宏观策略
　　宏观点评20230214：1月通胀：美联储被带节奏还是乱节奏？
　　一月通胀数据延续回落趋势还是超预期反弹将带来两种不同的演绎。对美联储来说是被带节奏还是乱节奏？美国通胀前景符合联储判断：通胀的变化及目标之间再平衡，根据此前的报告提出的评估美国通胀指标，虽剔除异常波动后的通胀持续回落，但在剔除反周期性因素后的粘性CPI却在不断走高，显现出通胀更具有持续性，前景具有较强的不确定性。1月通胀数据的扰动牵动着美联储加息的步伐。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，毒株出现变异，疫情蔓延形势超预期恶化。
　　固收金工
　　固收点评20230217：资金利率波动的过去、现在和未来
　　2023年2月16日，资金利率冲高，DR001最高报4%，DR007最高报3%，高于2%的政策利率中枢。回顾历史，聚焦当下，展望未来，流动性是否会持续收紧？对短端和长端利率又会产生怎样的影响？回顾历史：金融去杠杆是诱发资金利率回升的主因。聚焦当下：央行无收紧流动性以整顿加杠杆的表现，资金利率仍将围绕政策利率中枢。展望未来：长短端利率温和上行，曲线“熊平”。短端和长端利率变动均需观察信贷回升的持续性，在全年“弱复苏”的背景和判断下，我们预计利率将保持温和上行态势，在前期超宽松资金面收敛的基础下，短端利率的上行幅度将超过长端利率，期限利差曲线大概率走向“熊平”。根据我们在2022年6月8日外发报告《不同收益率曲线形态演绎下的投资组合》中的测算，基于曲线平坦化的预期，我们推荐持有哑铃型组合。风险提示：宏观经济增速不及预期，资金利率波动超预期。
　　行业
　　环保行业月报：2023M1环卫新能源渗透率大增至11.91%，上海地区渗透率高达77%
　　环卫新能源销量同增28%，渗透率同比提升6.22pct至11.91%。2023M1，环卫车销量4465辆，同比变动-39.03%。新能源环卫车销量532辆，同比变动+27.58%。新能源渗透率11.91%，同比变动+6.22pct。公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透率目标80%，时间明确&全国覆盖。《通知》表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023-2025年，政策提出试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。湖南新能源大放量，上海渗透率高达77%。2023M1，新能源销售1）占比前三：四川（110辆，占20.7%）、湖南（76辆，占14.3%）、广东（67辆，占12.6%）;2）增量前三：湖南（+51辆，+204.0%）、江苏（+47辆，+522.2%）、上海（+45辆，+2250.0%）；3）渗透率前三：上海（77.0%）、河南（42.2%）、四川（32.4%）。风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-02-20TableTag宏观策略2023年02月20日TableMacroStrategy宏观点评202302141月通胀美联储被带节奏还是乱节奏一月通胀数据延续回落趋势还是超预期反弹将带来两种不同的演绎对晨会编辑陈李美联储来说是被带节奏还是乱节奏美国通胀前景符合联储判断通胀执业证书S0600518120001的变化及目标之间再平衡根据此前的报告提出的评估美国通胀指标021-60197988虽剔除异常波动后的通胀持续回落但在剔除反周期性因素后的粘性yjschenldwzqcomcnCPI却在不断走高显现出通胀更具有持续性前景具有较强的不确定性1月通胀数据的扰动牵动着美联储加息的步伐风险提示全球通胀超预期上行美国经济提前进入显著衰退毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化固收金工固收点评TableFixedGain20230217资金利率波动的过去现在和未来2023年2月16日资金利率冲高DR001最高报4DR007最高报3高于2的政策利率中枢回顾历史聚焦当下展望未来流动性是否会持续收紧对短端和长端利率又会产生怎样的影响回顾历史金融去杠杆是诱发资金利率回升的主因聚焦当下央行无收紧流动性以整顿加杠杆的表现资金利率仍将围绕政策利率中枢展望未来长短端利率温和上行曲线熊平短端和长端利率变动均需观察信贷回升的持续性在全年弱复苏的背景和判断下我们预计利率将保持温和上行态势在前期超宽松资金面收敛的基础下短端利率的上行幅度将超过长端利率期限利差曲线大概率走向熊平根据我们在2022年6月8日外发报告不同收益率曲线形态演绎下的投资组合中的测算基于曲线平坦化的预期我们推荐持有哑铃型组合风险提示宏观经济增速不及预期资金利率波动超预期行业环保行业月报TableIndustry2023M1环卫新能源渗透率大增至1191上海地区渗透率高达77环卫新能源销量同增28渗透率同比提升622pct至11912023M1环卫车销量4465辆同比变动-3903新能源环卫车销量532辆同比变动2758新能源渗透率1191同比变动622pct公共领域车辆全面电动化试点启动新增渗透率目标80时间明确全国覆盖通知表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作试点期为2023-2025年政策提出试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80湖南新能源大放量上海渗透率高达772023M1新能源销售1占比前三四川110辆占207湖南76辆占143广东67辆占1262增量前三湖南51辆2040江苏47辆5222上海45辆225003渗透率前三上海770河南422四川324风险提示新能源渗透率不及预期环服市场化率不及预期竞争加剧东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告推荐个股及其他点评中国太保TableRecommend601601保险行业转型标杆领奏价值复苏号角当下时点为什么我们看好中国太保保险板块隐含经济复苏看涨期权的属性和寿险业负债端复苏的特征疾风知劲草复苏检成效2022年以来中国太保转型成效初显寿险新业务价值NBV自3Q22以来有望连续3个季度实现增速转正产险核心指标迭创近年来新高历经疫后放开第一波上涨后保险板块上涨逻辑从宏观预期到业绩兑现市场逐步或将重心从资产端过渡至负债端2023年既是检验险企转型成效关键年亦是重塑行业寡头格局迎接估值分化的观察年我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为306349和383亿元原2023-2024年预测为321和340亿元并新增2025年预测同比增速分别为287139和97我们给予对应2023年目标价为3972元股上行空间44维持买入评级风险提示1芯基本法实施成效不持续2集团和寿险公司董事长年近退休对集团五航转型成效影响3新冠肺炎疫情变异毒株反复中海油服601808油服回暖拉动业绩高增盈利空间可期事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润21-25亿元同比增加约571-699扣非归母净利润20-24亿元同比增加5814-69572022年Q4预计实现归母净利润037-437亿元环比下降55-96扣非净利润008-409亿元环比下降58-99预计2023年油价仍然高位运行供需两端持续博弈使得2022年全球原油价格呈现先涨后跌整体高位波动较大的态势其主要影响因素包括供给端的OPEC政策执行俄罗斯局势演变美国增产节奏以及需求端的美联储加息引发市场担忧我们认为2023年即便发生经济衰退但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施沙特主导的OPEC通过控制产量支撑油价非OPEC无法大规模增产油价出现大幅暴跌可能性较小油价或将持续高位运行风险提示宏观经济波动和油价下行风险上游资本开支不及预期风险地缘政治风险汇率波动风险中国海油60093822年业绩腾飞增储上产前景广阔事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润1396-1436亿元同比增加约99-104扣非归母净利润1383-1423亿元同比增加103-1092022年Q4预计实现归母净利润30832-34832亿元环比下降6-16扣非净利润31015-35015亿元环比下降4-15我们看好公司油气增储上产扎实推动科技自主创新进一步巩固成本核心竞争力未来盈利增长空间可期首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动油价波动公司增储上产速度不及预期经济制裁石油和天然气行业高竞争性中国海洋石油00883HK22年业绩腾飞增储上产前景广阔事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润1396-1436亿元同比增加约99-104扣非归母净利润1383-1423亿元同比增加103-1092022年Q4预计实现归母净利润30832-34832亿元环比下降6-16扣非净利润31015-35015亿元环比下降4-15我们看好公司油气增储上产扎实推动科技自主创新进一步巩固成本核心竞争力未来盈利增长空间可期首次覆盖给予买入评级风东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告险提示宏观经济波动油价波动公司增储上产速度不及预期经济制裁石油和天然气行业高竞争性王府井600859老牌标杆百货零售集团免税业务落地进入发展新篇章2023年1月首个离岛免税店王府井国际免税港对外营业王府井切入旅游零售市场好流量大体量重运营有望突围盈利预测与投资评级王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团获批免税全牌照后万宁离岛免税项目王府井免税港投运打造特色免税业务在出行和消费快速复苏的背景下离岛免税有望持续放量未来市内免税店落地拓宽想象空间公司营收和利润前景向好我们预测2022-2024年王府井归母净利润分别为1799781442亿元对应年PE估值为1793322倍首次覆盖给予增持评级风险提示国内及国际疫情反复影响居民出行和消费意愿的风险免税项目业绩不及预期的风险市场竞争加剧的风险长华集团605018产品升级客户突破打造长期核心竞争力公司产品结构升级客户矩阵逐渐丰富2023年公司盈利能力有望触底反弹具备良好长期发展潜力我们预测公司2022-2024年营收为180325062982亿元同比分别为203919归母净利润为151256308亿元同比分别为-36920对应EPS分别为032054065元对应PE分别为362118倍首次覆盖给予买入评级风险提示汽车行业销量不及预期新产品开发不及预期芯片短缺引致的风险索通发展603612西南区域产能再扩张规模和成本优势彰显强者恒强事件公司公告拟在重庆綦江工业园区建设年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目并与重庆市綦江区人民政府签署招商引资协议以促进该项目在园区的顺利落户项目计划总投资约125亿元由甲方国有公司实施项目建设盈利预测与投资评级我们维持预计公司2022-2024年EPS分别为262330403元PE分别为1087倍维持买入评级风险提示产能投放不达预期原材料价格大幅上行竞争格局变差等亿纬锂能300014股权激励方案落地收入目标翻倍增长事件股权激励方案落地收入目标超预期公司计划授予3500万股限制性股票占总股本171其中首次授予3000万股预留500万股授予对象包括总裁董秘在内共165人授予价格为4123元股前日均价的50考核要求23-26年收入分别不低于700100015002000亿元若假设22年收入350亿元对应增速1004350334年复合增速达42且23年收入目标700亿元翻倍增长且扣除锂原电池及消费电池收入预计动力储能电池收入目标600亿元左右对应60GWh目标有一定挑战性充分彰显管理层信心盈利预测与投资评级我们维持22-24年归母净利3470100亿元的预测同增1810443对应22-24年492417xPE考虑到公司储能业务持续扩张一体化布局加速盈利水平向好发展我们给予公司23年38倍PE目标价130元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期容知日新688768工业软件增速旗手数据要素应用典范东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告事件2023年2月16日容知日新发布2023年度向特定对象发行A股股票预案本次向特定对象发行股票采取竞价发行方式发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80盈利预测与投资评级PHM是蓝海是千亿蓝海市场容知日新作为行业龙头竞争优势越来越强本次定增用于补齐扩产提升研发实力项目建设为公司持续高速扩张做准备基于此我们维持容知日新2022-2024年归母净利润预测为121178258亿元维持买入评级风险提示技术发展不及预期工业互联网支持政策不及预期行业竞争加剧东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评202302141月通胀美联储被带节奏还是乱节奏一月通胀数据延续回落趋势还是超预期反弹将带来两种不同的演绎对美联储来说是被带节奏还是乱节奏美国通胀前景符合联储判断通胀的变化及目标之间再平衡根据此前的报告提出的评估美国通胀指标虽剔除异常波动后的通胀持续回落但在剔除反周期性因素后的粘性CPI却在不断走高显现出通胀更具有持续性前景具有较强的不确定性图2-5美国潜在通胀走势看似矛盾的背后实则主要受3个因素影响一是当下最核心左右美联储判断的新利率指引剔除住房的核心服务居高不下鲍威尔在2月议息会议上表明转向更狭义的通胀衡量标准来指导利率政策由于美国居民将消费由商品转向服务剔除住房后的超级核心通胀率目前维持在41高位若薪资增速环比不回落至01-02通胀峰值难以结束鲍威尔认为减少工资压力将是降低剔除住房后核心服务业的重要环节1月薪资上涨动能减弱虽释放积极信号但力度远远不够1月总体平均时薪环比下降至03服务业平均时薪环比增速降至014图6劳动力市场仍旧紧俏薪资增速需要继续大幅放缓二是住房租金上涨动能尚未熄灭持续给通胀加火12月美国CPI住房租金分项同比增幅升至81环比增速08住房对通胀的贡献持续显现图7曼哈顿租房市场是美国整体房屋租赁市场的缩影1月曼哈顿中位数租金同比上涨15创1月历史新高图8历史上1月是租房淡季但当下坚挺的租赁市场似乎无法浇灭通胀的火苗三是二手车价格上涨重返市场增加通胀压力此前核心商品下行的作用力受二手汽车和卡车价格的放缓驱动然而1月份二手车价格的意外惊喜收复了部分去年的跌幅给通胀带来上行风险图9101月通胀数据的扰动牵动着美联储加息的步伐联储官员齐放鹰2023年内降息渐成奢望美联储打压通胀的决心意味着年内仍将有多次加息并且不会立即将息这从2月联储官员表态中也可以看出通胀回落趋势能否延续成为关键图11降息最早也要到2024年为浇灭通胀萌芽3月议息会议联储或继续放鹰基于上述原因联储有更多空间继续收紧金融条件市场虽在公布1月非农数据及2月议息会议后市场对于加息路径的预测进行了调整但在联储看来仍较为乐观3月会议公布的点阵图预计继续暗示2023年利率峰值在5-525而5月是否暂停加息仍有较大的不确定性图12风险提示全球通胀超预期上行美国经济提前进入显著衰退毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收点评TableFixedGainDetials20230217资金利率波动的过去现在和未来事件2023年2月16日资金利率冲高DR001最高报4DR007最高报3高于2的政策利率中枢回顾历史聚焦当下展望未来流动性是否会持续收紧对短端和长端利率又会产生怎样的影响观点回顾历史金融去杠杆是诱发资金利率回升的主因将DR001作为衡量资金松紧的指标将7D逆回购利率作为政策利率中枢可以看到2014年以来共有两个时间段的DR001明显高于政策利率中枢一是2016年至2017年2016年下半年起监管层从流东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei动性和宏观微观审慎层面采取了一系列措施开启金融去杠杆道路如央行通过在市场上投放资金拉长资金期限调控市场利率水平减少流动性套利二是2021年1月末央行1月26-28日连续大额净回笼资金叠加2020年下半年疫情后经济的快速复苏央行货币政策委员会委员马骏提示有些领域泡沫已经显现如股市房地产市场这些都与流动性和杠杆率的变化有关两方面因素为市场增添了流动性收紧的预期总结来看2016-2017年触发资金利率回升的原因在于金融去杠杆的需求央行于2017年初连续两次上调逆回购利率导致资金利率长期处于政策利率的上方相比较下2021年1月末去杠杆的需求并不明显因此DR001在短时间内触及高位后再度回落聚焦当下央行无收紧流动性以整顿加杠杆的表现资金利率仍将围绕政策利率中枢在2022年2月5日外发报告如何看待2023年2月的流动性情况中我们通过五因素模型判断2月并无明显的流动性缺口但银行的信贷投放或消耗了其超储导致在货币市场的参与度下降该点可从以下两点显露端倪首先银行间质押式回购的月度成交量显示银行的资金融出意愿有所下降自2022年8月达到高峰后银行间质押式回购月度成交量呈现波动下行态势2023年1月的月度成交量为9684万亿元环比下行1907亿元其次面对实体信贷回升的可能性银行积极储备负债端资产发行同业存单截至2023年2月17日年内同业存单发行量达28485亿元同时国有银行1年期同业存单的发行利率自2022年11月以来快速回升接近1年期MLF的政策利率以上迹象均表明了实体经济复苏的预期但通过回顾历史我们发现监管的主动收紧是资金利率迅速回升并长期处于政策利率上方的原因而目前央行在公开市场加大了逆回购投放量展现呵护态度在昨天2023年2月16日资金利率出现攀升后央行今天即在公开市场净投放6320亿元因此我们认为虽然如2022年那样资金利率长期低于政策利率的现象难再现但其仍然会围绕政策利率中枢波动无钱荒风险展望未来长短端利率温和上行曲线熊平短端和长端利率变动均需观察信贷回升的持续性在全年弱复苏的背景和判断下我们预计利率将保持温和上行态势在前期超宽松资金面收敛的基础下短端利率的上行幅度将超过长端利率期限利差曲线大概率走向熊平根据我们在2022年6月8日外发报告不同收益率曲线形态演绎下的投资组合中的测算基于曲线平坦化的预期我们推荐持有哑铃型组合风险提示宏观经济增速不及预期资金利率波动超预期证券分析师李勇研究助理徐沐阳行业环保行业月报TableIndustryDetials2023M1环卫新能源渗透率大增至1191上海地区渗透率高达77投资要点环卫新能源销量同增28渗透率同比提升622pct至11912023M1环卫车销量4465辆同比变动-3903新能源环卫车销量532辆同比变动2758新能源渗透率1191同比变动622pct公共领域车辆全面电动化试点启动新增渗透率目标80时间明确全国覆盖通知表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作试点期为2023-2025年政策提出试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80新能源集中度同比有降盈峰宇通市占率维持前列2023M1环卫车销量CR3CR6分别为41435359同比变动东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei-019pct054pct新能源环卫车销量CR3CR6分别为65797331同比变动-375pct-583pct环卫新能源集中度持续提升强者恒强其中盈峰环境新能源销量同增132市占率第一环卫车销售946辆同比变动-3621市占率2119较2022年453pct行业第一新能源环卫车销售227辆同比变动13163市占率4267较2022年1339pct行业第一宇通重工环卫总市占率进前三新能源市占率第二环卫车销售270辆同比变动-3366市占率605较2022年132pct行业第三新能源环卫车销售96辆同比变动-4514市占率1805较2022年-1072pct行业第二福龙马新能源销量同增41市占率451环卫车销售259辆同比变动-3410市占率580较2022年106pct行业第四新能源环卫车销售24辆同比变动4118市占率451较2022年-266pct行业第四环卫新能源成长与竞争力分析2023M1盈峰环境湖南贡献最大增量成功开拓北京上海地区市场公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区湖南51辆204此处表示销量同比增量51辆销量同比变化204下同河北20辆250四川20辆80公司在湖南区域市占率达89湖南地区贡献公司新能源销售最大增量公司新能源环卫车湖南市占率达100公司成功开拓北京上海地区市场市占率分别达7523宇通重工江苏地区贡献新能源最大增量成功开拓上海区域市场公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区江苏26辆371上海19辆去年同期无销量浙江5辆500公司江苏地区销量同比增量为47辆成功开拓上海市场公司市占率达40福龙马广东陕西区域销量增量最大成功开拓陕西河北市场公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区广东5辆500陕西5辆去年同期无销量浙江2辆200公司在陕西河北区域实现突破市占率分别达到637湖南新能源大放量上海渗透率高达772023M1新能源销售1占比前三四川110辆占207湖南76辆占143广东67辆占1262增量前三湖南51辆2040江苏47辆5222上海45辆225003渗透率前三上海770河南422四川324风险提示新能源渗透率不及预期环服市场化率不及预期竞争加剧证券分析师袁理证券分析师赵梦妮研究助理陈孜文推荐个股及其他点评中国太保TableRecommendDetials601601保险行业转型标杆领奏价值复苏号角投资要点当下时点为什么我们看好中国太保保险板块隐含经济复苏看涨期权的属性和寿险业负债端复苏的特征疾风知劲草复苏检成效2022年以来中国太保转型成效初显寿险新业务价值NBV自3Q22以来有望连续3个季度实现增速转正产险核心指标迭创近年来新高历经疫后放开第一波上涨后保险板块上涨逻辑从宏观预期到业绩兑现市场逐步或将重心从资产端过渡至负债端2023年既是检验险企转型成效关键年亦是重塑行业寡头格局迎接估值分化的观察年寿险长航预计于2023年6月底完成首期18个月转型一期工程集团和寿险领导对于转型的决心和信心跃然纸上公司业绩历经休克疗法后核心业务和财务指标于2023年轻装上阵公司新单和价值率先迎来拐点主要得益于1个险队伍核心人东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei力产能稳步提升2价值银保渠道托底作用显现3公司围绕健康财富和养老三大核心需求构建全新的产品服务金三角体系我们认为公司2023年价值增长动能来自1芯基本法牵引下核心人力占比及其收入水平持续提升2随着期缴业务占比和保障储蓄混合类业务贡献提升NBVMargin有望重回历史中枢2023213新人产能和留存提升增长源动力我们预计1Q23上市险企NBV增速排序为太保5国寿2平安-5新华-6太保2023年至2025年NBV同比增速分别为8397和73太保产险续航转型计划引领下2022年财险板块ROE有望领跑老三家取得近年来最好的经营业绩我们预计2023年虽然随着疫情管控放松车验综合成本率COR面临抬升压力同时近年自然灾害频发使非车赔付凸显但得益于持续提质增效例如车险续保能力农险发展能力非车发展效益人均产能指标等公司ROE将保持在12左右提升对集团盈利能力的贡献盈利预测与投资评级深度价值成色依旧保险行业转型标杆领奏价值复苏号角我们复盘了自集团转型20提出以来2017年至2022年核心财务数据我们发现太保绝对增速仅次于平安高于国寿和新华且整体增速稳定性更强上市以来公司平均现金分红率超过40领跑金融板块受新会计准则影响相对较小上海国资及公司高管持续底部增持彰显充足信心我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为306349和383亿元原2023-2024年预测为321和340亿元并新增2025年预测同比增速分别为287139和97我们给予对应2023年目标价为3972元股上行空间44维持买入评级风险提示1芯基本法实施成效不持续2集团和寿险公司董事长年近退休对集团五航转型成效影响3新冠肺炎疫情变异毒株反复证券分析师胡翔证券分析师葛玉翔证券分析师朱洁羽中海油服601808油服回暖拉动业绩高增盈利空间可期投资要点事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润21-25亿元同比增加约571-699扣非归母净利润20-24亿元同比增加5814-69572022年Q4预计实现归母净利润037-437亿元环比下降55-96扣非净利润008-409亿元环比下降58-99预计2023年油价仍然高位运行供需两端持续博弈使得2022年全球原油价格呈现先涨后跌整体高位波动较大的态势其主要影响因素包括供给端的OPEC政策执行俄罗斯局势演变美国增产节奏以及需求端的美联储加息引发市场担忧我们认为2023年即便发生经济衰退但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施沙特主导的OPEC通过控制产量支撑油价非OPEC无法大规模增产油价出现大幅暴跌可能性较小油价或将持续高位运行油服需求回暖多因素拉动净利润增长2022年公司各板块主要业务线作业量和装备使用率同比有一定程度上升拉动了收入上涨有效缓解了因全球通胀和油价持续高位影响带来的成本压力净利润实现飞速增长订单有望高增业绩稳步增长根据2023年中海油服战略指引公告2023年预计原油需求仍将持续增长全球上游勘探开发资本支出总量较2022年相比将增加约124其中海上勘探开发资本支出总量较2022年相比将增加约1162023年预计公司资本性开支为人民币93亿元左右主要用于装备投资及更新改造技术设备更新改造及技术研发投入和基地建设等国内方面受益于持续稳定的勘探开发环境以及油气在中国能源消费结构中的重东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei要地位将保障一定时期内油田服务行业景气根据目前公司国内外订单情况预计物探采集和工程勘察服务钻井服务油田技术服务和船舶服务四个板块工作量稳中有升国际化战略指引加速海外布局公司坚持做精亚太做强中东开拓远东优化欧洲拓展美洲做实非洲的海外发展战略2022年10月23日公司披露其在海外市场取得重大突破与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同合同金额总计约人民币140亿元项目实施后公司在中东地区的海外业务服务将形成全方位融入阿拉伯湾全方位缔结共同体市场格局2023年1月公司与振华石油在伊拉克签署东巴格达油田南段项目32口井钻井为期2年总包服务合同进一步巩固了中海油服在伊拉克钻井总包一体化服务领域的市场份额为推动中海油服在伊拉克油气合作向更宽领域更深层次更高水平发展奠定了基础科技创新引领技术持续突破公司已建成了全球装备规模最大的海上油田服务供应商由浅水向深水超深水的迈进实现了从5米至3000米作业的全覆盖技术板块持续取得突破打造15条业务产品线60个核心技术系列技术覆盖度达95测井定向井钻井液固井等技术达到国际领先水平公司将不断增强装备实力持续推进科技创新盈利预测与投资评级我们看好公司在行业高景气度下业绩持续增长预测公司2022-2024年归母净利润分别为24983569和4470亿元同比增速分别为6984325EPS摊薄分别为052075和094元股按照2023年2月16日收盘价对应的PE分别为30262118和1691倍我们认为公司在坚持国际化和技术创新一体化发展战略盈利能力在未来有望腾飞首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动和油价下行风险上游资本开支不及预期风险地缘政治风险汇率波动风险证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶中国海油60093822年业绩腾飞增储上产前景广阔投资要点事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润1396-1436亿元同比增加约99-104扣非归母净利润1383-1423亿元同比增加103-1092022年Q4预计实现归母净利润30832-34832亿元环比下降6-16扣非净利润31015-35015亿元环比下降4-15油价高位价量齐飞公司抓住油价上涨机遇期盈利水平同比大幅提升2022年受地缘政治紧张局势影响加上全球原油库存低原油价格上涨2022年布伦特原油均价9904美元桶同比上升40高油价背景下前三季度公司的平均实现油价为10140美元桶同比上升558与国际油价走势基本一致实现总净产量4615百万桶油当量同比上升93油气增储上产盈利增长可期公司2022年的净产量预计达约620百万桶油当量2023年净产量目标为650-660百万桶油当量其中中国约占70海外约占302024年和2025年净产量目标分别为690-700百万桶油当量和730-740百万桶油当量2023年公司预计将有九个新项目投产主要包括中国的渤中19-6凝析气田期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭亚那Payara项目等公司将继续坚持油气增储上产提升价值创造能力成本控制出色提高利润空间公司注重降本增效将成本控制在了非常合理的水平不论是油价高低都保持具有竞争力且相对稳定的成本在新项目进行项目投资评估审议时公司对于投资规模及各经济指标严格把控压力测试保障了极端油价环境下项目的正常进行公司坚持通过注水等措施提高油田采收率储量扩大使得桶油摊销成本下降公司优化了项东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei目建设设计进行集中采办降低了钢材等材料的采办成本预计2023年油价仍然高位运行供给端紧张能源结构转型背景下国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏资本开支有限增产意愿不足受制裁影响俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降OPEC供给弹性下降减产托底油价意愿强烈沙特控价能力增强美国原油增产有限长期存在生产瓶颈且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期需求端增长今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退下半年国内外经济都进一步恢复需求端呈现前低后高的格局综合国内外来看全球原油需求仍保持增长态势另外通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现我们认为2023年即便发生经济衰退但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施沙特主导的OPEC通过控制产量支撑油价非OPEC无法大规模增产油价出现大幅暴跌可能性较小油价或将持续高位运行盈利预测与投资评级公司在油价高位背景下盈利能力显著成本端管控优异我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为141396140820和143247亿元同比增速分别为101-0412EPS摊薄分别为297296和301元股按照2023年2月16日收盘价对应的PE分别为532534和525倍我们看好公司油气增储上产扎实推动科技自主创新进一步巩固成本核心竞争力未来盈利增长空间可期首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动油价波动公司增储上产速度不及预期经济制裁石油和天然气行业高竞争性证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶中国海洋石油00883HK22年业绩腾飞增储上产前景广阔投资要点事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润1396-1436亿元同比增加约99-104扣非归母净利润1383-1423亿元同比增加103-1092022年Q4预计实现归母净利润30832-34832亿元环比下降6-16扣非净利润31015-35015亿元环比下降4-15油价高位价量齐飞公司抓住油价上涨机遇期盈利水平同比大幅提升2022年受地缘政治紧张局势影响加上全球原油库存低原油价格上涨2022年布伦特原油均价9904美元桶同比上升40高油价背景下前三季度公司的平均实现油价为10140美元桶同比上升558与国际油价走势基本一致实现总净产量4615百万桶油当量同比上升93油气增储上产盈利增长可期公司2022年的净产量预计达约620百万桶油当量2023年净产量目标为650-660百万桶油当量其中中国约占70海外约占302024年和2025年净产量目标分别为690-700百万桶油当量和730-740百万桶油当量2023年公司预计将有九个新项目投产主要包括中国的渤中19-6凝析气田期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭亚那Payara项目等公司将继续坚持油气增储上产提升价值创造能力成本控制出色提高利润空间公司注重降本增效将成本控制在了非常合理的水平不论是油价高低都保持具有竞争力且相对稳定的成本在新项目进行项目投资评估审议时公司对于投资规模及各经济指标严格把控压力测试保障了极端油价环境下项目的正常进行公司坚持通过注水等措施提高油田采收率储量扩大使得桶油摊销成本下降公司优化了项目建设设计进行集中采办降低了钢材等材料的采办成本预计2023年油价仍然高位运行供给端紧张能源结构转型背景下国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏资本开支有限增产意愿东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei不足受制裁影响俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降OPEC供给弹性下降减产托底油价意愿强烈沙特控价能力增强美国原油增产有限长期存在生产瓶颈且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期需求端增长今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退下半年国内外经济都进一步恢复需求端呈现前低后高的格局综合国内外来看全球原油需求仍保持增长态势另外通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现我们认为2023年即便发生经济衰退但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施沙特主导的OPEC通过控制产量支撑油价非OPEC无法大规模增产油价出现大幅暴跌可能性较小油价或将持续高位运行盈利预测与投资评级公司在油价高位背景下盈利能力显著成本端管控优异我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为140989140224和142936亿元同比增速分别为100-12EPS摊薄分别为296295和300元股按照2023年2月16日收盘价对应的PE分别为336338和331倍我们看好公司油气增储上产扎实推动科技自主创新进一步巩固成本核心竞争力未来盈利增长空间可期首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济波动油价波动公司增储上产速度不及预期经济制裁石油和天然气行业高竞争性证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶王府井600859老牌标杆百货零售集团免税业务落地进入发展新篇章投资要点王府井作为老牌标杆百货零售集团获免税牌照后布局免税业务王府井集团实控人北京市国资委深耕百货零售主业持续完善零售业态是首旅集团旗下的商业板块上市平台2020年王府井获牌切入免税市场构建有税免税双轮主营业务驱动的发展模式2023年1月首个离岛免税店王府井国际免税港对外营业王府井完善有税业务结构打造特色免税业务有税疫情扰动业绩承压合并首商巩固华北主阵地以合并首商的口径2020-2022Q1-Q3公司实现营收11512885亿元公司业态布局全面百货零售营收占比超50购物中心和奥特莱斯相对景气华北地区为公司主阵地营收占比超50其他地区多点开花免税获批免税全牌照首个离岛免税项目已开业获批稀缺免税经营牌照是除中免外唯一拥有全品类免税牌照的运营商公司总裁牵头组建免税团队深入搭建供应链渠道体系与全球800余个品牌深入接洽其中130余个为首进免税渠道品牌首个离岛免税门店落地万宁推行打造旅游购物特色免税业务总建筑面积1025万平方米计划分三期开业目前一期已试运营王府井切入旅游零售市场好流量大体量重运营有望突围1好流量各地王府井百货坐拥地标流量万宁王府井免税港汇聚时尚客群过夜游客增速高于海南省平均年轻追求时尚的高端客群有望带动王府井免税港项目快速放量2大体量万宁王府井免税港完全投运后离岛免税经营面积占海南全岛的151是除中免以外免税商中较大体量的项目后续市内口岸免税项目落地值得期待有望快速成长为中国免税行业的中坚力量3重运营有税免税双轮驱动供应链体系全业态会员体系融通全国客群供应链客流客户体验全面迭代升级在旅游零售市场化竞争中有望突围盈利预测与投资评级王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团获批免税全牌照后万宁离岛免税项目王府井免税港投运打造特色免税业务在出行和消费快速复苏的背景下离岛免税有望东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei持续放量未来市内免税店落地拓宽想象空间公司营收和利润前景向好我们预测2022-2024年王府井归母净利润分别为1799781442亿元对应年PE估值为1793322倍首次覆盖给予增持评级风险提示国内及国际疫情反复影响居民出行和消费意愿的风险免税项目业绩不及预期的风险市场竞争加剧的风险证券分析师吴劲草证券分析师石旖瑄长华集团605018产品升级客户突破打造长期核心竞争力投资要点汽车紧固件与冲焊件领先企业长华集团深耕汽车零部件领域近30年形成以紧固件冲焊件为核心的产品体系2021年公司营业收入实现150亿元其中冲焊件收入65亿元冲焊件业务营收占比逐渐提升受制于原材料价格上涨疫情导致产能利用率下降公司利润端承压2021年实现净利润16亿元同比下滑公司通过IPO和定向增发扩充核心产品产能达产后新增营收超20亿元打开长期成长空间产品结构优化在细分领域重大突破紧固件领域产品升级88级以上高强度紧固件占比首次超过40其中车轮螺母车轮螺栓系列产品占中国乘用车市场份额30左右底盘件电池包壳体螺栓电机螺栓都有重大突破2021年新建年产20亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目一期已经进入设备调试阶段冲焊件领域从中小件向中大型集成件发展传统钢冲压向铝冲压成型领域有较大突破首发募集汽车冲焊件武汉生产基地已于2021年底投产2021年新建汽车冲焊件广清产业园生产基地建设项目部分生产线也已开始进入批量生产阶段布局汽车轻量化大型铝部件产品盈利能力进一步增强公司自2019年起布局轻量化铝合金压铸业务2021年新建轻量化汽车铝部件智能化生产基地项目建设期为两年引入4000T一体化压铸岛目前已成功生产多套大型铝压铸件样品主要产品为一体化铝压铸车身件及底盘件项目建成后可年产60万件汽车铝部件满足客户对于轻量化零部件的需求具有良好的经济效益客户矩阵丰富逐渐开拓新能源客户公司长期与合资品牌如东风本田一汽大众上汽通用上汽大众广汽丰田一汽丰田等70多家整车厂深度合作凭借合资品牌车型放量实现产品销量快速上涨近年来公司客户突破逐渐形成合资自主新能源的多维度客户矩阵其中2021年公司新增造车新势力客户5家新能源汽车零部件销售额达7322万元约占营收49每年翻倍增长目前合作中的新能源汽车客户厂家包含特斯拉小鹏理想高合零跑华为等客户矩阵优化盈利预测与投资评级公司产品结构升级客户矩阵逐渐丰富2023年公司盈利能力有望触底反弹具备良好长期发展潜力我们预测公司2022-2024年营收为180325062982亿元同比分别为203919归母净利润为151256308亿元同比分别为-36920对应EPS分别为032054065元对应PE分别为362118倍首次覆盖给予买入评级风险提示汽车行业销量不及预期新产品开发不及预期芯片短缺引致的风险证券分析师黄细里索通发展603612西南区域产能再扩张规模和成本优势彰显强者恒强投资要点事件公司公告拟在重庆綦江工业园区建设年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目并与重庆市綦江区人民政府签署招商引资协议以促进该项目在园区的顺利落户项目计划总投资约125亿元由甲方国有公司实施项目建设西南区域产能进一步扩大公司规模效应彰显东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei管理成本降低根据公司公告此次项目为年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目建设地点为重庆綦江工业园区北渡组团内建设周期为2年资金来源为甲方国有公司投资不超过4亿元重庆锦旗负责一期项目设备投资约25亿元生产流动资金约4亿元二期项目投资约2亿元由重庆锦旗负责在此之前公司在西南区域的产能分别为1索通云铝公司持股6500位于云南省曲靖市一期60万吨二期30万吨2重庆锦旗公司持股5971位于重庆市产能为16万吨3索通豫恒公司持股6000位于四川省广元市规划产能35万吨此次项目落地后公司在西南市场的份额更加稳固可以从原料采购生产工艺和管理等多方面保证产品质量的稳定增强公司对西南市场其他客户的辐射效应起到示范作用同时项目建成后与重庆锦旗可形成规模效应利用现有公用辅助设施和资产进一步降低管理成本负极材料在原材料采购生产设备工艺方面与预焙阳极形成良好协同一方面索通发展年石油焦采购量达300万吨采购端议价能力强采购成本有一定优势双方共享采购资源有助于发挥索通发展石油焦集中采购全球采购的优势另一方面鉴于双方产品在生产设备和生产工艺方面的相似性索通发展在预焙阳极制造中积累的经验与团队都可以运用于负极材料制造需求端锂电终端需求放量带动负极材料出货量持续增长人造石墨是负极材料的应用主流石墨化作为核心工序需求确定性较强负极材料行业市场空间广阔景气度向上供给端负极材料产能与石墨化工序产能扩张节奏不匹配石墨化产能短缺制约负极材料产能释放欣源股份采用全工序一体化生产自供率高生产成本可控且有助于各环节工艺把控和技术创新被索通发展收购后有望充分利用索通的综合成本优势根据公司公开信息2023年负极材料预计8万吨产量计划到2024年增加到21万吨强强联手多资源互补盈利预测与投资评级我们维持预计公司2022-2024年EPS分别为262330403元PE分别为1087倍维持买入评级风险提示产能投放不达预期原材料价格大幅上行竞争格局变差等证券分析师刘博证券分析师唐亚辉研究助理王钦扬亿纬锂能300014股权激励方案落地收入目标翻倍增长投资要点事件股权激励方案落地收入目标超预期公司计划授予3500万股限制性股票占总股本171其中首次授予3000万股预留500万股授予对象包括总裁董秘在内共165人授予价格为4123元股前日均价的50考核要求23-26年收入分别不低于700100015002000亿元若假设22年收入350亿元对应增速1004350334年复合增速达42且23年收入目标700亿元翻倍增长且扣除锂原电池及消费电池收入预计动力储能电池收入目标600亿元左右对应60GWh目标有一定挑战性充分彰显管理层信心23年新增53亿股权激励费用23年合计影响预计88亿元本次第四期股权激励预计23-27年分别需分摊5342231102亿元考虑第三期股权激励费用23年合计影响利润预计88亿元本次授予价格较低费用整体影响可控有效激发核心团队积极性利于公司长期发展23年出货翻番以上增长盈利水平预计维持我们预计22年公司动储收入近270亿元电池出货30GWh23年动储收入预计600亿元出货70GWh对应三元近20GWh其中大圆柱3-4GWh铁锂50GWh其中储能收入300亿元对应出货35GWh盈利方面23年电池价格小幅下行东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei但公司依靠原材料价格下行叠加一体化布局产能进一步释放自给率升至20我们预计净利率维持5动储电池23全年收入预期约600亿元贡献30亿元净利润盈利预测与投资评级我们维持22-24年归母净利3470100亿元的预测同增1810443对应22-24年492417xPE考虑到公司储能业务持续扩张一体化布局加速盈利水平向好发展我们给予公司23年38倍PE目标价130元维持买入评级风险提示电动车销量不及预期证券分析师曾朵红证券分析师阮巧燕证券分析师岳斯瑶容知日新688768工业软件增速旗手数据要素应用典范事件2023年2月16日容知日新发布2023年度向特定对象发行A股股票预案本次向特定对象发行股票采取竞价发行方式发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80投资要点定增用于补齐IPO资金与项目投资资金缺口实控人认购约10本次向特定对象发行A股股票总金额不超过2亿元含本数本次募集资金主要用于补齐首次公开发行中公司实际募集资金净额与项目需要的总投资存在资金缺口以推动项目顺利实施公司控股股东实际控制人聂卫华先生拟以不低于2000万元含本数现金认购本次发行的股票占比约10彰显公司成长信心定增建设项目为公司扩张垫定基础本次定增主要用于设备智能监测系统产业化项目数据中心建设项目和研发中心建设项目建设项目建设成功后能够扩大公司硬件生产能力进一步提高产品生产效率和良品率数据中心项目能够满足公司业务扩张对海量数据的存储及计算的需求研发中心项目能够加强公司研发力量吸引更多研发人才数据要素经典应用产业链自主闭环容知日新采集设备振动等数据通过清洗分析等手段预测设备故障为客户避免事故从而带来收益公司的商业模式通过数据为工业生产赋能是数据要素产业链闭环应用的典型案例PHM行业需求旺盛容知日新业绩有望持续高增PHM行业冶金石化煤炭等行业渗透率较低提升迅速轨交有色化工造纸等行业需求不断涌现根据IOTANALYTICS数据中国PHM行业市场营收规模增速超过40我们认为PHM行业竞争壁垒深厚强者愈强容知日新作为行业龙头先发优势明显我们预计公司未来市占率有望不断提升业绩持续高增盈利预测与投资评级PHM是蓝海是千亿蓝海市场容知日新作为行业龙头竞争优势越来越强本次定增用于补齐扩产提升研发实力项目建设为公司持续高速扩张做准备基于此我们维持容知日新2022-2024年归母净利润预测为121178258亿元维持买入评级风险提示技术发展不及预期工业互联网支持政策不及预期行业竞争加剧证券分析师王紫敬证券分析师周尔双研究助理王世杰东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn