12月全社会用电增速下降至-4.6%，一、二产同比负增长。12月全社会用电量7784亿千瓦时，同比下降4.6%，增速较11月用电增速0.4%下降5.0pcts。分一/二/三产看，第一产业用电量95.2亿千瓦时，同比下降8.7%；第二产业用电量5140亿千瓦时，同比下降12.5%；第三产业用电量1283亿千瓦时，同比上升4.9%。城乡居民用电量1265.4亿千瓦时，同比增长32.9%。防疫政策优化以来，人员和各类要素流通效率改善，三产用电需求持续修复；12月全面放开后，感染人数快速达峰，致使一、二产用电增速大幅下滑，大范围居家以及气温下降使得居民用电需求同比高增。
　　六大板块：消费、交运板块逆势修复，其余四大板块增速放缓。
　　（1） TMT板块——12月用电同比增速为2.3%，较11月用电增速13.4%下降11.1pcts。子版块中，电信、广播电视和卫星传输服务用电需求受疫情影响较小，因而新增贡献率最高，为194.6%；其余子版块用电增速均环比下滑。
　　（2）能源板块——12月用电量同比增长2.8%，较上月环比下降0.1pct。环渤海九港煤炭库存量本月持续上升至2385万吨，供给环比小幅下降而需求疲软，供需矛盾有所缓和，反映在开采端，煤炭开采与石油和天然气开采用电量分别同比+0.4%、-11.0%。
　　（3）地产周期板块——地产周期板块用电增速持续放缓，12月用电增速为-16.0%，较上月环比下降15.1pcts。子板块中，仅房地产业实现同比正增长。
　　（4）制造板块——制造板块用电增速为-1.8%，较11月环比下降2.6pcts。随着各地区疫情陆续达峰，部分生产、运输环节陷入停滞。
　　（5）消费板块——12月用电量同比下降2.5%，降幅环比收窄1.8pcts。从细分行业看，除消费品制造行业用电增速为-11.4%外，其余行业均实现同比正增长。其中批发和零售业与住宿和餐饮业用电增速环比改善幅度最大，分别上升8.6pcts和6.4pcts；人员和货物流动畅通后，消费行业展现出修复态势。
　　（6）交运板块——12月用电增速为1.8%，较上月环比增长2.1pcts，行业用电持续改善。其中道路运输业和其他运输业用电量分别同比增加6.1%、3.8%,铁路运输业同比下降0.9%，降幅环比收窄。全面放开后，交运板块用电需求有望持续改善。
　　（7）行业分化：12月,光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造用电量保持高增，增速分别为90.6%和65.4%，电新产业链总体延续高景气，但光伏设备及元器件制造业用电增速有所放缓。医疗和卫生服务用电同比高增，反映出疫情达峰使得人们看病就医需求增加。
　　区域视角：12月，全国除湖南、广西外用电增速均为正，用电需求有所恢复。增速超过10%的省份依次为：宁夏、青海、安徽，西部地区用电增速持续领涨。
　　投资建议
　　火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际，及区域性龙头宝新能源等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力、三峡能源。核电：建议关注龙头企业中国核电。
　　风险提示
　　新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；环境治理政策释放不及预期等。

研究报告全文：2023年02月18日公用事业及环保产业行业研买入维持评级行业专题研究报告究证券研究报告石油化工组分析师许隽逸执业S1130519040001xujunyigjzqcomcn12月电力疫情达峰二产拖累用电量下降12月全社会用电增速下降至-46一二产同比负增长12月全社会用电量7784亿千瓦时同比下降46增速较11月用电增速04下降50pcts分一二三产看第一产业用电量952亿千瓦时同比下降87第二产业用电量5140亿千瓦时同比下降125第三产业用电量1283亿千瓦时同比上升49城乡居民用电量12654亿千瓦时同比增长329防疫政策优化以来人员和各类要素流通效率改善三产用电需求持续修复12月全面放开后感染人数快速达峰致使一二产用电增速大幅下滑大范围居家以及气温下降使得居民用电需求同比高增六大板块消费交运板块逆势修复其余四大板块增速放缓1TMT板块12月用电同比增速为23较11月用电增速134下降111pcts子版块中电信广播电视和卫星传输服务用电需求受疫情影响较小因而新增贡献率最高为1946其余子版块用电增速均环比下滑2能源板块12月用电量同比增长28较上月环比下降01pct环渤海九港煤炭库存量本月持续上升至2385万吨供给环比小幅下降而需求疲软供需矛盾有所缓和反映在开采端煤炭开采与石油和天然气开采用电量分别同比04-1103地产周期板块地产周期板块用电增速持续放缓12月用电增速为-160较上月环比下降151pcts子板块中仅房地产业实现同比正增长4制造板块制造板块用电增速为-18较11月环比下降26pcts随着各地区疫情陆续达峰部分生产运输环节陷入停滞5消费板块12月用电量同比下降25降幅环比收窄18pcts从细分行业看除消费品制造行业用电增速为-114外其余行业均实现同比正增长其中批发和零售业与住宿和餐饮业用电增速环比改善幅度最大分别上升86pcts和64pcts人员和货物流动畅通后消费行业展现出修复态势6交运板块12月用电增速为18较上月环比增长21pcts行业用电持续改善其中道路运输业和其他运输业用电量分别同比增加6138铁路运输业同比下降09降幅环比收窄全面放开后交运板块用电需求有望持续改善7行业分化12月光伏设备及元器件制造新能源车整车制造用电量保持高增增速分别为906和654电新产业链总体延续高景气但光伏设备及元器件制造业用电增速有所放缓医疗和卫生服务用电同比高增反映出疫情达峰使得人们看病就医需求增加区域视角12月全国除湖南广西外用电增速均为正用电需求有所恢复增速超过10的省份依次为宁夏青海安徽西部地区用电增速持续领涨投资建议火电建议关注火电资产高质量拓展新能源发电的龙头企业华能国际及区域性龙头宝新能源等新能源发电建议关注新能源龙头龙源电力三峡能源核电建议关注龙头企业中国核电风险提示新增装机容量不及预期下游需求景气度不高用电需求降低导致利用小时数不及预期电力市场化进度不及预期煤价维持高位影响火电企业盈利环境治理政策释放不及预期等敬请参阅最后一页特别声明1行业专题研究报告内容目录1分部门看全面放开后疫情快速达峰二产拖累用电量同比下降42分板块看消费交运板块逆势修复其余四大板块增速放缓521整体除交运和TMT板块外其余板块增速均低于前五年历史区间522TMT板块总用电量维持正增长个别子板块增速待修复723能源板块石油煤炭及其他燃料加工业用电量保持高增824地产周期板块房地产业用电增速回正925制造板块疫情影响开工导致用电量同比下降电气设备制造继续领涨1026消费板块除消费品制造外其余子行业用电量持续修复1127交运板块用电环比改善铁路运输业增速仍未转正123分行业看电新产业链保持景气医疗卫生同比高增134分地区看西部地区用电增速保持领先145投资建议156风险提示15图表目录图表120212022年分月全社会用电量亿千瓦时4图表2近两年社会用电量增速与20222021CAGR4图表32022年一二三产和居民累计用电增速4图表412月一二三产和居民用电新增贡献率4图表5四大高耗能与非高能耗用电增速5图表6四大高耗能与非高能耗新增贡献率5图表7地产板块用电量同比增速与历史增速对比5图表8能源板块用电量同比增速与历史增速对比5图表9交运板块用电量同比增速与历史增速对比6图表10消费板块用电量同比增速与历史增速对比6图表11制造板块用电量同比增速与历史增速对比6图表12TMT板块用电量同比增速与历史增速对比6图表13六大板块12月同比增速与对应历史月度增速6图表14六大板块日均用电量同比环比增速及双年平均增速7图表15TMT板块月度用电量增速7图表16TMT板块子行业用电量月度增速7敬请参阅最后一页特别声明2行业专题研究报告图表17TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率8图表18TMT板块子行业日均用电量同比环比增速8图表19能源板块月度用电量增速8图表20能源板块子行业用电量月度增速8图表21能源板块子行业用电量占比和新增贡献率9图表22能源板块子行业日均用电量同比环比增速9图表23地产周期板块月度用电量增速9图表24地产周期板块子行业日均用电量增速9图表25地产板块子行业用电量占比和新增贡献率10图表26地产周期板块子行业日均用电量增速10图表27制造板块月度用电量增速10图表28制造板块部分子行业用电量月度增速11图表29制造板块部分子行业用电量月度增速11图表30制造板块子行业用电量占比和新增贡献率11图表31制造板块子行业日均用电量同比环比增速11图表32消费板块月度用电量增速11图表33消费板块子行业用电量月度增速11图表34消费板块子行业用电量占比和新增贡献率12图表35消费板块子行业日均用电量同比环比增速12图表36交运板块用电量月度增速12图表37交运板块子行业用电量月度增速12图表38交运板块子行业用电量占比和新增贡献率12图表39交运板块子行业日均用电量同比环比增速12图表402022年12月用电量增速前十名行业用电量对比2021年12月用电量亿千瓦时13图表412022年12月用电量增速后十名行业用电量对比2021年12月用电量亿千瓦时13图表422022年12月相比2022年11月用电增速变化前十行业pct标签数值为当月用电量增速14图表43全国各省用电量增速情况14图表4412月全国各省当月用电增量贡献率15图表452022年1-12月各省累计用电增量贡献率15敬请参阅最后一页特别声明3行业专题研究报告1分部门看全面放开后疫情快速达峰二产拖累用电量同比下降12月全社会用电量同比下降至-46一二产同比负增长12月全社会用电量7784亿千瓦时同比下降46增速较11月下降50pcts分一二三产看第一产业用电量952亿千瓦时同比下降87第二产业用电量5140亿千瓦时同比下降125第三产业用电量1283亿千瓦时同比上升49城乡居民用电量12654亿千瓦时同比增长329防疫政策优化以来人员和各类要素流通效率改善三产用电需求持续修复12月全面放开后感染人数快速达峰致使一二产用电增速大幅下滑大范围居家以及入冬后气温下降使得居民用电需求同比高增全面放开后感染人数快速达峰二产是全社会用电量同比下降的主要驱动因素12月全社会用电量二产用电量分别同比下降3712亿7347亿千瓦时二产新增用电贡献率达1979主要原因为受疫情影响严重的二产用电量占比最大高达660图表120212022年分月全社会用电量亿千瓦时图表2近两年社会用电量增速与20222021CAGR202120222021202220222021-CAGR3090008000257000206000155000400010300052000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表32022年一二三产和居民累计用电增速图表412月一二三产和居民用电新增贡献率2021年12月2022年12月2021年12月2022年12月201500181610001450012010第一产业第二产业第三产业城乡居民-5008-100064-15002-20000-2500第一产业第二产业第三产业城乡居民来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所四大高耗能与非高耗能行业用电同比下滑明显12月高耗能行业用电量同比下降158非高耗能行业用电量同比下降10312月各行业用电量同比下降686亿千瓦时其中高耗能非高能耗行业分别贡献542529用电下滑主因12月疫情管控放开后各地感染人数陆续达峰导致劳动力缺失难以复工复产敬请参阅最后一页特别声明4行业专题研究报告图表5四大高耗能与非高能耗用电增速图表6四大高耗能与非高能耗新增贡献率四大高耗能非高耗能四大高耗能非高耗能10040503020010-500-100-10-20-150-30-200-40-50-250-60-300来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所2分板块看消费交运板块逆势修复其余四大板块增速放缓21整体除交运和TMT板块外其余板块增速均低于前五年历史区间12月消费交运板块用电量增速环比上升其他板块均有环比回落12月交运和消费板块受益于疫情管控放开后的人员和货物流动畅通用电增速环比分别上升2118pcts制造能源地产TMT板块用电增速环比出现不同程度下滑其中地产TMT板块降幅较大分别下降151pcts111pcts疫情影响下12月六大板块增速均低于前五年平均增速主因各地感染人数陆续达峰导致劳动力不足图表7地产板块用电量同比增速与历史增速对比图表8能源板块用电量同比增速与历史增速对比3018前五年增速变化范围2022年增速前五年增速变化范围2022年增速1625前五年平均增速双年平均增速前五年平均增速双年平均增速142013251215109709758833833109247237606496560559938326538043731721821182882760-09421-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50月月月月月月月月月月月-21-23456789101112-10-15-1602-20来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5行业专题研究报告图表9交运板块用电量同比增速与历史增速对比图表10消费板块用电量同比增速与历史增速对比5060前五年增速变化范围2022年增速前五年增速变化范围2022年增速40前五年平均增速双年平均增速50前五年平均增速双年平均增速304020301479124510105220167180100064-034771-237-1505497405566821-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-10-996-284-2521-2月3月4月5月-4996月7月8月9月-43210月11月-43612月-1401-607-10-20-20-30-30来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表11制造板块用电量同比增速与历史增速对比图表12TMT板块用电量同比增速与历史增速对比6050前五年增速变化范围2022年增速前五年增速变化范围前五年平均增速前五年平均增速双年平均增速502022年增速双年平均增速404030302020188910148876868013403962652880942170831010290-039-1811-2月3月4月-5525月6月7月8月9月10月11月12月458-102250-179-201-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-643-721-738-605-30-10来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表13六大板块12月同比增速与对应历史月度增速地产周期能源交运消费制造TMT本月同比-16027180-25-182320222021CAGR48796876581582017年4976117881021672018年931431384623225历史同比2019年1861589160774442020年17478115822131472021年-56371293-1607来源中电联国金证券研究所从12月日均用电量同比来看六大板块中能源TMT板块日均用电量同比增速最高分别为28和23环比来看六大板块日均用电量全部较上月有所提升其中交运消费日均用电量环比分别增加9882说明防疫放开后人员和货物流动畅通带来人们出行和消费需求的复苏考虑到12月多数人受疫情影响减少出行复苏弹性尚未完全展现TMT板块2021-2022年用电复合增速达158为六大板块中最高总体而言疫情管控放开后交运和消费需求展现出较强复苏弹性并且随着各地感染人数快速过峰其余板块陆续恢复电力需求有望回升敬请参阅最后一页特别声明6行业专题研究报告图表14六大板块日均用电量同比环比增速及双年平均增速日均同比日均环比双年平均15951076825452832321815231509040-5-25-18-17-10-109-15-160-20地产周期能源交运消费制造TMT来源中电联国金证券研究所22TMT板块总用电量维持正增长个别子板块增速待修复TMT板块12月用电同比增速为23较11月用电增速134环比大幅下降111pcts三个细分子行业中电信广播电视和卫星传输服务与互联网服务日均用电增速分别同比增长100pct和82pct而软件和信息技术服务业用电增速同比下降221pcts从用电占比和新增用电贡献率来看电信广播电视和卫星传输服务均位列第一其用电占比为482新增贡献率为1946图表15TMT板块月度用电量增速图表16TMT板块子行业用电量月度增速14050电信广播电视和卫星传输服务120互联网和相关服务40软件和信息技术服务业1003080602040102000-202019-092021-122018-092018-122019-032019-062019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-12-10-402019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-60来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7行业专题研究报告图表17TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率图表18TMT板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比25015200101505100500电信广播电视和互联网和相关服务软件和信息技术0-5卫星传输服务服务业电信广播电视和互联网和相关服务软件和信息技术-50-10卫星传输服务服务业-100-15-150-20-200-250-25来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所23能源板块石油煤炭及其他燃料加工业用电量保持高增12月能源板块月度用电量同比增长28较上月环比下降01pct环渤海九港煤炭库存量本月持续上升至2385万吨供给环比小幅下降而需求疲软供需矛盾有所缓和煤炭现货价在12月回落至1200元吨左右反映在开采端石油和天然气开采用电量同比下降110煤炭开采用电增速由负转正恢复到04主受去年同期高基数和疫情影响从新增贡献率看石油煤炭及其他燃料加工业用电需求保持增长态势日均用电增量1732来自该行业图表19能源板块月度用电量增速图表20能源板块子行业用电量月度增速20煤炭开采石油和天然气开采业4015石油煤炭及其他燃料加工业30102010500-102020-122022-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-12-202021-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-12-52019-12来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8行业专题研究报告图表21能源板块子行业用电量占比和新增贡献率图表22能源板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比20015150105100050煤炭开采石油和天然气开采石油煤炭及其他-5燃料加工业0煤炭开采石油和天然气开采石油煤炭及其他-10-50燃料加工业-15-100来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所24地产周期板块房地产业用电增速回正地产周期板块用电量降幅进一步扩大12月用电增速为-160较上月环比下滑151pct子板块中仅房地产业实现同比正增长增速为6电力热力燃气及水生产和供应业与四大高耗能行业用电量降幅最大分别同比下降204和158四大高耗能行业是驱动地产周期板块用电量下降的主要子行业新增贡献率达-546日均用电量环比来看房地产业日均环比增长198涨幅最高主因房地产三支箭落地政策趋向正常化提振信心拉动用电需求复苏同比来看电力热力燃气及水生产和供应业同比下降204在地产周期板块中幅度最大图表23地产周期板块月度用电量增速图表24地产周期板块子行业日均用电量增速25农业20采矿业15四大高耗能行业10010电力热力燃气及水生产和供应业建筑业580房地产业060-5402021-042022-062020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-082022-102022-12-102019-1220-15-200-202019-042020-022018-122019-022019-062019-082019-102019-122020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-40来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明9行业专题研究报告图表25地产板块子行业用电量占比和新增贡献率图表26地产周期板块子行业日均用电量增速占比新增贡献率25日均同比日均环比602015501040530020农业采矿业四大高耗能电力热力建筑业房地产业-510-100-15-10-20-25来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所25制造板块疫情影响开工导致用电量同比下降电气设备制造继续领涨制造板块用电量增速为-18较11月环比下降26pcts增速继续下滑随着各地区疫情管控放开感染人数迅速增加导致劳动力不足影响制造业开工率造成用电需求下滑子板块中电气设备制造维持高景气对新增用电量贡献最大增量贡献率1020日均同比增长206增速有所放缓但仍在制造板块子行业中位列第一反应出对电气成套设备的需求仍然景气日均用电量同比来看细分子行业中轻工制造通用设备制造橡胶和塑料制品金属制品化纤制造以及设备修理用电量均下降超过5环比来看仪器仪表制造日均用电量增幅最高达276用电增量贡献率方面金属制品贡献率-1000是拖累制造板块用电增速的主要因素图表27制造板块月度用电量增速706050403020100-10-20来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业专题研究报告图表28制造板块部分子行业用电量月度增速图表29制造板块部分子行业用电量月度增速轻工制造医药制造交运设备制造电气设备制造化纤制造橡胶和塑料制品TMT制造仪器仪表制造190金属制品通用设备制造业其他制造废弃资源综合利用140设备修理2001509010040500-102018-122019-122020-122021-122022-12-50-1002019-032020-122019-062019-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12-602018-12来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表30制造板块子行业用电量占比和新增贡献率图表31制造板块子行业日均用电量同比环比增速30占比新增贡献率日均同比日均环比2515020100151050500-5-50-10-100-15-150-20来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所26消费板块除消费品制造外其余子行业用电量持续修复12月消费板块用电量同比下降25降幅环比收窄18pcts从细分行业看除消费品制造用电增速为-114外其余行业均实现同比正增长其中金融业与租赁和商务服务业增幅最大分别同比增长101和90批发和零售业与住宿和餐饮业增速均由负转正且增幅超20从环比看金融业与住宿和餐饮业日均用电量增速最高分别为239和178从新增贡献率看批发和零售业贡献率为746位列所有子行业第一人员和货物流动畅通后消费行业用电量展现出逆势修复态势图表32消费板块月度用电量增速图表33消费板块子行业用电量月度增速60消费品制造批发和零售业50100住宿和餐饮业金融业40租赁和商务服务业30502010002019-062020-062021-062019-032019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-092021-122022-032022-062022-092022-12-102018-12-502020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-202019-12-30-100来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业专题研究报告图表34消费板块子行业用电量占比和新增贡献率图表35消费板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比10030255020015-50105-1000-150-5-10-200-15-250来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所27交运板块用电环比改善铁路运输业增速仍未转正12月交运板块用电增速18较上月环比增长21pcts行业用电量有所恢复子行业中道路运输业和其他运输业增速分别为61和38较11月环比-15pcts和04pct铁路运输业用电量同比下降09降幅有所收窄从日均看三个子行业用电量均环比增长其中铁路运输业环比增速最高达107全面放开后交运板块用电需求有望持续复苏图表36交运板块用电量月度增速图表37交运板块子行业用电量月度增速55铁路运输业道路运输业其他25045352002515015100550-50-152021-082019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-25-502021-062022-022022-102020-082020-102020-122021-022021-042021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-122020-06来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所图表38交运板块子行业用电量占比和新增贡献率图表39交运板块子行业日均用电量同比环比增速占比新增贡献率日均同比日均环比12801060840642020铁路运输业道路运输业其他0-20铁路运输业道路运输业其他-2-40来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业专题研究报告3分行业看电新产业链保持景气医疗卫生同比高增新能源发电设备及整车制造用电保持领涨电新产业链维持景气124个细分行业中12月共有30个行业用电量实现同比正增长12月细分行业用电增速前十名除常见的电气设备制造新能源整车制造外还包括新进的公共服务和卫生行业医疗设备制造等行业其中光伏设备及元器件制造新能源车整车制造风能原动设备制造同比高增增速分别为90665437512月疫情感染人数快速大幅增加导致公共服务卫生和社会工作以及医疗设备制造业用电量同比高增图表402022年12月用电量增速前十名行业用电量对比2021年12月用电量亿千瓦时1601002022年12月2021年12月90612M22同比增速12M21同比增速140801206546010026537580288402762101692351876020402730200-20来源中电联国金证券研究所12月用电增速后十名大多集中在有色金属行业非金属矿物制品业降幅前三行业为线路损失电量铝冶炼和农业分别同比下降4083722792022全年累计线损率48412月线路损失量为601亿千瓦时图表412022年12月用电量增速后十名行业用电量对比2021年12月用电量亿千瓦时1400402022年12月2021年12月12M22同比增速12M21同比增速301200201000108000600-10-262-234-222-224-20-279-245-227400-219-372-219-30-408200-400-50来源中电联国金证券研究所环比地质勘查增速环比增幅最大12月用电环比增速变化前十行业包括公共服敬请参阅最后一页特别声明13行业专题研究报告务及管理组织材料交运和消费等多个行业反应出全面放开后出行和消费需求有所恢复12月卫生和社会工作用电增速少见环比增幅较大增速为265显示出感染人数激增对公共卫生服务需求的增加图表422022年12月相比2022年11月用电增速变化前十行业pct标签数值为当月用电量增速4027635302520331875615-88-24527326594-144631050来源中电联国金证券研究所4分地区看西部地区用电增速保持领先12月全国除湖南广西外用电增速均为正用电需求有所恢复用电增速超过10的省份依次为宁夏青海安徽分别同比增长191119113用电同比增速较高的省份主要集中在西部地区除辽宁福建广东广西云南西藏外其余省份12月用电增速均有所提升湖南广西用电分别同比下降08和19图表43全国各省用电量增速情况25本月用电同比增速20151050-5庆南夏海徽疆南西西江南海南京苏藏西北肃川东州东津宁北建林西重湖宁青安新海陕江浙云上河北江西山湖甘四山贵广天辽河福吉广内蒙古黑龙江来源中电联国金证券研究所12月浙江用电增量贡献率最高江苏累计增量贡献率位列第一12月各省用电新增贡献率前五省份分别为浙江内蒙古江苏新疆安徽前五名省份新增贡献率达4522022全年各省累计用电增量贡献率前五省份分别为江苏浙江安徽河南云南前五名省份累计贡献率达456敬请参阅最后一页特别声明14行业专题研究报告图表4412月全国各省当月用电增量贡献率图表452022年1-12月各省累计用电增量贡献率新增贡献率累计新增贡献率浙江江苏10899内蒙古浙江9695江苏安徽8692548新疆544河南8387安徽云南其他其他8083来源中电联国金证券研究所来源中电联国金证券研究所5投资建议火电板块22年3亿吨煤炭核增产能基本释放国际能源危机基本解除进口印尼煤价格倒挂现象好转国内煤炭供需紧张局面趋缓沿海电厂尤为受益建议关注火电资产高质量积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际可发挥民企优势灵活配置煤炭来源结构有新机组核准预期的龙头企业宝新能源新能源风光发电板块在经历光伏陆风海风走向平价上网补贴逐步退坡带来的抢装潮后新能源装机今年仍有望保持高增长态势新增装机驱动因素包括其属稳增长适度超前建设重点领域以及大基地规划和电力市场建设给绿电带来的利好22年低基数背景下陆海风增量尤为值得期待建议关注新能源运营龙头龙源电力三峡能源新能源核电板块十四五核电重启已至投资边际好转同时电力市场化改革带来核电市场化电量价格提高扩大盈利水平建议关注核电龙头企业中国核电6风险提示新增装机容量不及预期风险经历两次有序用电事件后电力保供问题已得到重视但在煤价高企光伏组件成本偏高风电优质资源总体有限的客观环境下新增装机或存在时间表滞后的风险下游需求景气度不高用电需求降低导致利用小时数不及预期发电企业业绩与利用小时数高度相关若疫后复苏节奏不及预期或导致用电增速不及预期十四五期间新能源装机的规划目标较高用电需求不足可能导致消纳率下降影响利用小时数最终影响电企业绩表现电力市场化进度不及预期在十四五电力供需总体偏紧的背景下电力市场化推进有助于以价格机制反映供需紧张关系并产生自发调节若电力市场化政策落地不及预期或将使得发电企业上网电价上浮不及预期煤价维持高位影响火电企业盈利十三五期间煤炭增产减少带来煤炭供应压力国际局势不稳定进一步加剧了海外进口煤煤价上升若国内市场煤价持续维持高位或将对火电企业盈利修复产生不利影响环境治理政策释放不及预期等敬请参阅最后一页特别声明15行业专题研究报告行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明16行业专题研究报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明17