白糖
　　国际方面：巴西进入榨季尾声，22/23榨季产量明晰，对市场影响力减弱，市场目光仍在北半球主产国，后期印度产量预估减少的消息还需要等待市场进一步验证，另外印度出口题材仍干扰供应端。整体来看，原糖市场供应偏紧格局将一定延续，呈现高位震荡格局。
　　国内方面：国内方面，国内主产区广西已经陆续收榨，国内减产情况基本确认，期货价格维持高位震荡，支撑现货价格。终端贸易按需采购，终端需求有所恢复。市场情绪减弱，等待市场的消息引导。

研究报告全文：白糖期货周报收榨进度超预期作者刘珂投资咨询资格证Z0016336联系方式020-88818026qhliukegfcomcn广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2023年2月19号目录01行情回顾02基本面数据梳理品种观点品种主要观点本周策略上周策略国际方面巴西进入榨季尾声2223榨季产量明晰对市场影响力减弱市场目光仍在北半球主产国后期印度产量预估减少的消息还需要等待市场进一步验证另外印度出口题材仍干扰供应端整体来看原糖市场供应偏紧格局将一定延续呈现高位震荡格局观望价格涨至相对高位建国内方面国内方面国内主产区广西已经陆续收榨国内减产情况基本确认白糖议多单逢高离场期货价格维持高位震荡支撑现货价格终端贸易按需采购终端需求有所恢复市场情绪减弱等待市场的消息引导核心指标分析运行情况国际糖业组织ISO11月16日更新预测显示202223年度全球糖过剩620万吨高于8月预估的560万吨上调国际202223年度10月至次年9月全球糖过剩预期预计202223年度全球糖产量将升至创纪录的1821亿吨高于此偏空预估前预测的1819亿吨而消费量预估则从1763亿吨下调至1760亿吨巴西UNICA202223榨季截至1月下半月巴西中南部地区累计产糖量为3350万吨较去年同期的32061万吨增加了1439万吨同比增幅达449累计制糖比为4592较去年同期的4503增加了089中性印度202223榨季截至1月31日印度食糖产量为1935万吨较去年同期的1871万吨提高64万吨中性偏空供应外媒报道据知情人士透露政府在本周与来自主要甘蔗产区的一些行业官员会面后决定不再批准新的食糖出口进出口由于信息保密知情人士要求不具名这意味着在印度本榨季已经允许的600万吨糖出口星之外不会再增加出口中性偏多1-2月的食糖进口数量3月份才公布根据目前了解1月份进口星或和去年同期差不多在40万吨左右中性榨季截至目前不完全统计广西累计已有12家糖厂收榨预计2月20号左右广西还有6-8家糖厂收榨收榨进度继续同比偏情况快中性现货在此209-216期间制糖集团价格稳中上调制糖集团价格上调20元吨至5840元吨附近中性偏多巴西进入榨季尾声2223榨季产量明晰对市场影响力减弱市场目光仍在北半球主产国后期印度产量预估减少的观点策消息还需要等待市场进一步验证另外印度出口题材仍干扰供应端整体来看原糖市场供应偏紧格局将一定延续略呈现高位震荡格局国内方面国内主产区广西已经陆续收榨国内减产情况基本确认期货价格维持高位震荡支中性撑现货价格终端贸易按需采购终端需求有所恢复市场情绪减弱等待市场的消息引导风险宏观市场波动天气风险一行情回顾1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾2300受巴西上调汽油价格带动及在印度减产供应阶段性错配主产国均因降雨压榨推消息及对进一步增加2200迟巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加出口配额悬而未决印度压榨推迟供应慢且遇上印度排灯节导致贸易流供应维持糖果需求激增而后巴西因世界杯国内食紧缩支撑糖价2100糖需求短期增加造成短期两主产国内食糖需求旺盛对国外可供应量进一步较少叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧2000张情况加剧1900俄乌战争造成原油价格极端拉巴西12月上旬数涨刺激原糖期货大幅上涨据利空北半球1800北半球收榨阶段南半球尚未压榨进度追赶去开榨供应阶段性偏少年同期供应紧北半球进入榨季高峰泰国巴西汽油税政策调整利空糖价鉴缺格局有所延缓1700产量增幅高达4867供应于巴西大部分州的汽油ICMS税率高造成市场压力需求受疫情于含水乙醇并高于提案的17的最波动未有明显好转高限制因此若下调税率损及含1600水乙醇的价格竞争力叠加美联储加息超预期宏观衰退预期商品共振下行15002022-04-052022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-051-2郑糖活跃合约走势回顾630000610000国内方面受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求国内价格维持坚挺590000570000经过1-2月需求淡季产区5月以来以来产区成交相对清集团不断下调报价释放压淡但是随着基差走强基差力后广西集团销量环比贸易商出货加快成交偏好550000回暖1-2月进口预计同比上海疫情预计5月中旬以后可价格跌破5400到一定估值低位9月偏少国内供给端尚有支能看到拐点利多销区与市场宏观偏弱失去外盘价格支撑另外国内夏产销数据边际好转带来支撑同时撑叠加原糖期货大涨情绪季需求旺季不旺78月产销数据全面利空国际糖价上涨内外价差倒挂程度加530000配额外进口亏损幅度加大今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况深变相支撑盘面同时2223榨季5700底部支撑坚实尤其是在饼干糕点月饼等方面下滑非常压榨进度缓慢以及广西地区干旱明显贸易商拿货谨慎需求不佳传递至上天气持续产量有下滑风险叠加新510000游糖主要在糖厂表现为减产周期下工榨季生产成本增加但整体价格向业库存仍与去年相当表观消费不振上驱动不强4900004700004500002022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01二基本面数据梳理82-1202223榨季呈小幅过剩状态经纪商StoneX12月1日发布报告显示由于印度将更多甘蔗生产乙醇且巴西产量下降从10月起的202122年度全球糖市场供应形势预计将恶化StoneX表示需求将连续第三年超过产量预计供应短缺180万吨较10月预估的缺口扩大100万吨国际糖业组织ISO更新预测显示202223年度全球糖过剩620万吨高于8月预估的560万吨上调202223年度10月至次年9月全球糖过剩预期预计202223年度全球糖产量将升至创纪录的1821亿吨高于此前预测的1819亿吨而消费量预估则从1763亿吨下调至1760亿吨ISO预计202122年度供应缺口为170万吨202122榨季全球食糖供需缺口预估万吨202223榨季全球食糖供需缺口预估万吨机构预估日期202122年度机构预估日期202223年度Greengool202131408万吨Greengool202226-742万吨Datagro2021311100万吨ISO2022530237万吨Czarnikow2021315300万吨ISO2022730280万吨万吨Rabobank2021327150ISO202291560万吨万吨Czarnikow2021331270ISO20221116620万吨LMC2021429280万吨StoneX20221130520万吨Datagro202156274万吨StoneX2021531170万吨Czarnikow20210618150万吨StoneX2021121-180万吨2-2巴西中南部2324榨季产量改善关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量4500000040000000350000003000000025000000200000001500000010000000500000002223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819榨季2324榨季巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化在2223榨季结束时总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔负债程度有所改善工厂已经能够将收益重新投入叠加整体蔗龄相对年轻2324榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加机构预计巴西中南部地区202324年度甘蔗压榨量预计为5882亿吨较上一年度增长55巴西中南部202324年度食糖产量预计为3600万吨而上一年度产量为3430万吨巴西中南部202324年度甘蔗乙醇产量预计将达到260亿升同比增长41乙醇总产量预计为315亿升同比增长692-32223榨季进入尾声制糖利润大幅提升巴西双周制糖比例巴西中南部累计制糖用蔗比06056050044003302002100100榨季榨季榨季月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上月下月上201617201718201819445566778899112233101111121215161617171S1819101920202121222223202223榨季截至1月下半月巴西中南部地区累计入榨量为542395万吨较去年同期的522616万吨增加了19779万吨同比增幅达378甘蔗ATR为14115kg吨较去年同期的14299kg吨下降了184kg吨累计制糖比为4592较去年同期的4503增加了089累计产乙醇27887亿升较去年同期的26956亿升增加了931亿升同比增幅达345累计产糖量为3350万吨较去年同期的32061万吨增加了1439万吨同比增幅达4492-42324榨季需要关注天气以及新总统政策巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格雷亚尔升08545408352016年07532017年252018年0722019年065152020年12021年062022年052023年0550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3728639171714261813252318291022162820142520132518月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2345789051123345566778991011122014年2015年2016年2017年2018年11111121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月102019年2020年2021年2022年巴西2324榨季的糖醇比例也对产量影响十分重大随着卢拉再次当选巴西总统之后仍需要注意燃油税政策的改革方向巴西未来榨季糖醇比仍具有较大不确定性一是在博索纳洛时期巴西国家石油公司PETROBRAS的定价政策实行内外联动定价政策巴西国内油价与国际油价同涨同跌也导致乙醇价格波动剧烈而卢拉更主张内外油价脱钩从对含水乙醇价格的影响来看巴西油价内外脱钩可能导致乙醇价格失去大幅上涨的机会长期处于较低的水平原油-汽油-乙醇-原糖间的价格传导可能将在今年失效延长燃料的联邦税PISCOFINS和Cide免税期前总统设定的最后期限是2022年12月31日现在新总统卢拉将最后期限推迟了60多天延长至今年3月份这一决定是担忧加油站燃油价格上涨带来的系列民生问题受此影响原糖期货下挫2延长燃料税的政策落地让此前燃料税恢复乙醇价格恢复支撑原糖的预期落空由于联邦政府对汽油征收的税通常更重因此被广泛认为对乙醇有利乙醇可以获得市场份额从而也对糖价有利因为糖厂将有动力生产更多的生物燃料减少甘蔗产糖比例巴西糖产量将下滑支撑国际糖价走势2-5巴西中南部单月出口量继续上涨出口单价维持高位巴西单月原糖出口万吨巴西累计糖出口万吨4503500400300035025003002000250150020010001505001000504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月04月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季榨季榨季榨季2223榨季2122榨季2021榨季1920榨季1819171816171819榨季1718榨季1617榨季巴西原糖出口单价美元吨500据巴西经济部外贸秘书处公布的数据巴西在2023年1月40022个工作日出口了2119万吨糖和糖蜜金额为91209亿300美金200日均出口量方面巴西2023年1月的糖和糖蜜出口量为1009634万吨日比2022年1月6426万吨日高出49以上0发运价格为43030美元吨比2022年同期高11以上显1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月示巴西食糖出口处于景气状态2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2-6印度2223榨季推进正常产量仍有想象空间印度糖产量万吨印度双周糖产量万吨400000024000350000015350030000001250000005300020000002500150000-005100000-01200050000-015000-02150010005000产量同比111212131314141515161617印度库存结转量万吨171818191920202121222223202223榨季截至1月31日印度食糖产量为1935万吨较去年同期的1871万吨提高64万吨尚在压榨糖厂516家高于去年同期的509家当前已有4家糖厂停止压榨作业去年同期为1家2-7泰国甘蔗含糖量同比大增达到近四年高位泰国产糖量万吨泰国双周糖产量万吨160060001600500014001400400012001000120030008001000200060010004008002000000600-1000400-2000-3000200-4000201617榨季201718榨季201819榨季201920榨季0-5000202021榨季202122榨季2223榨季1516榨季1617榨季1718榨季1819榨季1920榨季2021榨季2122榨季2223榨季泰国原糖出口量万吨泰国原糖出口单价泰铢吨702000060501500040100003020500010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年82-8CFTC非商业持仓非商业多头触顶回落截至1月24日当周ICE原糖期货期权总持仓为1065027手较前一周增加22688手投机多头持仓269921手较前一周减少5915手投机空头持仓110795手较前一周增加245手投机净多持仓为159126手较前一周减少6160手CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓4000004000003500003500003000003000002500002500002019年2020年2000002020年2000002021年2021年1500001500002022年2022年2023年1000001000002023年500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日196151948419726251951427221914271023181427221730132621173014272220152811241915281023181427221831月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123445567789911121123445567788910111210101112121010111212162-9国内2223榨季产量同比预计小幅减少2021榨季全国食糖产量在106666万吨同比去年小幅增加202122榨季减产至960万吨附近受干旱影响广西2223榨季糖产量预计出现10左右幅度下滑全国食糖产量情况表截至9月全国食糖年度供需平衡表表观201620172017201820182019201920202020202120212022万吨20151620161201712018192019202020212021222223232410月25832689301139884326292782011月6489671372681272611132759112月229662323624008397703533827855产量870929103110761041106695696010001月453965126650331641456593953216消费1550152515151515144515001400145014802月715677366973772882548676771766供需差额-680-596-484-439-404-434-444-490-4803月8618795354989709811810120288855商业进口332188204338526567500500520非正规进口4月91518102114106815102098105396935053052612211501008080808095267储备投放09837000005月92878103063107604104072106605出口1512181818181818186月9288210310110760410415110666695600预估过剩缺-58-61-4068204189118721027月9288210310410760410415110666695600口8月92882103104107604104151106666956009月92882103104107604104151106666956002-101月产销数据偏乐观1月份全国累计产糖量566万吨同比增加34万吨1月累计销售食糖237万吨同比增加28万吨140000140000120000120000100000100000800008000060000600004000040000200002000000000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20122013201320142014201520152016201220132013201420142015201520162016201720172018201820192019202020162017201720182018201920192020202020212021222022232020202120212022202223截至1月底累计销糖率4180同比增加236截至1月库存为329万吨同比增加674万吨10070080600605004040020300010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月200100201220132013201420142015201520160201620172017201820182019201920201415151616171718181910月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月202020212021202220222319202021212222232-11广西产销情况累计单月销糖率同比上涨库存压力同比下滑广西累计产糖量万吨广西单月销糖量万吨120700600100500804006030040200201000011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192015161617171818192021212222231920202121222223广西累计销糖率广西工业库存万吨10045040080350300602502004015020100500011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月161717181819192016171718181919202021212222232021212222232-12云南产销情况单月销糖率同比提高云南累计产糖量万吨云南单月销糖量万吨250352003025150201001550105011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月151616171718181919202021212222231617171818191920202121222223云南累计销糖率云南工业库存万吨1601001401208010080606040402002011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月0151616171718181911月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月15161617171818191920202121222223