宏观策略
　　宏观点评20230205：地方“全力拼经济”的近景与远观
　　两会前地方提前进入“全力拼经济”的状态，呈现出“齐动员、频调研、紧部署”的特征，从“一把手”亲自挂帅的气势上可谓空前。不仅如此，当前地方政府对于“提振消费”和“优化营商环境”的侧重，在近年来稳经济的信号上也较为罕见。鉴于此，我们认为这一轮地方“经济锦标赛”所带来的增长脉冲将显著提升2023年上半年的增长预期，但也降低了中央“强刺激”的可能性。从中长期来看，两会后国务院的换届、房地产市场的企稳、以及全国金融工作的定调，将成为观察这轮中国经济复苏可持续性的三个关键因素。
　　固收金工
　　固收周报20230206：反脆弱：可转债转股情况历史回溯及转股比例分析
　　可转债转股情况历史回溯及转股比例分析；周度市场回顾：权益市场整体下跌，多行业收涨。转债市场逆势上涨，多行业收涨。股债市场情绪对比：本周正股市场的交易情绪相对更优。核心观点：在配置正股或进攻性转债的同时，可适当增配抗跌性相对较强的转债。
　　固收周报20230205：如何看待2023年2月的流动性情况？
　　资金面和股市情况成为当前影响债市的关键因素，展望2023年2月，流动性是否存在压力？（1）近年来我国外汇占款始终保持相对平稳，对流动性影响不大，我们预计2023年2月外汇占款环比增加36亿元左右，对流动性稍有正面影响。（2）为应对春节假期前的资金需求，公开市场2023年1月净投放，由于春节后逆回购到期，我们预计2023年2月公开市场将净回笼。2月1日至2月3日，央行公开市场共有12330亿元的14天逆回购到期，受此影响2月公开市场将净回笼，但这一现象仅是季节性影响，并不影响央行整体的宽松维稳态度。（3）受缴税和财政支出季节性的影响，财政存款呈现"季初增加，季末减少"的特点，我们预计2023年的财政支出进度将保持相对平稳，以保证可持续性，2023年2月份财政存款收回流动性约6000亿元。（4）我们预计2023年1月M0环比约减少12000亿元，对银行间流动性有正面影响。（5）我们预计2023年2月缴准基数环比增加约5500亿元，法定存款准备金环比增加约500亿元。考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2023年2月不存在明显的流动性缺口，春节后公开市场资金将迎来净回笼，但并不影响整体的宽松调性。短端利率在央行的宽松政策周期下，还会保持低位，波动情况需要观察信贷投放节奏的持续性。2023年上半年是经济复苏情况的观望期，但预计各类政策将对债券市场的情绪造成冲击，长端利率有上行的风险。
　　固收点评20230204：绿色债券周度数据跟踪（20230130-20230204）
　　本周（20230130-20230204）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券1只，合计发行规模约8亿元，较上周（20230116-20230120）减少87.55亿元。发行年限为3年期中期债；发行人性质为外资企业；主体评级为AAA。发行人地域为香港特别行政区。发行债券种类为公司债。本周（20230130-20230204）绿色债券周成交额合计414亿元，较上周增加56亿元。分债券种类来看，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为217亿元、123亿元和46亿元。分发行期限来看，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约78.62%，市场热度持续。分发行主体行业来看，成交量前三的行业为金融、公用事业和交通运输，分别为144亿元、105亿元和17亿元。分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、广东省和上海市，分别为182亿元、30亿元和30亿元。
　　固收点评20230204：二级资本债周度数据跟踪（20230130-20230203）
　　本周（20230130-20230204）无新发二级资本债。截至2023年2月4日，二级资本债存量余额达3,4603亿元，较上周末（20230120）减少115亿元。本周（20230130-20230204）二级资本债周成交量合计约1,394亿元，较上周增加269亿元，成交量前三个券分别为19中国银行二级01（38.04亿元）、19交通银行二级01（37.35亿元）、22建设银行二级01（36.95亿元）。分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为869亿元、196亿元和79亿元。从到期收益率角度来看，截至2月3日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-2.36BP、-4.64BP、-4.64BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.64BP、-1.64BP、-1.64BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：0.64BP、3.66BP、3.66BP。
　　

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-02-08TableTag宏观策略2023年02月08日宏观点评TableMacroStrategy20230205地方全力拼经济的近景与远观两会前地方提前进入全力拼经济的状态呈现出齐动员频调研晨会编辑张良卫紧部署的特征从一把手亲自挂帅的气势上可谓空前不仅如此执业证书S0600516070001当前地方政府对于提振消费和优化营商环境的侧重在近年来021-60199793稳经济的信号上也较为罕见鉴于此我们认为这一轮地方经济锦标zhanglwdwzqcomcn赛所带来的增长脉冲将显著提升2023年上半年的增长预期但也降低了中央强刺激的可能性从中长期来看两会后国务院的换届房地产市场的企稳以及全国金融工作的定调将成为观察这轮中国经济复苏可持续性的三个关键因素固收金工固收周报TableFixedGain20230206反脆弱可转债转股情况历史回溯及转股比例分析可转债转股情况历史回溯及转股比例分析周度市场回顾权益市场整体下跌多行业收涨转债市场逆势上涨多行业收涨股债市场情绪对比本周正股市场的交易情绪相对更优核心观点在配置正股或进攻性转债的同时可适当增配抗跌性相对较强的转债固收周报20230205如何看待2023年2月的流动性情况资金面和股市情况成为当前影响债市的关键因素展望2023年2月流动性是否存在压力1近年来我国外汇占款始终保持相对平稳对流动性影响不大我们预计2023年2月外汇占款环比增加36亿元左右对流动性稍有正面影响2为应对春节假期前的资金需求公开市场2023年1月净投放由于春节后逆回购到期我们预计2023年2月公开市场将净回笼2月1日至2月3日央行公开市场共有12330亿元的14天逆回购到期受此影响2月公开市场将净回笼但这一现象仅是季节性影响并不影响央行整体的宽松维稳态度3受缴税和财政支出季节性的影响财政存款呈现季初增加季末减少的特点我们预计2023年的财政支出进度将保持相对平稳以保证可持续性2023年2月份财政存款收回流动性约6000亿元4我们预计2023年1月M0环比约减少12000亿元对银行间流动性有正面影响5我们预计2023年2月缴准基数环比增加约5500亿元法定存款准备金环比增加约500亿元考虑财政存款现金走款和银行缴准因素后2023年2月不存在明显的流动性缺口春节后公开市场资金将迎来净回笼但并不影响整体的宽松调性短端利率在央行的宽松政策周期下还会保持低位波动情况需要观察信贷投放节奏的持续性2023年上半年是经济复苏情况的观望期但预计各类政策将对债券市场的情绪造成冲击长端利率有上行的风险固收点评20230204绿色债券周度数据跟踪20230130-20230204本周20230130-20230204银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券1只合计发行规模约8亿元较上周20230116-20230120减少8755亿元发行年限为3年期中期债发行人性质为外资企业主体评级为东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告AAA发行人地域为香港特别行政区发行债券种类为公司债本周20230130-20230204绿色债券周成交额合计414亿元较上周增加56亿元分债券种类来看成交量前三为非金公司信用债金融机构债和利率债分别为217亿元123亿元和46亿元分发行期限来看3Y以下绿色债券成交量最高占比约7862市场热度持续分发行主体行业来看成交量前三的行业为金融公用事业和交通运输分别为144亿元105亿元和17亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市广东省和上海市分别为182亿元30亿元和30亿元固收点评20230204二级资本债周度数据跟踪20230130-20230203本周20230130-20230204无新发二级资本债截至2023年2月4日二级资本债存量余额达34603亿元较上周末20230120减少115亿元本周20230130-20230204二级资本债周成交量合计约1394亿元较上周增加269亿元成交量前三个券分别为19中国银行二级013804亿元19交通银行二级013735亿元22建设银行二级013695亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市上海市和广东省分别约为869亿元196亿元和79亿元从到期收益率角度来看截至2月3日5Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-236BP-464BP-464BP7Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-164BP-164BP-164BP10Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为064BP366BP366BP行业非银金融行业月报基金市场赎回情绪较强公募新发规模下滑TableIndustry私募基金11月存续规模平稳增长新备案规模和基金管理人数都有所上升截至2022年11月末存续私募基金142743只存续基金规模增加003至2001万亿元较上月增加5241亿元新备案规模45567亿元环比上升2223新备案私募基金数量3191只较10月增加1097只环比上升5239风险提示模型所有统计结果均基于历史数据未来市场可能发生重大变化合成生物学深度报告合聚万物成致未来合成生物学造通过对生物体进行有目标地设计改造乃至重新合成可以实现以合成生物为工具进行物质加工与合成的新型生产制造方式合成生物学受益于基因合成编辑等领域内的长足进步逐渐发展成了以设计-构建-测试-学习DBTL循环为核心的研发模式和发酵为主导的放大生产模式合成生物学由于存在多学科交叉对技术成本控制研发人员要求高具有强壁垒属性根据麦肯锡研究生物制造的产品可以覆盖60化学制造的产品未来生物制造的方式有望对未来医药化工食品能源材料农业等传统行业带来巨大影响温室气体减排技术进步成本下降政策支持资金流入等多重因素下推动行业高速发展在全球气温上升对于新的生产方式迫切需求的情况下合成生物制造有望成为最优解合成生物学在底层技术的进步和成本下降下已取得了长足的进步同时政府政策对于产业的鼓励不言而喻在资本推动下合成生物学行业迎来了高速发展的时机根据麦肯锡的分析预计在2030-2040年合成生物学每年带来的经济影响将达到18至36万亿美元到2025年合成生物学与生物制造的经济影响东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告将达到1000亿美元据CBInsights的预测2019年全球合成生物学市场规模约为53亿美元到2024年将扩容至约189亿美元2019-2024CAGR为288从研发选品放大生产三个维度看合成生物学公司拥有集成性的研发平台所选品种下游市场应用场景丰富产品间具有协同作用的选品策略放大生产能力技术完善的公司是行业的标杆投资建议关注在合成生物学风口下提供上游底层技术服务的公司金斯瑞生物科技基因合成领域百奥赛图基因编辑领域华大智造基因测序领域关注在研发选品放大生产三个维度具有竞争力的平台型和产品线合成生物学公司凯赛生物华恒生物华熙生物川宁生物风险提示产品研发风险技术发展不及预期风险市场竞争加剧风险原材料成本上升风险政策风险地缘政治风险推荐个股及其他点评国联证券TableRecommend601456事件点评拟收购中融基金控制权加码布局财富管理赛道国联证券发布公告拟通过摘牌方式收购中融信托所持有中融基金51股权底价1504亿元最终成交价格由竞价结果确定在取得上述51股权的前提下国联证券将进一步通过协议受让方式收购上海融晟所持有中融基金剩余49股权以取得对于中融基金的控股权东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评20230205地方全力拼经济的近景与远观两会前地方提前进入全力拼经济的状态呈现出齐动员频调研紧部署的特征从一把手亲自挂帅的气势上可谓空前不仅如此当前地方政府对于提振消费和优化营商环境的侧重在近年来稳经济的信号上也较为罕见鉴于此我们认为这一轮地方经济锦标赛所带来的增长脉冲将显著提升2023年上半年的增长预期但也降低了中央强刺激的可能性从中长期来看两会后国务院的换届房地产市场的企稳以及全国金融工作的定调将成为观察这轮中国经济复苏可持续性的三个关键因素除了换届后新气象从专业背景和工作履历来看这一轮地方全力拼经济的成色也是十足的如图1和图2所示从全国31个省级行政区的地方班子来看省级党委的一把手中技术专家出的居多而省级政府一把手中经济贸易出身的居多尤其是那些经济大省我们认为这种地方的人事搭配加强了从中央到地方的政策合力这是因为技术专家的严谨有利于地方党委更准确地传达中央的政策意图而对经济贸易的懂行有利于地方政府提升在经济工作上的执行力近景哪些省市有何亮点2023年春节后第一周全国31个省市均通过会议调研等方式部署开年工作其中29个省市的内容着力点在拼经济如图3所示高质量发展项目投资建设营商环境消费和开门红稳成为主要省份一致关注的重点高质量发展自不必说是二十大和中央经济工作会议的核心要求之一除此之外我们认为还需关注三点尽管对消费的重视程度上升项目投资和建设依旧是地方政府更加偏好的稳经济方式从地域广泛性来看节后提及和强调项目投资的省份占比最高从春节前地方两会透露的信号看2023年地方下调社零增速的比例要明显高于固定资产投资且2023年投资的加权目标增速可能也要高于社零由于计算样本不同这个结果可能存在一定偏差考虑到2022年搞投资低消费的基数差异这可能反映出地方政府依旧更加偏好投资图4和5稳定和刺激消费可能更多需要中央政府牵头和发力2022年12月召开的中央经济工作会议则将内需中的消费摆在了更加重要的位置从节后经济工作的部署来看对消费的强调主要集中在东部大省中西部地区则着墨不多尽管春节期间消费的复苏很火热但主要集中在电影旅游和由此拉动的餐饮行业而消费大头房子和车子的持续改善上存在明显的不确定性考虑到地方财力的限制图6后续仍需中央政府在相关刺激政策上加码发力强调优化营商环境重塑经济的自我造血能力是节后地方动员的亮点部分省市如陕西青海等地直接把营商环境作为动员的核心主题2023年将是民营企业所面临经济和政策环境的重要拐点疫情放开监管转向短期主要是继续进行税费优惠和补贴支持中长期则是通过落实和深化放管服打破隐形壁垒等为企业创造更好的政策和制度环境此外1月31日中央政治局第二次集体学习强调扩大内需要着力扩大有收入支撑的消费需求优化营商环境激活民营经济对于就业增收有重要意义也是年内需复苏主线的题中之义远观与历史经验相比当前有何不同地方更主动动员规格更高内容更聚焦逆风也更小市场最熟悉的比较对象可能是2022年5月稳定经济大盘会议后各省市迅速出台稳经济的措施此外我们也选取了经济和政策压力类似的2019年初2022年5月中央督导疫情地产逆风5月25日东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei稳经济会议明确表示国务院26日将向12个省派出督查组对政策落实和配套开展专项督查各省市在随后的一周内纷纷出台具体措施从内容上看明确基建是主要抓手恢复物流和工业被摆在了突出的位置往后看基建投资在第三季度开始明显发力但是由于疫情的反复和地产风险的积聚经济在6月短暂复苏后就再度走弱2019年初动员省份少规格偏低未出现拼经济的风气2019年初也面临稳经济的压力不过我们整理了当年春节前后地方动员的情况如图所示不难发现动员省份的数量明显不如2023年且不少省份并未出现省委层面的调研或会议从主题上经济也并未占据主导生态环保城建工作作风等非经济话题也是重要内容往后看在全球经济走弱和贸易摩擦的背景下中国复苏的持续性不佳第一季度之后PMI逐步跌破50的枯荣线因此随着经济增长在地方政府KPI考核权重的加大这一轮地方全力拼经济产生的锦标赛效应可能是近十年来最强的一次这将显著提振2023年上半年的经济增长但这也意味着中央再出台大的刺激政策的必要性在下降往后来看中国经济在放开后的这轮复苏能否持续仍取决于内在的经济动能和外在的政策协同我们认为有如下三个可以观察的关键因素一是房地产销售能否在从二季度开始企稳回升疫情放开之后2022年的两大逆风还剩地产2022Q3以来地产政策持续发力2023年1月楼市销售整体依旧保持疲软根据高频数据除了一线城市改善外二三线城市同比跌幅依旧在35以上而且居民提前还贷的情况仍未明显缓解当务之急仍是稳定房价和销售避免恶性循环预计地产需求端政策仍有加码空间包括限售限购房贷利率调整等房价增速有望由负转正带动销售逐步改善这对于广义消费者信心的复苏也有重要意义图9和10二是部委的换届后的经济工作能否有序进行2023年两会的最大看点就是五年一度的国务院换届对市场而言与经济相关部门如发改委财政部人民银行越是有序衔接越有利于保持经济政策的连续性2023年两会前新部长的到位率明显快于上两个五年图11并且当前新任命的部长中来自于国务院系统内的占比在回升图12如果这一趋势能够在两会上延续无疑将更有利于两会后的中央的政策协同三是第六次全国金融工作会议的定调两会后很有可能召开第六次全国金融工作会议作为金融体系最高规格的会议此次会议将为今后五年的金融工作定调鉴于第五次金融工作会议的定调对2017-2018年中国经济所产生的收缩效应图13我们认为本次金融工作会议的重心是防范化解金融风险还是促进经济发展将对下半年乃至明年经济复苏的前景产生重大影响风险提示毒株出现变异疫情蔓延形式超预期恶化疫情反复出行意愿恢复不及预期居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收周报TableFixedGainDetials20230206反脆弱可转债转股情况历史回溯及转股比例分析可转债转股情况历史回溯及转股比例分析总结来说通过对336只退市可转债的生命周期进行分析历史上退市可转债的平均生命周期为17566年结合发行规模来看退市可转债的生命周期按规模加权后均值为18343年各退市可转债T-1日转股比例均值为7756即历史上可转债退市前平均转股比例达到7756周度市场回顾东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei权益市场整体下跌多行业收涨本周1月30日-2月3日权益市场整体下跌多指数收跌两市日均成交额较节前末周放量约241967亿元至984147亿元周度环比升3260本周各交易日两市成交额皆在9000亿元之上北上资金全周净流入34179亿元行业方面本周1月30日-2月3日31个申万一级行业中18个行业收涨汽车计算机国防军工传媒机械设备涨幅居前银行非银金融家用电器商贸零售医药生物等行业下跌转债市场逆势上涨多行业收涨本周中证转债指数上涨01829个申万一级行业中20个行业收涨其中行业涨幅超2的行业共有6个计算机石油石化机械设备汽车国防军工涨幅居前非银金融银行煤炭美容护理交通运输等10个行业下跌转债市场成交额大幅放量日均成交额环比回升5104至55602亿元周度前十成交额均值达8442亿元成交额首位达19984亿元从转债个券周度涨跌幅的角度来看个券涨跌分布均衡约7131的个券上涨约3966的个券涨幅在0-1区间3080的个券涨幅超2股债市场情绪对比本周正股转债成交额均大幅放量相对于转债正股成交额涨幅更大且所处分位数水平更高从股债涨跌数量占比来看本周约7094的转债收涨约8132的正股收涨约2331的转债涨跌幅高于正股相对于转债正股市场个券能够实现的收益更高综上所述本周正股市场的交易情绪相对更优核心观点目前股票转债市场估值位于高性价比的底部区间2月3日国务院港澳事务办公室发布关于全面恢复内地与港澳人员往来的通知恢复内地居民与香港澳门团队旅游经营活动上述措施自2023年2月6日零时起实施携程数据显示通知发出后香港澳门目的地搜索量瞬时大涨超3倍连带港澳跟团游产品浏览上涨180中国游客出行信心将加速重塑旅游行业消费信心将加快恢复在配置正股或进攻性转债的同时可适当增配抗跌性相对较强的转债仍建议以安全性定择券思路能源革命赛道具有可持续性可长期关注关注高景气的电力新能源板块选择在大幅调整后正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券积极布局疫后稳增长的相关板块包括前期调整充分估值相对合理的泛消费板块银行交运等防守性较强的板块以及利好政策频出的地产板块抓住短期供需错配带来的结构性机会可参与煤炭燃气生猪养殖等板块的投资机会此外对于长期逻辑成立短期表现呈现相对韧性的军工等板块符合国家长期战略的信创等板块可以积极挖掘其中个券的机会券商板块行业政策仍有一定不确定性但是考虑到当下的估值水平仍有积极配置意义稳健组合推荐浙22转债招路转债大秦转债希望转2苏银转债成银转债弹性组合推荐福能转债密卫转债金盘转债高测转债濮耐转债万青转债汉得转债三角转债天壕转债杭氧转债风险提示1流动性收紧2权益市场大幅调整3地缘政治危机影响4行业政策调控超预期证券分析师李勇证券分析师陈伯铭固收周报20230205如何看待2023年2月的流动性情况资金面和股市情况成为当前影响债市的关键因素展望2023年2月流动性是否存在压力1近年来我国外汇占款始终保持相对平稳对流动性影响不大我们预计2023年2月外汇占款环比增加36亿元左右对流动性稍有正面影响2为应对春节假期前的资金需求公开市场2023年1月净投放由于春节后逆回购到期我们预计2023年2月公开市场将净回笼2月1日至2月3日央行公开市场共有12330亿元的14天逆回购到期受此影响2月公开市场将净回笼但东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei这一现象仅是季节性影响并不影响央行整体的宽松维稳态度3受缴税和财政支出季节性的影响财政存款呈现季初增加季末减少的特点我们预计2023年的财政支出进度将保持相对平稳以保证可持续性2023年2月份财政存款收回流动性约6000亿元4我们预计2023年1月M0环比约减少12000亿元对银行间流动性有正面影响5我们预计2023年2月缴准基数环比增加约5500亿元法定存款准备金环比增加约500亿元考虑财政存款现金走款和银行缴准因素后2023年2月不存在明显的流动性缺口春节后公开市场资金将迎来净回笼但并不影响整体的宽松调性短端利率在央行的宽松政策周期下还会保持低位波动情况需要观察信贷投放节奏的持续性2023年上半年是经济复苏情况的观望期但预计各类政策将对债券市场的情绪造成冲击长端利率有上行的风险美国1月非农数据远超预期失业率意外下降薪资增速回落上述就业市场迹象将如何反应美联储加息决策1月非农新增大超预期时薪有所下降失业率降至近五十年来最低水平劳动力市场总体仍保持强劲11月非农报告显示美国非农就业人口新增517万人远高于市场预期的189万人前值由223万人上修为26万人其中休闲和酒店业教育和保健服务及专业和商业服务行业为新增非农就业的主要贡献我们认为1月非农就业的超预期新增主要来源于疫后圣诞节假期对于服务业的需求高涨酒店餐饮行业需求扩大1月ISM服务业指数超预期升至552也同样说明美国服务业的复苏21月工资通胀延续回落趋势平均每小时工资环比仅增长03低于前值043失业率意外下降至35低于预期36和前值35为1969年5月以来的最低水平在失业率意外下降的背后是866万新增劳动力的推动向前看劳动力市场仍保持紧俏我们维持3月加息25bp的预测除1月非农新增远超预期及失业率意外下降外近日公布的12月JOLTS职位空缺数升至1101万人美联储尤其关注的职位空缺与失业人数比率也再度回升至19以上上述数据均表明美国劳动力市场的需求仍然强劲美国今年陷入衰退的可能性收窄虽然薪资增速有所回落但劳动力的供需扩大意味着其仍具有较高粘性未来存在一定的上行压力或将推升服务通胀的进一步走高成为支撑通胀的主要动力过去几个月的通胀回落使美国放缓了加息脚步2月2日的议息会议中联储宣布加息25bp市场鸽派解读此次声明但随后公布的非农数据无疑给市场泼了一盆冷水劳动力市场的火热或意味着市场不应对未来的通胀回落走势及停止加息时点过于乐观数据公布后Fedwatch数据显示3月和5月各加息25bp的概率为827和482决议后的记者会上鲍威尔强调加息决策最终取决于数据结合此次非农数据表现我们维持此前对于加息路径的预测预计联储35月各加息25bp在年中停止加息终点位于55左右融资条件在上半年趋势性放松概率较低降息时点或将在2024年开启风险提示变种病毒超预期传播宏观经济增速不及预期全球再通胀超预期地缘风险超预期证券分析师李勇研究助理陈伯铭研究助理徐沐阳研究助理徐津晶固收点评20230204绿色债券周度数据跟踪20230130-20230204观点一级市场发行情况本周20230130-20230204银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券1只合计发行规模约8亿元较上周20230116-20230120减少8755亿元发行年限为3年期中期债发行人性质为外资企业主体评级为AAA发行人地域为香港特别行政区发行债券种类为公司债二级市场成交情况本周东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei20230130-20230204绿色债券周成交额合计414亿元较上周增加56亿元分债券种类来看成交量前三为非金公司信用债金融机构债和利率债分别为217亿元123亿元和46亿元分发行期限来看3Y以下绿色债券成交量最高占比约7862市场热度持续分发行主体行业来看成交量前三的行业为金融公用事业和交通运输分别为144亿元105亿元和17亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市广东省和上海市分别为182亿元30亿元和30亿元估值偏离前三十位个券情况本周20230130-20230204绿色债券周成交均价估值偏离幅度不大折价成交幅度和成交比例均高于溢价成交折价个券方面折价率前三的个券为21昆明轨道MTN004绿色-76021昆明轨道MTN003绿色-21919青岛地铁绿色债02-162其余折价率均在-15以内主体行业以房地产建筑和交运设备为主中债隐含评级以AAA评级为主地域分布以河南省湖北省和江苏省居多溢价个券方面溢价率前二的个券为PRG丹徒1278G17扬城1188其余溢价率均在1以内主体行业以金融和建筑为主中债隐含评级以无评级为主地域分布以北京市广东省和江苏省居多风险提示Choice信息更新延迟数据披露不全证券分析师李勇研究助理徐津晶固收点评20230204二级资本债周度数据跟踪20230130-20230203观点一级市场发行与存量情况本周20230130-20230204无新发二级资本债截至2023年2月4日二级资本债存量余额达34603亿元较上周末20230120减少115亿元二级市场成交情况本周20230130-20230204二级资本债周成交量合计约1394亿元较上周增加269亿元成交量前三个券分别为19中国银行二级013804亿元19交通银行二级013735亿元22建设银行二级013695亿元分发行主体地域来看成交量前三为北京市上海市和广东省分别约为869亿元196亿元和79亿元从到期收益率角度来看截至2月3日5Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-236BP-464BP-464BP7Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为-164BP-164BP-164BP10Y二级资本债中评级AAA-AAAA级到期收益率较上周涨跌幅分别为064BP366BP366BP估值偏离前三十位个券情况本周20230130-20230204二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大折价成交幅度低于溢价成交折价成交比例高于溢价成交折价个券方面折价率前二的个券为22合肥科技二级资本债01-120和22东莞农商行二级资本债01-107其余折价率均在-1以内中债隐含评级以AAA-评级为主地域分布以北京市上海市和江苏省居多溢价个券方面溢价率前二的个券为22华融湘江二级资本债01150和19稠州银行二级01144其余溢价率均在1以内中债隐含评级以AAA-评级为主地域分布以北京市天津市和四川省居多风险提示ChoiceWind信息更新延迟数据披露不全证券分析师李勇研究助理徐津晶行业非银金融行业月报基金市场赎回情绪较强公募新发规模下滑TableIndustryDetials投资要点境内外资本市场整体表现突出大部分指数涨幅明显东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei2023年1月国内权益宽基指数整体上涨创业板指上涨997深证指数上涨894中证1000上涨834万得全A上涨738沪深300上涨737中证500上涨724上证50上涨655科创50上涨567上证指数上涨539债券市场也表现尚佳中证转债指数上涨423中证信用债指数上涨041仅中证国债指数小幅下跌003行业方面大部分行业呈现上涨趋势2023年1月官方制造业PMI为5010非制造业PMI为544制造业PMI呈回升状态各类型基金指数净值持续略高于沪深300收益均为正值2023年1月普通股票型基金中9760获得正收益回报平均值为637偏股混合型基金中9803获得正收益回报平均值为607被动指数型基金中9676获得正收益回报平均值为720债券型基金中8249获得正收益回报平均值为0592023年1月股票型ETF基金资金净流入274亿元现存总规模10069亿元股票型ETF主要按照宽基ETF行业与主题ETF风格ETF分类分析宽基ETF方面净流入18091亿元规模达到531196亿元行业与主题ETF方面净流入9523亿元规模达到470707亿元风格ETF方面净流入-199亿元规模达到5027亿元境内新成立和新发行基金数量均有所下降2023年1月境内新成立基金数量共计60只分别是偏股混合型基金20只混合型FOF基金9只混合债券型二级基金7只被动指数型基金6只中长期纯债型基金6只偏债混合型基金5只被动指数型债券基金2只短期纯债型基金1只国际QDII股票型基金1只普通股票型基金1只增强指数型基金1只REITs基金1只本月境内新发行基金数量同样有所下降共计20只分别是偏股混合型基金7只被动指数型基金2只被动指数型债券基金2只混合型FOF基金2只混合债券型二级基金2只中长期纯债型基金2只REITs基金1只国际QDII股票型基金1只普通股票型基金1只公募基金申赎比1月公募基金市场整体赎回情绪较强截至2023年1月31日1月全部基金净申购为3天净赎回为13天净赎回天数超过净申购天数表现为净赎回公募基金1月全部基金保有量及份额略有下降2023年1月全部基金保有量和份额环比略有下降截至2023年1月末国内市场公募基金保有量合计为258万亿元环比减少368权益基金保有量略有上升为705万亿元环比增速069非货币基金保有量较12月略有下滑为1536万亿元环比下降509全部公募基金份额略为2401万亿份环比下降353其中债券型基金份额为714万亿份环比下降894为开放式基金中下滑幅度最大的基金类型封闭式基金份额为15530亿份环比增速为333私募基金11月存续规模平稳增长新备案规模和基金管理人数都有所上升截至2022年11月末存续私募基金142743只存续基金规模增加003至2001万亿元较上月增加5241亿元新备案规模45567亿元环比上升2223新备案私募基金数量3191只较10月增加1097只环比上升5239风险提示模型所有统计结果均基于历史数据未来市场可能发生重大变化证券分析师胡翔证券分析师高子剑证券分析师朱洁羽证券分析师林依源合成生物学深度报告合聚万物成致未来合成生物学造通过对生物体进行有目标地设计改造乃至重新合成可以实现以合成生物为工具进行物质加工与合成的新型生产制造方式合成生物学受益于基因合成编辑等领域内的长足进步逐渐发展成了以设计-构建-测试-学习DBTL循环为核心的研发模式和东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei发酵为主导的放大生产模式合成生物学由于存在多学科交叉对技术成本控制研发人员要求高具有强壁垒属性根据麦肯锡研究生物制造的产品可以覆盖60化学制造的产品未来生物制造的方式有望对未来医药化工食品能源材料农业等传统行业带来巨大影响温室气体减排技术进步成本下降政策支持资金流入等多重因素下推动行业高速发展在全球气温上升对于新的生产方式迫切需求的情况下合成生物制造有望成为最优解合成生物学在底层技术的进步和成本下降下已取得了长足的进步同时政府政策对于产业的鼓励不言而喻在资本推动下合成生物学行业迎来了高速发展的时机根据麦肯锡的分析预计在2030-2040年合成生物学每年带来的经济影响将达到18至36万亿美元到2025年合成生物学与生物制造的经济影响将达到1000亿美元据CBInsights的预测2019年全球合成生物学市场规模约为53亿美元到2024年将扩容至约189亿美元2019-2024CAGR为288从研发选品放大生产三个维度看合成生物学公司拥有集成性的研发平台所选品种下游市场应用场景丰富产品间具有协同作用的选品策略放大生产能力技术完善的公司是行业的标杆从全球平台型合成生物学龙头公司GinkgoBioworks来看平台型合成生物学企业在外延并购上积极以期完善平台能力形成业务能力闭环投资建议关注在合成生物学风口下提供上游底层技术服务的公司金斯瑞生物科技基因合成领域百奥赛图基因编辑领域华大智造基因测序领域关注在研发选品放大生产三个维度具有竞争力的平台型和产品线合成生物学公司凯赛生物华恒生物华熙生物川宁生物风险提示产品研发风险技术发展不及预期风险市场竞争加剧风险原材料成本上升风险政策风险地缘政治风险证券分析师朱国广证券分析师周新明推荐个股及其他点评国联证券TableRecommendDetials601456事件点评拟收购中融基金控制权加码布局财富管理赛道投资要点事件国联证券发布公告拟通过摘牌方式收购中融信托所持有中融基金51股权底价1504亿元最终成交价格由竞价结果确定在取得上述51股权的前提下国联证券将进一步通过协议受让方式收购上海融晟所持有中融基金剩余49股权以取得对于中融基金的控股权中融基金规模位居行业中游债券投资能力突出中融基金成立于2013年经过多年发展已构建了成熟的投研体系以及销售渠道目前体量处于行业中游截至2022年末中融基金管理规模110754亿元排名全行业第46位中融基金主要业务优势在债券型基金方面截至2022年公司债基规模占比高达6446对标往年同业交易国联证券收购中融基金估值溢价较高按照挂牌底价计算中融基金估值约为2949亿元对应2021年PE估值为3852倍对比同业国联证券此次收购中融基金估值溢价较高2021年10月国泰君安收购华安基金15股权对价对应PE为1699倍2022年5月山东金资收购富国基金1668股权对价对应PE为945倍考虑到国联证券在交易中额外收获了控股权并进一步填补了财富管理业务版图此次交易所产生的收益依然值得期待国联证券有望通过外延并购进一步强化财富管理能力1国联证券自身财富管理特色相对鲜明国联证券以基金投顾为抓手推动泛财富管理转型是首批7家基金投顾试点券商中唯一的中小型券商截至2022H1国东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei联证券基金投顾业务签约户数2017万户签约资产规模7413亿元两项指标分列第25位先发优势逐渐凸显2收购中融基金有助于国联证券快速切入公募赛道公司收购中融基金能够快速获取公募牌照有利于公司发挥现有资源优势将现有业务与公募业务进行整合从而进一步丰富客户服务手段形成新的利润增长点盈利预测与投资评级在国内券商同质化严重的背景下国联证券以基金投顾业务为抓手走出了独特的财富管理转型道路此次收购中融基金将强化公司在财富管理业务方面的优势进一步打开增长空间我们基本维持对公司2022-2024年的归母净利润预测102814021748亿元前值为103213161611亿元对应2022-2024年EPS为036050062元当前市值对应2022-2024年PB为191130124倍维持买入评级风险提示1市场交投情绪波动2疫后经济复苏不及预期证券分析师胡翔证券分析师朱洁羽证券分析师葛玉翔东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn