研究报告全文：黑色金属202319-115一钢材产业矛盾逐渐累积观点单边试空期现正套滚动操作逻辑节前主要矛盾仍然是宏观经济复苏较强的预期无法证伪与需求逐渐走淡的矛盾稳增长和托底经济的大方向也决定了未来一段时间政策支持力度及资金流动性还是会偏宽裕即使因产业周期的原因导致需求触底反弹的拐点还没那么快看到但节前都无法证伪需求到底有多差这一点会导致节后市场会去主动验证真正的需求会如何因此节前过于乐观就需要警惕节后行情存在预期差短期关注现货流动性逐渐萎缩状态下市场情绪及资金占位最主要是关注前期偏主动的多头资金会不会落袋主要关注点需求超预期好二双焦产地炼焦煤竞拍多数下跌焦炭第二轮提降登场观点震荡思路对待逻辑双焦方面澳煤炒作暂告一段之前焦炭最多反应五轮提降随着期货走强修复贴水目前2700元左右的焦炭反应现货三轮提降短期内可能就是在这个位置震荡运行建议是暂时观望主要关注点终端需求改善情况钢厂利润产地煤矿安全检查三铁矿石钢厂持续补库中节后需求预期乐观观点供需延续紧平衡节前铁水持稳和钢厂补库支撑价格且市场对节后需求改善预期乐观价格偏强逻辑近期基本面延续紧平衡节前铁水维持在220万吨左右钢厂持续补库价格受到支撑节后来看直接需求和间接需求有望趋于改善且产业链整体库存压力不大矿价跟随钢价预期向好不过矿价过快上涨引发监管问题短期存政策风险建议观望主要关注点钢厂补库钢材累库矿山发运及政策风险等四铁合金供需已转入宽松观点单边难有大趋势春节前关注逢高布空机会节后库存压力较大建议冶炼企积极参与库存套保逻辑本周春节前工地季节性停工及疫情影响建材成交冷淡钢材表需超预期下滑国内电炉已经进入季节性停产放假阶段高炉停产也增多钢材产量继续下降合金需求将继续承压合金供应受外部干扰较少产量居高不下偏向宽松河钢本轮招采量价与政策引导的强预期相违表现出当前钢厂采买意愿不佳以及对后市信心的不足主要关注点加蓬和澳大利亚锰矿发运加蓬铁路修缮情况钢材产量投资咨询业务资格证监许可201231号螺纹钢产业矛盾逐渐累积2023年1月8日星期日黑色金属研究中心单边试空黑色金属周度报告张宝慧期现正套滚动持有联系方式0592-5863255从业资格号F0286636投资咨询号Z00108201节前主要矛盾仍然是宏观经济复苏较强的预期无法证伪与需求逐渐走淡的矛黄志鸿盾稳增长和托底经济的大方向也决定了未来一段时间政策支持力度及资金流动联系方式0592-5831694性还是会偏宽裕即使因产业周期的原因导致需求触底反弹的拐点还没那么快看从业资格号F3051824投资咨询号Z0015761到但节前都无法证伪需求到底有多差这一点会导致节后市场会去主动验证真正的需求会如何因此节前过于乐观就需要警惕节后行情存在预期差2再考虑到节前补库驱动会对炉料价格有比较确定的利好进而对钢材带来成本支撑因此节前在产业流动性缩量的前提下宏观预期好和流动性充足可能导致价格有强支撑而节后的产业逻辑可能会更加重要一是节后需求启动会否因三四线城市疫情扫尾而被动推后农民工返工可能会受影响二是即使没有疫情的影响工地项目资金会不会在年后及时到位进而影响需求三是节后库存高点预估会高于去年同期对价格的压制力量还是存在3因此整体呈现节前价格难跌节后验证需求再评估不敢赌的状态在当前高欢迎扫描下方二维码成本支撑下大跌难但续涨的动能也会随着价格走高的兑现而逐渐收窄进入国贸投研小程序4短期关注现货流动性逐渐萎缩状态下市场情绪及资金占位最主要是关注前期偏主动的多头资金会不会落袋此外发改委周五晚间发布对铁矿石近期价格快速上涨的提示信息这一点再做观察单边逐渐降低投机比例期现正套头寸可适当加大以规避长假来临前后的现货敞口风险1行情综述黑色系高位震荡周中价格下探后反抽盘面虚拟利润低位整固成材强于炉料当周各品种涨跌排序热卷焦炭螺纹钢铁矿石硅锰硅铁焦煤2库存及产量产业延续供需两弱格局钢联周度数据显示厂库社库总库存累幅加速库存累至同比高于去年的水平但产量回落春节前还有一批电炉厂陆续停产高炉1月份个别钢厂有复产春节前大概率延续高炉产量持稳而电炉逐渐回落的态势这一点资金解读偏利多大概率觉得产量低会导致明年开春总库存压力不会太大但考虑到今年终端需求放假早节后还需观察复工效率会不会如期兑现可能长假前后来自库存累积的压力还是不容忽视3现货成交季节性长假叠加疫情影响周均成交再降一个台阶建材贸易商口径周度成交均值952上周1096环比回落144降幅扩大4基差期现基差低位震荡截至周五rb2301以华东地区现货核算基差13较前一周回升185虚拟利润钢材焦炭盘面虚拟利润延续小幅走扩的态势主力合约05焦化盘面利润收于343较节前一周走扩63主力合约05钢材盘面利润299较节前一周走扩116观点综述节前主要矛盾仍然是宏观经济复苏较强的预期无法证伪与需求逐渐走淡的矛盾稳增长和托底经济的大方向也决定了未来一段时间政策支持力度及资金流动性还是会偏宽裕即使因产业周期的原因导致需求触底反弹的拐点还没那么快看到但节前都无法证伪需求到底有多差这一点会导致节后市场会去主动验证真正的需求会如何因此节前过于乐观就需要警惕节后行情存在预期差再考虑到节前补库驱动会对炉料价格有比较确定的利好进而对钢材带来成本支撑因此节前在产业流动性缩量的前提下宏观预期好和流动性充足可能导致价格有强支撑而节后的产业逻辑可能会更加重要一是节后需求启动会否因三四线城市疫情扫尾而被动推后农民工返工可能会受影响二是即使没有疫情的影响工地项目资金会不会在年后及时到位进而影响需求三是节后库存高点预估会高于去年同期对价格的压制力量还是存在因此整体呈现节前价格难跌节后验证需求再评估不敢赌的状态在当前高成本支撑下大跌难但续涨的动能也会随着价格走高的兑现而逐渐收窄短期关注现货流动性逐渐萎缩状态下市场情绪及资金占位最主要是关注前期偏主动的多头资金会不会落袋此外发改委周五晚间发布对铁矿石近期价格快速上涨的提示信息这一点再做观察单边逐渐降低投机比例期现正套头寸可适当加大以规避长假来临前后的现货敞口风险7策略建议1单边单边试空2套利期现正套滚动持有8风险关注钢厂提产数据周报螺纹钢螺纹钢热卷主力合约日k线图卷螺差螺矿比价主力合约钢厂利润盘面模拟主力合约焦化利润盘面模拟含化产品行业数据-螺纹钢建材南北价差库存周数据季节性累库节后高点或高于去年基差低位震荡热卷基差坯材期货价差螺纹表需热卷表需钢厂开工率低位运行螺纹钢长流程产量螺纹钢短流程产量日均铁水产量中低位运行高炉利润电炉利润铁水-废钢建材贸易商成交螺纹钢长短流程产量差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号双焦产地炼焦煤竞拍多数下跌焦炭第二轮提降登场2023年1月8日星期日震荡思路对待黑色金属研究中心黑色金属周度报告张宝慧联系方式0592-58632551现货端双焦现货偏弱运行河北等地部分钢厂对焦炭采购价提从业资格号F0286636降第二轮100-110元港口准一贸易价报价2680元部分钢厂焦炭投资咨询号Z0010820库存已增至合理水平开始把控采购节奏焦化厂也开始积极出库黄志鸿炼焦煤方面年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有联系方式0592-5831694明显回升但随着下游补库接近尾声市场情绪降温线上竞拍各煤从业资格号F3051824种价格不同程度出现回落流拍明显增多蒙煤方面TT矿上调第投资咨询号Z0015761一季度坑口价格其中蒙5原煤一季度基准价格较2022年四季度上调218美金吨至11583美元吨且取消了量价优惠政策据汾渭调研了解部分贸易商已经完成合同签订此外蒙古矿方希望2月1日开始执行边境价格但由于中国买方反对预计短期内较难实现新签合同的执行方式仍延续坑口拉运2期货端本周黑色系偏震荡双焦上半周受澳煤进口消息影响偏弱后半周期货修复大基差偏强目前处于春节前的空窗期宏观主线内强外弱表现纠结基本面指示也不甚明朗季节性因素叠加疫情冲击现实需求进入比较差的阶段强预期也在中央经济工作会议召开后暂时失去了指引市场暂时可能也就是这样了短期内我还是倾向于强预期交易没有到头下方买盘较多现货库存压力较小欢迎扫描下方二维码黑色系调整的深度暂时看不会很大趋势性下跌可能要等到春节后的进入国贸投研小程序证伪行情双焦方面澳煤炒作暂告一段之前焦炭最多反应五轮提降随着期货走强修复贴水目前2700元左右的焦炭反应现货三轮提降短期内可能就是在这个位置震荡运行建议是暂时观望期市有风险入市需谨慎1市场方面双焦现货偏弱运行河北等地部分钢厂对焦炭采购价提降第二轮100-110元港口准一贸易价报价2680元部分钢厂焦炭库存已增至合理水平开始把控采购节奏焦化厂也开始积极出库炼焦煤方面年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有明显回升但随着下游补库接近尾声市场情绪降温线上竞拍各煤种价格不同程度出现回落流拍明显增多蒙煤方面TT矿上调第一季度坑口价格其中蒙5原煤一季度基准价格较2022年四季度上调218美金吨至11583美元吨且取消了量价优惠政策据汾渭调研了解部分贸易商已经完成合同签订此外蒙古矿方希望2月1日开始执行边境价格但由于中国买方反对预计短期内较难实现新签合同的执行方式仍延续坑口拉运2需求端1宏观环境本周宏观两件大事继续延续着海外强衰退和国内弱复苏的逻辑一是美联储12月议息会议纪要公布表述比较鹰派对市场之前2023年开始降息的预期进行了修正不过这也在大家的预料之中毕竟上个月议息会议会后鲍维尔的讲话已经给大家打了预防针接下来就是看美国的通胀数据了整体变化不大国外衰退的预期加强二是中国央行和银保监会联合发文明确了首套房贷款利率政策动态调整机制但看政策意图肯定是利多的但市场认为有些利多不足主要原因是政策在地产尚未复苏的档口就明确了退出条件多少有些明确底线思维的意思房住不炒依然深入人心整体来看这段时间就是国外强衰退和国内弱复苏两种节奏交叉作用使得资产价格表现很纠结后续可能需要一些标志性事件来打破比如国内需求的证实或证伪外围市场的风险爆发之类的2钢材需求本周钢联螺纹表需数据继续下降3461万吨至21207万吨年关将至表需再次体现淡季特征产量同步下降2388万吨至24775万吨总库存上升疫情对需求的影响开始显现淡季需求弱已经是明牌了每天地下室级别的建材成交量已经充分说明了问题因此数据对盘面的影响有限淡季市场更重视预期的变化需要注意的是虽然目前钢材的绝对库存还不高现货下跌动力不足但目前钢材的库存累积速度已经超过往年了这或许是给明年开春的行情积累的压力特别是从拿地和新开工的领先性来看地产需求最差的时候可能还没到明年一季度甚至上半年地产可能还是在筑底阶段但风险爆发可能要等到春节后的证伪行情了3焦炭需求本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量22072万吨环比下降179万吨钢厂盈利率1991环比持平铁水产量整体维持低位震荡考虑到采暖季暂无较严限产一些钢厂还有年末保量任务预计后期铁水产量难有明显减少而随着亏损状态的持续本周一方面检修增加另一方面部分高炉延期复产铁水产量也并无上升驱动而随着焦炭提涨接近尾声投机需求也趋于走弱钢厂冬储也越来越接近尾声整体焦炭需求是向下的这也是焦炭开启提降周期的原因3供给端1焦煤供给内煤方面汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加641万吨至87715万吨产能利用率周环比上涨064至8712疫情冲击减小煤矿开工率有所回升然年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有明显回升随着下游补库接近尾声线上竞拍部分煤种价格不同程度出现回落流拍明显增多整体成交涨跌互现蒙煤方面蒙古国大塔矿上调第一季度坑口价格其中蒙5原煤一季度基准价格较2022年四季度上调218美金吨至11583美元吨且取消了量价优惠政策据汾渭调研了解部分贸易商已经完成合同签订此外蒙古矿方希望2月1日开始执行边境价格但由于中国买方反对预计短期内较难实现新签合同的执行方式仍延续坑口拉运海运煤方面政府开会允许部分央企点对点进口澳煤澳煤通关政策逐步证实市场预期4月澳煤有望完全放开海外市场情绪乐观在全球焦煤终端需求不济的2023年1月一线焦煤离岸价格突破310美元短期内市场对明年澳煤实际的增量还有些分歧考虑全球贸易格局已经重塑澳煤已经找到了新的买家我国对澳煤的依赖度也有限澳煤放开后的实际进口量可能难以回到限制进口之前的水平但中长期势必会对国内焦煤价格形成压力不论是出于对国内稀缺低灰低硫主焦煤的补充还是多条渠道对卖家谈判低位的削弱2焦炭供给本周焦炭日均产量113410焦化利润-14-57本周钢联的焦企开工率和汾渭的有些劈叉钢联焦炭产量继续提升汾渭的则开始下降主要原因是首轮提降落地后焦企利润再度承压导致焦企开工有所变化不过整体影响不大随着春节假期临近焦企开工应该逐渐向下两个数据的劈叉也会逐渐修复3双焦库存钢联的焦炭总库存增加虽然继续维持9472万吨的低位水平但从库存结构看上游焦企库存开始向下游钢厂库存转移钢厂库存可用天数回升考虑市场逐步开启降价模式产地以及投机环节加大出货力度钢厂到货进一步增加厂内焦炭库存多处于合理水平部分下游钢厂甚至放缓采购节奏炼焦煤库存表现类似库存从上游煤矿向下游有序转移补库基本顺畅汾渭监测本周样本媒矿原煤库存周环比减少437万吨至23654万吨精煤存周环比减少538万吨至20321万吨钢联偏下游的炼焦煤库存整体增库558万吨至29533万吨其中洗煤厂库存增加145万吨独立焦企增库134万吨可用天数增01天至134天港口降库108万吨甘其毛都增库41万吨至2106万吨钢厂增库225万吨4总结现货端双焦现货偏弱运行河北等地部分钢厂对焦炭采购价提降第二轮100-110元港口准一贸易价报价2680元部分钢厂焦炭库存已增至合理水平开始把控采购节奏焦化厂也开始积极出库炼焦煤方面年关临近部分煤矿开始安排放假计划原煤产量难有明显回升但随着下游补库接近尾声市场情绪降温线上竞拍各煤种价格不同程度出现回落流拍明显增多蒙煤方面TT矿上调第一季度坑口价格其中蒙5原煤一季度基准价格较2022年四季度上调218美金吨至11583美元吨且取消了量价优惠政策据汾渭调研了解部分贸易商已经完成合同签订此外蒙古矿方希望2月1日开始执行边境价格但由于中国买方反对预计短期内较难实现新签合同的执行方式仍延续坑口拉运期货端本周黑色系偏震荡双焦上半周受澳煤进口消息影响偏弱后半周期货修复大基差偏强目前处于春节前的空窗期宏观主线内强外弱表现纠结基本面指示也不甚明朗季节性因素叠加疫情冲击现实需求进入比较差的阶段强预期也在中央经济工作会议召开后暂时失去了指引市场暂时可能也就是这样了短期内我还是倾向于强预期交易没有到头下方买盘较多现货库存压力较小黑色系调整的深度暂时看不会很大趋势性下跌可能要等到春节后的证伪行情双焦方面澳煤炒作暂告一段之前焦炭最多反应五轮提降随着期货走强修复贴水目前2700元左右的焦炭反应现货三轮提降短期内可能就是在这个位置震荡运行建议是暂时观望5策略建议1单边震荡思路对待2套利暂无6风险点关注终端需求改善情况焦煤主产地安监情况和国内疫情发展情况数据周报-焦煤焦炭焦炭焦煤主力合约日k线图螺纹钢焦炭比价焦炭焦煤比价行业数据-焦炭双焦主要现货价格变化日期轮次幅度累计幅度下游接受河钢一级焦日钢准一级焦炼焦煤价格指数唐山蒙古主焦吕梁准一出厂价日钢仓单集港成本仓单20211210提涨1轮100下游接受28602670188822260255029062992202216提涨2轮200下游接受306028702012725302750312132075002022110提涨3轮200下游接受326030702035925702950333634222022114提涨4轮200暂未落地326030702205526702950333634222022130提降1轮-200下游接受30602870233292740275031213207202229提降2轮-200-400下游接受286026702236527402550290629922022215提降3轮-200暂未落地28602670209327402550290629922022224提涨1轮200下游接受30602870213222740275031213207202232提涨2轮200下游接受32603070229052850295033363422202238提涨3轮200下游接受3460327024151310031503551363712002022315提涨4轮200下游接受366034702587533353350376638522022410提涨5轮200下游接受386036702713333903550398140672022420提涨6轮200下游接受4060387028153420375041964282202257提降1轮-200下游接受386036702798932503550398140672022511提降2轮-200下游接受36603470276453000335037663852-8002022518提降3轮-200下游接受346032702629428203150355136372022526提降4轮-200下游接受32603070255132720295033363422202269提涨1轮100下游接受336031702590129653050344435303002022614提涨2轮200下游接受356033702693329653250365937452022620提降1轮-300下游接受32603070270692950295033363422202275提降2轮-200下游接受30602870242726002750312132072022715提降3轮-200-1100下游接受286026702309726002550290629922022721提降4轮-200下游接受266024702149722502350269127772022728提降5轮-200下游接受24602270175512050215024762562202289提涨1轮200下游接受266024701874421302350269127774002022816提涨2轮200下游接受28602670196422130255029062992202292提降1轮-100下游接受27602570206752100245027982884-100202299提降2轮-100暂未落地276025702036920702450279828842022922提涨1轮100下游接受2860267021684226525502906299210020221012提涨2轮100暂未落地286026702275723002550290629922022111提降1轮-100下游接受276025702085122402450279828842022114提降2轮-100-300下游接受2660247020554218023502691277720221110提降3轮-100下游接受2560237019717206522502583266920221124提涨1轮100下游接受266024702122222002350269127772022122提涨2轮100下游接受27602570217722702450279828844002022129提涨3轮100下游接受2860267022573226525502906299220221222提涨4轮100下游接受2960277022942355265030133100202311提降1轮-100下游接受28602670227572340255029062992-1002023110提降2轮-100暂未接受27602570223642215245027982884焦煤库存焦炭库存及开工情况焦煤基差焦炭基差数据来源国贸期货根据wind及mysteel数据整理投资咨询业务资格证监许可201231号铁矿石钢厂持续补库中节后需求预期乐观2023年1月8日星期日黑色金属研究中心黑色金属周度报告1基本面延续紧平衡节前铁水维持在220万吨左右钢厂持续补库张宝慧价格受到支撑投资咨询号Z00108202节后来看直接需求和间接需求有望趋于改善且产业链整体库存从业资格号F0286636压力不大矿价跟随钢价预期向好不过矿价过快上涨引发监管风险短期建议观望黄志鸿投资咨询号Z0015761整体建议短期价格延续高位震荡观望从业资格号F3051824风险关注钢材累库钢厂补库及矿山发运等1行至年末预期先行宏观和产业方面的政策利好不断节前难以证伪叠加基本面紧平衡节前铁水或维持在220万吨左右一方面是假期在即用钢需求趋弱铁水难有增量而由于电炉开工大幅走弱高炉对钢材的供给较为刚性产业链低库存下钢材缺规格的问题犹存且钢材的冬储以钢厂为主钢价受到支撑铁水对钢材的供给更加关键而炉料低库存下钢厂补库进行中短期价格受到支撑2目前市场情绪乐观钢厂利润修复明显节后直接需求和间接需求的改善预期强烈节后预期铁水有望维持在225万吨欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序3近期高位持续盘整供给持稳下铁水亦难向上或向下预期已然先行终端需求的改善与否只能等节后复工复产才能验证短期价格或高位继续震荡不过矿价过快上涨引发监管问题短期存政策风险建议观望期市有风险入市需谨慎1行情回顾本周矿价高位震荡I2305收855002供给全国45个港口进口铁矿库存为1313054环比降5509日均疏港量31196增2008钢厂库存995634万吨环比增加45211万吨库存消费比3655环比增加201天钢厂库存同比下降1500万吨左右本周外矿发运量续增澳巴发运量创三个月新高突破2800万吨巴西的发运量也阶段性新高达到925万吨到港量也突破2800万吨环比增加600多万吨主要是矿山年度季度冲量使得发运短期出现明显增量不过短期随着冲量结束发运将有所回落而随着矿价重回115美元以上主流矿山和非主流矿山的利润明显修复供给仍趋于稳中有增由于南半球处于自然灾害频发季节警惕供给扰动的突变因素3需求钢厂高炉开工率7464环比上周下降057同比去年增加044日均铁水产量22072万吨环比下降179万吨同比增加1220万吨近期钢厂日均铁水产量小幅向下但短期向上或向下空间均有限铁水短期持稳为主短期钢厂利润延续承压且随着春节来临成材的实际需求走弱明显钢材明显累库往年假期期间铁水趋于下降因此铁水节前难有增量但电炉开工季节性大幅走弱产业链低库存下钢材缺规格的问题犹存且钢材的冬储以钢厂为主钢价受到支撑铁水对钢材的供给更加关键因此铁水向下亦有限短期看来节前铁水有望维持在220万吨左右向上向下空间均有限当下市场信心较强对于节后需求改善预期较为一致且钢厂利润已经有所修复预计节后铁水增量空间犹存4综述近期铁矿基本面维持紧平衡矿价已经上涨突破至117美元当下铁水高于去年同期12万吨钢厂持续补库中短期铁水或维持在220万吨左右节前由于铁水增量限制和终端需求趋弱价格难以向上继续突破不过市场情绪乐观对于节后的直接需求和间接需求的改善预期强烈产业链低库存下矿价跟随钢价受政策利好刺激价格偏强震荡为主预期已然先行终端需求的改善与否只能等节后复工复产才能验证节前价格或高位继续震荡不过矿价过快上涨引发监管问题短期存政策风险建议观望策略建议1单边观望2套利暂无风险关注钢厂补库钢材累库及矿山发运等数据周报铁矿石行情走势港口库存普氏指数日均铁水产量钢厂进口矿库存