美国经济和通胀数据具备韧性，加息预期升温，美元指数震荡偏强，施压有色金属价格。国内对未来需求预期尚存，暂时无法证伪，关注3月传统旺季现实能否兑现乐观预期。内外逻辑劈叉，若无其他系统性风险事件冲击，则短期铜价上下空间均有限。
　　矿端干扰频繁，进口铜精矿指数持续回落。3~5月国内精铜冶炼厂检修较集中，产量释放受限。加工和下游企业逐步恢复生产，精废价差维持在1600元/吨附近，再生铜对精铜消费产生冲击，精铜需求恢复略低于预期。LME库存低位，国内维持累库。基本面偏中性。
　　整体上，短期铜价区间震荡，关注需求预期和兑现情况，主力参考67500~69500元/吨。

研究报告全文：铜期货周报美元反弹压制关注国内需求修复情况高位震荡广发期货有色金属组广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMBloomberg此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年2月19日品种观点主要观点本周策略上周策略美国经济和通胀数据具备韧性加息预期升温美元指数震荡偏强施压有色金属价格国内对未来需求预期尚存暂时无法证伪关注3月传统旺季现实能否兑现乐观预期内外逻辑劈叉若无其他系统性风险事件冲击则短期铜价上下空间均有限区间短线操作主力参考择机逢低多主力参考矿端干扰频繁进口铜精矿指数持续回落35月国内精铜冶炼厂检修较集中产量释放受限加工和下游企业逐步恢复生产精废价差维持在1600元吨附近再生铜对精铜消费产生冲击精铜需求恢6750069500元吨6700069500元吨复略低于预期LME库存低位国内维持累库基本面偏中性整体上短期铜价区间震荡关注需求预期和兑现情况主力参考6750069500元吨2目录01宏观基本面02产业基本面03总结与展望3宏观基本面4全球1月全球PMI小幅反弹但仍处于荣枯线下方OECD领先指标继续走弱据中国物流与采购联合会发布2023年1月全球摩根大通制造业PMI为4910较上月上升04个百分点连续5个月处于荣枯线下方其中新订单指数为4780环比增加14个百分点产出指数4900环比增加05个百分点2022年12月OECD主要经济体综合领先指标持续走弱意味着全球经济增长疲软全球制造业PMIOECD领先指标摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI新订单OECD综合领先指标中国OECD综合领先指标日本60摩根大通全球制造业产出PMI103OECD综合领先指标美国OECD综合领先指标欧元区5510150999745954093913589308725852019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072018-052018-072018-092018-112019-012022-092022-112023-012018-092018-112019-052019-072020-012020-032020-092020-112021-052021-072021-112022-012022-032022-072022-092022-112018-072019-012019-032019-092019-112020-052020-072021-012021-032021-092022-052023-01本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美国1月ISM非制造业PMI反弹ISM制造业PMIMarkit制造业和服务业PMI持续萎缩美国Markit制造业和服务业PMI美国ISM制造业PMI制造业服务业商务活动80MarkitPMIMarkitPMI美国ISM制造业PMI美国PMI新订单美国PMI产出807060704620506040447050474030402030102002018-022018-042018-102019-042019-062019-102019-122020-042020-062020-102020-122021-042021-062021-122022-022022-062022-082022-122018-062018-082018-122019-022019-082020-022020-082021-022021-082021-102022-042022-102018-032018-052018-072019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-112023-012018-092018-112019-012019-032020-072020-092020-112021-012022-032022-052022-072022-09美国ISM非制造业PMI美国1月ISM制造业指数降至474为连续第三个月萎缩且萎缩幅度扩大也是连续80美国ISM非制造业PMI美国ISM非制造业PMI商业活动美国ISM非制造业PMI新订单美国ISM非制造业PMI就业五个月下降创下2020年5月以来新低其中新订单和生产指数均较上月进一步滑70落605520美国1月Markit制造业PMI初值468预期46前值为462美国1月Markit服务业PMI初值466预期45前值为44750美国1月ISM非制造业PMI552预期504前值496其中就业指数50前值40498新订单指数604前值452数据是在前值意外暴跌基础上具备一定基数效30应且与MarkitPMI显示的经济萎缩状态背离202019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062022-102022-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1月非农就业显著超预期薪资增速符合预期美国非农就业和平均时薪千人美国失业率和劳动参与率2000美国新增非农就业人数千人美国平均时薪同比916美国失业率左轴美国劳动参与率右轴63624063150081462712100062106500618561066043404-500602016-042017-012017-072017-102018-042018-102019-012019-072020-042020-102021-072022-012022-042022-102016-102017-042018-012018-072019-042019-102020-012020-072021-012021-042021-102022-072023-012016-073259-10002059-150012020-042020-052020-072020-082020-092020-122021-012021-042021-052021-062021-082021-092021-102022-012022-022022-052022-062022-072022-092022-102022-112020-062020-102020-112021-022021-032021-072021-112021-122022-032022-042022-082022-122023-01-20000美国职位空缺与失业人数千人美国登记失业人数季调美国职位空缺数非农总计季调职位空缺与失业数比25000250美国1月非农就业超预期强劲1月新增非农就业517万人显著超市场预期的188万人2022年12月数据由增223万人上修至26万人11月数据由增256万人上修至2920000200万人美国1月薪资增速放缓但具备韧性1月时薪环比增03市场预期031月时薪15000150同比增44略超市场预期的43100001001月失业率回落至34前值从37下修至36其中劳动力人口上行866万人失业人口回落28万人为主要原因1月劳动参与率624高于前值623和市场预5000050期62300002018-082019-022019-082019-122020-022020-062020-082020-122021-022021-062021-082021-122022-022022-062022-082022-122018-042018-062018-102018-122019-042019-062019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心12月住房市场继续冷却但住房租金上行构成通胀回落的主要阻碍美国成屋销售万套美国CPI住房租金分项80020182019202020212022900美国CPI住房租金环比季调美国CPI住房租金同比季调70080070060060050050040040030030020020010010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04美国房价美元美国成屋销售中位价成屋销售中间价同比右轴45000030400000根据美国全国房地产经纪人协会NAR的数据美国12月成屋销售总数年化降至25350000402万户预期395万户12月成屋销售总数环比跌15预期为下跌34同比跌3000002034跌幅创下纪录25000015美国12月成屋售价的中位数3669万美元同比上涨226环比下降153200000美国1月CPI分项中房租同比达到8又创新高核心服务通胀具备韧性美国房价15000010100000领先住房租金一年左右预期今年下半年住房租金开始回落550000002019-012019-032019-052019-072020-032020-052020-072020-092020-112021-072021-092021-112022-012022-032022-112019-092019-112020-012021-012021-032021-052022-052022-072022-09本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心12月耐用品订单反弹主要系国防飞机订单激增2月未来一年通胀预期回升2月消费者信心指数回升美国耐用品新增订单百万美元美国信心指数350000美国新增耐用品订单当月同比60120美国密歇根大学消费者信心指数美国Sentix投资信心指数50300000100408025000030200000206010401500000100000-1020-20050000-30-200-402018-022018-052019-022019-052019-112020-022020-082020-112021-052021-082022-022022-052022-112023-022018-082018-112019-082020-052021-022021-112022-08-402017-032017-062017-122018-032018-092018-122019-092020-062020-092021-032021-062021-122022-032022-092022-122018-062019-032019-062019-122020-032020-122021-092022-062017-09-60美国密歇根大学通胀预期6美国密歇根大学通胀预期变化美国密歇根大学5年通胀预期52022年12月美国耐用品订单反弹环比增长56同比增长1186主要推动力是非4国防飞机订单的大幅激增2月美国密歇根大学消费者信心指数6640前值64902月美国Sentix投资者信心指数336前值-352短期通胀预期继续反弹长期通胀预期稳定2月一年期通胀预期42前值3921月5年期通胀预期29与前值持平02018-052018-072018-112019-012019-052019-072020-012020-032020-072020-092021-012021-032021-072021-092022-032022-052022-092022-112018-092019-032019-092019-112020-052020-112021-052021-112022-012022-072023-01本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心欧元区1月PMI反弹服务业活动有所修复信心指数回升经济出现边际修复欧元区PMI欧元区信心指数欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI07060-550802018-022018-042018-102018-122019-022019-082019-102019-122020-062020-082020-102020-122021-062021-082021-102022-042022-062022-082018-062018-082019-042019-062020-022020-042021-022021-042021-122022-022022-102022-1250-10488040-153020-2010-250-302018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052022-032022-052022-072022-092022-112023-012018-052019-092019-112020-012020-032021-072021-092021-112022-012018-03欧元区19国消费者信心指数季调欧盟27国消费者信心指数季调-35能源价格美元桶元百万英镑热单位140期货结算价WTI原油期货收盘价NYMEX天然气1212010欧元区1月制造业PMI4880高于前值47801月服务业PMI508高1008于前值4988062023年1月欧元区月消费者信心指数终值-209预期为-209前值为-20960440202002021-04-292021-05-142021-06-132021-06-282021-07-282021-08-122021-09-112021-09-262021-11-102021-12-252022-02-082022-03-252022-05-092022-05-242022-06-232022-07-082022-08-072022-08-222022-09-212022-10-062022-11-052022-11-202022-12-202023-01-042023-02-032021-05-292021-07-132021-08-272021-10-112021-10-262021-11-252021-12-102022-01-092022-01-242022-02-232022-03-102022-04-092022-04-242022-06-082022-07-232022-09-062022-10-212022-12-052023-01-19本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心中国1月PMI回升至临界线上方制造业景气度回升中国制造业PMI工业增加值当月同比56PMIPMI生产PMI新订单PMI新出口订单605450524050304820461044042-102018-042018-062018-102019-042019-082019-102020-022020-062020-082020-122021-062021-102021-122022-042022-082022-102018-082018-122019-022019-062019-122020-042020-102021-022021-042021-082022-022022-062022-1240-20-302020-072020-082020-112020-122021-012021-032021-042021-052021-082021-092021-102022-012022-022022-032022-062022-072022-082022-102022-112022-122020-092020-102021-022021-062021-072021-112021-122022-042022-052022-092023-01中国服务业生产指数当月同比30252023年1月中国制造业PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上20制造业景气水平明显回升其中新订单指数为509比上月上升70个百分点15生产指数为498比上月上升52个百分点102022年12月规模以上工业增加值同比增长13上月为2252022年12月服务业生产指数同比下降08降幅比上月收窄11个百分点0-52018-042019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-082022-102022-122018-082018-102018-122020-022020-042020-062020-082021-122022-022022-042022-06-102018-06-15本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心12月地产新开工施工竣工销售土地购置累计同比增速下探房屋施工面积万平方米房屋新开工面积万平方米1200000房屋施工面积累计值房屋施工面积累计同比15250000房屋新开工面积累计值房屋新开工面积累计同比80100000060102000004080000051500002060000001000000400000-20-520000050000-400-100-602017-032017-092018-032018-062018-092018-122019-062019-122020-062020-092020-122021-032021-092022-032022-092022-122017-062017-122019-032019-092020-032021-062021-122022-062017-092017-122018-032018-092018-122019-032019-122020-032020-062020-122021-032021-062022-032022-062017-032017-062018-062019-062019-092020-092021-092021-122022-092022-12房屋竣工面积万平方米商品房销售面积万平方米房屋竣工面积累计值房屋竣工面积累计同比12000050200000商品房销售面积累计值商品房销售面积累计同比1204018000010010000016000030808000014000020601200004060000101000002008000040000060000-10-202000040000-2020000-400-300-602017-092017-122018-032018-092018-122019-032019-122020-032020-062020-122021-032021-062022-032022-062017-032017-062018-062019-062019-092020-092021-092021-122022-092022-122017-032017-062018-032018-062019-032019-062019-092020-032020-062020-092021-062021-092022-062022-092022-122017-092017-122018-092018-122019-122020-122021-032021-122022-03本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心12商品房成交欠佳30大中城市商品房成交面积当周值万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积住宅类用地当周值万平方米20182019202020212022202320182019202020212022202370060006005000500400040030003002000200100010000112131415161718191101111121112131415161718191101111121房地产开发投资完成额累计值亿元本年购置土地面积累计值万平方米160000房地产开发投资完成额累计值房地产开发投资完成额累计同比5035000本年购置土地面积累计值本年购置土地面积累计同比40301400004030000201200003025000101000002020000080000-10101500060000-20010000-3040000-40-10500020000-500-200-602017-032017-062017-092018-032018-062018-092019-032019-062019-092020-032020-062020-092021-032021-062021-092022-062022-092017-052017-082017-112018-022018-082019-022019-082020-022020-082020-112021-022021-052021-112022-052022-112017-122018-122019-122020-122021-122022-032022-122017-022018-052018-112019-052019-112020-052021-082022-022022-08本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1312月地产降幅扩大制造业放缓基建表现尚可国家统计局公布数据显示2022年1-12全国固定资产投资572138亿元比上年增长51其中房地产-84制造业91基建1152固定资产投资完成额累计同比房地产业2018年2019年2020年2021年2022年402018年2019年2020年2021年2022年4030302020101000月月月月月月月月月月月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月23456789101112-10-10-20-20-30-30基建制造业年年年年年4020182019202020212022502018年2019年2020年2021年2022年40303020201010002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-10-20-20-30-30-40本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心城市居民生活半径恢复拥堵延时指数北京7DMA拥堵延时指数上海7DMA252018201920202021202220232520182019202020212022202322151511050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121拥堵延时指数广州7DMA拥堵延时指数深圳7DMA201820192020202120222023252520182019202020212022202322151511050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1512月社零快速回落出口增速下滑内外需走弱社会消费品零售同比出口同比和贸易顺差亿美元40社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比200出口金额当月同比贸易差额当月值1200100030150800206001004001050200000-200-102012-062012-112014-022014-072015-102016-032017-012017-062017-112018-092019-022020-052020-102021-082022-012022-062013-092014-122015-052016-082018-042019-072019-122021-032022-112013-04-400-502012-062013-032013-062013-092014-062014-092015-062015-092015-122016-092016-122017-092017-122018-032018-122019-032019-062020-032020-062021-032021-062021-092022-062022-092012-092012-122013-122014-032014-122015-032016-032016-062017-032017-062018-062018-092019-092019-122020-092020-122021-122022-032022-12-20-600-100-800-30零售额汽车类当月值亿元6000零售额汽车类当月值零售额汽车类当月同比100805000据统计局2022年12月社会消费品零售总额40542亿元同比下降18其中汽车60类零售总额5105亿元同比增长46除汽车以外的消费品零售额35438亿元下降40004026300020据海关总署2022年12月出口同比下降99降幅较11月扩大12个百分点进口同02000比下降75降幅收窄31个百分点当月贸易顺差扩大817亿美元至7801亿美元-201000-400-602017-062017-092018-032018-092018-122019-062019-092020-032020-092020-122021-062021-092022-032022-092022-122017-032017-122018-062019-032019-122020-062021-032021-122022-06本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1月国内新增社融接近6万亿社融亿元新增人民币贷款亿元700002018201920202021202220234500020182019202020212022400006000035000500003000040000250003000020000150002000010000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中长期贷款亿元M1和M240000居民中长期企业中长期30M1同比M2同比350002530000202500015200001500010100005500000-5-50002016-072017-042017-072018-012018-042018-102019-012019-102020-012020-072020-102021-042021-072022-012022-042023-012016-102017-012017-102018-072019-042019-072020-042021-012021-102022-072022-102017-112018-052018-072018-112019-012019-052019-072019-112020-012020-072021-012021-072021-092022-012022-032022-072022-092023-012017-072017-092018-012018-032018-092019-032019-092020-032020-052020-092020-112021-032021-052021-112022-052022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美元指数阶段性震荡偏强短端和长端债券收益率倒挂加深美国国债收益率5000020000美国10年国债-2年国债美债收益率10年美债收益率2年4500015000400003500010000300002500005000200000000015000近期美国非农就业零售销售等数据强劲核心通胀10000-0500005000具备韧性市场调整对美联储加息的预期美元指数00000-10000阶段性震荡偏强2018-022018-032018-112018-122019-022019-032019-112019-122020-022020-042020-052021-012021-042021-052022-012022-042022-052018-052018-062018-072018-082018-092018-102019-012019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102020-012020-032020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-022021-032021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012018-04美债收益率持续倒挂加深经济软着陆预期受到冲击美元指数与汇率12000中间价美元兑人民币美元指数7401150072011000700105006801000066095006409000620850060080005802021-04-252021-06-092021-07-092021-08-232021-10-072021-11-062021-12-212022-02-042022-03-062022-04-202022-06-042022-07-042022-08-182022-10-022022-11-012022-12-162021-03-262021-04-102021-05-102021-05-252021-06-242021-07-242021-08-082021-09-072021-09-222021-10-222021-11-212021-12-062022-01-052022-01-202022-02-192022-03-212022-04-052022-05-052022-05-202022-06-192022-07-192022-08-032022-09-022022-09-172022-10-172022-11-162022-12-012022-12-312023-01-152023-01-302023-02-14本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心通胀美国CPI小幅超预期加息终点或更高高利率或维持更长时间美国CPI欧元区CPI欧元区核心核心当月同比欧元区调和当月同比10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比12HICPCPIHICPCPI98107862023-016402023-0185052023-01560642023-015203422100-22019-032019-052019-072019-092019-112020-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072020-032020-052020-072020-092020-112021-012022-092022-112023-012018-072018-092018-112019-072019-092019-112020-012020-032020-112021-012021-032021-052021-072022-032022-052022-072022-092022-112019-012019-032019-052020-052020-072020-092021-092021-112022-012023-01日本CPI5日本CPI当月同比日本核心CPI当月同比美国1月未季调CPI同比升64预期升62前值升65季调后CPI环比升05400预期升05前值降01未季调核心CPI同比升56创2021年12月以来最小增4400幅预期升55前值升57核心CPI环比升04预期升04前值升033从核心通胀结构来看住房租金仍在增加2欧元区12月调和CPI初值同比92低于市场预期95较上月101继续下滑同1比增幅创4个月新低日本11月CPI同比38预期39前值3711月核心CPI达到37的40年来新0高-12018-032018-072018-092018-112019-012019-052019-092020-012020-032020-052020-072020-112021-032021-072021-092021-112022-012022-052022-092018-052019-032019-072019-112020-092021-012021-052022-032022-072022-11-2本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心主要央行缩表进程美联储总资产百万美元中国货币当局总资产亿元1000000045000090000004000008000000350000700000030000060000002500005000000200000400000015000030000002000000100000100000050000002008-122009-062010-062010-122011-122012-062013-062013-122014-122015-062016-062016-122017-122018-062019-062019-122020-122021-062022-062022-122008-062009-122011-062012-122014-062015-122017-062018-122020-062021-122008-062009-122010-062011-062011-122012-122013-062014-122015-062016-062016-122017-122018-062019-122021-062022-122008-122009-062010-122012-062013-122014-062015-122017-062018-122019-062020-062020-122021-122022-06欧洲央行总资产亿欧元日本央行总资产亿日元1000000080000009000000700000080000006000000700000060000005000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000002008-072009-072010-012011-012011-072013-012013-072014-072015-012016-012016-072017-072018-012019-072020-012021-012021-072022-072023-012008-122009-062010-062011-062012-122013-122014-062014-122015-062016-062017-122018-122019-062019-122020-062021-062022-122009-012010-072012-012012-072014-012015-072017-012018-072019-012020-072022-012008-062009-122010-122011-122012-062013-062015-122016-122017-062018-062020-122021-122022-06本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心