投资建议
　　本周美妆板块涨势喜人，预计系2月行业趋势回暖+“3.8”大促预期催化。综合考虑当前最新估值，建议关注1）瑷尔博士/颐莲产品结构望逐步优化、化妆品板块成长性优的鲁商发展；2）盈利水平望持续优化的华熙生物；3）恋火表现亮眼+货盘结构健康向上+电商经营提质增效的丸美股份；4）大单品护航+“3.8”节大促望带来催化的珀莱雅。
　　本周专题：关注美妆“3.8”大促行情
　　珀莱雅：主品牌势能持续释放，子品牌多点开花
　　产品：1）双抗精华：力争23年销量达500万支，以价格230元/支计算，销售额超10亿元，预计3.0版本“618”大促前上市、大促拉动下望进一步放量；2）红宝石系列：红宝石精华稳定增长（增速低于双抗精华）、3.0版本重新调配A醇浓度（降低刺激性同时保留功效、预计“618”后推出），红宝石面霜表现亮眼、销量预估超过红宝石精华；3）源力系列：亦可搭配红宝石/双抗系列使用、产生连带，产品矩阵逐步完善（面霜、精华、面膜），期待“3.8”放量、23-24年成长性优；4）防晒：推出云朵防晒新品，首款纯物理防晒，肤感轻盈、敏感肌可用，目前KOL反馈较好，预计“3.8”开始起量、“618”或达销售高潮。
　　品牌：1）珀莱雅：23年在天猫平台保四争三；2）彩棠：23年收入目标翻倍增长，要求盈利、不要求利润释放；3）悦芙媞：定位油皮/痘肌护肤，产品策略依旧是升级老品、规划新的大单品，防晒产品预计24年推出，控油精华更难、还需攻克技术；4）OR：调整品牌定位。
　　超头合作：集团层面与李佳琦加大合作，除主品牌外，彩棠/悦芙媞/OR都将与其打通合作关系。
　　鲁商发展：化妆品板块成长性优
　　医美赛道的规划及布局：正在研发重组胶原蛋白产品，23年成立单独医美事业部。
　　业绩展望：正常情况下要求利润增速高于收入增速（考核中利润指标占据70%），但也会关注收入增长，例如化妆品板块收入增速更快、利润增速慢一点也是可以接受的。
　　颐莲大众定位不变，主打两大单品（喷雾和面霜）、聚焦四大渠道（天猫/直播/京东/分销）；瑷尔博士发力“微生态+抗初老”高端线，积极拓展线下渠道。
　　倍加洁：业绩疫后修复趋势明显，牵手“薇美姿”望实现“1+1＞2” 
　　行情回顾
　　近一周（2023.02.13~2023.02.17）上证综指、深证成指、沪深300分别跌1.12%、跌2.18%、跌1.75%，化妆品板块涨4.67%，跑赢沪深3006.41PCT、处中上游。个股方面，珀莱雅、嘉亨家化、科思股份涨幅居前。
　　原材料价格、行业及公司动态跟踪
　　原材料价格：棕榈油/原油/PP指数本周五（02.17）价格较上周五上涨4.43%/下跌3.89%/上涨0.43%；欧洲天然气TTF现货价2月14日每兆瓦时53.06欧元，1月来在每兆瓦时50-60欧元区间波动。
　　行业动态：韩束首家科学抗衰品牌体验中心上海虹桥机场开业；花西子首个海外快闪店亮相日本。
　　公司公告：珀莱雅董事兼总经理方玉友合计减持公司股份829.75万股，占公司总股本的2.927%，本次减持计划提前终止。本次减持后，方玉友持有公司股份4258.95万股，占公司目前总股本的15%。
　　风险提示
　　营销/渠道/新品发展不及预期

研究报告全文：投资建议本周美妆板块涨势喜人预计系2月行业趋势回暖38大促预期催化综合考虑当前最新估值建议关注1瑷尔博士颐莲产品结构望逐步优化化妆品板块成长性优的鲁商发展2盈利水平望持续优化的华熙生物3恋火表现亮眼货盘结构健康向上电商经营提质增效的丸美股份4大单品护航38节大促望带来催化的珀莱雅本周专题关注美妆38大促行情珀莱雅主品牌势能持续释放子品牌多点开花产品1双抗精华力争23年销量达500万支以价格230元支计算销售额超10亿元预计30版本618大促前上市大促拉动下望进一步放量2红宝石系列红宝石精华稳定增长增速低于双抗精华30版本重新调配A醇浓度降低刺激性同时保留功效预计618后推出红宝石面霜表现亮眼销量预估超过红宝石精华3源力系列亦可搭配红宝石双抗系列使用产生连带产品矩阵逐步完善面霜精华面膜期待38放量23-24年成长性优4防晒推出云朵防晒新品首款纯物理防晒肤感轻盈敏感肌可用目前KOL反馈较好预计38开始起量618或达销售高潮品牌1珀莱雅23年在天猫平台保四争三2彩棠23年收入目标翻倍增长要求盈利不要求利润释放3悦芙媞定位油皮痘肌护肤产品策略依旧是升级老品规划新的大单品防晒产品预计24年推出控油精华更难还需攻克技术4OR调整品牌定位超头合作集团层面与李佳琦加大合作除主品牌外彩棠悦芙媞OR都将与其打通合作关系鲁商发展化妆品板块成长性优医美赛道的规划及布局正在研发重组胶原蛋白产品23年成立单独医美事业部业绩展望正常情况下要求利润增速高于收入增速考核中利润指标占据70但也会关注收入增长例如化妆品板块收入增速更快利润增速慢一点也是可以接受的颐莲大众定位不变主打两大单品喷雾和面霜聚焦四大渠道天猫直播京东分销瑷尔博士发力微生态抗初老高端线积极拓展线下渠道倍加洁业绩疫后修复趋势明显牵手薇美姿望实现112行情回顾近一周2023021320230217上证综指深证成指沪深300分别跌112跌218跌175化妆品板块涨467跑赢沪深300641PCT处中上游个股方面珀莱雅嘉亨家化科思股份涨幅居前原材料价格行业及公司动态跟踪原材料价格棕榈油原油PP指数本周五0217价格较上周五上涨443下跌389上涨043欧洲天然气TTF现货价2月14日每兆瓦时5306欧元1月来在每兆瓦时50-60欧元区间波动行业动态韩束首家科学抗衰品牌体验中心上海虹桥机场开业花西子首个海外快闪店亮相日本公司公告珀莱雅董事兼总经理方玉友合计减持公司股份82975万股占公司总股本的2927本次减持计划提前终止本次减持后方玉友持有公司股份425895万股占公司目前总股本的15风险提示营销渠道新品发展不及预期敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1本周专题关注美妆38大促行情32行情回顾及重点公司估值表43原材料价格跟踪54行业公司动态65风险提示8图表目录图表1本周化妆品板块涨跌幅4图表2本周化妆品板块涨跌幅走势4图表3本周各板块涨跌幅4图表4本周化妆品个股涨跌幅5图表5重点上市公司估值表5图表6棕榈油平均价元吨6图表7原油价格美元桶6图表8PP指数6图表9LDPE出厂价元吨6图表10欧洲天然气TTF现货价6图表11化妆品上市公司重点公告8敬请参阅最后一页特别声明2行业周报1本周专题关注美妆38大促行情本周美妆板块涨势喜人其中珀莱雅1316嘉亨家化1237科思股份901贝泰妮595鲁商发展555水羊股份409预计系2月行业趋势回暖38大促预期催化珀莱雅鲁商发展倍加洁近况更新如下珀莱雅主品牌势能持续释放子品牌多点开花产品1双抗精华力争23年销量达500万支以价格230元支计算销售额超10亿元预计30版本618大促前上市大促拉动下望进一步放量2红宝石系列红宝石精华稳定增长增速低于双抗精华30版本重新调配A醇浓度降低刺激性同时保留功效预计618后推出红宝石面霜表现亮眼销量预估超过红宝石精华3源力系列亦可搭配红宝石双抗系列使用产生连带产品矩阵逐步完善面霜精华面膜期待38放量23-24年成长性优4美白精华2H23做出调整和改善预计24年显效5防晒推出云朵防晒新品首款纯物理防晒肤感轻盈敏感肌可用紧抓生产流程优化生产工艺目前KOL反馈较好预计38开始起量618或达销售高潮6精华油试水高端小众赛道23年逐步完善产品矩阵7保龄球精华品质优异受限于生产工艺不稳定正在调整工艺中渠道1线上渠道珀莱雅在天猫平台销售保持稳定增长抖音平台2-3年维持快速增长预计3-5年后体量可比肩天猫2线下渠道疫情影响基本消除下23年预计销售有所回暖打法仍偏稳健不追求快速起量商超渠道只保留银泰百货重庆百货等优质柜台打样CS店铺数量与疫情前持平采用指定代理商发货模式品牌1主品牌珀莱雅23年在天猫平台保四争三势能持续释放中2彩棠23年目标翻倍增长升级老一代产品上新气垫粉底加强底妆优势不要求利润释放但肯定不会亏损3悦芙媞定位油皮痘肌护肤产品策略依旧是升级老品规划新的大单品防晒产品预计24年推出控油精华更难还需攻克技术4OR调整品牌定位超头合作集团层面与李佳琦加大合作除主品牌外彩棠悦芙媞OR都将与其打通合作关系鲁商发展化妆品板块成长性优医美赛道的规划及布局正在研发重组胶原蛋白产品23年成立单独医美事业部业绩展望正常情况下要求利润增速高于收入增速考核中利润指标占据70但也会关注收入增长例如化妆品板块收入增速更快利润增速慢一点也是可以接受的颐莲大众定位不变主打两大单品喷雾和面霜聚焦四大渠道天猫直播京东分销其中面霜对标珂润面霜价格带100-200元争取23年占比达10未来2-3年保持30-40的较快增长喷雾23年销售额目标6亿元22年为5亿元瑷尔博士发力微生态抗初老高端线积极拓展线下渠道1产品策略聚集益生菌反重力两大系列低客单产品低于200元益生菌面膜洁颜蜜益生菌水乳在细分类目排名靠前23年重点发力多渠道的进一步破圈渗透提升市占率借力褐藻专利产品布局逐步从微生态保湿延展至微生态抗初老高端线价格带200-450元产品端选择避开竞争激烈的精华品类主推微晶水预计核心功效新品6-8月推出2渠道策略坚守天猫主阵地理想状态下线上线下11积极开拓线下市场目前进驻7000门店CSKA新零售等预计23年开拓300单品牌店预计今年天猫线下直播私域及其他501030103营销费用管控放开22年销售费用率提升1-2倍加洁业绩疫后修复趋势明显牵手薇美姿望实现112关于收购薇美姿少数股权此次拟收购薇美姿164967股权后将合计持有薇美姿股权比例达32165收购完成后预计不具备控制权也不与创始人团队形成共同控制不涉及财务报表合并牙刷疫情对牙刷业务的影响主要是客户下订单偏向小批量多品种影响生产效率22年前三季度牙刷同增23订单一般提前1-2个月排产国内国外TOP5客户营收占比701国内国内牙刷总体量按出厂价计算15亿元公司出厂体量在2亿元左右2敬请参阅最后一页特别声明3行业周报出口外销牙刷出口同增30主要系行业向上开发空白市场及大客户牙线签进入宝洁供应链宝洁为公司牙线签产品第一大客户目前在手订单5亿只按一支3分钱计算在手订单约1500万元相对于2月产量月产量约2亿只21年牙线签营收7000万元自有品牌12019年前自有品牌倍加洁占比10目前占比6-72客户对公司发展自有品牌的看法目前市场份额占比小不会对客户产生冲击并且前期也与客户沟通过3杭州新搭建团队打造自有品牌但会控制费用不会大幅影响公司利润水平4内部测算自有品牌做到2个亿左右能够实现盈亏平衡业绩展望1毛利率22年前三季度已有好转全年预期更好一些未来还有一定提升空间前几年波动原因主要是疫情下客户订单结构变化影响生产效率原材料价格上涨2利润端净利率10左右净利润11亿元左右3营收端23年整体营收增长20-30增长来源湿巾同比5-10口腔护理中牙膏牙线签等细分单品预期增长较好牙刷稳健增长2行情回顾及重点公司估值表近一周2023021320230217上证综指深证成指沪深300分别跌112跌218跌175化妆品板块涨467跑赢沪深300641PCT板块对比来看化妆品处中上游个股方面珀莱雅嘉亨家化科思股份涨幅居前宝尊电商蓝月亮集团若羽臣等跌幅居前图表1本周化妆品板块涨跌幅图表2本周化妆品板块涨跌幅走势60板块名称累计涨跌幅504030上证综合指数成份-112201000-10深证成份指数成份-218-20-3020232132023214202321520232162023217沪深300-175化妆品上证指数化妆品板块467深证成指沪深300来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表3本周各板块涨跌幅605040302010001020304050化食石纺建钢轻医传煤家餐综通基商建国机交汽非银电计有农房电电妆品油织材铁工药媒炭电饮合信础贸筑防械通车银行力算色林地子力品饮石服制旅化零军运行及机金牧产元设料化装造游工售工输金公属渔器备融用件事业来源公司公告国金证券研究所注此处的化妆品板块为国金证券选取的主业涉及化妆品代运营品牌生产等相关的A股港股美股上市公司包含有壹网壹创上海家化珀莱雅丸美股份水羊股份拉芳家化名臣健康青岛金王等个股不同于Wind直接披露的化妆品指数8841109WI敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表4本周化妆品个股涨跌幅收盘价累计涨跌幅相对板块涨跌幅累计成交量市值证券简称元万股亿元珀莱雅1910913168501157542嘉亨家化2970123777185930丽人丽妆1463992525564859科思股份60479014351467102贝泰妮144255951282997611鲁商发展119955508812760122水羊股份1450409-057597956青松股份765132-334500540上海家化3251093-3734719221丸美股份3960041-4261407159拉芳家化1527026-440244634逸仙电商130-152-6185367壹网壹创3164-238-704357075宝尊电商670-290-7564234蓝月亮集团488-356-822558286若羽臣1854-369-835169423朝云集团196-531-99841926来源Wind国金证券研究所图表5重点上市公司估值表收盘价总市值EPS元PEEPS股票代码公司简称元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024ECAGR品牌商603605SH珀莱雅191095417828727835043569554429300957SZ贝泰妮144256110420427537147352393132600315SH上海家化3251220700960831031203931278300740SZ水羊股份1450564005703505908041241812600223SH鲁商发展11991218903600402504232147286603983SH丸美股份39601589706204908812680453127代运营商605136SH丽人丽妆14635859102032059071462520-11原料商300856SZ科思股份60471023911823729835926201745生产商300955SZ嘉亨家化2970299409609315120132201528300132SZ青松股份7653952-176-141026039-53019-来源Wind国金证券研究所注股价更新至20230217嘉亨家化为Wind一致预测3原材料价格跟踪棕榈油本周五0217价格较上周五上涨443较高点6月8日下降501原油价格本周五价格较上周五下跌389PP指数本周五较上周五上涨043欧洲天然气TTF现货价2月14日每兆瓦时5306欧元1月来在每兆瓦时50-60欧元区敬请参阅最后一页特别声明5行业周报间波动图表6棕榈油平均价元吨图表7原油价格美元桶平均价棕榈油现货价原油英国布伦特Dtd18000160160001401400012012000100100008080006000604000402000200019-0720-0120-0420-0721-0122-1019-1020-1021-0421-0721-1022-0122-0422-0723-0119-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0923-0119-1120-0320-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0522-0722-1119-07来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8PP指数图表9LDPE出厂价元吨收盘价PP指数出厂价低密度聚乙烯LDPELD605燕山石化120001600014000100001200080001000060008000600040004000200020000019-0719-0919-1120-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0119-0720-0420-0720-1022-0722-1020-0121-0121-0421-0721-1022-0122-0423-0119-10来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表10欧洲天然气TTF现货价来源彭博国金数字Lab国金证券研究所4行业公司动态41行业动态韩束首家科学抗衰品牌体验中心开业敬请参阅最后一页特别声明6行业周报根据化妆品观察2月15日报道2月14日韩束首家科学抗衰品牌体验中心在上海虹桥国际机场T2出发层开业这也是韩束品牌转型升级之后首次以全新形象和消费者在线下见面花西子首个海外快闪店亮相日本根据化妆品观察2月16日报道2023年2月15日中国彩妆品牌花西子的线下快闪店Pop-UpStore活动在久负盛名的日本美妆线下集合店cosme东京旗舰店中开展这是花西子自创立以来的第一个海外线下快闪店华熙与乐敦将成立新合资公司根据中国化妆品2月14日报道在第十六届中日节能环保综合论坛上华熙生物旗下子公司华熙生物科技海南有限公司与日本乐敦制药株式会社BioMimeticsSympathies简称BMS等共同投资成立的合资公司华熙厚源生物科技海南有限公司作为中日绿色低碳合作重点签约项目Revolution彩妆上架美国沃尔玛根据中国化妆品2月14日报道英国平价美妆品牌RevolutionBeauty在美国沃尔玛上架该品牌目前已在全美2500多个沃尔玛门店有售产品价格在5美元及以下联合利华出售Suave根据中国化妆品2月15日报道联合利华宣布将其在北美的美容和个人护理品牌Suave出售给YellowWoodPartnersLLC该交易预计2023年第二季度完成根据协议该品牌将继续由联合利华在美国和加拿大运营Suave的产品涵盖护发护肤皮肤清洁和除臭剂产品该品牌被认为是20世纪30年代首批将沙龙级护发带给公众的品牌之一英国护肤品牌Faace获165万英镑众筹投资根据中国化妆品2月15日报道英国护肤品牌Faace近日宣布获得165万英镑的众筹投资该轮众筹在网站Seedrs上发起品牌创始人JasmineWicks-Stephens称众筹资金将用于推出三款新产品和一项跨品牌合作计划以及提升品牌在社交媒体中的影响力从而扩大知名度Armani高定香氛展在上海开幕根据中国化妆品2月15日报道Armani阿玛尼于上海展览中心举办阿玛尼高定私藏香氛展全球首展主题为Lexpo时空浮游该展览将从2月10日持续至2月26日该展览展出了ArmaniPriv高定私藏香氛的五个系列Aveda艾梵达进入中国旅游零售市场根据中国化妆品2月16日报道高端护发护肤品牌Aveda艾梵达正式进入中国旅游零售市场消费者可在三亚国际免税城和海口新海港国际免税城线下体验和购买Aveda艾梵达的产品亦可通过cdf海南免税官方商城和cdf会员购海南商城进行线上购买毕生之研母公司出新护理品牌根据中国化妆品2月17日报道毕生之研母公司上海科黛生物科技有限公司推出身体护理新品牌eios每一寸肌肤eios意为everyinchofskin提供精细化护理其同步开设了线下门店位于上海市长乐路首批持证线上香氛师在天猫上岗根据化妆品报2月17日报道2月13日首批持证的线上香氛师开始在天猫上岗在YSL华伦天奴PRADA三个品牌的天猫官方旗舰店内提供服务服务范围覆盖香氛使用技巧礼赠建议和香水科普等咨询42公司公告敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表11化妆品上市公司重点公告上市公司公告时间关键字公告内容持有公司股份64067万股占本公司总股本比例42711的股东上海科丰拟通过锦盛新材2月13日股东减持集中竞价大宗交易等一种或多种方式预计减持本公司股份合计不超过64067万股即不超过公司总股本的42711方玉友先生通过集中竞价交易方式累计减持公司股份40805万股占公司总股本14392通过大宗交易方式累计减持公司股份4217万股占公司总股本的珀莱雅2月14日减持计划14874合计减持公司股份82975万股占公司目前总股本的29266目前方玉友先生持有公司股份423千万股占公司目前总股本的150217吉安广佳于2023年2月9日至2023年2月14日期间通过深交所大宗交易方式减青松股份2月15日股东减持持公司无限售流通股股份1千万股占公司总股本的19358减持比例超过1公司使用部分闲置募集资金5千万元进行了现金管理购买国元证券元鼎尊享定制洁雅股份2月15日现金管理364期固定收益凭证预期年化收益率3公司预计未来12个月为控股子公司久塑科技提供担保额度总计不超过2亿元人民翔港科技2月16日担保额度币该担保最高限额占公司最近一期经审计净资产的3410截至目前公司为久塑科技提供的担保余额为105亿元占公司最近一期经审计净资产的1790孙豫先生因个人原因申请辞去公司副总经理职务目前孙豫先生共持有公司股票金发拉比2月16日高管离职16794万股洁雅股份2月16日工商变更公司完成了工商变更登记增加公司经营范围及修订公司章程子公司业绩预公司子公司株式会社阿卡邦2022年度营业收入912亿元同比增长752营业朗姿股份2月17日告利润760287万元同比增长12912公司向麦尔海投资人民币33345万元其中等值100万美元部分用于向麦尔海缴纳认缴的新增注册资本超过实缴注册资本的差额部分作为资本溢价计入麦尔海的健之佳2月17日对外投资资本公积金由新老股东按增资后股权比例共享公司履行出资义务后持有麦尔海25股权臻丽咨询在本次减持计划期间累计减持656万股占公司总股本的015本次减贝泰妮2月17日减持计划持计划的时间已过半减持计划尚未实施完毕目前持股340002万股占总股本803质押股份延期吴滨华女士将其质押给广发证券的股份办理了延期购回本次延期股数745万股拉芳家化2月18日购回延期至202428占其所持股份3626占总股本331来源公司公告国金证券研究所5风险提示营销发展不及预期线上流量成本高企考验品牌营销投放效率若品牌无法实现流量裂变提升ROI过度依赖达人引流带货流量无法沉淀复购情况差将影响品牌的成长与盈利渠道拓展不及预期22年抖音快速放量线上平台多元化发展抖音生态与淘系不同品牌能否快速学习抖音法则做好GMV及实现盈利存在一定的不确定性敬请参阅最后一页特别声明8行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明9行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明10