子行业周度核心观点：
　　光伏&储能：国电投、中核组件招标如期展现积极量价信号，光伏上游价格止涨、成交活跃，近期或再迎价格拐点促下游排产放量提速；国内风光利用率12月数据表现良好，或因配储助力，23年消纳压力可控；2月下旬至3月板块基本面催化密集，再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会。
　　风电：1月招标预计同环比继续增长，2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现，渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
　　氢能与燃料电池：欧盟碳关税10月试运行，绿氢成零碳关税下优先选项，推动进口和本地电解水制氢设备发展；欧洲议会通过2035年禁售燃油车议案，燃料电池汽车海外市场迎来强逻辑催化；欧盟制定详细规则定义可再生氢，绿氢终局即是与可再生能源匹配，核能制氢开放，电解槽设备率先受益；光伏巨头加码氢能布局，碱式电解槽新品电耗低至4kWh/L对应制氢设备端可降本10%，引领行业技术发展，推动可再生能源二次装机，低LCOH是电解槽发展核心，其中电解效率和电耗是关键。
　　本周重要行业事件：
　　光储风：国家能源局发布12月新能源并网消纳情况，光伏12月/全年利用率98.8%/98.3%，风电97.6%/96.8%；印度因国内产能不足，将ALMM政策（对进口光伏产品的限制）延后2年实施；中核900MW组件开标均价1.7元/W以上；国电投启动23年第一批5.65GW组件集采，N型占比32%；通威、隆基共同增资云南通威多晶硅项目公司；隆基发布全新一代碱性电解水制氢设备；天合光能发布新一代光储电站系统；TCL中环拟在银川投建35GW硅片项目；天合光能青海基地首根210N型硅棒下线；通威与PVO签署400MW欧洲组件分销大单；日月股份发布股权激励计划。
　　氢能与燃料电池：国内首艘氢电双动力商用船在江西九江开建；《南京市加快发展储能与氢能产业行动计划(2023-2025年）》发布，到2025年推广300辆FCV；首批65台MIRAI和70兆帕加氢站在广州试运行，氢能乘用车商业化试点开启；嘉兴市区首批35辆氢能公交、加氢站投运；国内首个甲醇制氢加氢一体站投用；中石化内蒙全球最大绿氢耦合煤化工项目开工，年产绿氢3万吨。
　　投资建议与估值
　　详见报告正文各子行业观点详情。
　　风险提示
　　政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险

研究报告全文：光伏上游止涨促3月放量提速全球绿氢发展进入高增速时代子行业周度核心观点光伏储能国电投中核组件招标如期展现积极量价信号光伏上游价格止涨成交活跃近期或再迎价格拐点促下游排产放量提速国内风光利用率12月数据表现良好或因配储助力23年消纳压力可控2月下旬至3月板块基本面催化密集再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会风电1月招标预计同环比继续增长2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改氢能与燃料电池欧盟碳关税10月试运行绿氢成零碳关税下优先选项推动进口和本地电解水制氢设备发展欧洲议会通过2035年禁售燃油车议案燃料电池汽车海外市场迎来强逻辑催化欧盟制定详细规则定义可再生氢绿氢终局即是与可再生能源匹配核能制氢开放电解槽设备率先受益光伏巨头加码氢能布局碱式电解槽新品电耗低至4kWhL对应制氢设备端可降本10引领行业技术发展推动可再生能源二次装机低LCOH是电解槽发展核心其中电解效率和电耗是关键本周重要行业事件光储风国家能源局发布12月新能源并网消纳情况光伏12月全年利用率988983风电976968印度因国内产能不足将ALMM政策对进口光伏产品的限制延后2年实施中核900MW组件开标均价17元W以上国电投启动23年第一批565GW组件集采N型占比32通威隆基共同增资云南通威多晶硅项目公司隆基发布全新一代碱性电解水制氢设备天合光能发布新一代光储电站系统TCL中环拟在银川投建35GW硅片项目天合光能青海基地首根210N型硅棒下线通威与PVO签署400MW欧洲组件分销大单日月股份发布股权激励计划氢能与燃料电池国内首艘氢电双动力商用船在江西九江开建南京市加快发展储能与氢能产业行动计划2023-2025年发布到2025年推广300辆FCV首批65台MIRAI和70兆帕加氢站在广州试运行氢能乘用车商业化试点开启嘉兴市区首批35辆氢能公交加氢站投运国内首个甲醇制氢加氢一体站投用中石化内蒙全球最大绿氢耦合煤化工项目开工年产绿氢3万吨投资建议与估值详见报告正文各子行业观点详情风险提示政策调整执行效果低于预期风险产业链价格竞争激烈程度超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报子行业周观点详情光伏储能国电投中核组件招标如期展现积极量价信号光伏上游价格止涨成交活跃近期或再迎价格拐点促下游排产放量提速国内风光利用率12月数据表现良好或因配储助力23年消纳压力可控2月下旬至3月板块基本面催化密集再次重点提示当前光储板块情绪低位的布局机会近期央国企2023年光伏组件集采工作如期加速启动2月17日国家电投发布2023年第一批光伏组件集采公告招标共分为18个标段采购总容量565GW其中N型组件4个标段合计18GW尺寸要求182及以上占比32此外明确单面双面的分别占比2437剩余39未明确投标截止日为3月13日国家电投作为国内光伏电站开发建设的央企排头兵其项目招投标在规模价格产品选型等方面都展现出风向标中的风向标作用三年前对双面双玻组件的率先大规模应用开启了双面组件的加速渗透并触发了光伏玻璃产品及相关标的的一轮大牛市本次招标中N型组件占比首次在大规模招标中超过30也可看做2023年N型产品确定性放量的一个强有力验证此外中核南京公司2月15日发布2023年组件框架采购入围中标候选人名单三个标段均有8家企业入围投标均价以P型单面产品约171元W为基准P型双面均价高3分WN型较P型高4-5分W且三个标段入围企业的投标最低价均未低于165元W报价区间相对集中且理性我们近期多次强调随春节后央国企光伏集采陆续启动相关开标中标信息将成为板块表现的重要催化剂之一从招标规模可以观察今年央企光伏项目开发力度和行业规模增长预期从企业投标中标价格则可以一窥组件企业对全年全球需求景气度的判断以及在今年各地区强制配储要求趋严的背景下央企项目对组件价格的接受度本周能源局下属全国新能源消纳监测预警中心发布2022年12月及全年光伏风电利用率监测数据其中光伏12月利用率988全年983在市场对消纳压力一片担忧的声音中近几个月的光伏发电利用率数据不降反升我们认为这一定程度上可以理解为中短期内新能源并网消纳的压力并没有大家担心的这么严重亦或是逐步配置的储能装置对消纳确实起到了一定的帮助且这种帮助在2023年加大配储力度的背景下显然将进一步得到体现本周光伏产业链中上游价格止涨成交活跃价格或再次迎来拐点3月下游排产放量有望提速跟据PVInfoLink数据本周硅料182硅片电池片组件成交均价分别变化00-088114硅业分会硅料报价008折算后较前期高点累计下跌019018022021元W我们解读如下1节后随终端交付需求回暖产业链开工补库驱动产业链成交大幅回升并驱动价格大幅上涨近期上游成交恢复活跃但终端价格洽谈未大幅突破产业链价格持稳从累计降幅看以组件价格为锚的各环节产品价格逐步达到合理新平衡2重申当前硅料价格仍是终端需求强度的果而非决定需求的因这一底层逻辑本轮上游价格的暴力反弹除部分硅料企业囤货惜售因素外组件端大量18元W以上的交付中订单也是支撑硅料价格反弹至20万以上的重要力量3对于后续的产业链价格趋势判断考虑当前组件价格较难显著上涨而硅料供给及库存持续小幅增加的预期和趋势硅料价格已几乎没有进一步上行空间我们判断产业链上游价格将在2月下旬-3月再次开始回落并驱动硅料端库存开始下降下游排产提速并呈现出振幅逐渐收窄的阻尼震荡趋势参考近期国内央企组件集采2023年内需求增量主力开标价格情况价格区间基本符合我们此前预测的23年上半年165-18元W价格区段因此我们维持今年上半年在新一轮硅料产能集中释放之前硅料主力成交价格将介于15-20万吨区间的判断板块行情及节奏方面我们再次强调当前时点是板块从2月下旬开始即将迎来密集催化之前的理想布局窗口从2月下旬至3月板块仍将迎来一系列积极催化包括但不限于3月排产环比显著提升板块硅料价格回落和库存下降央国企2023年度集采加速启动释放量与价的积极信号出口数据环比转正同比高增环比保持强势的Q1业绩前瞻等等其中值得特别注意的是考虑到当前硅料供应量实际已超过10万吨月对应终端接近40GW月的组件产量因此当硅料环节库存在没有发生大面积产线检修的前提下开始下降则意味着下游需求量已经达到40GW月的水平考虑部分中间环节库存增加影响届时可能触发产业及市场对全年新增装机一致预期的上修从当前400GWdc左右向480-500GWdc修正并成为板块行情的重要驱动因素当前板块情绪阶段性降温创造了难得的加大布局的机会继续建议重点布局2023年确定性高长期格局好存在预期差的一体化组件大储硅料关注EPC高纯石英砂及坩埚胶膜玻璃等看好新技术新工艺新主线三大方向头部设备厂商电镀铜钙钛矿相关海外扩产主线其中近期因硅料等上游价格大幅反弹导致表观逻辑受损而回调的一体化组件储能细分方向排序相对靠前风电1月招标预计同环比继续增长2023年风电确定性高增长看好业绩兑现渗透率快速提升环节国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改敬请参阅最后一页特别声明2行业周报本周大宗商品价格小幅震荡2023年2月17日中厚板圆钢铸造生铁废钢螺纹钢玻纤碳纤维分别为4323元吨4390元吨3720元吨2950元吨4180元吨3950元吨1475元千克周变动幅度分别为0500-071000本周日月股份发公告表示拟向激励对象授予限制性股票数量700万股约占公司股本总额的068其中80为首次授予20为预留本次激励计划首次授予的激励对象总人数共计70人包含董事核心管理人员以及核心业务技术人员业绩目标以2022年净利润为基数2023242526年净利润增长率分别不低于10203040授予价格为1189元股我们认为1利润拐点发布激励计划深度绑定核心员工2018年公司发布第一次股权激励2017年受制于抢装过后行业装机下滑叠加原材料价格上涨2017年业绩为阶段性低点公司于2018年发布股权激励以2017年净利润为基数20181920年净利润增长率分别不低于102030授予价格为756元股公告发布时股价为1449元股实际2018-2020年业绩同比增速达248094大超利润激励目标2受益于2023年行业需求提升公司自身产能扩张成本同比下降预计2023年将迎量利齐升预计2023年风电新增装机将为80GW同比2022年将实现翻倍增长受益于产能持续扩张预计公司2023年出货可达60万吨同比约增36考虑2022年下半年以来大宗商品价格持续下降预计2023年盈利同比也将有所改善海风长周期景气逻辑不改2022年为取消国补后的第一年海风仍未实现全面平价海风装机预计达4-5GW同比下降为市场早有预期的确定性事件据我们不完全统计2022年海风招标规模达16GW考虑海风建设成本逐渐下降2023年海风高招标为大概率事件预计2023年海风招标将达20GW我们预计2023年海风装机为10-12GW海风长周期景气关注业绩兑现的零部件龙头2022年受疫情影响风电行业全年装机略低市场预期叠加年初高企的原材料成本风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降而随着疫情缓解下游需求回暖大宗商品价格下降质量高成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升关注运营商环节1双碳目标驱动下十四五新能源装机高增高确定2随国家可再生能源补贴资金下发补贴加速到位3随风光进入平价时代运营商新能源项目IRR可维持较高水平投资建议预计未来风电需求持续保持高增我们主要推荐两条主线1关注业绩兑现环节如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头2关注渗透率提高环节如碳纤维环节以及轴承环节建议关注运营商环节氢能与燃料电池欧盟碳关税10月试运行绿氢成零碳关税下优先选项ENVI通过碳关税协议今年4月议会举行公投欧盟碳关税协议生效近在眼前去年达成的临时协议中生效日期为2023年10月1日欧洲理事会和议会达成临时协议欧盟碳关税完整方案全部落地CBAM将从2023年10月起运营2026年全面起征但还需等欧盟成员国大使和欧洲议会的确认和通过才能成为最终协议范围扩大涵盖氢气绿氢是零碳关税下唯一选项最新版CBAM将行业范围扩大除钢铁水泥铝化肥和电力外范围拓展至氢气特定条件下的间接排放某些前体以及一些下游产品螺钉和螺栓等针对氢的碳排放意味着灰氢化石燃料制氢和蓝氢天然气制氢均将被欧盟收取碳税仅零碳排放的绿氢电解水制氢将免于碳关税这意味着欧盟将氢当作未来将被大规模使用的能源考虑在欧盟定下2030年生产1000万吨绿氢的目标以及电解槽40GW下将大力推动进口和本地电解水制氢设备的发展欧洲绿氢1000万吨规划叠加燃料电池汽车平价下海外市场迎来大发展2月14日通过了2030年对比2021年平均碳排放水平减少55高于之前的3752035年减少100的新议案交通领域减排迫切性极强在欧盟电价高涨燃料电池车平价2030年绿氢规划超1000万吨的情况下即传统能源成本上涨购置端氢车平价运营端氢气充足海外燃料电池汽车迎来产业大机会且相较电车更具备高重载和长距离运输的优势燃料电池核心零部件企业率先受益绿氢进一步明确为耦合风光制氢核能制氢也被列入其中2月13日欧盟提出可再生氢绿氢定义规则三大条定义核心全部与可再生能源发电挂钩风光氢储一体化发展方向确立大规模用氢下可反推可再生能源的二次装机同时核能制氢也被考虑在内关注电解水行业从0到1机会电解水设备率先受益光伏巨头加码氢能布局推动可再生能源二次装机隆基15年起确认发展氢能战略光伏绿氢是未来能源的发展方向目标是成为全球领先绿氢制备绿电制绿氢的企业25年规划电解槽产能5-10GW提出电解槽发展思路应向低LCOH发展核心是提高电解效率和降低电耗提出LCOH每千克制氢成本电解效率和电耗是核心Hi1系列电解槽新品电耗最低可达4kWhL对标行业平均约在5-10制氢设备环节降本隆基通过改进三大能耗量化分析提高制氢能效利好环节上游在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展敬请参阅最后一页特别声明3行业周报将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业推荐组合光伏阳光电源隆基绿能通威股份天合光能晶澳科技晶科能源金晶科技林洋能源协鑫科技TCL中环奥特维金辰股份迈为股份捷佳伟创昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份中广核新能源三峡能源龙源电力氢能昇辉科技亿华通京城股份雄韬股份美锦能源电力设备与工控云路股份望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点1本周光伏产业链价格基本持稳据PVInfoLink硅料182硅片电池片组件成交均价分别变化00-088114硅业分会硅料报价008折算后较前期高点累计下跌019018022021元W电池片价格下跌主要因少量贸易商因短期资金需求低价出货套现2节后产业链开工补库驱动成交大幅回升并驱动价格大幅上涨近期上游成交恢复活跃但终端价格洽谈未大幅突破产业链价格持稳从累计降幅看以组件价格为锚的各环节产品价格逐步达到合理新平衡重申当前硅料价格仍是终端需求强度的果而非决定需求的因这一底层逻辑本轮上游价格的暴力反弹除部分硅料企业囤货惜售因素外组件端大量18元W以上的交付中订单也是支撑硅料价格反弹至20万以上的重要力量3后续产业链价格趋势判断考虑当前组件价格较难显著上涨而硅料供给及库存持续小幅增加的预期和趋势硅料价格已几乎没有进一步上行空间预计上游价格在2月下旬-3月再次开始回落并驱动硅料端库存开始下降后续呈现振幅逐渐收窄的阻尼震荡趋势1硅料基本持稳前期惜售情绪逐渐减弱硅料批量成交签单规模加大头部企业开始放量出货近期整体成交重心下移考虑当前组件价格较难显著上涨预计上游价格在2月下旬-3月再次开始回落2硅片价格持稳随拉晶稼动率及有效产量增加硅片现货供应量处于爬升期买卖双方处于积极排货的稳定阶段后期随硅片库存补足预计上游价格将在2月下旬-3月再次开始回落图表1多晶硅料及工业硅价格万元吨图表2硅片价格元片来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-2-15来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-2-153电池片价格略下调组件端观望情绪趋浓电池片库存上升带动价格逐步松动部分贸易商因春节前后有一定囤货基于短期资金回笼需求出现一定低价成交套现4组件基本持稳本周起新单陆续执行签单情况略为好转组件执行均价175-177元W高价与上周持稳敬请参阅最后一页特别声明4行业周报国内大型订单尚未落地内需大规模启动仍待3-4月海外需求未全面启动整体交付较淡图表3电池片价格元W图表4组件价格元W来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-2-15来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-2-155光伏玻璃价格持稳节后组件需求缓慢向好玻璃厂家周内成交情况好转部分库存有小幅下降但整体库存仍缓慢增加1月点火产线临近达产供应量仍有增加实际成交价存商谈空间6EVA树脂价格上涨本周胶膜普遍执行新价胶膜备货需求较强但发泡电缆贸易商为出货回笼资金采购积极性下跌本周光伏料报价上涨约500元吨较低点已累计上涨约3500元吨图表5光伏玻璃价格元平图表6光伏EVA树脂报价元吨来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-2-15来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-2-17风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险敬请参阅最后一页特别声明5行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明6行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明7