行情回顾
　　截至2月17日，沪铜主力2303合约收盘68880元/吨，周内铜价延续窄幅震荡整理，涨幅0.67%，主要运行区间67800-69380元。
　　逻辑观点
　　宏观面：美联储紧缩政策预期有所调整，美元指数大幅波动压制金属价格。本周，美国陆续公布了1月CPI和PPI通胀数据。虽然相关数据的同比涨幅继续放缓，但明显高于预期，环比重回上涨或涨势加速。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展。倾向于支持美联储在未来单次会议上的加息幅度为25基点，也同样认为需要更多加息。国内，宏观政策持续加持下，地产边际回暖，市场信心得到一定提振。1月份，70个大中城市中，新房价格上涨的城市有36个，比上月增加21个；二手房价上涨的城市有13个，比上月增加6个。根据简单算术平均计算，1月份全国70个城市新房价格指数环比持平，这是2022年2月以来首次出现止跌现象。基本面：铜矿端频繁受到干扰，情绪上利多铜价。美国矿业巨头自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)位于印尼的铜矿格拉斯伯格(Grasberg)于上周末因暴雨导致洪水和泥石流而停产，预计该矿要到本月底才能恢复运营。库存，仍在累积，但节奏持续放缓，市场经济复苏预期支撑仍有效。本周上期所铜库存较上周增7589吨至249598吨，已连续两周增量放缓。
　　行情展望及投资建议
　　海外宏观预期调整对短期市场情绪形成不利干扰，但一季度市场交易重心或仍将在国内端，尤其地产出现边际好转对市场信心形成提振，如果后期经济恢复预期能持续兑现，铜价震荡整理后延续阶段性反弹概率更大，短期基本面对价格利多大于利空，价格较难出现明显下跌。下周沪铜主力波动区间参考68000-71000。
　　风险提示
　　LME库存继续去化引发逼仓风险；国内消费恢复不及预期。

研究报告全文：累库放缓短期铜价易涨难跌一周集萃-沪铜研究中心2023年02月19日期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明要点累库放缓短期铜价易涨难跌行情回顾截至2月17日沪铜主力2303合约收盘68880元吨周内铜价延续窄幅震荡整理涨幅067主要运行区间67800-69380元逻辑观点宏观面美联储紧缩政策预期有所调整美元指数大幅波动压制金属价格本周美国陆续公布了1月CPI和PPI通胀数据虽然相关数据的同比涨幅继续放缓但明显高于预期环比重回上涨或涨势加速美联储理事鲍曼表示美国通胀仍然实在太高美联储需要继续加息直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展倾向于支持美联储在未来单次会议上的加息幅度为25基点也同样认为需要更多加息国内宏观政策持续加持下地产边际回暖市场信心得到一定提振1月份70个大中城市中新房价格上涨的城市有36个比上月增加21个二手房价上涨的城市有13个比上月增加6个根据简单算术平均计算1月份全国70个城市新房价格指数环比持平这是2022年2月以来首次出现止跌现象基本面铜矿端频繁受到干扰情绪上利多铜价美国矿业巨头自由港麦克莫兰Freeport-McMoRan位于印尼的铜矿格拉斯伯格Grasberg于上周末因暴雨导致洪水和泥石流而停产预计该矿要到本月底才能恢复运营库存仍在累积但节奏持续放缓市场经济复苏预期支撑仍有效本周上期所铜库存较上周增7589吨至249598吨已连续两周增量放缓行情展望及投资建议海外宏观预期调整对短期市场情绪形成不利干扰但一季度市场交易重心或仍将在国内端尤其地产出现边际好转对市场信心形成提振如果后期经济恢复预期能持续兑现铜价震荡整理后延续阶段性反弹概率更大短期基本面对价格利多大于利空价格较难出现明显下跌下周沪铜主力波动区间参考68000-71000风险提示LME库存继续去化引发逼仓风险国内消费恢复不及预期01行情回顾目录02宏观面03供需面04库存与基差05资金表现06行业产业动态第一部分行情回顾期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明行情回顾周内铜价延续窄幅震荡整理LME铜价沪铜主力750001000095007000090006500085008000600007500550007000500006500期货收盘价电子盘LME3个月铜期货收盘价活跃合约阴极铜数据来源Wind广州期货研究中心本周铜价延续窄幅震荡整理周内公布美国CPI及PPI数据虽然相关数据的同比涨幅继续放缓但明显高于预期环比重回上涨或涨势加速高盛集团和美国银行的经济学家们上修美联储加息预期25个基点现在认为6月份也将有一次加息行动意味着利率峰值有望达到525-550美元指数延续阶段性反弹对铜价形成压制周末国内房地产数据呈现边际好转市场信心得到提振且海外铜库存持续低位及铜矿端又现停产事件对价格形成利多支撑截至2月17日周内LME价格波动8786-9062美金吨涨幅175SHFE2303合约价格波动67800-69380涨幅067第二部分宏观面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明宏观面美国通胀环比继续下降但超预期美元指数延续反弹美国1月CPI同比上涨64环比-01美元指数延续反弹100011000120800100001151109000600105800040010070009520090600000085500080-2004000752018-03-192018-06-192018-09-192018-12-192019-03-192019-06-192019-09-192019-12-192020-03-192020-06-192020-09-192020-12-192021-03-192021-06-192021-09-192021-12-192022-03-192022-06-192022-09-192022-12-19-400200108202106199102199204199306199408199510199612199802199904200006200210200312200502200604200706200808200910201012201202201304201406201508201610201712201902202004202208美国核心CPI当月同比美国CPI当月同比期货收盘价电子盘LME3个月铜美元指数美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI11500360701050031065609500260558500210507500451606500405500110353045000602020-10-272020-12-272021-02-272021-04-272021-06-272021-08-272021-10-272021-12-272022-02-272022-04-272022-06-272022-08-272022-10-272022-12-272013-082021-072012-052012-102013-032014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-122022-052022-10美国制造业PMI中国制造业PMILME铜价美国10年期国债隐含通胀预期欧元区制造业PMI全球摩根大通全球制造业PMI数据来源Wind广州期货研究中心第三部分供需面期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明铜矿端稳步回升供应趋松11月全球铜矿产量同比352023年中国进口铜精矿长单TC为88美元吨250080中国进口铜精矿长单TC美元吨6020001204010259735925150020100928881822580810000080706256265-206059550060-40437542750-60402002019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-01ICSG铜矿产量全球月同比一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元吨环比持平进口铜精矿现货指数持续走低至7938美元吨CSPTgroupbenchmark1009014080120706010093938050804060302040200进口铜精矿指数周-指数值2018Q22018Q32023Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42015Q1数据来源Wind广州期货研究中心冶炼端1月精铜产量8533万吨环比下降19不及预期全球精炼铜11月产量同比72SMM中国1月精炼铜产量8533万吨同比46环比-1923008095702200609050210040308520002080190010001800-1075-201700-307065602021-03-012022-10-012020-12-012021-01-012021-02-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-11-012020-11-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG电解铜产量全球月同比2018年2019年2020年2021年2022年各区域硫酸价格1200100080060040020002021-09-232021-12-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-10-232021-11-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-23硫酸98冶炼酸市场主流价山东日硫酸98冶炼酸市场主流价云南日硫酸98冶炼酸市场主流价江西日硫酸98冶炼酸市场主流价湖北日精废价差收窄至1800-2000精废价差波动在1800-2000粗铜加工费低位趋稳5000800002604500750002404000700002203500650002003000600002500180550002000160500001500140450001000120500400001000350002020202220202020202020202020202020202020202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222023201980-----------------------------1212120103040507080911010304050608091012010204050608091001-----------------------------1202182707162605142302210211213009182807162506162504132311主流市场精废铜价差广东日铜期价-主力粗铜进口长单加工费周粗铜进口现货加工费周数据来源Mysteel广州期货研究中心进口铜分项情况12月铜矿进口2103万吨同比21环比-12812月精铜进口364万吨同比-128环比-4426060000024050000022040000020018030000016020000014010000012010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年12月阳极铜进口85万吨同比-66环比-7512月废铜进口139万吨同比-139环比-1391600003000001400002500001200002000001000008000015000060000100000400005000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind广州期货研究中心进口洋山铜溢价小幅反弹进口窗口持续关闭洋山铜溢价245美元吨精炼铜进口盈利窗口持续关闭180844000160823000140820001207810001007608074-1000604072-2000207-3000068-40002022330202241320224272022511202252520226820226222022762022720202283202281720228312022914202292820221012202210262022119202211232022127202212212023142023118202321溢价洋山铜进口盈亏铜沪伦比值左轴数据来源Wind广州期货研究中心下游需求下游企业产能利用率废铜制杆产能利用率精铜制杆产能利用率80807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2020年2021年2022年铜板带企产能利用率铜管企业产能利用率901008090708060706050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年数据来源Mysteel广州期货研究中心终端消费分行业表现房地产行业相关数据家用空调产销同比变化12012010010080806060402040020-20-400-6020-8040602022-12-012017-12-012018-03-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102016-04产业在线家用空调产量同比中国月商品房销售面积累计同比房屋竣工面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比产业在线家用空调销量同比中国月汽车产量及同比变化电网及电源基本建设投资完成额同比变化35030014030025012010025020080150200601001504050201000050-50200-10040602019-022020-122022-102018-062018-082018-102018-122019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-122019-032022-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09产量汽车当月值产量新能源汽车当月值2016-12产量汽车当月同比产量新能源汽车当月同比电网基本建设投资完成额累计同比电源基本建设投资完成额累计同比第四部分库存与基差期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明库存国内库存季节性累增但幅度放缓LME库存维持低位SHFE库存小计LME仓单库存4000005000003500004000003000002500003000002000002000001500001000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日21322119988日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日131222112123122212221121112131102030192918192928183023911943月月月月月月月月月月月15251323132311221119281911203010203013222112311020301828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345679月月月月月月月月31122344556677788899101112月月月月月月月7月1月月月2月3月月月月月月月月6月月月月月月9月月111010111212671112333444556778889911121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年COMEX库存上海保税区库存1000007090000608000070000506000040500003040000203000020000101000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日43784748416日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1019142319282811193114162713241122301524122031162413269921322111月月月月月月月月月月月102030192919302112122211132322122211211222112131102030月月月月月月月51月月月2月3月月4月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月月月月2111233445556677788991112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678101011111212241123345566778889991112101010111112122019年2020年2021年2022年2018年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源Wind广州期货研究中心库存三大交易所显现库存季节性累增幅度放缓三大交易所显性库存合计SHFE仓单库存9000001400008000001200007000006000001000005000008000040000060000300000400002000001000002000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日7983519465319291827173018132213262614241424162614241223月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678921211334556677889910111010111112122022-12-312023-02-092022-12-232022-12-252022-12-272022-12-292023-01-022023-01-042023-01-062023-01-082023-01-102023-01-122023-01-142023-01-162023-01-182023-01-202023-01-222023-01-242023-01-262023-01-282023-01-302023-02-012023-02-032023-02-052023-02-072023-02-112023-02-132023-02-152018年2019年2020年2021年2022年2023年库存期货阴极铜广东江苏上海浙江LME注销仓单占比及可利用库存16000070014000060012000050010000040080000300600004000020020000100000LME可利用库存注销仓单占比数据来源Wind广州期货研究中心基差现货升水及月间价差维持小幅贴水基差现货-当月维持小幅贴水跨期价差当月-主力维持近弱远强1000190080060014004009002000400-200-100-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日-60042498267171324152620311223193010211324152628162718291021日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月月月274379823688123579月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11231626101826192715311725152331241018111927122028213013291422162491122334455667788911月月月月月月月月月月月101011111212159234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2367111223344555677888999111210111010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年LME0-3贴水3725美元8007006005004003002001000100LME铜升贴水0-3数据来源Wind广州期货研究中心第五部分资金表现期市有风险入市需谨慎请阅读倒数第三页免责声明