本周盘面震荡偏强走势。成材基本面供需双弱向供需双强转化，周度数据显示铁水已经增产至230以上，而下游制造业有所补库影响板材需求较好，但建材开工依然偏慢，2-3月依然处于需求验证期。整体钢厂复产早于需求复苏，将加大后期库存压力，叠加近期煤价走弱，成本有下移预期。预计价格维持高位震荡走势，考虑地产需求上半年或难改善，高炉利润如果高于100元，高炉产量具有弹性，操作上可逢4300元以上试空库存较高的热卷

研究报告全文：煤焦钢矿周报供增需弱库存分化多单谨慎广发期货黑色金属组广发期货APP微信公众号年月号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023219各品种观点上周策品种主要观点本周策略略本周盘面震荡偏强走势成材基本面供需双弱向供需双强转化周度数据显示铁水已经增产至230以上而下游制造业有所补库影响板材需求较好但建材开工依然钢材单边逢高试空热轧单边逢高止盈多偏慢2-3月依然处于需求验证期整体钢厂复产早于需求复苏将加大后期库存压力叠加近期煤价走弱成本有下移预期预计价格维持高位震荡走势考虑地单试空热轧产需求上半年或难改善高炉利润如果高于100元高炉产量具有弹性操作上可逢4300元以上试空库存较高的热卷需求有复苏迹象市场情绪有所改善基本面上供应季节性下降需求有待启动但钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用供应来看本周到港量上升幅度较大铁矿石增量由巴西矿贡献主因前期发运较强叠加巴西船期缩短其均值稍高于季节性发运量下降明显减量由澳洲港口贡献主因极端天气与突发事故对港口运输造5-9正套持有5-9正套持有成影响其均值稍高于季节性节后第三周需求有复苏迹象日耗量环比257万吨09至28271万吨钢厂被动去库进口矿库存环比-3565万吨-04至92371万吨钢厂库消比-043至3267展望后市澳巴发运进入季节性低位需求有复苏预期考虑到去年行政限产力度较大预计今年需求强度将大于去年本周建材与铁矿石港口成交量均环比修复需求有复苏迹象5-9价差走阔但仍须谨防行政限产的可能性需求进入兑现期价格或跟随需求预期摆动波动加剧操作上5-9正套持有随着近期下游市场的好转以及铁水的快速上行盘面有所拉涨现货市场维持平稳伴随原料煤的逐步回落焦化厂利润不断改善焦企增产意愿进焦炭逢高空逢高空一步提升短期需求增速较快支撑盘面走强但是整体经济改善仍需时间短期需求高度有限关注2910左右的仓单位置整体思路仍以逢高空对待目标位2450-2500炼焦煤市场平稳运行跨界煤种仍有回落国内煤矿开工逐步恢复正常产量快速恢复蒙古进口焦煤仍在持续增加随着焦企开工提升以及成材需焦煤单边逢高空单边逢高空求好转盘面逐步走强但是整体经济改善仍需时间短期需求高度有限整体思路仍以逢高空对待但值得注意的是澳煤进口或存变数重点关注蒙煤通关能否进一步增加套利多螺纹空焦套利多螺纹空煤焦煤2一钢材3钢材行情展望n产量前期钢厂延续复产本期高炉增产放缓电炉延续增产日均铁水产量环比上升后期依然有增产空间预计日均铁水产量高点将接近240万吨电炉的产量高点取决于废钢供应高炉产量弹性取决于高炉利润n需求23年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求目前市场对需求预期是近弱远强上半年弱下半年强所以上半年需求弱也算是市场预期内关键是上半年存量基建出口制造业需求能否承接230万吨以上的铁水产量从高频数据看百年建筑网建筑开工项目同比转正但项目进度偏慢水泥需求同比依然下降近期热轧需求强于螺纹主要原因是前期产业链过度去库节后开工加工行业有补库影响热轧需求较好但持续性还待跟踪n库存库存延续季节性累库五大品种库存环比增加34万吨至23865万吨农历同比-04其中螺纹环比416万吨农历同比下降16热轧环比-10万吨农历同比增加65热轧库存高于螺纹但热卷去库早于螺纹n成本和利润近期钢价企稳上涨但原料走势相对偏强钢厂利润有所收窄盘面利润冲高回落n交易逻辑本周盘面震荡偏强走势成材基本面供需双弱向供需双强转化周度数据显示铁水已经增产至230以上而下游制造业有所补库影响板材需求较好但建材开工依然偏慢2-3月依然处于需求验证期整体钢厂复产早于需求复苏将加大后期库存压力叠加近期煤价走弱成本有下移预期预计价格维持高位震荡走势考虑地产需求上半年或难改善高炉利润如果高于100元高炉产量具有弹性操作上可逢4300元以上试空库存较高的热卷n操作建议单边观望价差本周价格震荡略强螺纹钢和热轧价格及价差现货价格稳中有涨现货价格唐山钢坯华东螺纹5300华东热卷热轧主力基差22元每吨4800吨4300元38003300333333333-1-1-1-1-1-1-1-1-1678901212-0-0-0-0-1-1-1-0-0222222233222222222000000000222222222螺纹主力基差13元每吨热轧主力基差0元每吨螺纹主力合约基差热轧基差2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年700400500300300吨吨200100元-100元100-3000-500-100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24994689001343456013401125678082823456013401125678024994689001341312121212231223121212212122312231212122131212月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235789月月月月月月02月月月月月月月月月月月月月月月月月02月月月月月月月月月月月月月月月月月1235789月月月月月月00112211223344556677889111122334455667788911001122111111111111价差卷螺价差走扩现货卷螺差盘面卷螺差2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年60050050040040030030020020010010000-100-200-100-300-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24994689001343456013401125678082345601340112567808224994689001341312121212231223121212212122312231212122131212月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月02月月月月月月月月月月月月月月月月月021235789月月月月月月00112211223344556677889111122334455667788911001122111111111111近期卷螺价差走扩热卷强于螺纹盘面卷螺差最大走扩至106元目前现货和主力期货卷螺差分别为60元和73元卷螺价差走扩原因主要是热卷需求复苏早于螺纹而螺纹因电炉复产产量增幅大于热卷卷螺差从零值附近走扩到100元也可理解为卷螺差的超跌修复但趋势上螺纹向上弹性依然大于热卷预计卷螺差缺乏趋势性走扩行情产量废钢供应下降是22年铁元素减少的主要方面预计22年铁元素供应下降7500-8500万吨表中国历年粗钢产量和增速产量单位万吨增速单位粗钢产量粗钢增速生铁产量生铁增速钢材产量钢材增速20085004911047067-0205817736020095678413505437515906924418502010626659305902274079627147020116832789062969840881311230201271654310657913709518677020137790475070897624106762113520148227009071160050112557450201580382-23069141-350112350060201680837120700740701138012302017831735707107618010481808020189282666077105300110552850201999634830809375301204779802020106477520887524301324897702021103279-30086857-4301336670602022101300-21086383-080134034-08022年同比变动-1979-474367表2022年铁元素减量明细单位万吨表历年高炉和电炉产能利用率变动2022年同比变2019年2020年2021年2022年废钢铁矿石汇总动高炉产能利用85508980848330-070电炉率-45006500--45006500高炉电炉产能利用58406870404820-2220率-1500-500-2000汇总-60008000-500-750085008高炉利润低位运行废钢供应决定铁元素供应弹性22年供需双弱虽然全年需求很弱但供应端由于废钢供应偏低电炉和高炉废钢日耗下降产量降幅明显导致钢材库存全年变化不大前期电炉春节停产废钢价格平稳电炉利润跟随螺纹价格上涨而转正近期随着电炉复产废钢价格补涨利润再次转负电炉利润是废钢供需的结果后期电炉依然保持季节性复产电炉产量高度取决于废钢供应铁水产量上升成材产量伴随年后钢厂复产而上升钢联样本日均铁水产量环比22至2308万吨钢联样本五大品种周产量环比1415至91656万吨五大品种总和产量2021年2022年2023年1150110010501000吨万950900850800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3190885937042960914185248153122111121212211312122月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2134789月月月月月111223445566789910011211111日均铁水产量接近全年均值后期钢厂尚有一定复产空间1月份开始钢厂日均铁水逐步上升截止2月16日日均铁水较节前环比上升22万吨至2308万吨超过22年均值228万吨考虑当前钢厂利润转正利润改善叠加钢厂库存压力不大预计铁水产量高点接近240万吨8螺纹钢产量环比上升短流程季节性增产长流程产量维稳后期长流程产量还有增长空间螺纹产量17241至2634万吨22年均值285万吨高点310万华东产量增幅明显吨螺纹钢产量螺纹钢产量分地区2020年2021年2022年2023年华东南方北方460165400125吨340万85280452206666666666666666666666611111111111111111111111-----------------------日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日45678901212345678901212322515207592637421386319186000000011100000000011100-----------------------12121222112122211311111111122222222222233月月月月月月月月月月22222222222222222222222012月月月月月月月月月月月月月月1245679月月月月00000000000000000000000112233456778891110122222222222222222222222221111短流程产量环比1629至2889万吨22年均值28万吨长流程产量环比105至23456万吨22年均值256万吨螺纹短流程产量螺纹长流程产量吨万2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年60503504030030吨万20250100200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2620084590358095498035891415616262620084590358095498035891415616261221211212111212121211212212112121112121212112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月012月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234578月月月月月012月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234578月月月月月11122344556677889911100122111223445566778899111001221111111111热轧产量持平南方减产明显热轧产量环比-039至3077万吨22年均值310万吨南方热轧产量环比-04至6452万吨热轧周产量南方热轧周产量2019年2021年2022年2023年2021年2022年2023年3507034068330666432062310吨吨60万万3005829056280542705226050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3190885937042960914185248153592515207592637421863191860122111121212211312122121212221121222113月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2134789月月月月月012月月月月月月月月月月月月月月145679月月月月1112234455667899100112112233456778891110122111111111华东热轧产量环比-01至672万吨北方热轧产量环比011至17604万吨华东热轧周产量北方热轧周产量2021年2022年2023年2021年2022年2023年80210752007065190吨吨60180万万55170504516040150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日10199604815307635296359260401996048153071635296359260421111312122211212122111131212221121212月月月月月月月月月月月月月月月月0月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月01234789月月月月月月1223445566789100112212234455667891001122111111111111总库存季节性累库同比持平板材库存高位去库12需求需求预期摆动影响市场情绪123年钢材需求弹性主要取决于地产行业的需求目前市场对需求预期是近弱远强上半年弱下半年强所以上半年需求弱也算是市场预期内关键是下半年地产能否实质性改善2当前供需双弱在供应约束废钢供应偏紧需求预期好情况下或重复去年产业逻辑钢厂复产-库存上升-跌价去库-利润走弱-钢厂减产-利润转好-钢厂增产钢价将呈现区间震荡走势价格下限是长流程年度成本线上限是长流程200左右的利润长流程有增产弹性3前期工业品整体回调可以理解为需求预期走弱资金抢跑影响价格回调但目前需求端地产宽松政策不断推出并且2-3月依然是节后开工情况和政策落地的观察期目前尚不能判定全年地产需求证伪4后期需求端依然需要跟踪地产行业的销售数据和存量停工项目复工情况1月社融和PMIp1月社融增幅明显但占比最大是企业贷款而跟地产有关的居民中长期贷款依然偏弱pPMI分项显示服务业和建筑业回暖明显新订单其次出口订单较弱各大城市交通恢复有利于经济回暖一线城市地产销售改善幅度好于二三线地产依然是结构化改善格局22年房企拿地持续下滑叠加销售低迷或拖累23年新开工总量23年地产需求弹性主要是两方面一方面是新开工带来的增量需求另一方面是存量停工项目复工22年房企拿地持续下滑叠加销售低迷或拖累23年新开工总量目前地产销售无明显改善情况下关注存量停工项目复工情况百年建筑网数据开工项目同比转正但项目进度偏慢水泥需求同比依然下降p据百年建筑调研12220个工程项目数据显示截至2月14日全国施工企业开复工率为765较上期提升381个百分点同比去年农历提升69个百分点p百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示2月8日-2月14日水泥企业出库量为14915万吨周环比上升838年同比阴历下降98项目基本开工下游需求逐步回升但由于劳务到位不足资金短缺等问题导致项目进度缓慢实际水泥需求与去年同期相比仍有一定差距18原料供应高位5月合约螺煤比有望上涨p铁矿石库存预测节后铁矿石基本面从供强需弱转为供减需增海外发货和到港季节性下降同时国内日均铁水跟随钢厂复产而增加铁矿石库存整体维持去库同时铁水产量见顶前铁矿石依然有去库预期下半年随着海外发货季节性回升库存中枢或有上移p焦煤库存预测主焦煤方面蒙煤通关高位澳煤通关解禁主焦煤供应矛盾基本解决配煤方面随着国内保供政策的执行国产煤产量维持较高水平短期钢厂产量上升焦煤库存尚有阶段性去库但随着供应增加焦煤全年有累库预期p考虑到5月合约期间铁矿石累库压力不大螺矿比或难有上涨驱动但焦煤供应或维持高位螺煤比有望上涨19成本和利润电炉成本环比上升利润转负高炉成本维稳利润接近盈亏线利润向上修复长流程螺纹利润环比上涨至64元每吨富宝数据华东长流程成本4204元每吨华东短流程电炉螺纹成本4238元每吨长流程螺纹成本富宝短流程螺纹成本富宝2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年55005500500050004500吨4500吨每4000元4000元3500350030003000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日447068191248013682849764790268356701239001345678725182466789011221221312131212121212121212121312121212121212月月月月月月月月月月月月月月月月2月月月月月月月月月月月月月月月月1234579月月月月月月1月月月月月月月月月月月月月月月月月月1245789月月月月月月112334556677889910011221122334455667788991001122111111111111