基本面上，国内产量提升，进口窗口多次打开，保税区清关，导致现货供应宽松，下游刚需“高价抑制成交、逢低入市采购”，总体市场成交回暖，国内小幅累库。纯镍在镍系产品中估值偏高，硫酸镍与纯镍价差缩窄至约3万元/镍吨，理论上镍价在19w附近有支撑。另外，美元指数阶段性偏强震荡，对有色金属施压。
　　短期镍价在宽幅震荡中下移价格重心，存在放大宏观信息的特征，“低库存、高持仓”格局会存在阶段性的挤仓，另在外盘流动性风险解除前，单边建议轻仓短线交易。中期来看，纯镍需求受二级镍进一步替代，镍价高估值有望回归

研究报告全文：镍和不锈钢产业链周报镍基本面走弱月底防范挤仓承压运行不锈钢库存高企钢厂施压原料低位震荡广发期货有色金属组广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMMysteel此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年2月19日主要观点主要观点本周策略上周策略基本面上国内产量提升进口窗口多次打开保税区清关导致现货供应宽松下游刚需高价抑制成交逢低入市采购总体市场成交回暖国内小幅累库纯镍在镍系产品中估值偏基本面走弱月底防范挤仓短期关注宏观和下游采购情高硫酸镍与纯镍价差缩窄至约3万元镍吨理论上镍价在19w附近有支撑另外美元指数阶段宽幅震荡中下移价格重心况宽幅震荡中下移重心镍性偏强震荡对有色金属施压反弹试空远月合约主力参反弹试空主力参考短期镍价在宽幅震荡中下移价格重心存在放大宏观信息的特征低库存高持仓格局考190000210000元吨200000220000元吨会存在阶段性的挤仓另在外盘流动性风险解除前单边建议轻仓短线交易中期来看纯镍需求受二级镍进一步替代镍价高估值有望回归原料端受到负反馈镍元素方面钢厂对原料端镍铁施压目前报价下调至13651370元镍镍铁累库集中在贸易商环节部分隐性库存或吐量预计镍铁延续弱势铬元素方面铬矿周内集中到货矿价下调铬铁价格亦随之小幅回调至9200元50基吨附近但成本支撑下预计铬铁持稳运行不锈钢生产成本尚有支撑但力度削弱观望或短线操作主力参考观望或短线操作主力参考不锈钢钢厂复产下游需求兑现缓慢实际产量或不及排产库存绝对值仍在高位库存去化速度16000168001620017000不及预期节后钢价低位弱势震荡已久市场成交未见明显起色市场悲观情绪较此前有所加重元吨元吨整体上核心矛盾仍然是高库存和低估值需求现实疲软但尚存弱改善预期认为阶段性低点已经显现或低位震荡以消化库存观望或短线操作预计下周盘面仍有小幅回调主力参考1600016800元吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心2市场回顾沪镍主力季节性图元吨LME镍季节性图美元吨40000201720182019202020212022202340000201720182019202020212022202335000350003000030000250002500020000200001500015000100001000050005000112131415161718191101111121112131415161718191101111121不锈钢主力季节性图元吨2300020192020202120222023上周镍价偏弱运行宏观内外劈叉缺乏明确指引基本面现货资源阶段性趋松小幅累21000库镍价表现反弹无力主力在20w21w区间运行1900017000上周不锈钢主力合约维持在1640016700区间窄幅震荡区间内多次急涨急跌但长15000期低位震荡市场成交仍未见明显好转库存未见去化情况下市场悲观情绪有所加重1300011000900070005000112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心3产业链周度数据本周上周周变化单位SMM1电解镍212150224200-12050元吨1金川镍升贴水775067501000元吨1进口镍升贴水51505750-600元吨镍豆现货升贴水330033000元吨LME镍0-3-222-2185-35美元吨进口盈亏滞后一日1073-3271400元吨精炼镍期货比值滞后一日781769012LME库存4517448072-2898吨SHFE周报库存32833380-97吨国内六地社会库存51434673470吨保税区库存70007500-500吨全球显性库存5731760245-2928吨电池级硫酸镍价格4000039400600元吨硫酸镍电池级硫酸镍较镍豆溢价-27232-4215914927元镍吨电池级硫酸镍较高镍铁溢价0-867867元镍吨菲律宾红土镍矿15CIF72720美元湿吨红土镍矿港口库存760783-23万湿吨镍矿镍铁8-12江苏高镍生铁13701390-20元镍点高镍生铁较电解镍溢价0-867867元镍点南非精粉40-425557-2元吨度南非块矿36-385556-1元吨度铬矿铬铁铬矿港口库存22712104167万吨内蒙古高碳铬铁价格92009300-100元50基吨3042B无锡宏旺20卷1695017100-150元吨3042B佛山宏旺20卷1705017200-150元吨304No1无锡广青30卷1680017000-200元吨304No1佛山广青30卷1705017200-150元吨304废不锈钢一级料不含税1280013100-300元吨不锈钢期现价差580470110元吨参考成本按即期原料价格算1729617494-198元吨300系社库无锡佛山72337180053万吨300系冷轧社库无锡佛山44604352108万吨SHFE不锈钢仓单10861018068万吨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心4产业链资讯2023年2月印尼镍矿内贸基价环比上涨35近日印尼能矿部公布2月镍矿内贸基准价格MC35与Mysteel1月28日发布的预测值一致其中NI16FOB5029美元湿吨环比上涨170美元同比上涨1296美元NI17FOB5658美元湿吨环比上涨191美元同比上涨1458美元NI18FOB6323美元湿吨环比上涨214美元同比上涨1630美元NI19FOB7026美元湿吨环比上涨238美元同比上涨1811美元NI20FOB7765美元湿吨环比上涨263美元同比上涨2001美元南非电力Eskom2023年停电或将持续2月16日据外媒报道即将离任的Eskom公司首席执行官AndredeRuyter表示至少在今年剩余时间内南非阶段性停电将继续存在这与非国大的立场相反非国大表示有可能在今年年底前结束停电当地时间2月9日晚南非总统拉马福萨宣布全国进入灾难状态以应对电力危机并表示当前南非最紧迫的任务是在未来几个月大幅减少停电时间并努力最终完全结束停电自去年12月以来南非一直经历着不间断的阶段性停电上个月Eskom公司告诉南非民众要做好准备在未来两年内处于2级和3级停电之中本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心5目录01镍基本面走弱月底防范挤仓承压运行02不锈钢库存高企钢厂施压原料低位震荡6镍基本面走弱月底防范挤仓承压运行本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心7俄镍与金川镍升水倒挂修复进口窗口多次打开保税区货源流入下游逢低采购市场回成交暖近月back走强电解镍现货升贴水元吨期货进口盈亏和沪伦比值元吨20000金川镍进口镍挪威大板镍豆15000期货进口盈亏沪伦比值9100008500015000706-5000100005-100004-1500050003-20000-2500020-300001-350000-50002021-02-092021-02-242021-04-252021-05-102021-05-252021-07-092021-07-242021-08-082021-08-232021-10-072021-10-222021-11-062022-01-052022-01-202022-02-042022-03-212022-04-052022-04-202022-05-052022-06-192022-07-042022-07-192022-09-172022-10-022022-10-172022-12-012022-12-162022-12-312023-01-152021-03-112021-03-262021-04-102021-06-092021-06-242021-09-072021-09-222021-11-212021-12-062021-12-212022-02-192022-03-062022-05-202022-06-042022-08-032022-08-182022-09-022022-11-012022-11-162023-01-302023-02-14-100002022-06-102022-06-152022-06-202022-06-302022-07-102022-07-202022-07-252022-07-302022-08-042022-08-142022-08-242022-09-032022-09-082022-09-182022-09-282022-10-082022-10-182022-10-232022-11-022022-11-122022-11-222022-12-022022-12-072022-12-172022-12-272023-01-062023-01-162023-01-212023-01-312023-02-102022-06-252022-07-052022-07-152022-08-092022-08-192022-08-292022-09-132022-09-232022-10-032022-10-132022-10-282022-11-072022-11-172022-11-272022-12-122022-12-222023-01-012023-01-112023-01-262023-02-052023-02-15LME镍基差美元吨沪镍月差与仓单元吨吨200LME镍升贴水0-3LME镍升贴水3-158000主力-次主力左SHFE仓单右140007000012000600010000-2005000400080002022-06-212022-07-112022-07-312022-08-202022-08-302022-09-092022-09-192022-10-092022-10-292022-11-182022-12-082022-12-282023-01-072023-01-172023-01-272023-02-162022-07-212022-08-102022-09-292022-10-192022-11-082022-11-282022-12-182023-02-06-4002022-07-0130006000-600200040001000-80020000-1000-10000-12002021-03-012021-03-212021-04-102021-05-202021-06-092021-06-292021-08-082021-08-282021-09-172021-10-272021-11-162021-12-062022-02-042022-02-242022-04-252022-05-152022-07-142022-08-032022-10-022022-10-222022-11-112022-12-212023-01-102023-01-302021-02-092021-04-302021-07-192021-10-072021-12-262022-01-152022-03-162022-04-052022-06-042022-06-242022-08-232022-09-122022-12-01本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心8估值偏高硫酸镍与纯镍价差缩窄至约3万元镍吨理论上镍价在19w附近有支撑高镍铁较电解镍升贴水元镍点硫酸镍较一级镍豆溢价元镍吨20060000201820192020202120222023040000-200-40020000-6000-800112131415161718191101111121-1000-20000-1200-40000-1400-60000-800002021-07-172021-08-162021-08-312021-09-152021-09-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贸基准价美元11017品味18品味19品味20品味100据SMM2023年1月月印尼镍生铁产量1011万镍吨环比减少241同比90增加2378预估2023年2月产量101万镍吨与1月基本持平8070据海关2022年12月国内镍铁进口量6199万吨环比增381同比增60508450其中从印尼进口镍铁量5469万吨环比增074同比增40860730202021-032021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072023-022021-042021-052021-062021-072021-082021-092022-082022-092022-102022-112022-122023-01本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心14镍中间品硫酸镍需求转好中间品系数上调湿法冶炼中间品进口量镍吨高冰镍进口量吨200002022年2021年2020年2019年35000自印尼自其他国家巴西土耳其俄罗斯澳大利亚等1800030000160002500014000200001200010000150008000100006000500040000200002021-022021-042021-052021-072021-082021-102021-112022-012022-022022-042022-052022-072022-082022-102022-112021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021-03镍中间品成交系数美元吨据海关2022年12月中国镍湿法冶炼中间品进口量1772万金属吨环比减少1082万吨降幅5751-12月镍湿法冶炼中间品进口总量15339万金属吨同比增加10504据海关2022年12月国内高冰镍镍锍进口量301万吨环比减少6901-12月国内高冰镍进口总量1852万吨本周镍中间品系数上涨在硫酸镍与镍价价差有所缩窄的情况下采用加工费倒推方式折算出的系数有所上涨本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心15硫酸镍部分用于生产电积镍叠加三元需求修复现货紧张订单转好价格持续上涨硫酸镍产量万金属吨硫酸镍生产原料占比450002018年2019年2020年2021年2022年纯镍生产占比中间品高冰镍湿法中间品生产占比废料生产占比400001003500090803000070602500050200004030150002010000100500002020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020-09硫酸镍价格元吨据SMM2023年1月份全国硫酸镍产量312万金属吨全国实物吨产量为1418万实物吨65000电池级硫酸镍-平均价电镀级硫酸镍-平均价60000环比下降1699同比增长195节后由于硫酸镍与镍价的巨大价差吸引部分厂商开55000始采购硫酸镍生产电积镍并且三元厂商需求逐渐恢复硫酸镍的需求开始回暖预计2月50000份产量373万金属吨环比上升19745000400002023年1月硫酸镍原料使用占比情况纯镍1中间品85废料14350003000025000据SMM2月17日电池级硫酸镍均价40000元吨周环比增加600元吨涨价原因主要20000是1青山电积镍事件后部分厂商也加入硫酸镍生产电积镍的队列纷纷向市场采购硫15000酸镍2年后镍盐厂开始恢复生产现货库存较少3硫酸镍订单转好引发头部硫酸镍一体化工厂对未来原料供应的担忧补货意愿增强预计下周硫酸镍价格运行区间在39800-41000之间2020-08-282020-09-172020-10-272020-11-162021-01-152021-02-042021-03-162021-04-052021-04-252021-06-042021-06-242021-08-032021-08-232021-09-122021-10-222021-11-112022-01-102022-01-302022-03-112022-03-312022-05-302022-06-192022-07-292022-08-182022-09-072022-10-172022-11-062022-12-162023-01-052023-01-252020-10-072020-12-062020-12-262021-02-242021-05-152021-07-142021-10-022021-12-012021-12-212022-02-192022-04-202022-05-102022-07-092022-09-272022-11-262023-02-14本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心16精炼镍产量稳步提升前期电积镍产线2月基本完成调试预计实现正常排产进口资源流入国内精炼镍产量吨全球精炼镍产量吨2022年2021年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年200003000002019年2018年2023年180002500001600020000014000150000120001000001000050000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Q1Q2Q3Q4电解镍进口量吨据SMM2023年1月全国电解镍产量共计164万吨环比下调15同比上升400002022年2021年2020年2019年2018年3724主流精炼镍企业春节期间实施轮班制度以保障企业正常生产1月初部分35000新增硫酸镍产电积镍产线已实现排产预计2023年2月全国电解镍产量169万吨30000环比上涨305同比上升3082月国内精炼镍呈现增产趋势基本符合预期主25000因此前电积镍产线1月仅部分放量2月基本完成调试预计正常排产20000据海关2022年12月国内精炼镍进口量144万吨环比减少055同比减15000464110000按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排一月份顺利完成600吨电5000解镍增产任务新增产量原料端仍以高冰镍为主增量源于原有产线2023年计划0新增6000吨产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心17需求合金电镀节后企业生产逐步恢复多为逢低采购原料SMM中国镍下游PMI据SMM2023年1月合金行业PMI综合指数终值5009高于荣枯线1月上旬沪PMI不锈钢PMI电池PMI电镀PMI合金铸造65镍出现下行下游合金企业进行出现集中备货以及储备春节期间生产所用原料从而601月原材料库存指数表现较好2023年2月合金行业PMI综合指数初值为5003位于荣枯线之上节后市场对下游需求预期向好但下游企业存有畏高情绪因此现货市55场成交情况并不及预期502023年1月电镀行业PMI综合指数终值为4968位于枯荣线之下大多数电镀厂1月处于放假停产阶段下游订单清淡采购积极性低2月电镀行业PMI指数初值为455022节后企业生产状况逐步恢复但镍采购成本仍高下游采购积极性仍存疑402020-102020-112021-022021-032021-052021-062021-082021-092021-102021-122022-012022-032022-042022-072022-082022-102022-112023-012023-022020-122021-012021-042021-072021-112022-022022-052022-062022-092022-12合金耗镍万镍吨电镀耗镍万镍吨062019年2020年2021年2022年2023年122019年2020年2021年2022年2023年051040803060204010200月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心18需求新能源车1月国内新能源车销量408万辆同比减少543三元前驱体产量吨三元前驱体均价元吨200000100000333523622811NCA同比300523消费523单晶622动力811动力900002501800008000070000200160000600001501400005000040000100120000300005010000020000010000800000-502021-08-272021-09-262021-10-112021-11-102021-12-102021-12-252022-01-242022-02-232022-03-102022-03-252022-04-092022-05-092022-06-082022-06-232022-07-232022-08-222022-09-062022-10-062022-11-052022-12-052022-12-202023-01-192021-08-122021-09-112021-10-262021-11-252022-01-092022-02-082022-04-242022-05-242022-07-082022-08-072022-09-212022-10-212022-11-202023-01-042023-02-032020-092020-102020-112021-022021-032021-042021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-042022-052022-062022-092022-102022-112023-022020-122021-012021-052021-062021-102022-022022-032022-072022-082022-122023-01中国新能源汽车产量万辆中国新能源汽车销量万辆90产量新能源汽车当月值同比30090销量新能源汽车当月值同比8008070080250706007020050060601504005050100300404020050303010020020010-5010-1000-1000-2002019-032019-072019-112020-012020-052020-072020-112021-032021-052021-092021-112022-032022-052022-092023-012019-052019-092020-032020-092021-012021-072022-012022-072022-112019-052019-092019-112020-032020-072020-112021-012021-052021-092021-112022-032022-072022-092022-112019-072020-012020-052020-092021-032021-072022-012022-05本报告数据来源为WindSMMMysteel广发期货发展研究中心19供需平衡世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年1-10月期间全球镍市供应短缺1166万吨2021年全年为供应短缺1807万吨WBMS供需平衡镍累计值万吨中国原生镍月供需平衡万吨1025供需平衡原生镍供应原生镍需求5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