研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-02-17TableTag宏观策略2023年02月17日TableMacroStrategy宏观点评202302141月通胀美联储被带节奏还是乱节奏一月通胀数据延续回落趋势还是超预期反弹将带来两种不同的演绎对晨会编辑曾朵红美联储来说是被带节奏还是乱节奏美国通胀前景符合联储判断通胀执业证书S0600516080001的变化及目标之间再平衡021-60199793zengdhdwzqcomcn固收金工固收点评TableFixedGain20230215精锻转债国内汽车精锻齿轮龙头制造商精锻转债123174SZ于2023年2月15日开始网上申购当前债底估值为8178元YTM为318当前转换平价为1016元平价溢价率为-165转债条款中规中矩总股本稀释率为1345行业环保行业月报TableIndustry2023M1环卫新能源渗透率大增至1191上海地区渗透率高达77环卫新能源销量同增28渗透率同比提升622pct至11912023M1环卫车销量4465辆同比变动-3903新能源环卫车销量532辆同比变动2758新能源渗透率1191同比变动622pct公共领域车辆全面电动化试点启动新增渗透率目标80时间明确全国覆盖通知表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作试点期为2023-2025年政策提出试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80推荐个股及其他点评恒力石化TableRecommend600346走降油增化之路新材料成为公司第二成长曲线公司作为民营大炼化龙头企业在传统化工行业集中度升高与高技术壁垒赛道崛起的背景下有望获得新发展机遇恒逸石化000703业绩承压文莱项目再起航长期来看东南亚成品油价差仍将维持较高水平文莱项目有望持续贡献收益聚酯行业底部反转推动盈利提升荣盛石化002493浙石化项目向下游延拓高端新材料业绩可期公司享受疫后复苏下传统石化产品价差恢复同时公司布局的高端新材料将成为第二成长曲线提升公司盈利能力复星国际00656HK瘦身健体全球布局的综合航母四大核心板块一个核心生态全球布局的家庭消费综合航母复星国际通过并购整合海内外优质资产深耕产业运营已形成了围绕家庭消费的健康快乐富足智造4大业务板块2022H1营业收入约8289亿元同比18归母净利润约27亿元同比-33集团位列2022福布斯全球上市公司2000强榜单第589位东方盛虹00030122年盈利承压大炼化新材料高速布局我们看好公司从传统的大炼化聚酯化纤领域向着新能源新材料领域的积东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告极转型随着疫情好转下游需求回暖公司具有较高成长性和盈利空间东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评202302141月通胀美联储被带节奏还是乱节奏一月通胀数据延续回落趋势还是超预期反弹将带来两种不同的演绎对美联储来说是被带节奏还是乱节奏美国通胀前景符合联储判断通胀的变化及目标之间再平衡根据此前的报告提出的评估美国通胀指标虽剔除异常波动后的通胀持续回落但在剔除反周期性因素后的粘性CPI却在不断走高显现出通胀更具有持续性前景具有较强的不确定性图2-5美国潜在通胀走势看似矛盾的背后实则主要受3个因素影响一是当下最核心左右美联储判断的新利率指引剔除住房的核心服务居高不下鲍威尔在2月议息会议上表明转向更狭义的通胀衡量标准来指导利率政策由于美国居民将消费由商品转向服务剔除住房后的超级核心通胀率目前维持在41高位若薪资增速环比不回落至01-02通胀峰值难以结束鲍威尔认为减少工资压力将是降低剔除住房后核心服务业的重要环节1月薪资上涨动能减弱虽释放积极信号但力度远远不够1月总体平均时薪环比下降至03服务业平均时薪环比增速降至014图6劳动力市场仍旧紧俏薪资增速需要继续大幅放缓二是住房租金上涨动能尚未熄灭持续给通胀加火12月美国CPI住房租金分项同比增幅升至81环比增速08住房对通胀的贡献持续显现图7曼哈顿租房市场是美国整体房屋租赁市场的缩影1月曼哈顿中位数租金同比上涨15创1月历史新高图8历史上1月是租房淡季但当下坚挺的租赁市场似乎无法浇灭通胀的火苗三是二手车价格上涨重返市场增加通胀压力此前核心商品下行的作用力受二手汽车和卡车价格的放缓驱动然而1月份二手车价格的意外惊喜收复了部分去年的跌幅给通胀带来上行风险图9101月通胀数据的扰动牵动着美联储加息的步伐联储官员齐放鹰2023年内降息渐成奢望美联储打压通胀的决心意味着年内仍将有多次加息并且不会立即将息这从2月联储官员表态中也可以看出通胀回落趋势能否延续成为关键图11降息最早也要到2024年为浇灭通胀萌芽3月议息会议联储或继续放鹰基于上述原因联储有更多空间继续收紧金融条件市场虽在公布1月非农数据及2月议息会议后市场对于加息路径的预测进行了调整但在联储看来仍较为乐观3月会议公布的点阵图预计继续暗示2023年利率峰值在5-525而5月是否暂停加息仍有较大的不确定性图12风险提示全球通胀超预期上行美国经济提前进入显著衰退毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收点评TableFixedGainDetials20230215精锻转债国内汽车精锻齿轮龙头制造商事件精锻转债123174SZ于2023年2月15日开始网上申购总发行规模为980亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于新能源汽车电驱传动部件产业化项目及偿还银行贷款当前债底估值为8178元YTM为318精锻转债存续期为6年联合资信评估股份有限公司资信评级为AA-AA-票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为030510152025公司到期赎回价格为票面面值的11500含最后一期利息以6年AA-中债企业东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei债到期收益率6772023-02-13计算纯债价值为8178元纯债对应的YTM为318债底保护一般当前转换平价为1016元平价溢价率为-165转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2023年08月21日至2029年02月15日初始转股价1309元股正股精锻科技2月13日的收盘价为1331元对应的转换平价为10168元平价溢价率为-165转债条款中规中矩总股本稀释率为1345下修条款为153085有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价1309元计算转债发行980亿元对总股本稀释率为1345对流通盘的稀释率为1390对股本有一定的摊薄压力观点我们预计网上中签率为00034建议积极申购我们预计精锻转债上市首日价格在1154012882元之间我们预计中签率为00034综合可比标的以及实证结果考虑到精锻转债的债底保护性一般评级和规模吸引力一般我们预计上市首日转股溢价率在20左右对应的上市价格在1154012882元之间我们预计网上中签率为00034建议积极申购精锻科技公司主营业务为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发生产与销售是行业领先的精锻齿轮供应商公司主要产品为汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮汽车变速器结合齿齿轮2017年以来公司营收稳步增长2017-2021年复合增速为597自2017年以来公司营业收入总体呈现稳步增长态势同比增长率V型波动2017-2021年复合增速为5972021年公司实现营业收入1423亿元同比增加1830与此同时归母净利润有所下降2017-2021年复合增速为-8982021年实现归母净利润172亿元同比增加1026公司的主要营收构成稳定公司乘用车燃油车收入为主要营收来源2019-2021年公司乘用车燃油车产品销售收入占主营业务收入比例分别为943694448650及8436占比呈下降趋势公司销售净利率和毛利率稳中有降销售费用率下降2017-2021年公司销售净利率分别为2218204414141293和1208销售毛利率分别为4109381735323148和2926风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险证券分析师李勇证券分析师陈伯铭行业环保行业月报TableIndustryDetials2023M1环卫新能源渗透率大增至1191上海地区渗透率高达77投资要点环卫新能源销量同增28渗透率同比提升622pct至11912023M1环卫车销量4465辆同比变动-3903新能源环卫车销量532辆同比变动2758新能源渗透率1191同比变动622pct公共领域车辆全面电动化试点启动新增渗透率目标80时间明确全国覆盖通知表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作试点期为2023-2025年政策提出试点城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80新能源集中度同比有降盈峰宇通市占率维持前列2023M1环卫车销量CR3CR6分别为41435359同比变动-019pct054pct新能源环卫车销量CR3CR6分别为65797331同比变动-375pct-583pct环卫新能源集中度持续提升强者恒强其中盈峰环境新能源销量同增132市占率第一环卫车销售东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei946辆同比变动-3621市占率2119较2022年453pct行业第一新能源环卫车销售227辆同比变动13163市占率4267较2022年1339pct行业第一宇通重工环卫总市占率进前三新能源市占率第二环卫车销售270辆同比变动-3366市占率605较2022年132pct行业第三新能源环卫车销售96辆同比变动-4514市占率1805较2022年-1072pct行业第二福龙马新能源销量同增41市占率451环卫车销售259辆同比变动-3410市占率580较2022年106pct行业第四新能源环卫车销售24辆同比变动4118市占率451较2022年-266pct行业第四环卫新能源成长与竞争力分析2023M1盈峰环境湖南贡献最大增量成功开拓北京上海地区市场公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区湖南51辆204此处表示销量同比增量51辆销量同比变化204下同河北20辆250四川20辆80公司在湖南区域市占率达89湖南地区贡献公司新能源销售最大增量公司新能源环卫车湖南市占率达100公司成功开拓北京上海地区市场市占率分别达7523宇通重工江苏地区贡献新能源最大增量成功开拓上海区域市场公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区江苏26辆371上海19辆去年同期无销量浙江5辆500公司江苏地区销量同比增量为47辆成功开拓上海市场公司市占率达40福龙马广东陕西区域销量增量最大成功开拓陕西河北市场公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区广东5辆500陕西5辆去年同期无销量浙江2辆200公司在陕西河北区域实现突破市占率分别达到637湖南新能源大放量上海渗透率高达772023M1新能源销售1占比前三四川110辆占207湖南76辆占143广东67辆占1262增量前三湖南51辆2040江苏47辆5222上海45辆225003渗透率前三上海770河南422四川324风险提示新能源渗透率不及预期环服市场化率不及预期竞争加剧证券分析师袁理证券分析师赵梦妮研究助理陈孜文推荐个股及其他点评恒力石化TableRecommendDetials600346走降油增化之路新材料成为公司第二成长曲线投资要点事件公司披露业绩预告预计实现归母净利润22-26亿元同比降低8326-8583扣非归母净利润892-1292亿元同比降低9110-93862022年Q4公司归母净亏损3487-3887亿元同比降低22370-23789亏损环比扩大7983-10046扣非归母净亏损3499亿元-3899亿元同比降低23962-25559亏损环比扩大3324-4848油价高位震荡导致价差缩减炼厂大修进一步使业绩承压价差缩紧2022年原油价格宽幅震荡尽管下半年有下跌趋势但与往年同比仍处于高位同时受Q3Q4油价宽位下跌影响下游市场需求多以刚需为主市场观望情绪较重导致需求不足炼厂大修2022第三季度进行炼厂检修使得产品结构数量和价格发生变化使得利润有所降低需求逐渐回暖涤纶长丝盈利有望好转国内伴随新冠疫情好转居民出行及消费需求将快速释放国内长丝需求或将迎来底部反转机会海外海运费压力已大幅东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei缓解海运费逐渐回归正常水平后未来伴随海外需求迎来复苏长丝出口需求或将持续发力终端需求预期回暖库存压力减少公司业绩将触底反弹有望扭亏为盈炼化化工聚酯新材料大化工平台助力公司打造第二成长曲线公司当前产能包括产业链上游的2000万吨年炼化一体化项目500万吨年现代煤化工装置和150万吨年乙烯项目由恒力炼化和恒力化工布局产业链中游的1160万吨年PTA产能由大连恒力石化布局产业链下游的40万吨年涤纶工业丝243万吨民用涤纶长丝385万吨年聚酯薄膜33万吨年PBATPBS24万吨年工程塑料的产能由恒力化纤和康辉石化布局公司秉持着完善上游强化下游的发展战略在建项目丰富精细化工园一期碳二产业链二期碳四产业链项目材料主要来源于上游炼厂产品供给至下游光学聚酯薄膜PET工程塑料可降解塑料等新材料产业线康辉新材料在汾湖和南通将打造功能性聚酯薄膜项目锂电隔膜项目我们预计将为公司带来业绩增量大大提升公司的盈利中枢一体化协同发展将助力公司在未来3-5年内完成第二成长路线提高公司盈利能力和抗风险能力双碳目标下新能源材料需求增加赋予公司新的增长机遇双碳目标为石化行业提出了更高的挑战和要求同时也为石化行业赋予新的机遇一方面十四五期间严控新增炼油能力炼厂降油增化成为主要趋势加速炼化行业优胜劣汰另一方面公司布局锂电隔膜电解液PET铜箔基膜和光伏背板基膜在内的下游新能源新材料产业链以完成降油增化降本增效盈利预测与投资评级公司作为民营大炼化龙头企业在传统化工行业集中度升高与高技术壁垒赛道崛起的背景下有望获得新发展机遇我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为255810201和14147亿元归母净利润增速分别为-84299和39EPS摊薄分别为036145和201元股对应2023年2月16日的收盘价PE分别为48291211和873倍我们看好公司大炼化项目化工品收率高并依托于大炼化化工平台发展化工新材料业务平滑周期波动性持续贡献收益首次覆盖给予买入评级风险提示原油价格短期大幅波动的风险终端需求恢复不及预期的风险国内PTA产能加剧导致利润持续摊薄的风险炼化产能过剩的风险下游产品利润修复缓慢的风险碳中和政策对石化行业大幅加码的风险证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶恒逸石化000703业绩承压文莱项目再起航投资要点事件公司披露2022年度业绩预告预计实现归母净利润-90至-120亿元同比降低126至135扣非归母净利润-88至-118亿元同比降低132至1432022Q4公司归母净亏损222-252亿元同比降低702-784亏损环比扩大347-407扣非归母净亏损227-257亿元亏损同比扩大3853-4376亏损环比扩大389-454成本抬升下游需求减弱库存积压公司盈利承压成本端在原材料成本抬升价格波动等多重压力下文莱炼化板块相应产品价差大幅回落利润空间被压缩同时公司生产经营所必须的煤炭电力蒸汽等能源成本原料运输等物流成本包材辅料等包装成本明显抬升需求端经济尚未完全复苏聚酯板块下游需求疲软尤其是聚酯纤维价差大幅收窄库存端产品库存积压2022年聚酯长丝POY平均库存天数为295天同比增加836影响公司产销情况公司经营管理难度增加利润进一步下滑东南亚成品油价差整体高位海外市场广阔供给端过去三年东南亚和澳洲地区炼厂关停超过3000万吨产能新增炼厂数量不足投资意愿不强东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei烈俄乌冲突背景下俄罗斯出口成品油数量有所减少市场货源紧张受双碳政策影响中国成品油出口大幅下降东南亚作为中国成品油出口的主要地区成品油市场供给承压需求端受海外衰退影响成品油价差或将收窄但鉴于东南亚地区的发展潜力东南亚成品油价差整体将维持高位国内经济复苏海外航线运费回落长丝市场反弹在即国内方面自2022年以来随着国内疫情防控措施愈发宽松居民出行及下游消费需求在持续回暖之中涤纶长丝实现价格回弹库存有望得到释放海外出口方面截至2022年12月初中国出口集装箱运价综合指数已从年初3433点回落至1464点附近海外航线运输费用恢复正常水平待海外需求复苏后长丝出口市场同样具有广阔空间文莱二期产能稳步推进盈利空间可期公司全力推进文莱炼化项目二期建设建成投产后将新增烯烃-聚烯烃产业链有利于提升文莱项目炼化一体化水平目前文莱二期项目已获得文莱政府的初步审批函推进资金出境环节盈利预测与投资评级长期来看东南亚成品油价差仍将维持较高水平聚酯行业底部反转推动盈利提升公司文莱项目有望持续贡献收益我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为-9473045和3452亿元同比增速分别为-12842213EPS摊薄分别为-026083和094元股按照2023年2月15日收盘价对应20232024年的PE分别为967和853倍基于广阔的东南亚成品油市场以及国内经济复苏下长丝市场逐步回暖我们看好公司在成品油长丝行业的发展首次覆盖给予买入评级风险提示原油价格大幅波动的风险东南亚市场疫情反弹风险下游产品利润修复缓慢的风险证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶荣盛石化002493浙石化项目向下游延拓高端新材料业绩可期投资要点事件公司披露年度业绩预告预计实现归母净利润330-420亿元同比降低673-743扣非归母净利润230-320亿元同比降低743-8152022Q4公司归母净亏损125-215亿元同比降低1463-1796环比降低15893-26607扣非归母净亏损220-310亿元同比降低1705-1993环比降低14917-20598公司开展灵活套期保值业务降低原材料成本波动风险同时获得政府各类补助费用减免对非经常性损益影响较大业绩承压产品价差缩减库存积压产品价差方面原油价格大幅波动导致公司原材料成本显著上升产品价差缩小利润率受到影响产品库存方面美元加息引发海外需求下降叠加国内疫情影响货品的运输和销售在下游需求尚未完全修复的情况下2022年聚酯长丝POYFDYDTY的平均库存天数分别为295304355天同比增加836528381产品价差缩小和需求量减弱导致公司业绩下滑需求逐渐回暖涤纶长丝盈利有望好转国内伴随新冠疫情好转居民出行及消费需求将快速释放国内长丝需求或将迎来底部反转机会海外海运费压力已大幅缓解海运费逐渐回归正常水平后未来伴随海外需求迎来复苏长丝出口需求或将持续发力终端需求预期回暖库存压力减少公司业绩将触底反弹有望扭亏为盈浙石化二期年产40万吨ABS项目投产后续产能有望居于行业首位公司控股51浙石化项目二期项目中位于舟山绿色石化基地的年产40万吨ABS装置正在稳步推进大规模产线近期投料成功并已产出合格产品待后续高性能树脂项目完成公司又将新增年产120万吨ABS装置跻身大炼化龙头企业行列增强公司竞争力延伸下游高端新材料减油增化提高产品附加值根据石东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei油和化学工业规划院给出的十四五石油化工行业规划指南十四五期间中国将持续推动炼油企业降油增化公司目前有三个向下游延伸的项目处于建设期1140万吨乙烯及下游化工装置二期工程产品结构优化项目项目新建140万吨年乙烯30万吨年醋酸乙烯2760万吨年POSM40万吨年ABS等该项目可为高端新材料化工生产提供乙烯丙烯和丁二烯等原料同时降低成品油收率达到炼油提质增效的目的2高端新材料项目项目对4000万吨年炼化一体化项目的相关装置进行挖潜增效拟新建400万吨年催化裂解装置35万吨年-烯烃装置220万吨年POE聚烯烃弹性体装置30万吨年EVALDPE管式装置25万吨年己二腈装置28万吨年己二胺装置50万吨年尼龙66盐装置等该项目主要应对成品油过剩问题实现减油增化2024年开始逐步贡献业绩3高性能树脂项目项目以浙石化一期二期工程所产化工品为主要原料新建30万吨年LDPEEVA管式装置10万吨年EVA釜式装置40万吨年LDPE装置20万吨年DMC装置36万吨年PMMA装置和120万吨年ABS装置该项目主要应对国外对高端化工材料的需求2024年开始逐步贡献业绩盈利预测与投资评级公司享受疫后复苏下传统石化产品价差恢复同时公司布局的高端新材料将成为第二成长曲线提升公司盈利能力我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为409310468和13740亿元同比增速分别为-6815631EPS摊薄分别为040103和136元股按照2023年2月16日收盘价对应的PE分别为33301302和992倍我们看好长丝终端需求回暖以及公司在高端新材料领域的项目布局首次覆盖给予买入评级风险提示公司在建项目建设进度不及预期的风险炼化产能过剩的风险下游产品利润修复缓慢的风险证券分析师陈淑娴证券分析师郭晶晶复星国际00656HK瘦身健体全球布局的综合航母投资要点四大核心板块一个核心生态全球布局的家庭消费综合航母复星国际通过并购整合海内外优质资产深耕产业运营已形成了围绕家庭消费的健康快乐富足智造4大业务板块2022H1营业收入约8289亿元同比18归母净利润约27亿元同比-33集团位列2022福布斯全球上市公司2000强榜单第589位资产配置呈金字塔结构优质资产奠基生态协同集团多年来深度挖掘全球优质资产四大业务板块构成基础资产核心资产独角兽资产的清晰配置稳定性与动能兼具1快乐主要包含提供体验式消费品的豫园股份与文旅行业的复星旅文两大核心资产与复星时尚等新兴业务板块2健康依托复星联合健康保险禅城医院和星堡老年服务等业态复星医药国药控股宝宝树等产品制造体系依托研发和创新覆盖病患医生健康消费者母婴及老人等5大消费群体打造复星大健康生态圈3富足保险板块包含葡萄牙保险等保险品牌以富足为核心的基础资产提供了长期而稳定现金流助力公司核心资产及独角兽的快速发展4智造钢铁与矿产资源为主积极扩展高附加值外延产业2022H1快乐生态营收32065亿元健康生态营收23367亿元优质资产布局为构建生态系统奠基协同带来的发展潜力可期科技引领多业务生态分享全球家庭消费红利坚定1个生态N个产业集团的战略布局致力于从产业布局到细化产业投资提高资产经营效率打造以科技驱动的聚焦家庭消费的战略转型其核心竞争力在于1科技赋能创新驱动垂直产业整合建立科创中心统筹项目投资孵化合作引东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei进等流程打造立体多元科技创新体系该战略已成功打造复宏汉霖等上市企业2围绕家庭需求布局多板块全方位协同集团持续发力供需两端打造优质产品的同时积极布局家庭消费新需求并利用大数据等方式链接供需为生态赋能提效目前已有多条业务线产生了良好协同未来生态圈落地多板块全方位业务协同可期3中国动力嫁接全球资源复星依靠全球合伙人等机制推进全球化发展深化产业布局帮助海外品牌拓展中国市场打造复星全球平台盈利预测与投资评级未来疫情影响逐步减弱各业务板块空间广阔我们预计22-24年归母净利润分别为69610011211亿元对应增速-314421当前市值对应2022-2024年PE为854倍我们看好公司当前资源布局以及业务协同转型战略采取分部估值法我们给予公司2023年总市值987亿港元对应目标价为12港元与2月15日收盘价对比涨幅为61首次覆盖给予买入评级风险提示消费复苏不及预期利率波动产品研发不及预期证券分析师汤军证券分析师王颖洁证券分析师李昱哲东方盛虹00030122年盈利承压大炼化新材料高速布局投资要点事件公司披露年度业绩预告2022年预计实现归母净利润5-75亿元同比下降8361-8907扣非归母净利润02-27亿元同比下降7885-98432022年Q4预计实现归母净利润-1077亿元到-827亿元环比下降1507-1932扣非净利润-1113亿元到-863亿元环比下降287-341原料上涨叠加需求疲软经营业绩承压受俄乌冲突影响2022年国际原油价格大幅提升原材料成本显著上涨受新冠疫情影响下游需求疲软产品价格较弱价差收窄与上年相比公司业绩下降双碳政策疫后回暖大炼化周期有望修复近年来国家陆续出台石化行业节能降碳政策炼厂降油增化成为主流趋势推动大炼化产业链持续延伸随着疫情好转居民日常出行及消费需求将快速释放终端需求逐渐复苏大炼化板块将触底反弹多项目布局助力开拓新能源新材料市场2022年11月公司二级控股子公司湖北海格斯拟投资建设配套原料及磷酸铁磷酸铁锂新能源材料项目该项目将延伸产业链推动下游产业配套发展2022年11月公司三级控股子公司盛景新材料拟投资建设聚烯烃弹性体POE等高端新材料项目该项目生产的高端化工新材料可实现国产化替代带动石化产业链转型升级2022年12月公司二级全资子公司江苏斯尔邦石化2万吨年超高分子量聚乙烯项目顺利投产该项目围绕公司1N战略聚焦新能源新材料有助于公司持续布局高端聚烯烃产业链2022年12月公司二级全资子公司盛虹炼化1600万吨炼化一体化项目全面投产将为公司下游新能源新材料高性能化学品生产提供规模化低成本丰富的原材料公司多项目建设将进一步巩固公司的竞争优势助力公司向新能源新材料深入布局产能预期扩张业绩释放高潜力公司预期产能在百万吨的产品包括1百万吨EVA目前公司已有30万吨EVA产能未来计划新建70万吨EVA及5万吨Enba高端聚烯烃材料项目将于2024年底开始逐步投产2025年投产完毕EVA市场空间广阔随着光伏和电缆产业的发展发泡电线电缆及光伏胶膜已成为EVA下游的主要消费领域占比超过802百万吨丙烯腈目前公司已有78万吨丙烯腈产能2023年将新增26万吨产能总产能达到104万吨位居世界第一位3百万吨的可降解塑料一期已规划建设34万吨顺酐30万吨BDO18万吨PBAT计划2024年投产未来公司的可降解塑料的产能规模将达到百万吨级别盈东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei利预测与投资评级我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为6859195和11389亿元同比增速分别为-85124224EPS摊薄分别为010139和172元股按照2023年2月15日收盘价对应的PE分别为152251135和916倍我们看好公司从传统的大炼化聚酯化纤领域向着新能源新材料领域的积极转型随着疫情好转下游需求回暖公司具有较高成长性和盈利空间首次覆盖给予买入评级风险提示原油价格短期大幅波动的风险EVA产能投产不及预期聚酯纤维盈利不及预期风险炼化产能过剩的风险碳中和政策对石化行业大幅加码的风险证券分析师陈淑娴证券分析师曾朵红证券分析师郭晶晶证券分析师陈瑶研究助理郭亚男东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn