单亦大幅增加后续关注国内宏观政策力度以及不锈钢消费恢复情况7海外市场方面LME镍持仓集中度较高流动性低多头挤仓风险仍存资金面影响被明显放大在此背景之下LME镍价的参考意义仍令市场怀疑国内投资者应当进一步做好风险管理以免再在LME镍价大幅波动之时陷入困境风险关注点宏观消息印尼政策变化镍库存变化下游需求4目录贵金属通胀压力缓和避险需求增加贵金属强势反弹----6铜美国通胀进一步放缓铜价大幅攀升-----------------------16锌沪锌延续反弹谨慎高位回落-------------------------23镍美通胀增速回落镍价宽幅震荡-------355投资咨询业务资格证监许可201231号通胀压力缓和避险需求增加贵金属强势贵金属周度报告反弹2023年1月15日星期日短期预计贵金属价格或继续维持偏强运行但国内春节长假即将来临国贸期货投资咨询部故建议谨慎追涨轻仓过节谨防外盘波动风险白素娜长期维持看涨观点不变投资咨询号Z0013700从业资格号F30239161上周美国12月CPI环比三年来首次转负进一步佐证美国通胀压力国贸期货研究院缓和使得市场不断押注美联储将放缓加息步伐据CME显示美联储2月加息25b的概率攀升至100且掉期下调美联储利率峰值至497远低于美联储林丙红12月点阵图预估的51这或意味着市场开始预期美联储3月或不会加息投资咨询号Z0000222受此影响美元指数美债收益率双双承压重挫美元指数一度跌破102关口从业资格号F0247654创7个月新低10年期美债收益率跌破35关口创一个月新低因此贵金属价格强劲反弹其次俄乌地缘局势紧张升温美国总统拜登突然被调查和美国债务违约在即引发避险需求增加进一步驱动贵金属价格强势反弹其中金价连续4周收涨升至8个半月高位2短期而言预计贵金属价格或继续维持偏强运行但国内春节长假即将来临故建议谨慎追涨轻仓过节谨防外盘波动风险此外在金银价格大幅反弹之际黄金白银ETF持仓均呈现不涨反降情形需警惕情绪反转风险以及美联储官员屡次发声强调美联储将加息至5上方因此我们判断贵金属价格在近期大幅反弹后一季度继续反弹空间恐较为有限甚至存有阶段性的调整可能3长期而言美债长短端利差倒挂再创记录表明美国经济下行甚至衰退风险增加随着美国通胀缓慢回落美联储加息接近尾声及美国经济衰退风险临近美元指数已经构成技术破位未来美元指数美国实际利率重心或继续欢迎扫描下方二维码下移将长线支撑贵金属价格因此贵金属价格长线维持看涨观点不变且在进入国贸投研小程序全球经济衰退预期不断加剧和国际地缘政治动荡格局下全球央行持续大举净购金或表明避险需求将从长期维度凸显黄金的配置价值内盘则需注意人民币汇率持续升值至67关口创6个月新高未来人民币汇率升值预期或使得国内金银价格表现不如外盘风险点美联储加息更久美国经济韧性较强全球金融危机等个人意期市有风险入市需谨慎见仅供参考6一行情回顾上周19-113继美国12月薪资增速超预期缓和后美国12月CPI环比三年来首次转负同比降至65为一年新低叠加美国1月密歇根大学1年通胀预期初值降至4创2021年4月份以来新低均不断佐证美国通胀压力缓和使得市场不断押注美联储将放缓加息步伐据CME显示美联储2月加息25b的概率攀升至100且掉期下调美联储利率峰值至497远低于美联储12月点阵图预估的51这或意味着市场开始预期美联储3月或不会加息受此影响美元指数美债收益率双双承压重挫美元指数一度跌破102关口创7个月新低10年期美债收益率跌破35关口创一个月新低因此贵金属价格强劲反弹其次俄乌地缘局势紧张升温美国总统拜登突然被调查和美国债务违约在即引发避险需求增加也对贵金属价格构成支撑故整体在美国通胀压力缓和美联储加息节奏放缓避险需求升温等因素共振下上周贵金属价格强势上涨金价连续4周收涨升至8个半月高位外盘伦敦现货黄金周涨289至1919398美元盎司连续4周上涨高位触及192186美元盎司创2022年4月25日以来新高低位触及1864477美元盎司伦敦现货白银周涨195至24253美元盎司高位触及24291美元盎司低位触及2319美元盎司内盘沪金主力合约周涨118至41522元克高位触及41628元克创2022年11月11日以来新高低位触及409元克沪银主力合约周涨13至5225元千克高位触及5295元千克创1月5日以来升高低位触及5149元千克图表1伦敦现货黄金价格走势图图表2伦敦现货白银价格走势图图表3沪金主力价格走势图图表4沪银主力价格走势图7数据来源wind二影响因素分析1美国通胀压力缓和美元指数继续走弱从而提振金银上周19-113美国通胀压力继续缓和市场不断押注美联储将放缓加息节奏且降息预期有所显现叠加此前美国12月ISM非制造业指数意外陷入萎缩区间也对美元指数构成拖累因此美元指数走弱跌破102关口创逾7个月新低终美元指数周跌166至1021833从而提振贵金属价格反弹展望后市尽管美联储一季度仍有2次加息或令美元指数存在阶段性反弹可能但美元指数已经构成技术破位加上美联储本轮加息接近尾声美国经济下行风险加剧我们判断美元指数未来重心或继续下移将长线支撑贵金属价格美国通胀压力放缓但劳动力市场依然强劲美国12月CPI环比-01为三年来首次转负同比65前值71符合预期且创1年来新低美国12月核心CPI同比57符合预期创2021年12月以来最低水平前值6数据进一步证明美国价格压力正在缓解并为美联储下月放慢加息步伐提供了空CPI数据公布后美联储掉期政策利率峰值达到497美联储2月加息25个基点预期达到100美国纽约联储最新调查结果显示美国12月一年期通胀预期回落至50创2021年7月份以来新低之前为52美国1月7日当周首次申请失业救济人数205万人低于预期美国12月31日当周续请失业救济人数1634万人低于预期美美国1月密歇根大学1年通胀预期初值降至4预期43创2021年4月份以来新低美国1月密歇根大学5年通胀预期初值3预期29前值29其他美国11月消费信贷27962亿美元预期250亿美元前值27078亿美元美国12月NFIB中小企业乐观程度指数898预期915前值919国1月密歇根大学消费者信心指数初值646远超预期的605和前值的597但8欧央行官员继续放鹰欧洲央行执委Schnabel利率仍必须大幅上调通胀不会自行消退在高通胀的情况下绿色转型无法蓬勃发展为了抗击通胀政策必须转向限制性欧洲央行管委兼西班牙央行行长DeCos预计欧洲央行未来几次会议上将继续大幅加息财政政策风险加重欧元区面临的通胀上行压力图表10美元指数技术破位大幅下挫图表11初请续请回落劳动力市场仍强劲10060080500400603004020020100002021-012021-072022-012022-07美国当周初次申请失业金人数季调美国持续领取失业金人数季调右图表12美国PMI全线萎缩需求前景加剧图表13美国12月非农好于预期失业率继续下滑8080807070606060405050404020303020020102020-012020-092021-052022-012022-09-2000ISM制造业PMIISM非制造业PMI制造业服务业新增非农就业人数万人失业率MarkitPMIMarkitPMI数据来源wind2美联储2月加息25bp的概率高达100加息节奏放缓支撑贵金属反弹美联储今年加息情况3月加息25bp5月加息50bp6月加息75bp7月加息75bp9月加息75bp11月加息75bp-12月加息50bp目前联邦基金利率的目标区间提升至425-459美联储发言基调仍普遍偏鹰美联储发布七个月来最鹰派会议纪要12月纪要显示联储担心市场太乐观警告利率或高于预期无人预计2023年适合降息近期美联储官员讲话对于2月放缓加息步伐至25个基点基本认同但普遍维持加息更慢但利率终端目标水平更高的观点美国12月CPI环比三年来首次转负同比回落至一年低位加上此前公布的12月薪资增速超预期缓和均表明美国通胀削弱故市场对美联储2月加息25bp的概率攀升至100且下调美联储利率峰值至497远低于美联储12月点阵图预估的51这意味着市场预期美联储3月可能不会加息从而压制美元指数支撑贵金属价格短期而言预计贵金属价格或继续维持偏强运行但国内春节长假即将来临故建议谨慎追涨轻仓过节谨防外盘波动风险此外美联储官员屡次发声强调美联储将加息至5上方因此我们判断贵金属价格在近期大幅反弹后一季度继续反弹空间恐较为有限甚至存有阶段性的调整可能但长期而言就业市场的降温强化美国经济内生动力放缓美债长短端利差倒挂再创记录表明美国经济下行甚至衰退风险增加随着美国通胀的缓慢回落美联储加息接近尾声和美国经济衰退风险临近美元指数美债收益率重心或继续下移贵金属价格长线维持看涨观点不变且在全球经济衰退预期升温和国际地缘政治动荡格局不确定性仍存下避险需求或从长期维度凸显黄金的配置价值内盘则需注意人民币汇率的扰动随着国内防疫政策的不断放松未来经济或有望缓慢边际复苏人民币汇率贬值空间有限内盘金银表现或不如外盘图表5美国通胀大幅回落图表6美国通胀预期维持震荡1000408003530600254002020015000102021-022021-082022-022022-082021-012021-072022-012022-072023-01美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比Wind美国5年期通胀预期美国PCE当月同比美国核心PCE当月同比Wind美国10年期通胀预期图表7美联储上调终端目标利率水平图表8美国名义利率和实际利率回落提振金银105040302010002022-012022-042022-072022-102023-01-10-20美国国债收益率10年美国国债收益率通胀指数国债年TIPS10数据来源WIND3全球经济衰退风险担忧不减黄金配置价值凸显全球经济衰退风险不断增加IMF将2022年世界经济增长预期保持在32将2023年世界经济增长预期下调02个百分点至27经合组织预计2022年全球经济增长312023年增长222024年增长27世界银行1月10日表示全球GDP今年可能只增长17警告全球经济将衰退2022年6月还曾预计将增长30受全球经济衰退的影响韩国政府警告韩国2023年上半年经济放缓的程度可能远超预期美债长短端收益率维持倒挂美国经济下行衰退风险加剧210年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂持续时间已经超过5个月截至1月13日倒挂幅度为73bp美联储最关注的3M10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续倒挂持续时间超过2个月截至1月13日倒挂幅度为118bp续刷记录新高综上我们认为在全球经济衰退预期不断加剧和国际地缘政治动荡格局不确定性仍存下避险需求或从长期维持支撑黄金的配置价值图表15美债长短端利差倒挂仍持续图表16恐慌指数VIX有所回落11504030201000201319891992199519982001200420072010201620192022-101986Wind美债10Y-2Y收益率-20Wind美债10Y-3M收益率数据来源wind三持仓情况及库存分析ETF持仓情况截至1月13日黄金ETF-SPDR持仓水平较上周减少463吨至91214吨白银ETF-SLV持仓水平较上周减少9872吨至14487吨在金银价格大幅反弹之际黄金白银ETF持仓均呈现不涨反降情形需警惕情绪反转风险CFTC持仓情况截至1月10日当周黄金多头较上周增加12765张至243566张升至6个月高位空头较上周增加3896张至93031张升至3周高位COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上周增加8869张至150535张升至近7个月高位白银多头较上周减少1031张至56770张空头较上周增加890张至27757张升至4周高位COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上周减少1921张至29013张降至4周低位库存数据截至1月13日COMEX期货黄金较上周减少09至708吨降至2020年5月8日以来新低COMEX白银期货库存较上周减少168至9192吨降至8周低位SHFE黄金库存较上周下降04至333吨SHFE白银期货库存较上周减少05至2117吨降至3周低位图表15SPDR黄金ETF持仓图表16SLV白银ETF持仓121250210022000302811502000026190024105018000221700209501600018850150014000162101210722012207230121012107220122072301SPDR黄金ETF吨SLV白银ETF右吨伦敦现货黄金美元盎司右伦敦现货白银美元盎司右图表17COMEX黄金非商业净多持仓数据图表18COMEX白银非商业净多持仓数据4000002200100000322000800002830000018006000024200000160040000201400100000200001612000120100020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01-200008COMEX黄金非商业净多持仓张COMEX黄金美元盎司右COMEX白银非商业净多持仓张COMEX白银美元盎司右图表19黄金期货库存数据图表20白银期货现货库存数据13006005000130001200500400011000110040010003003000900090020080020007000700100600000100050002021-012021-072022-012022-072023-012021-012021-072022-012022-072023-01SHFE白银库存吨SGE白银库存吨COMEX黄金库存吨SHFE黄金库存吨右COMEX白银库存吨右数据来源wind四金银比价价差等相关数据金银比价活跃合约收盘价截至1月13日内盘SHFE金银比价为7947周涨004外盘COMEX金银比价为7876周涨07613金银内外盘15点价差TD-伦敦截至1月13日15点收盘黄金内外盘价差由上周的34元克扩大至38元克白银内外盘价差由上周的-598元克扩大至-545元千克上金所TD与SHFE主力价差价格均取15点整的价格截至1月13日AUTD-AU2304价差为-077元克AGTD-AG2304价差为-38元千克图表21期货金银比价图表2215点基差TD-SHFE主力130151012010011005-1010000-2090-0522012204220722102301-3080-10-4070-15-5060-20-6050-25-702020-012021-012022-012023-01SHFE金银比价COMEX金银比价黄金TD-期货活跃白银TD-期货活跃右图表23黄金内外盘价差TD-伦敦金图表24白银内外盘价差TD-伦敦银10760-10074-20072-300570-400-50068-600660-70020220120220420220720221020230164-800-90062黄金内外盘15点价差元克白银内外盘点价差元千克-5人民币兑美元右6015数据来源wind五策略展望短期预计贵金属价格或继续维持偏强运行但国内春节长假即将来临故建议谨慎追涨轻仓过节谨防外盘波动风险长期美联储加息接近尾声美国明年经济下行衰退风险加剧美元指数美债收益率重心下移地缘不确定性仍存等贵金属价格长期看涨建议逢低介入长线多单个人观点仅供参考14投资咨询业务资格证监许可201231号2023年1月15日星期日美国通胀进一步放缓铜价大幅攀升美国12月份通胀如期回落强化市场对美联储2月份进一步放缓加息国贸期货研究院预期美元指数回落有色板块集体上行国内12月份社融不及预期但有色金属研究中心企业及居民中长期贷款回升表明市场信心有所回升且12月份房企单月方富强融资年内首次突破千亿稳地产政策效果逐步显现整体来看近期美国通投资咨询号Z0015300胀放缓以及国内经济复苏预期提振市场情绪铜价大幅攀升但另一方面从业资格号F3043701欧美经济衰退担忧犹存铜价经过近期大涨后价格存在回调风险前期多联系方式0592-5822724单可逐步减仓谢灵投资咨询号Z0015788从业资格号F3040017联系方式0592-58901571国内稳增长政策效果逐步显现中国12月社会融资规模增量13100亿国贸期货投资咨询部人民币预期18500亿人民币前值19900亿人民币中国12月新增人民币白素娜贷款14000亿人民币预期12000亿人民币前值12100亿人民币中国12投资咨询号Z0013700从业资格号F3023916月M2货币供应同比118预期123前值124社融存量同比增长96联系方式0592-5897833前值100此外2022年12月100家典型房企的融资总量为1018亿元环比增加847同比增加334年内首次单月融资规模突破千亿2美国通胀进一步放缓美国12月CPI同比65预期65前值71美国12月核心CPI同比57预期57前值6美国12月CPI环比-01预期-01前值01美国12月核心CPI环比03预期03前值02此外美国1月密歇根大学消费者信心指数初值646预期60512月前值欢迎扫描下方二维码5971年通胀预期初值4预期4312月前值44进入国贸投研小程序3基本面方面本周全球铜库存进一步累库且随着国内春节假期来临预计国内库存将继续呈现积极性累库趋势沪铜逐步转为contango结构基本面对铜价支撑作用减弱风险关注国内疫情发展欧美经济变化全球铜显性库存期市有风险入市需谨慎15一宏观及行情评述本周铜价大幅走高内外盘铜价均破位上行其中沪铜涨破69000元吨伦铜涨破9200美元吨价格均创下近半年新高1中国12月社会融资规模增量13100亿人民币预期18500亿人民币前值19900亿人民币中国12月新增人民币贷款14000亿人民币预期12000亿人民币前值12100亿人民币中国12月M2货币供应同比118预期123前值124社融存量同比增长96前值1002克而瑞研究中心的数据显示2022年12月100家典型房企的融资总量为1018亿元环比增加847同比增加334年内首次单月融资规模突破千亿不过从2022年全年数据来看房企全年融资总量为8240亿元同比减少382016年以来首次低于1万亿元3海关总署1月13日公布数据称以美元计中国12月出口金额同比下降99预期降111前值降87进口同比下降75预期降10前值降10641月10日世界银行下调2023年全球GDP预期至增长17去年6月该机构预测今年全球经济将增长30世界银行同时警告经济衰退风险5美国12月CPI同比65预期65前值71美国12月核心CPI同比57预期57前值6美国12月CPI环比-01预期-01前值01美国12月核心CPI环比03预期03前值026美国1月密歇根大学消费者信心指数初值646预期60512月前值5971年通胀预期初值4预期4312月前值445-10年的通胀预期初值3预期29较12月前值的29小幅攀升本周铜价破位上行其中沪铜累计大涨3390元吨跌幅520沪铜指数持仓量由上周396万手大增至本周452万手外盘伦铜累计上涨6775美元吨涨幅801图表1沪铜价格走势图表2伦铜价格走势16数据来源wind图表3铜产业链数据概览1月13日收盘价1月6日收盘价周涨跌周涨跌幅LME3M15009136845856775801SHFE主力686306524033905201月13日比价1月6日比价周涨跌周涨跌幅沪伦比价75127713-0201-2601月13日库存1月6日库存周涨跌周涨跌幅LME库存839864-026-295COMEX库存301309-007-238SHFE期货库存10258042212748保税区库存6525371152142国内现货库存128611121741565库存合计30782822256908数据来源wind二行业基本面数据21沪伦比及进口盈亏沪伦比本周人民币兑美元汇率继续大幅升值铜沪伦比明显走低本周铜沪伦比7512环比上周下降0201周内铜现货除汇沪伦比为1112-1124低于盈亏平衡值1136进口盈亏本周伦铜表现明显强于沪铜铜进口窗口持续关闭且进口亏损大幅走扩周内铜现货进口亏损750-1500元吨亏损均值1211元吨亏损较上周扩大899元吨图表4铜现货沪伦比价及进口盈亏17元吨铜现货进口盈亏铜现货沪伦比价2000860150084010008205008000780-500760-1000740-1500720-2000700-2500680-300066021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0121-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01人民币兑美元即期汇率铜现货沪伦比价除汇率74012212072011870011668011411266011064010862010621-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01数据来源wind22全球铜显性库存变化本周全球铜显性库存进一步累库库存继续呈现内增外降走势截至1月13日全球铜显性库存3078万吨较上周增加256万吨908与此同时库存较去年同期下降109万吨降幅263本周库存变化中1LME铜库存839万吨较上周下降026万吨-2952COMEX铜库存301万吨较上周下降007万吨-2383上海期货交易所铜库存1025万吨较上周增加221万吨2748随着交割日临近期货仓单明显增加4上海保税区库存652万吨较上周增加115万吨2142近期铜进口窗口持续关闭且进口亏损明显扩大抑制报关进口需求叠加春节将至外贸市场交投氛围愈发冷清保税库存进一步累库5国内铜现货库存1286万吨较上周增加174万吨1565临近交割冶炼厂到货量增加叠加随着假期临近下游需求明显减少导致国内铜库存继续呈现季节性累库图表5全球铜显性库存变化18万吨LME铜库存万吨LME铜库存40402018201920202018201920203535303025252020151510105500010203040506070809101112010203040506070809101112万吨上期所铜库存万吨保税区铜库存4070201820192020202120222023201820192020356030502540203015201051000010203040506070809101112010203040506070809101112万吨国内铜社会库存万吨全球铜显性库存6016020182019202020182019202020212022202314050120401003080602040102000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源wind23铜现货升贴水变化外盘方面周内伦铜现货保持贴水结构周内铜现货贴水26-16美元吨贴水均值199美元吨贴水较上周扩大40美元吨内盘方面平水铜春节假期氛围笼罩现货交易参与者减少市场交投减淡而虽然持续走高的铜价进一步压减下游接货意愿但期限contango结构走扩令持货商不愿降价出货现货升水报价僵持周内铜现货维持在平水附近升水均值10元吨升水较上周缩窄73元吨图表6LME铜现货升贴水图表7华东铜现货升贴水19美元吨LME铜升贴水0-3平均价铜升贴水1401020LME铜升贴水0-31008206206042020吨元220-2020-60-180-100-38001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-022022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-0120192020202120222023数据来源windSMM24TCRC铜矿加工费本周进口25铜精矿现货TCRC周内报价808美元干吨较上周下降03美元干吨图表8现货铜精矿进口加工费美元干吨铜冶炼周度加工费10090807060504030现货中国铜冶炼厂粗炼费TC202019-072021-072020-012020-072021-012022-012022-072023-012019-01数据来源wind25铜精废价差本周铜价大幅攀升废铜价格有所跟涨精废价差明显走扩周内铜精废价差1900-2600元吨均值2348元吨较上周扩大768元吨与此同时合理精废价差在1775元吨左右再生铜杆较精铜具有较明显经济性但由于较高的原料库存以及较早的春节放假计划使得本周再生铜原材料消费迅速下滑废铜实际替代效果有限图表9国内铜精废价差20