研究报告全文：能源化工20230213-0219一塑料等待需求回归盘面震荡等待机会操作策略技术上盘面震荡走弱暂时观望为主价格若继续向下则逢低做多整体大方向为震荡偏多主要逻辑1供需上游装置开工负荷高位国内产量保持中高位外盘价格坚挺进口压力不高供给阶段偏高需求方面新年伊始下游需求缓慢恢复2库存石化库存开始下滑社会库存高位阶段供需压力大但明显改善3成本原油企稳反弹成本支撑保持4宏观短期市场回归现实需求修复偏慢市场陷入回调整理风险关注供给下滑需求超预期二聚酯汽柴需求不及预期聚酯价格大幅下跌操作策略观望主要逻辑1北美原油在每桶73美元至78美元的窄幅区间内波动重整油比RBOB汽油溢价约75-80美分加仑RBOB汽油和重整汽油之间的溢价比正常水平更大但辛烷需求有所放缓鉴于辛烷值压力的降低重整器利润率也停滞不前随着冬季转夏天芳烃需求将回升价格很可能会上涨2亚洲常规汽油价差略有上升常规汽油与石脑油的价差每桶下降30美元挤压芳烃的利润率然而目前的价差仍然是健康的远高于2022年每桶65美元的平均水平柴油市场平均疲软本周柴油裂解价降至每桶226美元3美国本周炼油厂利用率上升汽油库存增加了2万桶但原油库存状况较好库存增加4万桶本周辛烷值继续缓慢下降由于汽油库存仍低于季节性标准英力士芳烃已重启大型对二甲苯生产线这将导致混合二甲苯消费量增加本周纸面PX套利窗口仍然关闭4混合二甲苯与石脑油的价差下降248美元至每吨146美元本周离岸价对二甲苯和混合二甲苯价差稳定在每吨80美元由于这种价差拥有较旧PX工厂的传统大型混合二甲苯买家一直犹豫是否要从市场上购买混合二甲苯以增加PX产量因为他们的利润率是负价差华北地区一家新的大型PX生产商一直在进口混合二甲苯以提高PX产量5虽然春节之后聚酯负荷快速提升国内聚酯开工达到78但与此形成对比的是聚酯销售市场表现整体疲弱虽然下游的开工负荷提升较快但是整体产销平平市场节后日产销整体维持在30-40需求疲弱目前海外订单较为缺乏内需市场尚未见报复性消费风险提示美联储加息缩表节奏不及预期美国经济出现衰退等三橡胶需求逐步恢复橡胶震荡表现操作策略单边观望多NR空RU套利持有主要逻辑1目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑市场对于前期需求复苏预期的炒作有所降温强预期与弱现实依旧是目前多空的主要博弈点供给端方面目前国内产区全面停割海外天胶供应也逐渐步入减产期供给端对天胶构成支撑需求端方面本周节后下游工厂开工率已经大幅回升至相对高位下游工厂生产逐步正常中游库存小幅累积但累库幅度有所减小2期现价差目前处于中偏上位置价格上行的压力仍存预计短期橡胶或继续维持震荡表现风险关注原油大幅下行美股大幅回调产量超预期释放四尿素成本端预期下行尿素基差继续扩大操作策略单边暂时观望关注5-9正套机会主要逻辑1供应下周西北气头装置陆续恢复西南个别装置持检修计划预计日产量增加港口库存方面国际价格弱势港口库存存回流风险预计库存小幅下降企业库存方面随着尿素装置日产量增加加之储备投放预期预计企业库存小幅增加2需求复合肥方面游经销商加快动销高氮追肥硫基肥等市场交投相对活跃经销商按需补货多数肥企节前订单陆续出货生产开工逐步提升对原料采购按需跟进胶合板方面胶合板市场开工负荷继续提升新单按部就班跟进农业需求方面农需备货有序推进交投气氛尚可3原料天然气方面短期天然气价格区间震荡煤炭方面煤矿一季度生产任务较重开工率或维持高位水平坑口库存或继续增长市场供应略显宽松下游钢铁化工行业市场需求表现一般企业开工负荷不高加之市场看跌氛围较重终端用户原料库存维持低位贸易商仍以小单操作为主市场需求难有改善投资咨询业务资格证监许可201231号塑料等待需求回归盘面震荡等待机会2023年2月12日星期日本周现货本周国内聚乙烯市场价格弱势震荡周内原油价格整体偏强运行能源化工研究中心能源化工周度报告但对聚乙烯市场提振较为有限需求方面本周工厂新增订单相对有限部分下游行业开工率下滑市场交投气氛整体偏清淡石化及贸易商试探小跌出货然终端对原材料采购意向较弱现货成交整体不佳叶海文供给本周PE开工负荷在8431较上周上升378个百分点本周PE检修从业资格证F3071422投资咨询证Z0014205损失量在416万吨比上周减少029万吨周度检修损失量处于中等水平需求本周PE下游开工下跌农膜开工下降2个百分点至46包装开工下降陈一凡期货从业证F30542701个百分点至53单丝及中空下降1个百分点至48薄膜下降1个百分点至51投资咨询证Z0015946管材开工下降1个百分点至41目前下游各行业主流开工在40-53陈胜库存本期国内某石化库存继续下降环比降113变化幅度延续负值较上从业资格证F3066728期相比降幅缩小24个百分点本期终端需求延续疲软未有明显改观市场买卖热投资咨询证Z0017251情一般石化企业多采取积极降库策略库存有所下降成本本周石脑油制PE生产企业利润下跌平均毛利润为-12094元吨较上周均价跌23360元吨跌幅为20734本周煤制PE生产企业利润下降平均毛利在-109650元吨较上周跌39元吨跌幅为369小结本周塑料价格震荡走弱市场情绪冷却盘面陷入调整基本面上短期开工负荷基本稳定线性排产平稳供给保持高位下游需求缓慢复苏短期基本面偏弱后市依然有看多预期库存去化后续考验需求表现关注库存表现从技术欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序上看塑料陷入盘整阶段偏弱下方寻求支撑大方向仍是震荡看多操作建议逢低做多为主风险点需求回归不及预期投资建议仅供参考期市有风险入市需谨慎主要周度数据-塑料图表1塑料指数周K线图数据来源文华图表2原油日K线走势图表3Brent-WTI走势100120090100080708006060050404003020020WTI收盘价Brent收盘价10000-200数据来源Wind图表4塑料基差走势图表5PE库存走势900050085004008000300750020070001006500060001005500200500030022-09-1422-10-1422-11-1422-12-1423-01-14基差石化出厂价期货收盘价数据来源Wind图表6塑料社会库存图表7PE检修量走势300000100014009001200250000800100070020000060080015000050060040010000030040020050000200100000002018-05-072019-05-072020-05-072021-05-0713579111315171921232527293133353739414345474951上游贸易商社会库存下游20222023数据来源Wind图表8上游工厂排产走势图表9下游开工率走势50008045007040003500603000502500200040150030100050020农膜包装薄膜中空管材00010020-0120-0320-0720-1121-0521-0922-0122-0522-1123-0323-0723-1120-0921-0121-0321-0721-1122-0322-0722-0923-0123-0523-09低压高压线性检修20-05数据来源Wind图表10进口利润走势图表11生产利润走势100000500050000400030000002000-500001000-10000002017-03-102018-03-102019-03-102020-03-102021-03-102022-03-10-1500001000-2000002000进口利润油制利润数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号聚酯汽柴需求不及预期聚酯价格大幅下2023年1月8日星期日跌能源化工研究中心PTA能源化工周度报告1北美原油在每桶73美元至78美元的窄幅区间内波动重整油比RBOB汽油溢价约75-80美分加仑RBOB汽油和重整汽油之间的溢价比正常水平更大但辛叶海文烷需求有所放缓鉴于辛烷值压力的降低重整器利润率也停滞不前随着冬季从业资格证F3071422转夏天芳烃需求将回升价格很可能会上涨2亚洲常规汽油价差略有上升投资咨询证Z0014205常规汽油与石脑油的价差每桶下降30美元挤压芳烃的利润率然而目前的陈一凡价差仍然是健康的远高于2022年每桶65美元的平均水平柴油市场平均疲期货从业证F3054270投资咨询证Z0015946软本周柴油裂解价降至每桶226美元3美国本周炼油厂利用率上升汽油库存增加了2万桶但原油库存状况较好库存增加4万桶本周辛烷值继续缓陈胜从业资格证F3066728慢下降由于汽油库存仍低于季节性标准英力士芳烃已重启大型对二甲苯生产投资咨询证Z0017251线这将导致混合二甲苯消费量增加本周纸面PX套利窗口仍然关闭4虽然春节之后聚酯负荷快速提升国内聚酯开工达到78但与此形成对比的是聚酯销售市场表现整体疲弱虽然下游的开工负荷提升较快但是整体产销平平市场节后日产销整体维持在30-40需求疲弱目前海外订单较为缺乏内需市场尚未见报复性消费乙二醇1从国内公布的社融数据上分析国内居民部门的贷款仅为2572亿而企业部门贷款达到46800亿企业对市场与投资表现乐观但是居民的消费信心尚未恢欢迎扫描下方二维码复短期与中长期的贷款表现疲乏这在聚酯的市场的体现就是工厂开工快速进入国贸投研小程序恢复刚性补库需求出现但终端居民的采购较少2国内乙二醇库存逐步转向去库并且随着华东区域大型装置的检修3月乙二醇进入紧平衡的转台乙期市有风险入市需谨慎烯虽然目前处于市场较弱的缓解但随着检修的增加乙烯的价格预计将继续出现反弹近期环氧乙烷的转产增多市场利润有所恢复3市场节前预期较高倒是原料投机性采购较多市场的价格被推升至虚高节后市场的订单不及预期贸易商集中高位抛货导致市场情绪降至冰点预计正月十五之后原料价格大幅回落之后生产企业的订单利润提升预计需求将有起色预计市场行情的纠结将延续至2月底3月两会估计将会有具体的利好政策促进国内消费需求同时金三银四也将有正常的集中订单主要周度数据-聚酯图表1PTA主力走势图图表2MEG主力走势图数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表3石脑油-原油图表4PX-石脑油8000040000石脑油-布油7000035000PX-石脑油30000600002500050000200001500040000100003000050000002011-01-012013-01-012015-01-012017-01-012019-01-012021-01-0120000500010000100002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0115000数据来源WIND国贸数据来源WIND国贸图表5PTA-MEG价格图表6聚酯现金流走势图PTA现货价格MEG内盘2000聚酯现金流70006500POY现金流DTY现金流FDY现金流涤短现金流切片现金流15006000550010005000450050040003500020211117202201172022031720220517202207172022091720221117202301173000-500数据来源WIND国贸数据来源CCF国贸图表7PTA负荷指数图表8聚酯负荷指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表9涤纶POY库存指数图表10涤纶FDY库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表11涤纶DTY库存指数图表12涤纶短纤库存指数数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸图表13江浙织机开机率图表14江浙加弹开机率数据来源CCF国贸数据来源CCF国贸投资咨询业务资格证监许可201231号橡胶需求逐步恢复橡胶震荡表现2023年02月12日星期日行情回顾本周橡胶弱势表现节后市场对于需求复苏的乐观情绪退却商品市场能源化工研究中心持续弱势表现尽管橡胶上游供给开始出现季节性减产然而橡胶在下游需求恢复缓慢能源化工周度报告和库存累库的压力下整体行情偏弱表现截至2月10日收盘RU2305报收12545元吨周度下跌140元吨-110NR2305报收9790元吨周度下跌135元吨-136叶海文现货本周现货市场价格小幅下跌国产胶方面国内天胶现货市场买盘接货积极从业资格证F3071422性稍有下降实单成交一般整体交投气氛较上周有所降温进口胶方面美金盘市场投资咨询证Z0014205价格重心整体下移海外市场需求薄弱中国市场需求恢复不及预期因此外盘商挺价意向薄弱美金船货重心整体走低下游企业整体刚需表现一般多以零星少量采购为陈一凡主贸易商成交气氛欠佳期货从业证F3054270库存据海关总署公布的数据显示2022年12月中国进口天然及合成橡胶含胶投资咨询证Z0015946乳合计762万吨较2021年同期的634万吨增加2022022年中国进口天然及合成橡胶含胶乳共计736万吨较2021年的6769万吨增加87截至2月10日陈胜从业资格证F3066728上期所仓单库存小计增加2808吨至196282吨注册仓单减少80吨至1852120吨截投资咨询证Z0017251至2月3日青岛地区保税库存增加3305吨至11898吨一般贸易库存增加10441吨至452408吨浅色胶累库较少深色胶增加为主预计近期一般贸易仓库库存继续呈现攀升态势原料国内产区完全能停割泰国产区正值季节性减产季阶段性降雨对原料产出影响不大东北部处于全年产量末期南部减产期原料产出跟进有限目前胶价低迷抑制原料价格上涨压缩企业生产利润对加工厂生产积极性无明显提振预期短时继续关注产区原料供应情况下游需求本周国内轮胎企业开工率小幅回升全钢胎样本企业开工率为6465环比提升3146同比提升5463半钢胎样本企业开工率为715环比提升351同比提升6302当前企业产能利用率逐步提升加之节后出货顺畅企业排产积极性高涨随着工人逐步到岗下游产能逐步释放目前下游订单短期尚可预计后期开工率或持稳运行欢迎扫描下方二维码目前橡胶供需基本面缺乏对行情的明确支撑市场对于前期需求复苏预期的炒作有进入国贸投研小程序所降温强预期与弱现实依旧是目前多空的主要博弈点供给端方面目前国内产区全面停割海外天胶供应也逐渐步入减产期供给端对天胶构成支撑需求端方面本周节后下游工厂开工率已经大幅回升至相对高位下游工厂生产逐步正常中游库存小幅累积但累库幅度有所减小期现价差目前处于中偏上位置价格上行的压力仍存预计短期橡胶或继续维持震荡表现操作策略单边观望多NR空RU套利持有风险关注原油大幅下行全球经济衰退产量超预期释放主要周度数据-橡胶一宏观基本面图表11月M2增速126080图表2SHIBOR7天利率M2250000015隔夜七天M2M2同比右30240000014230000013252200000122021000001120000001015190000091018000008170000070516000006002118211921202121212222-0222-0522-0822-11数据来源Wind数据来源Wind图表3央行逆回购图表412月份固定资产投资增速亿货币投放货币回笼货币净投放固定资产投资完成额累计同比300004000民间固定资产投资完成额累计同比2000030001000002000-100001000-2000000022-0122-0422-0722-1023-012021-022021-082022-022022-08数据来源Wind数据来源Wind图表512月份社会消费增速同比图表612月份制造业投资增速累计同比商品零售餐饮收入制造业基础设施建设投资房地产业150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额50404030100302020501010000-10-10-50-20-2020-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1220-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12数据来源Wind数据来源Wind二盘面数据及价差图表7RU2309-RU2305价差-20元吨图表8TOCOM2306-2303价差元吨RU1809-RU1805RU1909-RU1905RU2009-RU2005日元千克500RU2109-RU2105RU2209-RU2205RU2309-RU230525400203001510200510000-5-100-10-200-15-300-20-40021-0821-1222-0422-0822-12916101611151215114213314413513数据来源Wind数据来源Wind图表9SICOM价差图表10RU2305-TOCOM2306价差日元千克TF2303-RT2303RT2306-RT2303美元吨40000TF2305-TF230335000030000250002000015000-500100005000000-5000-1000-1000021-0821-1222-0422-0822-1221-0821-1222-0422-0822-12数据来源Wind数据来源Wind图表11TOCOM与SICOM价差图表12沪胶与SICOM标胶主力价差美元吨美元吨RU2301-RT2306RU2301-TF2305JRU2306-RT2306JRU2306-RT2202500800004006000030040000200200001000000-100-20000-200-4000021-0721-1122-0322-0722-1121-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02数据来源Wind数据来源Wind三产业链上下游图表13合艾原材料价格泰铢公斤图表14中国天然橡胶月度产量千吨2018年2019年2020年泰铢千克烟片生胶片USS85001402021年2022年75001201006500805500604500403500202500021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯数据来源Wind图表15ANRPC产量图表1612月天然橡胶与合成橡胶进口量762万吨千吨2018年2019年2020年万吨1202018年2019年2020年13002021年2022年2021年2022年1200100110010008090060800700406001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind数据来源Wind图表17人民币现价格图表18保税区美金胶价美元吨元吨泰国RSS3马来西亚SMR20泰三烟片胶海南全乳胶越南3L19000印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR2017000230015000130001800110009000130021-0821-1222-0422-0822-1221-0821-1222-0422-0822-12数据来源卓创资讯数据来源Wind图表19CIF船货价格图表20合成胶价格元吨美元吨越南3L胶印尼20标胶SBR1502SBR1712BR9000泰国3烟片胶泰国20标胶17000马来西亚20标胶260016000150002100140001300012000160011000100001100900021-0821-1222-0422-0822-1221-0821-1222-0422-0822-12数据来源Wind数据来源卓创资讯图表21青岛地区天然橡胶库存走势图图表22上期所库存196282吨2808吨吨保税库存一般贸易库存2020年2021年2022年8000005000002023年5年均值70000060000040000050000040000030000030000020000020000010000010000000122232425262728292102112122数据来源隆众资讯数据来源上期所图表23轮胎开工全钢胎6465半钢胎7150图表2412月轮胎产量69908万条同比增速-152全钢胎开工率半钢胎开工率万条橡胶轮胎外胎当月同比9012000400080100003000702000608000100050600040000400030-1000202000-2000100-3000012-1214-0615-1217-0618-1220-0621-1221-0221-0621-1022-0222-0622-10数据来源Wind数据来源Wind图表2512月轮胎出口4582万条累计增速-66图表2612月重卡产销万条轮胎出口数量累计同比辆600060250000重卡产量重卡销量505000402000004000301500002030001010000020000-10500001000-200-30019-0319-1220-0921-0622-0322-1220-0220-1121-0822-05数据来源Wind数据来源Wind图表271月重卡销售量45万辆图表2812月汽车经销商库存指数61836万辆辆年年年201720182019300乘用车汽车商用车库存预警指数90年年年250000202020212022802507020000020060150000501504010000010030205000050100001月3月5月7月9月11月19-0319-1220-0921-0622-0322-12数据来源第一商用车网数据来源Wind图表29公路物流运价指数图表30公路货物周转量累计同比增速2018年2019年2020年亿吨公里1080公路货物周转量当月同比2021年2022年2023年15000累计同比7000001060104060000010000102050000010004000005000980300000960000200000940100000920-5000000113151719111120-0220-0821-0221-0822-0222-08数据来源Wind数据来源Wind四现货价差数据图表31上海现货与沪胶主力价差图表32CIF美金胶与沪胶越南胶印尼标胶元吨泰三烟片胶云南全乳胶元吨3L208000泰国3烟片胶泰国20标胶7000越南3L马来西亚20标胶6000500040003000200010000-1000-2000-3000-400021-0821-1222-0422-0822-1221-0922-0122-0522-0923-01数据来源Wind数据来源Wind图表33青岛保税区美金胶与沪胶主力价差图表34合成橡胶与沪胶主力价差元吨越南3L胶印尼20标胶元吨BR9000SBR1502SBR17126000泰国3烟片胶泰国20标胶3000马来西亚20标胶200040001000200000-1000-2000-2000-4000-3000-6000-400021-0821-1222-0422-0822-1221-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源Wind图表35混合胶与沪胶主力价差-1745元吨图表36合艾原材料价差元吨泰铢千克胶水-杯胶烟片-杯胶500300002500-5002000-1000主力价差1500-15001000-2000500-2500000-3000-500-350021-1122-0322-0722-1121-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源Wind图表37保税区美金胶价差图表38CIF船货美金胶价差美元吨美元吨泰三-泰标泰三-印标泰三-马标泰三-泰标泰三-印标500600泰三-马标泰三-越南3L5004004003003002002001001000021-1122-0322-0722-1121-1122-0322-0722-11数据来源Wind数据来源Wind投资咨询业务资格证监许可201231号2023年2月12日星期日尿素成本端预期下行尿素基差继续扩大能源化工研究中心能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